第二章 國(guó)際直接投資

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1、東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 二講二講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第二章國(guó)際直接投資第二章國(guó)際直接投資第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際直接投資概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)國(guó)際直接投資概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際投資環(huán)境與環(huán)境評(píng)估國(guó)際投資環(huán)境與環(huán)境評(píng)估 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際企業(yè)收購(gòu)國(guó)際企業(yè)收購(gòu) 第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際直接投資的國(guó)際直接投資的概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)一、國(guó)際直接投資的概念一、國(guó)際直接投資的概念二、國(guó)際直接投資的特征二、國(guó)際直接投資的特征三、國(guó)際直接投資的基本方式三、國(guó)際直接投資的基本方式四、國(guó)際直接投

2、資動(dòng)機(jī)四、國(guó)際直接投資動(dòng)機(jī)一、國(guó)際直接投資的概念一、國(guó)際直接投資的概念國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資：是指一國(guó)投資者將資本用于他國(guó)生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)，并掌握經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的投資行為。它有三種表現(xiàn)形式：（1）投資者在東道國(guó)境內(nèi)單獨(dú)出資或者與其它投資者共同投資創(chuàng)建新的企業(yè)；（2）投資者增加投資擴(kuò)展自己在境外的原有企業(yè)；（3）投資者收購(gòu)或者兼并東道國(guó)的現(xiàn)成企業(yè)。二、國(guó)際直接投資的特征二、國(guó)際直接投資的特征（一）國(guó)際直接投資最突出特征：投資者對(duì)所投資企業(yè)（一）國(guó)際直接投資最突出特征：投資者對(duì)所投資企業(yè)擁有有效的控制權(quán)。擁有有效的控制權(quán)。（1）控制權(quán)必須以投資為前提。（2）控制權(quán)的大小并不以投資數(shù)量的多少為唯一標(biāo)準(zhǔn)。（

3、二）國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資的區(qū)別（二）國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資的區(qū)別（二）國(guó)際直接投資與（二）國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資的區(qū)別國(guó)際間接投資的區(qū)別（1）國(guó)際直接投資：是一種經(jīng)營(yíng)性投資，它以取得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)為前提條件；國(guó)際間接投資：以取得一定收益為目的的擁有境外有價(jià)證券的行為，一般不論其擁有被投資企業(yè)的股權(quán)多少，不存在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)。（2）國(guó)際直接投資：不單純是貨幣形式的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源的一攬子要素轉(zhuǎn)移。它是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)向境外的擴(kuò)展。國(guó)際間接投資：只是單純的貨幣或者是資本的轉(zhuǎn)移。三、國(guó)際直接投資的三、國(guó)際直接投資的基本方式基本方

4、式1在東道國(guó)創(chuàng)立一個(gè)新企業(yè)。2收購(gòu)東道國(guó)已經(jīng)存在的企業(yè)。四、國(guó)際直接投資動(dòng)機(jī)四、國(guó)際直接投資動(dòng)機(jī)1自然資源導(dǎo)向型投資2市場(chǎng)導(dǎo)向型投資3追求生產(chǎn)效率型投資4技術(shù)知識(shí)追求型投資5風(fēng)險(xiǎn)分散型投資6出口帶動(dòng)型投資7全球擴(kuò)張型投資 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際投資環(huán)境國(guó)際投資環(huán)境與環(huán)境評(píng)估與環(huán)境評(píng)估一、國(guó)際投資環(huán)境一、國(guó)際投資環(huán)境二、國(guó)際投資環(huán)境評(píng)價(jià)方法二、國(guó)際投資環(huán)境評(píng)價(jià)方法一、國(guó)際投資環(huán)境一、國(guó)際投資環(huán)境（一）（一）國(guó)際投資環(huán)境的概念國(guó)際投資環(huán)境的概念 國(guó)際投資環(huán)境國(guó)際投資環(huán)境包括各國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、法律、自然、地理等方面的差異。環(huán)境的內(nèi)容是多方面的。（二）國(guó)際投資環(huán)境的分類(lèi)（二）國(guó)際投資環(huán)境的分類(lèi)

5、（二）國(guó)際投資環(huán)境的分類(lèi)（二）國(guó)際投資環(huán)境的分類(lèi)1.從可變性的角度，可以將它分為三類(lèi)：（1）相對(duì)穩(wěn)定類(lèi)：主要是自然因素，比如：自然資源、人力資源狀況、地理?xiàng)l件等等。（2）較為穩(wěn)定類(lèi)：主要是人類(lèi)生產(chǎn)活動(dòng)長(zhǎng)期作用的結(jié)果。比如：經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)效率等等。這是影響國(guó)際直接投資的最為關(guān)鍵的環(huán)境因素。（3）比較易變類(lèi)：主要為一些政策性的人為因素。比如：開(kāi)放的進(jìn)程安排、投資的激勵(lì)（主要來(lái)自于政策）、政策的連續(xù)性等等。2.按照物質(zhì)性與非物質(zhì)性，可以分為二類(lèi)：（1）硬環(huán)境：能夠影響國(guó)際投資運(yùn)行的外部物質(zhì)條件，比如：能源、交通、自然資源等等。（2）軟環(huán)境：能夠影響國(guó)際投資運(yùn)行的社會(huì)因素，比如：政治

6、的穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)政策、法律制度、社會(huì)文化條件等。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 三三 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行二、國(guó)際投資環(huán)境評(píng)價(jià)方法二、國(guó)際投資環(huán)境評(píng)價(jià)方法（一）投資障礙分析法（一）投資障礙分析法（二）冷熱國(guó)對(duì)比分析法（二）冷熱國(guó)對(duì)比分析法 （三）等級(jí)評(píng)分法（三）等級(jí)評(píng)分法 （四）機(jī)會(huì)（四）機(jī)會(huì)威脅分析法威脅分析法 （五）動(dòng)態(tài)分析法（五）動(dòng)態(tài)分析法 （一）投資障礙分析法（一）投資障礙分析法：根據(jù)阻礙國(guó)際投資運(yùn)行潛在的因素的多少與程度來(lái)評(píng)價(jià)投資環(huán)境優(yōu)劣的一種方法。（一）投資障礙分析法（一）投資障礙分析法它包括十個(gè)方面障礙因素：1政治障礙2經(jīng)濟(jì)障礙3資金融通障礙4技術(shù)人員和熟練工人短缺5.國(guó)有化

7、政策和沒(méi)收政策6.對(duì)外國(guó)投資者實(shí)行歧視性政策7政府對(duì)企業(yè)干預(yù)過(guò)多8普遍實(shí)行進(jìn)口限制9實(shí)行外匯管制和限制匯回10法律和行政體制不完善（一）投資障礙分析法之一（一）投資障礙分析法之一1政治障礙（政治制度與投資國(guó)不同、政局動(dòng)蕩不穩(wěn)）2經(jīng)濟(jì)障礙（經(jīng)濟(jì)停滯和增長(zhǎng)緩慢、外匯短缺、勞動(dòng)力成本高、通貨膨脹和貨幣貶值、基礎(chǔ)設(shè)施差、原材料等基礎(chǔ)行業(yè)薄弱）3資金融通障礙（資本數(shù)量有限、沒(méi)有完善的資本市場(chǎng)、融資的限制較多）4技術(shù)人員和熟練工人短缺5.國(guó)有化政策和沒(méi)收政治6.對(duì)外國(guó)投資者實(shí)行歧視性政策（禁止外資進(jìn)入某些行業(yè)、對(duì)當(dāng)?shù)氐墓蓹?quán)比例要求過(guò)高、要求有當(dāng)?shù)厝藚⑴c企業(yè)管理、要求雇用當(dāng)?shù)厝藛T、限制外籍人員的數(shù)量）7政府

8、對(duì)企業(yè)干預(yù)過(guò)多（國(guó)有企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)行物價(jià)管制、要求使用本地原材料）8普遍實(shí)行進(jìn)口限制（限制工業(yè)制成品進(jìn)口、限制生產(chǎn)資料進(jìn)口）9實(shí)行外匯管制和限制匯回（一般外匯管制、限制資本和利潤(rùn)匯回、限制提成費(fèi)匯回）10法律和行政體制不完善（外國(guó)投資法規(guī)不健全、國(guó)內(nèi)法律不健全、沒(méi)有完善的仲裁制度、行政效率低下、貪污受賄行為多）（一）投資障礙分析法之二（一）投資障礙分析法之二（二）冷熱國(guó)對(duì)比分析法（二）冷熱國(guó)對(duì)比分析法冷熱國(guó)對(duì)比分析法冷熱國(guó)對(duì)比分析法：是以冷熱因素來(lái)表述環(huán)境優(yōu)劣的一種評(píng)價(jià)方法。因素因素 冷冷 熱熱 1政治的穩(wěn)定性不穩(wěn)定 穩(wěn)定 2市場(chǎng)機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)小 機(jī)會(huì)大 3經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r發(fā)展速度慢，水平低 發(fā)展速度

9、快，水平高4國(guó)內(nèi)文化的單元性 文化多元化 文化單元化 5法令的障礙法令復(fù)雜多變 法令穩(wěn)定 6自然環(huán)境的障礙自然環(huán)境差 自然環(huán)境好 7國(guó)家間的文化差異 文化差異大 文化差異小 （三）等級(jí)評(píng)分法（三）等級(jí)評(píng)分法等級(jí)評(píng)分法等級(jí)評(píng)分法：將影響投資環(huán)境的重要因素列舉出來(lái)，并逐級(jí)給出特征描述和經(jīng)驗(yàn)性標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分，最后直接將現(xiàn)實(shí)與各級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)照并得出總分的綜合評(píng)判方法。它包括8方面因素 資本抽回的限制 外商股權(quán)比例 對(duì)外商的管制程度 貨幣的穩(wěn)定性 政治的穩(wěn)定性 對(duì)于關(guān)稅保護(hù)的意愿 當(dāng)?shù)刭Y金的可供程度 近5年的通貨膨脹率 （四）機(jī)會(huì)（四）機(jī)會(huì)威脅分析法威脅分析法基本因素基本因素 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)Wi機(jī)會(huì)評(píng)機(jī)會(huì)評(píng)分分Xi威脅

10、評(píng)威脅評(píng)分分Yi1經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策 東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及導(dǎo)向、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度、財(cái)政稅收政策等等。W1機(jī)會(huì)評(píng)機(jī)會(huì)評(píng)分分X1威脅評(píng)威脅評(píng)分分Y12市場(chǎng)需求狀況 市場(chǎng)銷(xiāo)售額及其增長(zhǎng)率、潛在需求狀況、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)力等。W2機(jī)會(huì)評(píng)機(jī)會(huì)評(píng)分分X2威脅評(píng)威脅評(píng)分分Y23市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況 同行業(yè)生產(chǎn)狀況、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的狀況、潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及其狀況、主要競(jìng)爭(zhēng)方式等等。W3機(jī)會(huì)評(píng)機(jī)會(huì)評(píng)分分X3威脅評(píng)威脅評(píng)分分Y34企業(yè)自身?xiàng)l件 市場(chǎng)占有率、目標(biāo)市場(chǎng)分布情況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量水平、生產(chǎn)能力、技術(shù)開(kāi)發(fā)能力、營(yíng)銷(xiāo)能力、財(cái)務(wù)能力等等。W4機(jī)會(huì)評(píng)機(jī)會(huì)評(píng)分分X4威脅評(píng)威脅評(píng)分分Y4機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)威脅綜合分

11、析威脅綜合分析矩陣圖矩陣圖 機(jī)會(huì) 大 小 大威脅 小 投機(jī)狀態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài) 理想狀態(tài) 穩(wěn)定狀態(tài)（五）動(dòng)態(tài)分析法（五）動(dòng)態(tài)分析法動(dòng)態(tài)分析法動(dòng)態(tài)分析法：針對(duì)國(guó)際直接投資的長(zhǎng)期性，需要對(duì)一國(guó)的投資環(huán)境作一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的分析。其基本思路是：對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)條件進(jìn)行因素分析，初步篩選出引起變化的主要壓力，進(jìn)而找出成功的關(guān)鍵因素，最后提出幾種方案。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 四四 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第二章國(guó)際直接投資第二章國(guó)際直接投資第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際直接投資概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)國(guó)際直接投資概念、特征、方式與動(dòng)機(jī)第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際投資環(huán)境與環(huán)境評(píng)估國(guó)際投資環(huán)境與環(huán)境評(píng)估 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建國(guó)

12、際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際企業(yè)收購(gòu)國(guó)際企業(yè)收購(gòu) 第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)二、國(guó)際合資企業(yè)二、國(guó)際合資企業(yè) 三、獨(dú)資與合資的選擇策略三、獨(dú)資與合資的選擇策略 一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)（一）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的概念（一）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的概念 國(guó)際獨(dú)資企業(yè)：國(guó)際獨(dú)資企業(yè)：是指某一外國(guó)投資者依據(jù)東道國(guó)法律，在東道國(guó)境內(nèi)設(shè)立的全部資本為外國(guó)投資者所有的企業(yè)。（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)（三）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的不利因素（三）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的不利因素（四）境外分公司和境外子公司（四）境外分公司和境外子公司

13、（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)之一之一（1）企業(yè)的設(shè)立和經(jīng)營(yíng)均由投資者依法自選確定，不存在與其它投資者的沖突，有完全的自主權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策與行動(dòng)的自由。（2）具有整體經(jīng)營(yíng)彈性，母公司可以根據(jù)總體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需要調(diào)整子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而可以取得最大的總體效益。（3）具有財(cái)務(wù)管理彈性，在增加股本和再投資、匯出盈余、股息政策和公司內(nèi)部融資等方面均不會(huì)受到更多的牽制。（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)（二）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)之二之二（4）在專(zhuān)利、特許權(quán)、技術(shù)授權(quán)和管理費(fèi)用的確定與收取方面享有較大的彈性。（5）在投入資本的選擇方面有較大的自由。（6）獨(dú)享企業(yè)機(jī)密和壟斷優(yōu)勢(shì)，減少擴(kuò)散的不利影響。（7）免

14、除共同投資者之間的摩擦及管理中的難題，避免與當(dāng)?shù)赝顿Y者的沖突。（8）獨(dú)享經(jīng)營(yíng)成果，尤其是當(dāng)投資者具有壟斷利潤(rùn)時(shí)更是如此。（9）母公司可以獨(dú)自享有稅收優(yōu)惠方面的利益。（三）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的（三）國(guó)際獨(dú)資企業(yè)的不利因素不利因素（1）更容易受到東道國(guó)政策和法律的限制。（2）對(duì)資本的要求較高，有較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）企業(yè)設(shè)立的具體事宜和項(xiàng)目工程的營(yíng)建都需要企業(yè)自行辦理，對(duì)新進(jìn)入一個(gè)國(guó)家的企業(yè)尤其不方便。（4）不容易克服東道國(guó)社會(huì)和文化環(huán)境的差異。（四）境外分公司和（四）境外分公司和境外子公司境外子公司1境外分公司境外分公司：是指一家公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍在東道國(guó)依法設(shè)立的，并在組織和資產(chǎn)是上構(gòu)成

15、母公司一個(gè)不可分割部分的境外企業(yè)。2境外子公司境外子公司：是指母公司投入全部股份資本，依法在東道國(guó)設(shè)立的獨(dú)立企業(yè)。二、國(guó)際合資企業(yè)二、國(guó)際合資企業(yè)（一）國(guó)際合資企業(yè)的概念（一）國(guó)際合資企業(yè)的概念（二）促使外國(guó)投資者與東道國(guó)合資的主要原因（二）促使外國(guó)投資者與東道國(guó)合資的主要原因（三）國(guó)際合資企業(yè)的類(lèi)型（三）國(guó)際合資企業(yè)的類(lèi)型（四）國(guó)際合資企業(yè)的利弊分析（四）國(guó)際合資企業(yè)的利弊分析（五）國(guó)際合資企業(yè)的管理模式（五）國(guó)際合資企業(yè)的管理模式（六）投資者對(duì)國(guó)際合資企業(yè)的控制策略（六）投資者對(duì)國(guó)際合資企業(yè)的控制策略（七）合資企業(yè)的合作對(duì)象選擇（七）合資企業(yè)的合作對(duì)象選擇（一）國(guó)際合資企業(yè)的概念（一）國(guó)際

16、合資企業(yè)的概念國(guó)際合資企業(yè)國(guó)際合資企業(yè)：是指外國(guó)投資者與東道國(guó)投資者為共同經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)事業(yè)，聯(lián)合出資，依照東道國(guó)法律在其境內(nèi)設(shè)立的獨(dú)立企業(yè)。投資各方共同承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，共同參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和共享經(jīng)營(yíng)成果。其突出的特點(diǎn)就是所有權(quán)分享，并在此基礎(chǔ)上共同承擔(dān)企業(yè)的責(zé)任。（二）促使外國(guó)投資者與（二）促使外國(guó)投資者與東道國(guó)合資的主要原因東道國(guó)合資的主要原因（1）尋求大項(xiàng)目的共同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者（2）國(guó)際銷(xiāo)售的考慮（3）在研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等方面達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模以提高競(jìng)爭(zhēng)能力（4）減少整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程中的費(fèi)用和開(kāi)支，提高生產(chǎn)效率（5）對(duì)小企業(yè)而言，可以彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)能力和資源，生產(chǎn)技術(shù)以及銷(xiāo)售技巧方面的不足（6）東道國(guó)政府促進(jìn)國(guó)際

17、合資的政策，以及限制外資比例的規(guī)定。（三）國(guó)際合資企業(yè)的類(lèi)型（三）國(guó)際合資企業(yè)的類(lèi)型1國(guó)際股權(quán)合資企業(yè)2國(guó)際契約合資企業(yè)1.國(guó)際股權(quán)合資企業(yè)國(guó)際股權(quán)合資企業(yè)國(guó)際股權(quán)合資企業(yè)：由投資各方共同投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。投資者所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)依照其投資的比例確定。它是建立在股權(quán)分享原則之上的典型國(guó)際合資企業(yè)，也是國(guó)際上最為普遍的合資企業(yè)形式。特點(diǎn)特點(diǎn)：投資者按照股權(quán)比例參與經(jīng)營(yíng)、分享經(jīng)營(yíng)成果、分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2.國(guó)際契約合資企業(yè)國(guó)際契約合資企業(yè)國(guó)際契約合資企業(yè)：是建立在契約規(guī)定的合作條件及組織上的一種形式靈活的合資企業(yè)。它可以組成法律實(shí)體，也可以不組成法律實(shí)體。適用于某些規(guī)模將小、周期較短的生產(chǎn)項(xiàng)目和開(kāi)

18、發(fā)項(xiàng)目。特點(diǎn)特點(diǎn)：投資各方的權(quán)利和義務(wù)并不以其出資額比例為標(biāo)準(zhǔn)，而是以合作契約規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)。（四）國(guó)際合資企業(yè)的（四）國(guó)際合資企業(yè)的利弊分析之一利弊分析之一（1）利用合營(yíng)對(duì)象銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和銷(xiāo)售手段進(jìn)入特定的地區(qū)市場(chǎng)或者國(guó)際市場(chǎng)。（2）合營(yíng)各方可以在資金、技術(shù)等方面相互補(bǔ)充，增強(qiáng)合營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。（3）有利于獲得當(dāng)?shù)氐闹匾?、資源或者生產(chǎn)基地。（4）吸收對(duì)方的經(jīng)營(yíng)管理技能，和獲得有價(jià)值的經(jīng)營(yíng)、銷(xiāo)售和技術(shù)人員。（5）有助于投資者進(jìn)入某一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，取得新技術(shù)、新知識(shí)。（6）能夠擴(kuò)大企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，迅速了解和滿(mǎn)足境外市場(chǎng)的需求變化。（四）國(guó)際合資企業(yè)的（四）國(guó)際合資企業(yè)的利弊分析之二利弊分析之二（

19、7）獲取稅收減免利益和其它優(yōu)惠利益。（8）分散或者減少?lài)?guó)際投資中的風(fēng)險(xiǎn)。（9）更好地了解東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)等方面，有助于投資者做出正確的決策。（10）可能會(huì)消除國(guó)家征收或排擠外資政策的影響，克服差別待遇和法律障礙。（11）有助于緩解東道國(guó)的民族意識(shí)和克服企業(yè)文化差異。（12）不利因素：容易產(chǎn)生因?yàn)橥顿Y各方的目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)決策和管理方法、市場(chǎng)和銷(xiāo)售意向方面的分歧帶來(lái)的摩擦；不同投資者的長(zhǎng)短期利益難以統(tǒng)一等。（五）國(guó)際合資企業(yè)的（五）國(guó)際合資企業(yè)的管理模式管理模式1直管合資企業(yè)2分管合資企業(yè)3獨(dú)立合資企業(yè)直管合資企業(yè)：由一個(gè)母公司直接管理的國(guó)際合資企業(yè)。其基本特征是一個(gè)母公司在合資企業(yè)的決策和管理中占主

20、導(dǎo)地位，起決定性作用，其它母公司則起從屬作用。合資企業(yè)董事會(huì)也只是形式上的存在。1直管合資企業(yè)直管合資企業(yè)分管合資企業(yè)：投資各方都能積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)的作用增大。部門(mén)經(jīng)理既要向合資企業(yè)的上一級(jí)管理部門(mén)負(fù)責(zé)，同時(shí)也向各自的母公司負(fù)責(zé)。合資企業(yè)的總經(jīng)理則向董事會(huì)負(fù)責(zé)，而不是向任何一方的母公司負(fù)責(zé)。2分管合資企業(yè)分管合資企業(yè)獨(dú)立合資企業(yè)：具有更多經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理自主權(quán)的合資企業(yè)。董事會(huì)對(duì)企業(yè)的決策和經(jīng)營(yíng)起著主導(dǎo)作用。3獨(dú)立合資企業(yè)獨(dú)立合資企業(yè)（六）投資者對(duì)國(guó)際合資（六）投資者對(duì)國(guó)際合資企業(yè)的控制策略企業(yè)的控制策略控制控制是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中居主導(dǎo)地位，能夠充分影響企業(yè)的決策，左右企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向

21、。1股權(quán)控制策略又分為絕對(duì)多數(shù)股權(quán)和相對(duì)多數(shù)股權(quán)。2非股權(quán)控制策略（1）合資企業(yè)公司章程（2）供應(yīng)和銷(xiāo)售合同。（3）技術(shù)和管理合同。（4）人事安排（七）合資企業(yè)的合作（七）合資企業(yè)的合作對(duì)象選擇對(duì)象選擇1成功的合資企業(yè)的共同特點(diǎn)2失敗的合資企業(yè)的共同原因3合作對(duì)象的考察方面1成功合資企業(yè)的成功合資企業(yè)的共同特點(diǎn)共同特點(diǎn)（1）目標(biāo)明確一致（2）真誠(chéng)合作、互相諒解（3）項(xiàng)目設(shè)計(jì)合理（4）管理體系完善、管理人員素質(zhì)高、有一定的自主權(quán)。2失敗的合資企業(yè)的失敗的合資企業(yè)的共同原因共同原因（1）合作目標(biāo)不明確（2）缺乏正確的規(guī)劃（3）各方的經(jīng)營(yíng)策略不一致，缺乏靈活性。3合作對(duì)象的考察方面合作對(duì)象的考察方面

22、（1）商業(yè)資信調(diào)查（2）經(jīng)營(yíng)管理考查（3）技術(shù)力量考察（4）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)考察（5）合作態(tài)度考察（6）社會(huì)活動(dòng)能力考察 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 五五 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建國(guó)際企業(yè)創(chuàng)建一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)一、國(guó)際獨(dú)資企業(yè)二、國(guó)際合資企業(yè)二、國(guó)際合資企業(yè) 三、獨(dú)資與合資的選擇策略三、獨(dú)資與合資的選擇策略 三、獨(dú)資與合資的三、獨(dú)資與合資的選擇策略選擇策略（一）決定股權(quán)策略的企業(yè)內(nèi)部因素主要包括（一）決定股權(quán)策略的企業(yè)內(nèi)部因素主要包括（二）決定股權(quán)策略的企業(yè)外部因素主要包括（二）決定股權(quán)策略的企業(yè)外部因素主要包括（三）決定企業(yè)選擇獨(dú)資方式的具體因素包括（三）決定企業(yè)選擇獨(dú)

23、資方式的具體因素包括（四）決定企業(yè)選擇合資方式的具體因素包括（四）決定企業(yè)選擇合資方式的具體因素包括（一）決定股權(quán)策略的（一）決定股權(quán)策略的企業(yè)內(nèi)部主要因素企業(yè)內(nèi)部主要因素（1）投資企業(yè)自身具有的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，技術(shù)、資本、產(chǎn)品、管理和市場(chǎng)影響的現(xiàn)狀，及其與其它企業(yè)相比較而存在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)（2）投資企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和主要決策者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（3）投資企業(yè)的產(chǎn)品策略因素（4）當(dāng)?shù)刭Y源和當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)利潤(rùn)對(duì)投資企業(yè)的重要意義（二）決定股權(quán)策略的（二）決定股權(quán)策略的企業(yè)外部主要因素企業(yè)外部主要因素（1）東道國(guó)政府的外資政策、立法和對(duì)外資的態(tài)度（2）本國(guó)政府有關(guān)的政策和規(guī)定（3）東道國(guó)當(dāng)?shù)氐拿褡逡庾R(shí)和情結(jié)（4）主

24、要市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況和主要競(jìng)爭(zhēng)者狀況（5）東道國(guó)潛在合作者的能力等等 （三）決定企業(yè)選擇獨(dú)資（三）決定企業(yè)選擇獨(dú)資方式的具體因素方式的具體因素（1）母公司的總體戰(zhàn)略要求對(duì)子公司實(shí)施有效的控制，力求避免子公司與母公司的利益沖突（2）當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)利潤(rùn)對(duì)母公司有重要意義（3）保持公司在所有權(quán)優(yōu)勢(shì)方面的壟斷地位 （4）東道國(guó)對(duì)外來(lái)投資持歡迎態(tài)度，沒(méi)有敵對(duì)的民族意識(shí)（5）東道國(guó)的潛在合作者在資本、技術(shù)等方面的能力不足。（四）決定投資企業(yè)選擇（四）決定投資企業(yè)選擇合資方式的具體因素合資方式的具體因素（1）當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有重要原料和資源可供生產(chǎn)之用（2）境外經(jīng)營(yíng)的資本和其它方面的投入需要當(dāng)?shù)睾献髡叩闹С郑?）需要當(dāng)?shù)睾献?/p>

25、者的幫助以擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)（4）不愿意自己承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)（5）實(shí)施多樣化產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)策略需要合作者幫助進(jìn)入當(dāng)?shù)仡I(lǐng)域（6）東道國(guó)的鼓勵(lì)和優(yōu)惠措施 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際企業(yè)收購(gòu)國(guó)際企業(yè)收購(gòu)一、一、國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的概念概念二、二、國(guó)際國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的基本形式與基本優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)的基本形式與基本優(yōu)勢(shì)三、三、國(guó)際國(guó)際企業(yè)收購(gòu)與兼并的基本做法企業(yè)收購(gòu)與兼并的基本做法 四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略 一、一、國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的概念概念國(guó)際企業(yè)收購(gòu)國(guó)際企業(yè)收購(gòu)：是指外國(guó)投資者通過(guò)一定的程序和渠道依法取得東道國(guó)某企業(yè)部份或者全部所有權(quán)的行為。二、二、國(guó)際國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的企業(yè)收購(gòu)的基本形式與

26、基本優(yōu)勢(shì)基本形式與基本優(yōu)勢(shì)（一）企業(yè)收購(gòu)的主要方式（一）企業(yè)收購(gòu)的主要方式 1.直接收購(gòu) 2.間接收購(gòu) 此外還有諸如杠桿收購(gòu) 等多種方式（二）國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的基本優(yōu)勢(shì)（二）國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的基本優(yōu)勢(shì)直接收購(gòu)和間接收購(gòu)直接收購(gòu)和間接收購(gòu)1直接收購(gòu)：也稱(chēng)為協(xié)議收購(gòu)或友好接管。是指收購(gòu)公司直接向目標(biāo)公司提出擁有所有權(quán)的要求，雙方通過(guò)一定的程序進(jìn)行磋商，共同商定條件，根據(jù)雙方商定的協(xié)議完成所有權(quán)轉(zhuǎn)移的做法。2間接收購(gòu)：指收購(gòu)公司并不向目標(biāo)公司直接提出收購(gòu)的要求，而是通過(guò)在市場(chǎng)上收購(gòu)目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股票，從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為。杠桿收購(gòu)：是由收購(gòu)公司設(shè)立直接收購(gòu)公司，再以該公司的名

27、義向銀行借貸，或以該公司的名義發(fā)行債券向公開(kāi)市場(chǎng)借貸，以借貸的資本完成企業(yè)收購(gòu)。特點(diǎn)：收購(gòu)所需的主要資金靠借貸取得。在借貸過(guò)程中，收購(gòu)公司通常以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和收益作為借貸的保證。在一般情況下，收購(gòu)所需全部資本的構(gòu)成中，收購(gòu)公司自己拿出的資本只占收購(gòu)資本總額的1015。銀行貸款占收購(gòu)資本總額5070，發(fā)行債券籌措的資本占2040。收購(gòu)?fù)瓿芍?，收?gòu)公司一般會(huì)把被收購(gòu)公司的資產(chǎn)分解并變賣(mài)其中一部分，或利用其流動(dòng)資金，以?xún)斶€因收購(gòu)所借的貸款和所發(fā)行的債券，從而使收購(gòu)后的公司達(dá)到新的平衡。杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)（二）國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的（二）國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的基本優(yōu)勢(shì)基本優(yōu)勢(shì)1迅速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。2當(dāng)投資

28、者購(gòu)買(mǎi)一家價(jià)值低估的企業(yè)時(shí)，可以大大減少資本支出，從而比重新創(chuàng)建企業(yè)更為有利。3獲得現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)人才。4占有被收購(gòu)企業(yè)原有的市場(chǎng)和銷(xiāo)售系統(tǒng)。5迅速縮短產(chǎn)品周期，取得新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。6收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司可以保證企業(yè)的利潤(rùn)水平。7可以取得所需的技術(shù)、專(zhuān)利和商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)。8可以迅速變動(dòng)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的前后關(guān)聯(lián)體系。三、企業(yè)收購(gòu)與兼并的三、企業(yè)收購(gòu)與兼并的基本做法基本做法（一）現(xiàn)金收購(gòu)（一）現(xiàn)金收購(gòu)現(xiàn)金收購(gòu)現(xiàn)金收購(gòu)：凡不涉及發(fā)行新股票的收購(gòu)都可以被認(rèn)為是現(xiàn)金收購(gòu)。（二）股票收購(gòu)（二）股票收購(gòu)股票收購(gòu)股票收購(gòu)：如果投資者不是以現(xiàn)金為媒介對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行收購(gòu)，而是增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換

29、被收購(gòu)公司的股票，則被稱(chēng)為股票收購(gòu)。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 六六 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際企業(yè)收購(gòu)國(guó)際企業(yè)收購(gòu)一、一、國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的概念概念二、二、國(guó)際國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的基本形式與基本優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)的基本形式與基本優(yōu)勢(shì)三、三、國(guó)際國(guó)際企業(yè)收購(gòu)與兼并的基本做法企業(yè)收購(gòu)與兼并的基本做法 四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略 四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略（一）目標(biāo)企業(yè)選擇的一般步驟（一）目標(biāo)企業(yè)選擇的一般步驟（1）確定企業(yè)目標(biāo)；（2）制訂行業(yè)和財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)；（3）對(duì)潛在的候選對(duì)象進(jìn)行研究，從中確定要收購(gòu)的目標(biāo)公司。（二）制定總體收購(gòu)規(guī)劃時(shí)考慮的問(wèn)題（二

30、）制定總體收購(gòu)規(guī)劃時(shí)考慮的問(wèn)題（二）制定總體收購(gòu)規(guī)劃（二）制定總體收購(gòu)規(guī)劃時(shí)考慮的問(wèn)題時(shí)考慮的問(wèn)題1行業(yè)問(wèn)題2產(chǎn)品問(wèn)題3市場(chǎng)問(wèn)題4市場(chǎng)份額問(wèn)題 5規(guī)模問(wèn)題 6資本支出問(wèn)題7境外收購(gòu)的必要性問(wèn)題 8國(guó)別選擇問(wèn)題 第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)二、投資決策的類(lèi)型和基本方法二、投資決策的類(lèi)型和基本方法 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)會(huì)決策 四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究 五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法 六、籌資決策六、籌資決策 一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)（一）國(guó)際投資

31、決策的概念（一）國(guó)際投資決策的概念（二）國(guó)際投資決策的特點(diǎn)（二）國(guó)際投資決策的特點(diǎn)（三）國(guó)際投資決策的內(nèi)容和程序（三）國(guó)際投資決策的內(nèi)容和程序（一）國(guó)際投資決策的概念（一）國(guó)際投資決策的概念1 1決策決策：是指為實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)，憑借一定的科學(xué)手段和方法，從兩個(gè)或兩個(gè)以上的可行方案中，選擇一個(gè)最佳或最滿(mǎn)意方案并組織實(shí)施的全部行為過(guò)程。簡(jiǎn)單地說(shuō)，決策就是選擇。2國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策：是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)，憑借一定的科學(xué)手段和方法，從兩個(gè)或兩個(gè)以上的可行國(guó)際投資方案中，選擇一個(gè)最佳或最滿(mǎn)意方案并組織實(shí)施的全部行為過(guò)程。（二）國(guó)際投資決策的特點(diǎn)（二）國(guó)際投資決策的特點(diǎn)（1）國(guó)際投資決策是多

32、層次決策，它包括了投資機(jī)會(huì)決策和投資方案決策；（2）國(guó)際投資決策受?chē)?guó)際投資環(huán)境的影響很大，不確定和風(fēng)險(xiǎn)很高；（3）國(guó)際直接投資的項(xiàng)目一般都是較大規(guī)模的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，對(duì)決策要求更高。（三）國(guó)際投資決策的（三）國(guó)際投資決策的內(nèi)容和程序內(nèi)容和程序國(guó)際投資決策的內(nèi)容包括投資機(jī)會(huì)選擇、投資項(xiàng)目可行性研究、投資方案評(píng)價(jià)和實(shí)施的全部過(guò)程。國(guó)際投資決策的決策程序?yàn)椋?確定決策目標(biāo)2確定決策標(biāo)準(zhǔn)，并給各標(biāo)準(zhǔn)分配權(quán)重3擬定、分析、選擇方案4實(shí)施方案 二、投資決策量化分析二、投資決策量化分析的類(lèi)型和基本方法的類(lèi)型和基本方法 根據(jù)決策中自然狀態(tài)的不同情況，投資決策（方案）分析可分為：（一）確定型決策（一）確定型決策（

33、二）不確定型決策（二）不確定型決策 （三）風(fēng)險(xiǎn)型決策（三）風(fēng)險(xiǎn)型決策 （一）確定型決策（一）確定型決策確定型決策確定型決策：是指決策者在對(duì)未來(lái)發(fā)生的情況有充分和確定把握（即決策環(huán)境完全確定）條件下進(jìn)行的決策，其特點(diǎn)是自然狀態(tài)的單一性或確定性。（二）不確定型決策（二）不確定型決策不確定型決策不確定型決策：是指決策者在對(duì)未來(lái)發(fā)生的情況完全沒(méi)有把握條件下進(jìn)行的決策，其特點(diǎn)是自然狀態(tài)的多樣性和不確定性。1.1.悲觀決策法悲觀決策法2.2.樂(lè)觀決策法樂(lè)觀決策法3.3.折衷決策法折衷決策法4.4.等概決策法等概決策法5.5.后悔值準(zhǔn)則后悔值準(zhǔn)則 1.1.悲觀決策法悲觀決策法悲觀決策法：悲觀決策法：決策者從

34、最不利的角度考慮問(wèn)題，首先求得各方案在不同自然狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值中選取收益值最大的方案，所以稱(chēng)為“小中取大”法。投資收益值 自然狀態(tài) Min(Ai,Qj)1j2 Q1（未來(lái)市場(chǎng)好）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）105625(max)東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 七七 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)二、投資決策的類(lèi)型和基本方法二、投資決策的類(lèi)型和基本方法 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)會(huì)決策 四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研

35、究 五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法 六、籌資決策六、籌資決策 1.1.悲觀決策法悲觀決策法悲觀決策法：悲觀決策法：決策者從最不利的角度考慮問(wèn)題，首先求得各方案在不同自然狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值中選取收益值最大的方案，所以稱(chēng)為“小中取大”法。投資收益值 自然狀態(tài) Min(Ai,Qj)1j2 Q1（未來(lái)市場(chǎng)好）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）105625(max)樂(lè)觀決策法：樂(lè)觀決策法：決策者從最有利的角度 考慮問(wèn)題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最大收益值，然后選取最大收益值 中的最大值方案，所

36、以也被稱(chēng)為“大中取大”法。2.2.樂(lè)觀決策法樂(lè)觀決策法投資收益值 自然狀態(tài) Max(Ai,Qj)1j2Q1（未來(lái)市場(chǎng)好）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）10530（max）20103.3.折衷決策法折衷決策法折衷決策法：折衷決策法：首先依據(jù)歷史資料的 分析和/或經(jīng)驗(yàn)判斷，確定一個(gè)樂(lè)觀系數(shù) “a”(0a1)。利用公式：CViaMax(Ai,Qj)（1a）Min (Ai,Qj)j j分別計(jì)算出各方案Ai的折衷收益值CVi，并選擇折衷收益值最大的方案。投資收益值 自然狀態(tài) CVi假設(shè)a0.7 Q1（未來(lái)市場(chǎng)好）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟）行動(dòng)方案 A1（大投資

37、）306A2（中投資）202A3（小投資）105192134854.4.等概決策法等概決策法等概決策法等概決策法：在缺乏有效資料和經(jīng)驗(yàn)的條件下，假定各種未來(lái)事件（自然狀態(tài)）發(fā)生的可能性相同，即每個(gè)自然狀態(tài)發(fā)生的概率都是（1/事件數(shù)）。然后計(jì)算各方案的收益期望值，并選取其最大值所對(duì)應(yīng)的方案。投資收益值 自然狀態(tài) 收益期望值E（Ai）Q1（未來(lái)市場(chǎng)好，p0.5）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟，p0.5）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）10512（max）9755.5.后悔值準(zhǔn)則后悔值準(zhǔn)則后悔值準(zhǔn)則后悔值準(zhǔn)則：將各自然狀態(tài)下的最大收益值定為理想目標(biāo)，并將該狀態(tài)中的其他值與最高值之差

38、成為未達(dá)到理想目標(biāo)的后悔值，然后從各方案中的最大后悔值中取出一個(gè)最小的。相應(yīng)的方案被選作最優(yōu)方案。投資收益值 自然狀態(tài) Max i,j1j2 Q1（未來(lái) 市 場(chǎng)好）后悔值Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟）后悔值行動(dòng)方案 A1（大投資）30061111A2（中投資）20102710(min)A3（小投資）10205020（三）風(fēng)險(xiǎn)型決策（三）風(fēng)險(xiǎn)型決策1最大可能準(zhǔn)則最大可能準(zhǔn)則 2期望值準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則 3決策樹(shù)法決策樹(shù)法 1最大可能準(zhǔn)則最大可能準(zhǔn)則最大可能準(zhǔn)則最大可能準(zhǔn)則：選擇一個(gè)概率最大的自然狀態(tài)進(jìn)行決策，置其他自然狀態(tài)于不顧。這實(shí)際是將風(fēng)險(xiǎn)型決策轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定型決策。投資收益值 自然狀態(tài) 預(yù)期收益 Q1（未來(lái)市

39、場(chǎng)好，p0.3）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟，p0.7）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）105625(max)2期望值準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則：把每個(gè)方案在各種自然狀態(tài)下的收益值看成離散型隨機(jī)變量，并求出每個(gè)方案的收益值的數(shù)學(xué)期望，選出收益值數(shù)學(xué)期望最大的行動(dòng)方案為最優(yōu)方案。投資收益值 自然狀態(tài) E（Ai）Q1（未來(lái)市場(chǎng)好，p0.3）Q2（未來(lái)市場(chǎng)糟，p0.7）行動(dòng)方案 A1（大投資）306A2（中投資）202A3（小投資）1054.84.66.5(max)3決策樹(shù)法決策樹(shù)法決策樹(shù)法決策樹(shù)法：首先根據(jù)需要決策的問(wèn)題、可選擇的行動(dòng)方案及相應(yīng)的自然狀態(tài)等畫(huà)出決策樹(shù)。然

40、后預(yù)計(jì)各種自然狀態(tài)的概率（概率值的確定可憑決策者的估算，或利用歷史資料推算，或利用特定的預(yù)測(cè)方法計(jì)算），利用分析出的各自然狀態(tài)的損益值和相應(yīng)的概率值，計(jì)算出每個(gè)行動(dòng)方案的期望值，最后是根據(jù)決策目標(biāo)刪除不滿(mǎn)意的行動(dòng)方案(也稱(chēng)剪枝)，確定滿(mǎn)意的行動(dòng)方案。這是最常采用的一種決策分析法。決策樹(shù)法的一個(gè)例子決策樹(shù)法的一個(gè)例子 投資 300 萬(wàn) 投資 180 萬(wàn) Q1（銷(xiāo)路好），P（Q1）0.7 Q2（銷(xiāo)路差），P（Q2）0.3 E（A1）64 E（A2）37 Q1（銷(xiāo)路好），P（Q1）0.7 決策點(diǎn) 方案 A2 100 20 方案 A1 Q2（銷(xiāo)路差），P（Q2）0.3 40 30 某投資者面臨著兩個(gè)相

41、同經(jīng)營(yíng)期的投資方案A1、A2。A1需投資300萬(wàn)元，A2需投資180萬(wàn)元。項(xiàng)目建成后，如產(chǎn)品銷(xiāo)路好A1、A2分別可得凈利潤(rùn)100萬(wàn)、40萬(wàn)元，若銷(xiāo)路差則虧損20萬(wàn)元和凈賺30萬(wàn)元。另?yè)?jù)預(yù)測(cè)，該產(chǎn)品銷(xiāo)路好和銷(xiāo)路差的概率分別為0.7、0.3。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 八八 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)二、投資決策的類(lèi)型和基本方法二、投資決策的類(lèi)型和基本方法 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)會(huì)決策 四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究 五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方

42、法 六、籌資決策六、籌資決策 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)會(huì)決策 （一）投資機(jī)會(huì)決策的概念（一）投資機(jī)會(huì)決策的概念（二）投資機(jī)會(huì)決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù)（二）投資機(jī)會(huì)決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù) （三）投資機(jī)會(huì)決策的基本分析方法（三）投資機(jī)會(huì)決策的基本分析方法（四）我國(guó)對(duì)外直接投資一般應(yīng)堅(jiān)持的原則（四）我國(guó)對(duì)外直接投資一般應(yīng)堅(jiān)持的原則（一）投資機(jī)會(huì)決策的概念（一）投資機(jī)會(huì)決策的概念國(guó)際投資機(jī)會(huì)決策國(guó)際投資機(jī)會(huì)決策：是指投資者對(duì)具體投資機(jī)會(huì)的選擇進(jìn)行研究和確定的過(guò)程。其任務(wù)是尋找有利的投資機(jī)會(huì)，為下步可行性研究和方案決策打下基礎(chǔ)。（二）投資機(jī)會(huì)決策中確定（二）投資機(jī)會(huì)決策中確定投資地域

43、范圍的主要依據(jù)投資地域范圍的主要依據(jù) 1根據(jù)投資目標(biāo)選擇具有潛在投資機(jī)會(huì)的東道國(guó)。2根據(jù)產(chǎn)業(yè)類(lèi)型的需要選擇潛在投資機(jī)會(huì)的東道國(guó)。3通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的評(píng)價(jià)選擇潛在投資機(jī)會(huì)的東道國(guó)。4根據(jù)能源供應(yīng)狀況、交通運(yùn)輸條件、通訊系統(tǒng)的發(fā)達(dá)程度、自然資源和人力資源的可得性等來(lái)選擇潛在投資機(jī)會(huì)東道國(guó)。（三）投資機(jī)會(huì)決策的（三）投資機(jī)會(huì)決策的基本分析方法基本分析方法1加權(quán)平均值比選法 2權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法 1加權(quán)平均值比選法加權(quán)平均值比選法 加權(quán)平均值比選法加權(quán)平均值比選法：投資者依據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)設(shè)計(jì)若干項(xiàng)有明確內(nèi)容的可比性指標(biāo)，依據(jù)不同指標(biāo)對(duì)投資決策的重要性程度來(lái)分別確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù)及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)不

44、同投資機(jī)會(huì)的各項(xiàng)指標(biāo)的分別評(píng)價(jià)，匯總完成對(duì)各投資機(jī)會(huì)的綜合評(píng)價(jià)。一般原則是選擇加權(quán)平均值較高的投資機(jī)會(huì)。n nWA（QiPi）/Pi i1 i1加權(quán)平均值比選法的一個(gè)加權(quán)平均值比選法的一個(gè)應(yīng)用示例應(yīng)用示例 市場(chǎng)潛力Q1（權(quán)數(shù)P1：0.3）融資條件Q2（權(quán)數(shù)P2：0.2）資源供應(yīng)Q3（權(quán)數(shù)P3：0.2）創(chuàng)匯能力Q4（權(quán)數(shù)P4：0.2）投資鼓勵(lì)Q5（權(quán)數(shù)P5：0.1）評(píng)分 加權(quán) 評(píng)分 加權(quán) 評(píng)分 加權(quán) 評(píng)分 加權(quán) 評(píng)分 加權(quán) WA Al9528.590188016951960687.5A2902780168016851790985A39528.5951985179018858.591A49528.

45、595199018951980892.52權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法：投資者分別對(duì)各投資機(jī)會(huì)的收益水平和投資風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，得到衡量收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平和具體指標(biāo)，然后綜合具體的指標(biāo)和投資者的經(jīng)營(yíng)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等因素權(quán)衡不同投資機(jī)會(huì)的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系、做出選擇較優(yōu)投資機(jī)會(huì)的決策。權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)的一般原則是在風(fēng)險(xiǎn)水平既定的條件下盡可能取得更高收益，或是在收益水平既定的條件下盡可心地減少風(fēng)險(xiǎn)。確定投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)設(shè)定投資最低收益和最高風(fēng)險(xiǎn)的閥值，并對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行初步篩選選取收益風(fēng)險(xiǎn)比值（投資收益/投資風(fēng)險(xiǎn)）較大的投資機(jī)會(huì)還應(yīng)當(dāng)考慮規(guī)模、潛在

46、優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)等因素 權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法的權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法的一般用法一般用法（四）我國(guó)對(duì)外直接投資（四）我國(guó)對(duì)外直接投資一般應(yīng)堅(jiān)持的原則一般應(yīng)堅(jiān)持的原則1充分考慮本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，主要是資金、技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品、管理、營(yíng)銷(xiāo)等方面的能力，在此基礎(chǔ)上選擇最佳投資機(jī)會(huì)；2以在東道國(guó)規(guī)定的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)和能夠享受優(yōu)惠待遇的投資機(jī)會(huì)為優(yōu)先選擇對(duì)象；3優(yōu)先考慮能夠帶動(dòng)設(shè)備、原材料和勞務(wù)的出口，具有綜合投資效益的投資機(jī)會(huì)；4優(yōu)先考慮投資少見(jiàn)效果快的投資機(jī)會(huì)；5優(yōu)先考慮具有廣闊發(fā)展前景的投資機(jī)會(huì)。四、國(guó)際投資項(xiàng)目的四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究可行性研究（一）投資項(xiàng)目可行性研究的概念（一）投資項(xiàng)目可行

47、性研究的概念（二）投資項(xiàng)目的可行性研究的基本任務(wù)（二）投資項(xiàng)目的可行性研究的基本任務(wù)（三）投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容（三）投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容（四）投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的編制（四）投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的編制（一）投資項(xiàng)目可行性（一）投資項(xiàng)目可行性研究的概念研究的概念投資項(xiàng)目的可行性研究投資項(xiàng)目的可行性研究：主要是從經(jīng)濟(jì)和技術(shù)方面對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行論證，研究投資項(xiàng)目在技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的合理性。通過(guò)對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)鍵因素和生產(chǎn)的各種備選方法的規(guī)定或分析，提出供選擇的可行投資方案。（二）投資項(xiàng)目的可行性（二）投資項(xiàng)目的可行性研究的基本任務(wù)研究的基本任務(wù)投資項(xiàng)目的可行性研究的基本

48、任務(wù)投資項(xiàng)目的可行性研究的基本任務(wù)：必須為工業(yè)項(xiàng)目的投資決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和商業(yè)上的依據(jù)。應(yīng)該對(duì)影響產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)鍵因素，實(shí)施生產(chǎn)的各種備選方法，一并作出規(guī)定或予以分析。（三）投資項(xiàng)目可行性（三）投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容研究的主要內(nèi)容投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容：投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容：必須分析工業(yè)項(xiàng)目的全部基本組成部分和所涉及的問(wèn)題。境外投資項(xiàng)目的可行性研究主要包括以下內(nèi)容：境外投資項(xiàng)目的可行性研究主要包括以下內(nèi)容：1市場(chǎng)研究：主要研究分析市場(chǎng)的方向、容量、成長(zhǎng)性、特性、價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，并由此探索相應(yīng)的市場(chǎng)戰(zhàn)略方案。2生產(chǎn)研究：主要包括生產(chǎn)資源、廠址選擇、生產(chǎn)技術(shù)等方面的內(nèi)容。3財(cái)務(wù)

49、和經(jīng)濟(jì)研究：主要是要說(shuō)明總投資費(fèi)用和生產(chǎn)總成本以及投資項(xiàng)目在財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)上的生存能力。財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)研究首先要確定總的投資費(fèi)用和項(xiàng)目籌資來(lái)源。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 九九 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)二、投資決策的類(lèi)型和基本方法二、投資決策的類(lèi)型和基本方法 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)會(huì)決策 四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究 五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法 六、籌資決策六、籌資決策 （四）投資項(xiàng)目可行性（四）投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的編制研究報(bào)告的編制可行

50、性研究報(bào)告的內(nèi)容包括：（1）承辦企業(yè)的基本情況和條件以及項(xiàng)目背景；（2）市場(chǎng)和生產(chǎn)能力；（3）原材料和投入；（4）座落地點(diǎn)和廠址；（5）項(xiàng)目設(shè)計(jì)(技術(shù)、設(shè)備和土建工程)；（6）管理機(jī)構(gòu)、管理費(fèi)用和職工定員；（7）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度；（8）資金概算和資金來(lái)源；（9）財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)分析。五、國(guó)際投資決策中的五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)分析方法 財(cái)務(wù)投資決策的核心內(nèi)容是成本和收益的比較?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析是財(cái)務(wù)分析最基本的方法，通過(guò)對(duì)投資收益的評(píng)價(jià)選擇出優(yōu)化投資方案。（一）凈現(xiàn)值分析法（一）凈現(xiàn)值分析法（二）內(nèi)部報(bào)酬率分析法（二）內(nèi)部報(bào)酬率分析法（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法（一）凈現(xiàn)值分析法

51、（一）凈現(xiàn)值分析法凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV）：）：是以企業(yè)的綜合資金成本或預(yù)期收益率為貼現(xiàn)率，將投資項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入量與流出量折算成現(xiàn)值，其差值就是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值分析法：凈現(xiàn)值分析法：根據(jù)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的大小，來(lái)判定投資方案的可行性或優(yōu)先順序。nNPV CFt（1T）/（1K0）t I0 t1 n nNPV CFt（1T）/（1K0）t I t /（1K0）t t1 t1凈現(xiàn)值分析法例一凈現(xiàn)值分析法例一 某一投資方案的最初投資為100000元，項(xiàng)目存續(xù)期每年稅后收益流量都是27000元，如果投資者以10的折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算，則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為 時(shí)期 0 1 2 3 4 5 投入 1

52、00000 收益 27000 27000 27000 27000 27000現(xiàn)值系數(shù)(10)各年現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 -100000 24543 22302 20277 18441 16767(24543+22302+20277+18441+16767)-100000=2350凈現(xiàn)值分析法例二凈現(xiàn)值分析法例二有一投資方案，預(yù)計(jì)投資支出為200萬(wàn)元，第1、2年初分別投入100萬(wàn)元。該投資完成后，預(yù)期可得稅后現(xiàn)金為：第2年至第5年每年底均為80萬(wàn)元。如果以10

53、、18為貼現(xiàn)率，則時(shí)期 0 1 2 3 4 5投入 100 100 收益 80 80 80 80 PV系數(shù)(10)PV NPV=PV系數(shù)(18)PV NPV=1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15 -100.00 -90.91 66.12 60.11 54.64 49.67 1/1.180 1/1.181 1/1.182 1/1.183 1/1.184 1/1.185(66.12+60.11+54.64+49.67)-100.00-90.91=39.63(57.45+48.69+41.26+34.97)-100.00-84.75=-2.37 -100

54、.00 -84.75 57.45 48.69 41.26 34.97（二）內(nèi)部報(bào)酬率分析法（二）內(nèi)部報(bào)酬率分析法內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：也稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，指能夠使得未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。例如例如：假設(shè)一項(xiàng)投資估計(jì)需要 1000000 的投資，并預(yù)期今后五年的凈收益為：10000、16000、23000、29000、37000。此項(xiàng)投資五年后的內(nèi)部收益率等于 4.02%此項(xiàng)投資四年后的內(nèi)部收益率等于-8.06%兩年后的內(nèi)部收益率等于-54.69%（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù):每一單位投入的現(xiàn)值所能帶來(lái)的現(xiàn)值

55、收益數(shù)量。n n現(xiàn)值指數(shù) CFt（1T）/（1K0）t /I t /（1K0）t t1 t1例如，有兩個(gè)項(xiàng)目A、B，A項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值為23000元，現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為20000元；B項(xiàng)目的現(xiàn)金流入、流出量現(xiàn)值為11000、9000。以現(xiàn)值指數(shù)來(lái)衡量，因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)A23000/200001.15，小于現(xiàn)值指數(shù)B11000/90001.22，所以應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目B。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十十 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際投資決策國(guó)際投資決策一、投資決策的概念與特點(diǎn)一、投資決策的概念與特點(diǎn)二、投資決策的類(lèi)型和基本方法二、投資決策的類(lèi)型和基本方法 三、投資機(jī)會(huì)決策三、投資機(jī)

56、會(huì)決策 四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究四、國(guó)際投資項(xiàng)目的可行性研究 五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法五、國(guó)際投資決策中的財(cái)務(wù)分析方法 六、籌資決策六、籌資決策 六、籌資決策六、籌資決策 （一）籌資決策的含義（一）籌資決策的含義（二）籌資決策的類(lèi)型（二）籌資決策的類(lèi)型（三）資本使用成本（三）資本使用成本（四）匯率變化對(duì)籌資成本的影響（四）匯率變化對(duì)籌資成本的影響 （一）籌資決策的含義（一）籌資決策的含義籌資決策考慮的基本問(wèn)題就是如何形成一個(gè)使投資項(xiàng)目籌資成本最低，且對(duì)投資者又最有利的方案。大型國(guó)際投資項(xiàng)目資本構(gòu)成的差異可能帶來(lái)巨大的成本差異，所以項(xiàng)目越大籌資問(wèn)題越突出；另外，由于國(guó)際直接投資旨在對(duì)

57、被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的控制，所以，其籌資決策問(wèn)題主要長(zhǎng)期資金問(wèn)題。（二）籌資決策的類(lèi)型（二）籌資決策的類(lèi)型1.按籌資的性質(zhì)劃分：股本籌資，債務(wù)籌資 2.按籌資的來(lái)源劃分：內(nèi)部籌資，外部籌資 3.內(nèi)部籌資：主要指公司體系內(nèi)各經(jīng)營(yíng)實(shí)體之間相互提供的資本。這部分資本主要源于各經(jīng)營(yíng)實(shí)體在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生和積累起來(lái)的資金、各種經(jīng)營(yíng)實(shí)體的未分配利潤(rùn)和折舊基金。從資本流向來(lái)看，有母公司提供給子公司的資本，也有子公司之間提供的資本，也有子公司提供給母公司資本。4.外部籌資：是指公司體系外部所提供的資本。根據(jù)資本來(lái)源的性質(zhì)可概括為私人資本和官方資本兩大類(lèi)。具體來(lái)說(shuō)，包括：國(guó)內(nèi)和國(guó)際商業(yè)銀行貸款、國(guó)際債券投資

58、、與其他投資者共同投資、官方資本籌資、出口信貸和進(jìn)口信貸、利用國(guó)外股權(quán)投資籌資 等。（三）資本使用成本（三）資本使用成本1股權(quán)籌資成本（股份資本成本）2債務(wù)籌資成本3綜合資金成本4籌資決策中財(cái)務(wù)分析的缺陷和多維考慮的必要性1股權(quán)籌資成本股權(quán)籌資成本股權(quán)籌資的成本是股權(quán)投資者所要求得到的收益水平，一般被稱(chēng)之為資本還原率。KeD1/P0 g例如例如：某企業(yè)股價(jià)60元，預(yù)期股息年增長(zhǎng)率10，本年發(fā)放股利1元，則KeD1/P0 g1（110）/601011.83 例如例如：某企業(yè)股票發(fā)行價(jià)為60元，預(yù)期明年股息為1.2元，且年增長(zhǎng)率10。另外，籌資成本率為發(fā)行價(jià)的8，則KeD1/P0（1Fe）g1.2

59、/60（18）10 12.17KeD1/P0（1Fe）g如果是發(fā)行新股，則還要考慮發(fā)行成本，例如例如：假定發(fā)行一筆債券的凈收人為100萬(wàn)元，每年固定支付的債息是8萬(wàn)元，則這筆債務(wù)的直接成本為 2 2債務(wù)籌資成本債務(wù)籌資成本各種債務(wù)資本使用期內(nèi)的利息支付和籌集時(shí)的費(fèi)用構(gòu)成了直接的債務(wù)成本。KbKi（1t）/（1Fb）Kb8/1008 例如例如：如果發(fā)行一筆面額為100萬(wàn)元債券的，發(fā)行費(fèi)率5，再考慮所得稅率30，則 Kb（8/100）（130）/（15）5.9 3綜合資金成本綜合資金成本 投資項(xiàng)目的綜合資金成本是指?jìng)鶆?wù)成本和股份成本的綜合平均值（加權(quán)平均值）。一般是根據(jù)兩類(lèi)資本在長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占

60、的比例和各部分的具體成本計(jì)算。KKeE/V十Ki（1t）D/V例如例如：某企業(yè)帳面上的長(zhǎng)期資本1000萬(wàn)元中，長(zhǎng)期借款200萬(wàn)，應(yīng)付的長(zhǎng)期債券100萬(wàn)，普通股700萬(wàn)元，這三種籌資方式的成本分別為7、10、12，所得稅率為30，則企業(yè)加權(quán)平均資本成本為：K 7200（130）10100（130）12700 /100010.08 例如例如：美國(guó)一家公司以6的利率取得一年期的歐元貸款，在這一段時(shí)間內(nèi)，歐元相對(duì)于平均幣值上漲8，則該項(xiàng)借款的實(shí)際成本為 Ki6108十81448（四）匯率變化對(duì)籌資（四）匯率變化對(duì)籌資成本的影響成本的影響 KiiI0P0匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資成本的影響可粗略地用以下公式表示：第

61、三章第三章 國(guó)際間接投資國(guó)際間接投資 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資第四節(jié)第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù)證券投資決策的依據(jù)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述一、證券的種類(lèi)和概念一、證券的種類(lèi)和概念二、證券投資的發(fā)展趨勢(shì)二、證券投資的發(fā)展趨勢(shì) 三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 四、證券投資的主要注意要點(diǎn)四、證券投資的主要注意要點(diǎn) 五、證券交易所辦理證券投資的基本程序五、證券交易所辦理證券投資的基本程序 一、證券的種類(lèi)和概念一、證券的種類(lèi)和概念（一）證券的概念（一）證券的概念（二）證券的主要類(lèi)型（二）證券的主要類(lèi)型（三）證券的

62、主要特征（三）證券的主要特征（一）證券的概念（一）證券的概念（1）廣義的有價(jià)證券指信用證件。它包括：商品證券為證明有領(lǐng)取商品權(quán)利的證券，如提單等；貨幣證券是對(duì)貨幣享有請(qǐng)求權(quán)的證券，如本票、匯票、支票等；資本證券則是能按期從發(fā)行者領(lǐng)取收益的權(quán)益性證券，如股票和債券；此外，土地所有權(quán)證書(shū)等則屬于其他證券。（2）狹義的有價(jià)證券專(zhuān)指證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的證券，主要包括股票和債券兩大類(lèi)的資本證券；通常意義上的證券一般指狹義的有價(jià)證券。（二）證券的主要類(lèi)型（二）證券的主要類(lèi)型原則上講，證券投資（間接投資）的領(lǐng)域可以包括金融市場(chǎng)中廣泛的金融工具。金融市場(chǎng)包括：1貨幣市場(chǎng)（1年以?xún)?nèi)金融工具的交易市場(chǎng)）2資本市

63、場(chǎng)（1年以上金融工具的交易市場(chǎng)）3 金融衍生工具市場(chǎng)1貨幣市場(chǎng)的主要構(gòu)成貨幣市場(chǎng)的主要構(gòu)成（1）短期借貸市場(chǎng)（2）同業(yè)拆借市場(chǎng)（3）回購(gòu)市場(chǎng)（4）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)（6）短期政府債券市場(chǎng)（7）貨幣市場(chǎng)共同基金2資本市場(chǎng)的主要構(gòu)成資本市場(chǎng)的主要構(gòu)成（1）股票市場(chǎng)（2）債券市場(chǎng)（3）投資基金市場(chǎng) 3金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具市場(chǎng)的主要構(gòu)成的主要構(gòu)成（1）衍生證券市場(chǎng)包括：可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、存托憑證（代表外國(guó)公司有價(jià)債券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，相當(dāng)于股票）、保本股票（發(fā)行一段時(shí)間后，可要求發(fā)行人歸還本金）等。（2）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)：金融期貨、金融期權(quán)、利率互換等。幾種國(guó)際間接投資方

64、式幾種國(guó)際間接投資方式的重點(diǎn)介紹的重點(diǎn)介紹1政府債券2公司證券3可轉(zhuǎn)讓大額存款單1政府債券政府債券（1）種類(lèi)中央政府債券：由中央政府或中央政府 有關(guān)機(jī)構(gòu)出面發(fā)行的債券。主要用來(lái)彌補(bǔ) 常年性財(cái)政赤字、或進(jìn)行稅款和現(xiàn)金管理等。地方政府債券：為籌措應(yīng)付財(cái)政開(kāi)支，籌建學(xué)校、醫(yī)院或公 路等公用事業(yè)的資金，而由地方政府發(fā)行的債券。它一般 通過(guò)地方政府的信用、征稅權(quán)及公用事業(yè)的收入予以擔(dān)保。（2）期限：分為短期（10年）。（3）特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)很低。（4）利率：中長(zhǎng)期國(guó)債通常是附息的，而短期國(guó)債通常是 貼現(xiàn)發(fā)行的。2公司證券公司證券（1）公司債券：工商企業(yè)或財(cái)務(wù)公司發(fā)行的，保證在一定期間向債券持有人按票面金額還本

65、付息的書(shū)面承諾。（2）公司股票：股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東對(duì)股份享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)的依據(jù)。（3）投資公司證券：投資公司發(fā)行的自己的股票及債券。發(fā)行所得來(lái)的資金用于買(mǎi)賣(mài)其它公司的證券，并由此賺取利潤(rùn)與利息。（4）商業(yè)票據(jù)（4 4）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)1概念商業(yè)票據(jù)：大公司為了籌資，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的承諾憑證（短期本票）。2發(fā)行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附屬性公司、諸如銀行持股公司之類(lèi)的與銀行有關(guān)的公司、獨(dú)立的金融公司）；還有非金融公司，但大都發(fā)行規(guī)模小，屬短期貸款。3 投資者：央行、企業(yè)、投資公司、政府、基金、個(gè)人等。4 面額：很大。5 期限：較短。一般27

66、0天，通常2040天。6 銷(xiāo)售：自銷(xiāo)、承銷(xiāo)。3可轉(zhuǎn)讓大額存款單可轉(zhuǎn)讓大額存款單（1）概念可轉(zhuǎn)讓大額存款單是銀行向存款人簽發(fā)的證明存款人擁有存款的憑證。（2）種類(lèi)包括：國(guó)內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單（也稱(chēng)外國(guó)人發(fā)行的國(guó)內(nèi)存單、“美國(guó)佬”存單）和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單等（3）與定期存單的比較（3）與定期存單的比較）與定期存單的比較流通性方面流通性方面 金額（面金額（面額）方面額）方面 利率方面利率方面 發(fā)行機(jī)構(gòu)方發(fā)行機(jī)構(gòu)方面面 定期定期存單存單 記名、不流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)商崆爸。〒p失部分利息）金額不固定 利率固定 發(fā)行者可以是各種商業(yè)銀行，甚至其他一些金融機(jī)構(gòu) 大額可大額可轉(zhuǎn)讓定轉(zhuǎn)讓定期存單期存單 不記名、可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)豢商崆爸?金額較大 固定/浮動(dòng)，一般比同期限定期存單利息高 主要是大商業(yè)銀行（三）證券的主要特征（三）證券的主要特征1收益性2風(fēng)險(xiǎn)性3變現(xiàn)性 4波動(dòng)性 二、證券投資的發(fā)展趨勢(shì)二、證券投資的發(fā)展趨勢(shì)（一）金融證券化（一）金融證券化（二）證券市場(chǎng)多樣化（二）證券市場(chǎng)多樣化 （三）證券投資法人化（三）證券投資法人化 （四）市場(chǎng)管理自動(dòng)化（四）市場(chǎng)管理自動(dòng)化 （五）證券市場(chǎng)國(guó)際化（五）證