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1、第七章 對外長期投資的評價,教學(xué)目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個層次）: 通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握對外直接投資的主要方式；證券投資的含義、種類、目的和特點(diǎn)；掌握證券投資的估價及影響價格的因素。熟悉對外投資的特點(diǎn)與原則。了解對外投資的目的。 教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)： 證券投資的目的、特點(diǎn)，證券投資的估價方法。,案例鏈接1:,武鋼股份（600005 ） 2008年12月31日收盤價4.78元，擬每10股派2.2元（含稅），2008年每股收益0.66元。 武鋼權(quán)證黑鷹墜落式的末日輪謝幕表演,值得各方深思.對于市場投資者而言,武鋼權(quán)證謝幕最好的警示就是深交所投資者教育文章里的那句話:概念終究是虛的,
2、貨真價實(shí)才是根本.,案例鏈接2:,2008年來，證券市場和商品市場均出現(xiàn)較大幅度波動，防范控制投資風(fēng)險的重要性愈發(fā)凸顯。我國A股市場在過去十六年里牛熊波動較為頻繁，我國A股市場經(jīng)歷了5輪牛熊更替周期。最近一輪行情中，上證指數(shù)自2006年11月20日站上2000點(diǎn)之后一路飆升，至2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)下了十八年的歷史新高6124.04點(diǎn)，接下來的一年，中國股市如同絞肉機(jī)，徹底粉碎了中國投資者的發(fā)財夢。截至2008年10月16日收盤，上證指數(shù)為1994.67點(diǎn)，離最高點(diǎn)位，跌幅為67.4%，如果個體投資者的資金從峰值回撤小于67.4%。 我國1999年至2006年間投融資規(guī)模見下圖。
3、由于證券市場波動頻繁，證券投資的風(fēng)險往往較大，如何達(dá)到風(fēng)險與報酬的均衡是證券投資要解決的主要財務(wù)問題。,第一節(jié) 對外長期投資概述,一、定義 是將資金投放于企業(yè)外部以分得投資收益的活動。 二、特點(diǎn) 1、對外長期投資的對象多樣化，決策程序比較復(fù)雜 2、對外長期投資的收益與風(fēng)險差別較大 3、對外長期投資的變現(xiàn)能力差別較大 4、對外長期投資回收的時間和方式差別較大,三、對外長期投資的分類,（一）對外直接投資 定義：是企業(yè)根據(jù)投資協(xié)議以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)對其他企業(yè)進(jìn)行直接投資，以獲得投資收益或者實(shí)現(xiàn)對被投資企業(yè)控股的目的。 方式：合資經(jīng)營方式 合作經(jīng)營方式 購并控股方式 決策要點(diǎn)：,（
4、二）對外證券投資,1、證券的定義：是根據(jù)一國政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。 2、證券的種類 債券：政府債券 金融債券 公司債券 股票：藍(lán)籌股股票 成長性股票 周期性股票 防守性股票 投機(jī)性股票 投資基金,（三）投資基金,1、定義投資基金,是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式,即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資,交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作,以規(guī)避投資風(fēng)險并謀取投資收益的金融投資工具。 投資基金的稱謂各有不同,美國稱為共同基金或互惠基金(Mutual funds),也稱為投資公司,英國和我國香港特區(qū)稱
5、為單位信托基金(Unit trusts),日本和我國臺灣省稱為證券投資信托基金。盡管稱謂各異,但投資基金的組建框架及操作過程基本上都是相同的。,2、投資基金的組織與運(yùn)作的內(nèi)容,第一,由投資基金的發(fā)起人設(shè)計、組織各種類型的投資基金。通過向社會發(fā)行基金收益憑證或基金股份,將社會上眾多投資者的零散資金聚集成一定規(guī)模的數(shù)額,設(shè)立基金。 第二,基金的份額用“基金單位”來表達(dá),基金單位也稱為受益權(quán)單位,它是確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度。將初次發(fā)行的基金總額分成若干等額的整數(shù)份,每一份即為一個基金單位,表明認(rèn)購基金所要求達(dá)到的最低投資金額。例如,某基金發(fā)行時要求以100元的整倍數(shù)認(rèn)購,表明該基金
6、的單位是100元,投資2000元即擁有20個基金單位。一個基金單位與股份公司一股的含義基本上是相同的。 第三,由指定的信托機(jī)構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn),?？畲鎯σ苑乐够鹳Y產(chǎn)被挪為他用?；鸨９軝C(jī)構(gòu)稱為基金保管公司,他接受基金管理人的指令,負(fù)責(zé)基金的投資操作,處理基金投資的資金撥付、證券交割和過戶、利潤分配及本金償付等事項(xiàng)。 第四,由指定的基金經(jīng)理公司(也稱為基金管理公司)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作。基金經(jīng)理公司負(fù)責(zé)設(shè)計基金品種,制訂基金投資計劃,確定基金的投資目標(biāo)和投資策略,以基金的名義購買證券資產(chǎn)或其他資產(chǎn),向基金保管人發(fā)出投資操作指令。,3、投資基金的類型,兩種投資基金最基本的運(yùn)作分類 1）按基金的組
7、織形式,投資基金分為契約型和公司型兩大類型。 契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯(lián)結(jié)起來的代理投資行為,是發(fā)展歷史最為悠久的一種投資基金。在契約型基金運(yùn)作中,委托人(基金經(jīng)理公司)與受托人(基金保管公司)之間簽訂信托契約,由基金經(jīng)理公司作為發(fā)起人發(fā)行等額或不等額的受益憑證募集社會資金,交由基金保管公司保管,自己專致力于下達(dá)投資指令。 公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構(gòu)建的代理投資組織,公司型基金本身就是一個基金股份公司,通常稱為投資公司J投資公司向社會發(fā)行基金股份,-投資者通過購買股份成為股東,股東大會選出董事會,監(jiān)督基金資產(chǎn)的運(yùn)用,負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全與增值。 從組織結(jié)構(gòu)上來說,投
8、資公司與一般的股份有限公司并無多大的差別。但投資公司并不是一個自身開展業(yè)務(wù)的經(jīng)營實(shí)體,只是一種名義、一種機(jī)制,一種集腋成裘進(jìn)行規(guī)模性專業(yè)投資的集合式間接投資機(jī)制,公司型投資基金本身就可以稱為投資公司。投資公司的主要職責(zé)是創(chuàng)辦基金并對基金資產(chǎn)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督,除了董事會以外,投資公司可以沒有其他工作人員,甚至沒有專門的辦公場所。 契約型基金的大眾化程度較高,公司型基金的經(jīng)營比較穩(wěn)定,兩種形式的基金各有優(yōu)劣。各國的證券投資信托制度均以這兩種組織形式為基本模式,英國的單位信托基金以契約型基金為主,美國的共同基金以公司型基金為主。由于受香港特區(qū)的影響,我國的投資基金多屬于契約型基金。,2）按基金發(fā)行的限
9、制條件,投資基金分為開放型和封閉型,封閉型基金(Close-end Fund),有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定,在募集期間結(jié)束和達(dá)到基金發(fā)行限額后,基金即告成立并予以封閉,在封閉期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位,也不可贖回原有的基金單位。 開放型基金(Openend Fund),沒有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定,發(fā)行者可以連續(xù)追加發(fā)行新的基金單位,投資者也可以隨時將原有基金單位退還給基金經(jīng)理公司。從基金退還角度看,基金經(jīng)理公司可回購基金股份或受益憑證、贖回基金,投資者可退還基金、贖回現(xiàn)金,因此開放型基金也叫可贖回基金。 在市場流通方面,封閉型基金采用證券交易所上市的方式,基金募集完畢上市后,投資者
10、要購買或轉(zhuǎn)讓基金,都要通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上競價交易?？梢哉f,封閉型基金類似于普通股票,交易價格受供求關(guān)系影響。開放型基金在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購,通過基金經(jīng)理公司的柜臺交易贖回,其贖回價格由基金單位凈資產(chǎn)值(NAV)決定。 在基金期限方面,開放型基金的投資者由于隨時可以向基金經(jīng)理入提出贖回要求,故無設(shè)定基金期限的必要,而封閉型基金則需要設(shè)定一個固定的基金經(jīng)營期限。我國國務(wù)院證券委員會頒布的證券投資基金管理暫行辦法(l997年)規(guī)定,封閉型基金的存續(xù)年限不得少于5年。,第二節(jié) 債券評價,一、債券的概念及分類 債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時
11、償還本金的一種有價證券。債券具有期限約定、流動性強(qiáng)、安全性較高且能為投資者帶來收益等特點(diǎn)。 二、我國債券發(fā)行的特點(diǎn) P74,三、債券收益評價,評價債券收益水平的指標(biāo)是債券價值和到期收益率。原則是：用時間價值的觀念去考慮問題。 1、債券價值的計算 債券估價的實(shí)質(zhì)是估計未來增加的現(xiàn)金流量即現(xiàn)金流入量的現(xiàn)在價值。所以對債券價值的定義就是債券未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券價值購買價格 可買 債券價值<購買價格 不買,一般債券估價的基本模式：,這種模式是基于：每年末支付利息，到期還本 現(xiàn)金流入兩個方面，一是每年的利息收入；二是到期收回本金。,例:,企業(yè)擬對一種票面價值為1000元，票面利率為10，每
12、年付息一次的債券進(jìn)行投資，且已知該債券已發(fā)行3年，尚有5年到期。如果目前的市場利率為12，請幫助該企業(yè)確定其應(yīng)該買入該債券的價格。 V100010（PVIFA12，5）1000（PVIF12，5）1003605100005679275元 計算結(jié)果表明，該企業(yè)實(shí)際買入該種債券的價格應(yīng)在9275元及其以下，按此價格購入，該企業(yè)最少能獲得等于市場利率的收益率。 如果債券的價格為900元,由于債券的價值大于市價,如不考慮風(fēng)險問題,購買此債券是合算的,他可以獲得大于12%的收益,一次還本付息且不計復(fù)利的債券評估模型,2、債券到期收益率的計算（P364）,指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益率
13、。它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。 公式:P=I(PVIFAi,n)+M（PVIFi,n） 未來現(xiàn)金流入包括利息的流入和本金的流入，債券利息的付息方式不同，影響利息流入的現(xiàn)值，而本金的現(xiàn)值大多按復(fù)利計算。 計算到期收益率的作用：確定是否購買某種債券 如果債券的到期收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)該購買，否則應(yīng)該放棄。 其結(jié)論和計算債券的真實(shí)價值相同。,例如：,假設(shè)宏大公司2000年1月1日用899.46元的價格購買債券面值為1000元，票面利率12%，還有5年到期。而該公司要求的到期收益率為13，問該企業(yè)是否應(yīng)購買？ 該債券的到期收益率為15。大于該公司要求的到期收益率13
14、，所以，如果不考慮其他風(fēng)險可以購買。,3、債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系,(1)債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 當(dāng)每年復(fù)利一次，并每年付息時， 平價發(fā)行：到期收益率=票面利率 溢價發(fā)行：到期收益率票面利率 當(dāng)每年復(fù)利不只一次，或者不是每年付息時，則到期收益率不等于票面利率。,（2）債券價值與投資者要求的收益率（當(dāng)前市場利率）的關(guān)系,例債券面值1000元，票面利率12%，5年期。 市場利率12%時， 市場利率15%時， 市場利率9%時，,（3）債券價值與債券面值,當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值；反之，則債券價值高于面值。 市場利率 票面利率 債券價值 面值 12% 12% 1
15、000 1000 15% 12% 89946 1000 9% < 12% 111666 1000,（4）債券價值與到期日,當(dāng)債券（分期付息）接近到期日時，債券價值向面值回歸。 （5）債券期限與利率風(fēng)險,三、債券的投資風(fēng)險,P360,第二節(jié) 股票評價,一、股票的概念 （一）定義 股票是發(fā)行企業(yè)為籌集權(quán)益性資金而發(fā)行的有價證券，是持有人擁有企業(yè)股份的書面憑證。發(fā)行企業(yè)履行股票所籌資金，與留存收益一起構(gòu)成股東投放在企業(yè)中的全部資金，習(xí)慣上稱其為權(quán)益資金。,（二）特征(P366),風(fēng)險大，收益高，價格波動（股價的高低不僅取決于公司的經(jīng)營和利潤分配，還受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會等因素的影響
16、） 面值； 價格（P市價）； 價值（V是股票預(yù)期的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值）； 股利（D）； 預(yù)期收益率（R=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率）,二、股票價值評估（不考慮風(fēng)險）,1、股票價值計算的基本模型 (P76) 股票的理論價值便是其股利的現(xiàn)值與出售價格或出售收入的現(xiàn)值之和。其方法與債券價值計算方法相同。,Pn D1 D2 D3 D4 Dn-1 Dn 1 2 3 4 n-1 n,,,,,,,,,股票評價的一般模式：,,,,該模式的主要問題： （1）如何預(yù)計未來每年的股利 （2）如何確定貼現(xiàn)率 評價標(biāo)準(zhǔn)： 股票價值購買價格 可
17、買 股票價值<購買價格 不買,2、不同的股利分布的股票價值的計算,（1）零增長股票的價值 企業(yè)作為投資人投資于此種股票之后，由股利收益所形成的現(xiàn)金流入量將采用永續(xù)年金的形式，其現(xiàn)值的計算可以采用永續(xù)年金現(xiàn)值的計算方法。 某種股票的理論價格固定不變的每年股利折現(xiàn)率 PoDRs,例：,某投資者購買一公司100元面值的股票，市價為220元，該公司的股利分配率每年固定為16，投資者的期望報酬率為8。問該投資者是否應(yīng)該購買？ Po100168200元<市價220元 該投資者不應(yīng)購買 該股票每年給你帶來16元的收益，在市場利率為8的條件下，他相當(dāng)于200元的資本的收益，所以價值為200元。 當(dāng)市價為22
18、0元時： Rs=D1/ Po=16/ 220=7.27% 可見，市價高于股票價值時，預(yù)期報酬率低于最低報酬率，股票無投資價值。,（2）固定成長股票的價值,固定成長的股票是指每年的股利均按固定比率不斷增長的股票。 D1 D2 D3 D4 0 1 2 3 4 Po=Do（1g）/ (Rsg)D1 / (Rsg) 預(yù)期報酬率的公式: Rs=(D1Po) + g,,,,,,（3）非固定成長股票的價值,例： 2.4 2.88 3.456 3.4561.12 0 1 2 3 4 5 6 ,,,,,,,,3、市盈率分析,粗略評價股價高低和估計股票風(fēng)險。 市盈率指標(biāo)
19、表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，因此，市盈率可以用來評價股價的高低。 市盈率股票市價每股盈利 股票價格該股票市盈率該股票每股盈利 股票價值行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利,例：,A公司的股票每股盈利是2元，市盈率是13，行業(yè)類似股票的平均市盈率是10。 股票價格該股票市盈率該股票每股盈利21326 股票價值行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利21020 說明市場對該股票的評價較高，股價還屬正常，有吸引力。 平均市盈率在1011，市盈率在520比較正常； 市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心，風(fēng)險較大： 市盈率較高，表明投資者對公司的未來充滿信心，風(fēng)險較?。旱笥?0，則不正常，是
20、股票下跌的前兆，風(fēng)險相當(dāng)大。,第三節(jié) 證券投資風(fēng)險分析：資本資產(chǎn)定價模式,一 風(fēng)險分散原理 投資組合是投資者有意識地把一系列對象、性質(zhì)、期限不同的投資項(xiàng)目聯(lián)系在一起所形成的投資項(xiàng)目群組。 1、證券投資分散化的方式 （1）投資種類分散化 （2）到期日分散化 （3）部門或行業(yè)分散 （4）所投公司分散化,2、證券投資組合的風(fēng)險P57,（1）可分散風(fēng)險（即非系統(tǒng)風(fēng)險、公司特有風(fēng)險 ） 投資分散化，可以消除個別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險。用相關(guān)系數(shù) ()表示。 實(shí)際上，在0.50.7之間，所以不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但又不能完全消除這種風(fēng)險。,（2）不可分散風(fēng)險（即系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險）,投資分散化，可以
21、消除個別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險，而不能消除其系統(tǒng)風(fēng)險。對于這種風(fēng)險的大小程度，通常是通過系數(shù)來衡量的（P58）。 是指股票系統(tǒng)風(fēng)險的度量。反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度。 某種股票的系數(shù)，通常是根據(jù)該種股票投資報酬率與市場上全部股票投資平均報酬率之間的線性關(guān)系確定的。 即：某種股票投資報酬率 / 市場上全部股票投資平均報酬率,作為整體的股票市場的系數(shù)為1，如果A種股票的風(fēng)險情況與整個股票市場的風(fēng)險一致，則A種股票的系數(shù)也等于1；即市場收益率上漲1，則A種股票的市場收益率也上漲1： 如果B種股票的1，說明B種股票的風(fēng)險整個股票市場的風(fēng)險，假設(shè)B種股票的系數(shù)=2；即市場收益率上漲1，則B種
22、股票的市場收益率也上漲2： 如果C種股票的<1，說明C種股票的風(fēng)險<整個股票市場的風(fēng)險，假設(shè)C種股票的系數(shù)=0.5；即市場收益率上漲1，則C種股票的市場收益率也上漲0.5：,3、資本資產(chǎn)定價模式的作用,1）計算個股的預(yù)期報酬率 預(yù)期報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 RS = Rf + RR 資本資產(chǎn)定價模式是由美國人威廉F夏普（W.F.share）于1964年創(chuàng)立的一種證券投資理論。證券組合投資能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險，證券組合關(guān)心的卻是系統(tǒng)性風(fēng)險，在證券市場均衡時，一種證券應(yīng)當(dāng)提供與系統(tǒng)性風(fēng)險相對稱的期望報酬率，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險越大，投資者從該證券獲得的期望報酬率也應(yīng)當(dāng)越高。資本資產(chǎn)定價模式有效地
23、描述了市場均衡狀況下，單個證券的風(fēng)險與期望報酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確定證券的價值提供了計量前提。,,夏普認(rèn)為股票投資的風(fēng)險報酬率應(yīng)按如下關(guān)系來確定： 風(fēng)險報酬率（平均風(fēng)險股票報酬率無風(fēng)險報酬率） RR =(Rm-Rf) RS = Rf + RR= Rf +(Rm-Rf),例:,甲企業(yè)欲投資于A公司所發(fā)行的股票，已知市場上全部股票投資的平均收益率為18，A公司股票的系數(shù)為15。假設(shè)一年期國庫券利率10，那么，甲企業(yè)投資于A公司股票的風(fēng)險報酬率和預(yù)期報酬率應(yīng)為多少？ RR =(Rm-Rf)1.5（1810）12 RS = Rf + RR= Rf +(Rm-Rf)101222,2）根據(jù)預(yù)期收益率計算股票
24、價值,股票價值下一期股利（預(yù)期報酬率成長率） VD1/ （ RS g ） 例：某股票為固定成長股，其成長率為3，預(yù)期第一年后的股利為3元。假定目前國庫券收益率3，平均風(fēng)險股票的必要報酬率為5，而該股票的系數(shù)為12，那么該股票的價值為多少元？ RS = Rf +(Rm-Rf)31.2( 5% 3% )5.4 VD1/ （ RS g ）3/（5.43）125（元/股）,3）計算投資組合的預(yù)期報酬率P52,系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過投資于更多的證券而分散掉，但可以通過投資組合來降低或提高組合的資產(chǎn)的，從而降低或擴(kuò)大了投資組合的市場風(fēng)險，同時，投資組合的報酬率也在降低或提高。 Xii RXiRi,例：,某
25、投資人持有共200萬元的3種股票，該組合中A股占30，B股占30，C股占40，均為1.5. (ABC)Xii=301.5+301.5+401.5=1.5 如果將C種股票出售并買進(jìn)同樣金額的D債券，為0.1. (ABD)Xii=301.5+301.5+400.1=0.94 分析：,假設(shè)前例中，RA18，RB15，RC20，RD13 R（ABC）XiRi3018+3015+4020%=17.9% R（ABD）XiRi3018+3015+4013%=15.1 % 投資人在投資的證券組合決策時，可以優(yōu)先選擇低風(fēng)險方案。在確定了風(fēng)險水平下，通過選擇證券種類，優(yōu)化投資組合，在不提高風(fēng)險的條件下，使報酬率
26、提高?；蛘邇?yōu)先選擇高報酬方案，在報酬率確定之后，優(yōu)化證券組合，使風(fēng)險降至最低。,參考資料：,現(xiàn)代財務(wù)理論前沿專題 周首華等主編 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 2000.12 公司財務(wù)學(xué)第三版 齊寅峰 著 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 2002.8 財務(wù)管理與政策 美詹姆斯C范霍恩 著 劉志遠(yuǎn) 主譯 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 2000.11 4.期貨期權(quán)入門約翰C赫爾 著 張?zhí)諅?譯 中國人民大學(xué)出版社 2001年5.期貨論中美期貨市場比較研究葉全良 著 湖北人民出版社 2003年,討論： 股票、債券投資特點(diǎn)的比較 思考題： 投資基金與股票、債券的主要區(qū)別是什么？ 作業(yè)： 1、某一投資組合中包括證券一和證券二兩種
27、證券，預(yù)期收益率分別為12和18。若投資者分別按50與50和30和70的比例進(jìn)行組合。試比較預(yù)期組合的收益率。 2、A公司在1999年1月1日平價發(fā)行每張面值1000元、期限5年、票面利率為10%的新債券，每年末付息。 要求：（1）1999年1月1日（平價）購入該債券的到期收益率是多少？ （2）如果2003年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時該債券的價值是多少？ （3）如果2003年1月1日的市價為920元，此時購買該債券的到期收益率是多少？ （4）如果2001年 1月1日的市場利率為12%，債券市價為989元，你是否購買？,3、 A公司計劃用一筆長期資金購買甲或乙股票。已知甲股票現(xiàn)在市價為135元/股，每股股利0225元，預(yù)計以后每年以6%的增長率增長。乙股票現(xiàn)在市價為105元/股，每股股利為09元，股利分配政策一貫堅持固定股利政策。A公司要求的投資必要報酬率為8%。 要求：（1）分別計算甲、乙股票價值； （2）代A公司作出股票投資決策。 4、假定目前國庫券收益率6，平均風(fēng)險股票的必要報酬率為5，而A股票的系數(shù)為2.5。 要求：（1）A股票的預(yù)期報酬率應(yīng)為多少？ （2）若該股票為固定成長股，其成長率為6，預(yù)期第一年后的股利為1.5元。那么該股票的價值為多少元？,
財務(wù)管理對外長期投資投資的評價.ppt
