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1、第二章 國際直接投資學(xué)習(xí)目的了解國際直接投資的主要特征和動機掌握國際直接投資的方式和步驟掌握國際投資決策的各類分析工具和技巧 第一節(jié) 國際直接投資的特征與動機一、國際直接投資的特征1、國際直接投資的突出特征是投資者對所投資企業(yè)擁有有效控制權(quán)；2、投資者對企業(yè)的控制權(quán)與其股份用權(quán)比例相一致；3、國際直接投資以取得企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)為前提條件；4、國外子公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動一般都受到母公司的控制盒影響。二、國際直接投資的基本類型1、橫向型投資，即將母公司在國內(nèi)生產(chǎn)的同樣產(chǎn)品或相似產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營擴展到境外子公司進行；2、縱向型投資，即在境外取得原料或生產(chǎn)半成品，用于本國最終產(chǎn)品的生產(chǎn)；也可能把最終生產(chǎn)過
2、程轉(zhuǎn)到境外，從而形成生產(chǎn)和經(jīng)營過程前后關(guān)聯(lián)型的投資；3、非關(guān)聯(lián)型投資，即完全投資于新的領(lǐng)域，生產(chǎn)和經(jīng)營與母公司國內(nèi)業(yè)務(wù)不同的內(nèi)容。三、國際直接投資的基本方式1、創(chuàng)立新的企業(yè)2、收購東道國企業(yè)四、國際直接投資的動機、自然資源導(dǎo)向型投資、市場導(dǎo)向型投資、生產(chǎn)效率追求型投資、知識追求型投資、風(fēng)險分散型投資、出口帶動型投資、戰(zhàn)略導(dǎo)向型投資第二節(jié)國際投資環(huán)境與環(huán)境評估一、國際投資環(huán)境1、國際投資環(huán)境指影響國際投資活動的各種外部情況和條件的綜合體。2、投資環(huán)境既包括政治、法律、經(jīng)濟方面的內(nèi)容，也包括社會、文化、自然、地理等方面的內(nèi)容；一般包括自然環(huán)境因素、人為自然環(huán)境因素和人為環(huán)境因素。3、投資“硬環(huán)境”
3、和“軟環(huán)境”。“硬環(huán)境”指影響國際投資運行的外部物質(zhì)條件，如能源、交通、自然資源等；“軟環(huán)境”指影響國際投資運行的社會因素，如政治的穩(wěn)定性、經(jīng)濟政策、法律制度、社會文化條件等。二、環(huán)境評估方法 跨國公司投資環(huán)境分析A自然因素 B人為自然因素 C人為因素 自然資源 實際增長率 開放進程 人力資源 經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 投資刺激 地理條件 勞動效率 政策連續(xù)性 相對穩(wěn)定 中期可變 短期可變1、投資障礙分析法1）政治障礙2）經(jīng)濟障礙3）資金融通障礙4）技術(shù)人員和熟練工人短缺；5）國有化政策和沒收政策；6）對外國投資者實行歧視性政策7）政府對企業(yè)過多地干預(yù)8）普遍實行進口限制9）實行外匯管理和限制匯回10）法律和
4、行政體制不完善2、冷熱國對比分析法 1）政治穩(wěn)定性 2）市場機會3）經(jīng)濟發(fā)展狀況4）文化單元化5）法令障礙6）自然環(huán)境障礙 7）文化差異3、等級評分法多因素簡單等級評分是一種評價投資環(huán)境的綜合方法，把能夠影響投資環(huán)境的重要因素列舉出來，以表格的方式逐級確定分數(shù)，根據(jù)評分比較出投資環(huán)境的優(yōu)劣；斯托伯評分法選取了資本抽回、外商股權(quán)、歧視和管制、貨幣穩(wěn)定性、政治穩(wěn)定性、關(guān)稅保護、當?shù)鼗I資、通貨膨脹率等八項因素；每一個因素都被劃分成許多層次，依據(jù)對投資環(huán)境的有利程度給定每個層次具體的分值；各因素的評分之和就是投資環(huán)境的總評分；最高總分值為，是最滿意的投資環(huán)境。4、機會-威脅分析法1）根據(jù)不同時期的形勢
5、，從企業(yè)的內(nèi)部條件與外部環(huán)境中歸納出會給跨國經(jīng)營帶來機會與威脅的若干基本因素；2）根據(jù)因素的重要性分別給出相應(yīng)的權(quán)數(shù)，對各種因素出現(xiàn)的威脅概率大小和可能給跨國經(jīng)營帶來的影響程度進行分析判斷，繪制“威脅矩陣”圖；3）匯總各因素的兩類百分比，編制機會-威脅綜合分析表，獲得四種可能的結(jié)果：A.理想狀態(tài)企業(yè)擁有很多機會，很少面臨威脅，或者可以避免威脅；B.投機狀態(tài)機會和威脅同時存在；C.穩(wěn)定狀態(tài)好的機會與威脅都很少；D.風(fēng)險狀態(tài)機會很少，而威脅卻很大。5、動態(tài)分析法 企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，不僅因國家和地區(qū)的不同而存在差異，即使在同一國家，也會因處在不同時期而發(fā)生變化。因此在分析評價國際投資環(huán)境時，不僅要分析
6、一國投資環(huán)境的過去和現(xiàn)在，還要對其今后可能產(chǎn)生的變化進行預(yù)測，也就是要對國際投資環(huán)境進行動態(tài)的分析與評估，預(yù)測其將來經(jīng)營環(huán)境可能發(fā)生的變化及對投資效益可能帶來的影響。美國道氏化學(xué)公司發(fā)明了一種表格來分析企業(yè)跨國經(jīng)營的環(huán)境，列出現(xiàn)有條件，預(yù)測東道國的社會、政治、經(jīng)濟等方面的變動對今后的經(jīng)營環(huán)境可能產(chǎn)生的影響，匯總動態(tài)因素提出預(yù)測方案，供投資決策參考。第三節(jié)境外企業(yè)創(chuàng)建一、國際獨資企業(yè)1、國際獨資企業(yè)概念 外國投資者依據(jù)東道國法律，在東道國境內(nèi)設(shè)立的全部資本為外國投資者所有的企業(yè)。2、國際獨資企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢1）企業(yè)的設(shè)立和經(jīng)營有完全的自主權(quán)和行動的自由；2）具有整體經(jīng)營彈性，母公司可以根據(jù)總體經(jīng)營
7、戰(zhàn)略需要調(diào)整子公司的經(jīng)營活動，取得最大的總體效益；3）獨享企業(yè)機密和壟斷優(yōu)勢，減少擴散的不利影響；4）獨享經(jīng)營成果，尤其是當投資者具有壟斷利潤優(yōu)勢時更是如此；5）具有財務(wù)管理彈性，在增加股本或再投資、匯出盈余、股息政策和公司內(nèi)部融資等方面均不會受到更多的牽制；6）在投入資本的選擇方面有較大的自由；7）免除共同投資者之間的摩擦及管理中的難題，避免與當?shù)赝顿Y者的沖突；8）在專利、特許權(quán)、技術(shù)授權(quán)和管理費用的確定與收取方面享有較大的彈性；9）母公司可獨自享有稅收優(yōu)惠方面的利益。3、國際獨資企業(yè)組織形式1）分公司為擴大生產(chǎn)規(guī)?；蚪?jīng)營范圍在東道國依法設(shè)立的，并在組織和資產(chǎn)上構(gòu)成母公司一個不可分割部分的境
8、外企業(yè)。組織結(jié)構(gòu)上，分公司是母公司的一個分部，沒有自己的資產(chǎn)，也沒有獨立的財務(wù)報表制度，沒有獨立的組織管理機構(gòu)；經(jīng)營上，以母公司的名義進行業(yè)務(wù)活動，在母公司的嚴格授權(quán)下從事經(jīng)營活動；從法律的角度來看，境外分公司依東道國的法律設(shè)立，并依法在境外注冊，但卻不是一個獨立的企業(yè)法人，不能單獨承擔法律義務(wù)和責任，母公司對其經(jīng)營活動負有連帶責任。2）子公司母公司投入全部股份資本，依法在東道國設(shè)立的獨立企業(yè)，具有獨立的公司名稱、公司章程、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債表、完整的財務(wù)報告制度。子公司有獨立的、完整的公司管理組織體系，公司董事會是其最高決策機構(gòu)，負責公司的經(jīng)營決策，任命企業(yè)管理人員進行企業(yè)的經(jīng)營和管理。從經(jīng)
9、營方面來看，子公司以自己的名義進行業(yè)務(wù)活動，在經(jīng)營方面具有一定的靈活性。從法律角度來看，子公司在東道國依法注冊成立，具有獨立的東道國企業(yè)法人資格，以自己的名義承擔法律上的責任和義務(wù)，可以自己的法人資格和名義進行各種經(jīng)營活動。二、國際合資企業(yè)國際合資企業(yè)(International Joint Ventures)是由外國投資者與東道國投資者為共同經(jīng)營一項事業(yè)，聯(lián)合出資，依東道國法律在其境內(nèi)設(shè)立的獨立企業(yè)。1、國際合資企業(yè)的基本類型1）國際股權(quán)合資企業(yè)(Equity Joint Ventures)是建立在股權(quán)分享原則之上的，由投資各方以股權(quán)結(jié)合方式共同投資設(shè)立的企業(yè)。2）國際契約合資企業(yè)(Cont
10、ractual Joint Ventures)是建立在契約規(guī)定的合作條件基礎(chǔ)之上的合資企業(yè)；既可以組成法律實體，也可以不組成法律實體；投資各方的出資不采取股份形式，依據(jù)契約中規(guī)定的具體投資條件投入。2、國際合資企業(yè)的優(yōu)勢1）利用合營對象的銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售手段進入特定地區(qū)市場或國際市場，開發(fā)和擴大境外市場；2）合營各方可以在資本、技術(shù)、經(jīng)營能力等方面相互補充，增強合營企業(yè)自身的競爭力；3）有利于獲得當?shù)氐闹匾稀①Y源或生產(chǎn)基地；4）吸收對方的經(jīng)營管理技能，獲得有經(jīng)驗的經(jīng)營、銷售和技術(shù)人員；5）有助于投資者進入某一新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、取得新技術(shù)、新知識；6）能夠擴大企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，迅速了解和滿足境外
11、市場的需求變化；7）獲取稅收減免利益或其它優(yōu)惠利益；8）分散或減少國際投資中的風(fēng)險；9）學(xué)習(xí)和適應(yīng)當?shù)氐目陀^環(huán)境條件，更好地了解東道國的經(jīng)濟、政治、社會和文化，有助于投資者制訂正確的決策；10）有當?shù)刭Y本投入可能會消除國家征收或排擠外資政策的影響，克服差別待遇和法律障礙；11）有助于緩解東道國的民族意識和克服企業(yè)文化差異。3、國際合資企業(yè)的管理模式 國際合資企業(yè)基于股權(quán)分享的原則建立；各方投資者不同程度上擁有合資企業(yè)股權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)；投資者擁有的經(jīng)營管理權(quán)與其擁有的股權(quán)對等。1）直管合資企業(yè)。由一個母公司直接管理的國際合資企業(yè)，一個母公司在合資企業(yè)的決策和管理中占主導(dǎo)地位，其它母公司在合資企業(yè)
12、居于從屬地位。2）分管合資企業(yè)。投資各方都參與管理的合資企業(yè)；3）獨立合資企業(yè)。具有更多經(jīng)營決策和管理自主權(quán)的合資企業(yè)，企業(yè)的董事會對企業(yè)的決策和經(jīng)營起著主導(dǎo)作用。A、公司章程。與經(jīng)營控制有密切關(guān)系的內(nèi)容有：董事會和常務(wù)委員會的組成、職權(quán)和議事規(guī)則，董事長和副董事長的職責，企業(yè)管理機構(gòu)的設(shè)置，辦事規(guī)則，總經(jīng)理、副總經(jīng)理以及其它高級管理人員的職責和任免方法等；B、供應(yīng)和銷售合同。母公司可以通過供應(yīng)和銷售環(huán)節(jié)來影響企業(yè)的經(jīng)營決策；C、技術(shù)和管理合同。通過提供技術(shù)來控制合資企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計權(quán)，絕大部分的生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)，以及產(chǎn)品的更新期限等；管理合同公開給予一方母公司以合資企業(yè)的經(jīng)營管理控制權(quán)；D、人事安排
13、。合資企業(yè)的人事安排對于母公司對合資企業(yè)的控制有著重要意義，而且具有直接的影響力。5、合作對象選擇1）商業(yè)資信。潛在的合作對象要具有當?shù)氐姆ㄈ速Y格，有一定的財務(wù)能力，具有良好的業(yè)務(wù)聲譽；2）經(jīng)營管理。潛在合作對象企業(yè)管理組織機構(gòu)的合理性、高級管理人員素質(zhì)的高低、企業(yè)內(nèi)部制度的完善性、經(jīng)營管理的效率等；3）技術(shù)力量。潛在合作對象現(xiàn)有技術(shù)水平、企業(yè)技術(shù)來源、與技術(shù)供給者的關(guān)系、研究與開發(fā)的潛力和動向、生產(chǎn)效率等；4）生產(chǎn)經(jīng)營。潛在合作對象產(chǎn)品水平和產(chǎn)品發(fā)展方向、已占有的市場份額和市場發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)融資能力和融資條件、企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展前景等；5）合作態(tài)度。潛在合作對象是否具有真誠和靈活的合作態(tài)度，是否
14、已同其它外國企業(yè)建立了任何形式的合作關(guān)系，有無成功的國際合作經(jīng)驗等；6）社會活動能力。潛在合作對象的董事會成員或高級主管人員的社會地位、與政府有關(guān)部門和企業(yè)主管部門的關(guān)系、企業(yè)公共關(guān)系和地位等。第四節(jié) 國際投資決策 3、風(fēng)險型決策風(fēng)險型決策也稱隨機型決策。在國際投資中，任何不確定性都意味著風(fēng)險，因而所有不確定型決策都具有一定程度的風(fēng)險性；風(fēng)險型決策可以對自然狀態(tài)的隨機性有一個基本的估計，決策者可以估計出各種自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率值。風(fēng)險型決策有多種方法，但一般最常采用的是決策樹分析法。決策樹分析是借助于樹技狀圖形進行決策的一種方法，用圖形表示各種方案，以及可能出現(xiàn)的各種情況，經(jīng)過計算和列出一系列具
15、有風(fēng)險性的選擇后完成決策過程。三、投資項目可行性研究1、市場研究。市場研究主要包括市場的構(gòu)成情況、當前的有效需求、商品的價格和企業(yè)可能進入市場的程度。2、生產(chǎn)研究。生產(chǎn)研究主要包括生產(chǎn)資源、廠址選擇、生產(chǎn)技術(shù)等方面的內(nèi)容。3、財務(wù)和經(jīng)濟研究。主要是要說明總投資費用和生產(chǎn)總成本以及投資項目在財務(wù)和經(jīng)濟上的生存能力。4、可行性研究報告的內(nèi)容）承辦企業(yè)的基本情況和條件以及項目背景）市場和生產(chǎn)能力）原材料和投入）座落地點和廠址）項目設(shè)計（技術(shù)、設(shè)備和土建工程）管理機構(gòu)，管理費用和職工定員）項目實施進度）資金概算和來湖泊）財務(wù)和經(jīng)濟分析四、國際投資財務(wù)分析 財務(wù)投資決策的核心內(nèi)容是成本和收益的比較?，F(xiàn)金
16、流量貼現(xiàn)分析是財務(wù)分析最基本的方法，目前最為普遍采用的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析是凈現(xiàn)值分析。凈現(xiàn)值是指投資項目存續(xù)期內(nèi)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與資本投入量現(xiàn)值的差。凈現(xiàn)值法決策首先要求取得一項投資的預(yù)期現(xiàn)金流入量數(shù)值，然后以企業(yè)的綜合資金成本進行貼現(xiàn)。如果該項投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該項投資能使投資者在一定的投資期內(nèi)收回原來的資本投入，取得既定的標準收益，并可能提供給投資者以超額的收益。如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該項投資達不到規(guī)定的收益標準。第五節(jié) 國際投資項目的資本來源一、內(nèi)部籌資公司體系內(nèi)各經(jīng)營實體之間相互提供的資本，主要源于各經(jīng)營實體在日常經(jīng)營活動中所產(chǎn)生和積累起來的資金，主要是各種經(jīng)營實體的未
17、分配利潤和折舊基金。從資本流向來看，有母公司提供給子公司的資本、子公司之間提供的資本、子公司提供給母公司資本。二、外部籌資公司體系外部所提供的資本，根據(jù)資本來源的性質(zhì)可分為私人資本來源和官方資本來源兩大類。私人資本來源主要有商業(yè)銀行貸款和證券市場籌資。根據(jù)資本市場的不同，又有母國、東道國和國際市場之分。此外，在共同投資的項目中，還應(yīng)包括合作者提供的資本來源；官方資本來源主要有雙邊援助、開發(fā)銀行貸款和官方資助的出口信貸融資。三、資本使用成本1、籌集和使用某項資本所需支付的費用，包括：股份成本、債務(wù)成本和綜合成本。2、股份資本的成本是股權(quán)投資者所要求得到的收益水平，一般被稱之為資本還原率；3、各種
18、債務(wù)資本使用期內(nèi)的利息支付和籌集時費用構(gòu)成了直接的債務(wù)成本；4、綜合資金成本是指債務(wù)成本和股份成本的綜合平均值，一般根據(jù)兩類資本在長期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占的比例和各部分的具體成本匯總計算。四、匯率變化對籌資成本的影響影響匯率的因素很多，匯率預(yù)測有三種具體方法：1、專家判斷法。專家依據(jù)一般匯率變動原理和豐富的市場經(jīng)驗進行判斷，通常采取多名專家判斷的方法，根據(jù)多數(shù)專家的意見或平均判斷來確定預(yù)測結(jié)果；2、技術(shù)分析法。技術(shù)分析的主要工具是圖表，預(yù)測者將匯率變動的統(tǒng)計數(shù)據(jù)標在圖表上，然后根據(jù)圖中所顯示的匯率變化走勢標出匯率的未來趨勢；3、線性回歸分析法和經(jīng)濟計量分析法?；貧w分析是將過去匯率變動的統(tǒng)計數(shù)據(jù)代入回
19、歸方程式，計算出匯率未來變動趨勢的幅度；經(jīng)濟計量分析是根據(jù)匯率決定模式，對整套匯率變動相關(guān)的數(shù)據(jù)所構(gòu)成的方程式進行運算，求出匯率變動的趨勢和幅度。五、股本債券結(jié)構(gòu)優(yōu)化1、籌資決策的目標是要優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)；2、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)是指跨國公司為使其籌資成本處于最低點所采取的債務(wù)與自有資本的組合；3、隨著債務(wù)資本在總資本中的增加，綜合資本的成本不斷下降，同時，股份資本的成本則隨著債務(wù)的增加而上升；4、企業(yè)真正面臨無力償付債務(wù)風(fēng)險時，再繼續(xù)增加債務(wù)資本，所有資本的成本都將急劇上升，綜合成本也隨之上升。思考題：1、國際直接投資的主要特征是什么？2、國際直接投資的動機有哪些？3、國際投資環(huán)境分析有哪些具體方法？4、國際獨資企業(yè)和國際合資企業(yè)的區(qū)別在哪里？應(yīng)當如何 選擇境外投資企業(yè)組織形式？5、國際投資決策財務(wù)分析有哪些方式和技巧？
國際經(jīng)濟合作實務(wù)二章 國際直接投資
