企業(yè)價值評估題庫.pdf

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1、企業(yè)價值評估題庫企業(yè)價值評估題庫5-1-8 問題： 問答題,簡答題D公司剛剛收購了另一個公司，200年底投資資本總額1000萬元，其中凈負債為100萬元，股東權益為900萬元，目前發(fā)行在外的股票有500萬股，股價為每股4元。預計201年至203年 銷售增長率為7%，204年銷售增長率減至5%，并且可以持續(xù)。預計稅后經營利潤、凈經營性長期資產、經營營運資本對銷售的百分比維持200年的水平。凈債務利息按上年末凈債務余額和預計利息 率計算。 企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現金全部發(fā)放股利。 當前的加權資本成本為11%，償還到期債務后（假設還

2、款在期末），加權平均資本成本降為10%。 公司平均所得稅稅率25%，凈債務的稅后利息率為4%。凈債務的市場價值按賬面價值計算。 要求： （1）編制下列預計報表。 （2）用實體現金流量模型計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了？ 稅前經營利潤銷售收入200200010%經營營運資本銷售收入400200020%固定資產銷售收入600200030%201年：凈投資年末投資資本-年初投資資本1070-100070（萬 元）還款前的剩余資金凈利潤-凈投資156.5-7086.5（萬元）歸還借款86.5萬元年末凈負債100-86.513.5（萬元）202年：凈投資1144.9-107074.9（萬元）還

3、款前的剩余資金凈利潤-凈 投資171.2-74.996.3（萬元）歸還借款13.5萬元年末凈負債0還款后的剩余資金96.3-13.5 82.8（萬元）支付股利82.8萬元203年：凈投資1225.05-1144.980.15（萬元）剩余資金凈利潤-凈投資183.76-80.15103.61（萬元）支付股利103.61萬元204年：凈投資1286.3-1225.05 61.25（萬元）剩余資金凈利潤-凈投資192.95-61.25131.7（萬元）支付股利131.7萬元203年折現系數0.8116（1+10%）0.7378204年折現系數0.7378（1+10%）0.67071854.95（萬

4、元）由于目前股票市價為4元股，所以股價被市場低估了。 問題： 問答題,簡答題綜合題：A公司預計未來14年的股權現金流量如下： 目前A公司的值為0.8571，假定無風險利率為6%，市場風險補償率為7%。 要求： （1）要估計A公司的股權價值，需要對第4年以后的股權現金流量增長率作出假設，以第4年的增長率作為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進行估價。請你按此假設計算A公司的股權價值，結合A 公司的具體情況分析這一假設是否適當，并說明理由。 （2）假設第4年至第7年的股權現金流量的增長率每年下降1%，即第5年增長率9%，第6年增長率8%，第7年增長率7%，第7年以后增長率穩(wěn)定在7%，請你按此假設計算

5、A公司的股權價值。 （3）目前A公司流通在外的流通股是2400萬股，股價是9元股，請你回答造成評估價值與市場價值偏差的原因有哪些。假設對于未來14年的現金流量預計是可靠的，假設第4年后各年股權現金流量 增長率相等，請你根據目前的市場價值求解第4年后的股權現金流量的增長率（隱含在實際股票價值中的增長率）。 （3）第和點是根據股權價值計算公式分析出的，第點是根據資本市場有效程度判斷出的。 問題： 問答題,簡答題 綜合題：東方公司是一家生產企業(yè)，上年度的資產負債表和利潤表如下： 東方公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，今年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長

6、期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損 失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。東方公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率 的行業(yè)平均數據： 為進行本年度財務預測，東方公司對上年財務報表進行了修正，并將修正后的結果作為基期數據。東方公司今年的預計銷售增長率為8%，經營營運資本、凈經營長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收 入的百分比與上年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構（凈負債凈經營資產）作為今年的目標資本結構。公司今年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計 為

7、8%，假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。東方公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。 要求： （1）計算東方公司上年度的凈經營資產（年末數）、凈負債（年末數）、稅后經營凈利潤和稅后利息費用； （2）計算東方公司上年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻 率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因； （3）填寫下表的數據，并在表中列出必要的計算過程（單位：萬元）： （4）預計東方公司本年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量； （5）如果東方公司本年及以后年度每年的實體現金流量保持8

8、%的穩(wěn)定增長，凈負債的市場價值按賬面價值計算，計算其每股股權價值，并判斷本年年初的股價被高估還是被低估。 本題和第二章相結合。第（1）問中計算的是上年實際的稅后利息費用，所以應該考慮金融資產公允價值變動收益（-5），而第（3）問是修正的管理用財務報表，將不具有可持續(xù)性的項目剔除，所 以，計算稅后利息費用時，不能考慮金融資產公允價值變動收益（-5）。在第（2）問的計算中使用的是實際的數據；在進行企業(yè)價值評估時，需要將不具有可持續(xù)性的項目比如資產減值損失、公允 價值變動損益、營業(yè)外收入和營業(yè)外支出剔除，也就是不考慮這些不具有可持續(xù)性的項目。預計利潤表中顯示的是修正后的稅后經營凈利潤、稅后利息費用和

9、凈利潤，第（4）問和（5）問的計算需 要使用修正后的數據。（4）題中說到，今年的預計銷售增長率為8%，經營營運資本、凈經營長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與上年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政 策，以修正后基期的資本結構（凈負債凈經營資產）作為今年的目標資本結構。其中，根據經營營運資本、凈經營長期資產占銷售收入的百分比與上年修正后的基期數據相同可知，經營營運資本 增長率=凈經營長期資產增長率=銷售收入增長率=8%，由于凈經營資產=經營營運資本+凈經營長期資產，并且經營營運資本增長率=凈經營長期資產增長率，所以，凈經營資產增長率=經營營運資本 增長率=凈經營長期資產增長率=

10、8%。由于以修正后基期的資本結構（凈負債凈經營資產）作為今年的目標資本結構，所以，凈負債增長率=凈經營資產增長率=8%，因此，今年年末的凈負債 =900（1+8%）。稅后利息費用=900（1+8%）8%（1-25%）=58.32（萬元）。 (遼寧11選5 ) 問題： 問答題,簡答題請你對H公司的股權價值進行評估。有關資料如下： （1）以2011年為預測基期，該年經修正的利潤表和資產負債表如下（單位：萬元）： （2）以2012年和2013年為詳細預測期，2012年的預計銷售增長率為10%，2013年的預計銷售增長率為5%，以后各年的預計銷售增長率穩(wěn)定在5%的水平。 （3）假設H公司未來的稅后經營

11、利潤營業(yè)收入、經營營運資本營業(yè)收入、凈經營長期資產營業(yè)收入可以維持預測基期的水平。 （4）假設H公司未來將維持基期的資本結構（凈負債凈經營資產），并持續(xù)采用剩余股利政策。 （5）假設H公司未來的凈負債平均利息率（稅后）為5%，各年的利息費用按年初凈負債的數額和凈負債平均利息率（稅后）計算。 （6）假設H公司未來的加權平均資本成本為10%，股權資本成本為12%。 要求： （1）編制價值評估所需的預計利潤表和資產負債表（不必列出計算過程）。 （2）計算2012年和2013年的實體現金流量、股權現金流量。 （3）編制實體現金流量法、股權現金流量法的股權價值評估表（不必列出計算過程）。 （1）采用剩余

12、股利政策時，先按照目標資本結構計算需要籌集的權益資金數額（需要籌集的權益資金數額=投資資本增加目標資本結構中權益資金的比重=凈經營資產增加目標資本結構中權益資金 的比重），如果需要籌集的權益資金數額小于當年的凈利潤，則把剩余的凈利潤作為股利發(fā)放，這種情況下，不需要增發(fā)新股，股本不變，本題中就屬于這種情況，因此，2012年和2013年的股本未 發(fā)生變化。本題中的目標資本結構指的是基期的資本結構，即凈負債：股東權益=1：1，或者說，凈負債和股東權益各占50%。所以，需要籌集的權益資金數額=凈經營資產增加50%；根據經營營運 資本營業(yè)收入、凈經營長期資產營業(yè)收入可以維持預測基期的水平，可知：經營營運

13、資本增長率=營業(yè)收入增長率，凈經營長期資產增長率=營業(yè)收入增長率由于凈經營資產=經營營運資本+凈 經營長期資產，所以，凈經營資產增長率=營業(yè)收入增長率，因此，2012年的凈經營資產增長率=10%，凈經營資產增加=2011年末的凈經營資產10%=1100010%=1100（萬元），需要籌集的權益 資金數額=110050%=550（萬元），由于2012年的凈利潤為1375萬元大于550萬元，因此，2012年的應付股利=1375-550=825（萬元）由于未來將維持基期的資本結構，所以，2012年末的凈負債和股東 權益數值相等，均等于凈經營資產的一半。（3）表2后續(xù)期現值=1127.5（1+5%）（

14、10%-5%）0.8264=19567.09（萬元）表3后續(xù)期現值=1127.5（1+5%）（12%- 5%）0.7972=13482.65（萬元） 問題： 問答題,案例分析題某公司有一項付款業(yè)務，有甲乙丙三種付款方式可供選擇。甲方案：15年每半年末付款2萬元，共20萬元；乙方案：15年每年年初付款3.8萬元，共19萬元；丙方案：三年后每 年年初付款7.5萬元，連續(xù)支付三次，共22.5萬元。假定該公司股票的系數為0.75，平均股票要求的收益率為12.5%，無風險收益率為2.5%，請?zhí)嬖摴咀龀龈犊罘绞降臎Q策。 問題： 問答題,案例分析題以下是有關三家公司證券、市場組合和無風險資產的數據： 要求： （1）計算表中字母所代表的數字； （2）對甲乙丙三家公司的股票提出投資建議。 問題： 單選甲公司2012年每股收益08元。每股分配現金股利04元。如果公司每股收益增長率預計為6，股權資本成本為10。股利支付率不變，公司的預期市盈率是（）。 A.8.33 B.11.79 C.12.50 D.13.25 股利支付率=0408=50，預期市盈率=股利支付率（股權資本成本-增長率）=（0408）（10-6）=125。