股權(quán)投資流程

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1、股權(quán)投資流程股權(quán)投資流程1目錄目錄 A.股權(quán)投資概要 B.私募股權(quán)投資的一般流程介紹 C.私募股權(quán)投資關(guān)鍵點(diǎn) D.股權(quán)投資具體操作 E.私募股權(quán)投資募集說明書樣板、簽署的合同協(xié)議模板2股權(quán)投資概要股權(quán)投資概要股權(quán)投資定義股權(quán)投資定義股權(quán)投資（equity investment)指通過投資取得被投資單位的股份，是指企業(yè)（或者個(gè)人）購(gòu)買的其他企業(yè)（準(zhǔn)備上市、未上市公司）的股票或以貨幣基金、無形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資于其他單位，最終目的是為了獲得較大的經(jīng)濟(jì)利益。1私募股權(quán)基金定義私募股權(quán)基金定義私募股權(quán)基金（private equity investment funds)，指以非公開的方式募集，

2、以盈利為目的，以財(cái)務(wù)投資為策略，以未上市公司股權(quán)（包括上市公司非公開募集的股權(quán)）為主要投資對(duì)象，由專家專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理，在限定時(shí)間內(nèi)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出的私募股權(quán)投資基金。狹義的PE主要指依托私募基金對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私人股權(quán)投資，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。在中國(guó)PE多指后者，以與VC區(qū)別。23項(xiàng)目收集項(xiàng)目初審簽署保密協(xié)議立項(xiàng)申請(qǐng)與立項(xiàng)（含部分立項(xiàng)、評(píng)審）項(xiàng)目盡職調(diào)查投資決策簽定投資協(xié)議動(dòng)態(tài)跟蹤投資退出通過各種方式尋找項(xiàng)目信息，做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備對(duì)項(xiàng)目初步實(shí)地調(diào)查，填制項(xiàng)目基本信息表并提出可否投資的初審意見在要求項(xiàng)目企業(yè)提供完整的商業(yè)計(jì)劃書及材料之前，項(xiàng)

3、目投資經(jīng)理應(yīng)主動(dòng)與企業(yè)簽訂保密協(xié)議項(xiàng)目初審后認(rèn)為可以對(duì)企業(yè)做進(jìn)一步調(diào)查研究的，項(xiàng)目組報(bào)部門立項(xiàng)、評(píng)審，經(jīng)部門初步盡職調(diào)查后，填寫項(xiàng)目立項(xiàng)審批表報(bào)公司項(xiàng)目考評(píng)會(huì)批準(zhǔn)立項(xiàng)立項(xiàng)批準(zhǔn)后，項(xiàng)目組到項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，并填寫完成盡職調(diào)查報(bào)告，盡職調(diào)查認(rèn)為可以投資的企業(yè)和項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)理編寫完整的投資建議書完成投資決策委員會(huì)決策意見表投資決策委員會(huì)審查同意進(jìn)行投資的企業(yè)或項(xiàng)目，經(jīng)公司法律顧問審核相關(guān)合同協(xié)議后，由董事長(zhǎng)或董事長(zhǎng)授權(quán)代表與合作對(duì)方簽署投資協(xié)議對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行跟蹤管理，取得相關(guān)資料，參加重要會(huì)議，并形成企業(yè)情況月度分析表和企業(yè)情況季度報(bào)告管理者提交投資退出方案書并組織實(shí)施、項(xiàng)目退出后完成項(xiàng)目總結(jié)報(bào)

4、告私募股權(quán)投資的一般流程私募股權(quán)投資的一般流程4私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)項(xiàng)目立項(xiàng)項(xiàng)目立項(xiàng)立項(xiàng)表格要簡(jiǎn)單扼要的把項(xiàng)目情況及操作性講清楚，主要包括下面幾項(xiàng)：l企業(yè)做什么-行業(yè)界定和行業(yè)分析行業(yè)分類、行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈的位置和地位（上游、下游、橫向關(guān)聯(lián)）、行業(yè)狀況（發(fā)展、前景、目前競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)特點(diǎn)）l企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里-標(biāo)的企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力和企業(yè)核心價(jià)值企業(yè)相對(duì)于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（包括規(guī)模效益、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、人才及技術(shù)優(yōu)勢(shì)等），公司是否具備獨(dú)特的贏利模式并且公司潛在目標(biāo)市場(chǎng)潛力巨大，公司目前是否為高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)等l業(yè)務(wù)（投資）利益-投資價(jià)值和服務(wù)價(jià)值 公司是否

5、主導(dǎo)投資（主投、跟投）、項(xiàng)目投資預(yù)期的退出方案、關(guān)于IPO的初步分析、投資收益預(yù)估l項(xiàng)目實(shí)施的可能性-投資項(xiàng)目的可操作性公司可參與規(guī)模、類別、可參與的基金組合、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制措施、渠道來源和利益處理、項(xiàng)目投資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)盡職調(diào)查盡職調(diào)查企業(yè)盡職調(diào)查為詳細(xì)全面了解企業(yè)的一個(gè)非常重要的步驟，涉及到多方面的內(nèi)容，根據(jù)項(xiàng)目情況不同，公司不但要安排項(xiàng)目人員參與，并要根據(jù)需要安排會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所進(jìn)入公司盡職調(diào)查程序。盡職調(diào)查簡(jiǎn)要調(diào)查提綱盡職調(diào)查簡(jiǎn)要調(diào)查提綱合法、合規(guī)性調(diào)查公司的主體資格資料、有關(guān)資產(chǎn)情況、經(jīng)營(yíng)性文化、有關(guān)金融和財(cái)務(wù)的文件、勞動(dòng)人事文件財(cái)務(wù)調(diào)

6、查財(cái)務(wù)狀況和納稅情況生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查經(jīng)營(yíng)范圍、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、銷售和市場(chǎng)推廣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和核心技術(shù)調(diào)查行業(yè)、核心競(jìng)爭(zhēng)力公司情況組織結(jié)構(gòu)圖、經(jīng)營(yíng)范圍、員工情況、管理人員、募集資金投向、發(fā)展規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)分析6私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)投資建議書投資建議書投資建議書主要根據(jù)項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)告及盡職調(diào)查報(bào)告的原始材料，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況做出合適的投資判斷及結(jié)論，一般的投資建議書目錄如下圖所示。一、一、執(zhí)行摘要執(zhí)行摘要二、投資亮點(diǎn)二、投資亮點(diǎn)三、企業(yè)概況三、企業(yè)概況四、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析四、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析五、行業(yè)分析五、行業(yè)分析六、財(cái)務(wù)分析與盈利預(yù)測(cè)六、財(cái)務(wù)分析與盈利預(yù)測(cè)七、估值與投資方案七、估值與投資

7、方案八、募集資金使用計(jì)劃及上市可行性分析八、募集資金使用計(jì)劃及上市可行性分析九、投資風(fēng)險(xiǎn)揭示九、投資風(fēng)險(xiǎn)揭示7私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)投資協(xié)議投資協(xié)議私募股權(quán)投資根據(jù)投資項(xiàng)目的不同，所涉及到的投資協(xié)議也有所不同，一般情況下包括以下幾種：增資入股協(xié)議新設(shè)公司入資協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（估值調(diào)整或大股東回購(gòu)及現(xiàn)金補(bǔ)充或分紅補(bǔ)償協(xié)議等，估值調(diào)整也就是俗稱的對(duì)賭協(xié)議）8私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)項(xiàng)目跟蹤管理項(xiàng)目跟蹤管理私募股權(quán)投資在已經(jīng)于目標(biāo)企業(yè)簽訂了投資協(xié)議后，之后還需對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤管理，在投資項(xiàng)目的外部環(huán)境和內(nèi)部管理發(fā)生變化時(shí)，及時(shí)將項(xiàng)目情況進(jìn)

8、行反饋和分析，并及時(shí)匯報(bào)公司決策委員會(huì)以便公司做出合理的決策。u項(xiàng)目進(jìn)展正常項(xiàng)目進(jìn)展正常：定期跟蹤項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)告及經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)參加公司股東大會(huì)，配合項(xiàng)目方提供相關(guān)資料，配合券商對(duì)目標(biāo)公司輔導(dǎo)期間及股份制改造過程需要的 材料的提供，每季度向投資者匯報(bào)項(xiàng)目進(jìn)展并及時(shí)根據(jù)項(xiàng)目生命周期進(jìn)行投資項(xiàng)目的估值。u項(xiàng)目進(jìn)展異常項(xiàng)目進(jìn)展異常：在定期跟蹤項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)告及經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)時(shí)發(fā)現(xiàn)與企業(yè)預(yù)先設(shè)立或者承諾的情況有偏差時(shí)，及時(shí)匯報(bào)投資決策委員會(huì)并作出是否能夠進(jìn)行管理改進(jìn)并同時(shí)進(jìn)行估值調(diào)整、或退出策略，公司要根據(jù)項(xiàng)目情況及時(shí)與項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行良好溝通，在投資不如預(yù)期的情況下積極參與到公司的管理改進(jìn)和退出調(diào)整中去，如果企業(yè)在

9、公開市場(chǎng)IPO中遇到困難，要 積極拓展其他退出渠道，包括但不限于第三方并購(gòu)、大股東回購(gòu)、定向分紅等策略，如果預(yù)計(jì)投資方股權(quán)會(huì)在未來時(shí)間遭遇巨大損失或者不符合公司的投資策略，應(yīng)該即時(shí)止損并積極尋找接手盤。9私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)私募股權(quán)投資投資關(guān)鍵點(diǎn)投資退出投資退出 投資退出涉及到股權(quán)投資增值及損失，未能在公開市場(chǎng)上市的股權(quán)退出一般采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式進(jìn)行退出，在簽訂好投資退出的各種協(xié)議后，要積極推動(dòng)工商變更及稅務(wù)籌劃，制定出切合實(shí)際的投資退出策略。如投資的股份在公開市場(chǎng)進(jìn)行上市，在鎖定期過后，公司應(yīng)向中國(guó)證券登記機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記并在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行擇時(shí)賣出策略，如當(dāng)時(shí)股權(quán)登記人為自然人，還涉及到退稅等政

10、策，要根據(jù)項(xiàng)目情況選擇合適的退稅地；公司在股份鎖定期間，也可做股份質(zhì)押融入資金供投資者提早進(jìn)行分紅，公司如果所持股份量比較大，可在大宗交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。投資退出款項(xiàng)在繳納必要的稅收后，可由公司根據(jù)合同條款進(jìn)行投資者的投資分配，自然人投資人要由有限合伙人代扣代繳，法人類投資人不進(jìn)行代扣，由法人自己繳納。10私募股權(quán)投資具體操作私募股權(quán)投資具體操作項(xiàng)目篩選的核心要點(diǎn)項(xiàng)目篩選的核心要點(diǎn)11針對(duì)處于不同生命周期的投資企業(yè)，項(xiàng)目篩選的把握點(diǎn)是不一樣的，一般來講在風(fēng)險(xiǎn)投資階段，主要篩選的要點(diǎn)在于公司是否具有獨(dú)特的盈利模式，細(xì)分行業(yè)是否具備很大的成長(zhǎng)性等，而對(duì)于成熟期的項(xiàng)目，關(guān)注的是盈利指標(biāo)及公司是否具備公

11、開上市的可能等，我們重點(diǎn)針對(duì)PE行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的后期PRE-IPO項(xiàng)目來談項(xiàng)目篩選的要點(diǎn)。成熟項(xiàng)目（成熟項(xiàng)目（PRE-IPOPRE-IPO）篩選要點(diǎn)）篩選要點(diǎn) 針對(duì)PRE-IPO項(xiàng)目，主要投資高新技術(shù)、高成長(zhǎng)，高不確定性的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注公司行業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、是否能夠通過上市審核及公司估值水平的高低，重點(diǎn)借鑒國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)目錄及首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法12細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)前景廣闊細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)前景廣闊企業(yè)擁有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)擁有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)力退出方式明確退出方式明確投資投資標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)符合未來產(chǎn)業(yè)鏈革新的方向具備上下游延伸能力具有容量和份額的增長(zhǎng)空間細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)先地位具備一定的盈利能

12、力和快速成長(zhǎng)的要素?fù)碛凶灾髦R(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)核心IPO產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大股東回購(gòu)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)(供參考供參考)13戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)新一代信息技術(shù)支柱產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保節(jié)能環(huán)保生物生物高端裝備制造高端裝備制造新能源新能源新材料新材料新能源汽車新能源汽車信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、新一代移動(dòng)通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算集成電路、新型展示、高端軟件和服務(wù)器數(shù)字虛擬、文字創(chuàng)意高效節(jié)能技術(shù)裝備及產(chǎn)品資源循環(huán)利用先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備及產(chǎn)品廢舊商品回收利用煤炭清潔利用生物技術(shù)藥物新型疫苗診斷試劑化學(xué)藥物現(xiàn)代中藥生物醫(yī)學(xué)工程海洋生物航空裝備智能制造裝備核能太陽(yáng)

13、能光伏風(fēng)電及設(shè)備生物質(zhì)能動(dòng)力電池純電動(dòng)汽車電子控制插電式混合動(dòng)力汽車新型功能材料先進(jìn)結(jié)構(gòu)材料高性能纖維及復(fù)合材料共性基礎(chǔ)材料軌道交通裝備衛(wèi)星及其應(yīng)用空間基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)業(yè)板與中小板發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板與中小板發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)(供參考供參考)14創(chuàng)業(yè)板中小板企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)l連續(xù)兩年盈利，且累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或最近一年盈利且不少于500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%l發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元；發(fā)行后股本不低于3000萬(wàn)元；l放寬無形資產(chǎn)占20%的限制；l最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；l存續(xù)期三年；l細(xì)化定性要求：創(chuàng)業(yè)板公司要求主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，集中經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)；公

14、司治理規(guī)范，要求最近二年內(nèi)發(fā)行人保持業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人持續(xù)穩(wěn)定，一般還要求公司凈利潤(rùn)或者營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率要達(dá)到30%以上。l凈利潤(rùn)最近三年為正且累計(jì)超過3000萬(wàn)元；最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬(wàn)元；l最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%；l發(fā)行后股本不低于5000萬(wàn)元；l最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損；l存續(xù)期三年。PRE-IPOPRE-IPO項(xiàng)目篩選要點(diǎn)項(xiàng)目篩選要點(diǎn)發(fā)行審核發(fā)行審核(供參考供參考)在對(duì)項(xiàng)目企業(yè)分析過程中，除了看硬性的盈利要求外，重點(diǎn)關(guān)注以下五個(gè)方面的內(nèi)容：主體資格主體資格：發(fā)行人應(yīng)該是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，持續(xù)經(jīng)營(yíng)

15、三年，應(yīng)關(guān)注項(xiàng)目企業(yè)的股改情況，股份制改造過程要注重是否不存在重要瑕疵；項(xiàng)目企業(yè)合法經(jīng)營(yíng)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，不存在重大糾紛及股份瑕疵；項(xiàng)目企業(yè)股權(quán)清晰，最近3年（創(chuàng)業(yè)板2年）內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。獨(dú)立性獨(dú)立性：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷，資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立、與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行：公司治理完善，最近36個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰或12個(gè)月內(nèi)未受到交易所公開譴責(zé)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面財(cái)務(wù)會(huì)

16、計(jì)方面：發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常，內(nèi)部控制有效，依法納稅，不存在對(duì)稅收優(yōu)惠的嚴(yán)重依賴，不存在重大 償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在持續(xù)影響經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)，發(fā)行人具備持續(xù)盈利能力。募集資金運(yùn)用募集資金運(yùn)用：募集資金應(yīng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)該用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保及土地等法律法規(guī)規(guī)定。15私募股權(quán)投資具體操作私募股權(quán)投資具體操作項(xiàng)目估值項(xiàng)目估值16項(xiàng)目的估值比較復(fù)雜，根據(jù)不同的要求差異比較大，很難做到精確,目前一般情況下主要有三種價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用得比較廣泛,包括收益法、市場(chǎng)法、成本法，一般對(duì)一個(gè)特定項(xiàng)目重點(diǎn)使用一種方法進(jìn)行評(píng)估，并可

17、以使用另外一種方法進(jìn)行復(fù)核。不同經(jīng)營(yíng)階段的企業(yè)的投資評(píng)估方法不同經(jīng)營(yíng)階段的企業(yè)的投資評(píng)估方法不同經(jīng)營(yíng)階段的公司估值層次/供參考的價(jià)值指標(biāo)在最近三個(gè)月內(nèi)完成的投資投資成本公司在年前完成了第一輪融資，最近有一第三方基金做了第二輪投資參考第二輪投資價(jià)格投資后公司大致按業(yè)務(wù)計(jì)劃發(fā)展，從虧損走向盈利，但距離IPO還有至少3-5年的時(shí)間收益法公司已頗有規(guī)模，并打算在一年內(nèi)上市市場(chǎng)法（可比上市公司）市場(chǎng)在投資后有所改變，公司業(yè)績(jī)欠理想并與當(dāng)初業(yè)務(wù)計(jì)劃有較大差異，處于持續(xù)虧損的態(tài)勢(shì)成本法公司處于起步階段，雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)有較大潛力，但公司距離能產(chǎn)生收入的時(shí)間還遠(yuǎn)？項(xiàng)目估值方法項(xiàng)目估值方法收益法收益法現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金

18、流預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)20112012201320142015永續(xù)期永續(xù)期凈利潤(rùn)126787154378180463211463245385260112加：折舊與攤銷470470480480490500減：資本性支出（500）（500）（500）（500）（500）（500）減：營(yíng)運(yùn)資金的需求（200）（200）（200）（200）（200）(200)公司自由現(xiàn)金流126557154118180243211243245175259912商業(yè)增長(zhǎng)模型加權(quán)平均資本成本(WACC)=Re*E/(D+E)+Rd*(1-t)*D/(D+E)注Re=股權(quán)資本成本 E=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 D=債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 Rd=

19、債券資本成本 t=所得稅稅率預(yù)測(cè)期（預(yù)測(cè)期（5-10年）年）永續(xù)增長(zhǎng)期（假設(shè)增長(zhǎng)率為零）永續(xù)增長(zhǎng)期（假設(shè)增長(zhǎng)率為零）預(yù)測(cè)期價(jià)值永續(xù)增長(zhǎng)價(jià)值評(píng)估基準(zhǔn)日折現(xiàn)率估算折現(xiàn)率估算評(píng)估結(jié)論評(píng)估結(jié)論項(xiàng)目估值方法項(xiàng)目估值方法市場(chǎng)法市場(chǎng)法可比公司分析法可比公司分析法l與被評(píng)估公司業(yè)務(wù)相類似的上市公司l合理的市場(chǎng)乘數(shù)可比交易分析法可比交易分析法l市場(chǎng)中類似交易l合理的交易乘數(shù)乘數(shù)分析乘數(shù)分析盈利盈利/現(xiàn)金流乘數(shù)現(xiàn)金流乘數(shù)企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)其他收入資本乘數(shù)其他收入資本乘數(shù)企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/銷售額銷售額企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/投入資本賬面價(jià)值投入

20、資本賬面價(jià)值權(quán)益資本乘數(shù)權(quán)益資本乘數(shù)市盈率市盈率市凈率市凈率市場(chǎng)中最常用的一般是市盈率和市凈率作為乘數(shù)，一般常說的PE多少倍指市場(chǎng)價(jià)是每股收益的多少倍。項(xiàng)目估值方法項(xiàng)目估值方法成本法成本法成本法包括投資成本法和重置成本法，一般在項(xiàng)目剛進(jìn)入或者項(xiàng)目發(fā)展異常造成損失時(shí)使用。私募股權(quán)投資具體操作私募股權(quán)投資具體操作對(duì)賭條款對(duì)賭條款20對(duì)賭條款對(duì)賭條款 項(xiàng)目的估值私募股權(quán)投資中通常采用的對(duì)賭，全稱叫“基于業(yè)績(jī)的調(diào)整條款（Adjustment based on performance）”，是一種基于公司業(yè)績(jī)而在投資人和創(chuàng)始股東之間進(jìn)行股權(quán)調(diào)整的約定。如果達(dá)到預(yù)先設(shè)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率

21、指標(biāo)等，則投資人向創(chuàng)始股東無償轉(zhuǎn)讓一部分股份或現(xiàn)金；相反，如達(dá)不到預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)，則由創(chuàng)始股東向投資人無償轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)或現(xiàn)金。條款條文范例條款條文范例：年度經(jīng)營(yíng)結(jié)束之后，經(jīng)審計(jì)后2011年度的A公司實(shí)際完成的稅后凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn)）假設(shè)為K，當(dāng)K30%（僅未預(yù)測(cè)，不構(gòu)成承諾）設(shè)立費(fèi)/管理費(fèi)設(shè)立費(fèi)為基金規(guī)模的0.5%(一次性收取)，管理費(fèi)為2%/年業(yè) 績(jī) 獎(jiǎng) 勵(lì)當(dāng)IRR達(dá)到8%以上時(shí)，提取總投資收益的20%作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)投資人優(yōu)先權(quán)不超過本基金項(xiàng)目投資額度50%的跟投權(quán)募 資 期 間截止 年 月 日管理公司（GP)xx管理有限公司私募股權(quán)基金文件案例私募股權(quán)基金文件案例募集說

22、明書募集說明書私募股權(quán)投資具體操作私募股權(quán)投資具體操作PEPE基金產(chǎn)品的銷售基金產(chǎn)品的銷售23隨著2013年初銀行開始禁止零售銀行網(wǎng)點(diǎn)銷售PE類高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，目前主流的募集發(fā)行渠道主要為基金公司自身發(fā)行及私人銀行部發(fā)行和第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)代銷。私人銀行渠道所發(fā)售的產(chǎn)品門檻比較高，一般至少在500萬(wàn)以上，以招商銀行私人銀行為例，通過發(fā)行的PE基金產(chǎn)品部超過10家，主要針對(duì)投資金額在1000萬(wàn)以上的高凈值客戶，一般來說，私人銀行的募資費(fèi)用比較高，一般來說，GP在募資完成后每年收取1%-2.5%不等的管理費(fèi)，其中有50%-60%要交給銀行；二是投資業(yè)績(jī)分成，GP在募資時(shí)通常會(huì)在協(xié)議中寫明預(yù)期收益率，只有超出預(yù)期收益率，GP才能在超出部分進(jìn)行提成，而這部分提成中的 10%則要交給銀行。國(guó)內(nèi)第三方理財(cái)目前發(fā)展迅速，目前第三方理財(cái)可以代銷的產(chǎn)品種類包括信托、陽(yáng)光私募產(chǎn)品、公募基金、VC/PE基金等，其中僅有代銷公募基金需要申請(qǐng)牌照，其他產(chǎn)品尚沒有明顯的準(zhǔn)入資格和監(jiān)管。第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE基金產(chǎn)品的銷售和合作時(shí)，以國(guó)內(nèi)的諾亞財(cái)富為例，一般收取募集金額的1%作為初始費(fèi)用，同時(shí)在存續(xù)期內(nèi)，收取PE機(jī)構(gòu)管理費(fèi)的一半。