金融碩士考研基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)：凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)

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1、金融碩士考研基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)：凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià) 金融碩士考研基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)：凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià) 　　2018考研備考已經(jīng)開始，掌握專業(yè)課知識(shí)很重要，以下是百分網(wǎng)小編搜索整理的關(guān)于金融碩士考研基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)：凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)，供參考復(fù)習(xí)，希望對(duì)大家有所幫助!想了解更多相關(guān)信息請(qǐng)持續(xù)關(guān)注我們應(yīng)屆畢業(yè)生考試網(wǎng)! 　　1.回收期與凈現(xiàn)值 　　如果某項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，你可以明確地說出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的代數(shù)符號(hào)嗎?為什么?如果該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，此時(shí)的情況又是怎么樣?請(qǐng)解釋。 　　解：如果項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流只改號(hào)

2、一次，且開始為負(fù)，后來為正)， 　?、倩厥掌诙逃陧?xiàng)目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時(shí)，回收期依舊會(huì)短于項(xiàng)目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)。→根據(jù)那個(gè)典型的圖來分析(橫軸為貼現(xiàn)率，縱軸為NPV) 　?、谡郜F(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，NPV一定為正值。 　　2.凈現(xiàn)值 　　假設(shè)某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個(gè)條件，你對(duì)該項(xiàng)目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請(qǐng)解釋。

3、 　　解：如果某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項(xiàng)目回收期一定短于其生命周期;因?yàn)檎郜F(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)率計(jì)算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會(huì)短于該項(xiàng)目的生命周期;NPV為正表明未來現(xiàn)金流入流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1; IRR必定大于必要報(bào)酬率。 　　3.比較投資標(biāo)準(zhǔn) 　　對(duì)下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目。 　?、倩厥掌? 　?、谄骄鶗?huì)計(jì)收益率 　?、蹆?nèi)部收益率 　?、苡笖?shù) 　?、輧衄F(xiàn)值 　　解： 　

4、?、倩厥掌冢菏栈爻跏纪顿Y所需要的時(shí)間?；厥掌诜ň褪呛?jiǎn)單地計(jì)算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點(diǎn)。 　　判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果回收期小于我們?cè)O(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)(其實(shí)就是該項(xiàng)目的生命周期)那么可以接受該項(xiàng)目;如果回收期大于我們?cè)O(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。 　　缺陷：忽略了回收期后的現(xiàn)金流;未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;回收期標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。 　?、谄骄鶗?huì)計(jì)收益率：該項(xiàng)目整個(gè)期間的平均收益/平均投資額。平均會(huì)計(jì)收益率為扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。 　　判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果AAR大于我們?cè)O(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)(公

5、司的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率)那么可以接受該項(xiàng)目;如果AAR小于我們?cè)O(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。 　　缺陷：未采用現(xiàn)金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;AAR標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。 　?、蹆?nèi)部收益率：使NPV為零的貼現(xiàn)率。 　　判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果是常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流先負(fù)后正的投資型)，那么當(dāng)貼現(xiàn)率小于IRR時(shí)應(yīng)該接受該項(xiàng)目，當(dāng)貼現(xiàn)率大于IRR時(shí)應(yīng)拒絕該項(xiàng)目;如果是融資型(現(xiàn)金流先正后負(fù))那么與前面判斷標(biāo)準(zhǔn)相反;如果是混合型(現(xiàn)金流變號(hào)兩次以上)，則應(yīng)該修正IRR來判斷。 　　缺陷：對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目

6、和互斥項(xiàng)目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對(duì)于互斥項(xiàng)目，規(guī)模問題、時(shí)間序列問題。 　?、苡笖?shù)：初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資。 　　判斷標(biāo)準(zhǔn)：PI大于1則應(yīng)該接受該項(xiàng)目;PI小于1則該拒絕該項(xiàng)目。 　　缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數(shù)就會(huì)失效。 　?、輧衄F(xiàn)值：NPV 　　判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV大于零時(shí)，接受該項(xiàng)目;當(dāng)NPV小于零時(shí)，拒絕該項(xiàng)目。 　　其具有三個(gè)特點(diǎn)：使用了現(xiàn)金流量;包含了項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量;對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。 　　4.回收期與內(nèi)部收益率 　　某項(xiàng)

7、目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報(bào)酬率為R。那么該項(xiàng)目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對(duì)于一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流的長(zhǎng)期項(xiàng)目而言，你的回答意味著什么? 　　解：設(shè)回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C; 　　0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數(shù)關(guān)系; 　　這意味著對(duì)一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流的長(zhǎng)期項(xiàng)目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數(shù)。 　　5.國(guó)際投資項(xiàng)目 　　2004年11月，汽車制造商本田公司計(jì)劃在格魯吉亞建一個(gè)自動(dòng)化的傳送廠，并對(duì)俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行

8、擴(kuò)張。本田公司明顯覺得在美國(guó)有這些設(shè)備將使公司更加有競(jìng)爭(zhēng)力，并帶來價(jià)值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動(dòng)。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國(guó)外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些? 　　解：原因有很多，最主要的兩個(gè)是運(yùn)輸成本以及匯率的原因。在美國(guó)制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn)品銷售地，極大的節(jié)省了運(yùn)輸成本。同樣運(yùn)輸時(shí)間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產(chǎn)地來說，選擇美國(guó)可能可以一定程度上減少高額的勞動(dòng)力成本。還有一個(gè)重要因素是匯率，在美國(guó)制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計(jì)算，在美國(guó)的銷售收入同樣用美元計(jì)算，這樣可以避免匯率的波動(dòng)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響。

9、 　　6.資本預(yù)算問題 　　我們?cè)诒菊滤懻摰母鞣N標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用時(shí)可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難? 　　解：最大的問題就在于如何估計(jì)實(shí)際的現(xiàn)金流。確定一個(gè)適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難?；厥掌诜ㄗ顬槿菀?，其次是平均會(huì)計(jì)收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實(shí)踐中相對(duì)較難。 　　7.非盈利實(shí)體的資本預(yù)算 　　我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實(shí)體是如何做資本預(yù)算的?美國(guó)政府是如何做資本預(yù)算的?在評(píng)價(jià)支出議案時(shí)，是否應(yīng)使用這些方法? 　　解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因?yàn)樗鼈兺瑯?/p>

10、需要有效分配可能的資本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤(rùn)一般都不存在。例如，慈善募捐有一個(gè)實(shí)際的機(jī)會(huì)成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報(bào)酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國(guó)政府是使用實(shí)際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長(zhǎng)時(shí)間才可能平衡預(yù)算。 　　8.凈現(xiàn)值 　　項(xiàng)目A的投資額為100萬美元，項(xiàng)目B的投資額為200萬美元。這兩個(gè)項(xiàng)目均有唯一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否? 　　對(duì)0-20%之間的任何折現(xiàn)率，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目A的2倍。請(qǐng)解釋。 　　解：這種說法是錯(cuò)誤的，如果項(xiàng)目

11、B的現(xiàn)金流流入的更早，而項(xiàng)目A的現(xiàn)金流流入較晚，在一個(gè)較低的折現(xiàn)率下，A項(xiàng)目的NPV將超過B項(xiàng)目。不過，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個(gè)項(xiàng)目的生命周期相等，項(xiàng)目B的現(xiàn)金流在每一期都是項(xiàng)目A的兩倍，則B項(xiàng)目的NPV為A項(xiàng)目的兩倍。 　　9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù) 　　思考全球投資公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目，具體如下： 　　思考全球投資公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目，具體如下： 　　C0(美元)C1(美元)C2(美元)盈利指數(shù)NPV(美元) 　　A-100010005001.32322 　　B-5005004001.57285 　　項(xiàng)目

12、的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項(xiàng)目A。在股東的午宴中，其中的一個(gè)股東是某養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會(huì)選擇項(xiàng)目A而不選擇項(xiàng)目B，畢竟項(xiàng)目B有更高的盈利指數(shù)。 　　如果你是公司的CFO，你將如何評(píng)價(jià)公司的這一行為?是否在某些條件下，公司將選擇項(xiàng)目B? 　　解：這是兩個(gè)互斥項(xiàng)目的比較問題，因此應(yīng)該求出其增量現(xiàn)金流，用初始投資額較大的減去較小的，即用A減去B，得到現(xiàn)金流(-500;500;100)， 　　①比較NPV：A的NPV較B的NPV大，因此應(yīng)該選A; 　　②計(jì)算增量NVP：增量NPV=-500+ + =37.2>0，

13、因此應(yīng)該采取A; 　　③比較增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率：設(shè)增量?jī)?nèi)部收益率為IRR， 　　則，0=-500+ + ，求出IRR>10%，因此應(yīng)選A。 　　盡管A項(xiàng)目的盈利指數(shù)低于B項(xiàng)目，但A項(xiàng)目具有較高的NPV，所以應(yīng)該選A項(xiàng)目。盈利指數(shù)判斷失誤的原因在于B項(xiàng)目比A項(xiàng)目需要更少的投資額。只有在資金額受限的情況下(資本配置)，公司的決策才會(huì)有誤。 　　10.內(nèi)部收益率 　　項(xiàng)目A與項(xiàng)目B有以下的現(xiàn)金流： 　　年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B 　　0-1000美元-2000美元 　　1C1AC1B 　　2C2AC2B 　

14、　3C3AC3B 　?、偃绻麅蓚€(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個(gè)項(xiàng)目將會(huì)有更高的內(nèi)部收益率?為什么? 　?、谌绻鸆1B =2C1A，C2B =2C2A，C3B = 2C3A，那么 = 嗎? 　　解： 　?、貯將會(huì)有較高的IRR，因?yàn)锳項(xiàng)目的初期投資低于項(xiàng)目B。→根據(jù)公式可知 　　②1000= + + 2000= + + 一對(duì)比知道， = ， 　　相同，因?yàn)轫?xiàng)目B的初始投資額與現(xiàn)金流量都為項(xiàng)目A的兩倍。 　　11.凈現(xiàn)值 　　你正在評(píng)估項(xiàng)目A與項(xiàng)目B。項(xiàng)目A有短期的未來現(xiàn)金流，而項(xiàng)目B有較長(zhǎng)期的未來現(xiàn)金流。哪個(gè)

15、項(xiàng)目對(duì)必要報(bào)酬率變化更加的敏感?為什么? 　　解：B對(duì)必要報(bào)酬率變化更加敏感，原因在于貨幣的時(shí)間價(jià)值。有較長(zhǎng)期的未來現(xiàn)金流會(huì)對(duì)利率的變動(dòng)更加敏感，這種敏感度類似于債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。 　　12.修正內(nèi)部收益率 　　對(duì)于MIRR這一縮寫的一種解釋是"無意義的內(nèi)部收益率";，你認(rèn)為為什么會(huì)這樣講? 　　解：MIRR的計(jì)算方法是找到所有現(xiàn)金流出的現(xiàn)值以及項(xiàng)目結(jié)束后現(xiàn)金流入的未來值，然后計(jì)算出兩筆現(xiàn)金流的IRR。因此，兩筆現(xiàn)金流用同一利率(必要報(bào)酬率)折現(xiàn)，因此，MIRR不是真正的利率。相反，考慮IRR。如果你用初始投資的未來值計(jì)算出IRR，就可以復(fù)制出項(xiàng)目未來的現(xiàn)

16、金流量。 　　13.凈現(xiàn)值 　　據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個(gè)問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計(jì)算某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會(huì)這樣做： 　?、儆?jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值(以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn))，并假定這些現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的一個(gè)數(shù)目。 　?、谑褂眠@個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值。此時(shí)，你將很容易證明，只有你在第一步使用必要報(bào)酬率作為再投資所能獲得的收益率時(shí)，你得到的凈現(xiàn)值才會(huì)與用常規(guī)方法計(jì)算得到的一樣。 　　解：這種說法是錯(cuò)誤的。如果你將項(xiàng)目期

17、末的內(nèi)部現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率計(jì)算出NPV和初始投資，你將會(huì)得到相同的NPV。但是，NPV并不涉及內(nèi)部的現(xiàn)金流再投資的問題。 　　14.內(nèi)部收益率 　　據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個(gè)問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計(jì)算某項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)你會(huì)這樣做： 　?、儆?jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值(以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn))，并假定這些現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的一個(gè)數(shù)目。 　?、谑褂眠@個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。此時(shí)，你將很容易證明，只有你在第一步使用內(nèi)部收益率

18、作為再投資所獲得的收益率時(shí)，你得到的內(nèi)部收益率才會(huì)與用常規(guī)方法計(jì)算得到的一樣。 　　解：這種說法是不正確的。的確，如果你計(jì)算中間的所有現(xiàn)金的未來價(jià)值到項(xiàng)目結(jié)束流量的回報(bào)率，然后計(jì)算這個(gè)未來的價(jià)值和回報(bào)率的初步投資，你會(huì)得到相同的回報(bào)率。然而，正如先前的問題，影響現(xiàn)金流的因素一旦產(chǎn)生不會(huì)影響IRR。 　　15.計(jì)算回收期 　　某個(gè)投資項(xiàng)目在8年內(nèi)可以提供現(xiàn)金流入為每年840美元。如果最初的投資成本是3000美元，那么該項(xiàng)目的回收期是多少?如果最初的投資成本是5000美元呢? 7000美元呢? 　　解：初始投資成本分別為3000、5000、7000的回收期分

19、別為3000/840=3.57.、5000/840=5.95、7000/840=8.33。這意味著項(xiàng)目8年內(nèi)無法收回投資。 　　16.平均會(huì)計(jì)收益率 　　Bluerock Group公司在過去3年已經(jīng)投資了8000美元在某高技術(shù)項(xiàng)目。這3年的折舊分別為4000美元、V 2500美元和1500美元。該項(xiàng)目每年產(chǎn)生稅前收益2000美元。稅前收益已經(jīng)包括了折舊費(fèi)用。如果稅率是25%，那該項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)收益率是多少? 　　解：3年的凈收益均為：2000×(1-25%)=1500，因此平均凈收益為1500; 　　第0年末的投資額為8000，第1年末的投

20、資額為4000，第2年末的投資額為1500，第3年末的投資額為0，因此平均投資額為(8000+4000+1500+0)/4=3375; 　　AAR=1500/3375=44.44% 　　17.計(jì)算盈利指數(shù) 　　假定Greenplain公司有兩個(gè)獨(dú)立的投資機(jī)會(huì)。適宜的折現(xiàn)率為10%。 　　(單位：美元) 　　年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B 　　0-500-2000 　　1300300 　　27001800 　　36001700 　?、俜謩e計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的盈利指數(shù)。 　　②根據(jù)盈利指數(shù)法則，Greenplain公司應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目? 　　解： 　?、夙?xiàng)目A投資后所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為 　　+ + =1302 　　A的PI為1302/500=2.604 　　同理可得B的PI為1.519 　　②根據(jù)盈利指數(shù)，公司應(yīng)選擇A項(xiàng)目，但是，當(dāng)項(xiàng)目規(guī)模不同時(shí)，根據(jù)盈利指數(shù)法則很可能做出錯(cuò)誤的選擇。