《投資管理》PPT課件

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1、第 二 部 分 對 內 長 期 投 資 管 理 知 識 要 點u現(xiàn) 金 流 量 估 算u投 資 回 收 期u投 資 利 潤 率u凈 現(xiàn) 值u現(xiàn) 值 指 數(shù)u內 含 收 益 率 迪斯尼公司在曼谷建主題公園對 投 資 的 初 步 認 識 迪 斯 尼 公 司 打 算 花 500萬 美 元 再 曼 谷 購 置一 塊 土 地 新 建 一 個 主 題 公 園 ， 預 計 五 年 建 成， 建 成 后 ， 每 年 預 計 收 入 為 100萬 美 元 。 請 回 答 ： 從 投 資 的 角 度 來 看 500萬 美 元 是迪 斯 尼 公 司 的 什 么 ？ 100萬 美 元 又 是 什 么 ？ 案 例 討

2、論 ： 一 、 對 內 長 期 投 資 概 述1.概 念 :是 一 種 以 特 定 項 目 為 對 象 ， 直 接 與 新 建 項 目 或 更 新 改 造項 目 有 關 的 長 期 投 資 行 為 。 2 特 點 : (1)金 額 大（ 2） 影 響 時 間 長（ 3） 變 現(xiàn) 能 力 差（ 4） 風 險 大（ 5） 不 經(jīng) 常 發(fā) 生 某 中 外 合 資 企 業(yè) 為 一 投 資 項 目 談 判 ， 外方 說 前 5年 他 們 拿 收 益 的 75%， 我 方 拿 25%； 后5年 我 方 拿 收 益 的 75%， 他 們 拿 25%， 且 10年 項目 到 期 后 ， 設 備 殘 值 全 部

3、 歸 中 方 所 有 。 如 果 你 是 談 判 人 員 ， 你 會 在 合 同 上 簽 字嗎 ？ 為 什 么 ？中方和外方合作投資案例 使 用 現(xiàn) 金 流 量 指 標 和 利 潤 指 標 的 差 異 3、 決 策 的 程 序 ： P100 4、 幾 個 成 本 概 念 ： 1） 付 現(xiàn) 成 本 ； 2） 沉 沒 成 本 ； 3） 重 置 成 本 ； 4） 機 會 成 本 ； 5） 相 關 成 本 與 無 關 成 本 二 、 投 資 決 策 需 考 慮 的 重 要 因 素 （ 一 ） 貨 幣 的 時 間 價 值 ： 由 于 等 量 的 貨 幣 在不 同 的 時 點 上 具 有 不 同 的 經(jīng)

4、濟 價 值 ， 因 此 ，需 要 將 不 同 時 點 上 的 現(xiàn) 金 流 入 量 和 現(xiàn) 金 流 出量 都 折 算 在 同 一 時 點 上 后 加 以 比 較 。 （ 二 ） 投 資 的 風 險 價 值 ： （ 三 ） 資 本 成 本 ： 一 個 投 資 項 目 的 投 資 收 益率 只 有 高 于 其 資 本 成 本 率 ， 該 項 目 在 經(jīng) 濟 上才 可 行 ， 否 則 投 資 項 目 不 可 行 。 （ 四 ） 現(xiàn) 金 流 量 ： 1、 現(xiàn) 金 流 量 的 含 義 ： 是 指 與 長 期 投 資 決 策 有 關 的現(xiàn) 金 流 入 和 現(xiàn) 金 流 出 的 數(shù) 量 。 它 是 評 價 投

5、資 方 案 是否 可 行 時 必 須 事 先 計 算 的 一 個 基 礎 性 指 標 。 注 意 ： 現(xiàn) 金 流 量 中 的 “ 現(xiàn) 金 ” 一 詞 ， 是 指 廣 義 的 現(xiàn) 金， 它 不 僅 包 括 現(xiàn) 金 、 銀 行 存 款 等 各 種 貨 幣 資 金 ， 而且 還 包 括 項 目 需 要 投 入 的 企 業(yè) 擁 有 的 非 貨 幣 資 產(chǎn) 的變 現(xiàn) 價 值 。 2、 現(xiàn) 金 流 出 量 ： 在 固 定 資 產(chǎn) 上 的 投 資 支 出 ； 在 流 動 資 產(chǎn) 上 的 投 資 ； 產(chǎn) 品 產(chǎn) 銷 過 程 中 的 付 現(xiàn) 經(jīng) 營 成 本 ； 現(xiàn) 金 流 出 量 =固 定 資 產(chǎn) 投 資 +流

6、 動 資 產(chǎn) 投 資 +付 現(xiàn) 經(jīng) 營 成 本 3、 現(xiàn) 金 流 入 量 ： 銷 售 收 入 ： 固 定 資 產(chǎn) 報 廢 時 的 殘 值 變 價 收 入 ； 流 動 資 產(chǎn) 投 資 回 收 額 現(xiàn) 金 流 入 量 =銷 售 收 入 +固 定 資 產(chǎn) 殘 值 收 入 +流 動 資 產(chǎn) 投 資 回 收 額 4、 現(xiàn) 金 凈 流 量 的 測 算 投 資 現(xiàn) 金 流 量 發(fā) 生 在 建 設 期 的 現(xiàn) 金 流 量 。 經(jīng) 營 現(xiàn) 金 流 量 是 投 資 項 目 投 入 使 用 后 在 其 壽 命周 期 內 由 于 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 所 帶 來 的 現(xiàn) 金 流 入和 流 出 的 數(shù) 量 。 終 結 點 現(xiàn)

7、 金 流 量 是 指 項 目 結 束 時 所 發(fā) 生 的 現(xiàn) 金 流 量固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動資產(chǎn)回收額其他資產(chǎn)回收額 注 意 ： 在 投 資 分 析 中 ， 現(xiàn) 金 流 動 狀 況 比 盈 虧狀 況 更 重 要 。 一 個 項 目 能 否 維 持 下 去 ， 不 取 決 于 一 定 期間 是 否 盈 利 ， 而 取 決 于 有 沒 有 現(xiàn) 金 用 于 各 種支 付 。 某 企 業(yè) 投 資 方 案 A的 年 銷 售 收 入 為 180萬 元 ，年 銷 售 成 本 和 費 用 為 120萬 元 ， 其 中 折 舊 為20萬 元

8、 ， 所 得 稅 率 為 30%， 則 該 投 資 方 案 的年 現(xiàn) 金 凈 流 量 為 ( )。 A 42萬 元 B 62萬 元 C 60萬 元 D 48萬 元 例 如 ： 已 知 某 酒 店 擬 于 2008年 初 用 自 有 資 金購 置 設 備 一 臺 ， 需 一 次 性 投 資 100萬 元 。 經(jīng)測 算 ， 該 設 備 使 用 壽 命 為 5年 ， 設 備 投 入 運 營后 每 年 可 新 增 凈 利 潤 20萬 元 。 假 定 該 設 備 按直 線 折 舊 ， 預 計 的 凈 殘 值 率 為 5% 要 求 ： 計 算 使 用 期 內 各 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 ； 三 、 投 資

9、 決 策 指 標 靜 態(tài) 指 標 投 資 回 收 期 投 資 報 酬 率 動 態(tài) 指 標 凈 現(xiàn) 值 現(xiàn) 值 指 數(shù) 內 含 報 酬 率 (難 點 ） （ 一 ） 靜 態(tài) 評 價 指 標 1 回 收 期 法 回 收 期 是 指 投 資 引 起 的 現(xiàn) 金 流 入 累 計 到與 投 資 額 相 等 所 需 要 的 時 間 。 回 收 期 每 年 現(xiàn) 金 凈 流 量原 始 投 資 額 投 資 回 收 期 的 優(yōu) 缺 點 優(yōu) 點 容 易 理 解 計 算 也 比 較 簡 便 缺 點 沒 考 慮 資 金 的 時 間 價 值 沒 考 慮 投 資 回 收 期 滿 后 的 現(xiàn) 金 流 量 注 意 不 能 作

10、為 決 策 的 主 要 指 標 ， 而 只 能 做 輔助 指 標 。 例 如項 目 投 資 額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年甲 方 案 現(xiàn) 金 流 量乙 方 案 現(xiàn) 金 流 量 2020 62 64 68 612 62 2 投 資 報 酬 率 法 （ 1） 含 義 ： 是 指 項 目 投 資 方 案 的 年 平 均 收 益額 占 原 投 資 總 額 的 百 分 比 。 （ 2） 會 計 收 益 率 法 的 決 策 標 準 是 ： 投 資 項 目的 投 資 報 酬 率 越 高 越 好 ， 低 于 無 風 險 投 資 利潤 率 的 方 案 為 不 可 行 方 案 。 投 資 報

11、 酬 率 的 計 算 公 式 為 ： 投 資 報 酬 率 100 投 資 額 總 額年 平 均 利 潤 （ 二 ） 動 態(tài) 評 價 方 法 動 態(tài) 評 價 方 法 ， 是 指 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 的 現(xiàn)值 之 間 的 差 額 。 主 要 包 括 凈 現(xiàn) 值 、 現(xiàn) 值 指 數(shù) 、 內 含 報 酬 率 等評 價 指 標 。 1 凈 現(xiàn) 值 法 （ NPV）凈 現(xiàn) 值 是 指 特 定 方 案 未 來 現(xiàn) 金 流 入 的 現(xiàn) 值 與 未 來現(xiàn) 金 流 出 的 現(xiàn) 值 之 間 的 差 額 。凈 現(xiàn) 值 的 計 算 公 式 為 ： P110 特 點優(yōu) 點 ： 考 慮 了 資 金 時 間 價

12、值 ； 反 映 了 各 年 現(xiàn) 金 凈流 量 。 缺 點 ： 沒 有 反 映 實 際 的 收 益 率 。決 策 原 則 : 獨 立 決 策凈 現(xiàn) 值 為 正 者 則 采 納凈 現(xiàn) 值 為 負 者 不 采 納 互 斥 決 策 應 選 用 凈 現(xiàn) 值 是 正 值 中 的 最 大 者 。 項 目 投 資 額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年甲 方 案 現(xiàn) 金 流 量乙 方 案 現(xiàn) 金 流 量 2020 62 64 68 612 62 年 度 各 年 NCF 現(xiàn) 值 系 數(shù)PVIF10%,n 現(xiàn) 值12345 248122 練 習 ： 已 知 宏 達 連 鎖 店 擬 于 2009年 初

13、 用 自 有 資金 購 置 設 備 一 臺 ， 需 一 次 性 投 資 1000萬 元 。 經(jīng)測 算 ， 該 設 備 使 用 壽 命 為 5年 ， 設 備 投 入 運 營后 每 年 可 新 增 凈 利 潤 200萬 元 。 假 定 該 設 備 接直 線 法 折 舊 ， 預 計 的 凈 殘 值 率 為 5 。 要 求 ： （ l） 計 算 使 用 期 內 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 。 （ 2） 計 算 該 設 備 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 。 （ 3） 計 算 該 投 資 項 目 的 投 資 利 潤 率 （ 4） 如 果 以 10 作 為 折 現(xiàn) 率 ， 計 算 其 凈 現(xiàn) 值。 2.現(xiàn)

14、 值 指 數(shù) 法 （ 獲 利 指 數(shù) 法 ）（ 1） 含 義 ： 指 未 來 現(xiàn) 金 流 入 現(xiàn) 值 與 現(xiàn) 金 流 出 現(xiàn)值 的 比 率 。（ 2） 計 算 現(xiàn) 值 指 數(shù) 的 公 式 為 ： 未 來 現(xiàn) 金 流 入 的 現(xiàn) 值 未 來 現(xiàn) 金 流 出 的現(xiàn) 值 (3)與 凈 現(xiàn) 值 的 比 較 :現(xiàn) 值 指 數(shù) 是 一 個 相 對 數(shù) ，反 映 投 資 的 效 率 ； 而 凈 現(xiàn) 值 是 絕 對 數(shù) ， 反 映 投 資的 效 益 。 （ 4)特 點 優(yōu) 點 :可 從 動 態(tài) 的 角 度 反 映 項 目 投 資 的 資 金 投入 與 總 產(chǎn) 出 之 間 的 關 系 ； 缺 點 :無 法 反

15、映 投 資 項 目 的 實 際 收 益 率 。 (5)決 策 原 則 :現(xiàn) 值 指 數(shù) 1的 投 資 項 目 才 具 有財 務 可 行 性 。 3.內 部 收 益 率 （ IRR表 示 ）(1)概 念 : 投 資 項 目 的 凈 現(xiàn) 值 等 于 零 時 的 折 現(xiàn) 率（ 2） 判 別 標 準 ： 內 部 報 酬 率 高 于 企 業(yè) 資 金 成 本 ， 則 項 目 可 行 ； 在多 個 可 行 項 目 的 互 斥 選 擇 中 ， 以 內 部 報 酬 率 最 高 的 項 目為 最 優(yōu) 選 擇 。 3)特 征 優(yōu) 點 ： 反 映 了 實 際 的 收 益 率 ； 不 受 行 業(yè) 基 準 收 益 率 的

16、 影 響 。 缺 點 ： 內 部 收 益 率 的 計 算 比 較 麻 煩 ； 采 用 插 入 函 數(shù) 法 ， 導 致 不 準 確 ； 某 投 資 方 案 ， 當 貼 現(xiàn) 率 為 16 時 ， 其 凈 現(xiàn) 值為 338元 ， 當 貼 現(xiàn) 率 為 18 時 ， 其 凈 現(xiàn) 值 為 -22元 。 該 方 案 的 內 含 報 酬 率 為 ( )。 A 15 88 B 16 12 C 17 88 D 18 14 （ 1） 相 同 點 都 考 慮 了 資 金 時 間 價 值 都 考 慮 了 項 目 相 關 的 全 部 現(xiàn) 金 流 量 ； 評 價 方 案 可 行 與 否 的 結 論 是 一 致 的 。三 個

17、 指 標 的 比 較 （ 2） 不 同 點 凈 現(xiàn) 值 與 另 外 兩 個 貼 現(xiàn) 指 標 的 對 比 ： 凈 現(xiàn) 值 ： 絕 對 數(shù) 指 標 ， 反 映 投 資 的 效 益 ， 適 用 于 互 斥 方案 之 間 的 選 優(yōu) ； 現(xiàn) 值 指 數(shù) 與 內 含 報 酬 率 ： 相 對 數(shù) 指 標 ， 反 映 投 資 的 效 率 ，適 用 于 獨 立 方 案 之 間 的 比 較 內 含 報 酬 率 與 另 外 兩 個 貼 現(xiàn) 指 標 的 對 比 ： 內 含 報 酬 率 ： 指 標 大 小 不 受 貼 現(xiàn) 率 高 低 的 影 響 ， 能 反 映方 案 本 身 所 能 達 到 的 投 資 報 酬 率 。

18、 凈 現(xiàn) 值 與 現(xiàn) 值 指 數(shù) ： 指 標 大 小 受 貼 現(xiàn) 率 高 低 的 影 響 ， 對于 現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 而 言 ， 貼 現(xiàn) 率 的 高 低 甚 至 會 影 響 方 案 的 優(yōu) 先 秩序 。 小 結 ： 1投 資 回 收 期 采 用 累 計 的 現(xiàn) 金 凈 流 量 計 算 ， 當 投 資 回 收 期 小于 等 于 基 準 回 收 期 具 有 財 務 可 行 性 。 2.投 資 報 酬 率 具 體 計 算 分 子 是 年 平 均 利 潤 ， 分 母 為 投 資 總額 ， 當 投 資 利 潤 率 大 于 等 基 準 投 資 利 潤 率 具 有 財 務 可 行 性 。 3.凈 現(xiàn) 值

19、=收 益 額 的 現(xiàn) 值 -投 資 額 的 現(xiàn) 值 ， 凈 現(xiàn) 值 大 于 等 于零 具 有 財 務 可 性 行 。 4.獲 利 指 數(shù) =收 益 額 的 現(xiàn) 值 投 資 額 的 現(xiàn) 值 ， 獲 利 指 數(shù) 大 于等 于 1具 有 財 務 可 行 性 。 5.內 部 報 酬 率 采 用 逐 次 測 試 的 方 式 計 算 ， 內 部 收 益 率 大 于等 于 基 準 收 益 率 具 有 財 務 可 行 性 。 練 習 ： 已 知 某 超 市 擬 于 2009年 初 用 自 有 資 金購 置 設 備 一 臺 ， 需 一 次 性 投 資 1000萬 元 。 經(jīng)測 算 ， 該 設 備 使 用 壽 命

20、 為 5年 ， 設 備 投 入 運 營后 每 年 可 新 增 凈 利 潤 200萬 元 。 假 定 該 設 備按 直 線 折 舊 ， 預 計 的 凈 殘 值 率 為 5% 要 求 ： 1、 計 算 使 用 期 內 各 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 ； 2、 該 設 備 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 、 投 資 利 潤 率 ； 3、 如 果 投 資 利 率 為 10%， 凈 現(xiàn) 值 為 多 少 ？ 練 習 :某 企 業(yè) 購 買 機 器 價 款 10萬 元 ， 可 為 企 業(yè) 每年 增 加 凈 利 1萬 元 ， 該 設 備 可 使 用 5年 ， 無 殘 值 ，采 用 直 線 法 計 提 折 舊 ， 該 企 業(yè) 的 貼 現(xiàn) 率 為 10 。要 求 ：（ 1） 用 靜 態(tài) 法 計 算 該 投 資 方 案 的 會 計 收 益 率 、投 資 回 收 期 ， 并 對 此 投 資 方 案 作 出 評 價 。（ 2） 用 動 態(tài) 法 計 算 該 投 資 方 案 的 凈 現(xiàn) 值 、 現(xiàn) 值指 數(shù) 、 內 含 報 酬 率 ， 并 對 此 投 資 方 案 作 出 評 價 。