我國利率政策有效性分析研究財(cái)務(wù)會計(jì)學(xué)專業(yè)

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1、我國利率政策有效性分析 【摘要】利率政策是貨幣政策的重要組成部分，是基于對利率作用和功能的理解而制定的。作為一個經(jīng)濟(jì)變量，利率一直受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注，但利率的作用、地位以及如何影響宏觀微觀經(jīng)濟(jì)，卻值得深入研究。 利率政策的效應(yīng)，是指利率政策的變動能否有效的影響儲蓄、投資、產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量，來達(dá)到實(shí)現(xiàn)政策制定者的預(yù)期目的的問題，由于利率政策的運(yùn)用是一個復(fù)雜的過程，因此利率政策的效應(yīng)問題一直是理論界和各國貨幣當(dāng)局關(guān)心的重要問題。從經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的角度看，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對這一問題的觀點(diǎn)也存在分歧。研究利率政策的效應(yīng)，可以為中央銀行完善宏觀調(diào)控提供比較清晰的理論依據(jù)和框架。在改革開放以

2、前，我國沒有明確的關(guān)于貨幣政策的文獻(xiàn)描述，而有關(guān)利率政策的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)也是在 1978 年以后才出現(xiàn)的。從 1978 年開始，隨著我國改革開放的逐步推進(jìn)，金融改革取得了重大的進(jìn)展，而作為金融體制中的重要因素—利率政策也發(fā)生了很大的變化，國家改變了以前嚴(yán)格管制的利率政策，轉(zhuǎn)而開始運(yùn)用它對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，隨著利率市場化水平的提高，市場利率體系的形成與完善，利率對貨幣政策更為敏感，對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用更為明顯。改革開放以來，特別是 1984 年中國人民銀行被確定為中央銀行以來，利率政策從無到有并逐漸成為我國最主要的貨幣政策工具，利率政策受到了重視。那么，我國采取的利率調(diào)整政策的有效性如何，是否達(dá)到了預(yù)期的效果

3、，成為了人們廣泛關(guān)注的問題。因此，加強(qiáng)這方面的研究，可以為中央銀行提供適合的利率政策理論依據(jù)和框架。 【關(guān)鍵詞】利率政策；金融；調(diào)節(jié) 第一部分 緒論 3 1.1研究背景 3 1.1.1 當(dāng)前我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀 3 1.1.2 國外發(fā)達(dá)金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀 4 1.1.3 中國利率政策運(yùn)用研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義 4 1.2文獻(xiàn)綜述 4 1.3問題的提出 4 1.4本文的研究思路及結(jié)構(gòu) 6 第二部分 我國利率政策工具及利率政策特點(diǎn) 6 2.1我國利率政策的各個階段 6 2.2我國利率政策工具 8 2.2.1 調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率 8 2.2.2 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)

4、法定存貸款利率 8 2.2.3 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍 8 2.2.4 制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整 9 2.3我國利率政策的特點(diǎn) 9 第三部分 我國利率政策的有效性分析 10 3.1我國利率政策的效應(yīng)分析 10 3.1.1 利率政策對微觀經(jīng)濟(jì)的影響 10 3.1.2 完善利率政策有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 11 3.2我國利率政策實(shí)施中存在的問題分析 11 3.2.1 利率政策的局限性 11 3.2.2 利率管理體制和利率形成機(jī)制不健全 12 第四部分 提高我國利率政策效果的對策建議 12 4.1完善相關(guān)配套政策體系 12 4.2完善利率政策傳導(dǎo)的市場機(jī)

5、制 12 4.3進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化 13 4.3.1 利率市場化的主要內(nèi)容 13 4.3.2 利率市場化的必要性 13 4.3.3 利率市場化改革的路徑選擇 13 4.4依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢適度放寬對利率的管制 13 4.5健全金融機(jī)構(gòu)，繼而放開利率 14 4.6建立有效的監(jiān)督體系 14 第五部分 結(jié)論 14 參考文獻(xiàn) 14 第一部分 緒論 1.1研究背景 1.1.1 當(dāng)前我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀 在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展以及金融改革日趨深入的情況下

6、，我國的金融市場大大的發(fā)展起來，逐步的形成了由期貨市場、外匯市場、貨幣市場和資本市場構(gòu)成的并具有交易品種多樣化、多層次和交易機(jī)制多元化特征的金融體系，大大推動了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在推進(jìn)國有企業(yè)的金融改革、完善人民幣匯率機(jī)制和維護(hù)金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要的作用。 1.1.2 國外發(fā)達(dá)金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀 1.1.3 中國利率政策運(yùn)用研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義 利率這一本來應(yīng)很靈活的經(jīng)濟(jì)杠桿，我國運(yùn)用起來似乎不如市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)那樣靈敏。那么，是利率政策本身有問題，還是我國不具備利率杠桿發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境？還是我們的體制存在問題？還是我們沒有正確理解利率政策效應(yīng)本身？搞清楚利

7、率政策在對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時究竟哪個環(huán)節(jié)受阻，如何疏導(dǎo)，怎樣才能發(fā)揮利率政策應(yīng)有的調(diào)控功能，在我國是個非常值得研究的課題，具有重大的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。 1.2文獻(xiàn)綜述 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀： 一、國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就對利率問題進(jìn)行了研究: 1.魏克賽爾（1898 ）在用德文出版的《利息與價格》一書中，提出了變更銀行利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策主張。凱恩斯（1899）的《就業(yè)利息與貨幣通論》是公認(rèn)的真正意義上的利率理論的開端。 2.80 年代中期，以美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆、薩默斯、斯蒂格利茨（1987）等為代表人物的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派開始走向主流地位。新凱恩斯主義雖然贊同原凱恩斯主義（新劍橋?qū)W派和新古典綜合派

8、）對利率重要性的論述，但在此基礎(chǔ)上，他們更多地考慮利率在不完全信貸市場上的效應(yīng)，認(rèn)為利率政策的作用十分有限。 3. 唐·帕廷金（1991）在《貨幣利息與價格》一文中提出觀點(diǎn)：均衡利率的水平是以一般均衡的方式在所有的市場上同時被決定的。他認(rèn)為，利率是影響企業(yè)的生產(chǎn)活動和居民選擇財(cái)富保存形式的重要因素。 4. 阿赫塔爾·霍塞恩、阿尼斯·喬杜里（1993）在《發(fā)展中國家的貨幣政策與金融政策—增長與穩(wěn)定》中，通過主要考察了發(fā)展中國家中貨幣與金融政策的最新發(fā)展，把對貨幣和金融政策的各種觀點(diǎn)集合在一個緊湊的框架內(nèi)，并對其實(shí)證發(fā)現(xiàn)與理論基礎(chǔ)進(jìn)行了平衡評估。 5. 弗雷德里克·S·米什金（1997）在其

9、著作《貨幣金融學(xué)》中闡述的主要觀點(diǎn)是，到期收益率是對利率最精確的度量，債券利率的高低并不必然反映投資于該債券的優(yōu)劣，原因在于投資債券的收益并不一定等于它的利率。 黨的十一屆三中全會后，我國理論界和業(yè)界才逐漸開始了對利率理論的研究。90 年代初期開始，不少我國學(xué)者也對我國利率政策效果進(jìn)行了有關(guān)的研究，具體方向如下： 二、關(guān)于我國利率政策演變的研究 1.巴曙松（2000）在《中國貨幣政策有效性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》著作中，根據(jù)建國以來我國利率機(jī)制在不同時期的特點(diǎn)，將利率政策劃分為以下幾個階段：第一階段（1950-1957）過渡時期，在這一階段實(shí)際上逐步消滅了經(jīng)濟(jì)中的所有私有部門，中央計(jì)劃體制得以建立

10、；第二階段（1958-1978）利率基本被凍結(jié)，在宏觀政策中基本上沒有發(fā)揮什么作用；第三階段（1979 至今）利率的宏觀調(diào)節(jié)作用被逐步發(fā)揮出來，利率機(jī)制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其制約因素開始成為影響貨幣政策有效性的重要內(nèi)容。 2.喬婕（2006）在《我國貨幣政策的工具變量效應(yīng)與貨幣政策的有效性》一文中認(rèn)為，貨幣政策有效性問題就是指貨幣政策在特定的金融環(huán)境和制度條件下貨幣當(dāng)局運(yùn)用特定的政策工具與政策手段通過特定的傳導(dǎo)機(jī)制能否穩(wěn)定地影響實(shí)際產(chǎn)出從而達(dá)到當(dāng)局預(yù)定的政策目標(biāo)。 3.郭田勇（2007）在《從加息效應(yīng)看貨幣政策體系》中提出，在貸款利率小幅調(diào)整，緊縮力度小于市場預(yù)期，而且并未采取行政時，隨著經(jīng)濟(jì)金融

11、領(lǐng)域的市場化程度越來越高，為了使金融宏觀調(diào)控更有效率，央行需致力于貨幣政策體系改革與完善。 4.羅書嶸（2009）在《關(guān)于利率政策與貨幣政策效力關(guān)系的一點(diǎn)思考與探索》一文中認(rèn)為，利率政策會影響一國貨幣政策的制定和實(shí)施，尤其在開放經(jīng)濟(jì)條件下，利率效應(yīng)在國際間存在傳遞，加劇了央行制定貨幣政策的難度，貨幣政策效力趨于減弱甚至無效。實(shí)際上，利率市場化也是一個培育金融市場由低水平向高水平、由簡單形態(tài)向復(fù)雜態(tài)轉(zhuǎn)化的過程。只有盡快培育和完善金融市場，才能為利率市場化的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造有利條件。 綜上所述，盡管國內(nèi)外研究對利率在經(jīng)濟(jì)中的作用還存在著一定的分歧和爭議，但利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用還是得到了廣泛的認(rèn)可。此

12、外，在我國利率即將完成市場化改革的前夕，對我國利率政策相關(guān)效應(yīng)的全面研究顯得尤為迫切和重要。同時，對于利率理論的分析大多集中于利率政策及其與經(jīng)濟(jì)增長方面，而對利率實(shí)施所產(chǎn)生的累積效用方面比較全面和權(quán)威的研究還很少，本人對這方面的研究也不甚透徹，希望在今后的研究中能有所提高和創(chuàng)新。 1.3問題的提出 利率政策的效應(yīng)，是指利率政策的變動能否有效的影響儲蓄、投資、產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量，來達(dá)到實(shí)現(xiàn)政策制定者的預(yù)期目的的問題，由于利率政策的運(yùn)用是一個復(fù)雜的過程，因此利率政策的效應(yīng)問題一直是理論界和各國貨幣當(dāng)局關(guān)心的重要問題。從經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的角度看，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對這一問題的觀點(diǎn)也存

13、在分歧。 1.4本文的研究思路及結(jié)構(gòu) 本文通過對利率政策的工具解讀，詳細(xì)分析了我國利率政策在微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)下存在的問題以及對策，并提出筆者自己的一點(diǎn)建議。 第二部分 我國利率政策工具及利率政策特點(diǎn) 2.1我國利率政策的各個階段 （一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的利率政策 在我國成立之后，當(dāng)局采取了一系列統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)工作的方針。在這種種方針的約束下，在比較短的時間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收支平衡，物價的穩(wěn)定以及國民經(jīng)濟(jì)得到了很大的發(fā)展。在這樣的大形勢下，我國當(dāng)局實(shí)行并且區(qū)別對待利率政策。區(qū)別對待，就是國家銀行對公的存款利率低于對私的存款利率；對于一些能實(shí)行現(xiàn)金管理的企事業(yè)單位的利率要大大低于一些不施行現(xiàn)金

14、管理的單位。在我國第一個五年計(jì)劃以后，為了適應(yīng)國家所面臨的經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，所以我國在利率政策方面又進(jìn)行了四次重要的調(diào)整。第一次調(diào)整是在1953年的10月份，主要是統(tǒng)一、降低和簡化利率水平。第二次調(diào)整是在1955年的9月份，主要是為了不斷降低存款利率來適應(yīng)社會建設(shè)的快速發(fā)展與國家信貸結(jié)算機(jī)制的需要。第三次調(diào)整是在1956年的2月份，為了發(fā)展和鞏固農(nóng)業(yè)合作化經(jīng)濟(jì)建設(shè)，銀行有序地降低農(nóng)貸利率，并發(fā)放無利息貧農(nóng)基金貸款，使其降低到國家銀行的利率水平。第四次調(diào)整是在1957年的11月份，我國的社會主義改造基本完成，在新形勢上總體統(tǒng)一和簡化利率。在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)這30多年里，我國的利率政策一直堅(jiān)持降低利率水

15、平，并簡化利率檔次，擴(kuò)大免息的范圍。其特點(diǎn)為：利率政策的設(shè)計(jì)理念是降低利率水平，其主要的著力點(diǎn)是在于調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系，改變?nèi)说乃枷胄袨橐庾R；利率政策權(quán)利高度集中，并且其主要作用對象是微觀經(jīng)濟(jì)。 （二）改革開放時期的利率政策 這段時期是從1979年到1989年。從金融和經(jīng)濟(jì)兩大方面又可以分為以下兩個過程： 第一個過程是從1979年到1984年。在十一屆一中全會之后，我國進(jìn)行了撥亂反正和全面改革工作，極大的恢復(fù)了長期被壓制的經(jīng)濟(jì)，人民的生產(chǎn)積極性高漲，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品供給不斷增加，使城鄉(xiāng)居民的生活水平大大提高，但是因?yàn)榇嬖诠烙?jì)不足的情況，所以這一時期的改革發(fā)展、物價穩(wěn)定、提高人民生活質(zhì)量和控制總需

16、求之間的關(guān)系很復(fù)雜。面對這些復(fù)雜的關(guān)系，我國的貨幣政策采用了反常規(guī)的調(diào)節(jié)方式；一方面擴(kuò)大信貸規(guī)模，另一方面適當(dāng)提高利率，改正前期的低利率政策。在1979年的4月份，國務(wù)院首先調(diào)高了儲蓄貸款并開始對我國的各種利率分別進(jìn)行全面的調(diào)整，從1979年到1984年國務(wù)院分別三次調(diào)高貸款利率，針對以前過于簡單的利率結(jié)構(gòu)增加了5年、8年等不同的利率檔次。在1979年與1980年中兩次抬高存款利率后，貸款利率還是處于原本的低水平上，所以出現(xiàn)了存貸利率倒掛的情況。面對這樣的現(xiàn)象，國務(wù)院1982年與1983年分別兩次提高貸款的利率，改正了存貸利率倒掛的情況。經(jīng)過了這兩次的調(diào)整，存貸利率逐漸趨向合理化。國務(wù)院還就基

17、本建設(shè)貸款和固定資產(chǎn)貸款等按照期限的不同實(shí)施差別利率。在1983年的9月份，國務(wù)院確定了央行專門執(zhí)行央行的職能，并且另外設(shè)立中國工商銀行進(jìn)行城鎮(zhèn)儲蓄業(yè)務(wù)和工商信貸業(yè)務(wù)的辦理。這一階段的做法的方向是正確的，然而因?yàn)槲覈馁Y金是按照計(jì)劃進(jìn)行分配的，又因?yàn)閲竦拇婵羁倲?shù)在總資金中所占比例很小，因此提高利率沒有成功的抑制人民投資的熱情以及潛在物價的上漲。 第二個過程是在1985年到1989年之間。在1985年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱的現(xiàn)象，而1984年時工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)上漲，1985年的1月，工業(yè)生產(chǎn)由于增長過快以及職工工資的快速增長，使得我國財(cái)政出現(xiàn)赤字。為了應(yīng)對這種情況，正在1985年初，央行執(zhí)行了緊縮銀

18、根的政策，并先后兩次提高了存款利率。在1986年，因?yàn)榍捌诮?jīng)濟(jì)的過度膨脹，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，國務(wù)院執(zhí)行了軟著陸的政策。但因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)的下降以及生產(chǎn)速度的下降，央行的貨幣政策開始松動。從3月份開始，工業(yè)生產(chǎn)逐漸提升，到了第四季度，經(jīng)濟(jì)又持續(xù)加熱，投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，財(cái)政赤字大大增加。到了1988年，因?yàn)樨泿耪咻^松，使得信貸過度增長，經(jīng)濟(jì)再次升溫，通貨膨脹十分嚴(yán)重。所以，從1988年9月開始，央行采取了嚴(yán)格的緊縮政策，并在1989年繼續(xù)緊縮，并提高了貸款利率，使利率高達(dá)11.34%，達(dá)到了改革開放以來的頂峰。 2.2我國利率政策工具 2.2.1 調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率 基準(zhǔn)利率是中銀行為了

19、實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要方法之一，制定基準(zhǔn)利率職能依據(jù)貨幣政策。當(dāng)貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)發(fā)生變化時，利率作為工具也相應(yīng)的隨之改變。不同的利率水準(zhǔn)體現(xiàn)著不同的政策要求，當(dāng)貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)在于穩(wěn)定貨幣時，中央銀行的貸款利率就適當(dāng)提高，來抑制過熱的市場需求；反之適當(dāng)降低。其包括：再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率以及超額存款準(zhǔn)備金利率。 2.2.2 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率 中央銀行金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率是政府對社會經(jīng)濟(jì)和人民生活的一個杠桿。當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時，為了緊縮銀根，抵制通貨膨脹，上調(diào)存貸款利率。這樣大大增進(jìn)了國民儲蓄的積極性，銀行的儲蓄越多，在市場上的流通資金就越少，達(dá)到了抑制

20、通貨膨脹的作用。此外，上調(diào)利率政策使得企業(yè)的貸款減少，影響了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使得企業(yè)在市場上流通的產(chǎn)品大大減少，人民的購買力下降，同樣抑制通貨膨脹。相反，在經(jīng)濟(jì)萎縮的情況下，為了拉動經(jīng)濟(jì)，刺激國民消費(fèi)，中央銀行下調(diào)利率，達(dá)到恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的目的。 2.2.3 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍 浮動利率是金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行總行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)，以法定利率為基礎(chǔ)確定的利率，金融機(jī)構(gòu)確定浮動利率后，要報中國人民銀行批準(zhǔn)。全國性金融公司制定的流動資金貸款利率的浮動范圍和浮動幅度，報中國人民銀行總行批準(zhǔn)；地方性金融公司、城鄉(xiāng)信用社制定的浮動利率范圍、浮動幅度以及管理辦法報省人民銀行分行

21、批準(zhǔn)。此外，為了更好地發(fā)揮浮動利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用，各金融機(jī)構(gòu)要依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)信用等級、金融機(jī)構(gòu)資金成本等原則，制定相應(yīng)的浮動利率管理辦法。對國家產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)先支持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品，對企業(yè)信用等級較高、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低、資金占用結(jié)構(gòu)較為合理、產(chǎn)品不積壓、應(yīng)收貨款增加少的企業(yè)，對貸款風(fēng)險較低的企業(yè)和對貼現(xiàn)貸款、抵押貸款以及不擠占挪用流動資金貸款的企業(yè)等，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在貸款利率上實(shí)行下浮、不浮或少浮。反之，則要上浮。 2.2.4 制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整 運(yùn)用貨幣政策所采取的主要措施包括七個方面：第一，控制貨幣發(fā)行。第二，控制和調(diào)節(jié)對政府的貸

22、款。第三，推行公開市場業(yè)務(wù)。第四，改變存款準(zhǔn)備金率。第五，調(diào)整再貼現(xiàn)率。第六，選擇性信用管制。第七，直接信用管制。 2.3我國利率政策的特點(diǎn) 利率政策以成為國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)的一種重要手段，在我國現(xiàn)階段，市場機(jī)制不完善，市場具有自發(fā)性和盲目性，降低利率，可以使大量資金流向市場，擴(kuò)大內(nèi)需，緩解金融危機(jī)后疲軟的中國消費(fèi)市場，增加社會財(cái)富。提高利率，居民儲蓄增加，市場流通資金減少，消費(fèi)需求降低，可抑制通貨膨脹的發(fā)展，降低物價，提高人民的生活水平。我國的利率政策還表現(xiàn)出雙規(guī)特征，就是滿足不同貨幣目標(biāo)形成的不同的操作特點(diǎn)，表現(xiàn)為在信貸市場中抑制投資增加以及在貨幣市場中緩解股票的壓力帶來的貨幣政策的雙規(guī)

23、性。銀行為了抑制投資過快，所以在信貸市場上保持著比較高的利率。但必須要強(qiáng)調(diào)的是，這樣的雙規(guī)特征的uobi政策受到了金融市場很多方面的制約。 第三部分 我國利率政策的有效性分析 3.1我國利率政策的效應(yīng)分析 3.1.1 利率政策對微觀經(jīng)濟(jì)的影響 （一）利率政策對國有銀行的影響 1988年，在我國出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。央行連續(xù)兩次上調(diào)利率，大大化解了通貨壓力。但是這樣緊縮的利率必定會產(chǎn)生一系列的副作用，例如工業(yè)生產(chǎn)的速度大幅下降，企業(yè)負(fù)擔(dān)加重等。根據(jù)當(dāng)時所處的情況，為了緩解矛盾，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，央行在隨后的三年里連續(xù)三次調(diào)低存貸款利率。在此階段，增加帶寬，銀行可以擴(kuò)

24、大它的影響力，貸款辦理人也可以從中獲得貨幣利益。貸款的利益和成本相互間的對比使得國有商業(yè)銀行過度追求資金擴(kuò)張，忽略了其中的貸款風(fēng)險。因?yàn)檫@種情況的存在，所以調(diào)整利率政策使國有商業(yè)銀行對此有相當(dāng)?shù)拿舾行?。?996年之后，物價逐步恢復(fù)到正常水平，銀行的貸款出現(xiàn)了貸款增量的情況。為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行從這年開始到1999年供7次降低利率。但是這樣的利率政策效果沒有上一階段效果明顯，國民經(jīng)濟(jì)的核心行業(yè)的貸款增長緩慢。央行對國有獨(dú)資企業(yè)銀行的監(jiān)督力度的增大很大程度上刺激了其經(jīng)營制度的改變，從而降低了利率調(diào)整對國有銀行影響的敏感性。 （二）利率政策對股票市場的影響 1.利率的變動對上市公司資本的影響

25、利率就是資金的價格，它的變動會大大改變公司的經(jīng)營能力，影響著公司的經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)致公司資本價值的改變。利率提升，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本與投資成本也會相應(yīng)的提高，使公司的盈利降低，從而降低了企業(yè)股票的分紅派息，進(jìn)而使上市公司的資本增值也隨之降低了。與此相反，如果利率下降，會大大的減少企業(yè)的利息，從而降低了企業(yè)的成產(chǎn)成本，增加企業(yè)的盈利水平，使得企業(yè)股票的分紅派息增加，刺激了投資。 （2）利率變動引起的資本替代效應(yīng) 利率和股票價格之間的關(guān)系是貨幣政策透過股票市場進(jìn)行傳到的重要環(huán)節(jié)。利率的變化將導(dǎo)致不同投資的收益結(jié)構(gòu)變動。利率的變動使資產(chǎn)發(fā)生組合替代效應(yīng)，使投資者在儲蓄和股票之間做選擇，使資本實(shí)現(xiàn)保值增值

26、。直接和間接金融市場之間具有相互替代作用，資金在兩者之間進(jìn)行流動來獲取最大效益。利率的變動直接導(dǎo)致各個融資市場收益的變化，使資金開始流動，影響兩者之間的供求關(guān)系。換句話說，利率的變動直接影響著股票收益。 （三）利率政策對于房地產(chǎn)的影響 （1）利率下調(diào)對于買房者的影響 利率的下調(diào)，使消費(fèi)者的投資方式改變。對于一些收入比較低的家庭來說，沒有產(chǎn)生很大的影響；而對于有一些有一定積蓄的家庭來說，銀行利率的下調(diào)使得他們對于投資理財(cái)?shù)姆椒ㄓ兴淖?。此后，會有很大一部分的儲蓄會轉(zhuǎn)到其他的投資上，達(dá)到資產(chǎn)的增值目的。居民基本通過兩種方式滿足資產(chǎn)的增值，也就是房地產(chǎn)和證券市場。當(dāng)利率降低后，因?yàn)樽C券市場中不

27、確定的因素很多，房地產(chǎn)又具有增值和保值的效果，投資風(fēng)險不大，所以房地產(chǎn)對于有一定積蓄的家庭來說更有吸引力。 （2）利率上調(diào)對于房地產(chǎn)中供需關(guān)系的影響 房地產(chǎn)的價格也受到供需關(guān)系的作用影響。在房地產(chǎn)的市場內(nèi)，當(dāng)房屋的數(shù)目供大于求時，因供求關(guān)系的影響會抑制房地產(chǎn)的價格，使之下降；相反，供求關(guān)系也會會使房地產(chǎn)的價價格升高；在房地產(chǎn)的供求關(guān)系趨于平衡時，就形成了均衡價格。 3.1.2 完善利率政策有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 改革開放以來，利率政策的效應(yīng)在我國市場化程度不斷加強(qiáng)的情況下逐步上升，在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，對于利率政策的敏感度很強(qiáng)。但是因?yàn)楦鳂拥脑?，利率政策在總體上

28、沒能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。所以，我們應(yīng)進(jìn)一步的完善利率政策，達(dá)到調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)。 3.2我國利率政策實(shí)施中存在的問題分析 3.2.1 利率政策的局限性 大量的數(shù)據(jù)表明，利率政策和央行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控想要取得的目標(biāo)不太可能完全一致，也就是說，國民的經(jīng)濟(jì)行為的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)和央行的利率政策存在著負(fù)效應(yīng)，也就是說，利率政策的有效性較低，其實(shí)施起來沒能真正的改變國民經(jīng)濟(jì)行為的運(yùn)行軌跡，從而沒能達(dá)到央行的預(yù)期目標(biāo)，實(shí)際的結(jié)果可能完全和宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)相反。與此同時，在利率政策的制定和產(chǎn)生效應(yīng)期間，因?yàn)楦鳂拥囊蛩赜绊懀沟美收哂辛瞬煌潭鹊慕档?，使利率政策?shí)施的預(yù)期目標(biāo)和真正實(shí)施后的實(shí)際情

29、況有所偏離，在此注意的是，不斷是哪一類利率政策都會有局限性，不同的地方在于利率政策局限的大小。 3.2.2 利率管理體制和利率形成機(jī)制不健全 就目前來看，中英銀行管理著利率的結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，商業(yè)銀行存在著一定的浮動權(quán)。在實(shí)際中，這些權(quán)利并沒有得到真正的落實(shí)，就算是央行也沒有變動利率的權(quán)力。首先，利率的投資作用大大被弱化，除了少數(shù)的民生必需的商品外，對于價格的管制已經(jīng)開放，而利率的管制和物價水平之間不協(xié)調(diào)，使得利率管制和市場價格體系之間不協(xié)調(diào)，進(jìn)而弱化了利率的導(dǎo)向作用。再者，銀行存款貸款的利差小，盈利低，使一些中小銀行很難經(jīng)營下去；利率的結(jié)構(gòu)改變，很容易發(fā)生套利的行為。最后，利率的管

30、制讓利率在市場經(jīng)濟(jì)下的平衡很難真正實(shí)現(xiàn)，而信貸資金的供需變化很難使利率發(fā)生變動。這些都讓利率政策受到影響。 第四部分 提高我國利率政策效果的對策建議 4.1完善相關(guān)配套政策體系 我國的貨幣政策對于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著很重要的作用，而它又和其他的貨幣政策相互制約，相互影響。所以，盡快的處理政策之間的相互關(guān)系，使各個政策的目標(biāo)統(tǒng)一，為經(jīng)濟(jì)的調(diào)控起到積極的作用。根據(jù)我國的實(shí)際情況，不斷的完善與之配套的政策制度，央行目前需要解決的問題是如何利率的協(xié)調(diào)機(jī)制增加。 4.2完善利率政策傳導(dǎo)的市場機(jī)制 一個健全的金融結(jié)構(gòu)是利率政策能夠暢通的基礎(chǔ)環(huán)境，只有建立一個搞笑、發(fā)達(dá)的金融市場，才會

31、使實(shí)惠能夠順利的進(jìn)行。良好的資金供需關(guān)系才有堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)，為央行正確的確定利率提供了確切的依據(jù)，使得資金在地區(qū)間的流動不斷擴(kuò)大，促進(jìn)了企業(yè)間的資金運(yùn)作。而對于一個完整的金融市場來說必不可少的應(yīng)該具有貨幣市場、資金市場以及衍生品市場。然而，我國目前的金融體系還不是很健全，我國的貨幣市場的發(fā)達(dá)程度跟不上資本市場的發(fā)展。在世界金融危機(jī)的大背景下，我國要盡量的減少因?yàn)槿蛐缘慕?jīng)濟(jì)衰退對我國金融市場的沖擊，避免金融風(fēng)險，進(jìn)一步完善相應(yīng)的政策，利用利率政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。 4.3進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化 4.3.1 利率市場化的主要內(nèi)容 利率市場化指的是金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營融資水平?jīng)Q定

32、于市場的供求關(guān)系，它高擴(kuò)利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)以及利率決定，也就是說把利率的決策權(quán)力交給金融機(jī)構(gòu)，讓金融機(jī)構(gòu)自行根據(jù)情況來來自主調(diào)節(jié)利率的水平，形成以央行的利率為基礎(chǔ)，并以貨幣市場為媒介，根據(jù)市場的供求來決定市場利率的體系和形成機(jī)制。我國的利率市場化的核心思路是：結(jié)合我國在加入世貿(mào)之后需要開放金融市場的必要，央行將逐步建立起一套由市場供求決定的存貸款水平的形成機(jī)制使市場機(jī)制能夠在金融資源的配置中真正的發(fā)揮作用。 4.3.2 利率市場化的必要性 在開放經(jīng)濟(jì)的背景下，利率管制失效。在開放經(jīng)濟(jì)下政策的制定者要避免利率管制產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，并參照其他國家的利率機(jī)制來改正我國的利率，以此來消除外匯對我

33、國貨幣的沖擊。再者，管制利率使我國國內(nèi)的資金不能得到充分的利用。就目前來看，我國的利率商場并不是太完善。使得我國銀行不能正確的根據(jù)風(fēng)險來確定利率的高低。這就使得很大一部分的資金流到了大中型的企業(yè)中，而中小企業(yè)卻因?yàn)橘Y金的問題陷入了困境。 4.3.3 利率市場化改革的路徑選擇 1.可以根據(jù)宏觀形勢適當(dāng)?shù)膶使苤品艑挕? 2.可以優(yōu)先健全金融機(jī)構(gòu)，放開利率。 3.要有效的建立監(jiān)督體制，用適宜的法律法規(guī)來取代對金融和利率的直接干預(yù)。 4.4依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢適度放寬對利率的管制 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是真正實(shí)現(xiàn)利率市場化的根本條件。其影響是通過企業(yè)和銀行進(jìn)行的。在宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定時，

34、有利于企業(yè)和銀行之間維持穩(wěn)定的關(guān)系，降低雙方信息不完全對于彼此的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定時，一旦放開利率，再沒有真正完善監(jiān)督機(jī)制時，銀行會有很大風(fēng)險，容易引發(fā)貸款者擇地冒險行為，并且宏觀不穩(wěn)定也會使企業(yè)投資變得盲目，對利率市場化不利。 4.5健全金融機(jī)構(gòu)，繼而放開利率 目前我國的金融市場還不是太成熟，盡管已經(jīng)具有一定的規(guī)模。但是想要開放利率的前提是金融市場產(chǎn)品的多樣化和規(guī)?；?。若沒有一定的規(guī)模，那么金融產(chǎn)品會缺乏流動性，開放利率也就無從談起。若沒有豐富的金融產(chǎn)品，那么通過利率調(diào)節(jié)投資者投資方向的目的就無法得到強(qiáng)化，這會阻礙開放利率的目標(biāo)。所以開放利率要從健全最基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品開始，逐漸健全

35、金融市場。 4.6建立有效的監(jiān)督體系 首先，應(yīng)該加強(qiáng)央行對商業(yè)銀行的監(jiān)督職能。在我國新制定的央行管理制度運(yùn)行以后，因?yàn)槲覈袌鲶w系不完善，政府作用較強(qiáng)，仍然需要強(qiáng)化央行統(tǒng)一的干預(yù)和管理金融體系。其次，應(yīng)該根據(jù)我國實(shí)際情況制定完善的金融監(jiān)督體系，加強(qiáng)各部分的合作，解決分業(yè)監(jiān)督問題。再者，要完善金融監(jiān)管的法律法規(guī)。這是實(shí)行金融監(jiān)督的法律保證。最后，要參加國際間的合作，借鑒科學(xué)的監(jiān)督管理理念，再快我國金融貿(mào)易領(lǐng)域的改革和發(fā)展。 第五部分 結(jié)論 我國的利率政策有著局限性，在制定的過程中因著多種因素的制約沒能達(dá)到預(yù)期的效果。此外，對于政策的效果缺乏精確的估量。因?yàn)榇嬖诠苤评?，利率政策很難

36、精確的顯現(xiàn)出來。所以，建議采用降低金融貸款，靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金，進(jìn)一步推動我國利率市場化進(jìn)程的方式，對我國央行利率政策的調(diào)控提供一定參考。 參考文獻(xiàn) [1] 耿慶峰,黃志剛,潘長風(fēng). 我國宏觀調(diào)控利率政策工具滯后有效性計(jì)量檢驗(yàn)[J]. 三明學(xué)院學(xué)報. 2009(01) [2] 張曉暉,于明霞. 利率政策有效性及阻滯因素的文獻(xiàn)綜述——兼論利率政策阻滯因素研究的必要性[J]. 長春金融高等?？茖W(xué)校學(xué)報. 2009(01) [3] 殷波. 投資時機(jī)、資產(chǎn)價格與最優(yōu)利率政策:對中國貨幣政策有效性的再解釋[J]. 世界經(jīng)濟(jì). 2009(03) [4] 張丹.

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