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1、,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,東方汽車(chē)制造公司籌資決策 案例,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,東方汽車(chē)制造公司是一個(gè)多種成分并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有,58,個(gè)生產(chǎn)廠(chǎng)家，還有物資、銷(xiāo)售、進(jìn)出口、汽車(chē)配件等,4,個(gè)專(zhuān)業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車(chē)研究所和一所汽車(chē)工業(yè)學(xué)院。公司現(xiàn)在急需,3,億元的資金用于七五技術(shù)改造項(xiàng)目。為此，總經(jīng)理趙廣文于,2005,年,2,月,10,日召開(kāi)了由生產(chǎn)副總經(jīng)理張偉、財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超、銷(xiāo)售副總經(jīng)理李立、某信托投資公司金融專(zhuān)家周明、某研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳教授、
2、某大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授組成的專(zhuān)家研討會(huì)，討論該公司籌資問(wèn)題。下面是他們的發(fā)言和有關(guān)資料。,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,總經(jīng)理趙廣文首先發(fā)言，他說(shuō),:,十一五技術(shù)發(fā)行項(xiàng)目經(jīng)專(zhuān)家、學(xué)者的反復(fù)論證已被國(guó)務(wù)院于,2004,年正式批準(zhǔn)。這個(gè)項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為,6,億元，生產(chǎn)能力為,4,萬(wàn)輛,.,。項(xiàng)目改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國(guó)際的先進(jìn)水平?，F(xiàn)在項(xiàng)目正在積極實(shí)施中，但目前資金不足，準(zhǔn)備在,2006,年,7,月籌措,3,億元資金，請(qǐng)大家討論如何籌措這筆資金。,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,生產(chǎn)副總經(jīng)理張偉說(shuō),:,目前籌集的,3,億元資金，主要用于投資少、效益高的技術(shù)改造項(xiàng)目
3、。這些項(xiàng)目在兩年內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，屆時(shí)，將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計(jì)這筆投資在投產(chǎn)后,3,年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行,5,年期的債券籌資。,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,,財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超提出了不同的意見(jiàn)，他說(shuō),:,目前公司全部資金總額為,10,億元，其中自有資金為,4,億元，借入資金為,6,億元，自有資金比率為,40%,，負(fù)債比率為,60%,。這種負(fù)債比率在我國(guó)處于中等水平，與世界發(fā)達(dá)國(guó)家相比，負(fù)債比率已經(jīng)比較高了。如果再利用債券籌集,3,億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到,64%,，顯然負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太在。所以，不能利用債券籌資，只能依靠發(fā)行普通股或優(yōu)先股股票籌集資金
4、。,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,但金融專(zhuān)家周明認(rèn)為，目前我國(guó)金融市場(chǎng)還不完善，股價(jià)波動(dòng)較大，況且受股市規(guī)模限制，因此，在目前條件下要發(fā)行,3,億元普通股股票十分困難。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和市場(chǎng)狀況，發(fā)行時(shí)年股息率不能低于,16.5%,，否則將無(wú)法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要還本付息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較小，估計(jì)以,12%,的年利率就可以順利發(fā)行。,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,公司的銷(xiāo)售副總經(jīng)理李立認(rèn)為,:,產(chǎn)品銷(xiāo)售量沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)樵摴旧a(chǎn)的輕型貨車(chē)和旅行車(chē)，幾年來(lái)銷(xiāo)售情況一直很好。暢銷(xiāo)全國(guó)各大省、市、自治區(qū)，市場(chǎng)上較長(zhǎng)時(shí)間供不應(yīng)求。,2003,年公司的銷(xiāo)售狀況創(chuàng)歷
5、史最高水平，居全國(guó)領(lǐng)先地位。在近幾年全國(guó)汽車(chē)行業(yè)質(zhì)量評(píng)比中，輕型客車(chē)連續(xù)奪魁，輕型貨車(chē)兩年獲第一名，一年獲第二名。,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,,財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超補(bǔ)充說(shuō),:,該公司屬于國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行特殊政策，所得稅稅率為,15%,，稅后資金利潤(rùn)率為,15%,，準(zhǔn)備上馬的技術(shù)改造項(xiàng)目，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤(rùn)率將達(dá)到,18%,左右。所以他認(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目仍應(yīng)付諸實(shí)施。,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,來(lái)自某大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授聽(tīng)了大家的發(fā)言后指出,:,以,16.5%,的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股籌集資金所花費(fèi)的籌資費(fèi)用較高，把籌資費(fèi)用加上
6、后，預(yù)計(jì)利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到,19%,，這已高出公司稅后資金利潤(rùn)率，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可在稅前支付，實(shí)際成本大約在,9%,左右。,,,財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超聽(tīng)了鄭教授的分析后，也認(rèn)為按,16.5%,發(fā)行優(yōu)先股，的確會(huì)給公司造成沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,歸納一下這次籌資研討會(huì)上提出哪幾種籌資方案？對(duì)幾種籌資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。,,聽(tīng)了與會(huì)同志的發(fā)言后，你如何做出何種決策？,,本案例對(duì)你有何啟示,?,,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,,大宇集團(tuán),1967,年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時(shí)主要從事勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。,70,年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，,80,年代后向汽車(chē)、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國(guó)外資源的開(kāi)發(fā)。經(jīng)營(yíng)范圍包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車(chē)、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司,29,個(gè)，國(guó)外分公司,30,多個(gè)。大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國(guó)第二大企業(yè)，世界,20,家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá),650,億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國(guó)的象征。 然而超速發(fā)展的背后，大宇背負(fù)了高額的債務(wù)。在,1999,年，經(jīng)營(yíng)不善、資不抵債的大宇集團(tuán)不得不走上破產(chǎn)清算的一步。,2000,年,12,月，大宇汽車(chē)亦宣告破產(chǎn)。,,案例分析要點(diǎn)：列出你由此得出的啟示，從財(cái)務(wù)杠桿的角度來(lái)寫(xiě)，至少列出兩點(diǎn)。,,東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例,
東方汽車(chē)制造公司籌資決策案例課件
