企業(yè)適度負(fù)債研究

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1、 企業(yè)適度負(fù)債研究 【摘要】：企業(yè)負(fù)債是隨經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行而產(chǎn)生的，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，一方面負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益；另一方面負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，投入資金不能收回，無(wú)力償還到期債務(wù)時(shí)，企業(yè)就會(huì)倒閉，因此必須降低高負(fù)債率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力，獲得快速發(fā)展而采取的一種積極、主動(dòng)、進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)理念。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，給企業(yè)帶來(lái)巨大收益。但是，若負(fù)債過(guò)度，就可能給企業(yè)帶來(lái)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，以致陷入破產(chǎn)還債的境地。所以企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)，根據(jù)資本運(yùn)

2、營(yíng)的規(guī)律和特點(diǎn)進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)有效地利用負(fù)債融資經(jīng)營(yíng)，既獲得最大的盈利又不至于面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 【關(guān)鍵詞】：負(fù)債 研究 經(jīng)營(yíng) 企業(yè)適度負(fù)債的理論依據(jù) （1）企業(yè)適度負(fù)債的依據(jù) 財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股盈余）的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率的現(xiàn)象。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿作用，可以獲得更多的利潤(rùn)，提高權(quán)益資本凈利率。因?yàn)?，在投資報(bào)酬率大于負(fù)債利息率的前提下，不論企業(yè)息稅前利潤(rùn)多少，債務(wù)利息都是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相對(duì)下降，從而給投資者帶來(lái)額外收益（稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿利益）。 然而，利用負(fù)債為企業(yè)

3、帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效是有條件的。只有當(dāng)息稅前資金利潤(rùn)率高于負(fù)債的資金成本即利息率時(shí)，負(fù)債才能給企業(yè)帶來(lái)額外受益。一旦息稅前利潤(rùn)下降，就會(huì)引起普通股每股盈余更大幅度下降。當(dāng)息稅前利潤(rùn)不足以補(bǔ)償債務(wù)利息支出時(shí)，就會(huì)發(fā)生虧損，這就是財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由未來(lái)EBIT 的不確定性造成的，當(dāng)EBIT 降低時(shí)，過(guò)高的固定利息負(fù)擔(dān)不僅會(huì)使企業(yè)造成虧損，從而使每股盈余大幅度地下降，而且，過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加了還本的壓力，加大了企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀(guān)存在和難以完全控制，決定了利用負(fù)債也可能給企業(yè)帶來(lái)額外的損失和負(fù)擔(dān)。 一方面負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益；另一方面負(fù)

4、債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，因此企業(yè)的負(fù)債必須合理。（2）利潤(rùn)率對(duì)企業(yè)負(fù)債的影響 企業(yè)的利潤(rùn)率越高，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響的越??；企業(yè)的利潤(rùn)率越低，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響越大。因此，在一定條件下，企業(yè)的利潤(rùn)率是決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的重要因素，而資產(chǎn)負(fù)債率不再是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的決定因素。利潤(rùn)率高，獲利能力強(qiáng)，企業(yè)就有能力承受較高的債務(wù)利息，便可以舉借較高的債務(wù)；利潤(rùn)率低，獲利能力差，企業(yè)無(wú)法承受太高的債務(wù)利息，則只能借入較低的債務(wù)。因此，在確定適度負(fù)債范圍時(shí)，必須優(yōu)先考慮企業(yè)的利潤(rùn)率。 影響企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)確定的因素很多，如：企業(yè)經(jīng)歷的行為特征；債權(quán)人的態(tài)度；控制權(quán)的考慮；企

5、業(yè)所處的發(fā)展階段及獲利能力。企業(yè)必須聯(lián)系自身實(shí)際，確定一個(gè)適度負(fù)債范圍，這是一個(gè)逐步積累經(jīng)驗(yàn)、不斷探索的過(guò)程。 2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題分析 2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì) 在投資收益率大于資本成本時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)的所有者帶來(lái)額外的收益。這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：（１）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，必然存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)弱，除了與競(jìng)爭(zhēng)方式等有關(guān)外，還取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，即企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在短期內(nèi)籌集到所需資金，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而更有力地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。（２)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以增加企業(yè)所有者的收益。在投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率的情況下，由于企業(yè)支付的債務(wù)

6、利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益。（３)負(fù)債可以使企業(yè)獲得稅收上的好處。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在相同的獲利能力下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比，由于上繳的所得稅減少，企業(yè)可以獲得潛在的利益。（4)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（5)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)營(yíng)運(yùn)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠自有資金，無(wú)論在時(shí)間上、數(shù)目上都難以適應(yīng)其發(fā)展

7、的需要；負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。（6)負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；四是負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用，因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用。（7)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益，負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，企業(yè)資金中借貸比例越大，對(duì)企業(yè)越有利；長(zhǎng)期債務(wù)比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。 2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是投資收益率高于資本成本，否則，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

8、將使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。過(guò)度地依賴(lài)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)不僅要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及其生存與發(fā)展，最終將導(dǎo)致其因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。資不抵債是企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的終極表現(xiàn)。過(guò)度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不能按期還本付息，這將會(huì)影響其信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，是不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)的。首先，持續(xù)增長(zhǎng)的負(fù)債最終會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)成本，在支付直接財(cái)務(wù)成本之前企業(yè)可能已經(jīng)承擔(dān)了巨大的間接財(cái)務(wù)成本。例如，由于對(duì)企業(yè)負(fù)債的生產(chǎn)能力和服務(wù)質(zhì)量提出質(zhì)疑，客商最終放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)；供應(yīng)商可能會(huì)拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用；企業(yè)可能會(huì)

9、流失大量?jī)?yōu)秀的員工；銀行也會(huì)對(duì)其采取逃避措施。所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響是巨大的。并且隨著企業(yè)負(fù)債額的增加，這種影響會(huì)越來(lái)越顯著。其次，限制條件較多，國(guó)家對(duì)企業(yè)發(fā)行債券規(guī)定了許多比其他長(zhǎng)期籌資方式更為嚴(yán)格的、限制性條款，限制了債券籌資方式的靈活性。同時(shí)債權(quán)人在讓渡資金使用權(quán)時(shí)也會(huì)提出若干要求，如：（1）簽訂債務(wù)合同時(shí)，必須有一些保護(hù)條款。（2）為防止股東轉(zhuǎn)嫁損失，要求公司保持較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至不惜強(qiáng)迫公司放棄一些良好的投資機(jī)會(huì)。（3）對(duì)公司進(jìn)行必要的監(jiān)督，監(jiān)督費(fèi)用將加大債務(wù)成本。這些成本最終要由股東來(lái)負(fù)擔(dān)。最后，過(guò)度負(fù)債不僅對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

10、整體運(yùn)行更為不利，過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致其效益變差，舉債環(huán)境惡化，負(fù)債彈性變小，舉債無(wú)門(mén)，最后逼得企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向商業(yè)信貸，將其它企業(yè)也拖入債務(wù)循環(huán)之中。 3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)在企業(yè)中的影響 企業(yè)價(jià)值是企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)行為的綜合反映，也是企業(yè)做出各種經(jīng)濟(jì)決策的基本依據(jù)。所以把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)是非常重要的。負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是多層次的，它不但可能增加企業(yè)的自有資產(chǎn)價(jià)值，也可能減少其價(jià)值。負(fù)債經(jīng)營(yíng)影響企業(yè)價(jià)值。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)主體的不同，企業(yè)價(jià)值最終將主要分解為以下三個(gè)部分：①企業(yè)的稅賦價(jià)值。國(guó)家利用其強(qiáng)制權(quán)力通過(guò)稅收形式獲得企業(yè)價(jià)值的一部分，它表現(xiàn)在企業(yè)上繳稅收現(xiàn)金流量上。②企業(yè)的借入資產(chǎn)價(jià)值。企業(yè)債權(quán)人根據(jù)相關(guān)法規(guī)取

11、得的企業(yè)價(jià)值的一部分，它表現(xiàn)在企業(yè)支付債權(quán)人本息的現(xiàn)金流量上。③企業(yè)的自有資產(chǎn)價(jià)企業(yè)價(jià)值扣除以上兩部分后的余額，表現(xiàn)在企業(yè)的凈現(xiàn)金流量上。負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①負(fù)債可能降低企業(yè)價(jià)值。首先，負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)支付財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是企業(yè)出現(xiàn)支付危機(jī)的成本，又稱(chēng)破產(chǎn)成本。②負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。由于債利息在稅前加以扣除，所以企業(yè)適量負(fù)債可以少繳企業(yè)所得稅。③負(fù)債對(duì)企業(yè)自有資產(chǎn)價(jià)值的影響是雙重的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。企業(yè)運(yùn)用負(fù)債機(jī)制承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中追求自身經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，爭(zhēng)取最大利潤(rùn)。我們必須摒棄“保守經(jīng)營(yíng)”

12、的傳統(tǒng)觀(guān)念，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，爭(zhēng)取獲得較好的回報(bào)。同時(shí)，我們又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “尺度”，正確地理解負(fù)債經(jīng)營(yíng)，才能使負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)良好的收益，使企業(yè)拓寬經(jīng)營(yíng)之路，從而保證企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。 4、企業(yè)為什么要適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)和作用 4.1企業(yè)為什么要適度負(fù)債經(jīng)營(yíng) 企業(yè)在較小業(yè)務(wù)獲得成功且規(guī)模逐漸擴(kuò)大后常會(huì)遇到資金瓶頸。一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)決不是完全沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)。必要的負(fù)債是企業(yè)不斷發(fā)展的重要條件。作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者須充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這一方式緩解企業(yè)的資金不足,增加企業(yè)內(nèi)部積累和形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì),起到借雞下蛋的效果。 4.2適度負(fù)債

13、經(jīng)營(yíng)的作用 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱(chēng)之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)營(yíng)運(yùn)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足。 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是

14、十分必要的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。 1） 節(jié)減稅收,增加利潤(rùn)。 2） 降低籌資成本,達(dá)到公司價(jià)值最大化 4.3負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的作用 1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì),競(jìng)爭(zhēng)的成敗除了與競(jìng)爭(zhēng)方式等有關(guān)外,還取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,即企業(yè)的資金規(guī)模。企業(yè)通過(guò)舉債可以在較短的時(shí)間內(nèi)籌集足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益,提高企業(yè)股東的收益。在投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利息的情況下,由于企業(yè)支付的債務(wù)

15、利息是相對(duì)固定的,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低,從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益。 3）負(fù)債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息,根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定,負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的條件下,負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比,由于上繳的所得稅減少,企業(yè)可獲得潛在的利益。 5、影響企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的因素 5.1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于利用財(cái)務(wù)杠桿(即負(fù)債經(jīng)營(yíng))，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，或者使得股東收益發(fā)生較大變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)，就其產(chǎn)生的原因來(lái)看，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)具有兩種表現(xiàn)

16、形式：(1)現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即在特定時(shí)日，現(xiàn)金流出量超過(guò)現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的，到期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。(2)收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的，難以?xún)斶€到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。 5.2財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是企業(yè)出現(xiàn)支付危機(jī)的成本，又稱(chēng)破產(chǎn)成本。它只會(huì)發(fā)生在有負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)中。負(fù)債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)的可能性就越高。如果公司破產(chǎn)，可能被迫以低價(jià)拍賣(mài)資產(chǎn)，還有法律上的支出。如果還未破產(chǎn)，但負(fù)債過(guò)多，則會(huì)直接影響資金的使用，使企業(yè)在原材料供應(yīng)、產(chǎn)品出售等方面受到干擾，最終提高過(guò)度負(fù)債企業(yè)股本的要求收益率和加權(quán)平均資本成本率。 5.3非

17、負(fù)債節(jié)稅 現(xiàn)代西方學(xué)者認(rèn)為，折舊抵稅和投資減稅與負(fù)債融資的抵免稅有替代作用，這類(lèi)因素稱(chēng)之為非負(fù)債節(jié)稅。它們的存在會(huì)減少公司負(fù)債的節(jié)稅作用，影響公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的決策。如果通過(guò)折舊或投資可以在一定程度上替代負(fù)債的節(jié)稅作用，在同時(shí)考慮節(jié)稅和降低風(fēng)險(xiǎn)的層面上，企業(yè)一般會(huì)選擇減少負(fù)債，這是替代效應(yīng)。 5.4其他因素 除以上幾種主要因素，公司規(guī)模、公司經(jīng)營(yíng)收入的易變性、公司的盈利性以及公司產(chǎn)品和生產(chǎn)的獨(dú)特性都對(duì)公司負(fù)債規(guī)?？赡墚a(chǎn)生不同程度的影響。 6、把握適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方法措施 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)效益。如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地

18、。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，對(duì)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的因素要認(rèn)真分析研究，把握適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方法措施。 1）應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的市場(chǎng)主體。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。 2）應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制 企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情

19、況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，一要通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)；二要通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。 3）應(yīng)確定適度負(fù)債，保持合理的負(fù)債比率 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。使企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債比率與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)。應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可安排適量的負(fù)債。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。

20、研究資金市場(chǎng)，把握發(fā)展趨勢(shì)針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式.。 7、企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一,運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益,成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是,如果運(yùn)用不當(dāng),則會(huì)使企業(yè)陷入困境,甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。

21、因此,企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí),必須采取防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。 1）企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率的不確性。當(dāng)企業(yè)投資利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用一部分借入資金,可以因財(cái)務(wù)杠桿的作用提高自有資金利潤(rùn)率;當(dāng)企業(yè)投資利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤(rùn)率降低,甚至發(fā)生虧損,嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或不良資產(chǎn)的大量存在,導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。 2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè),其還本付息的資金最終來(lái)源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善,長(zhǎng)期虧損,那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息,這樣就給企業(yè)帶來(lái)償還債務(wù)的壓力,也可能使企業(yè)信譽(yù)受損,不能有效地再去

22、籌集資金,導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3）負(fù)債結(jié)構(gòu)。借入資金和自有資金比例的確定是否適當(dāng),與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)也有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下,當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí),企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模,適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率,就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之,在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低,嚴(yán)重時(shí)企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。同時(shí),負(fù)債規(guī)模一定時(shí),債務(wù)期限的安排是否合理,也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)籌資風(fēng)險(xiǎn)。 8、結(jié)論 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資金問(wèn)題越來(lái)越多成為制約企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題.企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營(yíng),取得利潤(rùn),使其價(jià)值最大化,就必須對(duì)其資金運(yùn)

23、籌帷幄,制定其適合的籌資方案,并促進(jìn)資金良性循環(huán).籌資分為長(zhǎng)期和短期,其中長(zhǎng)籌資按照來(lái)源不同,可分為權(quán)益籌資和債務(wù)籌資,由此便形成了相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)方式.適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng),也會(huì)使企業(yè)更加注重合理運(yùn)用資金,提高資金使用效果,創(chuàng)造更多收益的.但是,由此所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,也成為影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),償債能力,擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)能力等的重要因素。 參考文獻(xiàn)： 1、李紅梅.財(cái)務(wù)管理.2009年1月 2、王臨彥.企業(yè)管理研究.2007年2月 3、付磊.《高負(fù)債是否高風(fēng)險(xiǎn)--解讀企業(yè)適度負(fù)債點(diǎn)》.會(huì)計(jì)之友. 2007 4、陸正飛.《企業(yè)適度負(fù)債的理論分析與實(shí)證研究》. 經(jīng)濟(jì)研究.1996年 5、賴(lài)茂濤. 《我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低的原因探究》. 內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì). 2005 年 6、劉勝軍. 鄧麗娜.《再談國(guó)有企業(yè)高負(fù)債問(wèn)題》.黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào). 2006 年 7、王燕.《淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制》.會(huì)計(jì)文苑, 2006年12月 8、賴(lài)茂濤.《我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低的原因探究》.內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì).2005 年 6