公司財(cái)務(wù)管理 第一講課件

1公司財(cái)務(wù)管理提升公司價(jià)值的重要手段2財(cái)務(wù)的四個(gè)領(lǐng)域 1、公司理財(cái) 2、投資 3、金融機(jī)構(gòu) 4、國(guó)際財(cái)務(wù)管理3 了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路理論和思路 了解投資、融資和分配政策及其相互間了解投資、融資和分配政策及其相互間的辯證關(guān)系的辯證關(guān)系 深入理解資本預(yù)算的重要意義、資本預(yù)深入理解資本預(yù)算的重要意義、資本預(yù)算的基本方法算的基本方法 掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法 課程目標(biāo)課程目標(biāo) 4授課安排授課安排 第一講公司財(cái)務(wù)管理概論第一講公司財(cái)務(wù)管理概論 第二講第二講 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三講資本預(yù)算第三講資本預(yù)算 第四講資本結(jié)構(gòu)和股利政策第四講資本結(jié)構(gòu)和股利政策 第五講長(zhǎng)期融資決策第五講長(zhǎng)期融資決策 第六講第六講 營(yíng)運(yùn)資本管理營(yíng)運(yùn)資本管理5第一講 公司財(cái)務(wù)管理概論公司財(cái)務(wù)管理的基石6 財(cái)務(wù)管理及CFO的角色定位 公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、原則及環(huán)境 貨幣時(shí)間價(jià)值及證券估價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析7教學(xué)目標(biāo)及要求 1、了解財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、原則及環(huán)境 2、熟練掌握貨幣時(shí)間價(jià)值原理及其計(jì)算 3、理解證券估價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義，并掌握其 估價(jià)模型 4、解釋風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系8一、財(cái)務(wù)管理及CFO的角色定位9 財(cái) 務(wù) 管 理 在 公 司 中 的財(cái) 務(wù) 管 理 在 公 司 中 的 角色地位角色地位 總裁總裁 生產(chǎn)技術(shù)生產(chǎn)技術(shù) 營(yíng)銷副總營(yíng)銷副總 財(cái)務(wù)副總財(cái)務(wù)副總 人力資源人力資源 總務(wù)副總總務(wù)副總 副總副總 副總副總 會(huì)計(jì)長(zhǎng)會(huì)計(jì)長(zhǎng) 財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)10二、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 1、企業(yè)目標(biāo)生存、發(fā)展、獲利 2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 利潤(rùn)最大化 股東財(cái)富最大化 企業(yè)價(jià)值最大化11三、公司財(cái)務(wù)管理原則 風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡-對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益來補(bǔ)償。高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬；低風(fēng)險(xiǎn)，低報(bào)酬。 貨幣時(shí)間價(jià)值-今天的一元錢比未來的一元錢更值錢。決策時(shí)應(yīng)考慮未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。12 價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)。原因是多方面。 增量現(xiàn)金流-只有增量是相關(guān)的。增量現(xiàn)金流是指接受或者拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流因此發(fā)生的變動(dòng)。 在竟?fàn)幨袌?chǎng)上沒有利潤(rùn)特別高的項(xiàng)目。竟?fàn)幉荒苊模枰潇o分析。13 有效的資本市場(chǎng)-市場(chǎng)是靈敏的、價(jià)格是合理的。有效市場(chǎng)意味著證券市場(chǎng)價(jià)格是合理的，會(huì)計(jì)方法的變更所導(dǎo)致的會(huì)計(jì)收益差別并不會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的變化。 代理問題-管理人員與所有者的利益不一致。道德風(fēng)險(xiǎn)-不賣力地工作；逆向選擇-增加收入、閑暇。14 納稅影響業(yè)務(wù)決策。納稅影響投資決策-稅后現(xiàn)金流；納稅影響籌資決策-影響公司確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別-有些可以通過分散化消除，有些則否。 道德行為就是要做正確的事情，而在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域處處存在著道德困惑。15四、公司財(cái)務(wù)管理環(huán)境 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)內(nèi)外條件的統(tǒng)稱。 涉及的方面：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境融環(huán)境 16四、公司財(cái)務(wù)管理環(huán)境 法律環(huán)境法律環(huán)境： 是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。如：企業(yè)組織法律規(guī)范、稅務(wù)法律法規(guī)、財(cái)務(wù)法律規(guī)范17 金融環(huán)境金融環(huán)境影響財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境因素：金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和利息率 1、金融市場(chǎng) 2、金融機(jī)構(gòu)3、利息率18公司財(cái)務(wù)管理環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)環(huán)境：主要因素： 1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 2、經(jīng)濟(jì)周期 3、政府的經(jīng)濟(jì)政策 3、通貨膨脹 5、市場(chǎng)竟?fàn)?9五、貨幣時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。 或貨幣時(shí)間價(jià)值-是指由于投資而放棄現(xiàn)在使用貨幣的機(jī)會(huì)而得到的按放棄時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算的報(bào)酬。 貨幣時(shí)間價(jià)值通常按照復(fù)利計(jì)算，內(nèi)容包括復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值等。20貨幣時(shí)間價(jià)值 (一一)幾個(gè)基本的概念幾個(gè)基本的概念 1、單利 2、復(fù)利 3、貼現(xiàn)率 4、現(xiàn)值 5、終值 6、年金年金年金是指時(shí)間間隔相同、金額相同的系列收款和付款。普通年金、即期年金、普通年金、即期年金、永續(xù)年金、延期年金永續(xù)年金、延期年金21 復(fù)利終值（FV）和復(fù)利現(xiàn)值（PV）的計(jì)算公式分別為： FVn = PV(1+i)n PV = FVni)1 (122單 利 終 值 現(xiàn) 值 （ 1 + n i ） FP（1+ni）單 利 現(xiàn) 值 終 值 / （ 1 + n i ） P F/（1+ni）23貨幣時(shí)間價(jià)值 ( (二二) )貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值年金年金現(xiàn)值系數(shù) 即PVA=A iin)1/(1124 或表達(dá)為： 普通年金現(xiàn)值（PVA） PVAA（P/A，i,n)年金現(xiàn)值系數(shù)25例：某人現(xiàn)要出國(guó)，出國(guó)期限為10年。在出國(guó)期間，其每年年末需支付1萬元的房屋物業(yè)管理等費(fèi)用，已知銀行利率為2，求現(xiàn)在需要向銀行存入多少？ 262、普通年金終值普通年金終值的計(jì)算普通年金終值FVA=A 或：FVA= (F/A,i,n)iin1)1 (27例：某人每年年末存入銀行1萬元，一共存10年，已知銀行利率是2，求終值。 283、即期年金現(xiàn)值即期年金現(xiàn)值的計(jì)算 即期年金現(xiàn)值PVD年金（）即期年金現(xiàn)值系數(shù) = 年 金 （ ） 即 期 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)（P/A，i,n-1)+1或PVD= A （1+i) iin)1/(1129例：每期期初存入1萬元，年利率為10，現(xiàn)值為多少？ 方法1：看成是一個(gè)期數(shù)為3的普通年金，然后乘（1+i）。30方法2：首先將第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。31 4、即期年金終值即期年金終值的計(jì)算 即期年金終值FVD年金（）即期年金終值系數(shù) =年金（）即期年金終值系數(shù)（F/A，i,n+1)-1 或FVD= A （1+i）iin1)1 (32例：每期期初存入1萬元，年利率為10，終值為多少？方法一：方法一： 在0時(shí)點(diǎn)之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點(diǎn)為0，于是可以將這一系列收付款項(xiàng)看成是02之間的普通年金,將年金折現(xiàn)到第二年年末，然后再將第二年末的終值折到第三年年末。 33方法二、方法二、 在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普通年金的概念，然后將這期存款扣除。345、永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金（A）/i35例如：某公司想使用一辦公樓，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。方案一方案一、永久租用辦公樓一棟，每年年初支付租金10萬，一直到無窮。方案二方案二、一次性購(gòu)買，支付120萬元。目前存款利率為10，問從年金角度考慮，哪一種方案更優(yōu)？366、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延期s，連續(xù)收支期n-s公式一：P A（P/A, i, n）- （P/A, i, S）P A（P/A, i, n）- （P/A, i, S）公式二：P A（P/A, i, n- S）（P, i, S） 37貨幣時(shí)間價(jià)值 (三)實(shí)際利率和名義利率 上述年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算，都是按年度計(jì)算的，但實(shí)際工作中并非完全如此。有的按半年計(jì)息，也有的按季度計(jì)息，甚至有的按月計(jì)息。38 這種非整年計(jì)息可換算如下： i（r/m）m 式中：r為名義利率 m為每年復(fù)利計(jì)息的次數(shù) i為實(shí)際利率（實(shí)際收益率） 應(yīng)當(dāng)引起注意的是，除非計(jì)息次數(shù)相同，否則名義利率之間缺乏可比性。只有換算成實(shí)際利率或?qū)嶋H收益率，才能進(jìn)行利率的比較。39 例如： 一項(xiàng)500萬元的借款，借款期5年，年利率為8%，若每半年復(fù)利一次，年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率（）。40練習(xí)題一一、某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1、從現(xiàn)在起，每年年初支付款20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元； 2、從第五年開始，每年年初支付款25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率（貼現(xiàn)率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？41練習(xí)題二 二、現(xiàn)借入年利率為14%的四年期貸款10000元，此項(xiàng)貸款在四年內(nèi)等額還清，償付時(shí)間是每年年末。 要求：（1）每年應(yīng)償還多少？（2）在每一筆等額償付中，利息額是多少？本金額是多少？42練習(xí)三 有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低500元，但價(jià)格高于乙設(shè)備2000元。 若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。43 練習(xí)四 現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年得到4000元本利。44六、債券估價(jià)和股票估價(jià)（一）債券估價(jià)（一）債券估價(jià) 1、債券類型 2、債券特征 3、債券價(jià)值的含義 A、帳面價(jià)值 B、清算價(jià)值 C、市場(chǎng)價(jià)值 D、內(nèi)在價(jià)值45債券估價(jià)和股票估價(jià) 4、債券信用等級(jí) 表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。 國(guó)外流行的債券等級(jí)一般分為3等等9級(jí)。級(jí)。 下面是Standard & Poors Corporation和 Moodys Investors Service分別采用的等級(jí)表。46債券估價(jià)和股票估價(jià) 5、債券估價(jià)過程 資產(chǎn)的價(jià)值是其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價(jià)值是其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。所以，資產(chǎn)價(jià)值受未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的影響。主要包括以下三個(gè)因素： 1、是未來現(xiàn)金流的大小與持續(xù)的時(shí)間； 2、所有這些現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)； 3、是投資者進(jìn)行該項(xiàng)投資所要求的收益率。47債券估價(jià)和股票估價(jià) 6、債券估價(jià)模型（最典型的債券估價(jià)模型，即分期付息，一次還本分期付息，一次還本債券） 債券內(nèi)在價(jià)值=利息現(xiàn)值+面值現(xiàn)值 即V=I（P/A，i，n）+M（P，i，n） 債券的內(nèi)在價(jià)值大于市價(jià)，則應(yīng)該買進(jìn)，否則放棄。48 n I M V + t=1 (1+i)t (1+i)t49債券估價(jià)和股票估價(jià) 例題： ABC公司擬于2001年2月1日購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買該債券？50債券估價(jià)和股票估價(jià) 7、債券估價(jià)模型的特例 1、一次還本付息一次還本付息的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=F（1+in)（P，i，n） 2、貼現(xiàn)發(fā)行債券貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)模型 債券價(jià)值=F（P，i，n） 3、無限期債券無限期債券的估價(jià)模型 債券價(jià)值=I/i 51債券估價(jià)和股票估價(jià)8、債券到期收益率 是指投資者持有債券一直到債券到期時(shí)的收益率。 是用當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格替代債券估價(jià)公式是用當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格替代債券估價(jià)公式中的現(xiàn)值，計(jì)算出來貼現(xiàn)率，即為市場(chǎng)中的現(xiàn)值，計(jì)算出來貼現(xiàn)率，即為市場(chǎng)對(duì)該債券的預(yù)期收益率。對(duì)該債券的預(yù)期收益率。52 到期收益率是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可能反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。如果高于投資人要求的收益率，則應(yīng)該買進(jìn)該債券，否則就放棄。 債券到期收益率的計(jì)算方法有兩種： （1）插值法； （2）近似值法。53債券估價(jià)和股票估價(jià) （二）、股票估價(jià)（二）、股票估價(jià) 1、優(yōu)先股估價(jià) 、優(yōu)先股的特征 B、優(yōu)先股估價(jià)模型 優(yōu)先股的價(jià)值V=D/K54債券估價(jià)和股票估價(jià) 2、普通股估價(jià) A、普通股的特征 普通股估價(jià)的顯著特征：考慮未來紅利的預(yù)期增長(zhǎng)。 也就是說，普通股價(jià)值的估價(jià)要考慮兩個(gè)因素：一是未來股價(jià)增長(zhǎng)，二是未來紅利增長(zhǎng)。一是未來股價(jià)增長(zhǎng)，二是未來紅利增長(zhǎng)。股價(jià)增長(zhǎng)獲得資本利得，紅利增長(zhǎng)獲得紅利收益。55債券估價(jià)和股票估價(jià) B、股票估價(jià)的模型 （1）一般模型（零成長(zhǎng)零成長(zhǎng)型）V=D/K （2）固定成長(zhǎng)固定成長(zhǎng)模型V= D1 /k-g （3）非固定成長(zhǎng)非固定成長(zhǎng)模型（分段計(jì)算） C、股東的預(yù)期收益率（1）優(yōu)先股股東的收益率=D/P（2）普通股的預(yù)期收益率=D1/P+g56 n Dt Pt V + t=1 (1+k)t (1+k)t 非固定成長(zhǎng)非固定成長(zhǎng)模型（分段計(jì)算)57計(jì)算題 某公司目前普通股的每股股利是1.60元，公司預(yù)期以后的前4年股利以20%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，后4年股利以13%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，再往后則以7%的增長(zhǎng)率迅速增長(zhǎng)。投資者要求16%的報(bào)酬率。 要求：計(jì)算股票的每股價(jià)值。58 甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票。現(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為015元，預(yù)計(jì)以后每年以6的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為060元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8。要求：（l）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算 M、 N公司股票價(jià)值。（2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。59七、風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 （一）風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 、什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 60、風(fēng)險(xiǎn)的類別 （1）從個(gè)別投資主體的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)：61 （2）從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：62風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 方法一：概率統(tǒng)計(jì)法方法一：概率統(tǒng)計(jì)法 財(cái)務(wù)管理中所談的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期收益偏離實(shí)際收益的可能性，所以衡量這一偏離程度就需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 具體程序如下：63 (1)確定收益的概率分布Ei以及Pi (2)計(jì)算期望值E期望值（EiPi） (3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 （Ei- E期望值）2 Pi0.5 (4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率v/ E期望值64 例：某企業(yè)有 A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表：金額單位：萬元 市場(chǎng)狀況概率A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值好一般差 0.20.60.2 20010050 300100-50 65要求：（l）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。（2）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)差。 （3）判斷A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。 66風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 方法二、貝他系數(shù)分析法方法二、貝他系數(shù)分析法 貝他系數(shù)()反映個(gè)別投資相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)投資的變動(dòng)程度。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司特有風(fēng)險(xiǎn) 67 投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即貝他系數(shù)是個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。它反映特定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該組合的報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合報(bào)酬率的變異程度。68 4、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的計(jì)算（1）含義是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過資金時(shí)間價(jià)值部分的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。69（2）計(jì)算投資報(bào)酬=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬方法一：方法一：RR=bvRR=bv Ri =RF+bv =RF+bv 70方法二：方法二：RR=RR= （RM-RF）R i = R F + ( R M - R F ) -第 i種股票的貝他系數(shù)71 （二）風(fēng)險(xiǎn)分散-證券投資組合 1、證券投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn) 2、證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算72風(fēng)險(xiǎn)與收益分析1、為什么投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)？ 風(fēng)險(xiǎn)分散理論732 2、證券投資組合報(bào)酬的計(jì)算、證券投資組合報(bào)酬的計(jì)算 （1 1）計(jì)算綜合）計(jì)算綜合= iWi （2）計(jì)算綜合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 RR=iWi（RM-RF） （3）計(jì)算證券組合的報(bào)酬 R=RF+iWi（RM-RF）74 例、甲公司持有A，B，C三種股票，在上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50，30和20，其系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8。 要求： 75（1）計(jì)算以下指標(biāo)： 甲公司證券組合的系數(shù)； 甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益（RR）； 甲公司證券組合的必要投資收益（R）； 投資A股票的必要投資收益率Ra ；（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票是否對(duì)甲公司有利。76復(fù)習(xí)思考題1、什么是財(cái)務(wù)管理？其目標(biāo)是什么？2、從事財(cái)務(wù)管理工作為什么必須樹立時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念？3、債券估價(jià)和股票估價(jià)有何現(xiàn)實(shí)意義？4、結(jié)合實(shí)際談?wù)勜?cái)務(wù)管理在公司中的角色地位。