南寧糖業(yè)財(cái)務(wù)分析

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1、南寧糖業(yè)股份有限公司的會(huì)計(jì)報(bào)表分析 （分析方法：利用上市公司網(wǎng)站，收集數(shù)據(jù)并計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值，然后，將各項(xiàng)財(cái) 務(wù)指標(biāo)值分列成表，選擇本地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)值和行業(yè)平均值進(jìn)行對(duì)比，運(yùn)用比 較分析法、因素分析法、杜邦體系分析法，從償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、成長(zhǎng) 能力、現(xiàn)會(huì)流量和綜合分析六個(gè)方面對(duì)南寧糖業(yè)股份有限公司連續(xù) 5年的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀 況進(jìn)行詳盡的分析，得出分析結(jié)論，找出該公司存在的問(wèn)題，并提出對(duì)策建議。） 一、 南寧糖業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介 南寧糖業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：南寧糖業(yè)股市代碼： 00091 1）其前身為南寧統(tǒng)一糖業(yè) 有限責(zé)任公司，1999年4月改制為南寧糖業(yè)

2、股份有限公司， 現(xiàn)由南寧制糖造紙廠、 明陽(yáng)糖廠、 蒲廟紙廠、伶俐糖廠、香山糖廠、東江糖廠六個(gè)大中型制糖、造紙廠組建而成。 公司位于祖國(guó)大西南，江河運(yùn)輸、陸運(yùn)、空運(yùn)便捷和出海大樞紐的廣西壯族自治區(qū)首 府南寧市。公司具有對(duì)外進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)， 是廣西外貿(mào)商品進(jìn)出口基地， 是國(guó)家重點(diǎn)扶持的512 家國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)之一， 為國(guó)家認(rèn)定的大型一檔企業(yè)。 公司擁有7000多員工，其中各類(lèi)專(zhuān)業(yè)技 術(shù)人員1 100多人，具有中高級(jí)職稱(chēng)資格的有 600多人。公司注冊(cè)資產(chǎn)2.4080億元。目前公司 生產(chǎn)能力為：日榨甘蔗 3.02力?噸，年產(chǎn)機(jī)制糖50萬(wàn)噸，機(jī)制紙5萬(wàn)噸。食用酒精3萬(wàn)噸以及 各類(lèi)綜合利用產(chǎn)品8大類(lèi)1

3、5個(gè)品種。公司產(chǎn)糖量占廣西食糖總量的 10%，全國(guó)食糖總量的4%, 近年來(lái)公司生產(chǎn)和利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭， 2002年實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值15億元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)I 億元。公司現(xiàn)已通過(guò)IS09001 : 2000質(zhì)量體系認(rèn)證。 南寧糖業(yè)在南寧市經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有舉足輕重的地位，因連續(xù)三年榮獲南寧市“經(jīng)濟(jì)效 益杯”金杯獎(jiǎng)，被授予“明星企業(yè)”稱(chēng)號(hào)。公司擁有穩(wěn)定的客戶(hù)和廣大的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠(yuǎn) 銷(xiāo)歐洲、中東、東南亞等國(guó)家和地區(qū)，井被國(guó)內(nèi)外著名的百事可樂(lè)、可口可樂(lè)、健力寶等廠 商列為原料定點(diǎn)廠。經(jīng)營(yíng)范圍；主營(yíng)：機(jī)制糖、 酒精、文化用紙、蔗渣漿； 兼營(yíng)：原糖加工、 復(fù)合肥、蔗渣碎粒板、制糖設(shè)備的制造及安裝、 貨

4、物運(yùn)輸、焦糖色、出口本企業(yè)自產(chǎn)的紙張、 糖、酒精、進(jìn)口本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔助材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表及零配件、對(duì)外 經(jīng)濟(jì)合作、衛(wèi)生紙、餐巾紙等。 二、 南寧糖業(yè)股份有限公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 （一）償債能力分析 1 ?短期償債能力分析：主要分析指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。 （1）指標(biāo)說(shuō)明 ① 流動(dòng)比率：是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)每一元流 動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證， 反映企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。 計(jì) 算公式為： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)十流動(dòng)負(fù)債 一般認(rèn)為，流動(dòng)比率為 2是比較合適的，這樣既達(dá)到一定的安全性，又能充分地利用

5、 了企業(yè)能夠利用的資金來(lái)源。因?yàn)椋?過(guò)低的流動(dòng)比率，意味著企業(yè)的短期支付能力不足，可 能捉襟見(jiàn)肘，難以如期償還債務(wù)；流動(dòng)比率過(guò)高， 則可能表明企業(yè)沒(méi)有充分利用資金， 影響 到資金的使用效率和獲利能力。實(shí)際上該比率數(shù)值的合理性沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)性質(zhì)不同， 流動(dòng)比率也不盡相同。 因此，在對(duì)流動(dòng)比率進(jìn)行分析時(shí)， 應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際情況綜合判斷 比率的恰當(dāng)性。 ② 速動(dòng)比率：是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金 和易于變現(xiàn)、幾乎可以隨時(shí)用來(lái)償還債務(wù)的那些流動(dòng)資產(chǎn)。 用流動(dòng)資產(chǎn)扣除了存貨和待攤費(fèi) 用等流動(dòng)性較差項(xiàng)目而計(jì)算出來(lái)的速動(dòng)比率，是對(duì)企業(yè)短期償債能力的一種更為

6、嚴(yán)格的測(cè) 試。計(jì)算公式為： 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)*流動(dòng)負(fù)債 一般認(rèn)為，速動(dòng)比率等于 1較為合適，但也不能絕對(duì)化，如大量采用現(xiàn)金結(jié)算的企業(yè)， 其應(yīng)收賬款很少，速動(dòng)比率可能較低，但這并不代表這類(lèi)企業(yè)的短期償債能力就不強(qiáng)。 因此， 不同行業(yè)、不同企業(yè)要具體分析。 ③ 現(xiàn)金比率：是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物除以流動(dòng)負(fù)債的比率。它反 映了企業(yè)現(xiàn)金性資產(chǎn)的直接支付能力， 是從最保守的角度對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。 計(jì) 算公式為： 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)會(huì)及現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券)十流動(dòng)負(fù)債 企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)的情況下，該指標(biāo)值越高，說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)，但企業(yè)的資金使 用效果不佳，分布不太

7、合理，應(yīng)將現(xiàn)金置于公司的經(jīng)營(yíng)中運(yùn)用。 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是循序漸進(jìn)地對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性進(jìn)行衡量， 包含的流動(dòng) 資產(chǎn)范圍逐漸縮小， 比率的保守性逐漸加大。 (2)指標(biāo)分析 表1 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司短期償債能力指標(biāo)一覽表 比率名稱(chēng) 2001 年 2002 年 2003年 2004年 2005年 流動(dòng)比率 0. 79 0. 69 0. 59 0 . 61 0. 53 速動(dòng)比率 0. 65 0. 60 0. 49 0 . 49 0 . 41 現(xiàn)會(huì)比率 0. 33 0. 29 0. 15 0. 18 0. 22

8、 表2 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司短期償債能力指標(biāo)的行業(yè)比較 年份 項(xiàng)目名稱(chēng) 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 南糖股份 0 . 79 0 . 65 0 . 33 2001 貴糖股份 0 . 96 0 . 56 0 . 42 行業(yè)平均 1 . 72 0 . 97 0 . 75 南糖股份 0 . 69 0 . 60 0 . 29 2002 貴糖股份 0. 71 0. 56 0 . 24 行業(yè)平均 1 . 48 0. 65 0 . 59 南糖股份 0. 59 0. 49 0. 41 2003

9、貴糖股份 0. 60 0. 40 0. 25 行業(yè)平均 1. 37 0. 48 0 . 46 南糖股份 0. 61 0. 49 0 . 18 2004 貴糖股份 0. 63 0. 35 0 . 23 行業(yè)平均 1. 23 0. 41 0 . 39 南糖股份 0. 53 0. 41 0 . 22 2005 貴糖股份 0. 59 0. 36 0 . 22 行業(yè)平均 0. 97 0. 28 0 . 27 由表1可以看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)值 2 和1，并且從2001年到20

10、05年兩個(gè)指標(biāo)值均呈逐年下降的趨勢(shì)； 從表2中可以看到，流動(dòng)比率 指標(biāo)值也一直低于行業(yè)平均值和貴糖公司，雖然速動(dòng)比率在 2003年至2005年高于行業(yè)平均 值，但總體上該公司的短期償債能力仍是比較差， 而且這種狀況在最近5年內(nèi)不但沒(méi)有改進(jìn)， 反而還在進(jìn)一步的惡化。 公司的現(xiàn)金比率除2003年和2004年外，基本上占速動(dòng)比率的一半，一方面說(shuō)明公司的 現(xiàn)金比較充足，另一方面又表明資金的使用效率不高。 不過(guò)從2003年至2005年現(xiàn)金比率值已 經(jīng)有所下降，說(shuō)明公司流動(dòng)負(fù)債的運(yùn)用更趨于合理。與同一行業(yè)比較，該指標(biāo)值在 5年間一 直低于行業(yè)平均直，說(shuō)明該公司的短期償債能力仍處于較低水平上。

11、 2 ?長(zhǎng)期償債能力分析：主要分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率和 利息保障倍數(shù)等。 （1）指標(biāo)說(shuō)明 ① 、資產(chǎn)負(fù)債率：是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，表明在資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資 金所占的比重。計(jì)算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額十資產(chǎn)總額）X 100 % 資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。該指標(biāo)值越小，表明企業(yè)的 長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)， 此時(shí)企業(yè)以負(fù)債取得的資產(chǎn)越少，運(yùn)用外部資會(huì)的能力較差： 相反，指 標(biāo)值越大，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，此時(shí)說(shuō)明企業(yè)通過(guò)借債籌資的資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)較大。 一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在 40%?60%,但不同行業(yè)、地區(qū)對(duì)債務(wù)的

12、態(tài)度是有差別 的，在分析時(shí)要結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)、地區(qū)進(jìn)行具體分析。我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司的 資產(chǎn)負(fù)債率不得咼于70%。 資產(chǎn)負(fù)債率又稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)， 當(dāng)企業(yè)全部資本利潤(rùn)率大于企業(yè)貸款利率時(shí)， 企業(yè) 會(huì)因?yàn)榻杩疃@得額外利潤(rùn)， 企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)增加， 資產(chǎn)負(fù)債率起詐面作用； 而當(dāng)企業(yè)全部資 本利潤(rùn)率小于企業(yè)貸款利率時(shí)，企業(yè)會(huì)因?yàn)橘J款需支付利息而減少企業(yè)利潤(rùn)， 導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù) 狀況惡化，此時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率起到負(fù)面作用。 ② 、產(chǎn)權(quán)比率：是負(fù)債總額與股東權(quán)益之間的比率， 它反映投資者對(duì)債權(quán)人的保障程 度。計(jì)算公式為： 產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額十股東權(quán)益）X 100 % 產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)存在

13、的風(fēng)險(xiǎn)越大，長(zhǎng)期償債能力較弱，不管企業(yè)是否贏利，都必 須履行支付利息和本金的義務(wù)主責(zé)任； 產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的風(fēng) 險(xiǎn)也就越小。一般認(rèn)為，該指標(biāo)的理想值為1,如果認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)在 40%?60%之間， 則意味著產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當(dāng)維持在 70%?150%之間。 產(chǎn)權(quán)比率也可以反映企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的程度，當(dāng)該指標(biāo)值過(guò)低時(shí)，表明企業(yè)不能充 分發(fā)揮負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿作用；相反，當(dāng)該指標(biāo)值過(guò)高時(shí)，表明企業(yè)過(guò)度運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿， 增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ③ 、有形凈值債務(wù)率：是負(fù)債總額與有形凈值的比率。有形凈值是指所有者具有所有 權(quán)的有形資產(chǎn)凈值，等于股東權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)。有形凈值負(fù)

14、債率是用來(lái)反映企業(yè)在清算債 權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護(hù)程度， 實(shí)際上它是一個(gè)更保守、謹(jǐn)慎的產(chǎn)權(quán)比率。計(jì)算公 式為： 有形凈值債務(wù)率=（負(fù)債總額十（股東權(quán)益一無(wú)形資產(chǎn)））X 100% 該指標(biāo)值越小，表明企業(yè)對(duì)債權(quán)人的保障程度越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，長(zhǎng)期償債能力越 強(qiáng)；反之，指標(biāo)值越大，長(zhǎng)期償債能力越弱。 ④ 、禾利息保障倍數(shù)：是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，是用來(lái)衡量企業(yè)償付到期 利息的能力。計(jì)算公式為： 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)十利息費(fèi)用 該指標(biāo)是從償付債務(wù)利息資金來(lái)源的角度考察債務(wù)利息的償還能力， 反映企業(yè)息稅前 利潤(rùn)為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值至少應(yīng)大于

15、1,因?yàn)槿绻笜?biāo)值小 于1，企業(yè)不但沒(méi)有還本的能力，連償還利息都存在困難。當(dāng)然，也不是絕對(duì)的，如果企業(yè) 存在大量的非付現(xiàn)費(fèi)用（如折舊費(fèi)、待攤費(fèi)用等），由于這些費(fèi)用已經(jīng)在當(dāng)期收入中扣除， 因 此，即使這類(lèi)企業(yè)出現(xiàn)利息保障倍數(shù)小于 1的情況，也不一定就不能償付債務(wù)利息。目前， 對(duì)于利息保障倍數(shù)指標(biāo)的衡量， 沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)， 需要與其它企業(yè)， 特別是本行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。 ，其計(jì)算公式為： 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)（2）指標(biāo)分析 表3 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)一覽表 比率名稱(chēng) 2001 年 2002年 2003

16、年 2004年 2005年 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 產(chǎn)權(quán)比率（%） 有形凈值債務(wù)率（%） 利息保障倍數(shù) 44. 51 80. 21 80. 55 3. 15 48. 47 94. 06 95. 06 5. 87 50. 79 114. 87 115. 9 5. 2 54. 5 142. 02 142. 9 14. 85 61. 2 191. 97 193. 67 1 . 46 由表3可以看出，南寧糖業(yè)股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率三 個(gè)指標(biāo)都在逐年上升，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力在逐年下降，應(yīng)引起重視。特別是 2005年， 產(chǎn)權(quán)比率和有形

17、凈值債務(wù)率達(dá)到 190%以上，接近于200%,說(shuō)明公司的負(fù)債已經(jīng)相當(dāng)高， 存 在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，利息保障倍數(shù)指標(biāo)5年的數(shù)值都大于I ,說(shuō)明公司在償付利息方面 是有保證的。但是2005年利息保障倍數(shù)指標(biāo)值大幅下降，說(shuō)明公司償還利息的能力下滑較為 厲害，應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視。 表4 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的行業(yè)比較 年份 項(xiàng)目名稱(chēng) 資產(chǎn)負(fù)債 率（％ ） 產(chǎn)權(quán)比率 （%） 有形凈值債務(wù) 率（%） 利息保障 倍數(shù) 南糖股份 44. 51 80. 21 80. 55 3 . 15 2001 年 貴糖股份 52. 23 1

18、09. 34 119. 29 0 行業(yè)平均 79. 16 69. 53 74. 59 0 . 24 2002 年 南糖股份 48. 47 103. 99 105. 06 5 . 87 貴糖股份 52. 72 111. 5 121. 29 0 行業(yè)平均 42. 94 101. 02 109. 47 0 . 27 南糖股份 50. 79 114. 87 115. 9 5 . 2 2003年 貴糖股份 59. 27 145. 54 159. 15 0 行業(yè)平均 44. 3 107. 59 252. 55

19、 -0 . 362 2004年 南糖股份 54. 5 142. 02 142 . 9 14 . 85 貴糖股份 58. 33 139. 95 151. 86 0 行業(yè)平均 50. 12 239. 45 260. 83 0 2005年 南糖股份 61. 2 191. 97 193. 67 1 . 46 貴糖股份 57. 6 135. 84 146. 84 0 行業(yè)平均 47. 46 198. 67 433. 73 0 通過(guò)表4的指標(biāo)值對(duì)比，南寧糖業(yè)股份有限公司雖然資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值，但 有形凈值債務(wù)率指標(biāo)值

20、在 5年里低于行業(yè)平均值，且利息保障倍數(shù)均高于行業(yè)平均值和貴糖 公司，說(shuō)明南寧糖業(yè)股份有限公司的長(zhǎng)期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平， 長(zhǎng)期償債能力較 為有保障。 （二）營(yíng)運(yùn)能力分析 主要分析指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 1 .指標(biāo)說(shuō)明 （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度的指標(biāo)，用于衡量企業(yè)管理應(yīng)收賬 款方面的效率。有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法。計(jì)算公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入十（（期初應(yīng)收賬款+期初應(yīng)收賬款）十2） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款的管理是財(cái)務(wù)管理中重要

21、的一個(gè)環(huán)節(jié)，及時(shí)收回應(yīng)收賬款，不僅可以避免發(fā) 生壞賬損失，而且還能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力； 相反，如果企業(yè)長(zhǎng)期不能收回應(yīng)收賬款， 營(yíng)運(yùn) 資金就會(huì)過(guò)多地呆滯在應(yīng)收賬款上， 影響資余的正常周轉(zhuǎn)。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越 多，平均收現(xiàn)期越短，表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度就越快， 企業(yè)管理資產(chǎn)水平越高。 但是, 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)并非越快越好， 如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)過(guò)快，可能是企業(yè)的信用政策過(guò)于苛刻所至， 從而影響企業(yè)銷(xiāo)售量的擴(kuò)大，進(jìn)而影響企業(yè)贏利水平。因此，在評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況時(shí)， 要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，并將計(jì)算出的指標(biāo)值與該企業(yè)前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平相比較。 (2) 存貨周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)存貨周

22、轉(zhuǎn)速度和存貨占用水平的指標(biāo)。有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周 轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法。其計(jì)算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本* ((期初存貨+期未存貨)—2) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度和存貨占用水平， 該指標(biāo)值的好壞反映了企業(yè)存 貨管理水平，不僅影響企業(yè)的短期償債能力， 也是整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容。 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快， 存貨的占用水平越低， 流動(dòng)性越強(qiáng)；相反, 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，周轉(zhuǎn)天數(shù)越多，表明存貨周轉(zhuǎn)速度慢，存貨儲(chǔ)存過(guò)多，占用資金多，可 能存在存貨積壓現(xiàn)象。 但是，存貨周轉(zhuǎn)也不能過(guò)快， 否則可能導(dǎo)致企業(yè)存貨不足或

23、發(fā)生缺貨 現(xiàn)象，引發(fā)停工待料，從而喪失某些生產(chǎn)和銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。因此，在分析企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)快慢時(shí)， 要結(jié)合同行業(yè)的存貨平均水平和企業(yè)過(guò)去的存貨周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行判斷。 (3) 營(yíng)業(yè)周期：是指從取得存貨殲始到銷(xiāo)售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。計(jì)算公 式為： 營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 從公式可以看出，營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營(yíng)業(yè)周 期短，表明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快，說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)作效率高。 (4) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)。有周轉(zhuǎn)次數(shù) 和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法，其計(jì)算公式為： 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入十((期初流動(dòng)資產(chǎn)+期未

24、流動(dòng)資產(chǎn))十2) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 該指標(biāo)一定時(shí)期內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的閑 置程度越低，流動(dòng)資產(chǎn)的利用效果越好。在進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時(shí)， 應(yīng)以企業(yè)以前年度 水平、同行業(yè)平均水平作標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比分析， 促使企業(yè)采取措施擴(kuò)大銷(xiāo)售，提高流動(dòng)資產(chǎn)的 綜合使用效率。 (5) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映企業(yè)一定時(shí)期的固定資產(chǎn)的運(yùn)用狀況，用于衡量固定資產(chǎn) 的利用效率。一般用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示，其計(jì)算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù)) =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入十固定資產(chǎn)平均凈值 固定資產(chǎn)平均凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期未固定資產(chǎn)凈值)十2 固定資產(chǎn)周

25、轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用效率越高，表明固定資 產(chǎn)投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)分布合理，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)：相反，如果企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明企 業(yè)固定資產(chǎn)利用效率低下， 企業(yè)可能擁有過(guò)多的固定資產(chǎn)， 或是固定資產(chǎn)閑置， 沒(méi)有得到充 分利用。 (6) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的 管理質(zhì)量和利用效率。一般用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示。其計(jì)算公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù)) =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入十總資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率高，資產(chǎn)的有效使用程度 也越高，銷(xiāo)售能力越強(qiáng)； 反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小，說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)

26、行經(jīng)營(yíng)的效 率低，造成資金浪費(fèi)，影響企業(yè)的贏利能力。 2 .指標(biāo)分析 由表5可以看出，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從 2001年到2005年的5年每年都達(dá)到8次以 上，最慢為2004年，但周轉(zhuǎn)期也只有 44. 2天，說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)是比較快的。對(duì)照公司的 資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)5年來(lái)公司都沒(méi)有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，很可能是由于公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)得較 快，沒(méi)有發(fā)生壞賬，因此，南糖股份對(duì)應(yīng)收賬款的管理是比較好的。但是，從趨勢(shì)上看，應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)在逐年遞減， 說(shuō)明公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理有所放松， 或是公司為了擴(kuò)大銷(xiāo)售， 放寬了信用政策。對(duì)照公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表發(fā)現(xiàn)， 2005年公司的應(yīng)收賬款和主營(yíng)業(yè)務(wù)

27、 收入比2001年分別提高了 88. 7%和75. 05 %，說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降是由于公司放寬 信用政策，擴(kuò)大銷(xiāo)售所至?？傮w上說(shuō)，南糖股份公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理是比較好的，但由于 指標(biāo)值在逐年遞減，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，確保資金能及時(shí)收回。 表5 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表 比率名稱(chēng) 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 14. 72 14. 42 10 . 24 8 . 14 8 . 54 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 24. 46 24. 96 35 . 14 44 . 2

28、42 . 15 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 11 . 16 17. 07 17 12 . 1 8 . 6 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 32. 26 21 . 1 21 . 18 29 . 75 41 . 86 營(yíng)業(yè)周期 56. 72 46. 05 56 . 32 72 . 95 84 . 01 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 1. 76 3 . 27 3 . 24 2 . 95 2 . 22 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 1. 63 1 . 93 1 . 68 1 . 39 0 . 98 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 0. 75 1 . 06 0. 95 0. 82 0 . 61 存

29、貨周轉(zhuǎn)次數(shù)每年都在 & 6次以上，最快的周轉(zhuǎn)期為 21. 1天，最慢為41. 88天，表 明公司存貨至少能在一個(gè)多月就能周轉(zhuǎn)一次，說(shuō)明公司的存貨周轉(zhuǎn)速度是比較快的。但是， 從趨勢(shì)上看，從2002年到2005年，存貨周轉(zhuǎn)期在逐年遞增， 特別是在2005年存貨周轉(zhuǎn)期大幅 增加，比2002年增加了 20多天。對(duì)照公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表發(fā)現(xiàn)， 2005年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 比2002年僅提高了 18%，而存貨卻提高了 151 . 9%,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和存貨并不成比例增長(zhǎng)， 說(shuō)明公司對(duì)存貨的管理效率在逐年下降， 應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視， 加強(qiáng)對(duì)存貨的管理， 以免由 于存貨的積壓而造成資會(huì)積壓。 營(yíng)業(yè)周期是

30、由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)共同決定的，如前所述，南糖股份公 司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期都比較短， 故該公司的營(yíng)業(yè)周期也比較短， 最短為46 . 05 天，最長(zhǎng)為84. 03天。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從總體上看，周轉(zhuǎn)得還是比較快的，最快的 2002年達(dá)到3. 27次，說(shuō) 明公司的流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率比較好。 但是，從2003年開(kāi)始，該指標(biāo)值逐年下降，到 2005年下 降到2. 22次，下降了 32. 11%，究其原因，主要是應(yīng)收賬款和存貨的相應(yīng)增加，減緩了流 動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，公司應(yīng)引起注意，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈不斷下降的趨勢(shì)，到 2005年指

31、標(biāo)值比2002年下降了 49. 22%下，降 幅是比較大的，主要原因是公司加大固定資產(chǎn)的投資， 2005年固定資產(chǎn)凈值比2002年提高了 149. 42%。 與其它各項(xiàng)資產(chǎn)一樣，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈不斷下降的趨勢(shì)， 主要原因是公司擴(kuò)大規(guī)模， 加大投資力度，放寬信用政策，擴(kuò)大銷(xiāo)售等所至。 表6 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表 年份 項(xiàng)目名稱(chēng) 應(yīng)收賬 款產(chǎn)周 轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn) 天數(shù) 存貨周 轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周 轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周 期（天） 流動(dòng)資 產(chǎn)周轉(zhuǎn) 次數(shù) 固定 資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 次數(shù) 總資 產(chǎn)周 轉(zhuǎn) 數(shù) 次 南糖股份 14.

32、 72 24 . 46 11 . 16 32 . 26 56 . 72 1 . 76 1 . 63 0 . 75 2001 貴糖股份 6. 89 52 . 25 4 . 83 74 . 53 126. 78 1 . 32 1 . 73 0 . 65 行業(yè)平均 13. 91 287. 18 3 . 93 198. 15 485. 33 1 . 15 2 . 05 0 . 57 南糖股份 14. 42 24 . 96 17 . 07 21 . 1 46 . 05 3 . 27 1 . 93 1 . 06 200

33、2 貴糖股份 9. 22 39 . 05 5 . 42 66 . 42 105. 47 1 . 67 1 . 64 0 . 65 行業(yè)平均 16. 56 91 . 6 4 . 61 146. 17 237. 77 1 . 32 2 . 08 0 . 62 南糖股份 10. 24 35 . 14 17 21 . 18 56 . 32 3 . 24 1 . 68 0 . 95 2003 貴糖股份 9 40 4 . 72 76 . 27 116. 27 1 . 82 1 . 09 0 . 56 行業(yè)平均

34、 16 . 27 60 . 97 4 . 57 173. 81 234. 78 1 . 39 2 . 07 0 . 64 南糖股份 8 . 14 44 . 2 12 . 1 29 . 75 73 . 95 2 . 95 1 . 39 0 . 82 2004 貴糖股份 10. 21 35 . 25 3 . 61 99 . 73 134. 97 1 . 76 0 . 94 0 . 56 行業(yè)平均 15 . 67 57 . 98 4 . 27 159. 64 217. 62 1 . 54 2 . 19 0 . 68

35、 南糖股份 8 . 54 42 . 15 8 . 6 41 . 86 84 . 01 2 . 22 0 . 98 0 . 61 2005 貴塘股份 12 . 62 28 . 52 4 . 15 86 . 75 115. 27 2 . 11 1 . 18 0 . 71 行業(yè)平均 18 . 33 43 . 32 4 140. 76 184. 08 1 . 57 2 . 06 0 . 66 從表6的指標(biāo)值對(duì)比中知道，南寧糖業(yè)股份有限公司除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均 值和貴糖公司以外，其他指標(biāo)值基本都高于行業(yè)平均值和貴糖公司， 這

36、說(shuō)明南寧糖業(yè)股份有 限公司的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。 但是由于固定資產(chǎn)的擴(kuò)張過(guò)快， 導(dǎo)致固定 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)平均值和貴糖公司， 從而影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。總體上說(shuō)，南糖股 份公司的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力是較好的， 但出于各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)值都呈下降的趨勢(shì)， 并且在2005 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率丌始低于行業(yè)平均值和貴糖公司， 故公司應(yīng)提高警惕， 加強(qiáng)資產(chǎn)管理，確保 應(yīng)收賬款能及時(shí)收回，減少存貨庫(kù)存積壓，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。特別應(yīng)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的投 資管理，防止固定資產(chǎn)過(guò)度擴(kuò)張帶來(lái)的不利影響，降低股東權(quán)益收益率。 （三）盈利能力分析 盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是投資者取得投資收

37、益，債權(quán)人收取本息的資 金來(lái)源，是衡量企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展能力的重要指標(biāo)。 主要分析指標(biāo)有：銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、 成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益。 1指標(biāo)說(shuō)明 (1) 銷(xiāo)售毛利率：是銷(xiāo)售毛利與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率。其計(jì)算公式為： 銷(xiāo)售毛利率=(銷(xiāo)售毛利十主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)X 100 % 該指標(biāo)表示每一元銷(xiāo)售收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本后， 有多少可以彌補(bǔ)管理費(fèi)用、 財(cái)務(wù)費(fèi) 用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用等期間費(fèi)用以及形成盈利。指標(biāo)值越高，盈利能力越強(qiáng)。 (2) 銷(xiāo)售凈利率：是企業(yè)凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率，反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入帶來(lái)凈 利潤(rùn)的能力。其計(jì)算公式為： 銷(xiāo)售凈利率=(凈利潤(rùn)十主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

38、)X 100 % 該指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)每銷(xiāo)售出一元的產(chǎn)品所能創(chuàng)造的凈利潤(rùn)越高。 這個(gè)指標(biāo)值通 常越高越好。 (3) 成本費(fèi)用利潤(rùn)率：是指企業(yè)在營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)上發(fā)生的全部成本費(fèi)用與凈利潤(rùn)的比率。 計(jì)算公式為： 成本費(fèi)用利潤(rùn)率=[凈利潤(rùn)十(主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用)]X 100% 該指標(biāo)反映企業(yè)每投入一元錢(qián)的成本費(fèi)用，能夠創(chuàng)造的利潤(rùn)凈額。企業(yè)在同樣的成本 費(fèi)用投入下，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷(xiāo)售， 或者在一定的銷(xiāo)售情況下，能夠節(jié)約成本和費(fèi)用， 這個(gè) 指標(biāo)都會(huì)升高。這個(gè)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的投入所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。 這個(gè)指標(biāo)也是越高越好。 (4) 總資產(chǎn)報(bào)酬率：又稱(chēng)總資產(chǎn)收益率，是凈利

39、潤(rùn)與總資產(chǎn)平均占用額的比率。計(jì)算 公式為： 總資產(chǎn)報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)十平均資產(chǎn)總額)X 100 % 該指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)利用綜合效果的指標(biāo)，用于衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)盈利的能 力。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平越高， 資產(chǎn)利用效果越好， 整個(gè)企業(yè)的盈利能力 越強(qiáng)。該指標(biāo)值越高越好。 (5) 凈資產(chǎn)報(bào)酬率：又稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與股 東權(quán)益的比率。其計(jì)算公式為： 凈資產(chǎn)報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)十平均股東權(quán)益)X 100% 凈資產(chǎn)報(bào)酬率表明所有者每一元錢(qián)的投資能夠獲得多少凈收益。該指標(biāo)越高，說(shuō)明所 有者投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)資本的盈利能力越強(qiáng)。該指標(biāo)通常也是越高

40、越好。 (6) 每股收益：是指凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù) 之比，它反映了每股發(fā)行在外的普通股能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。其計(jì)算公式為： 每股收益=(凈利潤(rùn)一優(yōu)先股股利)十發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù) 每股收益越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，股東的投資效益就越好，每一股份所得的 利潤(rùn)也越多。通常該指標(biāo)值越大越好，但由于只是“份額”概念，不同企業(yè)的每股股票投入 成本不同，不便于進(jìn)行企業(yè)間的橫向比較。 2 .指標(biāo)分析 表7 2001-2005年南寧糖業(yè)股份有限公司盈利能力指標(biāo)一覽表 比率名稱(chēng) 2001 年 2002年 200 3年 200 4年 2005年

41、 銷(xiāo)售毛利率（%） 21. 29 21 . 57 20 . 14 22 . 15 18 . 6 銷(xiāo)售凈利率（%） 4. 95 4. 12 7 . 46 6 . 92 2 . 1 成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%） 5. 31 4 . 51 8 . 05 7 . 66 2 . 16 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 3. 71 4 . 37 7 . 09 7 . 08 1 . 28 凈資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 6. 76 8 . 39 14 . 46 1 5 .08 3 . 28 每股收益（元） 0. 20 0 . 24 0 . 47 0

42、. 46 0 . 13 從表7中可以看出，銷(xiāo)售毛利率基本能維持在 20%左右的穩(wěn)定水平上，說(shuō)明公司的銷(xiāo) 售價(jià)格、產(chǎn)品成本能夠維持在較為穩(wěn)定水平上， 但應(yīng)引起注意的是2005年該指標(biāo)值有一定幅 度下降，表明公司的盈利能力在減弱。 銷(xiāo)售凈利率5年間有一定的起伏，2001年比2002年下降了 O. 83個(gè)百分點(diǎn)，而2003年銷(xiāo) 售凈利率又大幅上升，之后，銷(xiāo)售凈利率開(kāi)始下降， 2005年下降的幅度相當(dāng)大，比2003年下 降了 71. 8%,說(shuō)明公司的盈利能力呈急劇下降的趨勢(shì)。分析公司損益表， 2002年的營(yíng)業(yè)費(fèi) 用和管理費(fèi)用比2001年分別上升了 173. 06%和34. 86%，雖然

43、其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)比 2001年上升 了 132 %，但也不足彌補(bǔ)費(fèi)用上漲所帶來(lái)的影響； 2003年銷(xiāo)售凈利率達(dá)到最大值，主要原因 是公司加強(qiáng)了期間費(fèi)用的管理，期間費(fèi)用只比 2002年上升3. 6%,控制了期問(wèn)費(fèi)用的增長(zhǎng)， 同時(shí)其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了 119. 7%及所得稅的退繳和稅率降低都提高了銷(xiāo)售凈利率； 2004 年銷(xiāo)售凈利率又開(kāi)始出現(xiàn)下降， 主要原因是營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用又呈上升勢(shì)頭， 特別是管理 費(fèi)用大幅上升，比2003年上升了 23. 9%,另一個(gè)引起凈利下降的原因是其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅 下降，比2003年下降了 55. 2%,雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了 58%，但也不足以彌補(bǔ)營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管 理費(fèi)用

44、上漲及其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降所帶來(lái)的影響； 銷(xiāo)售利潤(rùn)率在2005年達(dá)到了最低點(diǎn)，且下降 幅度相當(dāng)大，主要原因是這一年公司需償還到期利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用比 2004年上升了 5倍多。 如同銷(xiāo)售凈利率一樣，成本費(fèi)用利潤(rùn)率在 5年間也有一定的起伏，其變動(dòng)規(guī)律與銷(xiāo)售 凈利率一樣，變動(dòng)原因與銷(xiāo)售凈利率相同，不再累述。 總資產(chǎn)報(bào)酬率在2002年比2001年增長(zhǎng)了差不多一半， 主要原因是2002年的利潤(rùn)總額比 2001年增長(zhǎng)了 1倍；2003年該指標(biāo)值下降了。原因是 2003年利潤(rùn)總額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)而平均總資 產(chǎn)又增長(zhǎng)了 14% ;相比2003年, 2004年的總資產(chǎn)收益率略微上升了 0. 3個(gè)百分點(diǎn)，原因是2

45、004 年的利潤(rùn)總額上漲了 38%,而平均總資產(chǎn)也上漲了 51%,平均總資產(chǎn)的上漲基本抵消了利潤(rùn) 總額上漲所帶來(lái)的影響：2005年總資產(chǎn)收益率達(dá)到最低點(diǎn)，與2004年相比下降了 84%,主要 原因是該年利潤(rùn)總額下降了近 80%，說(shuō)明了公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)在減少， 贏利能力減弱， 需提高經(jīng)營(yíng)管理水平。 凈資產(chǎn)報(bào)酬率2002年、2003年連續(xù)兩年增長(zhǎng)，并且在 2003年達(dá)到最高值，之后在 2004 年、2005年卻連續(xù)兩年逐年下降，并且 2005年急劇下降，下降幅度相當(dāng)大，達(dá) 73 . 6%。指 標(biāo)值變動(dòng)原因主要是由于凈利澗的變動(dòng)所引起的： 在指標(biāo)值最高的2003年，凈利潤(rùn)達(dá)到最大 值，

46、比2002年增長(zhǎng)了 91% :而2005年凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，比 2004年下降了 70 . 6%,說(shuō) 明了公司資本的贏利能力在減弱。 每股收益的變化與凈資產(chǎn)報(bào)酬率基本相同，其主要原因也是凈利潤(rùn)的變動(dòng)所引起的。 表8 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司盈利能力指標(biāo)行業(yè)比較一覽表 年份 項(xiàng)目名稱(chēng) 銷(xiāo)售毛利 率(%) 銷(xiāo)售凈利 率(%) 成本費(fèi)用 利潤(rùn)率(%) 總資產(chǎn)報(bào) 酬率(%) 凈資產(chǎn)報(bào) 酬率(%) 每股收 益(元) 南糖股份 21 . 29 4. 95 5 . 31 3 . 71 6 . 76 0 . 20 2001 年 貴糖

47、股份 16. 33 5. 2 5 . 48 2 . 78 6 . 76 0 . 17 行業(yè)平均 28. 88 -39 , 1 8 -4 . 23 -1 . 67 3 . 33 0 . 06 南糖股份 21 . 57 4. 12 4 . 51 4 . 37 8 . 39 0 . 24 2002年 貴糖股份 14. 77 0. 93 0 . 95 0 . 78 1 . 27 0 . 03 行業(yè)平均 22. 24 -10 , 95 -0 . 9 2 . 44 -0 . 02 0 . 001 南糖股份 20. 1

48、4 7. 46 8 . 05 7 . 09 14, 46 0 . 47 2003年 貴糖股份 1 3 . 69 -5 . 44 -5 . 23 -3 . 03 -6 . 92 -0 . 1 6 行業(yè)平均 24. 28 0 . 4 2 . 9 3 . 66 5 . 21 0 . 16 南糖股份 22. 15 6 . 92 7 . 66 7 . 08 15 . 08 0 . 46 2004年 貴糖股份 20. 33 4 . 76 5 . 07 2 . 91 6 . 5 0 . 15 行業(yè)平均 21 . 05 -

49、1 3 . 28 -2 . 26 1 . 27 -5 , 45 0, 05 南糖股份 18, 6 2 . 1 2 . 16 1 . 28 3 . 28 0 . 13 2005年 貴糖股份 18. 54 3 . 91 4 . 14 3 . 32 6 . 56 0. 16 行業(yè)平均 1 7 . 02 -5 . 97 -1 . 43 1 . 44 -850 . 03 0 . 09 從表8中指標(biāo)值的對(duì)比看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)值基本上高 于行業(yè)平均水平值， 說(shuō)明該公司在所處行業(yè)中盈利能力是較強(qiáng)的。 但是在2005年，

50、該公司的 總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益均低于行業(yè)平均值， 表明在這一年公司的盈利能力 已經(jīng)降低，并處于較低水平。 通過(guò)與同屬?gòu)V西制糖企業(yè)貴糖公司的比較， 南寧糖業(yè)股份有限 公司的毛利率5年都高于貴糖公司，而銷(xiāo)售凈利率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率兩個(gè)指標(biāo)值只在 2002年、 2003年、2004年高于貴糖公司，2005年，銷(xiāo)售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈 資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益均低于貴糖公司， 表明南寧糖業(yè)股份有限公司 2005年的盈利能力不但 低于行業(yè)平均而且低于同一地區(qū)糖業(yè)公司。 從以上對(duì)各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)分析來(lái)看， 南寧糖業(yè)股份有限公司在總體上盈利能力在同 行業(yè)中處于領(lǐng)先

51、地位， 但公司的盈利能力在2004年丌始出現(xiàn)滑坡， 并且2005年急劇下降。公 司需提高資產(chǎn)的運(yùn)用效率，加強(qiáng)成本費(fèi)用的管理，從而增強(qiáng)盈利能力，為股東帶來(lái)盈利。 (四) 成長(zhǎng)能力分析 成長(zhǎng)能力指標(biāo)是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。通過(guò)成長(zhǎng)能力指標(biāo)的 分析，能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢(shì)，從而對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展情況做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。 1 .指標(biāo)說(shuō)明 (1) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 =(本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)十上一年主營(yíng)業(yè)務(wù) 收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況。 處于不同成長(zhǎng)期的 企業(yè)，該指標(biāo)值有所差別：成長(zhǎng)性的企業(yè)，指標(biāo)

52、的數(shù)值通常較大；成熟期的企業(yè)，指標(biāo)值可 能較低，但是憑借其已經(jīng)占領(lǐng)的強(qiáng)大的市場(chǎng)份額， 也能夠保持穩(wěn)定而豐厚的利潤(rùn)； 處于衰退 階段的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)甚至可能為負(fù)數(shù)，這種情況下通常是危險(xiǎn)信號(hào)的紅燈。 該指標(biāo)能反映 公司未來(lái)的發(fā)展前景。 （2） 應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率 應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率=（期末應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收票掘一期初應(yīng)收賬款 -期初應(yīng)收票據(jù)）十 （期初應(yīng)收賬款+期初應(yīng)收票據(jù)） 該指標(biāo)從另外一個(gè)側(cè)面反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的質(zhì)量。如果應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率為正值， 并且較大，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大部分屬于賒銷(xiāo)，收入質(zhì)量不高。通常該指標(biāo)值越小越好。 （3） 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本年凈利潤(rùn)-上一年凈利

53、潤(rùn)）十上一年凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，以及企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力變化趨 勢(shì)。該指標(biāo)通常越大越好。 （4） 每股收益增長(zhǎng)率 每股收益增長(zhǎng)率=（本年每股收益-上一年每股收益）十上一年每股收益 該指標(biāo)反映了普通股可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。 （5） 固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率 固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率 =（本年固定資產(chǎn)總額-上一年固定資產(chǎn)總額）十上一年固定資產(chǎn) 總額 該指標(biāo)反映了固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)張程度。如果該指標(biāo)較大，說(shuō)明企業(yè)正在進(jìn)行較大規(guī) 模的資產(chǎn)擴(kuò)張投資項(xiàng)目， 表明企業(yè)長(zhǎng)足的盈利能力能夠有所增強(qiáng)； 但如果指標(biāo)值過(guò)大，則需 要注意企業(yè)是否盲目投資而可能導(dǎo)致

54、投資失敗。 通常來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)有更強(qiáng)的投 資欲望。該指標(biāo)需要結(jié)合企業(yè)具體情況分析。 （6） 固定資產(chǎn)成新率 固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值十平均固定資產(chǎn)原值 固定資產(chǎn)成新率指標(biāo)反映公司的固定資產(chǎn)新舊程度。該指標(biāo)越小，說(shuō)明公司固定資產(chǎn) 老化程度越高，近期重置固定資產(chǎn)可能性越大， 固定資產(chǎn)支出也越大。該指標(biāo)值與企業(yè)成立 時(shí)間有關(guān)，應(yīng)聯(lián)系考慮。 （7） 總資產(chǎn)擴(kuò)張率 總資產(chǎn)擴(kuò)張率=（本年資產(chǎn)總額-上一年資產(chǎn)總額）十上一年資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)擴(kuò)張率反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)張程度。通常來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)往往會(huì)通 過(guò)各種渠道（權(quán)益性籌資例如新股發(fā)行，配股等；債務(wù)性籌資如發(fā)行債券

55、、舉借各種借款等） 來(lái)擴(kuò)張資本規(guī)模，從而進(jìn)行更多的投資項(xiàng)目以期獲得回報(bào)。 該指標(biāo)較高則反映了企業(yè)積極擴(kuò) 張，但是過(guò)高就可能包含過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。該指杯需要綜合分析。 2 .指標(biāo)分析 表9 2001-2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)一覽表 比率名稱(chēng)（％） 2001 年 2002 年 2003 年 2004年 2005 年 營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 每股收益增長(zhǎng)率 固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率 固定資產(chǎn)成新率 總資產(chǎn)擴(kuò)張率 28. 17 29. 88 -1 3 . 94 -18 . 57 28. 17 59. 81 -9 . 74 48. 3

56、4 71 . 9 23. 69 20. 00 22. 97 64. 7 21 . 86 5, 68 35. 37 91 . 25 95. 83 19. 62 74. 8 14. 11 15. 12 51 . 77 6. 74 -2 . 13 54 . 08 84 . 21 51 . 00 -3 . 01 -46 . 57 -70 . 56 -71 . 74 17 . 95 89 . 55 16 . 27 表9中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率從 2001年到2004年都增長(zhǎng)，但到2005年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)：從 應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率來(lái)分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的質(zhì)量，

57、 應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率也是從 2001年至2004年大 幅增長(zhǎng)，并且在2002年和2004年當(dāng)應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率較大時(shí)， 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率也較大， 說(shuō) 明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是由于賒銷(xiāo)形成的，收入質(zhì)量并不高。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2001年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，至U 2002年此種情況得到改觀，在 2003年達(dá)到最大 值，而后2004年和2005年急劇下降，到2005年又出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象， 說(shuō)明公司的盈利能力 很不穩(wěn)定，并有下降的趨勢(shì)。 每股收益增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是相同的。 固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率和總資產(chǎn)擴(kuò)張率從總體上呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，于 2004年達(dá)到最大值，說(shuō) 明公司在5年間都在不停地進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張，投資規(guī)模在

58、不斷增大。一般來(lái)說(shuō)，隨著資產(chǎn)規(guī)模 的擴(kuò)張，公司的盈利能力應(yīng)有所增強(qiáng)，而恰恰相反，南糖股份公司的盈利能力卻在下降，因 此，該公司的資產(chǎn)擴(kuò)張是否存在一定的盲目性，應(yīng)提高警惕。 表10 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)行業(yè)比較一覽表 年份 項(xiàng)目名稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收 入增長(zhǎng) 率（％） 應(yīng)收款 項(xiàng)增長(zhǎng) 率（％） 凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 （%） 每股收 益增長(zhǎng) 率（%） 固定資產(chǎn) 投資擴(kuò)張 率（%） 固定資 產(chǎn)成新 率%） 總資產(chǎn) 擴(kuò)張率 （%） 南糖股份 28.17 29.88 -13.94 -18.57 28.17 59.81 -9.74 20

59、01 貴糖股份 23.7 -29.14 9.44 10.00 14.98 68.98 9.00 行業(yè)平均 6.83 5.66 -20.5 -25.84 20.00 69.39 12.41 南糖股份 48.34 71.9 23.69 20.00 22.97 64.7 21.86 2002 貴糖股份 4.94 -10.73 -81.22 -81.82 9.24 67.94 2.33 行業(yè)平均 15.53 6.81 -111.92 -114.3 22.19 69.69 11.91 南糖股份 5.68

60、 35.37 91.25 95.83 19.62 74.8 14.11 2003 貴糖股份 -10.01 -4.18 -626.5 0 47.22 71.35 7.1 行業(yè)平均 22.28 1.25 -93.81 0 17.35 69.65 16.54 南糖股份 15.12 51.77 6.74 -2.13 54.08 84.21 51.00 2004 貴糖股份 6.38 -8.36 193.15 0 4.69 72.33 4.29 行業(yè)平均 13.13 20.05 -436.7 0 9.0

61、0 69.74 14.87 南糖股份 -3.01 -46.57 -70.56 -71.74 17.95 89.55 16.27 2005 貴糖股份 28.74 16.78 5.38 0 8.81 69.31 0.73 行業(yè)平均 13.16 -14.97 -440.15 0 14.99 61.56 3.38 從表10指標(biāo)值對(duì)比看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、應(yīng)收款項(xiàng)增 長(zhǎng)率和凈利澗增長(zhǎng)率在總體上高于行業(yè)平均和貴糖公司， 但2005年這三個(gè)指標(biāo)值全部都低于 行業(yè)平均和貴糖公司， 上面已經(jīng)分析到南寧糖業(yè)股份有限公

62、司由于放寬信用政策， 采用賒銷(xiāo) 策略擴(kuò)大銷(xiāo)量來(lái)增加收入和利潤(rùn)， 到2005年該公司調(diào)整信用政策，不再采用大量賒銷(xiāo)產(chǎn)品策 略，應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率低于行業(yè)平均和貴糖公司， 此時(shí)該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率就降低，并且低于行業(yè)平均和貴糖公司， 這說(shuō)明南寧糖業(yè)股份有限公司的盈利增長(zhǎng)能 力質(zhì)量不咼。 南寧糖業(yè)股份有限公司的固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率、 固定資產(chǎn)成新率和總資產(chǎn)擴(kuò)張率總體 上高于行業(yè)平均和貴糖公司，說(shuō)明該公司的對(duì)固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張過(guò)快。 從總體來(lái)看，南糖股 份有限公司的成長(zhǎng)能力并不樂(lè)觀， 其發(fā)展已經(jīng)到了較為困難的階段， 公司應(yīng)加強(qiáng)管理，尋求 新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 (五) 現(xiàn)金流

63、量分析 償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力分析的資料來(lái)源都是依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損 益表，都是在權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 難以全面反映上市公司的真實(shí)財(cái)務(wù)與盈利 狀況，用現(xiàn)金流量表示的指標(biāo)能夠與之相互補(bǔ)充。 1 .指標(biāo)說(shuō)明 (1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量百分比： 是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)會(huì)流量與總凈現(xiàn)會(huì)流量的比 率，其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量百分比 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十總現(xiàn)金凈流量 該指標(biāo)說(shuō)明了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在總凈現(xiàn)會(huì)流量中所占的比重。 一般來(lái)說(shuō)該 指標(biāo)越高越好。但應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的生命周期進(jìn)行分析 (2) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

64、增長(zhǎng)率=(本年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生 的現(xiàn)金凈流量)十上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)能力。 該指標(biāo)也是越 高越好。 (3) 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率：是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，其計(jì)算 公式為： 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)衡量公司產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度， 較之其它衡量企 業(yè)短期償債能力指標(biāo)來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)更直接、更明了、更具現(xiàn)實(shí)性。通常該指標(biāo)越大越好。 (4) 主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率 主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)

65、業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率指標(biāo)是“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率”的修正，反映每元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所能得 到的現(xiàn)金凈流量以及企業(yè)完成的銷(xiāo)售中獲得現(xiàn)金的能力， 可以大致說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售回收現(xiàn)金的 情況及企業(yè)銷(xiāo)售的質(zhì)量。該指標(biāo)排除了不能回收的壞帳損失的影響，因此較為保守。 該指標(biāo)通常越高越好。 （5）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金利潤(rùn)比）：是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利 潤(rùn)的比率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利質(zhì)量 金凈流量十營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)表明了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中以現(xiàn)金形式流入的部分， 通常該指標(biāo)越高說(shuō)明營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量越高。該指標(biāo)越高越好。 2 .指標(biāo)分析 表11 2001-2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司現(xiàn)會(huì)流量指標(biāo)

66、一覽表 比率名稱(chēng) 2001 年 2002 年 2003年 2004年 2005年 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量百分比（% 8.28 594.37 181.44 119.16 201.56 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率（% -85.37 718.42 -14.65 -29.29 143.76 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（% 4.22 26.46 19.21 9.25 17.14 主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率（% 2.26 12.46 10.06 6.18 15.53 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) O.38 1.58 1.46 0.7 7.51 從表11中可知，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量百分比，除 2001年外，都在100%^上，表明 公司總的現(xiàn)金凈流量都是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)提供的， 并且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量超過(guò)了總 現(xiàn)金凈流量。檢查公司現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)從2001年到2005年公司的投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量都 為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司在這 5年的投資都處于虧損狀態(tài)，應(yīng)加強(qiáng)管理：而 2001年公司的現(xiàn)金凈流 量主要是向債權(quán)人借貸的。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率在 2001年、200