南寧糖業(yè)財務分析

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1、南寧糖業(yè)股份有限公司的會計報表分析 （分析方法：利用上市公司網(wǎng)站，收集數(shù)據(jù)并計算各項財務指標值，然后，將各項財 務指標值分列成表，選擇本地區(qū)的競爭企業(yè)的財務指標值和行業(yè)平均值進行對比，運用比 較分析法、因素分析法、杜邦體系分析法，從償債能力、資產(chǎn)運營能力、盈利能力、成長 能力、現(xiàn)會流量和綜合分析六個方面對南寧糖業(yè)股份有限公司連續(xù) 5年的經(jīng)營成果和財務狀 況進行詳盡的分析，得出分析結(jié)論，找出該公司存在的問題，并提出對策建議。） 一、 南寧糖業(yè)股份有限公司簡介 南寧糖業(yè)股份有限公司（簡稱：南寧糖業(yè)股市代碼： 00091 1）其前身為南寧統(tǒng)一糖業(yè) 有限責任公司，1999年4月改制為南寧糖業(yè)

2、股份有限公司， 現(xiàn)由南寧制糖造紙廠、 明陽糖廠、 蒲廟紙廠、伶俐糖廠、香山糖廠、東江糖廠六個大中型制糖、造紙廠組建而成。 公司位于祖國大西南，江河運輸、陸運、空運便捷和出海大樞紐的廣西壯族自治區(qū)首 府南寧市。公司具有對外進出口經(jīng)營權(quán)， 是廣西外貿(mào)商品進出口基地， 是國家重點扶持的512 家國有重點企業(yè)之一， 為國家認定的大型一檔企業(yè)。 公司擁有7000多員工，其中各類專業(yè)技 術(shù)人員1 100多人，具有中高級職稱資格的有 600多人。公司注冊資產(chǎn)2.4080億元。目前公司 生產(chǎn)能力為：日榨甘蔗 3.02力?噸，年產(chǎn)機制糖50萬噸，機制紙5萬噸。食用酒精3萬噸以及 各類綜合利用產(chǎn)品8大類1

3、5個品種。公司產(chǎn)糖量占廣西食糖總量的 10%，全國食糖總量的4%, 近年來公司生產(chǎn)和利潤一直保持穩(wěn)定增長勢頭， 2002年實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值15億元,實現(xiàn)利潤I 億元。公司現(xiàn)已通過IS09001 : 2000質(zhì)量體系認證。 南寧糖業(yè)在南寧市經(jīng)濟發(fā)展中占有舉足輕重的地位，因連續(xù)三年榮獲南寧市“經(jīng)濟效 益杯”金杯獎，被授予“明星企業(yè)”稱號。公司擁有穩(wěn)定的客戶和廣大的營銷網(wǎng)絡，產(chǎn)品遠 銷歐洲、中東、東南亞等國家和地區(qū)，井被國內(nèi)外著名的百事可樂、可口可樂、健力寶等廠 商列為原料定點廠。經(jīng)營范圍；主營：機制糖、 酒精、文化用紙、蔗渣漿； 兼營：原糖加工、 復合肥、蔗渣碎粒板、制糖設備的制造及安裝、 貨

4、物運輸、焦糖色、出口本企業(yè)自產(chǎn)的紙張、 糖、酒精、進口本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔助材料、機械設備、儀器儀表及零配件、對外 經(jīng)濟合作、衛(wèi)生紙、餐巾紙等。 二、 南寧糖業(yè)股份有限公司基本財務指標分析 （一）償債能力分析 1 ?短期償債能力分析：主要分析指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。 （1）指標說明 ① 流動比率：是指一定時期內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的比率，表示企業(yè)每一元流 動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證， 反映企業(yè)用流動資產(chǎn)償還到期債務的保障程度。 計 算公式為： 流動比率=流動資產(chǎn)十流動負債 一般認為，流動比率為 2是比較合適的，這樣既達到一定的安全性，又能充分地利用

5、 了企業(yè)能夠利用的資金來源。因為， 過低的流動比率，意味著企業(yè)的短期支付能力不足，可 能捉襟見肘，難以如期償還債務；流動比率過高， 則可能表明企業(yè)沒有充分利用資金， 影響 到資金的使用效率和獲利能力。實際上該比率數(shù)值的合理性沒有統(tǒng)一標準，行業(yè)性質(zhì)不同， 流動比率也不盡相同。 因此，在對流動比率進行分析時， 應根據(jù)企業(yè)自身實際情況綜合判斷 比率的恰當性。 ② 速動比率：是指一定時期內(nèi)企業(yè)的速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)是指現(xiàn)金 和易于變現(xiàn)、幾乎可以隨時用來償還債務的那些流動資產(chǎn)。 用流動資產(chǎn)扣除了存貨和待攤費 用等流動性較差項目而計算出來的速動比率，是對企業(yè)短期償債能力的一種更為

6、嚴格的測 試。計算公式為： 速動比率=速動資產(chǎn)*流動負債 一般認為，速動比率等于 1較為合適，但也不能絕對化，如大量采用現(xiàn)金結(jié)算的企業(yè)， 其應收賬款很少，速動比率可能較低，但這并不代表這類企業(yè)的短期償債能力就不強。 因此， 不同行業(yè)、不同企業(yè)要具體分析。 ③ 現(xiàn)金比率：是指一定時期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物除以流動負債的比率。它反 映了企業(yè)現(xiàn)金性資產(chǎn)的直接支付能力， 是從最保守的角度對企業(yè)短期償債能力進行評價。 計 算公式為： 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)會及現(xiàn)金等價物+有價證券)十流動負債 企業(yè)在正常經(jīng)營的情況下，該指標值越高，說明短期償債能力越強，但企業(yè)的資金使 用效果不佳，分布不太

7、合理，應將現(xiàn)金置于公司的經(jīng)營中運用。 流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率是循序漸進地對企業(yè)的流動性進行衡量， 包含的流動 資產(chǎn)范圍逐漸縮小， 比率的保守性逐漸加大。 (2)指標分析 表1 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司短期償債能力指標一覽表 比率名稱 2001 年 2002 年 2003年 2004年 2005年 流動比率 0. 79 0. 69 0. 59 0 . 61 0. 53 速動比率 0. 65 0. 60 0. 49 0 . 49 0 . 41 現(xiàn)會比率 0. 33 0. 29 0. 15 0. 18 0. 22

8、 表2 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司短期償債能力指標的行業(yè)比較 年份 項目名稱 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 南糖股份 0 . 79 0 . 65 0 . 33 2001 貴糖股份 0 . 96 0 . 56 0 . 42 行業(yè)平均 1 . 72 0 . 97 0 . 75 南糖股份 0 . 69 0 . 60 0 . 29 2002 貴糖股份 0. 71 0. 56 0 . 24 行業(yè)平均 1 . 48 0. 65 0 . 59 南糖股份 0. 59 0. 49 0. 41 2003

9、貴糖股份 0. 60 0. 40 0. 25 行業(yè)平均 1. 37 0. 48 0 . 46 南糖股份 0. 61 0. 49 0 . 18 2004 貴糖股份 0. 63 0. 35 0 . 23 行業(yè)平均 1. 23 0. 41 0 . 39 南糖股份 0. 53 0. 41 0 . 22 2005 貴糖股份 0. 59 0. 36 0 . 22 行業(yè)平均 0. 97 0. 28 0 . 27 由表1可以看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的流動比率和速動比率都遠低于標準指標值 2 和1，并且從2001年到20

10、05年兩個指標值均呈逐年下降的趨勢； 從表2中可以看到，流動比率 指標值也一直低于行業(yè)平均值和貴糖公司，雖然速動比率在 2003年至2005年高于行業(yè)平均 值，但總體上該公司的短期償債能力仍是比較差， 而且這種狀況在最近5年內(nèi)不但沒有改進， 反而還在進一步的惡化。 公司的現(xiàn)金比率除2003年和2004年外，基本上占速動比率的一半，一方面說明公司的 現(xiàn)金比較充足，另一方面又表明資金的使用效率不高。 不過從2003年至2005年現(xiàn)金比率值已 經(jīng)有所下降，說明公司流動負債的運用更趨于合理。與同一行業(yè)比較，該指標值在 5年間一 直低于行業(yè)平均直，說明該公司的短期償債能力仍處于較低水平上。

11、 2 ?長期償債能力分析：主要分析指標有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務率和 利息保障倍數(shù)等。 （1）指標說明 ① 、資產(chǎn)負債率：是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，表明在資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資 金所占的比重。計算公式為： 資產(chǎn)負債率=（負債總額十資產(chǎn)總額）X 100 % 資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標志。該指標值越小，表明企業(yè)的 長期償債能力越強， 此時企業(yè)以負債取得的資產(chǎn)越少，運用外部資會的能力較差： 相反，指 標值越大，企業(yè)的長期償債能力越弱，此時說明企業(yè)通過借債籌資的資產(chǎn)越多，風險較大。 一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平在 40%?60%,但不同行業(yè)、地區(qū)對債務的

12、態(tài)度是有差別 的，在分析時要結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)、地區(qū)進行具體分析。我國《公司法》規(guī)定，上市公司的 資產(chǎn)負債率不得咼于70%。 資產(chǎn)負債率又稱為財務杠桿系數(shù)， 當企業(yè)全部資本利潤率大于企業(yè)貸款利率時， 企業(yè) 會因為借款而獲得額外利潤， 企業(yè)的利潤會增加， 資產(chǎn)負債率起詐面作用； 而當企業(yè)全部資 本利潤率小于企業(yè)貸款利率時，企業(yè)會因為貸款需支付利息而減少企業(yè)利潤， 導致企業(yè)財務 狀況惡化，此時資產(chǎn)負債率起到負面作用。 ② 、產(chǎn)權(quán)比率：是負債總額與股東權(quán)益之間的比率， 它反映投資者對債權(quán)人的保障程 度。計算公式為： 產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額十股東權(quán)益）X 100 % 產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)存在

13、的風險越大，長期償債能力較弱，不管企業(yè)是否贏利，都必 須履行支付利息和本金的義務主責任； 產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)的長期償債能力越強，企業(yè)的風 險也就越小。一般認為，該指標的理想值為1,如果認為資產(chǎn)負債率應當在 40%?60%之間， 則意味著產(chǎn)權(quán)比率應當維持在 70%?150%之間。 產(chǎn)權(quán)比率也可以反映企業(yè)運用財務杠桿的程度，當該指標值過低時，表明企業(yè)不能充 分發(fā)揮負債帶來的財務杠桿作用；相反，當該指標值過高時，表明企業(yè)過度運用財務杠桿， 增加了企業(yè)財務風險。 ③ 、有形凈值債務率：是負債總額與有形凈值的比率。有形凈值是指所有者具有所有 權(quán)的有形資產(chǎn)凈值，等于股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)。有形凈值負

14、債率是用來反映企業(yè)在清算債 權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護程度， 實際上它是一個更保守、謹慎的產(chǎn)權(quán)比率。計算公 式為： 有形凈值債務率=（負債總額十（股東權(quán)益一無形資產(chǎn)））X 100% 該指標值越小，表明企業(yè)對債權(quán)人的保障程度越高，企業(yè)風險越小，長期償債能力越 強；反之，指標值越大，長期償債能力越弱。 ④ 、禾利息保障倍數(shù)：是企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，是用來衡量企業(yè)償付到期 利息的能力。計算公式為： 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤十利息費用 該指標是從償付債務利息資金來源的角度考察債務利息的償還能力， 反映企業(yè)息稅前 利潤為所需支付債務利息的多少倍。一般來說，該指標值至少應大于

15、1,因為如果指標值小 于1，企業(yè)不但沒有還本的能力，連償還利息都存在困難。當然，也不是絕對的，如果企業(yè) 存在大量的非付現(xiàn)費用（如折舊費、待攤費用等），由于這些費用已經(jīng)在當期收入中扣除， 因 此，即使這類企業(yè)出現(xiàn)利息保障倍數(shù)小于 1的情況，也不一定就不能償付債務利息。目前， 對于利息保障倍數(shù)指標的衡量， 沒有絕對的標準，在對該指標進行評價時， 需要與其它企業(yè)， 特別是本行業(yè)平均水平進行比較。 ，其計算公式為： 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)（2）指標分析 表3 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司長期償債能力指標一覽表 比率名稱 2001 年 2002年 2003

16、年 2004年 2005年 資產(chǎn)負債率（%） 產(chǎn)權(quán)比率（%） 有形凈值債務率（%） 利息保障倍數(shù) 44. 51 80. 21 80. 55 3. 15 48. 47 94. 06 95. 06 5. 87 50. 79 114. 87 115. 9 5. 2 54. 5 142. 02 142. 9 14. 85 61. 2 191. 97 193. 67 1 . 46 由表3可以看出，南寧糖業(yè)股份有限公司資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務率三 個指標都在逐年上升，說明公司的長期償債能力在逐年下降，應引起重視。特別是 2005年， 產(chǎn)權(quán)比率和有形

17、凈值債務率達到 190%以上，接近于200%,說明公司的負債已經(jīng)相當高， 存 在一定的財務風險。另外，利息保障倍數(shù)指標5年的數(shù)值都大于I ,說明公司在償付利息方面 是有保證的。但是2005年利息保障倍數(shù)指標值大幅下降，說明公司償還利息的能力下滑較為 厲害，應當引起足夠的重視。 表4 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司長期償債能力指標的行業(yè)比較 年份 項目名稱 資產(chǎn)負債 率（％ ） 產(chǎn)權(quán)比率 （%） 有形凈值債務 率（%） 利息保障 倍數(shù) 南糖股份 44. 51 80. 21 80. 55 3 . 15 2001 年 貴糖股份 52. 23 1

18、09. 34 119. 29 0 行業(yè)平均 79. 16 69. 53 74. 59 0 . 24 2002 年 南糖股份 48. 47 103. 99 105. 06 5 . 87 貴糖股份 52. 72 111. 5 121. 29 0 行業(yè)平均 42. 94 101. 02 109. 47 0 . 27 南糖股份 50. 79 114. 87 115. 9 5 . 2 2003年 貴糖股份 59. 27 145. 54 159. 15 0 行業(yè)平均 44. 3 107. 59 252. 55

19、 -0 . 362 2004年 南糖股份 54. 5 142. 02 142 . 9 14 . 85 貴糖股份 58. 33 139. 95 151. 86 0 行業(yè)平均 50. 12 239. 45 260. 83 0 2005年 南糖股份 61. 2 191. 97 193. 67 1 . 46 貴糖股份 57. 6 135. 84 146. 84 0 行業(yè)平均 47. 46 198. 67 433. 73 0 通過表4的指標值對比，南寧糖業(yè)股份有限公司雖然資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均值，但 有形凈值債務率指標值

20、在 5年里低于行業(yè)平均值，且利息保障倍數(shù)均高于行業(yè)平均值和貴糖 公司，說明南寧糖業(yè)股份有限公司的長期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平， 長期償債能力較 為有保障。 （二）營運能力分析 主要分析指標有應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 1 .指標說明 （1）應收賬款周轉(zhuǎn)率：是反映應收賬款的變現(xiàn)速度的指標，用于衡量企業(yè)管理應收賬 款方面的效率。有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法。計算公式為： 應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營業(yè)務收入十（（期初應收賬款+期初應收賬款）十2） 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款的管理是財務管理中重要

21、的一個環(huán)節(jié)，及時收回應收賬款，不僅可以避免發(fā) 生壞賬損失，而且還能增強企業(yè)的償債能力； 相反，如果企業(yè)長期不能收回應收賬款， 營運 資金就會過多地呆滯在應收賬款上， 影響資余的正常周轉(zhuǎn)。一般來說，應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越 多，平均收現(xiàn)期越短，表明企業(yè)收回應收賬款的速度就越快， 企業(yè)管理資產(chǎn)水平越高。 但是, 應收賬款周轉(zhuǎn)并非越快越好， 如果應收賬款周轉(zhuǎn)過快，可能是企業(yè)的信用政策過于苛刻所至， 從而影響企業(yè)銷售量的擴大，進而影響企業(yè)贏利水平。因此，在評價應收賬款周轉(zhuǎn)情況時， 要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營特點，并將計算出的指標值與該企業(yè)前期指標、行業(yè)平均水平相比較。 (2) 存貨周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)存貨周

22、轉(zhuǎn)速度和存貨占用水平的指標。有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周 轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法。其計算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營業(yè)務成本* ((期初存貨+期未存貨)—2) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度和存貨占用水平， 該指標值的好壞反映了企業(yè)存 貨管理水平，不僅影響企業(yè)的短期償債能力， 也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快， 存貨的占用水平越低， 流動性越強；相反, 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，周轉(zhuǎn)天數(shù)越多，表明存貨周轉(zhuǎn)速度慢，存貨儲存過多，占用資金多，可 能存在存貨積壓現(xiàn)象。 但是，存貨周轉(zhuǎn)也不能過快， 否則可能導致企業(yè)存貨不足或

23、發(fā)生缺貨 現(xiàn)象，引發(fā)停工待料，從而喪失某些生產(chǎn)和銷售機會。因此，在分析企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)快慢時， 要結(jié)合同行業(yè)的存貨平均水平和企業(yè)過去的存貨周轉(zhuǎn)情況進行判斷。 (3) 營業(yè)周期：是指從取得存貨殲始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。計算公 式為： 營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 從公式可以看出，營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營業(yè)周 期短，表明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快，說明企業(yè)的運作效率高。 (4) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)的運營效率的指標。有周轉(zhuǎn)次數(shù) 和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法，其計算公式為： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營業(yè)務收入十((期初流動資產(chǎn)+期未

24、流動資產(chǎn))十2) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360十流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 該指標一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的閑 置程度越低，流動資產(chǎn)的利用效果越好。在進行流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時， 應以企業(yè)以前年度 水平、同行業(yè)平均水平作標準進行對比分析， 促使企業(yè)采取措施擴大銷售，提高流動資產(chǎn)的 綜合使用效率。 (5) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映企業(yè)一定時期的固定資產(chǎn)的運用狀況，用于衡量固定資產(chǎn) 的利用效率。一般用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示，其計算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù)) =主營業(yè)務收入十固定資產(chǎn)平均凈值 固定資產(chǎn)平均凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期未固定資產(chǎn)凈值)十2 固定資產(chǎn)周

25、轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用效率越高，表明固定資 產(chǎn)投資得當，結(jié)構(gòu)分布合理，營運能力較強：相反，如果企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，說明企 業(yè)固定資產(chǎn)利用效率低下， 企業(yè)可能擁有過多的固定資產(chǎn)， 或是固定資產(chǎn)閑置， 沒有得到充 分利用。 (6) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映企業(yè)一定時期內(nèi)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的 管理質(zhì)量和利用效率。一般用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示。其計算公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù)) =主營業(yè)務收入十總資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率高，資產(chǎn)的有效使用程度 也越高，銷售能力越強； 反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進

26、行經(jīng)營的效 率低，造成資金浪費，影響企業(yè)的贏利能力。 2 .指標分析 由表5可以看出，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從 2001年到2005年的5年每年都達到8次以 上，最慢為2004年，但周轉(zhuǎn)期也只有 44. 2天，說明應收賬款周轉(zhuǎn)是比較快的。對照公司的 資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)5年來公司都沒有計提壞賬準備，很可能是由于公司的應收賬款周轉(zhuǎn)得較 快，沒有發(fā)生壞賬，因此，南糖股份對應收賬款的管理是比較好的。但是，從趨勢上看，應 收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)在逐年遞減， 說明公司對應收賬款的管理有所放松， 或是公司為了擴大銷售， 放寬了信用政策。對照公司的資產(chǎn)負債表和損益表發(fā)現(xiàn)， 2005年公司的應收賬款和主營業(yè)務

27、 收入比2001年分別提高了 88. 7%和75. 05 %，說明應收賬款周轉(zhuǎn)率的下降是由于公司放寬 信用政策，擴大銷售所至?？傮w上說，南糖股份公司對應收賬款的管理是比較好的，但由于 指標值在逐年遞減，應加強對應收賬款的管理，確保資金能及時收回。 表5 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司營運能力指標一覽表 比率名稱 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005年 應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 14. 72 14. 42 10 . 24 8 . 14 8 . 54 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 24. 46 24. 96 35 . 14 44 . 2

28、42 . 15 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 11 . 16 17. 07 17 12 . 1 8 . 6 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 32. 26 21 . 1 21 . 18 29 . 75 41 . 86 營業(yè)周期 56. 72 46. 05 56 . 32 72 . 95 84 . 01 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 1. 76 3 . 27 3 . 24 2 . 95 2 . 22 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 1. 63 1 . 93 1 . 68 1 . 39 0 . 98 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 0. 75 1 . 06 0. 95 0. 82 0 . 61 存

29、貨周轉(zhuǎn)次數(shù)每年都在 & 6次以上，最快的周轉(zhuǎn)期為 21. 1天，最慢為41. 88天，表 明公司存貨至少能在一個多月就能周轉(zhuǎn)一次，說明公司的存貨周轉(zhuǎn)速度是比較快的。但是， 從趨勢上看，從2002年到2005年，存貨周轉(zhuǎn)期在逐年遞增， 特別是在2005年存貨周轉(zhuǎn)期大幅 增加，比2002年增加了 20多天。對照公司的資產(chǎn)負債表和損益表發(fā)現(xiàn)， 2005年主營業(yè)務收入 比2002年僅提高了 18%，而存貨卻提高了 151 . 9%,主營業(yè)務收入和存貨并不成比例增長， 說明公司對存貨的管理效率在逐年下降， 應當引起足夠的重視， 加強對存貨的管理， 以免由 于存貨的積壓而造成資會積壓。 營業(yè)周期是

30、由應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)共同決定的，如前所述，南糖股份公 司的應收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期都比較短， 故該公司的營業(yè)周期也比較短， 最短為46 . 05 天，最長為84. 03天。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從總體上看，周轉(zhuǎn)得還是比較快的，最快的 2002年達到3. 27次，說 明公司的流動資產(chǎn)運用效率比較好。 但是，從2003年開始，該指標值逐年下降，到 2005年下 降到2. 22次，下降了 32. 11%，究其原因，主要是應收賬款和存貨的相應增加，減緩了流 動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，公司應引起注意，加強對流動資產(chǎn)的管理，提高流動資產(chǎn)的利用效率。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈不斷下降的趨勢，到 2005年指

31、標值比2002年下降了 49. 22%下，降 幅是比較大的，主要原因是公司加大固定資產(chǎn)的投資， 2005年固定資產(chǎn)凈值比2002年提高了 149. 42%。 與其它各項資產(chǎn)一樣，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈不斷下降的趨勢， 主要原因是公司擴大規(guī)模， 加大投資力度，放寬信用政策，擴大銷售等所至。 表6 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司營運能力指標一覽表 年份 項目名稱 應收賬 款產(chǎn)周 轉(zhuǎn)次數(shù) 應收賬 款周轉(zhuǎn) 天數(shù) 存貨周 轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周 轉(zhuǎn)天數(shù) 營業(yè)周 期（天） 流動資 產(chǎn)周轉(zhuǎn) 次數(shù) 固定 資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 次數(shù) 總資 產(chǎn)周 轉(zhuǎn) 數(shù) 次 南糖股份 14.

32、 72 24 . 46 11 . 16 32 . 26 56 . 72 1 . 76 1 . 63 0 . 75 2001 貴糖股份 6. 89 52 . 25 4 . 83 74 . 53 126. 78 1 . 32 1 . 73 0 . 65 行業(yè)平均 13. 91 287. 18 3 . 93 198. 15 485. 33 1 . 15 2 . 05 0 . 57 南糖股份 14. 42 24 . 96 17 . 07 21 . 1 46 . 05 3 . 27 1 . 93 1 . 06 200

33、2 貴糖股份 9. 22 39 . 05 5 . 42 66 . 42 105. 47 1 . 67 1 . 64 0 . 65 行業(yè)平均 16. 56 91 . 6 4 . 61 146. 17 237. 77 1 . 32 2 . 08 0 . 62 南糖股份 10. 24 35 . 14 17 21 . 18 56 . 32 3 . 24 1 . 68 0 . 95 2003 貴糖股份 9 40 4 . 72 76 . 27 116. 27 1 . 82 1 . 09 0 . 56 行業(yè)平均

34、 16 . 27 60 . 97 4 . 57 173. 81 234. 78 1 . 39 2 . 07 0 . 64 南糖股份 8 . 14 44 . 2 12 . 1 29 . 75 73 . 95 2 . 95 1 . 39 0 . 82 2004 貴糖股份 10. 21 35 . 25 3 . 61 99 . 73 134. 97 1 . 76 0 . 94 0 . 56 行業(yè)平均 15 . 67 57 . 98 4 . 27 159. 64 217. 62 1 . 54 2 . 19 0 . 68

35、 南糖股份 8 . 54 42 . 15 8 . 6 41 . 86 84 . 01 2 . 22 0 . 98 0 . 61 2005 貴塘股份 12 . 62 28 . 52 4 . 15 86 . 75 115. 27 2 . 11 1 . 18 0 . 71 行業(yè)平均 18 . 33 43 . 32 4 140. 76 184. 08 1 . 57 2 . 06 0 . 66 從表6的指標值對比中知道，南寧糖業(yè)股份有限公司除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均 值和貴糖公司以外，其他指標值基本都高于行業(yè)平均值和貴糖公司， 這

36、說明南寧糖業(yè)股份有 限公司的資產(chǎn)營運能力在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。 但是由于固定資產(chǎn)的擴張過快， 導致固定 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)平均值和貴糖公司， 從而影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。總體上說，南糖股 份公司的資產(chǎn)營運能力是較好的， 但出于各項營運能力指標值都呈下降的趨勢， 并且在2005 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率丌始低于行業(yè)平均值和貴糖公司， 故公司應提高警惕， 加強資產(chǎn)管理，確保 應收賬款能及時收回，減少存貨庫存積壓，提高資產(chǎn)運營效率。特別應加強對固定資產(chǎn)的投 資管理，防止固定資產(chǎn)過度擴張帶來的不利影響，降低股東權(quán)益收益率。 （三）盈利能力分析 盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力。利潤是投資者取得投資收

37、益，債權(quán)人收取本息的資 金來源，是衡量企業(yè)長足發(fā)展能力的重要指標。 主要分析指標有：銷售毛利率、銷售凈利率、 成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率、每股收益。 1指標說明 (1) 銷售毛利率：是銷售毛利與主營業(yè)務收入的比率。其計算公式為： 銷售毛利率=(銷售毛利十主營業(yè)務收入)X 100 % 該指標表示每一元銷售收入扣除主營業(yè)務成本后， 有多少可以彌補管理費用、 財務費 用和營業(yè)費用等期間費用以及形成盈利。指標值越高，盈利能力越強。 (2) 銷售凈利率：是企業(yè)凈利潤與主營業(yè)務收入的比率，反映主營業(yè)務的收入帶來凈 利潤的能力。其計算公式為： 銷售凈利率=(凈利潤十主營業(yè)務收入

38、)X 100 % 該指標值越高，說明企業(yè)每銷售出一元的產(chǎn)品所能創(chuàng)造的凈利潤越高。 這個指標值通 常越高越好。 (3) 成本費用利潤率：是指企業(yè)在營業(yè)環(huán)節(jié)上發(fā)生的全部成本費用與凈利潤的比率。 計算公式為： 成本費用利潤率=[凈利潤十(主營業(yè)務成本+營業(yè)費用+管理費用+財務費用)]X 100% 該指標反映企業(yè)每投入一元錢的成本費用，能夠創(chuàng)造的利潤凈額。企業(yè)在同樣的成本 費用投入下，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷售， 或者在一定的銷售情況下，能夠節(jié)約成本和費用， 這個 指標都會升高。這個指標越高，說明企業(yè)的投入所創(chuàng)造的利潤越多。 這個指標也是越高越好。 (4) 總資產(chǎn)報酬率：又稱總資產(chǎn)收益率，是凈利

39、潤與總資產(chǎn)平均占用額的比率。計算 公式為： 總資產(chǎn)報酬率=(凈利潤十平均資產(chǎn)總額)X 100 % 該指標反映企業(yè)總資產(chǎn)利用綜合效果的指標，用于衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)盈利的能 力。該指標值越高，表明企業(yè)經(jīng)營管理水平越高， 資產(chǎn)利用效果越好， 整個企業(yè)的盈利能力 越強。該指標值越高越好。 (5) 凈資產(chǎn)報酬率：又稱凈資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益報酬率，是企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與股 東權(quán)益的比率。其計算公式為： 凈資產(chǎn)報酬率=(凈利潤十平均股東權(quán)益)X 100% 凈資產(chǎn)報酬率表明所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益。該指標越高，說明所 有者投資帶來的收益越高，企業(yè)資本的盈利能力越強。該指標通常也是越高

40、越好。 (6) 每股收益：是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù) 之比，它反映了每股發(fā)行在外的普通股能分攤到的凈收益額。其計算公式為： 每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股利)十發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù) 每股收益越高，說明企業(yè)的盈利能力越強，股東的投資效益就越好，每一股份所得的 利潤也越多。通常該指標值越大越好，但由于只是“份額”概念，不同企業(yè)的每股股票投入 成本不同，不便于進行企業(yè)間的橫向比較。 2 .指標分析 表7 2001-2005年南寧糖業(yè)股份有限公司盈利能力指標一覽表 比率名稱 2001 年 2002年 200 3年 200 4年 2005年

41、 銷售毛利率（%） 21. 29 21 . 57 20 . 14 22 . 15 18 . 6 銷售凈利率（%） 4. 95 4. 12 7 . 46 6 . 92 2 . 1 成本費用利潤率（%） 5. 31 4 . 51 8 . 05 7 . 66 2 . 16 總資產(chǎn)報酬率（%） 3. 71 4 . 37 7 . 09 7 . 08 1 . 28 凈資產(chǎn)報酬率（%） 6. 76 8 . 39 14 . 46 1 5 .08 3 . 28 每股收益（元） 0. 20 0 . 24 0 . 47 0

42、. 46 0 . 13 從表7中可以看出，銷售毛利率基本能維持在 20%左右的穩(wěn)定水平上，說明公司的銷 售價格、產(chǎn)品成本能夠維持在較為穩(wěn)定水平上， 但應引起注意的是2005年該指標值有一定幅 度下降，表明公司的盈利能力在減弱。 銷售凈利率5年間有一定的起伏，2001年比2002年下降了 O. 83個百分點，而2003年銷 售凈利率又大幅上升，之后，銷售凈利率開始下降， 2005年下降的幅度相當大，比2003年下 降了 71. 8%,說明公司的盈利能力呈急劇下降的趨勢。分析公司損益表， 2002年的營業(yè)費 用和管理費用比2001年分別上升了 173. 06%和34. 86%，雖然

43、其它業(yè)務利潤比 2001年上升 了 132 %，但也不足彌補費用上漲所帶來的影響； 2003年銷售凈利率達到最大值，主要原因 是公司加強了期間費用的管理，期間費用只比 2002年上升3. 6%,控制了期問費用的增長， 同時其它業(yè)務利潤增長了 119. 7%及所得稅的退繳和稅率降低都提高了銷售凈利率； 2004 年銷售凈利率又開始出現(xiàn)下降， 主要原因是營業(yè)費用和管理費用又呈上升勢頭， 特別是管理 費用大幅上升，比2003年上升了 23. 9%,另一個引起凈利下降的原因是其它業(yè)務利潤大幅 下降，比2003年下降了 55. 2%,雖然財務費用下降了 58%，但也不足以彌補營業(yè)費用和管 理費用

44、上漲及其它業(yè)務利潤下降所帶來的影響； 銷售利潤率在2005年達到了最低點，且下降 幅度相當大，主要原因是這一年公司需償還到期利息，財務費用比 2004年上升了 5倍多。 如同銷售凈利率一樣，成本費用利潤率在 5年間也有一定的起伏，其變動規(guī)律與銷售 凈利率一樣，變動原因與銷售凈利率相同，不再累述。 總資產(chǎn)報酬率在2002年比2001年增長了差不多一半， 主要原因是2002年的利潤總額比 2001年增長了 1倍；2003年該指標值下降了。原因是 2003年利潤總額出現(xiàn)負增長而平均總資 產(chǎn)又增長了 14% ;相比2003年, 2004年的總資產(chǎn)收益率略微上升了 0. 3個百分點，原因是2

45、004 年的利潤總額上漲了 38%,而平均總資產(chǎn)也上漲了 51%,平均總資產(chǎn)的上漲基本抵消了利潤 總額上漲所帶來的影響：2005年總資產(chǎn)收益率達到最低點，與2004年相比下降了 84%,主要 原因是該年利潤總額下降了近 80%，說明了公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤在減少， 贏利能力減弱， 需提高經(jīng)營管理水平。 凈資產(chǎn)報酬率2002年、2003年連續(xù)兩年增長，并且在 2003年達到最高值，之后在 2004 年、2005年卻連續(xù)兩年逐年下降，并且 2005年急劇下降，下降幅度相當大，達 73 . 6%。指 標值變動原因主要是由于凈利澗的變動所引起的： 在指標值最高的2003年，凈利潤達到最大 值，

46、比2002年增長了 91% :而2005年凈利潤出現(xiàn)負增長現(xiàn)象，比 2004年下降了 70 . 6%,說 明了公司資本的贏利能力在減弱。 每股收益的變化與凈資產(chǎn)報酬率基本相同，其主要原因也是凈利潤的變動所引起的。 表8 2001--2005年南寧糖業(yè)股份有限公司盈利能力指標行業(yè)比較一覽表 年份 項目名稱 銷售毛利 率(%) 銷售凈利 率(%) 成本費用 利潤率(%) 總資產(chǎn)報 酬率(%) 凈資產(chǎn)報 酬率(%) 每股收 益(元) 南糖股份 21 . 29 4. 95 5 . 31 3 . 71 6 . 76 0 . 20 2001 年 貴糖

47、股份 16. 33 5. 2 5 . 48 2 . 78 6 . 76 0 . 17 行業(yè)平均 28. 88 -39 , 1 8 -4 . 23 -1 . 67 3 . 33 0 . 06 南糖股份 21 . 57 4. 12 4 . 51 4 . 37 8 . 39 0 . 24 2002年 貴糖股份 14. 77 0. 93 0 . 95 0 . 78 1 . 27 0 . 03 行業(yè)平均 22. 24 -10 , 95 -0 . 9 2 . 44 -0 . 02 0 . 001 南糖股份 20. 1

48、4 7. 46 8 . 05 7 . 09 14, 46 0 . 47 2003年 貴糖股份 1 3 . 69 -5 . 44 -5 . 23 -3 . 03 -6 . 92 -0 . 1 6 行業(yè)平均 24. 28 0 . 4 2 . 9 3 . 66 5 . 21 0 . 16 南糖股份 22. 15 6 . 92 7 . 66 7 . 08 15 . 08 0 . 46 2004年 貴糖股份 20. 33 4 . 76 5 . 07 2 . 91 6 . 5 0 . 15 行業(yè)平均 21 . 05 -

49、1 3 . 28 -2 . 26 1 . 27 -5 , 45 0, 05 南糖股份 18, 6 2 . 1 2 . 16 1 . 28 3 . 28 0 . 13 2005年 貴糖股份 18. 54 3 . 91 4 . 14 3 . 32 6 . 56 0. 16 行業(yè)平均 1 7 . 02 -5 . 97 -1 . 43 1 . 44 -850 . 03 0 . 09 從表8中指標值的對比看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的各項盈利能力指標值基本上高 于行業(yè)平均水平值， 說明該公司在所處行業(yè)中盈利能力是較強的。 但是在2005年，

50、該公司的 總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率和每股收益均低于行業(yè)平均值， 表明在這一年公司的盈利能力 已經(jīng)降低，并處于較低水平。 通過與同屬廣西制糖企業(yè)貴糖公司的比較， 南寧糖業(yè)股份有限 公司的毛利率5年都高于貴糖公司，而銷售凈利率和成本費用利潤率兩個指標值只在 2002年、 2003年、2004年高于貴糖公司，2005年，銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈 資產(chǎn)報酬率和每股收益均低于貴糖公司， 表明南寧糖業(yè)股份有限公司 2005年的盈利能力不但 低于行業(yè)平均而且低于同一地區(qū)糖業(yè)公司。 從以上對各項盈利能力指標分析來看， 南寧糖業(yè)股份有限公司在總體上盈利能力在同 行業(yè)中處于領(lǐng)先

51、地位， 但公司的盈利能力在2004年丌始出現(xiàn)滑坡， 并且2005年急劇下降。公 司需提高資產(chǎn)的運用效率，加強成本費用的管理，從而增強盈利能力，為股東帶來盈利。 (四) 成長能力分析 成長能力指標是對企業(yè)的各項財務指標與往年相比的縱向分析。通過成長能力指標的 分析，能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢，從而對企業(yè)未來的發(fā)展情況做出準確預測。 1 .指標說明 (1) 主營業(yè)務收入增長率 主營業(yè)務收入增長率 =(本年主營業(yè)務收入-上一年主營業(yè)務收入)十上一年主營業(yè)務 收入 主營業(yè)務收入增長率指標反映公司主營業(yè)務收入規(guī)模的擴張情況。 處于不同成長期的 企業(yè)，該指標值有所差別：成長性的企業(yè)，指標

52、的數(shù)值通常較大；成熟期的企業(yè)，指標值可 能較低，但是憑借其已經(jīng)占領(lǐng)的強大的市場份額， 也能夠保持穩(wěn)定而豐厚的利潤； 處于衰退 階段的企業(yè)，這個指標甚至可能為負數(shù)，這種情況下通常是危險信號的紅燈。 該指標能反映 公司未來的發(fā)展前景。 （2） 應收款項增長率 應收款項增長率=（期末應收賬款+期末應收票掘一期初應收賬款 -期初應收票據(jù)）十 （期初應收賬款+期初應收票據(jù)） 該指標從另外一個側(cè)面反映公司主營業(yè)務收入的質(zhì)量。如果應收款項增長率為正值， 并且較大，說明主營業(yè)務收入大部分屬于賒銷，收入質(zhì)量不高。通常該指標值越小越好。 （3） 凈利潤增長率 凈利潤增長率=（本年凈利潤-上一年凈利

53、潤）十上一年凈利潤 凈利潤增長率指標反映企業(yè)獲利能力的增長情況，以及企業(yè)長期的盈利能力變化趨 勢。該指標通常越大越好。 （4） 每股收益增長率 每股收益增長率=（本年每股收益-上一年每股收益）十上一年每股收益 該指標反映了普通股可以分得的利潤的增長程度。該指標通常越高越好。 （5） 固定資產(chǎn)投資擴張率 固定資產(chǎn)投資擴張率 =（本年固定資產(chǎn)總額-上一年固定資產(chǎn)總額）十上一年固定資產(chǎn) 總額 該指標反映了固定資產(chǎn)投資的擴張程度。如果該指標較大，說明企業(yè)正在進行較大規(guī) 模的資產(chǎn)擴張投資項目， 表明企業(yè)長足的盈利能力能夠有所增強； 但如果指標值過大，則需 要注意企業(yè)是否盲目投資而可能導致

54、投資失敗。 通常來說，處于成長階段的企業(yè)有更強的投 資欲望。該指標需要結(jié)合企業(yè)具體情況分析。 （6） 固定資產(chǎn)成新率 固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值十平均固定資產(chǎn)原值 固定資產(chǎn)成新率指標反映公司的固定資產(chǎn)新舊程度。該指標越小，說明公司固定資產(chǎn) 老化程度越高，近期重置固定資產(chǎn)可能性越大， 固定資產(chǎn)支出也越大。該指標值與企業(yè)成立 時間有關(guān)，應聯(lián)系考慮。 （7） 總資產(chǎn)擴張率 總資產(chǎn)擴張率=（本年資產(chǎn)總額-上一年資產(chǎn)總額）十上一年資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)擴張率反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴張程度。通常來說，處于成長期的企業(yè)往往會通 過各種渠道（權(quán)益性籌資例如新股發(fā)行，配股等；債務性籌資如發(fā)行債券

55、、舉借各種借款等） 來擴張資本規(guī)模，從而進行更多的投資項目以期獲得回報。 該指標較高則反映了企業(yè)積極擴 張，但是過高就可能包含過高的風險。該指杯需要綜合分析。 2 .指標分析 表9 2001-2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司成長能力指標一覽表 比率名稱（％） 2001 年 2002 年 2003 年 2004年 2005 年 營業(yè)務收入增長率 應收款項增長率 凈利潤增長率 每股收益增長率 固定資產(chǎn)投資擴張率 固定資產(chǎn)成新率 總資產(chǎn)擴張率 28. 17 29. 88 -1 3 . 94 -18 . 57 28. 17 59. 81 -9 . 74 48. 3

56、4 71 . 9 23. 69 20. 00 22. 97 64. 7 21 . 86 5, 68 35. 37 91 . 25 95. 83 19. 62 74. 8 14. 11 15. 12 51 . 77 6. 74 -2 . 13 54 . 08 84 . 21 51 . 00 -3 . 01 -46 . 57 -70 . 56 -71 . 74 17 . 95 89 . 55 16 . 27 表9中，主營業(yè)務收入增長率從 2001年到2004年都增長，但到2005年出現(xiàn)負增長：從 應收款項增長率來分析主營業(yè)務收入增長的質(zhì)量，

57、 應收款項增長率也是從 2001年至2004年大 幅增長，并且在2002年和2004年當應收款項增長率較大時， 主營業(yè)務收入增長率也較大， 說 明主營業(yè)務收入的增長是由于賒銷形成的，收入質(zhì)量并不高。 凈利潤增長率2001年出現(xiàn)了負增長，至U 2002年此種情況得到改觀，在 2003年達到最大 值，而后2004年和2005年急劇下降，到2005年又出現(xiàn)了負增長的現(xiàn)象， 說明公司的盈利能力 很不穩(wěn)定，并有下降的趨勢。 每股收益增長率與凈利潤增長率是相同的。 固定資產(chǎn)投資擴張率和總資產(chǎn)擴張率從總體上呈增長趨勢，于 2004年達到最大值，說 明公司在5年間都在不停地進行資產(chǎn)擴張，投資規(guī)模在

58、不斷增大。一般來說，隨著資產(chǎn)規(guī)模 的擴張，公司的盈利能力應有所增強，而恰恰相反，南糖股份公司的盈利能力卻在下降，因 此，該公司的資產(chǎn)擴張是否存在一定的盲目性，應提高警惕。 表10 2001--2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司成長能力指標行業(yè)比較一覽表 年份 項目名稱 營業(yè)收 入增長 率（％） 應收款 項增長 率（％） 凈利潤 增長率 （%） 每股收 益增長 率（%） 固定資產(chǎn) 投資擴張 率（%） 固定資 產(chǎn)成新 率%） 總資產(chǎn) 擴張率 （%） 南糖股份 28.17 29.88 -13.94 -18.57 28.17 59.81 -9.74 20

59、01 貴糖股份 23.7 -29.14 9.44 10.00 14.98 68.98 9.00 行業(yè)平均 6.83 5.66 -20.5 -25.84 20.00 69.39 12.41 南糖股份 48.34 71.9 23.69 20.00 22.97 64.7 21.86 2002 貴糖股份 4.94 -10.73 -81.22 -81.82 9.24 67.94 2.33 行業(yè)平均 15.53 6.81 -111.92 -114.3 22.19 69.69 11.91 南糖股份 5.68

60、 35.37 91.25 95.83 19.62 74.8 14.11 2003 貴糖股份 -10.01 -4.18 -626.5 0 47.22 71.35 7.1 行業(yè)平均 22.28 1.25 -93.81 0 17.35 69.65 16.54 南糖股份 15.12 51.77 6.74 -2.13 54.08 84.21 51.00 2004 貴糖股份 6.38 -8.36 193.15 0 4.69 72.33 4.29 行業(yè)平均 13.13 20.05 -436.7 0 9.0

61、0 69.74 14.87 南糖股份 -3.01 -46.57 -70.56 -71.74 17.95 89.55 16.27 2005 貴糖股份 28.74 16.78 5.38 0 8.81 69.31 0.73 行業(yè)平均 13.16 -14.97 -440.15 0 14.99 61.56 3.38 從表10指標值對比看出，南寧糖業(yè)股份有限公司的主營業(yè)務收入增長率、應收款項增 長率和凈利澗增長率在總體上高于行業(yè)平均和貴糖公司， 但2005年這三個指標值全部都低于 行業(yè)平均和貴糖公司， 上面已經(jīng)分析到南寧糖業(yè)股份有限公

62、司由于放寬信用政策， 采用賒銷 策略擴大銷量來增加收入和利潤， 到2005年該公司調(diào)整信用政策，不再采用大量賒銷產(chǎn)品策 略，應收款項增長率低于行業(yè)平均和貴糖公司， 此時該公司的主營業(yè)務收入增長率和凈利潤 增長率就降低，并且低于行業(yè)平均和貴糖公司， 這說明南寧糖業(yè)股份有限公司的盈利增長能 力質(zhì)量不咼。 南寧糖業(yè)股份有限公司的固定資產(chǎn)投資擴張率、 固定資產(chǎn)成新率和總資產(chǎn)擴張率總體 上高于行業(yè)平均和貴糖公司，說明該公司的對固定資產(chǎn)投資擴張過快。 從總體來看，南糖股 份有限公司的成長能力并不樂觀， 其發(fā)展已經(jīng)到了較為困難的階段， 公司應加強管理，尋求 新的利潤增長點。 (五) 現(xiàn)金流

63、量分析 償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力分析的資料來源都是依據(jù)資產(chǎn)負債表和損 益表，都是在權(quán)責發(fā)生制原則下計算的財務指標， 難以全面反映上市公司的真實財務與盈利 狀況，用現(xiàn)金流量表示的指標能夠與之相互補充。 1 .指標說明 (1)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量百分比： 是經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)會流量與總凈現(xiàn)會流量的比 率，其計算公式為： 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量百分比 =經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十總現(xiàn)金凈流量 該指標說明了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在總凈現(xiàn)會流量中所占的比重。 一般來說該 指標越高越好。但應結(jié)合企業(yè)所處的生命周期進行分析 (2) 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

64、增長率=(本年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一上年經(jīng)營活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金凈流量)十上年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率指標反映了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的增長能力。 該指標也是越 高越好。 (3) 現(xiàn)金流動負債比率：是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，其計算 公式為： 現(xiàn)金流動負債比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十流動負債 該指標衡量公司產(chǎn)生的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對流動負債的保障程度， 較之其它衡量企 業(yè)短期償債能力指標來說，該指標更直接、更明了、更具現(xiàn)實性。通常該指標越大越好。 (4) 主營業(yè)務現(xiàn)金比率 主營業(yè)務現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量十主營業(yè)務收入 主營

65、業(yè)務現(xiàn)金比率指標是“主營業(yè)務利潤率”的修正，反映每元主營業(yè)務收入所能得 到的現(xiàn)金凈流量以及企業(yè)完成的銷售中獲得現(xiàn)金的能力， 可以大致說明企業(yè)銷售回收現(xiàn)金的 情況及企業(yè)銷售的質(zhì)量。該指標排除了不能回收的壞帳損失的影響，因此較為保守。 該指標通常越高越好。 （5）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（經(jīng)營現(xiàn)金利潤比）：是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利 潤的比率，反映企業(yè)經(jīng)營活動的盈利質(zhì)量 金凈流量十營業(yè)利潤 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)表明了營業(yè)利潤中以現(xiàn)金形式流入的部分， 通常該指標越高說明營 業(yè)利潤的質(zhì)量越高。該指標越高越好。 2 .指標分析 表11 2001-2005 年南寧糖業(yè)股份有限公司現(xiàn)會流量指標

66、一覽表 比率名稱 2001 年 2002 年 2003年 2004年 2005年 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量百分比（% 8.28 594.37 181.44 119.16 201.56 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率（% -85.37 718.42 -14.65 -29.29 143.76 現(xiàn)金流動負債比（% 4.22 26.46 19.21 9.25 17.14 主營業(yè)務現(xiàn)金比率（% 2.26 12.46 10.06 6.18 15.53 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) O.38 1.58 1.46 0.7 7.51 從表11中可知，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量百分比，除 2001年外，都在100%^上，表明 公司總的現(xiàn)金凈流量都是由經(jīng)營活動來提供的， 并且經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量超過了總 現(xiàn)金凈流量。檢查公司現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)從2001年到2005年公司的投資活動的現(xiàn)金凈流量都 為負數(shù)，說明公司在這 5年的投資都處于虧損狀態(tài)，應加強管理：而 2001年公司的現(xiàn)金凈流 量主要是向債權(quán)人借貸的。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率在 2001年、200