財(cái)務(wù)管理第八章 外匯市場(chǎng)與匯率

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1、第八章 外匯與匯率本章內(nèi)容本章內(nèi)容8.1 外匯與匯率外匯與匯率8.2 匯率決定理論匯率決定理論本章內(nèi)容本章內(nèi)容8.3 匯率的經(jīng)濟(jì)分析匯率的經(jīng)濟(jì)分析一、外匯一、外匯（foreign change）外匯國(guó)際結(jié)算外匯國(guó)際結(jié)算（一）外匯的定義：（一）外匯的定義：外匯的定義：外匯的定義：外匯包括：外匯包括：我國(guó)外匯管理總局我國(guó)外匯管理總局1997年年1月修正頒布的月修正頒布的外匯管理暫行條例外匯管理暫行條例規(guī)定：規(guī)定：外匯外匯(Foreign Exchange)指外幣表示的可指外幣表示的可用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。(1)外國(guó)貨幣：包括鈔票、鑄幣等外國(guó)貨幣：包括鈔票、鑄幣

2、等(2)外幣支付憑證：包括支票、本票、銀行存款外幣支付憑證：包括支票、本票、銀行存款憑證等憑證等(3)外幣有價(jià)證券：包括政府債券、公司債券等外幣有價(jià)證券：包括政府債券、公司債券等(4)特別提款權(quán)特別提款權(quán)（二）外匯的特征（二）外匯的特征1.票面所標(biāo)示的貨幣一定是可兌換貨幣，票面所標(biāo)示的貨幣一定是可兌換貨幣，即可自由兌換性。即可自由兌換性。2.能用以償還國(guó)際債務(wù)，被各國(guó)所普遍接能用以償還國(guó)際債務(wù)，被各國(guó)所普遍接受的貨幣，即普遍接受性。受的貨幣，即普遍接受性。3.具有真實(shí)的債權(quán)債務(wù)基礎(chǔ)，即可償付性。具有真實(shí)的債權(quán)債務(wù)基礎(chǔ)，即可償付性。（三）主要貨幣符號(hào)（三）主要貨幣符號(hào) （一）匯率的概念（一）匯率

3、的概念 指兩國(guó)貨幣之間的匯兌比率。指兩國(guó)貨幣之間的匯兌比率。（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法 1.直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 （1）概念）概念 指以指以1個(gè)單位或個(gè)單位或100個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)，折個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。即用本幣表示算成一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。即用本幣表示外幣價(jià)格。外幣價(jià)格。如：如：中國(guó)銀行外匯牌價(jià)中國(guó)銀行外匯牌價(jià) 在東京某銀行報(bào)價(jià)在東京某銀行報(bào)價(jià) USD1=JPY77.7310 （2）直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)）直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn) 外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。直接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升代表直接標(biāo)價(jià)法

4、下，匯率上升代表 。本幣貶值，外匯升值本幣貶值，外匯升值二、二、匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率及其標(biāo)價(jià)方法 2.2.間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 （1 1）概念）概念 是指用是指用1個(gè)或個(gè)或100個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)，折算成個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的外國(guó)貨幣的表示方法。一定數(shù)額的外國(guó)貨幣的表示方法。如如 倫敦匯市倫敦匯市 GBP1=USD1.5432 紐約匯市紐約匯市 USD1=JPY77.7310 （2 2）間接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)）間接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn) 以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。間接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升代表間接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升代表 。那么，在巴黎匯市那么，在

5、巴黎匯市 USD1=JPY77.7310 問(wèn)：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？問(wèn)：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對(duì)直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對(duì)“本幣本幣”與與“外幣外幣”之間的關(guān)系而言的。之間的關(guān)系而言的。因此，這樣的問(wèn)題是無(wú)意義的。因此，這樣的問(wèn)題是無(wú)意義的。本幣升值，外匯貶值本幣升值，外匯貶值 3.美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法 是指是指1個(gè)單位或個(gè)單位或100單位的美元折算單位的美元折算成一定單位的其他貨幣。即美元為基準(zhǔn)成一定單位的其他貨幣。即美元為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。貨幣，其他貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。比如說(shuō)：外匯市場(chǎng)上報(bào)價(jià)比如說(shuō)：外匯市場(chǎng)上報(bào)價(jià) USD1=GBP0.6849

6、/0.6890買入價(jià)：買入價(jià)：賣出價(jià)：賣出價(jià)：（四）非美元標(biāo)價(jià)法（四）非美元標(biāo)價(jià)法 其他貨幣為基準(zhǔn)貨幣，美元為標(biāo)價(jià)貨幣。其他貨幣為基準(zhǔn)貨幣，美元為標(biāo)價(jià)貨幣。USD1=GBP0.6849 USD1=GBP0.6890基礎(chǔ)基礎(chǔ)貨幣，貨幣，基準(zhǔn)基準(zhǔn)貨幣貨幣標(biāo)價(jià)標(biāo)價(jià)貨幣，貨幣，報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)貨幣貨幣1.按匯率制定的方法可分為基礎(chǔ)匯率按匯率制定的方法可分為基礎(chǔ)匯率（基準(zhǔn)匯率）和套算匯率。（基準(zhǔn)匯率）和套算匯率?；A(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率 Base Rate一國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際一國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際上某一關(guān)鍵貨幣（又稱基準(zhǔn)貨幣）所確定上某一關(guān)鍵貨幣（又稱基準(zhǔn)貨幣）所確定的比價(jià)即基準(zhǔn)匯率。的比價(jià)即基準(zhǔn)匯率。套算匯率套算匯率 Cross

7、Rate通過(guò)兩種不同通過(guò)兩種不同貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率間接地計(jì)算出兩種貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率間接地計(jì)算出兩種不同貨幣之間的匯率即套算匯率。不同貨幣之間的匯率即套算匯率。設(shè)有設(shè)有A、B、C等多種外幣，一國(guó)在折算等多種外幣，一國(guó)在折算其本國(guó)貨幣匯率時(shí)，若已知本幣與其本國(guó)貨幣匯率時(shí)，若已知本幣與A幣幣（假定（假定A幣為基準(zhǔn)貨幣）之間的匯率，再幣為基準(zhǔn)貨幣）之間的匯率，再根據(jù)根據(jù)A幣與幣與B幣、幣、C幣的匯率折算出本幣幣的匯率折算出本幣與與B幣、幣、C幣的比價(jià)，則我們稱本幣與幣的比價(jià)，則我們稱本幣與A幣之間的匯率為幣之間的匯率為基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率，本幣與，本幣與B幣、幣、C幣等外幣之間的匯率為幣等外幣之間的

8、匯率為套算匯率套算匯率。三、匯率的種類三、匯率的種類2.從外匯交易的角度劃分，匯率可分為買從外匯交易的角度劃分，匯率可分為買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)。入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)。買入價(jià)買入價(jià)：銀行在買入外匯時(shí)所依據(jù)的匯率；：銀行在買入外匯時(shí)所依據(jù)的匯率；賣出價(jià)：銀行在賣出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率；賣出價(jià)：銀行在賣出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率；中間價(jià)：（買入價(jià)中間價(jià)：（買入價(jià)+賣出價(jià)）賣出價(jià)）/2；現(xiàn)鈔買入價(jià)：銀行在買入外匯現(xiàn)鈔時(shí)所依據(jù)現(xiàn)鈔買入價(jià)：銀行在買入外匯現(xiàn)鈔時(shí)所依據(jù)的匯率。的匯率?，F(xiàn)鈔賣出價(jià)：銀行在賣出外匯現(xiàn)鈔時(shí)所依據(jù)現(xiàn)鈔賣出價(jià)：銀行在賣出外匯現(xiàn)鈔時(shí)所依據(jù)的匯率。的匯率。三、匯率的種類三、匯率的種類外幣現(xiàn)匯外幣

9、現(xiàn)匯=外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)鈔如何進(jìn)行匯率的套算如何進(jìn)行匯率的套算兩種匯率的中心貨幣相同兩種匯率的中心貨幣相同例例1：已知：已知：即期匯率即期匯率 USD/JPY 114.00/114.10 USD/CHF 1.4953/1.4980 求：求：CHF與與JPY之間的匯率？之間的匯率？已知：已知：即期匯率即期匯率 USD/JPY 114.00/114.10 USD/CHF 1.4953/1.4980 求：求：CHF與與JPY之間的匯率？之間的匯率？100CHF？USD？JPY 1001.4980USD，即，即CHFUSD 1001.4980USD?JPY 1001.4980114.00JPY，即，即US

10、DJPY =100（114.001.4980）JPY =10076.1015 JPY請(qǐng)問(wèn)：這是買入價(jià)還是賣出價(jià)呢？請(qǐng)問(wèn)：這是買入價(jià)還是賣出價(jià)呢？買入價(jià)買入價(jià)如何進(jìn)行匯率的套算如何進(jìn)行匯率的套算兩種匯率的中心貨幣相同兩種匯率的中心貨幣相同例：例：已知：已知：即期匯率即期匯率 USD/JPY 114.00/114.10 USD/CHF 1.4953/1.4980 求：求：CHF與與JPY之間的匯率？之間的匯率？當(dāng)兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，用當(dāng)兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，用交叉相除法交叉相除法即：即：CHF對(duì)對(duì)JPY的套算買入價(jià)為：的套算買入價(jià)為：114.001.4980=76.1015CHF對(duì)對(duì)JP

11、Y的套算賣出價(jià)為：的套算賣出價(jià)為：114.101.4953=76.3058因此，因此，CHF/JPY 76.1015/76.3058總結(jié)：總結(jié)：當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮演了相同的角色（即這種貨幣都演了相同的角色（即這種貨幣都是標(biāo)價(jià)貨幣，或者都是基礎(chǔ)貨是標(biāo)價(jià)貨幣，或者都是基礎(chǔ)貨幣），我們要計(jì)算另外兩種貨幣幣），我們要計(jì)算另外兩種貨幣的匯率時(shí)，我們就采用的匯率時(shí)，我們就采用交叉相除交叉相除的辦法。的辦法。兩種匯率的中心貨幣不同兩種匯率的中心貨幣不同例例2：已知：已知：即期匯率即期匯率 USD/CHF 1.4860/1.4870 GBP/USD 1.6400/1.64

12、10 求：求：GBP與與CHF之間的匯率？之間的匯率？已知：已知：即期匯率即期匯率 USD/CHF 1.4860/1.4870 GBP/USD 1.6400/1.6410 求：求：GBP與與CHF之間的匯率？之間的匯率？100GBP？USD？CHF 1001.6400USD，即，即GBPUSD 1001.6400USD?CHF 1001.6401.4860CHF，即，即USDCHF =100（1.6401.4860）CHF =1002.4370 CHF請(qǐng)問(wèn)：這是買入價(jià)還是賣出價(jià)呢？請(qǐng)問(wèn)：這是買入價(jià)還是賣出價(jià)呢？買入價(jià)買入價(jià)兩種匯率的中心貨幣不同兩種匯率的中心貨幣不同例例1：已知：已知：即期匯率

13、即期匯率 USD/CHF 1.4860/1.4870 GBP/USD 1.6400/1.6410 求：求：GBP與與CHF之間的匯率？之間的匯率？當(dāng)兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，用當(dāng)兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，用同邊相乘法同邊相乘法即：即：GBP對(duì)對(duì)CHF的套算買入價(jià)為：的套算買入價(jià)為：1.48601.6400=2.4370GBP對(duì)對(duì)CHF的套算賣出價(jià)為：的套算賣出價(jià)為：1.48701.6410=2.4401因此，因此，GBP/CHF 2.4370/2.4401總結(jié)：總結(jié)：當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮演當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮演了不同的角色（即在一種匯率里扮了不同的角色（即在一種匯率里扮演標(biāo)價(jià)貨

14、幣的角色，在另一種匯率演標(biāo)價(jià)貨幣的角色，在另一種匯率里扮演基礎(chǔ)貨幣的角色），我們要里扮演基礎(chǔ)貨幣的角色），我們要計(jì)算另外兩種貨幣的匯率時(shí)，我們計(jì)算另外兩種貨幣的匯率時(shí)，我們就采用就采用同邊相乘同邊相乘的辦法。的辦法。3.按國(guó)際匯率制度的不同可劃分為固按國(guó)際匯率制度的不同可劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率。定匯率和浮動(dòng)匯率。固定匯率（固定匯率（fixed rate）是指一國(guó)貨幣與另）是指一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率波動(dòng)幅度一國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率波動(dòng)幅度被限制在較小的范圍之間的匯率。被限制在較小的范圍之間的匯率。浮動(dòng)匯率（浮動(dòng)匯率（floating rate）是指各國(guó)貨幣之）是指各國(guó)貨幣

15、之間的匯率波動(dòng)不受限制，而根據(jù)外匯市場(chǎng)間的匯率波動(dòng)不受限制，而根據(jù)外匯市場(chǎng)供求狀況自由波動(dòng)的匯率。供求狀況自由波動(dòng)的匯率。管理浮動(dòng)與自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)與自由浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)與盯住浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)與盯住浮動(dòng)三、匯率的種類三、匯率的種類4.按外匯管制程度的不同劃分為官方匯率和市按外匯管制程度的不同劃分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。場(chǎng)匯率。官方匯率官方匯率 Official Rate有些國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格有些國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，那么外匯市場(chǎng)上的匯率是由政府的外匯管制，那么外匯市場(chǎng)上的匯率是由政府或貨幣當(dāng)局有關(guān)部門來(lái)制定的?；蜇泿女?dāng)局有關(guān)部門來(lái)制定的。市場(chǎng)匯率市場(chǎng)匯率 Market Rate有些國(guó)家的

16、外匯市有些國(guó)家的外匯市場(chǎng)是相對(duì)自由的外匯市場(chǎng)，那么外匯市場(chǎng)上的場(chǎng)是相對(duì)自由的外匯市場(chǎng)，那么外匯市場(chǎng)上的匯率是由供求關(guān)系決定的。匯率是由供求關(guān)系決定的。三、匯率的種類三、匯率的種類5.按外匯收付的來(lái)源與用途不同劃分單一匯率按外匯收付的來(lái)源與用途不同劃分單一匯率和復(fù)匯率。和復(fù)匯率。單一匯率單一匯率一國(guó)對(duì)外僅有一個(gè)匯率。一國(guó)對(duì)外僅有一個(gè)匯率。復(fù)匯率復(fù)匯率因用途及交易種類的不同，一國(guó)規(guī)定有兩種因用途及交易種類的不同，一國(guó)規(guī)定有兩種或兩種以上的匯率?；騼煞N以上的匯率。6.按外匯交易中支付方式的不同，可劃分按外匯交易中支付方式的不同，可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。電

17、匯匯率電匯匯率銀行通過(guò)電訊方式通知支付款項(xiàng)銀行通過(guò)電訊方式通知支付款項(xiàng)的匯率。即的匯率。即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用由該行用電報(bào)或電傳電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出通知國(guó)外分行或代理行立即付出外幣。外幣。信匯匯率信匯匯率銀行通過(guò)信函方式通知支付款項(xiàng)銀行通過(guò)信函方式通知支付款項(xiàng)的匯率。的匯率。匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行開(kāi)具該行開(kāi)具付款委托書(shū)付款委托書(shū)，用，用航郵寄交航郵寄交國(guó)外代理行，辦理國(guó)外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。付出外匯業(yè)務(wù)。票匯匯率票匯匯率銀行兌換各種票據(jù)的時(shí)候所采用銀行兌換各種票

18、據(jù)的時(shí)候所采用的匯率。的匯率。三、匯率的種類三、匯率的種類三、匯率的種類三、匯率的種類7.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短的不同，劃分為按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短的不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率（即期匯率（spot rate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣外匯的雙方），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣外匯的雙方在成交的當(dāng)天或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割所使用的匯率。在成交的當(dāng)天或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割所使用的匯率。買賣雙方達(dá)成外匯交易的當(dāng)天稱為買賣雙方達(dá)成外匯交易的當(dāng)天稱為成交日成交日(Transaction Date)。達(dá)成交易后雙方履行資金劃撥、實(shí)際收付義務(wù)的行為在金融業(yè)達(dá)成交易后雙方履

19、行資金劃撥、實(shí)際收付義務(wù)的行為在金融業(yè)務(wù)上稱為務(wù)上稱為交割交割(Delivery)。進(jìn)行交割的當(dāng)天稱為。進(jìn)行交割的當(dāng)天稱為交割日（也稱交割日（也稱結(jié)算日、起息日結(jié)算日、起息日Value Date/Delivery Date）。即期交割日的類型：即期交割日的類型：（1）第二營(yíng)業(yè)日交割）第二營(yíng)業(yè)日交割 （2）第一營(yíng)業(yè)日交割）第一營(yíng)業(yè)日交割 （3）當(dāng)日交割）當(dāng)日交割遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率（forward rate），也稱期匯匯率，是指買賣外匯成），也稱期匯匯率，是指買賣外匯成交后簽訂外匯交易合同，按約定的時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。交后簽訂外匯交易合同，按約定的時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨

20、幣匯率變動(dòng)基本方式做的規(guī)定。一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)基本方式做的規(guī)定。固定匯率制固定匯率制浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制匯率制度匯率制度國(guó)際金本位制國(guó)際金本位制 布雷頓森林體系布雷頓森林體系 牙買加貨幣體系牙買加貨幣體系（一）匯率制度分類（一）匯率制度分類中間匯率制：中間匯率制：包括爬行釘住、水平調(diào)整釘住等。包括爬行釘住、水平調(diào)整釘住等。鑄幣平價(jià)是兩國(guó)本位幣鑄幣平價(jià)是兩國(guó)本位幣含金量之比含金量之比,是金幣本位制下決定是金幣本位制下決定匯率的基礎(chǔ)。匯率的基礎(chǔ)。一、鑄幣平價(jià)理論一、鑄幣平價(jià)理論（一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn)匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為單位外匯所

21、含黃金單位外匯所含黃金的運(yùn)輸成本。的運(yùn)輸成本。匯率在黃金輸入輸出點(diǎn)之間的具體數(shù)值由匯率在黃金輸入輸出點(diǎn)之間的具體數(shù)值由外匯供求外匯供求決定。決定。（二）匯率決定機(jī)制（二）匯率決定機(jī)制 金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ) 鑄幣平價(jià)【例例】19291929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前1 1英鎊純金含量英鎊純金含量113.0020113.0020格令。格令。1 1美美元純金含量元純金含量23.2223.22格令。根據(jù)含金量對(duì)比，兩國(guó)貨幣鑄幣平價(jià)：格令。根據(jù)含金量對(duì)比，兩國(guó)貨幣鑄幣平價(jià)：113.0020113.002023.2223.224.86654.8665，即即1 1英鎊折合英鎊折合4.86654.866

22、5美元。美元。假設(shè)英美假設(shè)英美之間運(yùn)送之間運(yùn)送1 1英鎊黃金英鎊黃金需各種費(fèi)用為需各種費(fèi)用為0.030.03美元美元，則，則4.86654.86650.030.03美元美元是是1 1英鎊兌換美元的匯率波動(dòng)界限。英鎊兌換美元的匯率波動(dòng)界限。二、國(guó)際借貸理論（theory of international indebtedness）國(guó)際借貸理論是從國(guó)際收國(guó)際借貸理論是從國(guó)際收支角度分析影響匯率的一支角度分析影響匯率的一種理論，該理論是英國(guó)的種理論，該理論是英國(guó)的G.J.Goschen在在1861年年系統(tǒng)提出的。該理論認(rèn)為，系統(tǒng)提出的。該理論認(rèn)為，外匯匯率的變動(dòng)是由外匯外匯匯率的變動(dòng)是由外匯供求關(guān)系

23、決定，而外匯供供求關(guān)系決定，而外匯供求又由國(guó)際借貸引起。外求又由國(guó)際借貸引起。外匯供應(yīng)大于需求，匯率下匯供應(yīng)大于需求，匯率下降。反之則上升。降。反之則上升。G.J.Goschen,1837-1901 外匯供求：均衡匯率的決定外匯供求：均衡匯率的決定外匯需求（外匯需求（D$）：外匯需求是）：外匯需求是一種引致需求，商品和勞務(wù)進(jìn)一種引致需求，商品和勞務(wù)進(jìn)口，本國(guó)對(duì)外投資都會(huì)引起外口，本國(guó)對(duì)外投資都會(huì)引起外匯需求。匯需求。外匯供給（外匯供給（S$）：商品和勞務(wù)）：商品和勞務(wù)的出口，外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資都的出口，外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資都會(huì)引起外匯供給。會(huì)引起外匯供給。本幣貶值（本幣貶值（ERMB/$上升）則對(duì)上

24、升）則對(duì)外匯需求減少外匯需求減少,外匯供給增加。外匯供給增加。本幣升值（本幣升值（ERMB/$下降）則對(duì)下降）則對(duì)外匯的需求增加，外匯供給減外匯的需求增加，外匯供給減少。少。外匯需求大于外匯供給時(shí)，外外匯需求大于外匯供給時(shí)，外匯匯率上升，反之外匯匯率下匯匯率上升，反之外匯匯率下降。外匯需求等于外匯供給時(shí)，降。外匯需求等于外匯供給時(shí)，匯率實(shí)現(xiàn)均衡。匯率實(shí)現(xiàn)均衡。$RMBERMB升值升值RMB貶值貶值$S$D*E$圖：均衡匯率的決定E E1$2$*$國(guó)際借貸說(shuō)的主要觀點(diǎn)：國(guó)際借貸說(shuō)的主要觀點(diǎn)：外匯匯率的變動(dòng)是由外匯匯率的變動(dòng)是由 所決定。外匯供所決定。外匯供求關(guān)系產(chǎn)生的原因是由于國(guó)與國(guó)之間存在求關(guān)

25、系產(chǎn)生的原因是由于國(guó)與國(guó)之間存在 關(guān)系。關(guān)系。國(guó)際借貸分為國(guó)際借貸分為 與與 。尚未達(dá)到支付階段的借貸稱為尚未達(dá)到支付階段的借貸稱為 。已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸稱為已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸稱為 。其中只有其中只有 對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。流動(dòng)借貸與外匯匯率的關(guān)系是：流動(dòng)借貸與外匯匯率的關(guān)系是：當(dāng)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)債權(quán)時(shí)當(dāng)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)債權(quán)時(shí) 外匯匯率外匯匯率 本幣匯率本幣匯率外匯的供給與需求外匯的供給與需求借貸借貸固定借貸固定借貸流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸固定借貸固定借貸流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸國(guó)際借貸理論國(guó)際借貸理論外匯需求外匯供給外匯需求外匯供給流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸固定借貸固定借貸不影響外匯

26、供求關(guān)系不影響外匯供求關(guān)系國(guó)際借貸國(guó)際借貸外匯供求關(guān)系外匯供求關(guān)系匯率匯率國(guó)際借貸說(shuō)理論的基本思路國(guó)際借貸說(shuō)理論的基本思路三、三、購(gòu)買力平價(jià)理論購(gòu)買力平價(jià)理論（purchasing-power parity,PPP）l購(gòu)買力平價(jià)理論是西方匯率購(gòu)買力平價(jià)理論是西方匯率理論中最具影響力的理論之理論中最具影響力的理論之一，該理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家一，該理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家G.卡塞爾在卡塞爾在1922年的一篇論年的一篇論文（文（1914年以后的貨幣與年以后的貨幣與外匯理論外匯理論）中正式提出的。）中正式提出的。購(gòu)買力平價(jià)理論分絕對(duì)購(gòu)買購(gòu)買力平價(jià)理論分絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)買力平價(jià)兩種力平價(jià)和相對(duì)買力平價(jià)兩種理

27、論。理論。Gustav Cassel，1866-1945 1.開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律一價(jià)定律(law of one price)基本假設(shè)：基本假設(shè)：（1）假設(shè)位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的，）假設(shè)位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的，即不存在任何的商品質(zhì)量、規(guī)格、品牌方面即不存在任何的商品質(zhì)量、規(guī)格、品牌方面的差異。的差異。（2）該商品的價(jià)格能夠根據(jù)供求靈活地進(jìn)行）該商品的價(jià)格能夠根據(jù)供求靈活地進(jìn)行調(diào)整，即價(jià)格具有彈性。調(diào)整，即價(jià)格具有彈性。封閉經(jīng)濟(jì)條件下的封閉經(jīng)濟(jì)條件下的“一價(jià)定律一價(jià)定律”開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價(jià)定律一價(jià)定律”任何同質(zhì)的貿(mào)易商品，在兩個(gè)國(guó)家都以同一任何同質(zhì)的貿(mào)

28、易商品，在兩個(gè)國(guó)家都以同一種貨幣標(biāo)價(jià)時(shí)價(jià)格相等，種貨幣標(biāo)價(jià)時(shí)價(jià)格相等，即所謂的即所謂的“一價(jià)定一價(jià)定律律”。請(qǐng)問(wèn)如何用公式來(lái)表示請(qǐng)問(wèn)如何用公式來(lái)表示“一價(jià)定律一價(jià)定律”？開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 其中：其中：e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，Pi為本國(guó)價(jià)格，為本國(guó)價(jià)格，Pi*為外國(guó)價(jià)格，為外國(guó)價(jià)格，*iiPe P 2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 對(duì)于貨幣持有者而言，貨幣的價(jià)值在于其所對(duì)于貨幣持有者而言，貨幣的價(jià)值在于其所具有的購(gòu)買力，因此各國(guó)貨幣之間的兌換比具有的購(gòu)買力，因此各國(guó)貨幣之間的兌換比率應(yīng)取決于它們各自具有的購(gòu)買力。率應(yīng)取決于它們各自具有的購(gòu)

29、買力。由于貨幣的購(gòu)買力可以通過(guò)物價(jià)水平來(lái)加以由于貨幣的購(gòu)買力可以通過(guò)物價(jià)水平來(lái)加以表現(xiàn)，因此不同貨幣的兌換率（即匯率）就表現(xiàn)，因此不同貨幣的兌換率（即匯率）就是各國(guó)物價(jià)水平的比率。是各國(guó)物價(jià)水平的比率?；舅枷牖舅枷牖炯僭O(shè)：基本假設(shè)：（1）對(duì)于對(duì)于任何任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立；定律都成立；（2）在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種）在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等?？少Q(mào)易商品所占的權(quán)重相等。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)認(rèn)為，在一定的時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)認(rèn)為，在一定的時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，如果貨幣匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，如果

30、用一般物價(jià)指數(shù)來(lái)表示，則為兩國(guó)一般物價(jià)水用一般物價(jià)指數(shù)來(lái)表示，則為兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。平之比。2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 其中：其中：R表示購(gòu)買力平價(jià)下的匯率，表示購(gòu)買力平價(jià)下的匯率，Pa、Pb分別為分別為a、b國(guó)的一般物國(guó)的一般物價(jià)水平。價(jià)水平。2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 RPa/Pb（直接標(biāo)價(jià)法）（直接標(biāo)價(jià)法）舉例說(shuō)明：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)舉例說(shuō)明：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)如果同一種商品在美國(guó)賣如果同一種商品在美國(guó)賣10美元，在英國(guó)賣美元，在英國(guó)賣5英英鎊，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就為鎊，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就為1英鎊兌英鎊兌2美元。美元。假定市場(chǎng)匯率是假定市場(chǎng)匯率是1英鎊兌英鎊兌2.5美元

31、，即美元定值美元，即美元定值過(guò)低，英鎊定值過(guò)高。過(guò)低，英鎊定值過(guò)高。此時(shí)貿(mào)易商會(huì)在美國(guó)以此時(shí)貿(mào)易商會(huì)在美國(guó)以10美元的價(jià)格買入這種美元的價(jià)格買入這種商品，運(yùn)到英國(guó)出售，獲得商品，運(yùn)到英國(guó)出售，獲得5英鎊，再以英鎊，再以1英鎊英鎊兌兌2.5美元的匯率換回美元的匯率換回12.5美元，凈賺美元，凈賺2.5美元。美元。這種活動(dòng)持續(xù)下去，貿(mào)易商不斷賣出英鎊、買這種活動(dòng)持續(xù)下去，貿(mào)易商不斷賣出英鎊、買進(jìn)美元，勢(shì)必使英鎊貶值、美元升值。直到絕進(jìn)美元，勢(shì)必使英鎊貶值、美元升值。直到絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立。對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)表示在考慮通貨膨脹的情況下，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)表示在考慮通貨膨脹的情況下，它們的名

32、義匯率等于其過(guò)去的匯率乘以兩國(guó)通它們的名義匯率等于其過(guò)去的匯率乘以兩國(guó)通貨膨脹之商。貨膨脹之商。用公式表示為：用公式表示為：相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（R1）R0 0R R1 1為在紙幣條件下發(fā)生通貨膨脹后的新匯率或?yàn)樵诩垘艞l件下發(fā)生通貨膨脹后的新匯率或者是計(jì)算期匯率；者是計(jì)算期匯率；R R0 0為通貨膨脹前的匯率，又稱為基期匯率；為通貨膨脹前的匯率，又稱為基期匯率；I Ia a和和I Ib b為為a a國(guó)和國(guó)和b b國(guó)的通貨膨脹率。國(guó)的通貨膨脹率。3.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 baII舉例舉例假設(shè)美國(guó)為假設(shè)美國(guó)為a國(guó)，英國(guó)為國(guó)，英國(guó)為b國(guó)，它們基期的國(guó)，它們基期的匯率為匯率為

33、GBP1=USD2，美國(guó)物價(jià)指數(shù)由，美國(guó)物價(jià)指數(shù)由100上升到上升到150，同一時(shí)期，英國(guó)的物價(jià)，同一時(shí)期，英國(guó)的物價(jià)指數(shù)由指數(shù)由100上升到上升到120，根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力，根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論，則它們的匯率為多少？平價(jià)理論，則它們的匯率為多少？美國(guó)的通貨膨脹率為：美國(guó)的通貨膨脹率為：50%英國(guó)的通貨膨脹率為：英國(guó)的通貨膨脹率為：20%則新的匯率為：則新的匯率為：2x50%/20%=5即即GBP1=USD5用公式表示為：用公式表示為：E=P/P*3.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 購(gòu)買力決定匯率購(gòu)買力決定匯率 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 某一時(shí)點(diǎn)上匯率某一

34、時(shí)點(diǎn)上匯率的決定基礎(chǔ)的決定基礎(chǔ) 某一段時(shí)間里某一段時(shí)間里匯率變動(dòng)的原因匯率變動(dòng)的原因 1.基本思想 當(dāng)貨幣可以在各國(guó)間自由兌換時(shí)，貨當(dāng)貨幣可以在各國(guó)間自由兌換時(shí)，貨幣持有者會(huì)面臨持有哪國(guó)貨幣的選擇，選幣持有者會(huì)面臨持有哪國(guó)貨幣的選擇，選擇的原則就是持有哪國(guó)貨幣的收益率高，擇的原則就是持有哪國(guó)貨幣的收益率高，就會(huì)選擇持有哪個(gè)貨幣，選擇所引起的各就會(huì)選擇持有哪個(gè)貨幣，選擇所引起的各國(guó)貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國(guó)貨國(guó)貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國(guó)貨幣的收益率最終趨于一致，在這種情況下，幣的收益率最終趨于一致，在這種情況下，匯率的（預(yù)期）變化率就會(huì)等于兩國(guó)國(guó)內(nèi)匯率的（預(yù)期）變化率就會(huì)等于兩國(guó)國(guó)內(nèi)

35、利率之差。利率之差。簡(jiǎn)單推導(dǎo)簡(jiǎn)單推導(dǎo) 假設(shè)：假設(shè)：A國(guó)（本國(guó)）一年期存款利率為國(guó)（本國(guó)）一年期存款利率為 i；B國(guó)（外國(guó)）一年期存款利率為國(guó)（外國(guó)）一年期存款利率為i*；即期匯率為即期匯率為 e(直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法)；遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為 f（一年期）（一年期）。那么：那么：存款存款1單位本國(guó)貨幣，單位本國(guó)貨幣，1年后可得：年后可得：（1+i）的）的A國(guó)貨幣，國(guó)貨幣，1單位本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣作為存款，單位本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣作為存款，1年后可得：年后可得：(1/e+1/e i*)=(1+i*)/e的的B國(guó)貨幣，國(guó)貨幣，即：即：(1+i*)/e f的的A國(guó)貨幣。國(guó)貨幣。兩國(guó)存款收益應(yīng)該相同：

36、兩國(guó)存款收益應(yīng)該相同：（1+i）=(1+i*)f/e，即：即：（1+i）/(1+i*)=f/e*iieef上式兩邊同減上式兩邊同減1得：得：（i-i*）/(1+i*)=(f e)/e 即：即：(f e)/e(1+i*)=i-i*(f e)/e+(f-e)/ei*=i-i*(f-e)/ei*非常小，可略去不計(jì)，于是得：非常小，可略去不計(jì)，于是得：其中：其中：f 表示遠(yuǎn)期匯率；表示遠(yuǎn)期匯率；e表示即期匯率；表示即期匯率；i和和i*分別表示本國(guó)利率和外國(guó)利率。分別表示本國(guó)利率和外國(guó)利率。*iieef 兩國(guó)貨幣匯率的兩國(guó)貨幣匯率的 近似地等于兩國(guó)近似地等于兩國(guó) 之之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則遠(yuǎn)期

37、外匯必將差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則遠(yuǎn)期外匯必將 ，即即 遠(yuǎn)期將貶值。否則，恰好相反。遠(yuǎn)期將貶值。否則，恰好相反。二、拋補(bǔ)利率平價(jià)二、拋補(bǔ)利率平價(jià) 經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義 遠(yuǎn)期升貼水率遠(yuǎn)期升貼水率利率利率升水升水本幣本幣 三、非拋補(bǔ)利率平價(jià)三、非拋補(bǔ)利率平價(jià) 在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為的匯率為EeEef f,則在則在B B國(guó)的投資收益為國(guó)的投資收益為 如果這一收益與投資本國(guó)收益存在差異，則會(huì)如果這一收益與投資本國(guó)收益存在差異，則會(huì)出現(xiàn)套利資金流

38、動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，出現(xiàn)套利資金流動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立：有下式成立：(1+i)=EeEef f 【(1+i*)/e】相同的推導(dǎo)得：相同的推導(dǎo)得：*)(iieefE 非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義 近似地等于兩國(guó)貨幣近似地等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率高利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期于外國(guó)利率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期 將來(lái)會(huì)貶值。將來(lái)會(huì)貶值。預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率本幣本幣Eef【(1+i*)/e】三、利率平價(jià)論三、利率平價(jià)論 利率平價(jià)論的總體思路利率平

39、價(jià)論的總體思路 利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析 了了 與與 之間的關(guān)系。之間的關(guān)系。兩國(guó)間的兩國(guó)間的 差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)（套利），以獲取利差收益。（套利），以獲取利差收益。資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起從而引起 變動(dòng)。變動(dòng)。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的 差異，從而使差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。利率平價(jià)論的基本形式利率平價(jià)論的基本形式 拋補(bǔ)利率平價(jià)與非拋補(bǔ)利率平價(jià)拋補(bǔ)利率平價(jià)與非拋補(bǔ)利率平價(jià)匯率匯率利率利率利率利率匯率匯率利

40、率利率利利差差資本資本流動(dòng)流動(dòng)匯率匯率變動(dòng)變動(dòng)利高貨幣利高貨幣利低貨幣利低貨幣即期匯率上升即期匯率上升遠(yuǎn)期匯率下降遠(yuǎn)期匯率下降即期匯率下降即期匯率下降遠(yuǎn)期匯率上升遠(yuǎn)期匯率上升利率平價(jià)說(shuō)理論的基本思路利率平價(jià)說(shuō)理論的基本思路 一、匯率變動(dòng)的影響因素一、匯率變動(dòng)的影響因素 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很健康，發(fā)展很快，很穩(wěn)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很健康，發(fā)展很快，很穩(wěn)定，那么該國(guó)貨幣的幣值就趨于升值；定，那么該國(guó)貨幣的幣值就趨于升值；反之，下滑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生貶值的反之，下滑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生貶值的影響。影響。對(duì)匯率有重大影響的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：全國(guó)采對(duì)匯率有重大影響的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：全

41、國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)；耐用品訂單；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；設(shè)備購(gòu)經(jīng)理指數(shù)；耐用品訂單；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；設(shè)備使用率；失業(yè)率等。使用率；失業(yè)率等。8.3 匯率的經(jīng)濟(jì)分析匯率的經(jīng)濟(jì)分析（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異 一般情況下：一般情況下：1、從短期來(lái)看、從短期來(lái)看 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 進(jìn)口進(jìn)口 本幣本幣 2、從長(zhǎng)期來(lái)看、從長(zhǎng)期來(lái)看 投資收益率較高投資收益率較高 外資流入外資流入 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 本幣本幣 勞動(dòng)生產(chǎn)率勞動(dòng)生產(chǎn)率 出口出口 （三）利率差異（與其他國(guó)家相比）（三）利率差異（與其他國(guó)家相比）利率水平高于他國(guó)利率水平高于他國(guó) 資本流入資本流入 資本流出資本流出 本幣本幣 反之，本幣匯率下跌。反之

42、，本幣匯率下跌。（四）國(guó)際收支狀況（四）國(guó)際收支狀況順差順差國(guó)外對(duì)本國(guó)貨幣需求國(guó)外對(duì)本國(guó)貨幣需求本國(guó)外匯供給本國(guó)外匯供給外幣匯率外幣匯率本幣匯率本幣匯率1.1.相同相同兩國(guó)名義匯率因通貨膨脹相互抵消兩國(guó)名義匯率因通貨膨脹相互抵消匯率不變匯率不變 （五）通貨膨脹率差異（五）通貨膨脹率差異較高國(guó)資本外流較高國(guó)資本外流2.2.不同不同較低國(guó)資本內(nèi)流較低國(guó)資本內(nèi)流3.3.途徑途徑進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)該國(guó)貨幣信心對(duì)該國(guó)貨幣信心本幣匯率本幣匯率本幣匯率本幣匯率通貨膨脹率較高國(guó)貨幣匯率下跌通貨膨脹率較高國(guó)貨幣匯率下跌通貨膨脹率較低國(guó)貨幣匯率上升通貨膨脹率較低國(guó)貨幣匯率上升（六）心理

43、預(yù)期因素（六）心理預(yù)期因素 盲目跟風(fēng)，與股市類似。盲目跟風(fēng)，與股市類似。人人看好人人看好A幣（預(yù)期幣（預(yù)期A幣將漲）幣將漲）買入買入A幣幣 升勢(shì)升勢(shì) 難以遏制。反之，跌勢(shì)難以遏制。難以遏制。反之，跌勢(shì)難以遏制。（七）政治因素（七）政治因素 政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭(zhēng)、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某領(lǐng)導(dǎo)人政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭(zhēng)、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某領(lǐng)導(dǎo)人辭職等因素都會(huì)影響匯率。辭職等因素都會(huì)影響匯率。（八）匯率政策（八）匯率政策 為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。為了鼓勵(lì)資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國(guó)為了鼓勵(lì)資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國(guó)際地位，往往高估本幣匯

44、率。際地位，往往高估本幣匯率。二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響 1.1.匯率變動(dòng)與貨物收支匯率變動(dòng)與貨物收支 2.2.匯率變動(dòng)與服務(wù)收支匯率變動(dòng)與服務(wù)收支 3.3.匯率變動(dòng)與國(guó)際資本流動(dòng)匯率變動(dòng)與國(guó)際資本流動(dòng) 4.4.匯率變動(dòng)與國(guó)際儲(chǔ)備匯率變動(dòng)與國(guó)際儲(chǔ)備2.匯率變動(dòng)對(duì)無(wú)形貿(mào)易及非貿(mào)易收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)無(wú)形貿(mào)易及非貿(mào)易收支的影響 1、從價(jià)格角度來(lái)看與有形貿(mào)易的情、從價(jià)格角度來(lái)看與有形貿(mào)易的情況相似況相似 2、本幣、本幣 出口出口 與貿(mào)易有關(guān)的從與貿(mào)易有關(guān)的從屬費(fèi)用收入屬費(fèi)用收入1.1.匯率變動(dòng)對(duì)有形貿(mào)易的影響匯率變動(dòng)對(duì)有形

45、貿(mào)易的影響本幣貶值本幣貶值 外匯匯率外匯匯率外幣表示出口商品外幣表示出口商品P P出口出口本幣匯率本幣匯率本幣表示進(jìn)口商品本幣表示進(jìn)口商品P P進(jìn)口進(jìn)口短期資本短期資本 預(yù)期某國(guó)貨幣匯率將預(yù)期某國(guó)貨幣匯率將 拋出其貨幣及金融資產(chǎn)拋出其貨幣及金融資產(chǎn)短期資本流出短期資本流出直接投資直接投資 在預(yù)計(jì)本幣匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)穩(wěn)定的情況下：在預(yù)計(jì)本幣匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)穩(wěn)定的情況下：本幣本幣 同樣數(shù)額的外幣可兌換更多的本幣同樣數(shù)額的外幣可兌換更多的本幣 可可購(gòu)買更多的生產(chǎn)要素（如土地、勞力）購(gòu)買更多的生產(chǎn)要素（如土地、勞力）外資流入外資流入 請(qǐng)問(wèn)：本幣貶值一定會(huì)導(dǎo)致外商直接投資增加嗎？請(qǐng)問(wèn)：本幣貶值一定會(huì)導(dǎo)致外商直接

46、投資增加嗎？對(duì)外債務(wù)對(duì)外債務(wù) 本幣本幣 不利于本國(guó)還債不利于本國(guó)還債3.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響4.對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響匯率變化影響外匯儲(chǔ)備的存量。匯率變化影響外匯儲(chǔ)備的存量。儲(chǔ)備貨幣的匯率儲(chǔ)備貨幣的匯率 外匯儲(chǔ)備價(jià)值受損。外匯儲(chǔ)備價(jià)值受損。匯率變化影響外匯儲(chǔ)備的流量。匯率變化影響外匯儲(chǔ)備的流量。一國(guó)貨幣變動(dòng)通過(guò)資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額的增一國(guó)貨幣變動(dòng)通過(guò)資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加或減少。減，直接影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加或減少。匯率的頻繁波動(dòng)將影響儲(chǔ)備貨幣的地位匯率的頻繁波動(dòng)將影響儲(chǔ)備貨幣的地位理論上：理論上：（如果存在閑置

47、生產(chǎn)要素）（如果存在閑置生產(chǎn)要素）進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格 進(jìn)口進(jìn)口 進(jìn)口替代品國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代品國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)本幣本幣 出口商品的國(guó)外價(jià)格出口商品的國(guó)外價(jià)格 出口出口 出口產(chǎn)業(yè)出口產(chǎn)業(yè)在不產(chǎn)生對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲壓力的情況下在不產(chǎn)生對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲壓力的情況下 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn) 就業(yè)就業(yè)（二）匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響（二）匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響（三）匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響（三）匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 小國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)無(wú)足輕重（因?yàn)槠滟Q(mào)易額小國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)無(wú)足輕重（因?yàn)槠滟Q(mào)易額?。?，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響不大。以下是對(duì)大國(guó)而言。?。瑢?duì)世界經(jīng)濟(jì)影響不大。以下是對(duì)大國(guó)而言。1、匯率不穩(wěn)定、匯率不穩(wěn)定 不利成本和收益核算不利成本和收益核算 不利對(duì)外不利對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展、不利跨國(guó)投資的發(fā)展貿(mào)易的發(fā)展、不利跨國(guó)投資的發(fā)展 2、匯率不穩(wěn)定、匯率不穩(wěn)定 通過(guò)金融交易以對(duì)資產(chǎn)保值或投機(jī)通過(guò)金融交易以對(duì)資產(chǎn)保值或投機(jī) 易引起國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩易引起國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩 3、匯率不穩(wěn)定、匯率不穩(wěn)定 對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系影響較大對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系影響較大 不斷貶值的儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中所占份額不斷貶值的儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中所占份額