醫(yī)院財務管理價值觀念.ppt

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第二章醫(yī)院財務管理價值觀念,資金時間價值觀念風險價值觀念現(xiàn)金流量觀念,第一節(jié)資金時間價值觀念,一、資金時間價值的概念,資金時間價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。資金時間價值的實質就是貨幣周轉使用后的增值額。真正來源是勞動者創(chuàng)造的剩余價值。其產(chǎn)生的條件：存在資本市場——借貸、投資存在商品市場——買賣、消費資金時間價值的表示：絕對值：資金時間價值（增加值）相對值：資金時間價值率,資金時間價值的概念,特點：TVM不是針對風險和通貨膨脹因素的投資報酬率，它只是投資在時間上得到的回報，沒有任何風險。資金時間價值是醫(yī)院投資報酬率的最低限。,二、貨幣時間價值的計算,兩組基本概念：單利、復利；現(xiàn)值、終值。單利：只有本金計算利息，利息不計利息的方法；復利：每期產(chǎn)生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方法。俗稱“利滾利”?，F(xiàn)值P：一定量貨幣在“現(xiàn)在”的價值，也暗指投資起點的本金。終值S：一定量的貨幣投資一段時間后的本金和時間價值之和。,(一)復利終值和現(xiàn)值的計算,1.復利終值：：復利終值系數(shù)，用表示。公式也可寫成：,例：A醫(yī)院5年前將10萬元借給醫(yī)院B，雙方商定復利計息，年利率為3%。問A醫(yī)院到期可收回多少錢？S=10(1+3%)5=101.159=11.59（萬元）,2.復利現(xiàn)值：：復利現(xiàn)值系數(shù)，用表示。公式也可寫成：貼現(xiàn)：由終值求現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”，把此時的利率稱為“貼現(xiàn)率”。,例：某醫(yī)院希望5年后從銀行提取10萬元，年利率為3%，按復利計算，現(xiàn)在應存入的錢?P=10(1+3%)5=100.863=8.63（萬元）,（二）年金的計算,年金：在一定時期內，每期收到或者付出的等額款項。年金的特點：（1）收付同方向，或者全部是現(xiàn)金流出，或者是現(xiàn)金流入；（2）各期金額相等；（3）間隔期（時間）相等。定期、等額、系列支付分類：普通年金、預付年金（即付年金）延期年金、永續(xù)年金,1.普通年金：每期期末有等額的收付款項的年金。,普通年金的終值：,普通年金終值公式：,普通年金現(xiàn)值：,例：A項目于今年年底完工，預計從下一年起五年內每年末可產(chǎn)生現(xiàn)金收益15萬元，那么該項目今年末的收益現(xiàn)值是多少？（假設貼現(xiàn)率為10%）,普通年金現(xiàn)值公式：,（萬元）,,預付年金的終值：,2.預付年金：每期期初有等額的收付款項的年金。,,,,,,,,,,,n期預付年金終值和n期普通年金終值的收付款項的期數(shù)相同，但因收付款項的時間不同，從而造成n期預付年金的每期款項均比n期普通年金的每期款項多計算一次利息，因此，只要將n期普通年金終值乘上（1＋i），便可求得n期預付年金的終值.,n期預付年金終值和n＋1期普通年金終值的計息期數(shù)相同，但收付款項的期數(shù)不同，n＋1期普通年金比n期預付年金多了一期不用計息的款項，因此，只要將n＋1期普通年金的終值減去這一期不用計息的款項A，便可求得n期預付年金的終值.“期數(shù)加1、系數(shù)減1”。,預付年金現(xiàn)值：,n期預付年金現(xiàn)值和n期普通年金現(xiàn)值的收付款項的期數(shù)相同，但收付款項的時間不同，結果是n期預付年金的每期款項均比n期普通年金的每期款項少貼現(xiàn)一期，因此，n期普通年金現(xiàn)值除以1/(1+i)，即乘上（1＋i），便可得到n期預付年金的現(xiàn)值。,,,,n期預付年金現(xiàn)值和n－1期普通年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但收付款項的期數(shù)不同，結果是n期預付年金比n－1期普通年金多出一期不用貼現(xiàn)的款項，因此，只要將n－1期普通年金的現(xiàn)值加這一期不用貼現(xiàn)的款項A，便可求得n期預付年金的現(xiàn)值?！捌跀?shù)減1、系數(shù)加1”。,◆延期年金終值：,◆延期年金現(xiàn)值：方法1：先求后n期年金在m期初的現(xiàn)值，再將該值貼現(xiàn)，求第1期初的現(xiàn)值。,3.延期年金:開始若干期沒有收付款項，以后每期期末有等額收付款項的年金.,,,,,,方法2：將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。,P=A(P/A，i，m+n)-A(P/A,I,m)=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,I,m)]例：某醫(yī)院向銀行借入一筆資金，銀行規(guī)定前5年不用還本付息，但從第6年到第10年每年年末償付本息10000元，問該筆貸款的現(xiàn)值是多少？P=10000?[(P/A,5%,10)?(P/A,5%,5)]=10000?(7.7217?4.3295)=33922（元）或P=10000?(P/A,5%,5)?(P/S,5%,5)=10000?4.3295?0.7835=33922（元）,4、永續(xù)年金,永續(xù)年金是指無限期地連續(xù)收付款項的年金。如無期限國債，優(yōu)先股股利等。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值：,當，永續(xù)年金現(xiàn)值,問題:,下列情況應當計算何種形式的貨幣時間價值?1.A醫(yī)院5年前將10萬元借給企業(yè)B，雙方商定復利計息，年利率為3%。問A醫(yī)院到期可收回多少錢？2.某醫(yī)院希望5年后從銀行提取10萬元，年利率為3%，按復利計算，現(xiàn)在應存入的錢?3.王先生從今年起每年年末存入銀行10萬元,五年后可獲得本利和為多少?4.A項目于今年年底完工，預計從下一年起五年內每年末可產(chǎn)生現(xiàn)金收益15萬元，則其今年末的估價是多少？（假設貼現(xiàn)率為10%）5.某項目分三年投入,第3年末投產(chǎn),第4年起每年末產(chǎn)生50萬元現(xiàn)金流量,問該項目現(xiàn)在的價值如何估價?6.G醫(yī)院優(yōu)先股每年年終股利均為0.20元/股，該優(yōu)先股的合理價格是多少？（假設貼現(xiàn)率為15%）,問題?,三、利率換算,當利息需要在一年內復利計息多次時候，給出的年利率（通常稱之為名義年利率）就要換算成以一年為復利計息期的年利率（通常稱之為實際年利率）來計算。設名義年利率i，每年按M次計息，計算復利的實際年利率r。則有：,或例：投資本金1000元，投資期是5年，年利率為4%，按每季度復利計息，該投資的終值是多少？方法1：實際年利率終值方法2：,第二節(jié)風險與收益,一、風險與風險價值,（一）風險風險是指一定條件下和一定時期內發(fā)生的各種結果的變動程度。風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時，是否去冒險以及冒多大的險，是可以選擇（主觀）風險與不確定性：風險是可測定概率的不確定性。從個別投資主體的角度看，風險可分為市場風險（系統(tǒng)風險）和醫(yī)院特有風險（非系統(tǒng)風險）兩類。從醫(yī)院本身來看，風險分為經(jīng)營風險和財務風險兩類。,（二）風險價值,投資者由于承擔風險進行投資，而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，就稱之為投資的風險價值，或稱為風險收益、風險報酬。風險價值的表示方式：風險收益額，是指投資者因冒風險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值的那部分額外收益；風險收益率，是指投資者因冒風險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值率的那部分額外收益率，即風險收益率與原投資額的比率。不考慮通貨膨脹因素：醫(yī)院的投資收益（K）=貨幣時間價值（Rf)+投資風險價值(RR),二、單項資產(chǎn)的風險與收益,,（一）概率概率分布越集中，風險越??；概率分布越分散，風險越大。（二）期望值又稱期望收益率、期望報酬率.期望值表示投資結果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結果。期望值越大，表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。,（三）標準（離）差,,標準差：,該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大，風險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風險的相對大??；可用該指標對期望收益率不同的投資項目進行風險比較；V越大，項目的風險程度越大。,（五）風險收益計算,投資者冒險進行投資，其目的就是為了獲取超過貨幣時間價值以外的風險價值（風險收益），可用風險收益額和風險收益率表示.表示風險價值的風險收益率應與反映風險程度的投資收益率的標準離差率V呈正比例關系。如何把V轉化為風險收益率？借助一個參數(shù)——風險價值系數(shù)b，就可以將投資收益率的標準離差率轉換成風險收益率。,（一）風險收益率風險價值系數(shù)b：指該項投資的風險收益率占該項投資標準離差率的比率。確定單項投資的風險價值系數(shù)，可以采取以下四種方法：根據(jù)對相關投資項目的總投資收益率、無風險收益率、標準離差率等歷史資料計算確定。根據(jù)相關數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計回歸推斷。由醫(yī)院主管投資的人員會同有關專家定性評議而獲得。由專業(yè)咨詢機構定期發(fā)布，供投資者參考使用。,,（二）風險收益額,三、投資組合的風險與收益,N個項目的投資組合總收益：,將一筆錢同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。（一）投資組合的期望收益投資組合的期望收益率為：Xi----各項所占的投資比重,（二）投資組合的風險（兩項資產(chǎn)）,通常用協(xié)方差和相關系數(shù)兩個指標來測量:,當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；當協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變化。協(xié)方差的絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關系越疏遠。,相關系數(shù)?：,是協(xié)方差除以兩個投資項目投資收益率的標準離差之積.表示組合中不同項目之間影響的相對大小。相關系數(shù)的正負和協(xié)方差的正負相同。永遠滿足：表示正相關：一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。表示負相關：一個項目收益增加會引起另一個項目收益的減少。表示完全正相關（完全負相關）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關：即項目之間沒有影響。,四、資本資產(chǎn)定價模型,（一）系統(tǒng)風險與β系數(shù)1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關系的一個量化指標.β=1,該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場組合的風險情況一致；β＞1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例大于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險。β＜1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例小于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風險小于整個市場投資組合的風險。,,,,,,2.投資組合的β系數(shù),投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。,,式中：βp——投資組合的β系數(shù)；Xi——第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；βi——第i種資產(chǎn)的β系數(shù)。,(二)資本資產(chǎn)定價模型表達式,Ki——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的必要收益率；Rf——無風險收益率（一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定）；βi——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的β系數(shù)；——市場組合的平均收益率。,,,,CAPM的假設條件:,⒈在市場中存在許多投資者.⒉所有投資者的投資決策都只針對一個確定的周期，即所有投資者計劃只在一個周期內持有資產(chǎn).⒊投資者的投資決策是基于預期收益和風險，投資者的決策標準是使其預期效用最大化。⒋所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預期值、方差等都有相同的估計。⒌投資者的所有資產(chǎn)都是可分的。⒍投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），而不把人力資本（教育和培訓）、政府籌資等投資項目考慮在內。但在交易過程中，投資者可以無限制的賣空。⒎投資者能以固定的無風險利率進行無限制的借貸。⒏無個人所得稅和交易成本。⒐所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的市場信息，市場環(huán)境中不存在摩擦。,沒有環(huán)境摩擦、處于完全競爭的均衡市場,（三）CAPM的應用價值,⒈在投資決策中的應用（風險貼現(xiàn)率）⒉權益資本成本的估計與測算⒊投資組合風險收益的計算,投資組合風險收益率的計算,根據(jù)CAPM，可以推導出投資組合風險收益率的計算公式：式中：KP——投資組合的風險收益率；βP——投資組合的β系數(shù)；——市場組合的平均收益率；Rf——無風險收益率。影響因素:市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的β系數(shù).在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風險收益率就越高；反之，風險收益率就越低。,,,第三節(jié)現(xiàn)金流量觀念,現(xiàn)金流量(CashFlows)是醫(yī)院在一定時間內的醫(yī)療服務活動過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出。具有如下特征：一是綜合性，二是靈活性，三是客觀性。一、現(xiàn)金流量的分類按現(xiàn)金流向不同的分類現(xiàn)金流量可分為現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量。,按現(xiàn)金流量發(fā)生時間不同的分類現(xiàn)金流量可分為初始現(xiàn)金流量、醫(yī)院服務現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。,,醫(yī)療服務現(xiàn)金流量=醫(yī)療服務現(xiàn)金收入—付現(xiàn)成本—交納稅款,凈現(xiàn)金流量＝—初始現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+項目終止現(xiàn)金流量,為了便于方案的評價，通常把投資項目整個時期的現(xiàn)金流量劃分為三個部分:初始現(xiàn)金流量；營業(yè)現(xiàn)金流量；終結現(xiàn)金流量。,,,,,0初始,投產(chǎn),,,營業(yè)期間,結束,1.初始現(xiàn)金流量在項目投資期發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：（1）固定資產(chǎn)上的投資（減原有固定資產(chǎn)的變價收入）。（2）營運資金的墊支額。（3）無形資產(chǎn)上的投資。（4）其他投資：籌建費用、試用、職工培訓費用等。2.終結現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)殘值的變價凈收入。（2）收回墊支的營運資金。,現(xiàn)金流量的構成,3．營業(yè)現(xiàn)金流量,是指在整個生產(chǎn)壽命期內正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。1）營業(yè)收入2）付現(xiàn)成本＝營業(yè)成本－折舊-無形資產(chǎn)攤銷額3）稅金年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝年營業(yè)收入－年付現(xiàn)成本—年稅金=年營業(yè)收入—年（營業(yè)成本—折舊—攤銷）—年稅金=年凈利潤+年折舊+年攤銷,二、完善醫(yī)院現(xiàn)金流量管理▲現(xiàn)金流量規(guī)劃▲現(xiàn)金流量控制▲現(xiàn)金流量報告▲現(xiàn)金流量分析①差異分析②結構分析③趨勢分析,,三、現(xiàn)金流量的重要性在投資決策中，現(xiàn)金流量是對投資項目引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。投資項目在一定時間（通常是年）的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額稱為凈現(xiàn)金流量。1.采用現(xiàn)金流量有利于合理考慮貨幣時間價值因素2.現(xiàn)金流量比利潤更具可靠性。3.在項目的壽命內，利潤總計與凈現(xiàn)金流量總計相等.,本章閱讀資料,1、財政部注冊會計師考試委員會辦公室：《財務成本管理》，經(jīng)濟科學出版社（2007年版）第四章；2、（美）斯蒂芬A.羅斯（StephenA.Ross）等：《公司理財》（第6版），機械工業(yè)出版社，2006年版：第三篇；3、傅元略：《財務管理》，廈門大學出版社，2003年版：第五、六章.,