中級財務(wù)管理(2014)第六章 投資管理 課后作業(yè)下載版

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1、第六章 投資管理 課后作業(yè) 一、單項選擇題 1.將企業(yè)投資區(qū)分為發(fā)展性投資與維持性投資所依據(jù)的分類標(biāo)志是（ ）。 A.按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系 B.按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì) C.按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響 D.按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系 2.企業(yè)投資按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以劃分為（ ）。 A.獨立投資和互斥投資 B.對內(nèi)投資與對外投資 C.發(fā)展性投資與維持性投資 D.項目投資與證券投資 3.下列各項中，不屬于投資項目現(xiàn)金流出量內(nèi)容的是（ ）。 A.固定資產(chǎn)投資? B.折舊與攤銷

2、C.無形資產(chǎn)投資? D.遞延資產(chǎn)投資 4.企業(yè)擬投資一個項目，預(yù)計第一年和第二年相關(guān)的流動資產(chǎn)分別為4000萬元和6000萬元，兩年相關(guān)的流動負(fù)債分別為2000萬元和3000萬元，則第二年新增的營運資金應(yīng)為（ ）萬元。 A.2000? B.1500 C.3000? D.1000 5.某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資400萬元，預(yù)計可使用5年。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，估計凈殘值為10萬元。營業(yè)期間估計每年固定成本為（不含折舊）25萬元，變動成本是每件75元。銷售部門估計各年銷售量均為5萬件，該公司可以接受150元/件的價格，所得稅稅率為25%。則該項目終結(jié)

3、點現(xiàn)金流量為（ ）萬元。 A.292? B.282 C.204? D.262 6.某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資400萬元，預(yù)計可使用5年。項目預(yù)計投產(chǎn)流動資產(chǎn)需用額為160萬元，流動負(fù)債需用額為55萬元。則該項目原始投資額為（ ）萬元。 A.400 B.560 C.345 D.505 7.某公司下屬兩個分廠，一分廠從事空調(diào)的生產(chǎn)和銷售，年營業(yè)收入6000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項目也從事空調(diào)的生產(chǎn)和銷售，預(yù)計該項目投產(chǎn)后每年為二分廠帶來營業(yè)收入3000萬元，但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠營業(yè)收入減少450萬元，那么從該公司的角度

4、出發(fā)，二分廠投資該項目預(yù)計的相關(guān)現(xiàn)金流入為（ ）萬元。 A.3000 B.9000 C.8550? D.2550 8.某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設(shè)定貼現(xiàn)率為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，10年期、貼現(xiàn)率為12%的投資回收系數(shù)為0.177；乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85；丙方案的項目計算期為11年，其年金凈流量為150萬元；丁方案的內(nèi)含報酬率為10%。最優(yōu)的投資方案是（ ）。 A.甲方案? B.乙方案 C.丙方案? D.丁方案 9.在一般投資項目中，當(dāng)一項投資方案的凈現(xiàn)值等于零時，即表明（

5、）。 A.該方案的年金凈流量大于0 B.該方案動態(tài)回收期等于0 C.該方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1 D.該方案的內(nèi)含報酬率等于設(shè)定貼現(xiàn)率 10.對于單一項目來說，下列（ ）說明該項目是可行的。 A.方案的實際報酬率高于所要求的報酬率 B.方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率 C.方案的年金凈流量小于0D.凈現(xiàn)值是負(fù)數(shù) 11.下列各項因素中不會影響年金凈流量的大小的是（ ）。 A.每年的現(xiàn)金流量 B.折現(xiàn)率 C.原始投資額 D.投資的實際報酬率 12.凈現(xiàn)值法和年金凈流量法共同的缺點是（ ）。 A.不能對壽命期不同的互斥方案進(jìn)行決策 B.

6、沒有考慮貨幣的時間價值 C.無法利用全部現(xiàn)金凈流量的信息 D.不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策 13.對現(xiàn)值指數(shù)法來說，當(dāng)原始投資額相等的時候，實質(zhì)上是（ ）。 A.凈現(xiàn)值法 B.年金凈流量法 C.內(nèi)含報酬率法 D.回收期法 14.已知某投資項目按14%貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零，按16%貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值小于零，則該項目的內(nèi)含報酬率肯定（ ）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 15.若設(shè)定貼現(xiàn)率為i時，NPV＞0，則（ ）。 A.IRR＞i，應(yīng)降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試 B.IRR

7、＞i，應(yīng)提高貼現(xiàn)率繼續(xù)測試 C.IRR＜i，應(yīng)降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試 D.IRR＜i，應(yīng)提高貼現(xiàn)率繼續(xù)測試 16.若某投資項目的投資期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算該項目內(nèi)含報酬率指標(biāo)所要求的前提條件是（ ）。 A.投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量為遞延年金形式 B.投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量不相等 C.在建設(shè)起點沒有發(fā)生任何投資 D.投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量為普通年金形式 17.已知某投資項目的使用壽命是5年，資金于建設(shè)起點一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計該項目的靜態(tài)回收期是3.6年，則計算內(nèi)含報酬率時確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。 A.3.5 B

8、.2.4 C.3.6? D.2.5 18.已知某投資項目的原始投資額為100萬元，投資期為2年，投產(chǎn)后第1～3年每年NCF=25萬元，第4～10年每年NCF=20萬元。則該項目包括投資期的靜態(tài)回收期為（ ）。 A.4.25年? B.6.25年? C.4年? D.5年 19.靜態(tài)回收期相對于動態(tài)回收期的缺點是（ ）。 A.如果各方案的原始投資額不相等，有時無法做出正確的決策 B.不能對壽命期不同的互斥方案進(jìn)行決策 C.忽視時間價值，不能較為準(zhǔn)確的計算投資經(jīng)濟效益 D.難以理解 20.下列各項財務(wù)評價指標(biāo)中，屬于靜態(tài)評價指標(biāo)的是（ ）。 A.動態(tài)

9、回收期 B.靜態(tài)回收期 C.年金凈流量 D.現(xiàn)值指數(shù) 21.對項目計算期相同而原始投資不同的兩個互斥投資項目進(jìn)行決策時，適宜單獨采用的方法是（ ）。 A.回收期法 B.現(xiàn)值指數(shù)法 C.內(nèi)含報酬率法 D.凈現(xiàn)值法 22.某企業(yè)打算繼續(xù)使用舊機器，該機器是5年前以60000元購入的，殘值率10%，預(yù)計尚可使用3年，稅法規(guī)定使用年限6年，目前變現(xiàn)價值為14000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為（ ）元。 A.14000 B.13750 C.14250 D.17900 23.對于固定資產(chǎn)更新決策來說，如果最終的

10、稅法殘值大于會計上的殘值，那么會導(dǎo)致終結(jié)點的現(xiàn)金流量（ ）。 A.減少 B.增加 C.不變 D.以上都有可能 24.ABC公司以平價購買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計算的持有至到期日的實際內(nèi)含報酬率為（ ）。 A.4% B.7.84%? C.8%? D.8.16% 25.某投資者打算購買一只股票，購買價格為21.5元/股，該股票預(yù)計下年的股利為每股2.2元，估計股利年增長率為2%，則投資該股票的內(nèi)部收益率為（ ）。? A.12.44% B.12.23% C.10.23% D.10.44%

11、二、多項選擇題 1.下列各項中屬于企業(yè)的投資意義的有（ ）。 A.投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提 B.投資是獲取利潤的基本前提 C.投資是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段 D.投資是企業(yè)的戰(zhàn)略性決策 2.企業(yè)投資按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，劃分為（ ）。 A.項目投資 B.證券投資 C.發(fā)展性投資 D.維持性投資 3.投資項目中的非付現(xiàn)成本主要包括（ ）。 A.固定資產(chǎn)折舊費用　? B.長期資產(chǎn)攤銷費用　 C.資產(chǎn)減值準(zhǔn)備? D.回收營運資金 4.下列屬于投資活動現(xiàn)金流量的構(gòu)成的有（ ）。 A.投資期的現(xiàn)金流量 B.營業(yè)期的現(xiàn)金流量

12、 C.終結(jié)期的現(xiàn)金流量 D.利息的支付 5.下列關(guān)于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)計的各種做法中，正確的有（ ）。? A.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利潤加上非付現(xiàn)成本? B.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅 C.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后付現(xiàn)成本再加上非付現(xiàn)成本引起的稅負(fù)減少額 D.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅 6.某投資項目需要3年建成，從明年開始每年年初投入建設(shè)資金45萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金70萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。生產(chǎn)出的A產(chǎn)品，估計每年可獲凈利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為8年，資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入

13、11萬元，采用年限平均法計提折舊。使用后第4年預(yù)計進(jìn)行一次改良，估計改良支出40萬元，分4年平均攤銷。根據(jù)上述資料計算正確的有（ ）。 A.原始投資為135萬元 B.NCF3為-70萬元 C.NCF7為115.5萬元 D.NCF11為166.5萬元 7.下列屬于凈現(xiàn)值計算過程中的折現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)的有（ ）。 A.以市場利率為準(zhǔn) B.以投資者希望獲得的預(yù)期收益率 C.以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報酬率為標(biāo)準(zhǔn) D.以企業(yè)平均資本成本為標(biāo)準(zhǔn) 8.下列各項中屬于內(nèi)含報酬率指標(biāo)的優(yōu)點的有（ ）。 A.反映了投資項目可能達(dá)到的報酬率，易于被高層人員所理解

14、 B.對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合，反映各獨立投資方案的獲利水平 C.可以直接考慮投資風(fēng)險大小 D.在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額不相等，可以做出正確的決策 9.下列各項財務(wù)評價指標(biāo)中，屬于動態(tài)評價指標(biāo)的有（ ）。 A.凈現(xiàn)值 B.現(xiàn)值指數(shù) C.靜態(tài)回收期 D.內(nèi)含報酬率 10.如果其他因素不變，一旦貼現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中數(shù)值將會變小的有（ ）。 A.現(xiàn)值指數(shù) B.凈現(xiàn)值 C.內(nèi)含報酬率 D.動態(tài)投資回收期 11.下列屬于凈現(xiàn)值指標(biāo)缺點的有（

15、）。 A.不能直接反映投資項目的實際收益率水平 B.當(dāng)各項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定獨立投資方案的優(yōu)劣 C.所采用的貼現(xiàn)率不易確定 D.沒有考慮投資的風(fēng)險性 12.下列各個指標(biāo)中是用來衡量投資的效益的有（ ）。 A.凈現(xiàn)值 B.年金凈流量 C.現(xiàn)值指數(shù) D.內(nèi)含報酬率 13.下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，正確的有（ ）。 A.它忽略了貨幣時間價值 B.它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù) C.它不能測度項目的盈利性 D.它考慮了回收期滿以后的現(xiàn)金流量 14.下列關(guān)于獨立投資方案決策的說法中，不正確的

16、有（ ）。 A.屬于選擇決策 B.一般采用內(nèi)含報酬率法進(jìn)行決策 C.決策解決的問題是選擇哪個淘汰哪個 D.對于原始投資額不同但期限相同的獨立方案決策，應(yīng)優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)較高的項目 15.一般情況下用來評價互斥方案的指標(biāo)有（ ）。 A.凈現(xiàn)值 B.年金凈流量 C.現(xiàn)值指數(shù) D.內(nèi)含報酬率 16.與實體項目投資相比，證券投資具有的特點有（ ）。 A.價值虛擬性 B.可分割性 C.持有目的多元性 D.強流動性 17.下列屬于證券投資系統(tǒng)風(fēng)險的有（ ）。 A.違約風(fēng)險 B.再投資風(fēng)險 C.購買力風(fēng)險 D.

17、價格風(fēng)險 18.債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的每年付息一次的債券，兩個債券的面值、票面利率、市場利率均相同，以下說法中，正確的有（ ）。 A.若市場利率高于票面利率，償還期限長的債券價值低 B.若市場利率低于票面利率，償還期限長的債券價值高 C.若市場利率高于票面利率，償還期限短的債券價值低 D.若市場利率低于票面利率，償還期限短的債券價值高 19.下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有（ ）。 A.債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小 B.債券期限越長，債券價值越偏離債券面值 C.長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券 D.市場利率低于票

18、面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感 20.與股票內(nèi)在價值呈反方向變化的因素有（ ）。 A.股利年增長率? B.年股利　　 C.必要收益率? D.β系數(shù) 三、判斷題 1.對內(nèi)投資都是直接投資，對外投資不一定都是間接投資。（ ） 2.在投資決策時，必須建立嚴(yán)密的投資決策程序，進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，這是結(jié)構(gòu)平衡原則的要求。（ ） 3.直接投資與間接投資、項目投資與證券投資，兩種投資分類方式的內(nèi)涵和范圍是一致的，只是分類角度不同。直接投資與間接投資強調(diào)的是投資的對象性，項目投資與證券投資強調(diào)的是投資的方式性。（ ） 4.項目投資決策中所使用的現(xiàn)

19、金是指各種貨幣資金。（ ） 5.企業(yè)的原始投資包括固定資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投資。（ ） 6.項目投資中，營業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過折舊收回。（ ） 7.為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)注意投資項目對墊付營運資金的需要，所謂墊付營運資金的需要是指流動資產(chǎn)與結(jié)算性流動負(fù)債之間的差額。（ ） 8.從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為項目相關(guān)現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為項目相關(guān)現(xiàn)金流出。（ ） 9.凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同，但壽命期不相同的多方案比較決策。（ ） 10.某企業(yè)正

20、在考慮增加一條新的生產(chǎn)線，有甲、乙兩個備選方案可供選擇，甲方案可用8年，凈現(xiàn)值為400萬元；乙方案可使用5年，凈現(xiàn)值為320萬元，如果資本成本率為10%，據(jù)此可以認(rèn)為甲方案較好。（ ） 11.由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映了投資效果。（ ） 12.一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，一定高于該投資方案的內(nèi)含報酬率。（ ） 13.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時，其凈現(xiàn)值為2萬元；當(dāng)貼現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為-1萬元。則該方案的內(nèi)含報酬率高于10%，但低于12%。（ ） 14.動態(tài)和靜態(tài)回收期都沒有考慮超過

21、原始投資額的現(xiàn)金流量。（ ） 15.靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期共同的優(yōu)點是它們的計算都考慮了全部未來現(xiàn)金凈流量。（ ） 16.互斥投資方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調(diào)整計算，在其余情況下的決策結(jié)論也是正確的。（ ） 17.當(dāng)投資者要求的收益率高于債券(指分期付息債券，下同)票面利率時，債券的市場價值會低于債券面值；當(dāng)投資者要求的收益率低于債券票面利率時，債券的市場價值會高于債券面值。（ ） 18.證券資產(chǎn)具有很強的流動性，其流動性表現(xiàn)在變現(xiàn)能力強和持有目的可以相互轉(zhuǎn)換

22、。（ ） 19.某公司于2007年8月7日發(fā)行5年期、每年付息一次的債券，面值為1000元，票面利率10%，A投資者于2010年8月7日以1020元的價格購買該債券并打算持有至到期日，則該項投資的內(nèi)含報酬率為8.87%。（ ） 20.當(dāng)票面利率與市場利率相同時，債券期限變化不會引起平價發(fā)行債券價值的變動。（ ） 21.根據(jù)股票內(nèi)在價值的計算公式可知，股票的內(nèi)在價值包括兩部分，一部分是在以前持有期間取得的股利收入的現(xiàn)值，另一部分是在將來賣出股票后取得的轉(zhuǎn)讓收入與購買價格差額的現(xiàn)值。（ ）　 四、計算分析題 1.某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，資本成本率為6%

23、，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下： 現(xiàn)金流量表（部分） 單位：萬元 t 項 目 投資期 營業(yè)期 合計 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金凈流量 -1000 -1000 100 1000 （B） 1000 1000 2900 累計現(xiàn)金 凈流量 -1000 -2000 -1900 （A） 900 1900 2900 - 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值 -1000 -943.4 （C） 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值累計值 -1000 -1943.4 -18

24、54.4 -1014.8 （D） 1158.3 1863.3 - 要求： （1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。 （2）計算或確定下列指標(biāo)： ①原始投資現(xiàn)值； ②凈現(xiàn)值； ③年金凈流量； ④現(xiàn)值指數(shù)； ⑤靜態(tài)回收期； ⑥動態(tài)回收期。 （3）利用年金凈流量指標(biāo)評價該項目的財務(wù)可行性。 2.某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的詳細(xì)資料如下： 單位：元 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價 稅法規(guī)定殘值 規(guī)定使用年數(shù) 已使用年數(shù) 尚可使用年數(shù) 每年操作成本 最終報廢殘值 現(xiàn)行市價 每年折舊

25、60000 6000 6 3 3 7000 8000 20000 9000 80000 8000 4 0 4 5000 7000 80000 18000 已知所得稅稅率為25%，企業(yè)最低報酬率為10%。 要求：請分析一下該企業(yè)應(yīng)否更新設(shè)備。 3.2009年8月4日，A公司購入B公司同日發(fā)行的5年期債券，面值1000元，發(fā)行價960元，票面年利率9%，每年8月3日付息一次。 假設(shè)市場利率是10%。 要求： （1）計算該債券的本期收益率； （2）計算2009年12月4日以1015元

26、的價格出售時的持有期收益率； （3）計算2011年8月4日以1020元的價格出售時的持有期年均收益率； （4）計算2012年8月4日的債券的價值； （5）計算2014年8月4日到期收回時的持有到期收益率。 4.某公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計該公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計將以2%的速度遞減，若此時無風(fēng)險報酬率為6%，整個股票市場的平均收益率為10%，公司股票的貝塔系數(shù)為2，公司目前的股價為12元/股。 要求：（1）計算股票的價值； （2）若公司準(zhǔn)備持有2年后將股票出售，預(yù)計售價為13元，計算股票投資的內(nèi)含報酬率。 5.某企業(yè)計劃開發(fā)一個新項目，該項目的壽命期為5

27、年，需投資固定資產(chǎn)120000元，需墊支營運資金100000元，5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為15000元，用直線法提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計每年的銷售收入可達(dá)120000元，相關(guān)的材料和人工等變動成本64000元，每年的設(shè)備維修費為5000元。該公司要求的最低投資收益率為10%，適用的所得稅稅率為25%。 要求： （1）計算凈現(xiàn)值，并利用凈現(xiàn)值法對是否開發(fā)該項目做出決策。 （2）計算現(xiàn)值指數(shù)，并用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行決策； （3）計算內(nèi)含報酬率，并利用內(nèi)含報酬率法對是否開發(fā)該項目做出決策。 （4）根據(jù)上面的決策結(jié)果，說明對于單一項目決策的時候，應(yīng)該選擇哪一種指標(biāo)。 6.某公司計劃增添一條生

28、產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有A、B兩個方案可供選擇。A方案需要投資250000元，B方案需要投資375000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為4年，折舊均采用直線法，預(yù)計殘值A(chǔ)方案為10000元、B方案為15000元，A方案預(yù)計年銷售收入為500000元，第一年付現(xiàn)成本為330000元，以后在此基礎(chǔ)上每年減少付現(xiàn)成本5000元。B方案預(yù)計年銷售收入為700000元，年付現(xiàn)成本為525000元。方案投入營運時，A方案需墊支營運資金100000元，B方案需墊支營運資金125000元。資本成本率為10%，公司所得稅稅率為25%。 要求： （1）計算A方案和B方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。 （2）填列下

29、表： 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年份 項目 0 1 2 3 4 A方案 投資期： 營業(yè)期： 終結(jié)期： 現(xiàn)金流量合計 B方案 投資期： 營業(yè)期：

30、 終結(jié)期： 現(xiàn)金流量合計 （3）根據(jù)上述資料，計算凈現(xiàn)值，并進(jìn)行優(yōu)先決策。 五、綜合題 已知某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。 甲方案的現(xiàn)金凈流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1-7=250萬元。 乙方案在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，稅法規(guī)定殘值率為10%，使用年限6年，直線法計提折舊。同時墊支400萬元營運資金，立即投入生產(chǎn)；預(yù)計投產(chǎn)后1～6年每年新增500萬元營業(yè)收入，每年新增的付現(xiàn)成本為200萬元。 丙方案

31、原始投資為1100萬元，項目壽命期為6年，投入后立即生產(chǎn)，預(yù)計每年產(chǎn)生息稅前利潤240萬元，每年折舊攤銷額為80萬元，由于所需資金來自于銀行借款，為此每年向銀行支付利息8萬元，項目終結(jié)點回收殘值及營運資金380萬元。 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）指出甲方案第1至7年的現(xiàn)金凈流量（NCF1-7）屬于何種年金形式，并說明理由； （2）計算乙方案項目各年的現(xiàn)金凈流量； （3）計算丙方案項目各年的現(xiàn)金凈流量； （4）計算甲、丙兩方案的動態(tài)投資回收期； （5）計算各方案的凈現(xiàn)值； （6）判斷使用哪種指標(biāo)對甲乙丙方案進(jìn)行決策，并選

32、擇中最優(yōu)的方案。 參考答案及解析 一、單項選擇題 1. 【答案】C 【解析】按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系可以分為直接投資和間接投資；按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資；按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。 2. 【答案】A 【解析】按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。 3. 【答案】B 【解析】折舊與攤銷屬于非付現(xiàn)成本，并不會引起現(xiàn)金流出，所以不屬于投資項目現(xiàn)金流出量內(nèi)容。

33、 4. 【答案】D 【解析】第二年新增的營運資金=流動資產(chǎn)增加額-流動負(fù)債增加額=（6000-4000）-（3000-2000）=1000（萬元）。? 5. 【答案】A 【解析】年折舊=（400-10）/5=78（萬元） 凈利潤=[（150-75）×5-（78+25）]×（1-25%）=204（萬元） 項目終結(jié)點現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+固定資產(chǎn)殘值=204+78+10=292（萬元）。 6. 【答案】D 【解析】一個項目的原始投資是包括投資的固定資產(chǎn)和墊支的營運資金的，所以原始投資=400+160-55=505（萬元）。 7. 【答案】D 【解析】二分廠投資

34、該項目預(yù)計的相關(guān)現(xiàn)金流入=3000-450=2550（萬元）。 8. 【答案】A 【解析】由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，丁方案的內(nèi)含報酬率為10%小于設(shè)定貼現(xiàn)率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項目計算期不等，應(yīng)選擇年金凈流量最大的方案為最優(yōu)方案。甲方案的年金凈流量=項目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=項目的凈現(xiàn)值×投資回收系數(shù)=1000×0.177=177（萬元），高于丙方案的年金凈流量150萬元，所以甲方案較優(yōu)。 9. 【答案】D 【解析】 當(dāng)一項投資方案的凈現(xiàn)值等于零時，表明該方案年金凈流量為0，選項A錯誤；該方案的現(xiàn)值指數(shù)等于1，選項C錯誤；凈現(xiàn)值等于0，不能得

35、出動態(tài)回收期等于0的結(jié)論，選項B錯誤。 10. 【答案】A 【解析】凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明方案的投資報酬剛好達(dá)到所要求的投資報酬。 11. 【答案】D 【解析】根據(jù)計算年金凈流量的公式：凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)，所以選項A、B、C都是會影響的，D選項是投資者實際獲得的收益率，與計算年金凈流量是沒有關(guān)系的。 12. 【答案】D 【解析】凈現(xiàn)值法不能對壽命期不同的互斥方案進(jìn)行直接決策，而年金凈流量法適用于壽命期不同的投資方案比較決策；兩者均考慮了貨幣的時間

36、價值，也都使用了全部的現(xiàn)金流量信息。年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策。 13. 【答案】A 【解析】當(dāng)原始投資額相等的時候，現(xiàn)值指數(shù)法實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 14. 【答案】A 【解析】內(nèi)含報酬率是使得方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，所以本題的內(nèi)含報酬率應(yīng)該是夾在14%和16%之間。 15. 【答案】B 【解析】 若設(shè)定貼現(xiàn)率為i時，NPV＞0，由于內(nèi)含報酬率為凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，則說明要想使得凈現(xiàn)值由大于零向等于零靠近，即凈現(xiàn)值變小，只有進(jìn)一步提高貼現(xiàn)率，此時內(nèi)含報酬率大于測試比率。 16.

37、 【答案】D 【解析】計算內(nèi)含報酬率根據(jù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)查表，然后用內(nèi)插法的方法計算的條件有兩個：（1）項目的全部原始投資均于建設(shè)起點一次投入，投資期為零；（2）投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等，即投產(chǎn)后第1至第n期現(xiàn)金凈流量為普通年金形式。 17. 【答案】C 【解析】當(dāng)未來每年現(xiàn)金流量相等時，靜態(tài)回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=3.6，每年現(xiàn)金凈流量×（P/A，IRR，5）-原始投資額=0，（P/A，IRR，5）=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=3.6年。 18. 【答案】B 【解析】不包括投資期的靜態(tài)回收期=4+5/20=4.25（年）。包括投資期的靜態(tài)回收期=2+4.25=

38、6.25（年）。 19. 【答案】C 【解析】靜態(tài)回收期忽視了時間價值，不能較為準(zhǔn)確的計算投資經(jīng)濟效益。 20. 【答案】B 【解析】靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，屬于靜態(tài)評價指標(biāo)。 21. 【答案】D 【解析】項目計算期相同的互斥方案可用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法不適合投資規(guī)模不同的互斥方案決策。 22. 【答案】C 【解析】年折舊=60000×（1-10%）/6=9000（元），賬面凈值=60000-9000×5=15000（元），變現(xiàn)損失抵稅=（15000-14000）×25%=250（元），繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量=14000+25

39、0=14250（元）。 23. 【答案】B 【解析】當(dāng)稅法殘值大于會計上的殘值的時候，產(chǎn)生的變現(xiàn)損失抵稅，是可以使現(xiàn)金流量增加的。 24. 【答案】D 【解析】由于平價發(fā)行債券，票面每期利率等于內(nèi)含報酬率的每期利率，所以，半年內(nèi)含報酬率為4% 25. 【答案】B 【解析】內(nèi)部收益率=2.2/21.5+2%=12.23%。 二、多項選擇題 1. 【答案】ABC 【解析】選項A、B、C都是企業(yè)投資的意義，選項D是企業(yè)投資管理的特點。 2. 【答案】AB 【解析】企業(yè)投資按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響，劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。 3. 【答案

40、】ABC 【解析】非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。其中，長期資產(chǎn)攤銷費用主要有：跨年攤銷的大修理攤銷費用、改良工程折舊攤銷費用、籌建開辦費攤銷費用，等等。 4. 【答案】ABC 【解析】利息的支付是屬于籌資活動的現(xiàn)金流量，不是投資活動的現(xiàn)金流量。 5. 【答案】ABC 【解析】會計營業(yè)成本中的成本既包括付現(xiàn)成本，也包括非付現(xiàn)成本，而財務(wù)管理中現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)確定的，所扣除的成本中不應(yīng)包括非付現(xiàn)成本。 6. 【答案】BD 【解析】原始投資額=45×3+70=205（萬元），所以選項A不正確；NCF3=墊支的營運資金=-70萬

41、元，所以選項B正確；NCF7=60+（45×3-11）/8-40=35.5（萬元），所以選項C不正確；NCF11=60+（45×3-11）/8+40/4+70+11=166.5（萬元）。 7. 【答案】ACD 【解析】根據(jù)折現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)可以知道選項A、C、D是正確的，投資者預(yù)期收益率是不能作為折現(xiàn)率的。 8. 【答案】AB 【解析】內(nèi)含報酬率的缺點是：(1)計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險大小。(2)在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額不相等，有時無法作出正確的決策。 9. 【答案】ABD 【解析】靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，屬于靜態(tài)評價指標(biāo)。 10. 【答

42、案】AB 【解析】內(nèi)含報酬率指標(biāo)是方案本身的報酬率，其指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響。動態(tài)投資回收期折現(xiàn)率越高，指標(biāo)會越大。 11. 【答案】ABC 【解析】凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險報酬率的要求，就能有效地考慮投資風(fēng)險，所以選項D錯誤。 12. 【答案】AB 【解析】凈現(xiàn)值和年金凈流量是計算的絕對指標(biāo)，是反映投資的效益。 13. 【答案】ABC 【解析】投資項目的回收期指標(biāo)只考慮了部分現(xiàn)金流量，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，選項D錯誤。 14. 【答案】AC 【解析】獨立投資方案決策屬于篩分決策，選項A不正確；決策解決的問題是如何確定各種可行方案的

43、投資順序，即各獨立方案之間的優(yōu)先次序，選項C不正確。 15. 【答案】AB 【解析】互斥方案是在兩個方案里面選擇一個，所以選擇的是投資收益比較大的，所以用衡量投資收益的指標(biāo)來進(jìn)行決策。 16. 【答案】ABCD 【解析】證券投資的特點是價值虛擬性、可分割性、持有目的多元性、強流動性和高風(fēng)險性。 17. 【答案】BCD 【解析】證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險包括價格風(fēng)險、再投資風(fēng)險和購買力風(fēng)險，違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險屬于非系統(tǒng)風(fēng)險。 18. 【答案】AB 【解析】債券期限越長，債券價值越偏離債券面值。由于市場利率與債券價值反向變動，當(dāng)市場利率提高時，債券價值會低于面值，

44、期限越長的債券價值會越低；當(dāng)市場利率降低時，債券價值會高于面值，期限越長的債券價值會越高。 19. 【答案】ABCD 【解析】債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小。不論是溢價債券還是折價債券，票面利率與市場利率的差異，不會使債券的價值過于偏離債券的面值，所以，選項A正確；隨著債券期限延長，債券的價值會越偏離債券的面值，所以，選項B正確；長期債券對市場利率（貼現(xiàn)率）的敏感性會大于短期債券，所以，選項C正確；市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈地波動；市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化并不敏感，市場利率的提

45、高，不會使債券價值過分地降低，所以，選項D正確。 20. 【答案】CD 【解析】本題的考核點是股票價值的評價模式，V= D1/ （RS -g），由公司看出，股利率增長率g，年股利D，與股票價值呈同向變化，而預(yù)期報酬率RS與股票價值呈反向變化，而β與預(yù)期報酬率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價值亦成反向變化。 三、判斷題 1. 【答案】對 【解析】對內(nèi)投資都是直接投資，對外投資主要是間接投資，也可能是直接投資，特別是企業(yè)間的橫向經(jīng)濟聯(lián)合中的聯(lián)營投資。 2. 【答案】錯 【解析】在投資決策時，必須建立嚴(yán)密的投資決策程序，進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，這是可行性分析原則的要求。

46、3. 【答案】錯 【解析】直接投資與間接投資、項目投資與證券投資，兩種投資分類方式的內(nèi)涵和范圍是一致的，只是分類角度不同。直接投資與間接投資強調(diào)的是投資的方式性，項目投資與證券投資強調(diào)的是投資的對象性。 4. 【答案】錯 【解析】項目投資決策所使用的“現(xiàn)金”是廣義的概念，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要占用的企業(yè)非貨幣資源的變現(xiàn)價值（即機會成本）。 5. 【答案】錯 【解析】企業(yè)的原始投資額不僅包括長期資產(chǎn)投資，還包括墊支的營運資金。 6. 【答案】對 【解析】本題考核的是改良支出的處理。 7. 【答案】錯 【解析】對墊付營運資金的需要是項目投資決策

47、需考慮的重要因素之一，屬于增量的概念，通常在投資分析時假定，開始投資時墊支的營運資金，在項目結(jié)束時收回。為投資項目墊支的營運資金是追加的流動資產(chǎn)擴大量與結(jié)算性流動負(fù)債擴大量的凈差額，即墊付營運資金=增加的流動資產(chǎn)-增加的結(jié)算性流動負(fù)債。 8. 【答案】錯 【解析】從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為項目無關(guān)現(xiàn)金流量。 9. 【答案】錯 【解析】凈現(xiàn)值法適用于項目壽命期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。 10. 【答案】錯 【解析】要在甲、乙方案中選擇一個作為增加一條新的生產(chǎn)線的方案，所以是互斥方案的決策。由于甲、乙方案的壽命期不同，應(yīng)利

48、用年金凈流量法決策，甲方案的年金凈流量=400/（P/A，10%，8）=74.98（萬元）；乙方案的年金凈流量=320/（P/A，10%，5）=84.41（萬元），由于乙方案的年金凈流量大于甲方案，所以乙方案較好。 11. 【答案】錯 【解析】現(xiàn)值指數(shù)反映了投資效率，凈現(xiàn)值反映了投資效果。 12. 【答案】對 【解析】凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率呈反方向變動。凈現(xiàn)值越大貼現(xiàn)率越小，內(nèi)含報酬率對應(yīng)的凈現(xiàn)值等于0，所以，使投資方案凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率一定高于該投資方案的內(nèi)含報酬率。 13. 【答案】對 【解析】根據(jù)內(nèi)插法的原理可以得出結(jié)論。 14. 【答案】對 【解析】因為回收期計

49、算的只是未來的現(xiàn)金流量累計等于原始投資額的那個期限，所以是沒有考慮超過原始投資的現(xiàn)金流量的。 15. 【答案】錯 【解析】靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期的計算都只考慮了未來現(xiàn)金凈流量小于和等于原始投資額的部分，沒有考慮超過原始投資額的部分，這是它們共同的局限。 16. 【答案】對 【解析】互斥投資方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調(diào)整計算，在其余情況下的決策結(jié)論也是正確的。 17. 【答案】對 【解析】投資者要求的收益率即市場利率，它是債券市場價值的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越高，債券價值越低，所

50、以投資人要求的收益率大于票面利率時，市場價值低于票面價值，反之，則相反。 18. 【答案】對 【解析】本題考核的是證券資產(chǎn)的強流動性。 19. 【答案】對 【解析】設(shè)內(nèi)含報酬率為i，則有：1020=1000×10%×（P/A，i，2）+1000×（P/F，i，2），當(dāng)i=9%時， 1000×10%×（P/A，9%，2）+1000×（P/F，9%，2）=100×1.7591+1000×0.8417=1017.61（元） 當(dāng)i=8%時， 1000×10%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63（

51、元） 根據(jù)內(nèi)插法，（i-8%）/（9%-8%）=（1020-1035.63）/（1017.61-1035.63），解得i=8.87%。 20. 【答案】對 【解析】引起債券價值隨債券期限的變化而波動的原因，是票面利率與市場利率的不一致。債券期限變化不會引起平價發(fā)行債券價值的變動，溢價或折價債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價值有所不同的現(xiàn)象。 21. 【答案】錯 【解析】股票的內(nèi)在價值包括兩部分，一部分是在未來持有期間內(nèi)預(yù)期將取得的股利收入的現(xiàn)值，另一部分是在將來賣出股票后取得的轉(zhuǎn)讓收入的現(xiàn)值。 四、計算分析題 1. 【答案】 （1）A=-1900+1000=-900（萬

52、元） B=900-（-900）=1800（萬元）。 C=-1854.4-（-1943.4）=89（萬元） D=-1014.8+1425.8=411（萬元） （2）①原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4（萬元） ②凈現(xiàn)值=1863.3（萬元） ③年金凈流量=1863.3/（P/A,6%，6）=1863.3/4.9173=378.93（萬元） ④未來營業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=1943.4+1863.3=3806.7（萬元） 現(xiàn)值指數(shù)==1.96 ⑤包括投資期的靜態(tài)回收期=3+=3.5（年） 不包括投資期的靜態(tài)回收期=3.5-1=2.5（年） ⑥包括投資期的動

53、態(tài)回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年） 不包括投資期的動態(tài)回收期=3.71-1=2.71（年） （3）因為年金凈流量大于零，所以該項目可行。 2. 【答案】 項 目 現(xiàn)金流量 時間 （年次） 系數(shù) （10%） 現(xiàn) 值 繼續(xù)使用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價值 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 每年稅后操作成本 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)收入 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 合 計 （20000） [20000-(60000-9000×3）]×0.25=（3250） 7000×（1-0.25）=（5250） 90

54、00×0.25=2250 8000 （8000-6000）×0.25=（500） 0 0 1～3 1～3 3 3 1.000 1.000 2.4869 2.4869 0.7513 0.7513 （20000） （3250） （13056.23） 5595.53 6010.4 （375.65） （25075.95） 更換新設(shè)備： 設(shè)備投資： 每年稅后操作成本 折舊抵稅 殘值收入 殘值變現(xiàn)凈收入減稅 合 計 （80000） 5000×（1-0.25）=(3750) 18000×0.25=4

55、500 7000 (8000-7000)×0.25=250 0 1～4 1～4 4 4 1.0000 3.1699 3.1699 0．6830 0．6830 （80000） （11887.13） 14264.55 4781 170.75 （72670.83） 因兩設(shè)備剩余使用年限不同，故應(yīng)轉(zhuǎn)化為年金成本。 舊設(shè)備年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22（元） 新設(shè)備年金成本=72670.83÷3.1699=22925.28（元） 二者比較，舊設(shè)備年金成本較低，因而不應(yīng)更新。

56、 3. 【答案】 （1）該債券的本期收益率=1000×9%/960=9.38% （2）持有期收益率=（1015-960）÷960=5.73% （3）設(shè)持有期年均收益率為i，則： NPV=1000×9%×（P/A，i，2）+1020×（P/F，i，2）-960 設(shè)i=12%，NPV=1000×9%×（P/A，12%，2）+1020×（P/F，12%，2）-960 =90×1.6901+1020×0.7972-960=5.25（元） 設(shè)i=14%，NPV=1000×9%×（P/A，14%，2）+1020×（P/F，14%，2）-960 =90×1.6467+102

57、0×0.7695-960=-26.91（元） i=12%+[（0-5.25）/（-26.91-5.25）] ×（14%-12%）=12.33%。 （4）債券的價值=1000×9%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）=982.60（元） （5）設(shè)持有到期收益率為i，則： NPV=1000×9%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-960 設(shè)i=10%，NPV=1000×9%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）-960 =90×3.7908+1000×0.6209-960=2.07（元） 設(shè)i=12%，NPV=10

58、00×9%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）-960 =90×3.6048+1000×0.5674-960=-68.17（元） i=10%+[（0-2.07）/（-68.17-2.07）] ×（12%-10%）=10.06%。 4. 【答案】 （1）投資人要求的必要報酬率=6%+2×（10%-6%）=14% VS=2×（P/A，14%，2）+[2×（1-2%）/（14%+2%）] ×（P/F，14%，2） =2×1.6467+9.4263=12.72（元） （2）假設(shè)內(nèi)含報酬率為i，則有： 凈現(xiàn)值=2×（P/A，i，2）+13 ×（P/F，i，2

59、）-12 設(shè)i為20% 凈現(xiàn)值=2×1.5278+13×0.6944-12=0.0828（元） 設(shè)i為24% 凈現(xiàn)值=2×1.4568+13×0.6504-12=-0.6312（元） i=20.46% 5. 【答案】 （1）年折舊=（120000-15000）/5=21000（元） 第0年的現(xiàn)金凈流量=-120000-100000=-220000（元） 第1～4年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元） 第5年的現(xiàn)金凈流量=43500+100000+15000=158500（元）

60、 凈現(xiàn)值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209 =-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元） 由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以開發(fā)新項目是可行的。 （2）現(xiàn)值指數(shù)=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）] ∕220000=43500×3.1699+158500×0.6209]/ 220000=1.07 由于該項投資的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明該項目是可行的。 （3）當(dāng)i=14%時，凈現(xiàn)值=-2200

61、00+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5） =-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元） 當(dāng)i=12%時，凈現(xiàn)值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5） =-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）? 內(nèi)含報酬率=12%+=12.32%。 由于該項目的內(nèi)含報酬率12.32%大于要求的最低投資收益率10%，所以開發(fā)新項目是可行的。 （4）根據(jù)上面的決策結(jié)果可以看出，對于單一項目的決策，凈現(xiàn)值、現(xiàn)

62、值指數(shù)和內(nèi)含報酬率的決策結(jié)果是一樣的。 6. 【答案】 （1） 營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年份 項目 1 2 3 4 A方案 銷售收入（1） 500000 500000 500000 500000 付現(xiàn)成本（2） 330000 325000 320000 315000 折舊（3） 60000 60000 60000 60000 稅前利潤（4）＝（1）－（2）－（3） 110000 115000 120000 125000 所得稅（5）＝（4）×25%

63、 27500 28750 30000 31250 稅后凈利潤（6）＝（4）－（5） 82500 86250 90000 93750 現(xiàn)金流量（7）＝（3）+（6） 142500 146250 150000 153750 B方案營業(yè)現(xiàn)金流量＝（700000－525000－90000）×（1－25%）+90000＝153750（元） （2） 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年份 項目 0 1 2 3 4 A方案 投資期： 固定資產(chǎn)投資 －250000

64、 營運資金墊支 －100000 營業(yè)期： 營業(yè)現(xiàn)金流量 142500 146250 150000 153750 終結(jié)期： 固定資產(chǎn)殘值 10000 營運資金回收 100000 現(xiàn)金流量合計 －350000 142500 146250 150000 263750 B方案 投資期： 固定資產(chǎn)投資 －375000 營運資金墊支 －125000 營業(yè)期： 營業(yè)現(xiàn)金流量 15375

65、0 153750 153750 153750 終結(jié)期： 固定資產(chǎn)殘值 15000 營運資金回收 125000 現(xiàn)金流量合計 －500000 153750 153750 153750 293750 （3）A方案的凈現(xiàn)值=-350000+142500×（P/F，10%，1）+146250×（P/F，10%，2）+150000×（P/F，10%，3）+263750×（P/F，10%，4）=-350000+142500×0.9091+146250×0.8264+150000×0.7513+263750×0.6830=

66、193244（元） B方案的凈現(xiàn)值=－500000+153750×（P/A，10%，3）+293750×（P/F，10%，4）=－500000+153750×2.4869+293750×0.6830=82992.13（元） A方案的凈現(xiàn)值大于B方案，凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)，所以A方案優(yōu)于B方案，應(yīng)選擇A方案。 【解析】A、B方案是互斥方案，雖然原始投資額不同，但在互斥方案的選優(yōu)決策中，原始投資額的大小并不影響凈現(xiàn)值決策的結(jié)論，因此，在項目壽命期相同而原始投資額不同的互斥方案決策中，利用凈現(xiàn)值法決策。 五、綜合題 【答案】 （1）甲方案第1至7年現(xiàn)金凈流量屬于普通年金，因為NCF1-7每年都是250萬元，符合普通年金收支發(fā)生在每年年末、系列、等額等特點。 （2）乙方案的現(xiàn)金凈流量為： NCF0=-800-400=-1200（萬元） NCF1-5=（500-200）×（1-25%）+800×（1-10%）/6 ×25%=255（萬元） NCF6=255+800×10%+400=735（萬元） （3）丙方案的現(xiàn)金凈流量為： NCF0=-1100（萬元）