《財(cái)務(wù)管理第七章內(nèi)部長(zhǎng)期投資.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理第七章內(nèi)部長(zhǎng)期投資.ppt（67頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、第七章,內(nèi)部長(zhǎng)期投資,教學(xué)要點(diǎn),投資決策指標(biāo)的含義 投資決策指標(biāo)的特點(diǎn) 投資決策指標(biāo)的計(jì)算,,第一節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資概述,一、資本投資的概念 廣義投資：為了將來獲得更多現(xiàn)金流入 而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。 （一）資本投資的特點(diǎn),投資的主體是企業(yè),資本投資的對(duì)象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn),投資,生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 金融性資產(chǎn)投資,營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 資本資產(chǎn),股票 債券,,,,,項(xiàng)目投資計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始 到最終清理結(jié)束整個(gè)過程所需要的時(shí)間，一般 以年為計(jì)量單位。由于項(xiàng)目投資的規(guī)模往往較 大，需要較長(zhǎng)的建設(shè)時(shí)間，所以，常常將投資 項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。,二、項(xiàng)目投資計(jì)算期概念,,,,建設(shè)起點(diǎn),
2、投產(chǎn)日,終結(jié)點(diǎn),項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期n=s+p,二、項(xiàng)目投資計(jì)算期概念,固定資產(chǎn)原值,流動(dòng)資金投資 建設(shè)投資,投資總額,原始投資總額 建設(shè)期資本化利息,,,,固定資產(chǎn)投資 開辦費(fèi)投資 無形資產(chǎn)投資,問：同一年度年初 年末投入屬于( ),三、項(xiàng)目投資資金的確定和資金投入方式,四、項(xiàng)目投資的特點(diǎn),(1)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。,(2) 投資風(fēng)險(xiǎn)較大。,(3)項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。,(4)項(xiàng)目投資時(shí)，尤其是其中的新建項(xiàng)目投資， 有大量的現(xiàn)金流出；固定資產(chǎn)投資的結(jié)果， 或改善原有生產(chǎn)能力，或形成新的生產(chǎn)能力， 對(duì)企業(yè)收益有決定性的影響。,第二節(jié) 現(xiàn)金流量的確定,一、現(xiàn)金流量的含義,現(xiàn)金
3、流量也稱現(xiàn)金流動(dòng)量。 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息之一。,確定現(xiàn)金流量的假設(shè),1.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)（具備技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性。,2.全投資假設(shè)(假定均為自有資金),3.建設(shè)期投入全部資金的假設(shè),4.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致,5.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) (見后面),償還借款，不作流出,借入的投資款不作流入,實(shí)際支付的利息計(jì)入成本,計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)利息視同折舊一樣處理,確定現(xiàn)金流量的假設(shè),(5)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資在建設(shè)期末發(fā)生，經(jīng)
4、營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生，新建項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。,二、現(xiàn)金流量的作用,,1.利用現(xiàn)金流量便于更準(zhǔn)確、完整、 全面的評(píng)價(jià)具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。,2.可以擺脫會(huì)計(jì)方法不同帶來的困境.,3.排除了非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運(yùn)動(dòng)形式, 簡(jiǎn)化了有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程.,4.計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí).可利用時(shí)間價(jià)值.,三、現(xiàn)金流量構(gòu)成,現(xiàn)金 流入量,營(yíng)業(yè) 收入,回收固定資產(chǎn)余值,,回收額,回收流動(dòng)資金,其他現(xiàn)金流入,三、現(xiàn)金流量構(gòu)成,(二)現(xiàn)金流出量的構(gòu)成內(nèi)容 (1)建設(shè)投資(含更改投資),包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資
5、 (2)流動(dòng)資金投資 建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資 (3)經(jīng)營(yíng)成本(付現(xiàn)成本)，為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用 總成本費(fèi)用-折舊-攤銷-利息=付現(xiàn)成本 (4)各項(xiàng)稅款 (5)其他現(xiàn)金流出,四、凈現(xiàn)金流量的確定,（一）凈現(xiàn)金流量(NCF)的含義,1.凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)NCF 每年NCF,2.兩個(gè)特點(diǎn),(1)計(jì)算期內(nèi)均存在NCF,(2)建設(shè)期一般為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)期一般為正數(shù),（二）財(cái)務(wù)上現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)上現(xiàn)金流量的區(qū)別,（三）現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式,(一)完整工業(yè)項(xiàng)目 建設(shè)期NCF= -原始投資額 經(jīng)營(yíng)期NCF=凈利+折舊+攤銷+利息
6、+回收額,,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量,,終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量(年現(xiàn)金凈流量),(二)單純固定資產(chǎn)投資 建設(shè)期NCF= -固定資產(chǎn)投資額 經(jīng)營(yíng)期NCF=凈利+折舊+利息+殘值,（三）現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式,(三)更新改造項(xiàng)目 變現(xiàn)凈損失抵稅的現(xiàn)金流量 建設(shè)期NCF= -(新投資-舊變現(xiàn)價(jià)值) 建設(shè)期末NCF=變現(xiàn)凈損失抵稅(建設(shè)期=0無效),若建設(shè)期為0,經(jīng)營(yíng)期的第一年 NCF1=凈利+折舊+變現(xiàn)凈損失抵稅,經(jīng)營(yíng)期(建設(shè)期不為0) NCF=凈利+折舊+殘值之差,（四）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算,共介紹四種情況： 單純固定資產(chǎn)投資 完整工業(yè)投資 考慮所得稅項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目 例題見教材P308309,(五)所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金
7、流量的影響,（一）稅后成本和稅后收入 稅后成本支出金額（1稅率） 稅后收入收入金額（1稅率） （二）折舊的抵稅作用 折舊抵稅、稅收擋板 稅負(fù)減少額折舊額稅率 （三）稅后現(xiàn)金流量 1根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 2根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算 稅后凈利潤(rùn)折舊 3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊稅率,資本成本：投資人要求的收益率。這里的成本，是投資人的機(jī)會(huì)成本。投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)。,一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理,第三節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法,貼現(xiàn)的分析
8、評(píng)價(jià)方法,凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率法,非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法,回收期法 會(huì)計(jì)收益率法,,,非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法,(一)回收期法 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資 額相等所需要的時(shí)間。 1.原始投資一次支出，每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：,,2.若每年現(xiàn)金流入量不等，或原始投資是分幾年投入的，則累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限為回收期。,每年凈現(xiàn)金流量不等，回收期的計(jì)算,問： 建設(shè)期為幾年? 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為幾年? 項(xiàng)目計(jì)算期為幾年?,PP=3+10/50=3.2年,3.基準(zhǔn)回收期包括建設(shè)期為1/2項(xiàng)目計(jì)算期不包括建設(shè)期為1/2生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期回收期基準(zhǔn)回收期 方案可行回收期基準(zhǔn)回收期 方案不可行4.優(yōu)
9、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：直觀，易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值 未考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量,(二)投資利潤(rùn)率法,,計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)， 以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本的觀念。,優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，能說明投資收益水平 缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值，不能反映建設(shè)期長(zhǎng)短 未運(yùn)用現(xiàn)金流量，指標(biāo)口徑不一致,貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法,(一)凈現(xiàn)值法（NPV）,未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值=凈現(xiàn)值 即在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和. 凈現(xiàn)值為正NPV0 方案可行 凈現(xiàn)值為負(fù)NPV<0 方案不可行,(1)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式,此時(shí)有: 凈現(xiàn)值
10、=-原始投資額十投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù),,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,凈現(xiàn)值（NPV）=-200+55（P/A,8%,5） =-200+553.992719.62(萬(wàn)元) 由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。,,例1：雙龍公司需投資200萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年,直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)15萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率8%，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,,(2)全部投資在建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零， 投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 (不含回收額)相等， 但終
11、結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn，此時(shí)凈現(xiàn)值可按兩種方法計(jì)算。,,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,,例2:根據(jù)上例資料，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有20萬(wàn)元凈殘值. (一)凈現(xiàn)值（NPV）=-200+51（P/A，8%，4）+71（P/F，8%，5） =-200+513.3121+710.680617.24(萬(wàn)元) (二)（NPV）=-200+51(P/A,8%,5)+20(P/F,8%,5) =-200+513.9927+200.680617.24(萬(wàn)元),,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,(3)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 (s+1) n年均相等，則后者具
12、有遞延年金的形式，此時(shí)的凈現(xiàn)值計(jì)算公式為:,例3:假定有關(guān)資料與例1相同，建設(shè)期為1年。,,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,凈現(xiàn)值（NPV）=-200+55(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1) =-200+55(4.6229-0.9259) 3.33(萬(wàn)元) 凈現(xiàn)值（NPV）=-200+55(P/A,8%,5)(P/F,8%,1) =-200+553.99270.9259 3.33(萬(wàn)元),(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,(4)全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后(s+1) n年每年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量相等，,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,例
13、4:假定有關(guān)資料與例1相同，建設(shè)期為1年，建設(shè)投資分別于年初、年末各投入資金100萬(wàn)元。,凈現(xiàn)值（NPV）=-100-100（P/F,8%,1）+55(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1) =-100-1000.9259+55(4.6229-0.9259) 10.75(萬(wàn)元),,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,如何確定折年率(很重要),(1)資金成本:以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率 (2)機(jī)會(huì)成本:以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率 (3)行業(yè)平均收益率:以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率 (4)分段計(jì)算:根據(jù)投資的不同階段,采用不同折現(xiàn)率建設(shè)期實(shí)際貸款利率經(jīng)營(yíng)期全社會(huì)平均收益率,(一)凈現(xiàn)值
14、法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值運(yùn)用了現(xiàn)金流量考慮了風(fēng)險(xiǎn)大小 缺點(diǎn)：不能動(dòng)態(tài)反映實(shí)際收益水平(絕對(duì)數(shù)指標(biāo))現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率確定有一定困難,(一)凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值的計(jì)算,(二)凈現(xiàn)值率法,,,,（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值； （2）可以動(dòng)態(tài)反映投資項(xiàng)目的資金投入 與產(chǎn)出之間的關(guān)系。其缺點(diǎn)是：不能直接 反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。,現(xiàn)值指數(shù)(獲利指數(shù)、現(xiàn)值比率)：是未來現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 1）現(xiàn)值指數(shù)未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1 方案可行現(xiàn)值指數(shù)<1 方案不可行 2）例5:根據(jù)例1資料,計(jì)算現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)=55(P/A,8
15、%,5)200=1.098 現(xiàn)值指數(shù)1,所以方案可行. 3）優(yōu)點(diǎn)：可以動(dòng)態(tài)反映資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系 可以在投資額不同方案之間比較缺點(diǎn)：無法直接反映項(xiàng)目實(shí)際收益率,(三)現(xiàn)值指數(shù)法,練習(xí)1,當(dāng)i=10%時(shí),凈現(xiàn)值=118.69(萬(wàn)元),現(xiàn)值指數(shù)PI=(42.13+94.53+82.39+22.82)/(105+18.18) =1.964,,,流出 現(xiàn)值,流入 現(xiàn)值,練習(xí)2,,,某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包括折舊）6
16、0萬(wàn)。直線法折舊，該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。（折現(xiàn)率為10%，要求：計(jì)算各年NCF及項(xiàng)目的NPV。,練習(xí)(答案),n=0+5=5（年） 年折舊額=（100-5）/5=19（萬(wàn)元） 年利潤(rùn)=90-60=30 （萬(wàn)元） NCF0=-150（萬(wàn)元） NCF1-4=30+19=49（萬(wàn)元） NCF5=49+55=104（萬(wàn)元） NPV=49（P/A，10%，5）+55（P/F，10%，5）-150=6990（萬(wàn)元）,(四)內(nèi)含報(bào)酬率法,1.使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值 2.求出的IRR是項(xiàng)目的實(shí)際收益率 3.評(píng)價(jià) IRR基準(zhǔn)收益率(資金成本，期望收益
17、率)方案可行,內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算,1）當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)期起點(diǎn) 一次性投入，營(yíng)業(yè)期間各年現(xiàn)金凈流量相等. (1)先求年金現(xiàn)值系數(shù)C ,由內(nèi)含報(bào)酬率的定義可知: 各年NCF年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額現(xiàn)值 所以 年金現(xiàn)值系數(shù)C=原始投資額現(xiàn)值/各年NCF (2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ,若找到該系數(shù)則,對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率即為IRR,否則,找相鄰兩個(gè)折現(xiàn)率用插值公式. 2）各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，可用逐次測(cè)試法,(四)內(nèi)含報(bào)酬率法,(五)年均凈現(xiàn)值法,應(yīng)用ANPV的決策規(guī)則與NPV法相同。,,（六）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指標(biāo)條件,凈現(xiàn)值NPV0 凈現(xiàn)值率NPVR0 獲利指數(shù)P
18、I1 內(nèi)部收益率IRRi 項(xiàng)目投資回收期PP小于基準(zhǔn)投資回收期 投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率I 平均報(bào)酬率ARR 必要平均報(bào)酬率,,練習(xí)3,公司于X1年1月1日購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)款1500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用3年，無殘值，采用直線法按3年計(jì)提折舊，設(shè)備購(gòu)入當(dāng)日投入使用，預(yù)計(jì)能使未來3年銷售收入分別增長(zhǎng)1200萬(wàn)，2000萬(wàn)和1500萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本分別增加400萬(wàn)，1000萬(wàn)和600萬(wàn)，購(gòu)置資金通過發(fā)行債券籌集，債券面值1500萬(wàn)，票面利率8%，每年末付息，按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率2%，公司所得稅率33%。要求的投資報(bào)酬率為10% 要求：1.計(jì)算債券資金成本 2.預(yù)測(cè)未來3年增加的凈利潤(rùn) 3.計(jì)算項(xiàng)目各年N
19、CF 4.計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,NPVR,PI,PP,練習(xí)3(解答),債券資金成本 K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折舊額=1500/3=500(萬(wàn)元) (2)每年利息=1500X8%=120(萬(wàn)元) (3)各年增加凈利： x1年:(1200-400-500-120)X(1-33%)=120.6(萬(wàn)元) x2年:(2000-1000-500-120)X(1-33%)=254.6 (萬(wàn)元) x3年:(1500-600-500-120)X(1-33%)=187.6 (萬(wàn)元),練習(xí)3(解答續(xù)),NCF0=-1500NCF1=120.6+500+120=740.6NCF2=254
20、.6+500+120=874.6NCF3=187.6+500+120=807.6 凈現(xiàn)值=(740.6X0.909+874.6X0.8264+807.6X0.7513)-1500=2002.8-1500=502.80(萬(wàn)元) PI=2002.8/1500=1.335 回收期=1+(1500-740.6)/874.6=1.87(年) NPVR=1.335-1=0.335,練習(xí)4,,某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng),有甲、乙兩個(gè)方案：,,甲方案原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包
21、括折舊）60萬(wàn)。乙方案原始投資200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)，流動(dòng)資金80萬(wàn)。建設(shè)期2年經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，固定資產(chǎn)殘值8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后年收入170萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期每年利息5萬(wàn)。直線法折舊，該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。要求：,練習(xí)4(續(xù)),（1）說明甲、乙方案資金投入的方式； （2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量； （3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的投資回收期； （4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤(rùn)率； （5）該企業(yè) 所在行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。,練習(xí)4(答案),（1）甲一次投入，乙分次投入 （2）甲：折舊（100-5）/5=19 NCF
22、0=-150 NCF1-4=（90-60）+19=49 NCF5=49+55=104 乙：NCF0=-120 NCF1=0 NCF2=-80 NCF3-6=170-80=90 NCF7=90+80+8=178 （3）PP=150/49=3。06 PP乙=2+200/90=4。22 PP=200/90=2。22,練習(xí)4(答案),（4）甲的年利潤(rùn)=90-60=30 乙的年利潤(rùn)=170-80-（120+10-8）/5-5=60.6 甲的ROL=30/150=20% 乙的ROL=60.6/（200+10）=28.86% （5）甲NPV=49（P/A，10%，5）+55（P/F，
23、 10%，5）-150=69.90（萬(wàn)元） 乙NPV=90（P/A，10%，7-P/A，10%，2）+88（P/F，10%，7）-80（P/F，10%，2）-120=141.01（萬(wàn)元）,第四節(jié) 投資項(xiàng)目決策方法的應(yīng)用,一、單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析 二、多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選,1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 以企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率為 投資取舍依據(jù),符合客觀實(shí)際,2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較,凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較 初始投資不一致 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較,,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果,在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)
24、中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。,,三、固定資產(chǎn)更新決策,（一）更新決策的現(xiàn)金流量分析 （二） 固定資產(chǎn)的平均年成本 是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。,1不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 年平均成本未來現(xiàn)金流出總額使用年限,2考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) （1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年 （2）平均年成本投資攤消運(yùn)行成本殘值攤消 （3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的 利息，然后與凈投資攤消及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出 每年的平均成本。,一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法,先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法
25、。,第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析,確定當(dāng)量法,把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一 定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大 約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后， 利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 的決策分析方法。,調(diào) 整 分 子,肯定當(dāng)量法是先用一個(gè)系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并以此判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。缺點(diǎn)是當(dāng)量系數(shù)難確定。,NPV= at * CFATt/（1+i）t,確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn): 克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn) 缺點(diǎn): 如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)十分困難,,二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法,將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)
26、酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。,調(diào) 整 分 母,資本資產(chǎn)定價(jià)模型： Kj=Rf+j(Rm-Rf),先求出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資報(bào)酬率 ，后以此為貼現(xiàn)率計(jì)算方案凈現(xiàn)值或與要求的內(nèi)含報(bào)酬率比較。 NPV= CFATt/（1+K）t 其缺點(diǎn)是將時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬混在一起，夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi,1.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率,2.按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率,3.用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率,按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn): 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，便于理解。,缺點(diǎn): 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，存在不合理因素。,1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛使用的原因 2.長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成 3.投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則,第七章 思考題,,,
財(cái)務(wù)管理第七章內(nèi)部長(zhǎng)期投資.ppt
