國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作(ppt課件+第二章國際直接投資.ppt

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1、東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 二講,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,第二章國際直接投資,第一節(jié) 國際直接投資概念、特征、方式與動機 第二節(jié) 國際投資環(huán)境與環(huán)境評估 第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié) 國際企業(yè)收購 第五節(jié) 國際投資決策,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,第一節(jié) 國際直接投資的 概念、特征、方式與動機,一、國際直接投資的概念 二、國際直接投資的特征 三、國際直接投資的基本方式 四、國際直接投資動機,,一、國際直接投資的概念,國際直接投資：是指一國投資

2、者將資本用于他國生產(chǎn)或者經(jīng)營，并掌握經(jīng)營控制權(quán)的投資行為。 它有三種表現(xiàn)形式： （1）投資者在東道國境內(nèi)單獨出資或者與其它投資者共同投資創(chuàng)建新的企業(yè)； （2）投資者增加投資擴(kuò)展自己在境外的原有企業(yè)； （3）投資者收購或者兼并東道國的現(xiàn)成企業(yè)。,二、國際直接投資的特征,（一）國際直接投資最突出特征：投資者對所投資企業(yè)擁有有效的控制權(quán)。 （1）控制權(quán)必須以投資為前提。 （2）控制權(quán)的大小并不以投資數(shù)量的多少為唯一標(biāo)準(zhǔn)。 （二）國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別,（二）國際直接投資與 國際間接投資的區(qū)別,（1）國際直接投資：是一種經(jīng)營性投資，它以取得企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)為前提條件； 國際間接投資：以取得

3、一定收益為目的的擁有境外有價證券的行為，一般不論其擁有被投資企業(yè)的股權(quán)多少，不存在對企業(yè)經(jīng)營管理的控制權(quán)。 （2）國際直接投資：不單純是貨幣形式的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營管理知識和經(jīng)驗等經(jīng)營資源的一攬子要素轉(zhuǎn)移。它是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動向境外的擴(kuò)展。 國際間接投資：只是單純的貨幣或者是資本的轉(zhuǎn)移。,三、國際直接投資的 基本方式,1在東道國創(chuàng)立一個新企業(yè)。 2收購東道國已經(jīng)存在的企業(yè)。,四、國際直接投資動機,1自然資源導(dǎo)向型投資 2市場導(dǎo)向型投資 3追求生產(chǎn)效率型投資 4技術(shù)知識追求型投資 5風(fēng)險分散型投資 6出口帶動型投資 7全球擴(kuò)張型投資,第二節(jié) 國際投資環(huán)境 與環(huán)境評估,一、

4、國際投資環(huán)境 二、國際投資環(huán)境評價方法,一、國際投資環(huán)境,（一） 國際投資環(huán)境的概念 國際投資環(huán)境包括各國的政治、經(jīng)濟(jì)、社會、文化、法律、自然、地理等方面的差異。環(huán)境的內(nèi)容是多方面的。 （二）國際投資環(huán)境的分類,（二）國際投資環(huán)境的分類,1.從可變性的角度，可以將它分為三類： （1）相對穩(wěn)定類：主要是自然因素，比如： 自然資源、人力資源狀況、地理條件等等。 （2）較為穩(wěn)定類：主要是人類生產(chǎn)活動長期作用的結(jié)果。比如：經(jīng)濟(jì)的實際增長率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、勞動效率等等。這是影響國際直接投資的最為關(guān)鍵的環(huán)境因素。 （3）比較易變類：主要為一些政策性的人為因素。比如：開放的進(jìn)程安排、投資的激勵（主要來自于

5、政策）、政策的連續(xù)性等等。 2.按照物質(zhì)性與非物質(zhì)性，可以分為二類： （1）硬環(huán)境：能夠影響國際投資運行的外部物質(zhì)條件，比如：能源、交通、自然資源等等。 （2）軟環(huán)境：能夠影響國際投資運行的社會因素，比如：政治的穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)政策、法律制度、社會文化條件等。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 三 講,主講教師：徐力行,二、國際投資環(huán)境評價方法,（一）投資障礙分析法 （二）冷熱國對比分析法 （三）等級評分法 （四）機會威脅分析法 （五）動態(tài)分析法,（一）投資障礙分析法：根據(jù)阻礙國際投資運行 潛在的因素的多少與程度來評價投資環(huán)境優(yōu)劣的一種方法。,（一）投資障礙分析

6、法,它包括十個方面障礙因素： 1政治障礙 2經(jīng)濟(jì)障礙 3資金融通障礙 4技術(shù)人員和熟練工人短缺 5. 國有化政策和沒收政策,6. 對外國投資者實行歧視性政策 7政府對企業(yè)干預(yù)過多 8普遍實行進(jìn)口限制 9實行外匯管制和限制匯回 10法律和行政體制不完善,（一）投資障礙分析法之一,1政治障礙（政治制度與投資國不同、政局動蕩不穩(wěn)） 2經(jīng)濟(jì)障礙（經(jīng)濟(jì)停滯和增長緩慢、外匯短缺、勞動力成本高、通貨膨脹和貨幣貶值、基礎(chǔ)設(shè)施差、原材料等基礎(chǔ)行業(yè)薄弱） 3資金融通障礙（資本數(shù)量有限、沒有完善的資本市場、融資的限制較多） 4技術(shù)人員和熟練工人短缺 5. 國有化政策和沒收政治,6. 對外國投資者實行歧視性政策（禁止

7、外資進(jìn)入某些行業(yè)、對當(dāng)?shù)氐墓蓹?quán)比例要求過高、要求有當(dāng)?shù)厝藚⑴c企業(yè)管理、要求雇用當(dāng)?shù)厝藛T、限制外籍人員的數(shù)量） 7政府對企業(yè)干預(yù)過多（國有企業(yè)參與競爭、實行物價管制、要求使用本地原材料） 8普遍實行進(jìn)口限制（限制工業(yè)制成品進(jìn)口、限制生產(chǎn)資料進(jìn)口） 9實行外匯管制和限制匯回（一般外匯管制、限制資本和利潤匯回、限制提成費匯回） 10法律和行政體制不完善（外國投資法規(guī)不健全、國內(nèi)法律不健全、沒有完善的仲裁制度、行政效率低下、貪污受賄行為多）,（一）投資障礙分析法之二,（二）冷熱國對比分析法,冷熱國對比分析法：是以冷熱因素來表述環(huán)境 優(yōu)劣的一種評價方法。,,（三）等級評分法,等級評分法：將影響投資環(huán)境的

8、重要因素 列舉出來，并逐級給出特征描述和經(jīng)驗性標(biāo)準(zhǔn)評分，最后直接將現(xiàn)實與各級標(biāo)準(zhǔn)對照并得出總分的綜合評判方法。,它包括8方面因素 資本抽回的限制 外商股權(quán)比例 對外商的管制程度 貨幣的穩(wěn)定性,政治的穩(wěn)定性 對于關(guān)稅保護(hù)的意愿 當(dāng)?shù)刭Y金的可供程度 近5年的通貨膨脹率,（四）機會威脅分析法,機會威脅綜合分析 矩陣圖,機會 大 小,大 威脅 小,（五）動態(tài)分析法,動態(tài)分析法：針對國際直接投資的長期性，需要對一國的投資環(huán)境作一個較長時期的分析。其基本思路是：對企業(yè)的業(yè)務(wù)條件進(jìn)行因素分析，初步篩選出引起變化的主要壓力，進(jìn)而找出成功的關(guān)鍵因素，最后提出幾種方案。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)

9、合作,第 四 講,主講教師：徐力行,第二章國際直接投資,第一節(jié) 國際直接投資概念、特征、方式與動機 第二節(jié) 國際投資環(huán)境與環(huán)境評估 第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié) 國際企業(yè)收購 第五節(jié) 國際投資決策,第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建,一、國際獨資企業(yè) 二、國際合資企業(yè) 三、獨資與合資的選擇策略,一、國際獨資企業(yè),（一）國際獨資企業(yè)的概念 國際獨資企業(yè)：是指某一外國投資者依據(jù)東道國法律，在東道國境內(nèi)設(shè)立的全部資本為外國投資者所有的企業(yè)。 （二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢 （三）國際獨資企業(yè)的不利因素 （四）境外分公司和境外子公司,（二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢之一,,（1

10、）企業(yè)的設(shè)立和經(jīng)營均由投資者依法 自選確定，不存在與其它投資者的沖突，有完全的自主權(quán)和經(jīng)營決策與行動的自由。 （2）具有整體經(jīng)營彈性，母公司可以根據(jù)總體經(jīng)營戰(zhàn)略需要調(diào)整子公司的經(jīng)營活動，從而可以取得最大的總體效益。 （3）具有財務(wù)管理彈性，在增加股本和再投資、匯出盈余、股息政策和公司內(nèi)部融資等方面均不會受到更多的牽制。,（二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢之二,（4）在專利、特許權(quán)、技術(shù)授權(quán)和管理費用 的確定與收取方面享有較大的彈性。 （5）在投入資本的選擇方面有較大的自由。 （6）獨享企業(yè)機密和壟斷優(yōu)勢，減少擴(kuò)散的不利影響。 （7）免除共同投資者之間的摩擦及管理中的難題，避免與當(dāng)?shù)赝顿Y者的沖突。 （8）

11、獨享經(jīng)營成果，尤其是當(dāng)投資者具有壟斷利潤時更是如此。 （9）母公司可以獨自享有稅收優(yōu)惠方面的利益。,（三）國際獨資企業(yè)的 不利因素,（1）更容易受到東道國政策和法律的限制。 （2）對資本的要求較高，有較高的經(jīng)營風(fēng)險。 （3）企業(yè)設(shè)立的具體事宜和項目工程的營建都需要企業(yè)自行辦理，對新進(jìn)入一個國家的企業(yè)尤其不方便。 （4）不容易克服東道國社會和文化環(huán)境的差異。,（四）境外分公司和 境外子公司,1境外分公司：是指一家公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營范圍在東道國依法設(shè)立的，并在組織和資產(chǎn)是上構(gòu)成母公司一個不可分割部分的境外企業(yè)。 2境外子公司：是指母公司投入全部股份資本，依法在東道國設(shè)立的獨立企業(yè)。,二、國

12、際合資企業(yè),（一）國際合資企業(yè)的概念 （二）促使外國投資者與東道國合資的主要原因 （三）國際合資企業(yè)的類型 （四）國際合資企業(yè)的利弊分析 （五）國際合資企業(yè)的管理模式 （六）投資者對國際合資企業(yè)的控制策略 （七）合資企業(yè)的合作對象選擇,（一）國際合資企業(yè)的概念,國際合資企業(yè)：是指外國投資者與東道國投資者為共同經(jīng)營一項事業(yè)，聯(lián)合出資，依照東道國法律在其境內(nèi)設(shè)立的獨立企業(yè)。投資各方共同承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險，共同參與企業(yè)經(jīng)營管理和共享經(jīng)營成果。其突出的特點就是所有權(quán)分享，并在此基礎(chǔ)上共同承擔(dān)企業(yè)的責(zé)任。,（二）促使外國投資者與東道國合資的主要原因,（1）尋求大項目的共同風(fēng)險承擔(dān)者 （2）國際銷售的考慮 （3

13、）在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等方面達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模以提高競爭能力 （4）減少整個生產(chǎn)過程中的費用和開支，提高生產(chǎn)效率 （5）對小企業(yè)而言，可以彌補經(jīng)營能力和資源，生產(chǎn)技術(shù)以及銷售技巧方面的不足 （6）東道國政府促進(jìn)國際合資的政策，以及限制外資比例的規(guī)定。,（三）國際合資企業(yè)的類型,1國際股權(quán)合資企業(yè) 2國際契約合資企業(yè),1. 國際股權(quán)合資企業(yè),國際股權(quán)合資企業(yè)：由投資各方共同投資經(jīng)營的企業(yè)。投資者所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)依照其投資的比例確定。它是建立在股權(quán)分享原則之上的典型國際合資企業(yè)，也是國際上最為普遍的合資企業(yè)形式。 特點：投資者按照股權(quán)比例參與經(jīng)營、分享經(jīng)營成果、分擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。,2. 國際契約合資

14、企業(yè),國際契約合資企業(yè)：是建立在契約規(guī)定的 合作條件及組織上的一種形式靈活的合資企業(yè)。它可以組成法律實體，也可以不組成法律實體。適用于某些規(guī)模將小、周期較短的生產(chǎn)項目和開發(fā)項目。 特點：投資各方的權(quán)利和義務(wù)并不以其出資額比例為標(biāo)準(zhǔn)，而是以合作契約規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)。,（四）國際合資企業(yè)的利弊分析之一,（1）利用合營對象銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售手段 進(jìn)入特定的地區(qū)市場或者國際市場。 （2）合營各方可以在資金、技術(shù)等方面相互補充，增強合營企業(yè)競爭力。 （3）有利于獲得當(dāng)?shù)氐闹匾?、資源或者生產(chǎn)基地。 （4）吸收對方的經(jīng)營管理技能，和獲得有價值的經(jīng)營、銷售和技術(shù)人員。 （5）有助于投資者進(jìn)入某一個新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，取得

15、新技術(shù)、新知識。 （6）能夠擴(kuò)大企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，迅速了解和滿足境外市場的需求變化。,（四）國際合資企業(yè)的利弊分析之二,（7）獲取稅收減免利益和其它優(yōu)惠利益。 （8）分散或者減少國際投資中的風(fēng)險。 （9）更好地了解東道國政治、經(jīng)濟(jì)等方面，有助于投資者做出正確的決策。 （10）可能會消除國家征收或排擠外資政策的影響，克服差別待遇和法律障礙。 （11）有助于緩解東道國的民族意識和克服企業(yè)文化差異。 （12）不利因素：容易產(chǎn)生因為投資各方的目標(biāo)、經(jīng)營決策和管理方法、市場和銷售意向方面的分歧帶來的摩擦；不同投資者的長短期利益難以統(tǒng)一等。,（五）國際合資企業(yè)的管理模式,1直管合資企業(yè) 2分管合資企業(yè)

16、3獨立合資企業(yè),直管合資企業(yè)：由一個母公司直接管理的國際合資企業(yè)。其基本特征是一個母公司在合資企業(yè)的決策和管理中占主導(dǎo)地位，起決定性作用，其它母公司則起從屬作用。合資企業(yè)董事會也只是形式上的存在。,1直管合資企業(yè),分管合資企業(yè)：投資各方都能積極參與企業(yè)經(jīng)營管理。董事會的作用增大。部門經(jīng)理既要向合資企業(yè)的上一級管理部門負(fù)責(zé)，同時也向各自的母公司負(fù)責(zé)。合資企業(yè)的總經(jīng)理則向董事會負(fù)責(zé)，而不是向任何一方的母公司負(fù)責(zé)。,2分管合資企業(yè),獨立合資企業(yè)：具有更多經(jīng)營權(quán)和管理自主權(quán)的合資企業(yè)。董事會對企業(yè)的決策和經(jīng)營起著主導(dǎo)作用。,3獨立合資企業(yè),（六）投資者對國際合資企業(yè)的控制策略,控制是指在企業(yè)經(jīng)營管理中

17、居主導(dǎo)地位， 能夠充分影響企業(yè)的決策，左右企業(yè)的經(jīng)營方向。 1股權(quán)控制策略 又分為絕對多數(shù)股權(quán)和相對多數(shù)股權(quán)。 2非股權(quán)控制策略 （1）合資企業(yè)公司章程 （2）供應(yīng)和銷售合同。 （3）技術(shù)和管理合同。 （4）人事安排,（七）合資企業(yè)的合作對象選擇,1成功的合資企業(yè)的共同特點 2失敗的合資企業(yè)的共同原因 3合作對象的考察方面,1成功合資企業(yè)的共同特點,（1）目標(biāo)明確一致 （2）真誠合作、互相諒解 （3）項目設(shè)計合理 （4）管理體系完善、管理人員素質(zhì)高、有一定的自主權(quán)。,2失敗的合資企業(yè)的共同原因,（1）合作目標(biāo)不明確 （2）缺乏正確的規(guī)劃 （3）各方的經(jīng)營策略不一致，缺乏靈活性。,3合作對象的考

18、察方面,（1）商業(yè)資信調(diào)查 （2）經(jīng)營管理考查 （3）技術(shù)力量考察 （4）生產(chǎn)經(jīng)營考察 （5）合作態(tài)度考察 （6）社會活動能力考察,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 五 講,主講教師：徐力行,第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建,一、國際獨資企業(yè) 二、國際合資企業(yè) 三、獨資與合資的選擇策略,三、獨資與合資的選擇策略,（一）決定股權(quán)策略的企業(yè)內(nèi)部因素主要包括 （二）決定股權(quán)策略的企業(yè)外部因素主要包括 （三）決定企業(yè)選擇獨資方式的具體因素包括 （四）決定企業(yè)選擇合資方式的具體因素包括,（一）決定股權(quán)策略的企業(yè)內(nèi)部主要因素,（1）投資企業(yè)自身具有的經(jīng)營實力，技術(shù)、資本、產(chǎn)品、管理和市場影響的現(xiàn)狀，

19、及其與其它企業(yè)相比較而存在的競爭優(yōu)勢和劣勢 （2）投資企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力和主要決策者風(fēng)險態(tài)度 （3）投資企業(yè)的產(chǎn)品策略因素 （4）當(dāng)?shù)刭Y源和當(dāng)?shù)厥袌隼麧檶ν顿Y企業(yè)的重要意義,（二）決定股權(quán)策略的企業(yè)外部主要因素,（1）東道國政府的外資政策、立法和對外資的態(tài)度 （2）本國政府有關(guān)的政策和規(guī)定 （3）東道國當(dāng)?shù)氐拿褡逡庾R和情結(jié) （4）主要市場的競爭狀況和主要競爭者狀況 （5）東道國潛在合作者的能力等等,（三）決定企業(yè)選擇獨資方式的具體因素,（1）母公司的總體戰(zhàn)略要求對子公司實施有效的控制，力求避免子公司與母公司的利益沖突 （2）當(dāng)?shù)厥袌隼麧檶δ腹居兄匾饬x （3）保持公司在所有權(quán)優(yōu)勢方面的壟斷地

20、位 （4）東道國對外來投資持歡迎態(tài)度，沒有敵對的民族意識 （5）東道國的潛在合作者在資本、技術(shù)等方面的能力不足。,（四）決定投資企業(yè)選擇合資方式的具體因素,（1）當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有重要原料和資源可供生產(chǎn)之用 （2）境外經(jīng)營的資本和其它方面的投入需要當(dāng)?shù)睾献髡叩闹С?（3）需要當(dāng)?shù)睾献髡叩膸椭詳U(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?（4） 不愿意自己承擔(dān)較高的投資風(fēng)險 （5）實施多樣化產(chǎn)品和經(jīng)營策略需要合作者幫助進(jìn)入當(dāng)?shù)仡I(lǐng)域 （6）東道國的鼓勵和優(yōu)惠措施,第四節(jié) 國際企業(yè)收購,一、國際企業(yè)收購的概念 二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢 三、國際企業(yè)收購與兼并的基本做法 四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略,一、國際企業(yè)收購的概念,

21、國際企業(yè)收購：是指外國投資者通過一定的程序和渠道依法取得東道國某企業(yè)部份或者全部所有權(quán)的行為。,二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢,（一）企業(yè)收購的主要方式 1.直接收購 2.間接收購 此外還有諸如杠桿收購 等多種方式 （二）國際企業(yè)收購的基本優(yōu)勢,直接收購和間接收購,1直接收購：也稱為協(xié)議收購或 友好接管。是指收購公司直接向目標(biāo)公司提出擁有所有權(quán)的要求，雙方通過一定的程序進(jìn)行磋商，共同商定條件，根據(jù)雙方商定的協(xié)議完成所有權(quán)轉(zhuǎn)移的做法。 2間接收購：指收購公司并不向目標(biāo)公司直接提出收購的要求，而是通過在市場上收購目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股票，從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為。

22、,杠桿收購：是由收購公司設(shè)立直接 收購公司，再以該公司的名義向銀行借貸，或以該公司的名義發(fā)行債券向公開市場借貸，以借貸的資本完成企業(yè)收購。 特點：收購所需的主要資金靠借貸取得。在借貸過程中，收購公司通常以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和收益作為借貸的保證。在一般情況下，收購所需全部資本的構(gòu)成中，收購公司自己拿出的資本只占收購資本總額的1015。銀行貸款占收購資本總額5070，發(fā)行債券籌措的資本占2040。 收購?fù)瓿芍?，收購公司一般會把被收購公司的資產(chǎn)分解并變賣其中一部分，或利用其流動資金，以償還因收購所借的貸款和所發(fā)行的債券，從而使收購后的公司達(dá)到新的平衡。,杠桿收購,（二）國際企業(yè)收購的基本優(yōu)勢,1迅速

23、擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。 2當(dāng)投資者購買一家價值低估的企業(yè)時，可以大大減少資本支出，從而比重新創(chuàng)建企業(yè)更為有利。 3獲得現(xiàn)成的經(jīng)營管理技術(shù)人才。 4占有被收購企業(yè)原有的市場和銷售系統(tǒng)。 5迅速縮短產(chǎn)品周期，取得新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。 6收購競爭對手公司可以保證企業(yè)的利潤水平。 7可以取得所需的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無形資產(chǎn)。 8可以迅速變動生產(chǎn)和經(jīng)營的前后關(guān)聯(lián)體系。,三、企業(yè)收購與兼并的基本做法,（一）現(xiàn)金收購 現(xiàn)金收購：凡不涉及發(fā)行新股票的收購都可以被認(rèn)為是現(xiàn)金收購。 （二）股票收購 股票收購：如果投資者不是以現(xiàn)金為媒介對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行收購，而是增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換被收購公司的股

24、票，則被稱為股票收購。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 六 講,主講教師：徐力行,第四節(jié) 國際企業(yè)收購,一、國際企業(yè)收購的概念 二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢 三、國際企業(yè)收購與兼并的基本做法 四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略,四、目標(biāo)企業(yè)選擇策略,（一）目標(biāo)企業(yè)選擇的一般步驟 （1）確定企業(yè)目標(biāo)； （2）制訂行業(yè)和財會標(biāo)準(zhǔn)； （3）對潛在的候選對象進(jìn)行研究，從中確定要收購的目標(biāo)公司。 （二）制定總體收購規(guī)劃時考慮的問題,（二）制定總體收購規(guī)劃時考慮的問題,1行業(yè)問題 2產(chǎn)品問題 3市場問題 4市場份額問題 5規(guī)模問題 6資本支出問題 7境外收購的必要性問題 8國別選擇問題,第五節(jié)

25、 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法 六、籌資決策,一、投資決策的概念與特點,（一）國際投資決策的概念 （二）國際投資決策的特點 （三）國際投資決策的內(nèi)容和程序,（一）國際投資決策的概念,1決策：是指為實現(xiàn)某一特定目標(biāo)，憑借一定的科學(xué)手段和方法，從兩個或兩個以上的可行方案中，選擇一個最佳或最滿意方案并組織實施的全部行為過程。簡單地說，決策就是選擇。 2國際投資決策：是指企業(yè)為實現(xiàn)某一特定目標(biāo)，憑借一定的科學(xué)手段和方法，從兩個或兩個以上的可行國際投資方案

26、中，選擇一個最佳或最滿意方案并組織實施的全部行為過程。,（二）國際投資決策的特點,（1）國際投資決策是多層次決策，它包括了 投資機會決策和投資方案決策； （2）國際投資決策受國際投資環(huán)境的影響很大，不確定和風(fēng)險很高； （3）國際直接投資的項目一般都是較大規(guī)模的長期投資項目，對決策要求更高。,（三）國際投資決策的內(nèi)容和程序,國際投資決策的內(nèi)容包括投資機會選擇、投資項目可行性研究、投資方案評價和實施的全部過程。 國際投資決策的決策程序為： 1確定決策目標(biāo) 2確定決策標(biāo)準(zhǔn)，并給各標(biāo)準(zhǔn)分配權(quán)重 3擬定、分析、選擇方案 4實施方案,二、投資決策量化分析的類型和基本方法,根據(jù)決策中自然狀態(tài)的不同情況，投資

27、決策（方案）分析可分為： （一）確定型決策 （二）不確定型決策 （三）風(fēng)險型決策,（一）確定型決策,確定型決策：是指決策者在對未來發(fā)生的情況有充分和確定把握（即決策環(huán)境完全確定）條件下進(jìn)行的決策，其特點是自然狀態(tài)的單一性或確定性。,（二）不確定型決策,不確定型決策：是指決策者在對未來發(fā)生的情況完全沒有把握條件下進(jìn)行的決策，其特點是自然狀態(tài)的多樣性和不確定性。 1. 悲觀決策法 2. 樂觀決策法 3. 折衷決策法 4. 等概決策法 5. 后悔值準(zhǔn)則,1. 悲觀決策法,悲觀決策法：決策者從最不利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值 中選取收益值最

28、大的方案，所以稱為“小中取大”法。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 七 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法 六、籌資決策,1. 悲觀決策法,悲觀決策法：決策者從最不利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值 中選取收益值最大的方案，所以稱為“小中取大”法。,樂觀決策法：決策者從最有利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最大收益值，然后選取最大收益值 中的最大

29、值方案，所以也被稱為“大中取大”法。,2. 樂觀決策法,3. 折衷決策法,折衷決策法：首先依據(jù)歷史資料的 分析和/或經(jīng)驗判斷，確定一個樂觀系數(shù) “a” (0a1)。利用公式： CViaMax(Ai ,Qj)（1a）Min (Ai,Qj) j j 分別計算出各方案Ai的折衷收益值CVi ，并選擇折衷收益值最大的方案。,4. 等概決策法,等概決策法：在缺乏有效資料和經(jīng)驗 的條件下，假定各種未來事件（自然狀態(tài)） 發(fā)生的可能性相同，即每個自然狀態(tài)發(fā)生的概率都是 （1/事件數(shù)）。然后計算各方案的收益期望值，并選取其 最大值所對應(yīng)的方案。,5. 后悔值準(zhǔn)則,后悔值準(zhǔn)則：將各自然狀態(tài)下的最

30、大收益值 定為理想目標(biāo)，并將該狀態(tài)中的其他值與最高值 之差成為未達(dá)到理想目標(biāo)的后悔值，然后從各方案中的最大 后悔值中取出一個最小的。相應(yīng)的方案被選作最優(yōu)方案。,（三）風(fēng)險型決策,1最大可能準(zhǔn)則 2期望值準(zhǔn)則 3決策樹法,1最大可能準(zhǔn)則,最大可能準(zhǔn)則：選擇一個概率最大的 自然狀態(tài)進(jìn)行決策，置其他自然狀態(tài)于 不顧。這實際是將風(fēng)險型決策轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定型決策 。,2期望值準(zhǔn)則,期望值準(zhǔn)則：把每個方案 在各種自然狀態(tài)下的收益值看成 離散型隨機變量，并求出每個方案的收益值 的數(shù)學(xué)期望，選出收益值數(shù)學(xué)期望最大的行動方案為最優(yōu)方案。,3決策樹法,決策樹法：首先根據(jù)需要決策的 問題、可選擇的行動方案及相應(yīng)的自然 狀

31、態(tài)等畫出決策樹。然后預(yù)計各種自然狀態(tài)的概率（概率 值的確定可憑決策者的估算，或利用歷史資料推算，或利 用特定的預(yù)測方法計算），利用分析出的各自然狀態(tài)的損 益值和相應(yīng)的概率值，計算出每個行動方案的期望值，最 后是根據(jù)決策目標(biāo)刪除不滿意的行動方案(也稱剪枝)，確 定滿意的行動方案。這是最常采用的一種決策分析法。,決策樹法的一個例子,某投資者面臨著兩個相同經(jīng)營期的投資 方案A1、A2。A1需投資300萬元，A2需投資 180萬元。項目建成后，如產(chǎn)品銷路好A1、A2分別可得凈利潤 100萬、40萬元，若銷路差則虧損20萬元和凈賺30萬元。另據(jù) 預(yù)測，該產(chǎn)品銷路好和銷路差的概率分別為0.7、0.3。,東

32、南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 八 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法 六、籌資決策,三、投資機會決策,（一）投資機會決策的概念 （二）投資機會決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù) （三）投資機會決策的基本分析方法 （四）我國對外直接投資一般應(yīng)堅持的原則,（一）投資機會決策的概念,國際投資機會決策：是指投資者對具體投資機會的選擇進(jìn)行研究和確定的過程。其任務(wù)是尋找有利的投資機會，為下步可行性研究和方案決策打下基礎(chǔ)。,（

33、二）投資機會決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù),1根據(jù)投資目標(biāo)選擇具有潛在投資機會的東道國。 2根據(jù)產(chǎn)業(yè)類型的需要選擇潛在投資機會的東道國。 3通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的評價選擇潛在投資機會的東道國。 4根據(jù)能源供應(yīng)狀況、交通運輸條件、通訊系統(tǒng)的發(fā)達(dá)程度、自然資源和人力資源的可得性等來選擇潛在投資機會東道國。,（三）投資機會決策的基本分析方法,1加權(quán)平均值比選法 2權(quán)衡收益風(fēng)險比選法,1加權(quán)平均值比選法,加權(quán)平均值比選法：投資者依據(jù)自己 的經(jīng)營目標(biāo)設(shè)計若干項有明確內(nèi)容的可比性 指標(biāo)，依據(jù)不同指標(biāo)對投資決策的重要性程度來 分別確定各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)及其評價標(biāo)準(zhǔn)，通過對不同投資 機會的各項指標(biāo)的分別評價，匯總完

34、成對各投資機會的綜 合評價。一般原則是選擇加權(quán)平均值較高的投資機會。,n n WA（ QiPi ）/ Pi i1 i1,加權(quán)平均值比選法的一個應(yīng)用示例,2權(quán)衡收益風(fēng)險比選法,權(quán)衡收益風(fēng)險比選法：投資者分別對 各投資機會的收益水平和投資風(fēng)險水平 進(jìn)行評價，得到衡量收益水平和風(fēng)險水平 和具體指標(biāo)，然后綜合具體的指標(biāo)和投資者 的經(jīng)營實力、風(fēng)險態(tài)度、經(jīng)營目標(biāo)等因素權(quán)衡 不同投資機會的收益風(fēng)險關(guān)系、做出選擇較優(yōu)投資 機會的決策。 權(quán)衡收益風(fēng)險的一般原則是在風(fēng)險水平既定的條件下盡可能取得更高收益，或是在收益水平既定的條件下盡可心地減少風(fēng)險。,確定投資收益和風(fēng)險的衡量指標(biāo) 設(shè)定投資最低收

35、益和最高風(fēng)險的閥值，并對投資機會進(jìn)行初步篩選 選取收益風(fēng)險比值（投資收益/投資風(fēng)險）較大的投資機會 還應(yīng)當(dāng)考慮規(guī)模、潛在優(yōu)勢、協(xié)同效應(yīng)等因素,權(quán)衡收益風(fēng)險比選法的一般用法,（四）我國對外直接投資一般應(yīng)堅持的原則,1充分考慮本企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢，主要是資金、技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品、管理、營銷等方面的能力，在此基礎(chǔ)上選擇最佳投資機會； 2以在東道國規(guī)定的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)的投資機會和能夠享受優(yōu)惠待遇的投資機會為優(yōu)先選擇對象； 3優(yōu)先考慮能夠帶動設(shè)備、原材料和勞務(wù)的出口，具有綜合投資效益的投資機會； 4優(yōu)先考慮投資少見效果快的投資機會； 5優(yōu)先考慮具有廣闊發(fā)展前景的投資機會。,四、國際投資項目的可行性研究,（一）

36、投資項目可行性研究的概念 （二）投資項目的可行性研究的基本任務(wù) （三）投資項目可行性研究的主要內(nèi)容 （四）投資項目可行性研究報告的編制,（一）投資項目可行性研究的概念,投資項目的可行性研究：主要是從經(jīng)濟(jì) 和技術(shù)方面對投資項目的可行性進(jìn)行論證， 研究投資項目在技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的合理性。 通過對產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)鍵因素和生產(chǎn)的各種備選方法的規(guī)定 或分析，提出供選擇的可行投資方案。,（二）投資項目的可行性研究的基本任務(wù),投資項目的可行性研究的基本任務(wù)： 必須為工業(yè)項目的投資決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和商業(yè)上的依據(jù)。應(yīng)該對影響產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)鍵因素，實施生產(chǎn)的各種備選方法，一并作出規(guī)定或予以分析。,（三）投資項目

37、可行性研究的主要內(nèi)容,投資項目可行性研究的主要內(nèi)容： 必須分析工業(yè)項目的全部基本組成部分和所涉及的問題。 境外投資項目的可行性研究主要包括以下內(nèi)容： 1市場研究：主要研究分析市場的方向、容量、成長性、特性、價格和競爭態(tài)勢，并由此探索相應(yīng)的市場戰(zhàn)略方案。 2生產(chǎn)研究：主要包括生產(chǎn)資源、廠址選擇、生產(chǎn)技術(shù)等方面的內(nèi)容。 3財務(wù)和經(jīng)濟(jì)研究：主要是要說明總投資費用和生產(chǎn)總成本以及投資項目在財務(wù)和經(jīng)濟(jì)上的生存能力。財務(wù)和經(jīng)濟(jì)研究首先要確定總的投資費用和項目籌資來源。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 九 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和

38、基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法 六、籌資決策,（四）投資項目可行性研究報告的編制,可行性研究報告的內(nèi)容包括： （1）承辦企業(yè)的基本情況和條件以及項目背景； （2）市場和生產(chǎn)能力； （3）原材料和投入； （4）座落地點和廠址； （5）項目設(shè)計(技術(shù)、設(shè)備和土建工程)； （6）管理機構(gòu)、管理費用和職工定員； （7）項目實施進(jìn)度； （8）資金概算和資金來源； （9）財務(wù)和經(jīng)濟(jì)分析。,五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法,財務(wù)投資決策的核心內(nèi)容是成本和收益的比較?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析是財務(wù)分析最基本的方法，通過對投資收益的

39、評價選擇出優(yōu)化投資方案。 （一）凈現(xiàn)值分析法 （二）內(nèi)部報酬率分析法 （三）現(xiàn)值指數(shù)分析法,（一）凈現(xiàn)值分析法,凈現(xiàn)值（NPV）：是以企業(yè)的綜合 資金成本或預(yù)期收益率為貼現(xiàn)率，將投資 項目存續(xù)期內(nèi)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入量與流出量折算成現(xiàn)值， 其差值就是凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值分析法：根據(jù)投資項目凈現(xiàn)值的大小，來判定投資方 案的可行性或優(yōu)先順序。,n NPV CFt（1T）/ （1K0）t I0 t1,n n NPV CFt（1T）/ （1K0）t I t / （1K0）t t1 t1,凈現(xiàn)值分析法例一,某一投資方案的最初投資為10000

40、0元， 項目存續(xù)期每年稅后收益流量都是27000元， 如果投資者以10的折現(xiàn)率進(jìn)行計算，則項目凈現(xiàn)值為 時期 0 1 2 3 4 5 投入 100000 收益 27000 27000 27000 27000 27000 現(xiàn)值系數(shù) (10) 各年現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=,1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621,-100000 24543 22302 20277 18441 16767,(24543+22302+20277+184

41、41+16767)-100000=2350,,凈現(xiàn)值分析法例二,有一投資方案，預(yù)計投資支出為200萬元， 第1、2年初分別投入100萬元。該投資完成后， 預(yù)期可得稅后現(xiàn)金為：第2年至第5年每年底均為 80萬元。如果以10、18為貼現(xiàn)率，則 時期 0 1 2 3 4 5 投入 100 100 收益 80 80 80 80 PV系數(shù) (10) PV NPV= PV系數(shù) (18) PV NPV=,1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15,-100.00 -90.91

42、66.12 60.11 54.64 49.67,1/1.180 1/1.181 1/1.182 1/1.183 1/1.184 1/1.185,(66.12+60.11+54.64+49.67)-100.00-90.91=39.63,(57.45+48.69+41.26+34.97)-100.00-84.75 =-2.37,-100.00 -84.75 57.45 48.69 41.26 34.97,（二）內(nèi)部報酬率分析法,內(nèi)部報酬率：也稱內(nèi)含報酬率，指能夠 使得未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量 現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 例如：假設(shè)一項

43、投資估計需要 1000000 的投資，并預(yù)期今后 五年的凈收益為：10000、16000、23000、29000 、37000。 此項投資五年后的內(nèi)部收益率等于 4.02% 此項投資四年后的內(nèi)部收益率等于 -8.06% 兩年后的內(nèi)部收益率等于 -54.69%,（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法,現(xiàn)值指數(shù): 每一單位投入的現(xiàn)值所能帶來的現(xiàn)值收益數(shù)量。,n n 現(xiàn)值指數(shù) CFt（1T）/ （1K0）t / I t / （1K0）t t1 t1,例如，有兩個項目A、B，A項目的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值為23000元，現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為20000元；B項目的現(xiàn)

44、金流入、流出量現(xiàn)值為11000、9000。,以現(xiàn)值指數(shù)來衡量，因為現(xiàn)值指數(shù)A23000/200001.15，小于現(xiàn)值指數(shù)B11000/90001.22，所以應(yīng)當(dāng)選擇項目B。,東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育,國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作,第 十 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務(wù)分析方法 六、籌資決策,六、籌資決策,（一）籌資決策的含義 （二）籌資決策的類型 （三）資本使用成本 （四）匯率變化對籌資成本的影響,（一）籌資決策的含義,籌資決策考慮的基本問題就是

45、如何形成 一個使投資項目籌資成本最低，且對投資者又最有利的方案。 大型國際投資項目資本構(gòu)成的差異可能帶來巨大的成本差異 ，所以項目越大籌資問題越突出；另外，由于國際直接投資 旨在對被投資企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的控制，所以，其籌資決策問 題主要長期資金問題。,（二）籌資決策的類型,,1. 按籌資的性質(zhì)劃分：股本籌資，債務(wù)籌資 按籌資的來源劃分：內(nèi)部籌資，外部籌資 內(nèi)部籌資：主要指公司體系內(nèi)各經(jīng)營實體之間相互提供的資本。這部分資本主要源于各經(jīng)營實體在日常經(jīng)營活動中所產(chǎn)生和積累起來的資金、各種經(jīng)營實體的未分配利潤和折舊基金。從資本流向來看，有母公司提供給子公司的資本，也有子公司之間提供的資本，也有子公司提供

46、給母公司資本。 外部籌資：是指公司體系外部所提供的資本。根據(jù)資本來源的性質(zhì)可概括為私人資本和官方資本兩大類。具體來說，包括：國內(nèi)和國際商業(yè)銀行貸款、國際債券投資、與其他投資者共同投資、官方資本籌資、出口信貸和進(jìn)口信貸、利用國外股權(quán)投資籌資 等。,（三）資本使用成本,1股權(quán)籌資成本（股份資本成本） 2債務(wù)籌資成本 3綜合資金成本 4籌資決策中財務(wù)分析的缺陷和多維考慮的必要性,1股權(quán)籌資成本,股權(quán)籌資的成本是股權(quán)投資者所要求 得到的收益水平，一般被稱之為資本還原率。,KeD1/P0 g,例如：某企業(yè)股價60元，預(yù)期股息年增長率10，本年發(fā)放股利1元，則,KeD1/P0 g1（110）/601011

47、.83,例如：某企業(yè)股票發(fā)行價為60元，預(yù)期明年股息為1.2元，且年增長率10。另外，籌資成本率為發(fā)行價的8，則,KeD1/ P0（1Fe） g1.2/ 60（18）10 12.17,例如：假定發(fā)行一筆債券的凈收人為100萬元，每年固定支付的債息是8萬元，則這筆債務(wù)的直接成本為,2債務(wù)籌資成本,各種債務(wù)資本使用期內(nèi)的利息支付 和籌集時的費用構(gòu)成了直接的債務(wù)成本。,KbKi（1t）/ （1Fb）,Kb8/1008,例如：如果發(fā)行一筆面額為100萬元債券的，發(fā)行費率5，再考慮所得稅率30，則,Kb（8/100）（130）/ （15）5.9,3綜合資金成本,投資項目的綜合資金成本是指 債務(wù)成本和股份

48、成本的綜合平均值 （加權(quán)平均值）。一般是根據(jù)兩類資本在 長期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占的比例和各部分的具體成本計算。,KKeE / V十Ki（1t）D / V,例如：某企業(yè)帳面上的長期資本1000萬元中，長期借款200萬，應(yīng)付的長期債券100萬，普通股700萬元，這三種籌資方式的成本分別為7、10、12，所得稅率為30，則企業(yè)加權(quán)平均資本成本為：,K 7200（130）10100（130）12700 / 100010.08,例如：美國一家公司以6的利率取得一年期的歐元貸款，在這一段時間內(nèi)，歐元相對于平均幣值上漲8，則該項借款的實際成本為,Ki6108十81448,（四）匯率變化對籌資成本的影響,KiiI0

49、P0,匯率風(fēng)險對籌資成本的影響可粗略地用 以下公式表示：,第三章 國際間接投資,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 股票投資 第三節(jié) 債券投資 第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù),第一節(jié) 證券投資概述,,一、證券的種類和概念 二、證券投資的發(fā)展趨勢 三、證券投資的風(fēng)險 四、證券投資的主要注意要點 五、證券交易所辦理證券投資的基本程序,一、證券的種類和概念,（一）證券的概念 （二）證券的主要類型 （三）證券的主要特征,（一）證券的概念,（1）廣義的有價證券指信用證件。它包括： 商品證券為證明有領(lǐng)取商品權(quán)利的證券，如提單等； 貨幣證券是對貨幣享有請求權(quán)的證券，如本票、匯票、支

50、票等； 資本證券則是能按期從發(fā)行者領(lǐng)取收益的權(quán)益性證券，如股票和債券； 此外，土地所有權(quán)證書等則屬于其他證券。 （2）狹義的有價證券專指證券市場上發(fā)行和流通的證券，主要包括股票和債券兩大類的資本證券；通常意義上的證券一般指狹義的有價證券。,（二）證券的主要類型,原則上講，證券投資（間接投資）的 領(lǐng)域可以包括金融市場中廣泛的金融工具。 金融市場包括： 1貨幣市場（1年以內(nèi)金融工具的交易市場） 2資本市場（1年以上金融工具的交易市場） 3 金融衍生工具市場,1貨幣市場的主要構(gòu)成,（1）短期借貸市場 （2）同業(yè)拆借市場 （3）回購市場 （4）商業(yè)票據(jù)市場 （5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 （6）短期政府

51、債券市場 （7）貨幣市場共同基金,2資本市場的主要構(gòu)成,（1）股票市場 （2）債券市場 （3）投資基金市場,3金融衍生工具市場的主要構(gòu)成,（1）衍生證券市場包括：可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、存托憑證（代表外國公司有價債券的可轉(zhuǎn)讓憑證，相當(dāng)于股票）、保本股票（發(fā)行一段時間后，可要求發(fā)行人歸還本金）等。 （2）金融衍生產(chǎn)品市場：金融期貨、金融期權(quán)、利率互換等。,幾種國際間接投資方式的重點介紹,1政府債券 2公司證券 3可轉(zhuǎn)讓大額存款單,1政府債券,（1）種類 中央政府債券：由中央政府或中央政府 有關(guān)機構(gòu)出面發(fā)行的債券。主要用來彌補 常年性財政赤字、或進(jìn)行稅款和現(xiàn)金管理等。 地方政府債券：為籌措應(yīng)付財政開

52、支，籌建學(xué)校、醫(yī)院或公 路等公用事業(yè)的資金，而由地方政府發(fā)行的債券。它一般 通過地方政府的信用、征稅權(quán)及公用事業(yè)的收入予以擔(dān)保。 （2）期限：分為短期（10年）。 （3）特點：風(fēng)險很低。 （4）利率：中長期國債通常是附息的，而短期國債通常是 貼現(xiàn)發(fā)行的。,2公司證券,（1）公司債券：工商企業(yè) 或財務(wù)公司發(fā)行的，保證在一定 期間向債券持有人按票面金額還本付息的書面承諾。 （2）公司股票：股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東對股份享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)的依據(jù)。 （3）投資公司證券：投資公司發(fā)行的自己的股票及債券。發(fā)行所得來的資金用于買賣其它公司的證券，并由此賺取利潤與利息。 （4）商業(yè)票據(jù)

53、,（4）商業(yè)票據(jù),1概念 商業(yè)票據(jù)：大公司為了籌資，以貼現(xiàn)方式 出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的承諾憑證（短期本票）。 2發(fā)行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附屬性公司、諸如銀行持股公司之類的與銀行有關(guān)的公司、獨立的金融公司）；還有非金融公司，但大都發(fā)行規(guī)模小，屬短期貸款。 3 投資者：央行、企業(yè)、投資公司、政府、基金、個人等。 4 面額：很大。 5 期限：較短。一般270天，通常2040天。 6 銷售：自銷、承銷。,3可轉(zhuǎn)讓大額存款單,（1）概念 可轉(zhuǎn)讓大額存款單是銀行向存款人簽發(fā)的證明存款人擁有存款的憑證。 （2）種類 包括：國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚基存單（也稱外國人發(fā)行的國內(nèi)存單、“

54、美國佬”存單）和儲蓄機構(gòu)存單等 （3）與定期存單的比較,（3）與定期存單的比較,,（三）證券的主要特征,1收益性 2風(fēng)險性 3變現(xiàn)性 4波動性,二、證券投資的發(fā)展趨勢,（一）金融證券化 （二）證券市場多樣化 （三）證券投資法人化 （四）市場管理自動化 （五）證券市場國際化 （六）證券交易自由化,三、證券投資的風(fēng)險,（一）風(fēng)險的構(gòu)成： 風(fēng)險 制度性風(fēng)險非制度性風(fēng)險 制度性風(fēng)險的特點：由于共同因素引起、影響所有股票收益、無法通過證券的多樣化來消除或避免 非制度性風(fēng)險特點：由于特殊因素引起、影響某種股票的收益、可以通過證券的多樣化來避免。 （二）風(fēng)險的來源 1 市場風(fēng)險（包括股票行市風(fēng)險、市

55、場利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等） 2企業(yè)風(fēng)險（包括倒閉風(fēng)險、政府干預(yù)風(fēng)險、其他違約風(fēng)險） 3購買力風(fēng)險 4其它風(fēng)險（包括到期風(fēng)險或再變現(xiàn)風(fēng)險等）,四、證券投資的主要注意要點,（一）對象選擇 （二）時點把握 （三）行情判斷幾個常用概念 （四）可供選擇的交易方式,證券投資的對象的選擇需要考慮： 收益率 稅金 、手續(xù)費 、價格 安全性 、期限 、變現(xiàn)性 、便利性,（一）對象選擇,（二）時點把握,時點分析需要從 宏觀基本面和微觀操作技術(shù)層面考慮： 1宏觀指標(biāo)分析 生產(chǎn)性總量指標(biāo)（國民生產(chǎn)總值，工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，設(shè)備開工率指數(shù)，機器設(shè)備訂貨、住宅開工數(shù)字）； 價格指標(biāo)（市場利率水平、外匯比價、消費物價指數(shù)、

56、批發(fā)物價指數(shù)、進(jìn)出口物價指數(shù)）； 就業(yè)狀況指標(biāo)（失業(yè)率）； 內(nèi)外平衡指標(biāo)（國際收支和貿(mào)易收支等） 2技術(shù)指標(biāo)分析,（三）行情判斷幾個常用概念,1買入價和賣出價 2開盤價和收盤價 3最高價和最低價 4漲停板和跌停板 5牛市和熊市 6多頭與空頭 7股票價格指數(shù),（四）可供選擇的 交易方式,1現(xiàn)貨交易 2預(yù)約購回 3期貨交易 4期權(quán)交易 5股票價格指數(shù)期貨交易,1現(xiàn)貨交易,現(xiàn)貨交易：證券買賣交易的 雙方在進(jìn)行證券交易時，賣出方必須 持有準(zhǔn)備出售的證券，買入方必須持有交易額 所需的貨幣資金。證券交易一旦成立就立即辦理交割。,2預(yù)約購回,預(yù)約回購：是一種按事先約定條件以買回 為基礎(chǔ)的證券買賣交易，即賣者

57、在協(xié)議規(guī)定的 日期內(nèi)以預(yù)先確定的價格從買者手中買回原來出賣的證券。 本質(zhì)：其本質(zhì)是質(zhì)押貸款。 期限有：1日（隔夜回購）和大于1日（期限回購）。 大銀行和政府證券交易商是回購市場的主要資金需求者。 交易方式：大多以電迅方式由交易雙方直接進(jìn)行，少數(shù)由市場專營商（政府證券交易商）中介。 優(yōu)點是融資不屬于存款，不交準(zhǔn)備金 風(fēng)險來自違約或利率波動（如率上升，則借出方利益受損）。 克服的辦法是交納保證金（一般13），或根據(jù)證券市價，調(diào)整回購價。,3期貨交易,（1）概念： 金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在 將來一特定時點按約定的條件（價格、交割地、交割方式）買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 （2）

58、金融期貨交易合同的一般內(nèi)容： 交易標(biāo)的物、交易單位、最小變動單位（也稱為刻度或最小波幅）、 每月最高波幅、標(biāo)準(zhǔn)交割時間、初始保證金 （3）金融期貨交易的特點： 間接清算制、合約標(biāo)準(zhǔn)化、靈活性、每日清算制 （4）種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。,4期權(quán)交易之一,（1）概念 金融期權(quán)合約：又稱選擇權(quán)， 指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定 的價格（也稱執(zhí)行價）買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。 （2）標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)通常包含的6大要素： 標(biāo)的資產(chǎn)的種類和數(shù)量、協(xié)議價（敲定價）、合約的有效期（一般不超過9個月，以36個月最多）、交易地（一般在專門的期權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行）、權(quán)利金（也稱期權(quán)價、期權(quán)

59、費、保證金等）、合約的格式（一般規(guī)定合約的交易單位、最小變動價、每日最高波幅、合約月份、最后交易日、履約日、交割方式等）。,（3）期權(quán)的種類 按執(zhí)行的期限：歐式期權(quán)（到期才能執(zhí)行）、美式期權(quán)（到期日前隨時可以執(zhí)行） 按標(biāo)的：現(xiàn)貨期權(quán)（利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股指期權(quán)、股票期權(quán)等）、期貨期權(quán)（利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等） 按買賣者的權(quán)利： 看漲期權(quán)：買方有權(quán)利（但沒有義務(wù)）在某一確定的時間以某一確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。 看跌期權(quán)：買方有權(quán)利（但沒有義務(wù)）在某一確定的時間以某一確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。,4期權(quán)交易之二,5股票價格指數(shù)期貨交易,（1）概念： 股票指數(shù)期貨：交易所同期貨

60、買賣者 簽訂的，約定在將來某特定時期，買賣者 向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。 （2）特點：合約價為公開喊價決定；一般，期貨指數(shù)以現(xiàn)貨 指數(shù)為基礎(chǔ)；它是所有期貨中最復(fù)雜，技巧性最強的交易方 式，是買空賣空的最高表現(xiàn)形式。 （3）種類（以USA為例） 價格線綜合指數(shù)期貨、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格綜合指數(shù)期 貨、紐約證交所綜合股票指數(shù)期貨、主要市場指數(shù)期貨,五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之一,證券交易所辦理證券投資的基本程序： 開戶委托場上交易交割過戶 （一）開戶 開戶是指投資者同經(jīng)紀(jì)商簽訂規(guī)定有雙方權(quán)力和義務(wù)的委托契約，確立雙方委托代理關(guān)系的行為。國外一般都有現(xiàn)金和保證金

61、兩個基本帳戶 （二）委托 投資者根據(jù)自己的投資需要，向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出具體交易指令（口頭和書面）稱為交易委托。一般可以從價格形態(tài)上將交易委托分為市價委托和限價委托兩種。,（三）場上交易 經(jīng)紀(jì)商在交易所內(nèi)的代表具體實施投資者交易委托的行為稱為場上交易。具體委托單的執(zhí)行一般是按價格優(yōu)先順序和時間優(yōu)先順序來完成。 （四）交割 所謂交割是指交易的實際履行，對投資者而言就是交票或付款的行為。交割方式主要有兩種：一種是當(dāng)日交割、例行交割。 （五）過戶 過戶是指變更證券所有權(quán)登記的行為。記名證券的轉(zhuǎn)讓必須辦理過戶手續(xù)；無記名證券則不需要辦理過戶手續(xù)，實際持有者就是權(quán)益的擁有者。,五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之二,