【經(jīng)管勵志】財務會計第章財務報表分析

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1、最新 精品 Word 歡迎下載 可修改 第13章 財務報表分析 學習目標 學習完本章之后，你應該能夠 1. 進行比較財務報表的橫向分析 2. 進行財務報表的縱向分析 3. 編制和使用共同比報表 4. 在決策中使用現(xiàn)金流量表 5. 計算決策中使用的標準化財務比率 6. 在決策中使用財務比率 7. 測算通過公司經(jīng)營增加的經(jīng)濟價值 為了比較像Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司這樣的兩家公司的經(jīng)營成果，我們需要使用標準的方法。我們在對正考慮購買哪家公司股票的顧客提出建議時，財務比率分析起著重要的作用。 ——Angela Lane

2、，高級分析師，Baer&Foster Bristol-Myers Squibb公司 合并收益表（已改動） （單位：百萬） 年度截止1998年12月31日 收益 1 銷售凈額 $18284 2 費用： 3 已售產(chǎn)品成本 4856 4 營銷、推售和行政管理 4418 5 廣告和產(chǎn)品促銷 2312 6 研究和開發(fā) 1577 7 專項費用 800 8 重組準備 201 9 其他 (148) 10 14016 11 所得稅前收益 4168 12 預提所得稅 1127 13 凈收益 $3141

3、 寶潔公司 合并收益表（已改動） （單位：百萬） 年度截止1998年12月31日 1 銷售凈額 $37154 2 已售產(chǎn)品成本 21064 3 營銷、推售和行政管理費用 10035 4 經(jīng)營收益 6055 5 利息費用 548 6 其他收益，凈額 201 7 所得稅前收益 5708 8 所得稅 1928 9 凈收益 $3780 Baer&Foster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費產(chǎn)品屬于增長領域，他們將向他們的客戶推薦這些公司的股票。Angela Lane負責一個分析小組，主要分析兩家公

4、司：Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司。Bristol-Myers Squibb公司以其Clairol護發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的主要產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。 Lane和她的小組希望比較Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司的業(yè)績。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷售額為370億美元，相比之下，Bristol-Myers Squibb公司只有180億美元。寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是Bristol-Myers Squibb公

5、司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？ 投資者和債權人每天也面臨著相似的問題。比較不同規(guī)模的公司的方法就是使用標準化方法。在本書中，我們已經(jīng)討論了一些財務比率，如流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率和股東權益收益率。這些比率都是標準化手段，可以幫助分析師比較不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率控制經(jīng)營，他們可以使用財務報表計算出大多數(shù)這類比率。在本章中，我們將討論大部分基本比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營公司，投資者和債權人使用這些比率評價投資和貸款前景。這些比率也是會計被稱為“商業(yè)語言”的一個原因。 財務報表分析 會計信息的主要的來源是年度報告。除了財

6、務報表（收益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表）之外，年度報告還包括下列內(nèi)容： 1. 財務報表附注，包括所使用會計方法的概述 2. 管理當局對財務成果的討論和分析 3. 審計報告 4. 一系列年度的比較財務數(shù)據(jù) 管理當局對財務成果的討論和分析（MD&A）尤其重要，因為高層管理當局在了解公司經(jīng)營是好還是壞方面處于最佳位置。SEC要求上市公司出具MD&A。例如，Bristol-Myers Squibb公司1998年的年報中有六頁題為財務回顧，開頭這樣寫道： 在1998年，Bristol-Myers Squibb公司達到了銷售水平的新紀錄，所有四家業(yè)務分部都報告了銷售增長。[……]。全球銷售

7、額增長至183億美元，比1997年增長了9%。 圖表13-1說明的信息對股東來說很重要。圖表描述了Bristol-Myers Squibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價和公司股東累計收益率的趨勢。有關一家公司的這類事實和決策的相關性如何呢？比如說有關Bristol-Myers Squibb公司或?qū)殱嵐?。他們是非常相關的，因為它們可以幫助管理者、投資者和債權人解釋公司的財務報表。 （缺圖表） 財務報表分析的目標 購買一家公司股票的投資者希望收到股利，并且股價上漲。中間的圖說明Bristol-Myers Squibb公司的股價有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報的風

8、險。他們利用財務報表分析（1）預計他們的期望收益（見最后一張圖），和（2）評估與那些收益相聯(lián)系的風險。現(xiàn)在我們來看一看進行財務分析的一些手段。 橫向分析 許多決策取決于一些數(shù)字——如銷售、收益、費用等等——在一段時間內(nèi)是在增長還是在下降。銷售數(shù)字是不是在去年的基礎上又有所增長？增長了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷售額增長了$20000。這事實本身可能很吸引人，但單獨考慮它并不能提供很多信息。銷售額在一段時間內(nèi)的變化百分比會有助于我們的理解。知曉銷售額增加了20%，與知曉銷售額增加了$20000相比，可能更加有用。 研究比較報表的變化百分比稱為橫向分析。計算比較報表的變化百分比要求兩個步驟：

9、 1. 計算從基期（前一期）到下一期的美元變化值 2. 用美元變化值除以基期的美元值 對Bristol-Myers Squibb公司的橫向分析如下所示（美元值以百萬為單位）： 增加（減少） 1998 1997 金額 百分比 銷售額……………………………………………… $18284 $16701 $1583 9.5% 1998年，Bristol-Myers Squibb公司銷售額變化的百分比為9.5%，計算如下： 步驟1 計算從1997年到1998年的美元變化值： 1998 ― 1998 = 增加

10、值 $18284 $16701 $1583 步驟2 用美元變化值除以基期的美元值，計算后一期的變化百分比： 變化百分比 = 美元變化值 基期的美元值 = $1583 = 9.5% $16701 ——檢查點13-1 在1998年，Bristol-Myers Squibb公司銷售額增加了9.5%。 詳細的橫向分析列示在圖表13-2和13-3中Bristol-Myers Squibb公司財務報表的右手兩列。收益表揭示銷售凈額1998年增加了9.5%。幸好已售商品成本增加較慢，因為銷售毛利增加了9.7%——一個好信號。 1998年經(jīng)營活動的其他好消息：

11、兩項最大的經(jīng)營費用——營銷和廣告——增長的速度也小于銷售額。那么為什么1998年的凈收益下降了呢？專項費用在稅前占用了8億美元。Bristol-Myers Squibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品預計可能產(chǎn)生的公司責任預提了8億美元費用。這筆專項費用給公司罩上了一絲陰云。 圖表13-2 比較收益表——橫向分析 Bristol-Myers Squibb公司 比較收益表（已改動） 年度止于12月31日，1998年和1997年 增加（減少） （美元單位：百萬） 1998 1997 金額 百分比 銷售凈額………………………………………… $18284

12、 $16701 $1583 9.5% 已售商品成本…………………………………… 4856 4464 3392 8.8 銷售毛利………………………………………… 13428 12237 1191 9.7 經(jīng)營費用： 營銷、推銷和行政管理……………………… 4418 4173 245 5.9 廣告和產(chǎn)品促銷……………………………… 2312 2241 71 3.2 研究和開發(fā)…………………………………… 1577 1385 192 13.9 專項費用……………………………………… 800 — 800 100.0*

13、 重組準備……………………………………… 201 225 (24) (10.7) 其他…………………………………………… (148) (269) (121) (45.0) 所得稅前收益…………………………………… 4268 4482 (214) (4.8) 預提所得稅……………………………………… 1127 1277 (150) (11.7) 凈收益…………………………………………… $3141 $3205 (64) (2.0) *從零增長為任何正數(shù)都作為增長100%處理。 圖表13-3中的比較資產(chǎn)負債表表明1998年

14、是Bristol-Myers Squibb公司擴張的一年。資產(chǎn)總額增加了12.95億美元，或者說8.6%。增長的大部分發(fā)生在流動資產(chǎn)項目，增加了13.5%。負債總額增加了12.1%，股東權益總額增加了4.9%。 圖表13-3 比較資產(chǎn)負債表——橫向分析 Bristol-Myers Squibb公司 比較資產(chǎn)負債表（已改動） 12月31日，1998年和1997年 增加（減少） （美元單位：百萬） 1998 1997 金額 百分比 資產(chǎn) 流動資產(chǎn)： 現(xiàn)金及其等價物………………………………… $2244 $1456 $7

15、88 54.1% 定期存款和有價證券…………………………… 285 338 (53) (15.7) 應收賬款，凈額………………………………… 3190 2973 217 7.3 存貨……………………………………………… 1873 1799 74 4.1 預付費用………………………………………… 1190 1170 20 1.7 流動資產(chǎn)總額………………………………… 8782 7736 1046 13.5 地產(chǎn)、廠房和設備——凈值…………………… 4429 4156 273 6.6 保險可收回金額………………………………… 52

16、3 619 (96) (15.5) 商譽……………………………………………… 1587 1625 (38) (2.3) 其他資產(chǎn)………………………………………… 951 841 110 13.1 $16272 $14977 $1295 8.6% 負債 流動負債： 短期借款………………………………………… $482 $543 (61) (11.2)% 應付賬款………………………………………… 1380 1017 363 35.7 應付費用………………………………………… 2302 1939 36

17、3 18.7 應付美國及國外所得稅………………………… 750 865 (115) (13.3) 產(chǎn)品責任*………………………………………… 877 668 209 31.3 流動負債總額………………………………… 5791 5032 759 15.1 其他負債………………………………………… 1541 1447 94 6.5 長期債務………………………………………… 1364 1279 85 6.6 負債總額……………………………………… 8696 7758 938 12.1 股東權益 普通股………………………

18、…………………… 219 108 11 102.8 實收資本溢價…………………………………… 1075 544 531 97.6 外幣折算調(diào)整…………………………………… (622) (533) (89) (16.7) 留存收益………………………………………… 12540 10950 1590 14.5 減庫藏股成本…………………………………… (5636) (3850) (1786) (46.4) 股東權益總額………………………………… 7576 7219 357 4.9 $16272 $14977 $1295 8.6%

19、 *擔保，保證之類。 止步思考 指出Bristol-Myers Squibb公司1998年收益表上比1997年增長百分比最大的項目。隨著Bristol-Myers Squibb公司進入1999年及以后年度，該項目對公司來說是不是非常重要？請做出解釋。 答案： 專項費用從1997年到1998年增長了100%，從0增加到8億美元。該項目非常重要，因為金額巨大，而且將來有不確定性。 趨勢百分比 趨勢百分比是橫向分析的一種。趨勢指出企業(yè)發(fā)展的方向。銷售額在五年內(nèi)是如何變動的？毛利表現(xiàn)出的趨勢是什么？這些問題可通過對有代表性期間，例如最近五年或十年，進行趨勢分析來回答。為了評價一

20、家公司，我們要考察的不僅僅是一個兩年或三年的短期間，而要比這個長。 計算趨勢百分比時，先要選擇一個基準年份，該年度的數(shù)值設定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準數(shù)值相比較所得百分比表示。在計算趨勢百分比時，用以后年度的每個項目的數(shù)值除以基準年度相應項目的數(shù)值： 趨勢% = 任一年$ 基準年$ Bristol-Myers Squibb公司在下面列示了過去六個年度的銷售額、已售商品成本和銷售毛利： （單位：百萬） 1998 1997 1996 1995 1994 1993 銷售凈額……… $18284 $16701 $15065 $13767

21、 $11984 $11413 已售商品成本… 4856 4464 3965 3637 3122 3029 銷售毛利……… 13428 12237 11100 10130 8862 8384 我們希望五年期的趨勢分析從1994年開始?；鶞誓甓仁?993年。計算銷售凈額的趨勢百分比時，用每年的銷售凈額除以1993年的金額，114.13億美元。計算已售商品成本的趨勢百分比時，用每年的已售商品成本除以30.29億美元（基準年的金額）。計算銷售毛利的趨勢百分比時，用83.84億美元作為基準金額。趨勢百分比的計算結果如下所示（1993年，基準年=100%）：

22、1998 1997 1996 1995 1994 1993 銷售凈額……… 160% 146% 132% 121% 105% 100% 已售商品成本… 160 147 131 120 103 100 銷售毛利……… 160 146 132 121 106 100 ——檢查點13-2 Bristol-Myers Squibb公司的銷售額、已售商品成本和銷售毛利在五年內(nèi)幾乎以相同的比率上升。 縱向分析 橫向分析強調(diào)的是一個項目在一段時間內(nèi)的變化。但是，沒有哪一種單一的財務分析技術能夠提供一個企業(yè)完整的畫面。另外一種分析企業(yè)的方法是縱向分析

23、。 財務報表的縱向分析揭示各報表項目和一個指定的基準項目值之間的關系，該基準項目值被認為是100%。這樣該報表的其他各項目值以其與基準項目值相比較所得的百分比表示。例如，收益表做縱向分析時，銷售凈額通常作為基準項目。假設在通常條件下，一家公司的銷售毛利是銷售凈額的70%。銷售毛利下降為銷售凈額的60%可能導致公司遭受虧損。管理當局、投資者和債權人在看到銷售毛利下降時，都會非常警惕。圖表13-4列示了對Bristol-Myers Squibb公司收益表的縱向分析，各項目以其與銷售凈額相比較所得的百分比表示。在這種情況下， 縱向分析% = 收益表各項目 銷售凈額 所以，例如，1

24、998年已售產(chǎn)品成本的縱向分析百分比等于26.6%（$4856/$18284=0.266）。圖表13-5列示了對Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負債表的縱向分析，各項目以其與資產(chǎn)總額相比較所得的百分比表示?！獧z查點13-3 對Bristol-Myers Squibb公司收益表的縱向分析（圖表13-4）沒有發(fā)現(xiàn)不尋常的關系。銷售毛利的百分比在1998年有所增長，但是由于專項費用，凈收益占銷售額的百分比下降了。 圖表13-4 比較收益表——縱向分析 Bristol-Myers Squibb公司 比較收益表（已改動） 年度止于12月31日，1998年和1997年

25、 1998 1997 （美元單位：百萬） 金額 百分比 金額 百分比 銷售凈額………………………………………… $18284 100.0% $16701 100.0% 已售商品成本…………………………………… 4856 26.6 4464 26.7 銷售毛利………………………………………… 13428 73.4 12237 73.3 經(jīng)營費用： 營銷、推銷和行政管理……………………… 4418 24.2 4173 25.0 廣告和產(chǎn)品促銷……………………………… 2312 12.6 2241 13.4 研究和開發(fā)

26、…………………………………… 1577 8.6 1385 8.3 專項費用……………………………………… 800 4.4 — — 重組準備……………………………………… 201 1.1 225 1.3 其他…………………………………………… (148) (0.8) (269) (1.5) 所得稅前收益…………………………………… 4268 23.3 4482 26.8 預提所得稅……………………………………… 1127 6.1 1277 7.6 凈收益…………………………………………… $3141 17.2% $3205 19

27、.2% 對Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負債表的縱向分析（圖表13-5）也沒有得出令人驚奇的發(fā)現(xiàn)。流動資產(chǎn)和流動負債占資產(chǎn)總額的百分比在1998年都有所增加。唯一的壞消息是產(chǎn)品責任負債的增加。 圖表13-5 比較資產(chǎn)負債表——縱向分析 Bristol-Myers Squibb公司 比較資產(chǎn)負債表（已改動） 12月31日，1998年和1997年 1998 1997 （美元單位：百萬） 金額 百分比 金額 百分比 資產(chǎn) 流動資產(chǎn)： 現(xiàn)金及其等價物………………………………… $2

28、244 13.8% $1456 100.0% 定期存款和有價證券…………………………… 285 1.8 338 2.3 應收賬款，凈額………………………………… 3190 19.6 2973 19.9 存貨……………………………………………… 1873 11.5 1799 12.0 預付費用………………………………………… 1190 7.3 1170 7.8 流動資產(chǎn)總額………………………………… 8782 54.0 7736 51.7 地產(chǎn)、廠房和設備——凈值…………………… 4429 27.2 4156 27.7 保險可收

29、回金額………………………………… 523 3.2 619 4.1 商譽……………………………………………… 1587 9.8 1625 10.9 其他資產(chǎn)………………………………………… 951 5.8 841 5.6 $16272 100.0% $14977 100.0% 負債 流動負債： 短期借款………………………………………… $482 3.0% $543 3.6% 應付賬款………………………………………… 1380 8.5 1017 6.8 應付費用………………………………………… 23

30、02 14.1 1939 12.9 應付美國及國外所得稅………………………… 750 4.6 865 5.8 產(chǎn)品責任*………………………………………… 877 5.4 668 4.5 流動負債總額………………………………… 5791 35.6 5032 33.6 其他負債………………………………………… 1541 9.5 1447 9.7 長期債務………………………………………… 1364 8.3 1279 8.5 負債總額……………………………………… 8696 53.4 7758 51.8 股東權益 普

31、通股…………………………………………… 219 1.3 108 0.7 實收資本溢價…………………………………… 1075 6.6 544 3.6 外幣折算調(diào)整…………………………………… (622) (3.8) (533) (3.5) 留存收益………………………………………… 12540 77.1 10950 73.1 減庫藏股成本…………………………………… (5636) (34.6) (3850) (25.7) 股東權益總額………………………………… 7576 46.6 7219 48.2 $16272 100.0% $

32、14977 100.0% 盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，Bristol-Myers Squibb公司的財務狀況仍舊相當良好。例如，流動比率為1.52（87.82億美元/57.91億美元）。公司只有很少的長期負債，留存受益（經(jīng)營產(chǎn)生的利潤）到目前為止是公司最大的融資來源。 共同比報表 圖表13-4和13-5中的百分比可以拿出來作為一張只報告百分比（沒有美元金額）的報表單獨列示。這樣的一張報表稱為是一張共同比報表。 在共同比收益表上，各個項目被表示成其與銷售凈額相比較所得的百分比。銷售凈額就是聯(lián)系收益表其他金額的共同比。在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)總額或者說負債和股東權益總額作為共同比。共同

33、比報表便于比較不同的公司，因為它們的金額都表示成了百分比。 共同比報表可能會指出你需要采取的正確措施。圖表13-6是從圖表13-5中截取出來的對流動資產(chǎn)的共同比分析。圖表13-6表明現(xiàn)金在每年年底都占資產(chǎn)總額的一個相當高的比例。應收賬款占資產(chǎn)總額的比例基本持平。什么會導致應收賬款增加呢？Bristol-Myers Squibb公司可能了放松對應收賬款的收款，該政策會導致現(xiàn)金短缺。如果這樣，公司應該加強對應收賬款的催收。公司通過調(diào)控現(xiàn)金頭寸和應收賬款的收款可以避免現(xiàn)金短缺。共同比報表為這項措施提供了非常有用的信息。 止步思考 計算下列收益表的共同比百分比： 銷售凈額………

34、……………………………… $150000 已售商品成本………………………………… 60000 銷售毛利……………………………………… 90000 經(jīng)營費用……………………………………… 40000 經(jīng)營收益……………………………………… 50000 所得稅………………………………………… 15000 凈收益………………………………………… $35000 答案： 銷售凈額……………………………………… 100% (=$150000$150000) 已售商品成本………………………………… 40 (=$60000$150000)

35、銷售毛利……………………………………… 60 (=$90000$150000) 經(jīng)營費用……………………………………… 27 (=$40000$150000) 經(jīng)營收益……………………………………… 33 (=$50000$150000) 所得稅………………………………………… 10 (=$15000$150000) 凈收益………………………………………… 23% (=$35000$150000) 圖表13-6 流動資產(chǎn)的共同比分析 Bristol-Myers Squibb公司 流動資產(chǎn)的共同比分析 12月31日，1998年和1997年

36、 占總資產(chǎn)的百分比 1998 1997 流動資產(chǎn)： 現(xiàn)金及其等價物……………………………………………… 13.8% 9.7% 定期存款和有價證券………………………………………… 1.8 2.3 應收賬款，凈額……………………………………………… 19.6 19.9 存貨…………………………………………………………… 11.5 12.0 預付費用……………………………………………………… 7.3 7.8 流動資產(chǎn)總額……………………………………………… 54.0 51.7 長期資產(chǎn)………………………………………………………… 46.0

37、48.3 資產(chǎn)總額………………………………………………………… 100.0% 100.0% 占總資產(chǎn)的百分比 1998 1997 流動資產(chǎn)總額54.0% 流動資產(chǎn)總額51.7% 基準比較 基準比較就是把一家公司同根據(jù)其他公司設定的標準進行比較，著眼于提高和改進。 同行業(yè)平均水平的基準比較 我們研究一家公司以洞察其過去的經(jīng)營成果和將來可能的表現(xiàn)。但這些仍只限于一家公司。我們可能得知一家公司毛利下降，并且凈收益在過去十年內(nèi)穩(wěn)定增長。這些信息非常有用，但他并沒有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時間內(nèi)經(jīng)營狀況。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？管理人員、投資者、

38、債權人和其他利益相關者需要知道一家公司和同行業(yè)其他公司相比較的結果如何。例如，在上世紀90年代，蘋果電腦公司（Apple Computer）的銷售毛利同他的競爭者相比持續(xù)下降，但最近有所反彈。 圖表13-7 和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表 Bristol-Myers Squibb公司 和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表 年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司 行業(yè)平均水平 銷售凈額………………………………………………………… 100.0% 100.0% 已售商品成本…………………………………………………… 26.6 5

39、4.7 銷售毛利………………………………………………………… 73.4 45.3 經(jīng)營費用………………………………………………………… 50.1 36.5 所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益………………………………………… 23.3 8.8 所得稅費用……………………………………………………… 6.1 2.3 持續(xù)經(jīng)營收益…………………………………………………… 17.2 6.5 特殊項目（非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會計變動的影響） — 1.4 凈收益…………………………………………………………… 17.2% 5.1% 占銷售凈額的百分比

40、 Bristol-Myers Squibb公司 行業(yè)平均水平 圖表13-7 給出了Bristol-Myers Squibb公司和制藥（保?。┬袠I(yè)平均水平比較的共同比收益表。這項分析比較了Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。行業(yè)平均水平從羅伯特?莫里斯協(xié)會（Robert Morris Associates）的《年度報表分析》改編而來。美林公司（Merrill Lynch）、愛德華?瓊斯公司（Edward Jones）和其他公司的分析師分別擅于對某一特定行業(yè)的分析，在決定購買或出售哪家公司的股票時，通常做這類比較。例如，向美林公司這樣的財務服務公司擁有保健

41、、航天、還有其他一些行業(yè)的專家。他們可以將一家公司和同行業(yè)的其他公司進行比較。圖表13-7表明，Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的競爭企業(yè)相比占有優(yōu)勢。它的毛利率高于行業(yè)平均水平。公司在控制費用總額方面做得很好，因此，凈收益的百分比遠遠高于行業(yè)平均水平。 圖表13-8和主要競爭對手比較的共同比收益表 Bristol-Myers Squibb公司 和主要競爭對手相比較的共同比收益表 年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司 寶潔公司 銷售凈額………………………………………………………… 100.0% 100.0%

42、 已售商品成本…………………………………………………… 26.6 56.7 銷售毛利………………………………………………………… 73.4 43.3 經(jīng)營費用………………………………………………………… 50.1 27.9 所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益………………………………………… 23.3 15.4 所得稅費用……………………………………………………… 6.1 5.2 持續(xù)經(jīng)營收益…………………………………………………… 17.2 10.2 特殊項目（非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會計變動的影響） — — 凈收益…………………………………………………………

43、… 17.2% 10.2% 占銷售凈額的百分比 Bristol-Myers Squibb公司 寶潔公司 和主要競爭對手的基準比較 共同比報表也可以用來同另一家特定的公司進行比較。假設你是Baer&Foster公司中Angela Lane所負責的小組的一個成員。你正考慮向一家保健行業(yè)的公司進行股票投資，并且是在Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司之間進行選擇。直接比較他們財務報表中的美元數(shù)值是毫無意義的，因為金額差異非常大（見收益表）。但是，你可以將兩家公司的收益表轉(zhuǎn)化為共同比報表，比較百分數(shù)。 圖表13-8列示了Bristol-My

44、ers Squibb公司和寶潔公司的共同比收益表。寶潔公司可以作為一個非常好的比較基準，因為它的大多數(shù)產(chǎn)品都在市場上處于領先位置。在這項比較中，Bristol-Myers Squibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營收益和凈收益所占的百分比都較高。 ——檢查點13-4 在決策中使用現(xiàn)金流量表 本章到目前為止已集中研究了收益表和資產(chǎn)負債表。我們也可以對現(xiàn)金流量表進行橫向和縱向分析。在第12章中，我們討論了如何編制該表。在接下來討論該表在決策中的作用時，我們使用圖表13-9，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。 圖表13-9 現(xiàn)金流量表 DeMaris公司 現(xiàn)金流量表 年度止于19X9年

45、12月31日 經(jīng)營活動： 經(jīng)營收益……………………………………………………… $35000 加（減）非現(xiàn)金項目： 折舊……………………………………………………… $14000 非現(xiàn)金流動資產(chǎn)的凈增加額…………………………… (15000) 流動負債的凈增加額…………………………………… 8000 7000 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量……………………………… 42000 投資活動： 出售地產(chǎn)、廠房和設備……………………………………… $91000 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量……………………………… 91000 籌資

46、活動： 發(fā)行應付債券………………………………………………… $72000 支付長期債務………………………………………………… (170000) 購買庫藏股…………………………………………………… (9000) 支付股利……………………………………………………… (33000) 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量……………………………… (140000) 現(xiàn)金的增加（減少）額………………………………………… $ (7000) 一些分析師察看現(xiàn)金流量以便識別出有關公司財務狀況的危險信號。例如，圖表13-9中的報表就揭示出什么可能是De

47、Maris公司的薄弱環(huán)節(jié)。 首先，經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金凈流入為$42000，原少于出售固定資產(chǎn)所得的$91000。這就產(chǎn)生了一個重要的問題：在大部分現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠房和設備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營下去？當然不能，因為這些資產(chǎn)是公司將來制造產(chǎn)品所必需的。還要注意到發(fā)行應付債券借款取得了$72000。沒有一家公司能夠依靠借款長期存活下去。DeMaris公司最終還是要償還這些債券的。實際上，公司已經(jīng)償還了$170000早期的債務。成功的公司如General Mills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大部分都是從經(jīng)營活動中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款。這些可能只是DeMaris公司暫時的情

48、況，但是很值得調(diào)查研究。 章節(jié)中 趁熱打鐵 對TRE公司的比較收益表進行橫向和縱向分析，該公司生產(chǎn)金屬探測器。說明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。 TRE公司 比較收益表 月度止于12月31日，20X3年和20X2年 20X3 20X2 收入總額………………………………………………………… $275000 $225000 費用： 已售商品成本………………………………………………… $194000 $165000 設計、推銷和行政管理費用………………………………… 54000 48000 利息費用……………………………………………

49、………… 5000 5000 所得稅費用…………………………………………………… 9000 3000 其他費用（收益）…………………………………………… 1000 (1000) 費用總額…………………………………………………… 263000 220000 凈收益…………………………………………………………… $12000 $ 5000 答案 橫向分析表明收入總額增長了22.2%。這項增長率大于費用總額增長的19.5%，從而引起凈收益增長140%。 縱向分析表明已售商品成本（從73.3%到70.5%）和設計、推銷和行政管理費用（從21.3%到1

50、9.6%）占銷售凈額的百分比都有所下降。因為這兩項是TRE公司最大的費用支出，它們所占百分比的下降相當重要。費用的相對減少使20X3年12月的凈收益增長為銷售凈額的4.4%，上年12月只占2.2%。 TRE公司 比較收益表的橫向分析 月度止于12月31日，20X3年和20X2年 增加（減少） 20X3 20X2 金額 百分比 收入總額…………………………………… $275000 $225000 $50000 22.2% 費用： 已售商品成本…………………………… $194000 $165000 $29000 17.6

51、設計、推銷和行政管理費用…………… 54000 48000 6000 12.5 利息費用………………………………… 5000 5000 — — 所得稅費用……………………………… 9000 3000 6000 200.0 其他費用（收益）………………………… 1000 (1000) 2000 —* 費用總額……………………………… 263000 220000 43000 19.5 凈收益……………………………………… $12000 $ 5000 $ 7000 140.0% *變動百分比通常不用于計算從負值到正值的

52、變動，反之亦然。 TRE公司 比較收益表的縱向分析 月度止于12月31日，20X3年和20X2年 20X3 20X2 金額 百分比 金額 百分比 收入總額…………………………………… $275000 100.0% $225000 100.0% 費用： 已售商品成本…………………………… $194000 70.5 $165000 73.3 設計、推銷和行政管理費用…………… 54000 19.6 48000 21.3 利息費用………………………………… 5000 1.8 5000 2.2 所得稅費用…………

53、…………………… 9000 3.3 3000 1.4* 其他費用（收益）………………………… 1000 0.4 (1000) (0.4) 費用總額……………………………… 263000 95.6 220000 97.8 凈收益……………………………………… $12000 4.4% $ 5000 2.2% *四舍五入。 在決策中使用財務比率 財務分析的一個重要部分就是計算和解釋財務比率。比率表達一個數(shù)據(jù)和另一個數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系。例如，如果資產(chǎn)負債表報告流動資產(chǎn)為$100000，流動負債為$25000，那么流動資產(chǎn)和流動負債之間的

54、比率就是$100000比$25000。我們可以將這個比率表示為4比1，或者4∶1，或者4/1。其他對這一比率的描述有（1）“流動資產(chǎn)是流動負債的400%，”（2）“對每1美元流動負債，公司都有4美元的流動資產(chǎn)，”或者簡單說（3）“流動比率是4.0?！弊詈笠环N表達方式是最常用的。 我們經(jīng)常將比率簡寫成分數(shù)，先將一個數(shù)字置于另一個數(shù)字之上——例如，4/1——然后再用分子除以分母。這樣，比率4/1可以簡單的寫成4。1被理解為這個分數(shù)的分母，但沒有寫出來?？紤]比率$175000∶$165000。我們用第一個數(shù)字除以第二數(shù)后，得到1.06∶1，這可以表示為1.06。 一個管理人員、貸款人或者分析師都

55、可能使用與其特定決策相關的財務比率。許多公司在它們的年度報告中專門有一部分報告財務比率。Rubbermaid公司——一家知名的塑料產(chǎn)品制造商——在其年報的合并財務概述部分列示了比率數(shù)據(jù)。圖表13-10是該概述部分的摘錄。投資服務機構——穆迪（Moody）、標準普爾（Standard & Poor）、羅伯特?莫里斯協(xié)會和其他一些公司——通常報告公司和行業(yè)的這些比率。 圖表13-10 Rubbermaid公司的合并財務概述（除每股金額外，單位：千） 年度止于12月31日 19X8 19X7 19X6 19X5 經(jīng)營成果 凈收益………………………… $21141

56、3 $164095 $162650 $143520 普通股每股收益……………… $1.32 $1.02 $1.02 $0.90 占銷售總額的百分比………… 10.8% 9.1% 9.8% 9.4% 平均股東權益收益率………… 20.0% 17.5% 19.7% 20.2% 財務狀況 流動資產(chǎn)……………………… $829744 $699650 $663999 $602697 流動負債……………………… $259314 $223246 $245500 $235300 營運資本……………………… $570430 $476

57、404 $418499 $367397 流動比率……………………… 3.20 3.13 2.70 2.56 決策規(guī)則專欄總結了被廣泛使用的財務比率，我們都將在本章中進行討論。這些比率可以作如下分類： 1. 分析公司短期償債能力的比率 2. 分析公司存貨變現(xiàn)和收回應收賬款的能力的比率 3. 分析公司長期償債能力的比率 4. 分析公司盈利能力的比率 5. 分析公司股票投資的比率 在以投資為目的的財務報表分析中，計算機有多大幫助呢？測算你完成一項本章介紹的財務比率問題所需的時間。再乘以你打算根據(jù)這項比率進行比較的公司個數(shù)，比方說100?，F(xiàn)在你可以考慮一下再根據(jù)

58、另外4到5個比率對這100家公司進行排序的工作量了。 在線財務數(shù)據(jù)庫，例如Lexis/Nexis和道瓊斯新聞檢索服務（Dow Jones News Retrieval Service），按季度提供成千上萬家上市公司的財務數(shù)據(jù)，最早提供十年前的數(shù)據(jù)。假設你想比較各公司最近的收益情況。你可以讓計算機根據(jù)市盈率、股東權益收益率和總資產(chǎn)對數(shù)千家公司進行比較。根據(jù)這些比率，計算機可以向你提供表現(xiàn)最好的20家（或者任意數(shù)目）公司的名稱。你也可以選擇讓計算機將財務報表數(shù)據(jù)下載到你自己的電子數(shù)據(jù)表格，然后自己計算這些比率。 決策規(guī)則 在財務報表分析中使用財務比率 比率 計算 提供的信息 測算

59、公司的短期償債能力 1 流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 測算用流動資產(chǎn)償付流動負債的能力 2 酸性測試（速動）比率 現(xiàn)金＋短期投資＋短期應收款項凈額 流動負債 說明在流動負債馬上到期的情況下的償付能力 測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力 3 存貨周轉(zhuǎn)率 已售商品成本 存貨平均余額 說明存貨的可銷售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù) 4 應收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷凈額 應收賬款平均余額 測算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力 5 應收賬款的回收天數(shù) 應收賬款平均余額 一天的銷售額 說明應收賬款平均余額包含多少天的銷售

60、額——收回應收賬款平均余額所花費的天數(shù) 測算公司的長期償債能力 6 負債比率 負債總額 資產(chǎn)總額 說明資產(chǎn)中用負債融資的百分比 7 已獲利息倍數(shù) 經(jīng)營收益 利息費用 測算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù) 測算公司的盈利能力 8 銷售利潤率 凈收益 銷售凈額 說明每銷售1美元可賺得的凈收益 9 總資產(chǎn)報酬率 凈收益＋利息費用 總資產(chǎn)的平均余額 測算公司使用其資產(chǎn)的盈利能力 10 普通股權益報酬率 凈收益―優(yōu)先股股利 普通股權益平均余額 測算普通股股東投資能賺得多少收益 11 普通股每股收益 凈收益―優(yōu)先股

61、股利 發(fā)行在外的普通股股數(shù) 給出公司普通股每股的凈收益數(shù)字 分析公司股票投資 12 市盈率 普通股每股市價 每股盈利 說明$1收益的市價 13 股息率 普通（優(yōu)先）股每股股利 普通（優(yōu)先）股每股市價 說明股東每期收到的股利收益占股票市價的百分比 14 普通股每股凈資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 流動負債 說明發(fā)行在外的普通股的每股賬面價值 接下來的章節(jié)將講述這些比率，通過做本章結束時的Excel應用問題，以可以應用這些新技能。 測算公司的短期償債能力 營運資本的定義如下： 營運資本=流動資產(chǎn)―流動負債 在測算公司用流

62、動資產(chǎn)償付短期債務的能力時，營運資本被廣泛使用。一般說來，營運資本越大，公司償付債務的能力越強?？梢曰貞浺幌?，資本，或者說所有者權益，等于資產(chǎn)總額減去負債總額。營運資本類似于資本總額的“流動”版本。但是單獨考慮營運資本金額并不能給我們以公司營運資本狀況的全貌?？紤]兩家營運資本相等的公司： 公司A 公司B 流動資產(chǎn)……………………………………… $100000 $200000 流動負債……………………………………… 50000 150000 營運資本……………………………………… $ 50000 $ 50000 兩家公司的營運資本都是$

63、50000，但公司A的營運資本和流動負債一樣大。公司B的營運資本只有流動負債的三分之一。哪家公司的營運資本狀況更好一些呢？公司A，因為它的營運資本占流動資產(chǎn)和流動負債的百分比更高一些。在決策中使用營運資本時，將其加工為比率會更有幫助。有兩項決策工具是以營運資本數(shù)據(jù)為基礎的，它們是流動比率和酸性測試比率。 流動比率。使用流動資產(chǎn)和流動負債數(shù)據(jù)的最普通的比率就是流動比率，用流動資產(chǎn)除以流動負債?；貞浺幌铝鲃淤Y產(chǎn)和流動負債的組成。存貨通過出售轉(zhuǎn)化為應收賬款，應收賬款以現(xiàn)金的形式收回，然后現(xiàn)金又被用來購買存貨和償付流動負債。公司的流動資產(chǎn)和流動負債代表其日復一日的核心經(jīng)營活動。流動比率測算公司用

64、流動資產(chǎn)償付流動負債的能力。 圖表13-11給出了Palisades Furniture公司的比較收益表和比較資產(chǎn)負債表。緊接著是Palisades Furniture公司20X3年和20X4年12月31日的流動比率，還有家具零售業(yè)的平均水平。 圖表13-11 比較財務報表 Palisades Furniture公司 比較收益表 年度止于12月31日，20X3年和20X2年 20X3 20X2 銷售凈額………………………………………………………… $858000 $803000 已售商品成本…………………………………………………… 513000 509000

65、 銷售毛利………………………………………………………… 345000 294000 經(jīng)營費用： 銷售費用……………………………………………………… 126000 114000 管理費用……………………………………………………… 118000 123000 費用總額……………………………………………………… 244000 237000 經(jīng)營收益………………………………………………………… 101000 57000 利息收入………………………………………………………… 4000 — 利息費用………………………………………………………… 24000

66、14000 所得稅前收益…………………………………………………… 81000 43000 所得稅費用……………………………………………………… 33000 17000 凈收益…………………………………………………………… $ 48000 $ 26000 Palisades Furniture公司 比較收益表 12月31日，20X3年和20X2年 20X3 20X2 資產(chǎn) 流動資產(chǎn)： 現(xiàn)金…………………………………………………………… $ 29000 $ 32000 應收賬款，凈額……………………………………………… 114000 85000 存貨…………………………………………………………… 113000 111000 預付費用……………………………………………………… 6000 8000 流動資產(chǎn)總額……………………………………………… 262000 236000 長期投資………………………………………………………… 18000 9000 地產(chǎn)、廠房和設備，凈額…