美元匯率變動的影響分析研究 財務管理專業(yè)

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1、 目 錄 論文提要 I 一、引言 1 二、美元在世界經(jīng)濟中的地位 1 （一）美元概述 1 （二）美元地位的歷史演變與現(xiàn)狀 2 三、美元匯率變動對世界經(jīng)濟的影響 4 （一）影響美元匯率變動的因素 4 （二）美元匯率變動對大宗商品的影響 4 （三）美元匯率變動對國際政治經(jīng)濟的影響 5 （四）美元匯率變動對各大利益團體的影響 9 四、美元匯率變動對中國經(jīng)濟的影響 10 （一）美元匯率變動對中國經(jīng)濟的影響 10 （二）中國應對美元匯率波動的對策探討 12 五、結(jié)論 14 參考文獻 16 論文提要 美國作為世界頭號經(jīng)濟強國，在世界經(jīng)濟領域占有霸主地位，美

2、元的匯率變動能給世界經(jīng)濟帶來重大的影響，各種利益集團可以靠美元匯率浮動或者固定匯率的變化獲得經(jīng)濟收益。各國政府為了應對美元匯率對本國經(jīng)濟產(chǎn)生的不利影響，積極關注外資的動向，謹慎對待資本金融賬戶的自由兌換，加強本國金融管理、不斷改革現(xiàn)有的國際貨幣體系。 美元匯率變動對我國經(jīng)濟發(fā)展特別是我國的進出口、利用外資、物價水平和就業(yè)產(chǎn)生著很大的影響。雖然目前的人民幣匯率形成機制開始實行釘住一攬子貨幣的政策，實際上美元籃子比重仍然很大，美元貶值對外向度逐漸提高的我國經(jīng)濟產(chǎn)生了重要的影響。美元匯率變化已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟運行的重要外部因素，美元匯率變動對我國宏觀調(diào)控的后續(xù)影響意義重大。本文通過對美元地位的演

3、變和歷史地位進行分析，采用文獻綜述與數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析的方法，概括出美元匯率變動對世界各國的影響及給我國經(jīng)濟發(fā)展所造成的負面影響，為了減少這些負面影響對我國經(jīng)濟的沖擊，我國相應的經(jīng)濟戰(zhàn)略調(diào)整，包括：沉著應對人民幣升值壓力，進一步改革、完善中國的匯率制度；將外匯儲備保持在適度規(guī)模內(nèi)，改善外匯儲備管理；擴大內(nèi)需，實現(xiàn)外需主導型向內(nèi)需主導型經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變以及積極參與東亞貨幣合作，構(gòu)建東亞區(qū)域貨幣體系。 關鍵詞：美元匯率、兌換、國際貨幣體系，一攬子貨幣 美元匯率變動的影響 一、引言 在如今全球經(jīng)濟一體化越發(fā)緊密的形勢背景之下，在實現(xiàn)各國生產(chǎn)資源的更

4、有效的配置，推動世界經(jīng)濟增長和提高各國經(jīng)濟實力的同時，各國的主權(quán)和本土文化、傳統(tǒng)甚至社會穩(wěn)定也都到了經(jīng)濟一體化的威脅。 西方發(fā)達國家慣用全球經(jīng)濟一體化作為實現(xiàn)其全球政治經(jīng)濟利益的工具，美國是全球經(jīng)濟一體化的領導者，使用在世界各國一籃子貨幣體系中占有重要位置的美元作為重要的工具，操作美元匯率變動，實現(xiàn)影響甚至操縱他國經(jīng)濟，達到美國稱霸世界經(jīng)濟的國家戰(zhàn)略目的。 從世界范圍內(nèi)受美元匯率影響的國家來看，如日本、英國等采用浮動匯率來規(guī)避美元匯率影響。而泰國、馬來西亞等國則由于金融市場不夠健全，采用固定匯率來規(guī)避美元匯率影響，美元匯率波動對這兩類國家的匯率制度安排和金融市場效率的影響路徑和方法是不同的

5、。 本文最主要的創(chuàng)新之處在通過對美元的發(fā)展直至美元匯率變動對世界經(jīng)濟的的影響，引導出對中國經(jīng)濟的影響，最后提出改革建議。 本文主要還運用了如下研究方法： 1、 實證分析方法； 2、 多次采用圖形化的模型分析。 二、美元在世界經(jīng)濟中的地位 （一）美元概述 1.美元 美元是美利堅合眾國聯(lián)邦政府發(fā)行的官方貨幣，目前在美國和世界范圍內(nèi)使用的美元是始于1792年美國的鑄幣法案 數(shù)據(jù)來源：Nussbaum， Arthur（1937），The Law of the Dollar，Columbia Law Review 37 (7): 1059。 ，現(xiàn)在流通的所有美元其本質(zhì)是美

6、國聯(lián)邦儲備制度下的聯(lián)邦儲備券，由美國聯(lián)邦儲備委員會控制美元的發(fā)行，發(fā)行主管部門是國會，由聯(lián)邦儲備銀行具體負責發(fā)行業(yè)務辦理。 2.美金 在二十世紀四十年代末建立的布雷頓森林體系，國際貨幣基金組織及世界銀行成立時確定美元為國際結(jié)算貨幣，并確定1盎司黃金兌換28.35美元，即1克黃金等價于1美元，這就是金融界所謂的"金本位"制度，所以這個階段的美元又稱美金。 3.美元與美金的區(qū)別 從本質(zhì)而言，美元和美金是同一幣種的兩種叫法，目前世界各國都不再將美元稱作美金，這是由于上世紀七十年代布雷頓森林體系的崩潰，美元不再與黃金掛鉤，由此美金回歸到貨幣的特征，回到了美元的貨幣本質(zhì)，此后便不

7、再稱之為美金。 （二）美元地位的歷史演變與現(xiàn)狀 1.美元的歷史 從美國獨立到第一次世界大戰(zhàn)前大約150年的時間是美國在世界崛起的時期，美元作為國家實力的象征相應的在世界崛起。二十世紀初美元逐漸具備成為世界貨幣的實力。1774 年召開的大陸會議決定發(fā)行美國自己的貨幣，首任財政部長漢密爾頓設計了美國的貨幣制度，于1792 年通過了“鑄幣法”，確立了美元作為國家貨幣單位及雙本位制，即黃金和白銀都是法償貨幣，并且通過立法確定兩者之間的兌換比率。隨后的1873 年美國又通過鑄幣改革法廢除銀幣，采用金本位制，但銀幣并沒有完全廢除。最終于1900 年通過的“金本位制法”，雙本位制才正式終止，從

8、此黃金成為美元的唯一價值標準，允許美元紙幣兌換黃金。 2.國際貨幣體系的演變 國際貨幣體系是指各國對貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同做出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應的組織機構(gòu)形式的總和。從時間先后看，國際貨幣體系大體上可分為三個階段，即國際金本位制階段、布雷頓森林體系階段及現(xiàn)行的牙買加體系階段。 第一，國際金本位制 19世紀到第一次世界大戰(zhàn)前相繼推行的貨幣制度。主要內(nèi)容有黃金是國際貨幣體系的基礎，可以自由輸出輸入國境，是國際儲備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣。金鑄幣可以自由流通和儲藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。 第二，

9、布雷頓森林體系國際貨幣體系 布雷頓森林體系確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤、并建立固定比價關系的、以美元為中心的國際金匯兌本位制。該體系確定了國際儲備貨幣——美元，美元與黃金掛鉤，美國準許各國政府或中央銀行隨時按官價向美國兌換黃金，其它國家的貨幣不能兌換黃金，其它貨幣與美元掛鉤，各國貨幣與美元保持固定比價，通過黃金平價決定固定匯率，各國貨幣匯率的波動幅度不得超過金平價的上下1%，否則各國政府必須進行干預。 第三，牙買加體系 在布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。該體系規(guī)定了黃金與

10、各國貨幣徹底脫鉤，不再是匯價的基礎。加大了國際儲備多元化，包括美元、歐元、英鎊、日元、黃金、特別提款權(quán)等。促使浮動匯率制合法化，包括單獨浮動、聯(lián)合浮動、盯住浮動制、管理浮動制。豐富了貨幣調(diào)解機制多樣化，包括匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國際貨幣基金組織干預和貸款調(diào)節(jié)。 牙買加體系使各國擺脫對單一貨幣依賴，貨幣供應和使用更加方便靈活，實行的浮動匯率制在靈敏反應各國經(jīng)濟動態(tài)的基礎上是相對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。貨幣調(diào)解機制多樣化，各種調(diào)節(jié)機制相互補充，避免了布雷頓體系下調(diào)節(jié)失靈的尷尬。 3.美元在當今國際貨幣體系中的地位 布雷頓體系崩潰后，美元盡管已不是唯一的國際貨幣，歐元、日元等強勢貨幣也占了國際貨

11、幣的一席之地，但美元本位仍是當前美元霸權(quán)地位的一種描述。直到2007年次貸危機爆發(fā)時，美元在國際儲備體系中所占的比例仍然高達63. 8%。 第一，美元仍然是最主要的國際貨幣 “特里芬”兩難在牙買加體系下仍然存在。美元由于與黃金脫鉤，其發(fā)行更無約束而聽任于美聯(lián)儲操縱。此外，從國際貨幣運行模式來看，當代的國際貨幣體系更像是一種再生的布雷頓森林體系 。 第二，美元是國際貨幣流通的主體 美國通過其經(jīng)常項目逆差流出美元、資本項目順差流入美元。而在布雷頓森林體系下，國際貨幣的運行模式是美元通過資本項目逆差外流出美元，通過經(jīng)常項目順差回流美元。 第三，美元不受發(fā)行限制 在布雷頓森林體系下，美元的

12、發(fā)行至少還要受到美國黃金數(shù)量的制約。因而美國需要通過它經(jīng)常項目的順差來彌補資本項目的逆差。換言之，美國對外輸出的美元是由它通過商品出口回流的美元提供的 鄧立立：從美國的強勢美元政策變遷看美元匯率走勢［J］，《北方經(jīng)濟》2008第11期。 。 三、美元匯率變動對世界經(jīng)濟的影響 (一)影響美元匯率變動的因素 影響美元匯率波動的因素有很多，主要包括美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），美國GDP是以美國商務部公布的季度GDP數(shù)據(jù)為主。在外匯市場上，GDP大幅上升，美元匯率相應地上升；而GDP下降時，美元匯率可能會出現(xiàn)下降。由此看出美國GDP數(shù)據(jù)的好壞對美元匯率將會產(chǎn)生直接的影響。而市場資金的流動

13、對美元匯率也會產(chǎn)生直接的影響，資金為了達到經(jīng)濟目的，謀求更大化的利潤，對美元匯率也有較大的影響。除此以外，貿(mào)易資金、避險資金的流動都能對美元匯率產(chǎn)生影響，比如美國企業(yè)需要進出口貨物時，美元的需求會隨之變化，則起美元匯率也會隨之發(fā)生漲跌。當世界上某一國家和地區(qū)的政局不穩(wěn)時，國際市場對美元的需求會增大，引起資金向美元流動和美元匯率的上漲。美國國內(nèi)經(jīng)濟的幾項重要指標，如失業(yè)率、商品存庫率、零售商品總額、貿(mào)易赤字、工業(yè)生產(chǎn)總值、消費者信心指數(shù)、工業(yè)訂單和耐用品訂單等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也會對美元匯率的波動產(chǎn)生明顯的影響 彭興韻：國際貨幣體系演進及多元化進程的中國選擇，貨幣強權(quán)的國際貨幣體系演進分析［J］，《金融

14、評論》2010第5期。 。 （二）美元匯率變動對大宗商品的影響 1.美元匯率變動對黃金的影響 國際市場上的黃金價格一直是以美元作為標價的，黃金作為價值儲藏手段的功能被削弱，這是從黃金非貨幣化之后便形成的不成文規(guī)矩。而黃金價格的變化卻與美元呈相反的趨勢，美元匯率漲價則黃金價格跌，反之亦然。分析美元匯率之所以能夠直接影響黃金價格漲跌的原因，是因為國際黃金價格是以美元作為標價，美元匯率的漲跌必導致金價的下跌和上漲，由于美元是國際支付貨幣，其堅挺程度是美國及世界經(jīng)濟的風向標，投資者依據(jù)美元匯率的變化來判斷經(jīng)濟形勢的好壞，在美元匯率下跌即經(jīng)濟變差時，投資者利用黃金的保值功能，以求資金的避

15、險和保值，這樣便是黃金價格上漲，相反，經(jīng)濟形勢趨好，投資者傾向與股票債券等投資工具獲利，拋售黃金使其價格下跌。 還有一點很重要的原因就是美元和黃金都是當前國際資本市場上的儲備手段，兩者互為替代關系，美元的堅挺和穩(wěn)定就削弱了黃金作為儲備資產(chǎn)和保值功能的地位。始于2008年美國“次貸”危機引發(fā)的全球金融危機尚未完全褪去，加之2010年以來的“歐債危機”，使世界經(jīng)濟的發(fā)展趨勢不被看好，美歐各國國內(nèi)經(jīng)濟形式一片低迷，投資者對美元的信心尚未恢復，仍將黃金作為投資避險保值及防止資產(chǎn)通脹貶值的工具。所以說國際黃金價格仍將長期持續(xù)上漲，保持目前的漲價趨勢。 2.美元匯率變動對原油的影響 作為國際

16、大宗商品交易的重要種類，原油依然選擇美元作為支付貨幣，所以美元匯率的變化和國際原油價格的變化趨勢也呈相反變化關系。在其他因素不變的情況下，美元匯率上漲，將使以美元計價的國際原油價格的漲幅減小。2008年以來國際原油價格上漲的原因之中，除了需求量的增長之外，美元匯率持續(xù)下降起到很重要的作用。同時，美元匯率的下降，使歐元和日元等其他主要貨幣升值，購買力增強也促使國際原油需求增加，油價相應上漲。 3.美元匯率變動對期貨的影響 期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯(lián)，國際市場商品價格必然涉及到各國貨幣的交換比值——匯率。匯率變動對國內(nèi)期貨價格的影響通過改變現(xiàn)貨成本影響期貨價格，匯率直接改變預期

17、，市場參與者通常都認為，當美元匯率上漲時，期貨價格則會下跌。美元匯率變動與國內(nèi)期貨存在長期的協(xié)整關系，但是期貨價格變動的因素中匯率只占了很小一部分。究其原因，影響期貨的因素有很多，如國家的宏觀調(diào)控政策、現(xiàn)貨的供給與需求、現(xiàn)貨的價格、期貨的成交量與持倉量、國際政治形勢、國際期貨市場的影響等等。美元匯率只是其中的一個方面，而且不是決定的主要方面。 （三）美元匯率變動對國際政治經(jīng)濟的影響 1.對西方主要貨幣及經(jīng)濟的影響 以當前僅次于美元地位的歐元為例，1999年歐元剛問世時與美元的兌換匯率為1.007，時隔12年時間，2012年1月31日匯率上升到了1.3182美元/歐元，9年中歐元匯

18、率上升幅度為31.7%。美元匯率對世界經(jīng)濟發(fā)展的影響幅度主要是通過貨幣升值帶來的直接效應，使歐元區(qū)的出口大受沖擊，而對于歐元區(qū)出口正是經(jīng)濟增長的最重要引擎。而且歐元的升值并沒有抑制物價上漲與美元名義有效匯率的相關系數(shù)參見國家統(tǒng)計局，申銀萬國證券研究所(2012) 資料。 。依據(jù)歐盟統(tǒng)計局11月16日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月，歐元區(qū)的年通脹率為3%，同時也高于歐洲央行為了維持物價水平穩(wěn)定所設定的2%警戒線數(shù)據(jù)來源：http：//www.federalreserve.gov/releases/h10. 。同時，源自美國的次貸危機所引發(fā)的全球金融震蕩，使歐元區(qū)經(jīng)濟形式明顯惡化，通

19、貨膨脹率持續(xù)上漲，當然，歐元兌美元的升值也使得包括我國在內(nèi)的主要經(jīng)濟體政府央行和國際投資者對歐元資產(chǎn)的持有力度。這必將使歐元國際貨幣地位得到提升。美元對多數(shù)貨幣匯率下跌，日元從2002年初的134.56日元/美元迅速滑落至2012年1月底的76.22日元/美元，十年間日元升值幅度為 43.35%資料來源：商務部，申銀萬國證券研究所（2012）資料。 。伴隨日元的不斷升值、世界石油價格的持續(xù)上漲也威脅到日本企業(yè)的盈利性，出口遭受了重創(chuàng)，日本整個國家經(jīng)濟陷入低迷。此外，由于美國的貿(mào)易逆差大多產(chǎn)生于亞州各國，亞洲國家大量的美元儲備需要以本幣資產(chǎn)進行對沖，其本國的貨幣政策獨立性隨之減弱。并且美元匯率

20、下跌的同時伴隨隨著大宗商品和戰(zhàn)略物資價格的飛漲，使這些國家的美元儲備遭受雙重損失。 美元匯率的波動雖與他國貨幣沒有直接關聯(lián)，但美元升值會引起他國貨幣的高估，從而影響各國國家的出口貿(mào)易和經(jīng)濟增長，進而通過國際收支危及固定匯率。在美元匯率的相對變化中，與美元匯率波動掛鉤的國家只能被動地損失儲備資產(chǎn)以維持金融穩(wěn)定或變更為浮動匯率制度。 圖1：美元兌主要貨幣的名義匯率指數(shù)走勢 2.對亞洲主要貨幣主要貨幣指歐元、加元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、瑞典克郎七種貨幣。 及經(jīng)濟的影響 由于亞洲各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟模式均為外向型，經(jīng)濟增長對外需的依賴程度較大

21、，其發(fā)展穩(wěn)定性受美元匯率變動的影響十分明顯。在美元匯率下跌過程中，由于本國貨幣的貶值，各國的對外出口貿(mào)易會隨之增長，從而對亞洲經(jīng)濟的增長具有刺激作用。由于亞洲經(jīng)濟在國際分工中的地位決定了其經(jīng)濟增長高度依賴石油進口，美元大幅貶值的匯率風險導致大量資金流入石油及大宗商品市場，并不斷推高石油及大宗商品價格，從而增加了亞洲國家進口成本、推升了各國國內(nèi)物價，對亞洲經(jīng)濟的穩(wěn)定增長造成嚴重的沖擊。 美元匯率于2008年至2009年的兩年時間內(nèi)，歷經(jīng)了兩次短期波動，此番美元匯率升值并沒有促進亞州各國的對外貿(mào)易出口，而是對亞州各國產(chǎn)生了抑制作用。在世界經(jīng)濟整體需求呈現(xiàn)下降趨勢之時，西方發(fā)達經(jīng)濟體與能源及初級產(chǎn)

22、品出產(chǎn)國之間的貿(mào)易量減少，導致長期出口這些種類貨物的亞州出產(chǎn)國所倚重的貿(mào)易收入急速減少，致使其國內(nèi)的購買力下降，通貨膨脹形勢嚴重。如圖2所示次貸危機前后東亞各國在2007年至2009年之間的通貨膨脹趨勢變化圖資料來源：商務部，申銀萬國證券研究所（2011）資料。 。 圖2：東亞各國通脹趨勢變化圖 隨著美元匯率在2008年9月見頂并開始下降周期，亞洲各國的通貨膨脹趨勢也呈明顯下降趨勢，隨之相關各國的整體經(jīng)濟增速也開始顯著放慢。以我國外貿(mào)發(fā)展形勢為例，2009年上半年我國的外貿(mào)進口總值同比2008年同期下降19.4%，進、出口下

23、降幅度分別為下降15%和23%，居民消費價格指數(shù)CPI和工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI同比分別下降1.8%、8.2%，經(jīng)濟形勢很是不容樂觀資料來源：中華人民共和國海關統(tǒng)計，《中國經(jīng)濟年鑒》，2010年。 。 在這一波美元匯率波動中，亞洲各國采取寬松的貨幣政策以減緩對本國經(jīng)濟的不利影響，刺激經(jīng)濟的發(fā)展。比如馬來西亞政府總額100多億林吉特的重點項目吸引外國資金，菲律賓政府總額3000多億比索的刺激消費、促進政府及民間投資項目。印度尼西亞政府更是投入70多兆印尼盾的資金，達到提高國內(nèi)消費者購買力、企業(yè)競爭力以及基礎設施建設。與這三國同步采用刺激經(jīng)濟措施的還有泰國、新加坡，這兩國陸續(xù)頒布了規(guī)模龐大

24、的經(jīng)濟刺激計劃。在此不得不提的是我國政府為了拉動經(jīng)濟增長，刺激消費而投入的40000億人民幣的經(jīng)濟刺激大手筆。這樣，亞洲地區(qū)各國的整體經(jīng)濟在流動性大量輸入的支持下逐漸復蘇。截至2011年年末各國經(jīng)濟基本走出低迷期，正處于復蘇階段，但這畢竟多依賴于經(jīng)濟刺激手段，倘若不對這種經(jīng)濟調(diào)控方法加以控制的話，一旦世界經(jīng)濟杠桿化過程結(jié)束，美元匯率將會進入下一個下降周期，很大程度上將會對亞洲經(jīng)濟形成新一輪“通脹”沖擊，使亞洲區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展的不確定性增加。 3.美元匯率波動引起亞洲外匯市場的動蕩 相比西方發(fā)達國家的外匯金融市場而言亞洲的規(guī)模較小且比較脆弱，并且由于亞洲各國主要是東亞地區(qū)的外匯制度較為

25、靈活，使亞洲外匯市場對美元匯率的變動反應格外敏感而易發(fā)生動蕩或者是政策調(diào)控過度。在美國次貸危機發(fā)生后，美元匯率不斷下跌，東亞地區(qū)的部分貨幣如泰國株、新加坡元兌美元有所升值。而在隨后的美元匯率上漲使這些貨幣都出現(xiàn)了較大的對外貶值趨勢。其中尤以韓國最為嚴重，由于近年來韓國制造業(yè)需要對未來的外匯授予進行避險，使得其短期外債快速增長。雖然身為全球第六大外匯儲備國，韓國政府對國際游資對韓元匯率的沖擊仍顯得缺乏抵抗能力。在這一輪美元匯率上漲之中，隨著美元走強，韓元大幅貶值。港幣直接與美元掛鉤和新幣的有管制的浮動相比，韓元的自由浮動匯率決定機制更容易遭受市場的侵蝕，加之韓國對美出口依賴性較強，因而受到的沖擊

26、波更為嚴重。 4.美元匯率變動要符合美國的經(jīng)濟戰(zhàn)略意圖 美元匯率的持續(xù)變動使美國本土經(jīng)濟也頗受其下跌的危害，美國作為對外投資的主要國家，美元匯率的大幅震蕩使得美國企業(yè)對投資風險和收益的駕馭能力大為減弱，由此對外投資的積極性遭到嚴重的挫傷。具體地說就是全球跨國公司擔憂美元匯率的持續(xù)下跌使其美元資產(chǎn)產(chǎn)生縮水，紛紛將國際投資從美國轉(zhuǎn)向其他區(qū)域。此外美國的進口成本也隨著美元匯率下跌、美元貶值而大幅增加，使美國國內(nèi)的中小企業(yè)的利潤空間受到擠壓，進而將這些企業(yè)的經(jīng)營處境惡化，不得不減產(chǎn)、裁員以求生存。而美國的證券市場也因為美國經(jīng)濟前景暗淡而陷入動蕩之中。被視為美國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力之一的國內(nèi)消

27、費，由于美國房價在次貸危機中的急劇下跌、普通民眾的股票資產(chǎn)嚴重縮水，伴之以各種基礎消費品價格上漲和不斷攀升的失業(yè)率，使得美國許多家庭和個人對美國未來經(jīng)濟前景產(chǎn)生悲觀預期，而不得不縮減開支，減少消費。 在國際貿(mào)易方面，下滑的國內(nèi)經(jīng)濟反過來誘發(fā)了當局的貿(mào)易保護主義。政府當局把自由貿(mào)易和別國的國際經(jīng)濟政策作為國內(nèi)經(jīng)濟下滑的罪魁禍首，以此為借口頻頻引發(fā)與別國的貿(mào)易摩擦。然而，美國的大部分經(jīng)濟學家認為，美元的貶值符合美國的利益最大化。首先，美國的外債負擔隨之轉(zhuǎn)移給了擁有美元資產(chǎn)儲備的債權(quán)國。正如美聯(lián)儲前任主席Volcker提出，美國用自己的貨幣美元向別國借貸，而貶值使得數(shù)萬億美元的外債被勾銷 阿馬爾拜

28、德(Amar Bhidé)，扶持傳統(tǒng)銀行借貸行為，《福布斯》網(wǎng)絡版 ，2009年8月6日 。 。其次，貨幣持續(xù)性貶值增強了美國出口的國際競爭力，為巨額貿(mào)易逆差的逆轉(zhuǎn)奠定了基礎。這兩方面為美國調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟失衡開辟了道路。再次，根據(jù)政府重要經(jīng)濟智庫美國國際研究所的研究報告結(jié)論，美元的貶值完全是有序的。相反地，在美國有計劃地貶值過程中，其他國家對此就顯得被動而深受考驗。 （四）美元匯率變動對各大利益團體的影響 美國的國際間資本流動和資金融通的重要載體，是上世紀末美國實行金融混業(yè)經(jīng)營以來，以對沖基金、養(yǎng)老基金、投資銀行為代表的機構(gòu)投資者構(gòu)成的相關利益集團，通過操控美元匯率，對實行不同匯率制度的國

29、家進行匯率攻擊并從中謀利。美元匯率變動總能在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生重大影響，無論是實行固定匯率還是實行浮動匯率的國家，當經(jīng)濟增長引起幣值高估時，利益集團都能夠通過對美元匯率的投機導致該國的損失并從中獲利。一方面，在浮動匯率制度下，利益集團主要是利用貨幣自由兌換及別國經(jīng)濟金融政策和金融市場存在的漏洞，通過操縱資本流動引發(fā)美元匯率的大幅波動謀取巨額收益的，但其它國家卻因此損失了美元資產(chǎn)，出現(xiàn)增長乏力、停滯甚至陷入經(jīng)濟衰退之中；另一方面，在固定匯率制度下，美元兌其它貨幣匯率的升值會使掛鉤貨幣對其它貨幣高估，從而抑制掛鉤國家的出口，進而通過國際收支危及固定匯率，利益集團仍然是利用資本的自由流動消耗了掛鉤國家的

30、儲備資產(chǎn)，直到該國難以支撐，再從匯率制度的變更中獲利。 四、美元匯率變動對中國經(jīng)濟的影響 美元的匯率變動對我國經(jīng)濟的影響不是很大， 但隨著美元匯率變動幅度的進一步加大，我國政府和企業(yè)應及早注意到這些影響及發(fā)展態(tài)勢。 （一）美元匯率變動對中國經(jīng)濟的影響 1.對我國進出口貿(mào)易的影響 美元的匯率變動對我國貿(mào)易的影響將是全方面的。依據(jù)人民幣和美元的中長期升值走勢， 我國的進出口貿(mào)易額將會下滑， 同時， 進口會逐漸增加， 出口會逐漸減少。自從2005年9月開始的人民幣匯率機制改革以來，人民幣兌美元的升值幅度累計超過20%尤其是2008年美國次貸危機引發(fā)的全球金融震蕩局勢以來

31、，人民幣對美元的升值速度明顯加快，我國的外貿(mào)已經(jīng)受到嚴重的影響。對外出口額明顯回落，且進口額顯著增加，國際貿(mào)易順差明顯下降。據(jù)我國海關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年貿(mào)易順差較2008年少增146億美元，貿(mào)易順差的增長速度為-5.5%，為貿(mào)易順差多年來首次出現(xiàn)負增長。人民幣兌美元的逐步升值對我國經(jīng)濟最直接的影響，當數(shù)使我國許多外貿(mào)出口型企業(yè)的出口成本明顯提高，造成企業(yè)的經(jīng)營困局，尤其是勞動密集型企業(yè)受人民幣升值影響最大資料來源：商務部，申銀萬國證券研究所，2012 年。 。 相對而言，由美元匯率變動引發(fā)的人民幣持續(xù)升值，對我國經(jīng)濟也有好的一面，比如對我國進出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來的優(yōu)化效果。這是因為人民

32、幣升值使我國出口產(chǎn)品中對資源和低成本依賴度大的低附加值類商品的出口占比下降，這類產(chǎn)品所受影響要大于高技術(shù)附加值產(chǎn)品。人民幣升值對我國進口國外先進技術(shù)設備及國外優(yōu)勢產(chǎn)品，提高對國外基礎資源的利用度都有很大的促進作用。這些均有利于我國的產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步和更好地實現(xiàn)貿(mào)易中的比較利益。同時，由于進出口趨于均衡，貿(mào)易順差逐漸減少，對減少針對我國的國際貿(mào)易摩擦也將產(chǎn)生積極影響。 2.對我國外債的影響 我國的外債幣種結(jié)構(gòu)和債務規(guī)模都受美元匯率變動的長期影響，這一點可從中國外匯管理局每年所公布的《中國國際收支報告》中得知，例如截至2010年末，我國外債余額為5489億美元，同比增長28%。其中，登記外

33、債余額為3377億美元，同比增長27%；貿(mào)易信貸余額為2112億美元，同比增長31%。按期限結(jié)構(gòu)劃分，中長期外債（剩余期限）余額為1732億美元，占外債余額的32%；短期外債（剩余期限）余額為3757億美元，占外債余額的68%。從幣種結(jié)構(gòu)看，以美元債務為主。在2010年末的登記外債余額中，美元債務占70%，比上年末上升2.7個百分點；其次是日元債務，占9%，比上年末下降3.3個百分點。這是由借用外債成本有所提高。美聯(lián)儲的調(diào)息使我國本外幣利差逐步縮小， 企業(yè)對外借款的成本有所提高。隨著我國政府對外債管理政策的調(diào)控，使我國外債規(guī)模的過快增長得到有效地控制。從人民幣兌美元的相對升值的趨勢分析，我國的

34、外債借用成本會不斷的下降，將會使我國的外債規(guī)模有所增加。近期美元、歐元及日元兌人民幣匯率都相對貶值， 其中日元貶值幅度接近10%，歐元的貶值幅度接近6%，因此， 從目前形勢看， 日元和歐元的外債成本相對下降較多， 以其幣種舉債的比重有上升的可能。 3.對我國外匯儲備的影響 改革開放以來的很長一段時間，美元是我國外匯儲備的最主要的貨幣，外匯儲備占比高達七成左右，遠高于同期世界各主要經(jīng)濟體的美元儲備占比率。而在我國的外匯儲備中，歐元、日元的占比率較小。如若在美元貶值，歐元、日元升值的形勢下，將會使我國的外匯儲備遭受損失。在我國的全球貿(mào)易格局中，雖然美國占有最大的比重，但其他幾大經(jīng)濟體與

35、我國的經(jīng)貿(mào)往來也十分重要，在歐元等其他貨幣升值的經(jīng)濟大環(huán)境下，綜合各種復雜外貿(mào)因素，我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)必須實現(xiàn)多元化，有助于穩(wěn)定外匯儲備的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)，適量的減少外匯儲備的美元占比，以求減值損失縮小。依據(jù)歷年來美聯(lián)儲統(tǒng)計的美元與日元、歐元的外匯變化規(guī)律， 歐元和日元兌美元的走勢差不多，接近于同步浮動變化。若利用歐元、日元等主要貨幣與美元的相對變動趨勢相同的有利條件增加外匯儲備的多元化，使我國的外匯儲備保值，還可以利用美元的中長期走勢做好預先判斷， 調(diào)整合理的美元在我國外匯儲備中占有的比例。 4.對我國物價的影響 我國的通貨膨脹的壓力歸根結(jié)底是源于美元匯率變動引起的美元貶值，這是由于目前

36、人民幣無法與美元實行自由兌換，我國在吸引國外投資的同時，必須使用等值的人民幣兌換美元，美元匯率的變動使得兌換人民幣也變得不穩(wěn)定，我國的國家財政和銀行貸款的需求也隨之缺乏穩(wěn)定性，進而引起對人民幣的供給需求的變動異常，從而會促進國內(nèi)物價上下波動。在我國進口國外產(chǎn)品時，由美元匯率波動引起的人民幣升值或者貶值，使進口產(chǎn)品在我國國內(nèi)售價也波動異常，引起國內(nèi)物價波動。人民幣維持相對的穩(wěn)定和有序地升值，能夠有利于我國的海外投資，而美元匯率的變動能夠直接影響我國對外直接投資的成本，進而影響我國國內(nèi)的人民幣流動量的變動，同樣會引起國內(nèi)物價的上下波動。 另外，美元匯率下跌使國際原油的美元價格一路升高，我國國內(nèi)原

37、油的人民幣價格隨之上升。由于我國石油需要大量進口，國際油價的持續(xù)上漲將會抬高國內(nèi)的油價。而且美元貶值使得需要大量進口原材料的行業(yè)，家電行業(yè)、車行業(yè)、工程機械行業(yè)、木材進口貿(mào)易等，生產(chǎn)成本顯著上升。 （二）中國應對美元匯率波動的對策探討 隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和中國在世界經(jīng)濟中地位的提升，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的相互影響不斷加強。一方面，世界經(jīng)濟和國際金融市場變革直接影響中國宏觀經(jīng)濟和金融形勢的發(fā)展；另一方面，中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的影響加大，國際社會開始更多地關注中國在重大國際經(jīng)濟金融問題上的立場和態(tài)度，針對中國的國際經(jīng)濟摩擦也有所增加。在這種情況下，中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展需要妥善處理好與國際經(jīng)濟發(fā)

38、展的關系(包括與國際貨幣體系的關系)，中國需要在關乎世界經(jīng)濟發(fā)展的重大問題上選擇恰當?shù)牧龊头椒?；如果處理不好這種關系，將會導致長期經(jīng)濟發(fā)展的隱患。 對于國際貨幣體系改革的各種方案，我們認為，應該在尊重各國主權(quán)的基礎上，從促進各國共同發(fā)展的高度，探討在全球化背景下如何實現(xiàn)資源的有效配置，共同推動國際貨幣體系改革目標的實現(xiàn)，促進世界經(jīng)濟和金融的平衡有序發(fā)展。 國際貨幣體系改革關乎世界所有國家的利益，中國作為發(fā)展中國家的一員，應該本著積極務實的態(tài)度，參加有關國際貨幣體系改革的各項工作。 1.要穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革 人民幣的國際化，并進而實現(xiàn)國際貨幣的多元化，將是一個長期的

39、過程。中國既要在國際經(jīng)濟、金融與貨幣事務中不斷表達改革國際貨幣體系的訴求，又要切實推進國內(nèi)金融體系的改革，為人民幣的國際化及改革國際貨幣體系創(chuàng)造條件。 第一，要將匯率制度改革的長期目標和短期目標相區(qū)分開 加入WTO后，中國對外開放進一步深入，經(jīng)濟和金融全球化對我國的影響日趨顯著，擴大人民幣匯率制度的彈性是匯率制度改革的必然方向。但從當前的情況看，我國經(jīng)濟自由化程度并不高，貿(mào)易領域、投資領域存在很多管制，利率也沒有市場化，遠不具備一步到位實行浮動匯率制的條件。因此，需要將人民幣匯率制度改革的長遠目標與近期目標相區(qū)分開。從長遠看，人民幣匯率制度應增加彈性和靈活性，實現(xiàn)真正的以市場供求為基礎的有

40、管理的浮動匯率制度；從近期看，人民幣匯率制度改革應以穩(wěn)定為主，不宜在短期內(nèi)實行浮動匯率制度。新興市場經(jīng)濟體匯率制度選擇的趨勢表明，管理浮動將是未來的發(fā)展方向，因此，真正的以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度應是中長期內(nèi)我國比較現(xiàn)實的選擇亓玉雪：弱勢美元對世界經(jīng)濟的影響及我國應對措施分析［J］，《企業(yè)研究》2010年第8期。 。 第二，要協(xié)調(diào)好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關系 從匯率政策與資本管制政策的配合來講，兩者之間應當協(xié)調(diào)互動。資本項目開放，要求貨幣體現(xiàn)真實價值，而反映真實價值的匯率也能約束資本項目交易及匯兌行為。資本管制的放松將為人民幣匯率生成機制的市場化和均衡匯率的形成創(chuàng)

41、造條件，從而可以采取更靈活的匯率制度。而匯率靈活性的增加可以減輕資本管制的壓力，緩解外來沖擊的不利影響。 第三，加強金融監(jiān)管，健全金融體系 近年來，我國金融監(jiān)管能力有所提高，但如何應對經(jīng)濟更加開放條件下的金融監(jiān)管，還有待進一步積累經(jīng)驗。從目前看，要建立科學的審慎監(jiān)管體系，對金融領域信息披露、財務報表要有嚴格的規(guī)定。尤其應當提高對銀行外債和國際游資的監(jiān)管能力，防止發(fā)生嚴重的貨幣錯配和期限錯配。另外還應該進一步加強銀行系統(tǒng)的改革，完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范信息披露和財務紀律，以更好地適應匯率制度改革的需要同上。 。 2.要積極加強與亞洲周邊國家和地區(qū)的金融合作 近年來，經(jīng)過各方共同努

42、力，亞洲貨幣金融合作取得了重要進展，從“清邁協(xié)議”到“亞洲債券基金”再到ABG的建立，亞洲各個國家和地區(qū)已基本建立起一套防范和應對危機發(fā)生的機制。但是，由于亞洲地區(qū)在經(jīng)濟、金融領域的合作還存在一定的障礙，區(qū)域性貨幣合作作為國際貨幣體系的一個趨勢盡管已經(jīng)出現(xiàn)，但是其真正形成還需要很長時間，特別需要各個區(qū)域經(jīng)濟體進一步加強合作和共識。中國作為亞洲的一個經(jīng)濟大國，應該繼續(xù)在區(qū)域貨幣金融合作方面發(fā)揮更大的作用。 成立一個推動亞洲區(qū)域貨幣合作的中間機構(gòu)，是多年來各國政府一直期望和努力推動的。從已經(jīng)建立且不斷完善的東盟10+3貨幣互換協(xié)議(也叫《清邁協(xié)議》)來看，有利于增強個別國家抵御投機資本的能力，增

43、加區(qū)域金融安全穩(wěn)定性。如果貨幣合作能進一步推動下去，尤其是在匯率合作方面有所進展，對于區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展會有更重要的推動作用。目前全球面臨著嚴重的結(jié)構(gòu)性不平衡，美國面臨著不可持續(xù)的貿(mào)易逆差，而亞洲又不斷地積聚貿(mào)易順差，這不僅對全球的金融穩(wěn)定帶來威脅，對于亞洲和美國也都非常不利。如果亞洲國家能夠聯(lián)起手來在匯率方面進行調(diào)整，有利于最大限度地減輕單個國家匯率調(diào)整而帶來的不對稱的負擔，效果也更明顯，將緩解全球的結(jié)構(gòu)性失衡，保障亞洲、美國和全球經(jīng)濟的穩(wěn)定與繁榮 劉秀光：淺析美元是如何對世界經(jīng)濟施加不良影響的—— 基于美元在不同歷史階段的分析［J］，《中北大學學報》社會科學版，2011年第27卷5期。

44、 。 亞洲國家之間在貨幣政策合作方面比較可行，且得到大多數(shù)學者認可的方案主要有：貨幣連動方案，亞洲各國貨幣一起升值或一起貶值；亞洲國家實行盯住美元、日元和歐元的一攬子匯率制度；亞洲貨幣政策一體化。但也有學者表示，亞洲貨幣一體化是一個可望而不可即的遙遠夢想，這方面的進展可能比較緩慢。 另外，在條件成熟時可考慮建立一個以人民幣為中心的區(qū)域性的貨幣體系。從區(qū)域經(jīng)濟目前發(fā)展的格局看，事實上存在一個以中國內(nèi)地為核心的經(jīng)濟圈，包括中國內(nèi)地、香港、澳門和臺灣，如果再加上馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓等與中國有緊密貿(mào)易往來和經(jīng)濟聯(lián)系的國家，這個經(jīng)濟體本身是非常大的。條件成熟的時候，可以考慮在這個經(jīng)濟體下面

45、建立一個以人民幣為中心的穩(wěn)定的貨幣體系和貨幣制度。這樣，從長遠看，亞洲貨幣區(qū)、歐元區(qū)和美元區(qū)就可以形成三足鼎立的局面，包括中國在內(nèi)的亞洲國家和地區(qū)也可以更好地維護本地區(qū)的金融穩(wěn)定和本地區(qū)的經(jīng)濟利益。 五、結(jié)論 美國作為全球經(jīng)濟增長的主要原動力之一，美元匯率有規(guī)律的小幅度波動給美國帶來的好處無疑對世界總體經(jīng)濟發(fā)展有利。但如果美元、歐元、日元等主要貨幣間的匯率發(fā)生大漲大跌的劇烈波動，將使美國、歐洲、日本三大經(jīng)濟體的復蘇出現(xiàn)變數(shù)，對世界經(jīng)濟造成嚴重沖擊。由于美元同時扮演著國際儲備貨幣和國際貿(mào)易結(jié)算貨幣兩種重要角色，其貶值牽動著大多數(shù)國家的神經(jīng)

46、。為避免美元忽冷忽熱給世界經(jīng)濟帶來的不利影響，各國在積極尋求脫鉤美元的短期政策的同時，也從長遠考慮，不斷呼吁改革美元一家獨大的國際貨幣體系。 美元匯率波動的確危害頗深。從貿(mào)易結(jié)算和大宗商品計價角度看，美元的大幅度貶值增強了美國出口產(chǎn)品的競爭力，有利于改善美元的經(jīng)常項目收支情況，但對于其他以美國為出口市場的國家而言，則會明顯惡化貿(mào)易條件；同時，國際主要大宗商品都以美元計價，美元匯率的漲跌直接決定著大宗商品的價格波動，上一輪商品泡沫就是由美元持續(xù)貶值引起，隨后出現(xiàn)的泡沫破裂也與美元升值有很大關系，近期美元的大幅貶值又導致大宗商品價格再度飆升，可以說美元匯率已成為商品價格體系中最不穩(wěn)定的因素。對于

47、持有大量美元外匯儲備的國家而言，美元貶值的危害更為深重。這些國家往往處于兩難境地：長期的出口導向型經(jīng)濟積累了大量外匯儲備，要想保值增值，必須將相當大比重的儲備配置在美元資產(chǎn)之上；而由于儲備規(guī)模相當龐大，短期內(nèi)無法做出大的調(diào)整，即便美元出現(xiàn)大幅度貶值，也只能在非常小的范圍內(nèi)變化。 綜合來看，美元匯率可能會受到美國經(jīng)濟復雜進展情況、國際收支變化情況和市場預期的多重影響，由于美國國際收支情況繼續(xù)惡化的可能性較大，其長期的國際經(jīng)濟地位也在走下坡路，所以美元中長期的趨勢應是緩慢向下。短期來看，美元匯率在博弈中會出現(xiàn)不確定性，頻繁波動將成為一種常態(tài)。在匯率比較穩(wěn)定的階段，匯率小幅度的波動對就業(yè)的影響不顯

48、著；當匯率出現(xiàn)較大幅度調(diào)整時，國內(nèi)就業(yè)直接受到影響，人民幣升值對我國就業(yè)將有很大的負作用。因此，美元匯率波動和人民幣匯率的調(diào)整對我國就業(yè)增長可產(chǎn)生顯著的影響。 參考文獻： （1）阿馬爾拜德(Amar Bhidé)，扶持傳統(tǒng)銀行借貸行為，《福布斯》網(wǎng)絡版 ，2009年8月6日 。 （2）艾瑤，葉德磊：國際貨幣體系的缺陷與變化的方向--人民幣國際化［J］，《天府新論》2010第4期。 （3）裴平：《國際金融學》［M］，南京：南京大學出版社.2006年。 （4）鄧立立：從美國的強勢美元政策變遷看美元匯率走勢［J］，《北方經(jīng)濟》2008第1

49、1期。（5）韓夢玲：歐元兌美元長期匯率走勢及原因分析［J］，《中國外資》2011（8）第247 期。 （6）劉秀光：淺析美元是如何對世界經(jīng)濟施加不良影響的--基于美元在不同歷史階段的分析［J］，《中北大學學報》社會科學版，2011年第5期。 （7）陸前進：美元霸權(quán)和國際貨幣體系改革--人民幣國際化問題［J］，《海財經(jīng)大學學報》2010第2期。 （8）彭興韻：國際貨幣體系演進及多元化進程的中國選擇--貨幣強權(quán)的國際貨幣體系演進分析［J］，《金融評論》2010第5期。 （9）項衛(wèi)星，劉曉鑫：美元本位制的問題及其可持續(xù)性［J］，《國際金融研究》2009年第2期。 （10）亓玉雪：弱勢美元對世界經(jīng)濟的影響及我國應對措施分析［J］，《企業(yè)研究》2010年第8期。 （11）中國人民銀行研究局課題組.關于國際貨幣體系改革的文獻綜述［J］，《金融發(fā)展》2010年第3期。 （12）與美元名義有效匯率的相關系數(shù)參見國家統(tǒng)計局，申銀萬國證券研究所(2012) 資料 （13）。Bergsten，C. F. How to solve the Problem of Dollarl［J］，F(xiàn)inancial Times，2007（11）。