9開放經(jīng)濟(jì)模型

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1、9 開放經(jīng)濟(jì)模型假定：考慮產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場通貨膨脹率=0，i=r內(nèi)生變量：Y，i，E（浮動(dòng)匯率制）或Ms（固定匯率制）9.1國際收支與匯率國際收支與匯率凈出口的作用：NX=Y-（C+I+G）凈出口國內(nèi)產(chǎn)出-國內(nèi)支出這個(gè)式子說明，在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)中，國內(nèi)支出無須等于物品與勞務(wù)產(chǎn)出。如果產(chǎn)出大于國內(nèi)支出，我們出口這個(gè)差額，凈出口是正的；如果產(chǎn)出小于國內(nèi)支出，我們進(jìn)口這個(gè)差額，凈出口是負(fù)的。國外凈投資和貿(mào)易余額在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)中，也與我們討論的封閉經(jīng)濟(jì)一樣，金融市場和物品市場是密切相關(guān)的。S+(T-Tr-G)=Sd（國內(nèi)儲(chǔ)蓄）Sd+Sf=ISd-I=-SfSd-I國外凈投資或凈資本流出國外凈

2、投資貿(mào)易余額NX資金恒等式：流出的資金（Mo）流入的資金（Mi）流出的資金(Mo)本國購買外國的資產(chǎn)(Af)+本國購買外國的物品(M)MoAf+M 流入的資金(Mi)外國購買本國的資產(chǎn)(Ad)+外國購買本國的物品(X)MiAd+XMoMiAf+MAd+XNX=X-MAf-Ad=Sd-I國民收入核算恒等式表明，國際間為資本積累籌資的資金流動(dòng)和國際間物品與勞務(wù)的流動(dòng)是同一枚硬幣的兩面。（1）若SdI，則NX0（2）若SdI，則NX0國際收支是一國居民與世界其他地方進(jìn)行交易的記錄，有兩個(gè)主要帳戶：經(jīng)常性帳戶和資本帳戶。經(jīng)常帳戶記錄商品與服務(wù)貿(mào)易以及轉(zhuǎn)移支付。服務(wù)包括運(yùn)費(fèi)、專利支付與利息支付，還包括凈

3、投資收益，即本國在國外資產(chǎn)所得到的利息與利潤減去外國人在本國擁有的資產(chǎn)所得到的收益；轉(zhuǎn)移支付包括匯款、禮物與贈(zèng)款等。國際收支平衡表資本項(xiàng)目包括買賣債券、股票、土地等資產(chǎn)的收益。個(gè)人和廠商必須支付其在國外的購買，如果個(gè)人支出多于收入，其虧空必須以出售資產(chǎn)或者借款方式獲得資金進(jìn)行支付。同理如果一國的經(jīng)常帳戶出現(xiàn)赤字，這項(xiàng)赤字必須以出售資產(chǎn)或者向國外借債的方式獲得資金以彌補(bǔ)，這意味著該國的資本項(xiàng)目出現(xiàn)盈余。根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，國際收支平衡表中的項(xiàng)目分為四類：經(jīng)常項(xiàng)目（CA）資本項(xiàng)目（KA）差錯(cuò)和遺漏官方儲(chǔ)備項(xiàng)目或帳戶（RE）自發(fā)項(xiàng)目/計(jì)劃項(xiàng)目/事前項(xiàng)目：CA與KA事后項(xiàng)目/平衡項(xiàng)目：RE與差

4、錯(cuò)和遺漏經(jīng)常項(xiàng)目余額（CA）因物品交易而引起的資金凈流入（流入-流出），等于凈出口（NX）資本項(xiàng)目余額（KA）因資產(chǎn)交易而引起的資金凈流入（流入-流出）CA+KA自發(fā)的資金凈流入總量官方儲(chǔ)備變動(dòng)（RE）官方的資金凈流出CA+KARE（1）（自發(fā)的）國際收支差額（BP）BP=CA+KABP=0 國際收支平衡BP0 國際收支盈余（順差）BP0 國際收支赤字（逆差）（2）（事后的）國際收支差額恒等于零CA+KA-RE0開放經(jīng)濟(jì)中，一國居民的投資可以與儲(chǔ)蓄不等，總需求也可以與總供給不等，超額儲(chǔ)蓄可以有對(duì)外投資吸收，超額投資可以由引入國外儲(chǔ)蓄（外資）彌補(bǔ)。國內(nèi)需求不足可以由外部消費(fèi)彌補(bǔ)，超額需求也可以通

5、過進(jìn)口彌補(bǔ)。國際間自由的資本和商品流動(dòng)是前提。世界利率、貿(mào)易條件、大國還是小國、政府對(duì)貿(mào)易和資本流動(dòng)的態(tài)度比如行政控制等，都影響到資本和商品的自由流動(dòng)，因此下面對(duì)收入決定的分析，必須結(jié)合上述影響因素的特殊表現(xiàn)，從而在開放經(jīng)濟(jì)背景下分析收入決定。匯率制度匯率制度固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度匯率干預(yù)：釘住匯率背景下的浮動(dòng)匯率與固定匯率中央銀行的承諾清潔浮動(dòng)和骯臟浮動(dòng)用E表示匯率，它是用本幣表示的外幣價(jià)格，因此E上升，表示本幣貶值，外幣升值，E下降，表示本幣升值，外幣貶值。購買力平價(jià)理論（購買力平價(jià)理論（PPP）PPP的基本思想是假定在一個(gè)統(tǒng)一的市場上，每一種商品應(yīng)該有一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格。一價(jià)法則。然而在

6、不同國家之間，由于貨幣的不同，相同商品在各個(gè)國家中分別用各自的貨幣表示價(jià)格，因此需要用匯率把國外價(jià)格轉(zhuǎn)化為國內(nèi)價(jià)格。國際間的套利活動(dòng)是保證國際間統(tǒng)一價(jià)格存在的條件。PPP學(xué)說試圖把一價(jià)法則由單種商品擴(kuò)展到?jīng)Q定一國經(jīng)濟(jì)平均價(jià)格水平的一攬子商品。約束條件：不存在自然的貿(mào)易壁壘，如運(yùn)輸和保險(xiǎn)費(fèi)；不存在人為的貿(mào)易壁壘，如關(guān)稅和配額；所有商品都是可交易的；國內(nèi)和國際價(jià)格指數(shù)的編制是相同的。實(shí)際匯率實(shí)際匯率衡量一個(gè)國家在國際市場上的整體競爭實(shí)力的一種尺度，是相對(duì)于它的競爭對(duì)手國家的商品價(jià)格來說的這個(gè)國家的商品價(jià)格，可以表示為：國際套利國際套利如果沒有購買國外資產(chǎn)的匯率限制，國內(nèi)居民可以持有以外國貨幣為面值

7、的生息資產(chǎn)，用B*表示。家庭資產(chǎn)的名義價(jià)值可以表示為：W=M+B+EB*，M為國內(nèi)貨幣，B為國內(nèi)債券家庭資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值為：W/P=M/P+B/P+E B*/P利用PPP理論，則W/P=M/P+B/P+B*/P*家庭所作的選擇是在給定M/P之后，將自己的財(cái)富在國內(nèi)債券B和以外幣為面值的外國債券B*之間做選擇。選擇的標(biāo)尺是兩種資產(chǎn)的收益率大小。如果資本在國際間的流動(dòng)是自由的，那么套利會(huì)使兩種資產(chǎn)的收益率相等。下式表達(dá)的是套利導(dǎo)致兩種資產(chǎn)收益率相等的狀態(tài)。上述等式表明了一種極為重要的關(guān)系，稱為套利。它表明國內(nèi)利率必須等于國外利率加上匯率貶值率價(jià)格、匯率和貨幣市場均衡價(jià)格、匯率和貨幣市場均衡貨幣市場均

8、衡條件貨幣市場均衡條件V(i)是貨幣周轉(zhuǎn)率，假定它是利率的增函數(shù)假定E=E+1，那么套利關(guān)系式簡化為i=i*由于國內(nèi)利率等于國際利率并且保持不變，則V(i)也不變，那么我們可以找出貨幣供給與匯率之間的關(guān)系為：MV(i*)=EP*QM=EP*Q/V(i*)E=MV(i*)/P*QMDMEE=MV(i*)/P*QM=EP*Q/V(i*)匯率E與貨幣供給M之間的關(guān)系，取決于中央銀行制定的匯率政策。如果實(shí)施的是固定匯率政策，那么貨幣供給M（內(nèi)生變量）就是中央銀行選定的E（外生變量）的函數(shù)；如果匯率是浮動(dòng)的，那么匯率E（內(nèi)生因素）就是貨幣供給M（外生變量）的函數(shù)。上述認(rèn)識(shí)具有重要的實(shí)踐意義，因?yàn)榛诓煌?/p>

9、的匯率制度安排，貨幣政策產(chǎn)生的影響是不同的。固定匯率和浮動(dòng)匯率下的貨幣政策固定匯率和浮動(dòng)匯率下的貨幣政策考慮中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)擴(kuò)大貨幣發(fā)行，購買債券的行為。超量的貨幣供給導(dǎo)致居民手持貨幣超過他們的意愿，從而試圖通過持有其他財(cái)富形式化解：B和B*。在利率不變的前提下，通過增持國內(nèi)債券難以化解需求，因此必定會(huì)導(dǎo)致對(duì)國外資產(chǎn)B*的需求增加。外匯需求增加的結(jié)果是外匯價(jià)格上升，匯率貶值。假定存在固定匯率制度安排，中央銀行隨時(shí)會(huì)通過貨幣政策干預(yù)外匯市場。結(jié)合前述情形，中央銀行購買債券從而擴(kuò)大貨幣發(fā)行的結(jié)果是匯率貶值，中央銀行必須賣出外匯以保證固定匯率，貨幣發(fā)行減少，從而抵消前述的貨幣增發(fā)效果。中央銀

10、行減少的外匯儲(chǔ)備正好等于貨幣供給最初的增加量，總資產(chǎn)價(jià)值不變。所以，固定匯率背景下，貨幣自由兌換條件下，中央銀行擴(kuò)大貨幣發(fā)行的貨幣政策難以奏效。公開市場操作的沖銷系數(shù)（Offset Coefficient）外匯儲(chǔ)備減少量對(duì)中央銀行債券持有增加量的比率。在我們所考察的簡單模型中，沖銷系數(shù)為-1；在更復(fù)雜模型中，OC處于-1和0之間。在彈性匯率背景下，中央銀行增發(fā)貨幣導(dǎo)致本幣貶值，根據(jù)PPP理論，國內(nèi)價(jià)格必定上升以維持統(tǒng)一價(jià)格。價(jià)格上升使得貨幣供給增加背景下的實(shí)際貨幣供給保持不變。結(jié)論：固定匯率制下，貨幣存量是內(nèi)生的，匯率是外生的；在彈性匯率下，匯率是內(nèi)生的，貨幣存量是外生的。但是上述認(rèn)識(shí)取決于資

11、本自由流動(dòng)的狀況。貨幣價(jià)值低估的影響貨幣價(jià)值低估的影響M=EP*Q/V(i*)假定本國貨幣貶值（E提高），按照PPP理論，本國價(jià)格會(huì)同比例提高，突然產(chǎn)生對(duì)貨幣的超額需求，家庭將拋售持有的本國債券和國外債券。但是拋售本國債券沒有效果，拋售國外債券則會(huì)產(chǎn)生本國貨幣升值壓力。如果央行要繼續(xù)維持低匯率狀態(tài)，則必須購買國外債券、拋出本國貨幣以阻擋貨幣升值。央行獲得了外匯儲(chǔ)備，公眾的貨幣短缺由銀行拋售貨幣而緩解。貶值的最終結(jié)果是中央銀行獲得了儲(chǔ)備，卻沒有增加負(fù)債的實(shí)際價(jià)值M/P，因?yàn)镻提高了；而個(gè)人為了恢復(fù)因價(jià)格提高而降低的M/P，不得不減少國外資產(chǎn)的持有量增加M。這種貶值類似于征稅，P的提高降低了居民的

12、實(shí)際貨幣余額，導(dǎo)致居民財(cái)富的減少以及流動(dòng)性的降低。政府得到了居民損失的資本，累積了新的外匯儲(chǔ)備，居民為補(bǔ)足他們的貨幣余額而出售持有的國外債券。資本流動(dòng)控制的情況資本流動(dòng)控制的情況資本流動(dòng)的控制導(dǎo)致國際間的套利活動(dòng)受到影響，從而國際利率和國內(nèi)利率不同。固定匯率下，中央銀行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的結(jié)果是國內(nèi)利率下降，儲(chǔ)蓄減少、投資增加，經(jīng)常性項(xiàng)目赤字，進(jìn)口超過出口，中央銀行向公眾出售的外匯要大于它購入的外匯，貨幣供給會(huì)因經(jīng)常性項(xiàng)目赤字而下降。利率會(huì)上升，超額貨幣供給消除。彈性匯率下，貨幣增發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)利率下降，經(jīng)常性項(xiàng)目赤字，由此維持經(jīng)常性項(xiàng)目平衡必須通過匯率貶值實(shí)現(xiàn)，國內(nèi)價(jià)格會(huì)上升，從而消除貨幣超額供給。

13、因此就彈性匯率來說，這種結(jié)果與資本是否自由流動(dòng)無關(guān)。9.2開放經(jīng)濟(jì)與IS、LM曲線的修正凈出口函數(shù)NX=NX(Y,Yf,e)產(chǎn)品市場的均衡：IS曲線Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,e)與封閉經(jīng)濟(jì)相同，政府開支、稅收、可支配收入、資本的邊際生產(chǎn)率、利率等會(huì)影響居民對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品的需求（包括消費(fèi)需求和投資）。開放經(jīng)濟(jì)下，凈出口的變化則取決于真實(shí)匯率的變化，真實(shí)匯率的變化對(duì)凈出口的影響是通過本國居民和外國居民增大或者減少對(duì)本國商品的消費(fèi)選擇體現(xiàn)出來的。iYIS政府開支增大國外居民增大對(duì)本國商品支出真實(shí)匯率提高居民收入增加稅收增加IS曲線的移動(dòng)本幣升值ENXADIS左移PfeNXADIS左移PeNXAD

14、IS左移本幣貶值ENXADIS右移PeNXADIS右移PfeNXADIS右移與封閉經(jīng)濟(jì)相比較，開放條件下IS曲線的變化：更加平緩。LM曲線M/P=L(i,Y)國際收支平衡BP=NX(Y,Yf,e)+F(i-if)國際收支余額BP等于貿(mào)易盈余加上資本帳戶盈余政策的兩難：內(nèi)部平衡與外部平衡BP曲線的推導(dǎo)簡化方程N(yùn)X=n1E-MYYF=F（i，E）=F0-fi國際收支均衡時(shí)，有BP=NX-F=0i=F0/f-n1/fE+MY/fYBP曲線幾何推導(dǎo)YYii0NX0FF0NXNXFBP45Y2Y1i1i29.3固定匯率下的Mundell-Fleming model假設(shè)：固定匯率 資本完全自由流動(dòng)（f+）

15、價(jià)格呈粘性 MY/f=0 小型開放經(jīng)濟(jì)Yi0Y*i*=ifLMISBP（2）均衡的變動(dòng)財(cái)政政策效果分析貨幣政策效果分析財(cái)政政策效果分析財(cái)政政策完全有效分析過程：GaIS曲線右移內(nèi)部均衡點(diǎn)在BP曲線的上方BP0外匯供給外匯需求E趨勢(shì)為保持匯率穩(wěn)定，中央銀行用本幣買進(jìn)外匯Ms LM曲線右移和BP曲線不變Y*和i*不變外匯供給與外匯需求外匯供給=外匯需求實(shí)現(xiàn)外部均衡最終Y*，i*不變與Ms，RE沒有擠出效應(yīng)財(cái)政政策效果分析財(cái)政政策（擴(kuò)張性）Yi0Y0*i*=ifLM0IS0BPIS1LM1Y1*貨幣政策效果分析貨幣政策完全無效分析過程：MsLM曲線右移內(nèi)部均衡點(diǎn)（IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)）在BP曲線

16、的下方BP0外匯供給0外匯供給外匯需求EIS曲線左移和BP曲線不變內(nèi)部均衡點(diǎn)沿著LM曲線向原點(diǎn)方向移動(dòng)Y*和i外匯供給與外匯需求外匯供給=外匯需求實(shí)現(xiàn)外部均衡IS曲線回到原來的位置 最終Y*，i*不變與E*完全擠出效應(yīng)：ENX且Ga=-NX財(cái)政政策效果分析財(cái)政政策（擴(kuò)張性）Yi0Y*i*=ifLMIS0BPIS1貨幣政策效果分析貨幣政策完全有效分析過程：MsLM曲線右移內(nèi)部均衡點(diǎn)在BP曲線的下方BP0外匯供給外匯需求EIS曲線右移和BP曲線不變內(nèi)部均衡點(diǎn)沿著LM曲線向東北方向移動(dòng)Y*和i外匯供給與外匯需求外匯供給=外匯需求實(shí)現(xiàn)外部均衡最終Y*與E*，但i*不變貨幣政策效果分析貨幣政策（擴(kuò)張性）

17、Yi0Y0*i*=ifLM0IS0BPIS1LM1Y1*(3)匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整匯率調(diào)節(jié)過度(exchange-rate overshooting):貨幣供給增加，長期來看，匯率將按與貨幣、工資和價(jià)格相同的比例貶值。但是短期內(nèi)匯率的貶值比率可能會(huì)大于貨幣供給增加的比率。圖14.6課本預(yù)期因素的影響：浮動(dòng)匯率制度下，匯率也可能會(huì)由于預(yù)期因素而發(fā)生變化。比如，預(yù)期貨幣供給的未來擴(kuò)張會(huì)使匯率立即貶值。圖14.7資本自由流動(dòng)下大國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)大國來說，世界利率不再是既定的。擴(kuò)張性的財(cái)政政策：世界（本國以及國外）利率將提高，財(cái)政政策的擴(kuò)張性效應(yīng)沒有完全被貨幣升值抵消。與小國模型相比，由于國外利率提高，使流入本國的資本較少，所以本幣升值較少，因此凈出口的擠出也較少。彈性匯率背景下財(cái)政擴(kuò)張政策效應(yīng)（大國）BP=0LMISYiIS1ifif1貨幣政策：貨幣擴(kuò)張將導(dǎo)致國內(nèi)利率和世界利率下降。“以鄰為壑”：國內(nèi)的擴(kuò)張效應(yīng)以國外的緊縮效應(yīng)為代價(jià)。彈性匯率背景下貨幣擴(kuò)張政策效應(yīng)（大國）BP=0LMISYiIS1LM1ifif1彈性匯率背景下大國財(cái)政擴(kuò)張政策的小國效應(yīng)BP=0LMISYiIS1ifif1小國本幣貶值，IS線右移彈性匯率背景下大國貨幣擴(kuò)張政策的小國效應(yīng)BP=0LMISYiIS1ifif1小國本幣升值，IS線左移政策組合財(cái)政政策貨幣政策外匯外貿(mào)政策政策組合：國際間協(xié)調(diào)與博弈