財務管理與價值創(chuàng)造的識別

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1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,單擊此處編輯母版標題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,,,*,,財務管理與價值創(chuàng)造、利潤表,的粉飾與識別,,,一、財務管理與價值創(chuàng)造,企業(yè)財務管理整體框架,什么是會計？,什么是稅務？,什么是現金管理?,什么是財務分析？,什么是資金運作？,什么是內部控制？,什么是公司治理？,什么是資本運作？,,,（一）企

2、業(yè)財務管理整體框架,第一層次：財務人員財務,會計,與稅務,現金管理,第二層次：財務經理財務,財務分析,資金運作,第三層次：,CEO,財務,內部控制與公司治理,資本運作,會計工作,Accounting,財務工作,Finance,財務管理工作,,,（二）什么是會計？,分錄,,登賬,,編報,,,（三）什么是稅務？,稅法,,行為科學,,,（四）什么是現金管理?,存款管理,,理財管理,,結算管理,,集中管理,,,（五）什么是財務分析？,財務分析是指以財務報表和其他資料（報表附注、財務情況說明、審計報告）為依據和起點，采用專門方法，系統分析和評價企業(yè)的過去和現在的財務狀況、經營成果及其變動，目的是了解過去

3、、評價現在、預測未來、幫助各利益關系人改善決策。,,,（六）什么是資金運作？,資金運作也即營運資金管理，是指企業(yè)運用各種金融工具對流動資產（應收賬款、預付賬款、存貨等）和流動負債（短期借款、應付票據、應付賬款等）的管理。通過財務分析發(fā)現問題，通過資金運作在經營過程中進行財務價值創(chuàng)造。,,,（七）什么是內部控制？,內部控制，是由企業(yè)董事會、監(jiān)事會、經理層和全體員工實施的、旨在實現控制目標的過程。其目標是合理保證企業(yè)經營管理合法合規(guī)、資產安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經營效率和效果，促進企業(yè)實現發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)建立與實施有效的內部控制，應當包括下列要素：內部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝

4、通、內部監(jiān)督?？刂拼胧┮话惆ǎ翰幌嗳萋殑辗蛛x控制、授權審批控制、會計系統控制、財產保護控制、預算控制、運營分析控制和績效考評控制等。,內部控制的核心是制度設計。制度是一個社會或企業(yè)的游戲規(guī)則，它通過向人們提供一個日常生活的結構來減少不確定性，從而影響經濟績效。制度是廣為人知的、由人創(chuàng)立的規(guī)則，它們的用途是抑制人類可能的機會主義行為。它們總是帶有某些針對違規(guī)行為的懲罰措施。制度要有效率，就應該簡單、確切、抽象、開放和適度穩(wěn)定。復雜世界需要簡單的規(guī)則。制度是至關重要的。,,,案例1：,制度的重要性,,世間的問題，極復雜的原可以用極簡單的事例加以說明。一位叫阿克頓（1834-1902）的英國歷史學

5、家講過一個分粥的故事，可以給從事企業(yè)管理的人士一些感性的體悟。,有七個人組成的小團體，其中每個人都是平凡而且平等的。他們沒有兇險禍害之心，但不免自私自利。他們想用非暴力的方式，通過制定制度來解決每天的吃飯問題——要分食一鍋粥，但并沒有稱量用具或有刻度的容器。,大家試驗了不同的方法，發(fā)揮了聰明才智，多次博弈形成了日益完善的制度。大體說來主要有以下幾種：,制度一：指定一個人負責分粥事宜。很快大家發(fā)現，這個人為自己分的粥最多。于是又換了一個人，結果總是主持分粥的人碗里的粥最多最好。阿克頓的結論是：權力會導致腐?。唤^對權力絕對腐敗。,制度二：大家輪流主持分粥，每人一天。這樣等于承認了個人為自己分粥的權

6、利，同時給予了每個人為自己多分粥的機會。雖然看起來平等了，但是每個人在一周中只有一天吃的飽而且有剩余，其余六天都饑餓難挨。大家認為這種辦法造成了資源浪費。,,,,案例1：制度的重要性,制度三：大家選舉一個信得過的人主持分粥。開始這位品德尚屬上乘的人還能公平分粥，但不久他開始為自己和溜須拍馬的人多分。不能放任其墮落和風氣敗壞，還得尋找新思路。,制度四：選舉一個分粥委員會和一個監(jiān)督委員會，形成監(jiān)督和制約。公平基本做到了，可是由于監(jiān)督委員會常提出各種議案，分粥委員會又據理力爭，等分粥完畢時，粥早就涼了?？梢?，如果制度效率不高，就要吃涼粥，就要影響當初制定制度時所想達到的那個目的。,制度五：每個人輪流

7、值日分粥，但是分粥的那個人要最后一個領粥。令人驚奇的是，在這個制度下，七只碗里的粥每次都是一樣多，就像用科學儀器量過一樣。每個主持分粥的人都認識到，如果七只碗里的粥不相同，他確定無疑將享用那份最少的。,好的制度渾然天成，清晰而精妙，既簡潔又高效，令人為之感嘆。,制度至關重要。成功的企業(yè)管理者，一定擅長于借制度之力。分粥理論給我們的一個啟示就是要有一套好的制度，要敢于跳出傳統的思維去尋找新的解決問題的辦法，一套好的機制對管理者來說比自己事無巨細、事必躬親要有效得多。,,,,案例2：囚徒困境,,囚徒困境講的是兩個嫌疑犯作案后被警察抓住，分別被關在不同的屋子里審訊。警察告訴他們：如果兩個人都坦白，各

8、判刑3年；如果兩個都抵賴，各判刑1年（或許因證據不足）；如果其中一人坦白另一人抵賴，坦白的放出去，不坦白的判刑10年（這有點“坦白從寬、抗拒從嚴”的味道）。,,,案例2：囚徒困境,,,囚徒,B,坦白 抵賴,坦白,囚徒,A,抵賴,,在這個例子里，納什均衡就是（坦白，坦白）。囚徒困境反映了一個很深刻的矛盾，這就是個人理性與集體理性的矛盾。囚徒困境在經濟學上有著廣泛的應用。例如卡特爾協定就是一個囚徒困境問題；公共產品的供給也是一個囚徒困境問題。,3，3,0，10,10，0,1，1,,,（八）什么是公司治理？,公司治理有廣義和狹義之分。狹義的公司治理，是指所

9、有者（主要是股東）對經營者的一種監(jiān)督與制衡機制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內部或外部的制度或機制來協調公司與所有利益相關者（股東、債權人、供應者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關系。公司治理的核心是權利安排問題。,,,案例1：權利安排的基本原則,監(jiān)督權與剩余索取權對應,,剩余索取權與控制權對應,,權利應與所需的知識對應,,權利應與所需的信息對應,,權利應與資源的重要性對應,,權利應與資源的專有性對應,,誰越難以被監(jiān)督，誰越應擁有權利,,,（九）什么是資本運作？,資本運作也即投資、融資管理，是指利用市

10、場法則，通過資本本身的技巧性運作或資本的科學運動，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。簡言之就是利用資本市場，通過買賣企業(yè)和資產而賺錢的經營活動和以小變大、以無生有的訣竅和手段。資本運作的內容包括：發(fā)行股票、發(fā)行債券（包括可轉換公司債券）、配股、增發(fā)新股、轉讓股權、派送紅股、轉增股本、股權回購（減少注冊資本）、資產重組（包括對企業(yè)的資產進行剝離、置換、出售、轉讓）、企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及風險投資等。,,,案例1：人民幣貸款基準利率,項目,利率（2008年12月23日）,一、短期貸款,,六個月以內（含六個月）,4.86%,六個月至一年（含一年）,5.31%,二、中長期貸款,,一

11、至三年（含三年）,5.40 %,三至五年（含五年）,5.76 %,五年以上,5.94 %,三、貼現,以再貼現利率（1.80%）為下限加點確定,四、個人住房公積金貸款,,五年以下（含五年）,3.33 %,五年以上,3.87 %,,,案例1：2009年短期融資券平均利率,主體信用評級,平均利率,AAA,2.1069%,AA+,2.4023%,AA,2.9853%,AA-,3.3377%,A+,4.0532%,A,4.8500%,,,二、利潤表的粉飾與識別,利潤操縱概述,,利潤操縱的財務分析與識別,,,利潤表,項 目,本年金額,上年金額,一、營業(yè)收入,,,減：營業(yè)成本,,,營業(yè)稅金及附加,,,

12、銷售費用,,,管理費用,,,財務費用,,,資產減值損失,,,加：公允價值變動收益（損失以,“,—,”,號填列）,,,投資收益（損失以,“,—,”,號填列）,,,其中：對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益,,,二、營業(yè)利潤（虧損以,“,—,”,號填列）,,,加：營業(yè)外收入,,,減：營業(yè)外支出,,,其中：非流動資產處置凈損失,,,三、利潤總額（虧損總額以,“,—,”,號填列）,,,減：所得稅費用,,,四、凈利潤（凈虧損以,“,—,”,號填列）,,,五、每股收益：,,,（一）基本每股收益,,,（二）稀釋每股收益,,,六、其他綜合收益,,,七、綜合收益總額,,,,,（一）利潤操縱概述,利潤操縱的概念,,利潤

13、操縱的分類,,利潤操縱的會計手段,,利潤操縱的非會計手段,,,1、利潤操縱的概念,什么是利潤操縱呢?會計界存在兩種觀點：第一種觀點將利潤操縱等同于西方會計文獻中的盈余管理(Earnings Management)，即公司管理層為實現自身效用或公司市場價值最大化等目的進行會計政策、會計估計選擇，從而調節(jié)公司盈余的行為。第二種觀點將公司管理層出于某種動機，利用法規(guī)政策的空白或靈活性，甚至違法違規(guī)等各種手段對企業(yè)財務利潤或獲利能力進行操縱的行為稱為利潤操縱。,,,2、利潤操縱的分類,從利潤操縱的實施手段看，可將利潤操縱分為兩類：真實利潤操縱和披露利潤操縱。,真實利潤操縱是通過安排真實交易實現的，就是

14、公司管理者通過構造具體交易并控制交易發(fā)生時間所進行的利潤操縱。這類利潤操縱通常既影響各期盈余，也影響各期實際的現金流量。并且它通常不會增加公司價值，反而在一些情況下會損害公司價值。,而披露利潤操縱則是通過會計手段實現的，主要是利用會計政策和會計估計進行的。這類利潤操縱通常只影響不涉及現金流量的應計項目，而,不影響各期實際的現金流量，所以又可稱為應計項目管理。同時，它通常只影響會計盈余在各期的分布，而不影響各期的會計盈余總額。,,,案例1：,福建水泥短線對倒興業(yè)銀行股票,2009年5月20日，福建水泥（600802）發(fā)布公告稱，修正2009年上半年度業(yè)績預告。此前，公司預計上半年累計凈利潤虧損4

15、500萬元至6000萬元，現在修正為預計凈利潤1500萬元以上。福建水泥解釋稱，之所以在如此短的時間內實現扭虧，是因為公司出售了423萬股興業(yè)銀行股票，獲得投資收益1.12億元。但是奇怪的是，福建水泥在出售興業(yè)銀行股票僅僅4天之后，又以更高的價格買回同等數量的股票。這一買一賣，福建水泥實際上是多支付了535萬元。 五天內，對同等數量的興業(yè)銀行股票進行低賣高買，不可能是心血來潮貼本炒著好玩。福建水泥這一做法在信息披露方面已涉嫌違規(guī)，是明顯的盈余管理或利潤操縱行為，并涉嫌損害中小股東利益。,2008年報顯示，截至2008年底，福建水泥持有的興業(yè)銀行,3207.92萬股，占興業(yè)銀行0.64%的股權。

16、期末以2008年12月31日興業(yè)銀行股票收盤價14.60元/股計量，確認該項可供出售金融資產期末公允價值468 356 320元。2009年半年報顯示，截至2009年6月30日，福建水泥持有的興業(yè)銀行3207.92萬股，占興業(yè)銀行0.64%的股權。期末以2009年6月30日興業(yè)銀行股票收盤價37.11元/股計量，確認該項可供出售金融資產期末公允價值1 190 459 112元。,,,案例1：,福建水泥短線對倒興業(yè)銀行股票,2009年4月1日福建水泥發(fā)布,第五屆董事會第十八次會議決議公告：,一、表決通過了《關于黃建民先生辭去公司董事、董事長的議案》,因工作調動，黃建民先生向公司董事會提交了辭呈，

17、請求辭去公司董事及董事長的職務。董事會同意該辭呈，同時，對黃建民先生任職期間為公司做出的貢獻，表示衷心的感謝。,二、表決通過了《關于增補公司董事的議案》,經董事會提名委員會審查通過，董事會同意提名李建寅先生（個人簡歷附后）為公司第五屆董事候選人。該議案，需提交股東大會審議。,2009年4月17日福建水泥發(fā)布,第五屆董事會第十九次會議決議公告：,一、推選李建寅先生為公司董事長。,二、通過了《關于調整董事會專門委員會相關成員的議案》,因公司董事長變更，同意相應調整董事會專門委員會相關成員組成，由李建寅先生擔任原由前任董事長擔任的董事會戰(zhàn)略委員會和預算委員會主任成員，其他成員情況不變。,,,,案例2

18、：存貨計價方法改變影響毛利率,福建福日電子股份有限公司主要生產“福日”牌彩電，于1999年4月向社會公開發(fā)行7 000股普通股，募集資金2.54億元，主要投向數字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項目。,該公司所用的主要原材料有顯象管、機芯散件、外殼等?！墩泄烧f明書》披露存貨政策為：“存貨取得采用實際成本計價，存貨發(fā)出采用以下方法計價：外購商品采用分批確認法；原材料按移動加權平均法；生產成本中費用分配按工時費用率；低值易耗品采用一次性攤銷。根據福建日立電視機有限公司董事會決議，福日公司產成品核算方法從1998年1月1日起由原來的先進先出法改為后進先出法?！?根據公司披露的財務數據，公司產品成本中

19、主要組成部分為顯象管，而顯象管價格一直處于下跌趨勢，在這樣的價格趨勢下，改變存貨計價方式將會影響公司成本和毛利率。,,,案例2：存貨計價方法改變影響毛利率,公司存貨計價方式改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右，公司1997年的彩電產品毛利率為11%，如果產品價格不變，則存貨計價方式的改變將提高毛利率至15%的水平。但事實上，1998年福日電視機產品的毛利率為8%，比1997年的11%還有較大幅度下降（見下表，單位：千元），這從另一方面說明了價格大幅下降反映了該行業(yè)當時的競爭狀況，如果企業(yè)沒有改變存貨發(fā)出計價方法，則毛利率的下降幅度要更大。,項目,1998年度,1997年度,1996年度,主

20、營業(yè)務收入,676 216,413 083,875 399,主營業(yè)務成本,620 844,367 512,792 298,毛利潤,55 372,45 571,83 101,毛利率,8%,11.03%,9.49%,,,3、利潤操縱,的會計手段,,利用會計政策選擇及變更進行利潤操縱,,利用會計估計選擇及變更進行利潤操縱,,,（1）,利用會計政策進行利潤操縱,,會計政策，是指企業(yè)在會計確認、計量和報告中所采用的原則、基礎和會計處理方法。包括：,1、金融資產的分類：例如在證券市場上所購買的股票、債券、基金，是作為交易性金融資產核算，還是作為可供出售金融資產核算。,2、發(fā)出存貨成本的計量：例如企業(yè)發(fā)出存

21、貨成本的計量是采用先進先出法，還是其他方法。,3、長期股權投資的后續(xù)計量：例如企業(yè)對被投資單位的長期股權投資是采用成本法，還是權益法核算。,4、投資性房地產的后續(xù)計量：例如企業(yè)對投資性房地產的后續(xù)計量是采用成本模式，還是公允價值計量模式。,5、固定資產的初始計量：例如企業(yè)取得的固定資產初始成本是以購買價款，還是以購買價款的現值為基礎進行計量。,6、固定資產的折舊方法：例如企業(yè)計提固定資產折舊是采用年限平均法，還是其他方法。,7、無形資產的確認：例如企業(yè)內部研究開發(fā)項目開發(fā)階段的支出是確認為無形資產，還是在發(fā)生時計如當期損益。,8、無形資產的攤銷：例如企業(yè)將無形資產看作使用壽命有限的無形資產，還

22、是使用壽命不確定的無形資產；使用壽命有限的無形資產是采用直線法攤銷，還是其他方法攤銷。,9、非貨幣性資產交換的計量：例如非貨幣性資產交換是以換出資產的公允價值作為確定,換入資產成本的基礎，還是以換出資產的賬面價值作為確定換入資產成本的基礎。,,,（1）,利用會計政策進行利潤操縱,,10、預計負責的確認：例如企業(yè)對擔保是作為或有負責表外披露，還是作為預計負責表內確認計量,11、收入的確認和計量：包括：（1）選擇收入的結算方式：如分期銷售、現款銷售、還是托收承付等收入結算方式；（2）控制收入的確認條件：一般通過業(yè)務控制（控制交易時間），合同控制（控制簽訂時間），流程控制（控制交易過程）進行。如可以

23、調節(jié)開具發(fā)票的時間控制收入的實現；（3）選擇收入的確認時間：例如銷售商品需要安裝和檢驗的，是待安裝和檢驗完畢時確認收入，還是在發(fā)出商品時確認收入；（4）選擇收入的計量方法：例如企業(yè)是按照從購貨方已收或應收的合同或協議價款確定銷售商品收入金額，還是按照應收的合同或協議價款的公允價值確定銷售商品收入金額；工程合同收入、勞務收入，是根據完工進度采用完工百分比法分期確認收入，還是采用完成合同法一次確認收入；（5）選擇收入的流入方式：對于企業(yè)的一項收入，也可以合理轉化為負債而推遲到以后期間確認；（6）在不確定情況下確認收入：如在未來仍需提供服務的情況下，對收到的負債性質的款項確認收入，會員收入、廣告費收

24、入、軟件制作費收入等在收到款項時就確認為收入，這對當期利潤產生很大影響。,12、費用的確認：例如企業(yè)對借款費用是資本化，還是費用化；對剛剛支付而未享受服務的預付費用是全額作為費用入賬，還是作為長期待攤費用入賬。,13、合并政策：例如母公司與子公司的會計年度不一致的處理原則；合并范圍的確定原則等。,,,案例1：長期股權投資核算方法分析,增持1%股權意味著什么,上海汽車股份有限公司（以下簡稱“上海汽車”）2000年6月30日以7 102.38萬元受讓了上海通用汽車有限公司（以下簡稱“通用汽車”）1%的股權，至此上海汽車所持有通用汽車的股份由19%增至20%。從2000年7月起至2002年末，通用汽

25、車的凈利潤及分給上海汽車現金股利情況如下表所示。,問題：上海汽車收購通用汽車1%股權后，對其利潤和財務狀況將產生哪些影響？,,,單位：萬元,,,會 計 期 間,通用汽車提取職工獎福基金后凈利潤,上海汽車分得現金股利,2000年7~12月,29 282.48,—,2001年,113 390.13,—,2002年,293 151.78,20177.79,,,（2）,利用會計估計進行利潤操縱,,會計估計，,指企業(yè)對其結果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎所作的判斷。下列各項屬于常見的需要進行估計的項目：,1、應收賬款、持有至到期投資,預計未來現金流量現值的確定,2、存貨可變現凈值的確定,3、

26、固定資產的預計使用壽命與,凈殘值,4、使用壽命有限的無形資產的,預計使用壽命與,凈殘值,5、可收回金額的確定（可收回金額應當根據資產的公允價值減去處置費用后的凈額與資產預計未來現金流量的現值兩者之間較高者確定）,6、長期待攤費用,的分攤期間,7、公允價值的確定（金融工具、投資性房地產、非同一控制下的企業(yè)合并、租賃、債務重組、非貨幣性資產交換等方面廣泛采用了公允價值計量屬性）,8、預計負責初始計量的最佳估計數的確定,9、合同完工進度的確定,,,案例1：利用壞賬準備進行利潤操縱,高齡應收賬款風險大,百大集團股份有限公司在杭州經營百貨、餐飲服務、旅游等產業(yè)。公司2000年度實現主營業(yè)務收入92 84

27、7.95萬元，實現利潤7256.30萬元。壞賬準備按應收賬款余額的5%計提。其2000年年末應收賬款總額為33 591 670元，根據報表附注，其應收賬款的賬齡構成如下表所示。,賬齡,期末數,,,期初數,,,,金額,比例,壞賬準備,金額,比例,壞賬準備,1年以內,2 966 263,8.83,148 313,3 041 010,7.97,152 050,1,~2年,95 403,0.28,4 770,1 039 597,2.73,51 979,2,~3年,,,,17 577 619,46.09,878 880,3年以上,30 530 004,90.89,1 526 500,16 481 421

28、,43.21,1 415 336,合計,33 591 670,100,1 679 583,38 139 647,100,2 498 245,,,案例1：利用壞賬準備進行利潤操縱,從應收賬款的期初數和期末數對比中可以看出，公司2000年初2,~3年賬齡的,應收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產負債表上成了3年以上的應收賬款，這類高齡應收賬款長期停滯在資產負債表上，形成壞賬的風險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應收賬款仍按照5%計提壞賬準備，風險儲備明顯不足。,2001年，公司管理層對會計估計作出變更，將3年以上應收賬款的壞賬計提比例改為20%，以反映這部分應收賬款的風險性，并且全額核銷掉賬齡在3年

29、以上的應收賬款4 269 031元，兩項因素直接導致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財務報告進行分析的時候充分關注其應收賬款的賬齡，就可以根據當時的高齡應收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。,,,4、利潤操縱,的非會計手段,,利用對經營活動的調節(jié)進行利潤操縱（例如減少酌量性費用開支、增加產量、放寬信用政策、資產處置等）,利用關聯交易進行利潤操縱,利用資產重組進行利潤操縱,利用債務重組進行利潤操縱,利用地方政府的大力支持進行利潤操縱,……,,,（二）利潤操縱的財務分析與識別,,毛利潤分析,,三費項目分析,,資產減值損失分析,,公允價值變動收益分析,,投

30、資收益分析,,營業(yè)外收支分析,,所得稅費用分析,,利潤分析,,,1、毛利潤分析,“營業(yè)收入”項目,反映企業(yè)經營主要業(yè)務和其他業(yè)務所確認的收入總額。該項目應根據“主營業(yè)務收入”和“其他業(yè)務收入”科目的發(fā)生額合計分析填列。分析時應重點關注：（1）營業(yè)收入增長率及其走向：主要看利潤增長率是否與營業(yè)收入增長率相適應。（2）銷售收現率及其走向：主要看在營業(yè)收入增長的同時，銷售收現率是否在下降（包括預收款項減少和應收款項增加）。,“營業(yè)成本”項目,反映企業(yè)經營主要業(yè)務和其他業(yè)務發(fā)生的實際成本總額。該項目應根據“主營業(yè)務成本”和“其他業(yè)務成本”科目的發(fā)生額合計分析填列。分析時重點關注：（1）毛利率的大小及走

31、勢：主要看營業(yè)成本是否與營業(yè)收入的規(guī)模相適應。巴菲特很看重把成本控制得很低的公司。成本低的引申含義就是毛利率高。一家公司的效益和其營業(yè)收入的毛利率有很大的關系。因為經營利潤率、稅前利潤率、凈利率等等，都是從毛利率一層一層減下來的。毛利率不好，其他利率也不會好；（2）存貨、固定資產等的會計政策和會計估計及其變更。,“營業(yè)稅金及附加”項目,反映企業(yè)經營業(yè)務應負擔的營業(yè)稅、消費稅、城市維護建設稅、資源稅、土地增值稅和教育費附加等。該項目應根據“營業(yè)稅金及附加”科目的發(fā)生額分析填列。重點關注營業(yè)稅金及附加是否與營業(yè)收入的規(guī)模相適應。,,,案例1：收入變動和利潤貢獻分析,一個公司失敗的原因很多，業(yè)務的盈

32、利能力持續(xù)弱化是其中很重要的一條。,春都和雙匯都是我國從事肉類加工的上市公司，但兩家企業(yè)在市場競爭中卻出現不同景觀（見下表1和2）。,同是國務院確定的全國520家重點企業(yè)、同是中國名牌、同是地處中原的肉類加工企業(yè)，雙匯的崛起和春都的滑坡引起了我們對企業(yè)盈利能力的思考。,,,案例1：收入變動和利潤貢獻分析,,表1 雙匯1998－2000,年度利潤表主要數據 （單位：元）,,,,項 目,1998年,1999年,2000年,一、主營業(yè)務收入,2 015 620 424,2

33、 400 830 373,3 107 212 247,減：主營業(yè)務成本,1 800 807 756,2 024 865 336,2 647 854 477,主營業(yè)稅金及附加,675 496,3 868 373,5 031 100,二、主營業(yè)務利潤,214 137 172,372 096 664,454 326 670,加：其他業(yè)務利潤,137 588,1 569 017,8 269 677,減：營業(yè)費用,88 047 927,150 564 950,222 687 624,管理費用,29 380 278,56 357 121,41 143 614,財務費用,7 650 630,－9 569 2

34、70,－2 122 455,三、營業(yè)利潤,89 195 925,176 312 879,200 887 564,加：投資收益,14 706 037,11 009 498,22 789 528,補貼收入,2 656 907,12 491 373,－,營業(yè)外收入,7 831 882,4 776 356,15 754 966,減：營業(yè)外支出,2 097 056,1 598 495,3 143 995,四、利潤總額,112 293 695,202 991 611,236 288 064,減：所得稅,16 062 390,40 775 185,33 049 441,少數股東收益,29 094 128,3

35、9 678 222,44 880 674,五、凈利潤,67 137 177,116 318 585,154 698 250,,,案例1：收入變動和利潤貢獻分析,,表2 春都1998－2000,年度利潤表主要數據 （單位：元）,,,,項 目,1998年,1999年,2000年,一、主營業(yè)務收入,501 641 281,455 777 720,294 841 684,減：主營業(yè)務成本,422 938 276,422 656 054,284 005 853,主營業(yè)稅金及附加,

36、1 400 978,1 414 603,315 536,二、主營業(yè)務利潤,77 302 027,31 707 063,10 520 294,加：其他業(yè)務利潤,7 572 029,740 003,724 000,減：營業(yè)費用,12 248 384,20 759 814,18 110 731,管理費用,8 070 159,14 043 831,29 090 401,財務費用,5 486 138,－7 113 691,－359 040,三、營業(yè)利潤,59 069 375,4 757 112,－35 597 799,加：投資收益,310,－,－,補貼收入,5 100 000,15 146 616,－,

37、營業(yè)外收入,291 145,12 171 885,25 385,減：營業(yè)外支出,340 654,48 341,358 915,四、利潤總額,64 120 176,32 027 272,－35 931 329,減：所得稅,22 119 563,7 946 616,－,五、凈利潤,42 000 613,24 080 655,－35 931 329,,,案例1：收入變動和利潤貢獻分析,雙匯在發(fā)展中緊緊圍繞主業(yè)做文章，依靠高新技術提高產品質量，積極擴大主業(yè)生產規(guī)模，利用價格優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，實現了經濟效益的連年增長。公司生產的“雙匯”牌火腿腸系列產品是國內肉類加工行業(yè)的名牌產品，擁有全世界生產規(guī)模最大的

38、肉類制品綜合生產工業(yè)工程大廈，裝備著具有國際先進水平的火腿腸生產線100條，已形成年產火腿腸20萬噸，其他肉類制品5萬噸的生產能力，約占全國總生產能力的30%。公司1997年的市場占有率就已高達38%，在全國肉類制品行業(yè)中名列前茅。正是雙匯強勁的主營業(yè)務盈利能力給企業(yè)效益的持續(xù)增長奠定了良好基礎。,但春都自1998年年底募股上市后由于管理混亂，對主營業(yè)務之外的領域投資過度，結果將主營業(yè)務拖垮。該公司1999年以來主營業(yè)務收入，尤其是主營業(yè)務利潤出現大幅下滑，1999年實現凈利潤2 408萬元（見上表），但扣除了非經營性損益后的凈利潤為負2 056萬元，這里的非經營性損益由三部分構成：一是補貼收

39、入1515萬元，包括副食品調劑基金720萬元和所得稅返還795萬元；二是發(fā)行新股募集資金凍結的利息收入1 217萬元，列入營業(yè)外收入；三是資金占用費1 732萬元。失去了主營業(yè)務的春都在2000年陷入嚴重虧損，其實這個結果在1999年就可以預知。,,,案例2：收入現金含量分析,銷售收入現金含量揭示企業(yè)銷售狀況,長安汽車（00625）是重慶市一家主要從事微型汽車及發(fā)動機的開發(fā)制造和銷售的上市公司。產品包括各種型號的長安牌微型廂貨車、微型貨車、奧拓微型轎車以及用于微型汽車的江陵牌汽車發(fā)動機。,隨著中國汽車消費的迅速崛起，公司的銷售形勢持續(xù)向好。我們用“銷售商品、提供勞務收到現金/主營業(yè)務收入”這個

40、主營收入現金含量指標對長安汽車的銷售進行分析（見下表），發(fā)現該指標自1999年起逐年走高，更為可貴的是，企業(yè)的主營業(yè)務收入也逐年增長。因此，分析者可以大致得出結論，該企業(yè)銷售收入回籠現金情況良好，并且還不斷收回前期的應收賬款，營業(yè)收入的質量越來越高。通常情況下，營業(yè)收入與營業(yè)收入現金含量兩個指標聯袂走高的經濟含義是企業(yè)的銷售環(huán)境和內部管理都處于非常良好的狀況。這樣的公司，在2002年的證券市場上成為資金追捧的對象就不奇怪了。,長安汽車1999,~,2001年主營業(yè)務收入現金含量表,,,,,1999年,2000年,2001年,主營業(yè)務收入現金含量,0.86,1.081,1.287,,,案例3：三

41、一重工（600031）營業(yè)收入分析,,三一重工2007年合并利潤表,,,項 目,2007年1-12月,2006年1-12月,一、營業(yè)收入,9,144,950,843.99,5,210,190,938.11,減：營業(yè)成本,5,984,197,545.55,3,397,398,959.50,營業(yè)稅金及附加,6,922,655.67,20,457,109.03,銷售費用,882,913,514.04,593,777,090.92,管理費用,503,929,452.50,345,993,122.94,財務費用,120,973,033.37,118,467,286.63,資產減值損失,80,997

42、,312.26,39,896,520.27,加：公允價值變動收益（損失以“—”號填列）,99,503,986.22,32,831,496.35,投資收益（損失以“—”號填列）,398,740,672.70,87,783,110.51,二、營業(yè)利潤（虧損以“—”號填列）,2,063,261,989.52,814,815,455.68,加：營業(yè)外收入,33,683,762.31,11,042,172.92,減：營業(yè)外支出,13,857,384.77,4,918,000.68,三、利潤總額（虧損總額以“—”號填列）,2,083,088,367.06,820,939,627.92,減：所得稅費用,17

43、7,302,983.38,79,738,016.60,四、凈利潤（凈虧損以“—”號填列）,1,905,785,383.68,741,201,611.32,歸屬于母公司所有者的凈利潤,1,606,160,035.62,592,004,326.72,少數股東損益,227,587,546.68,55,880,233.12,被合并方合并前實現的凈利潤,72,037,801.38,93,317,051.48,五、每股收益,,,（一）基本每股收益,1.65,0.62,（二）稀釋每股收益,1.65,0.62,注：毛利率,34.,56,%,34.,79,%,,,案例3：三一重工（600031）營業(yè)收入分析,,

44、三一重工2007年12月31日合并資產負債表部分內容,,,,,項 目,2007年12月31日,,2006年12月31日,,貨幣資金,2,605,454,626.95,23.31%,1,199,888,709.90,19.,01,%,應收票據,331,876,756.31,2.97%,200,991,684.44,3.,1,8%,應收賬款,2,066,503,739.26,18. 48%,801,597,074.15,12.,70,%,預付款項,491,259,005.03,4.39%,393,537,227.99,6,.23%,存貨,2,342,896,833.88,20.9,5,%,1

45、,591,644,646.72,2,5,.,21,%,流動資產合計,8,381,700,203.92,74.98%,4,569,397,438.42,72.,39,%,固定資產,1,650,545,867.33,14.7,6,%,1,376,168,976.19,21.80%,資產總計,11,179,126,568.19,100%,6,312,472,931.33,100%,短期借款,1,187,292,660.00,10.,6,2%,1,064,418,208.91,1,6,.8,6,%,應付票據,433,727,722.90,3.88%,296,471,235.56,4.,70,%,應付賬

46、款,1,074,991,981.18,9.,6,2%,583,319,514.48,9.24%,預收款項,523,839,033.85,4.,6,8%,154,300,628.92,2.44 %,流動負債合計,4,065,992,220.81,3,6,.37%,2,483,969,344.79,39.,35,%,長期借款,1,379,437,200.00,12.34%,772,469,600.00,12.24%,負債合計,6,131,901,596.42,5,4.8,5,%,3,260,934,200.24,5,1.,66,%,,,案例3：三一重工（600031）營業(yè)收入分析,,三一重工200

47、7年合并現金流量表部分內容,,,項 目,2007年1-12月,2006年1-12月,一、經營活動產生的現金流量：,,,銷售商品、提供勞務收到的現金,8,044,249,285.94,5,966,938,118.70,收到的稅費返還,48,045,264.93,266,892.38,收到其他與經營活動有關的現金,282,979,842.82,81,505,831.78,經營活動現金流入小計,8,375,274,393.69,6,048,710,842.86,購買商品、接受勞務支付的現金,5,746,734,043.50,4,235,773,646.22,支付給職工以及為職工支付的現金,55

48、3,945,515.86,259,528,526.23,支付的各項稅費,426,477,027.50,336,420,797.54,支付其他與經營活動有關的現金,1,017,530,505.39,706,969,507.62,經營活動現金流出小計,7,744,687,092.25,5,538,692,477.61,經營活動產生的現金流量凈額,630,587,301.44,510,018,365.25,注：銷售收現率,0.88,1.14,2008年在職員工總數,16656,人,,814,165,588.97,/,16656,=48,881, 48,881/1.5=32,587,,,,,案例4：收

49、入毛利率分析,,雙匯,1998年,1999年,2000年,主營業(yè)務收入,2 015 620 424,2 400 830 373,3 107 212 247,主營業(yè)務成本,1 800 807 756,2 024 865 336,2 647 854 477,毛利,214 812 668,375 965 037,459 357 770,毛利率,10.66%,15.66%,14.78%,春都,1998年,1999年,2000年,主營業(yè)務收入,501 641 281,455 777 720,294 841 684,主營業(yè)務成本,422 938 276,422 656 054,284 005 853,毛利

50、,78 703 005,33 121 666,10 835 831,毛利率,15.69%,7.27%,3.68%,,,案例5：存貨計價方法改變影響毛利率,福建福日電子股份有限公司主要生產“福日”牌彩電，于1999年4月向社會公開發(fā)行7 000股普通股，募集資金2.54億元，主要投向數字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項目。,該公司所用的主要原材料有顯象管、機芯散件、外殼等?！墩泄烧f明書》披露存貨政策為：“存貨取得采用實際成本計價，存貨發(fā)出采用以下方法計價：外購商品采用分批確認法；原材料按移動加權平均法；生產成本中費用分配按工時費用率；低值易耗品采用一次性攤銷。根據福建日立電視機有限公司董事會決

51、議，福日公司產成品核算方法從1998年1月1日起由原來的先進先出法改為后進先出法?！?根據公司披露的財務數據，公司產品成本中主要組成部分為顯象管，而顯象管價格一直處于下跌趨勢，在這樣的價格趨勢下，改變存貨計價方式將會影響公司成本和毛利率。,,,案例5：存貨計價方法改變影響毛利率,公司存貨計價方式改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右，公司1997年的彩電產品毛利率為11%，如果產品價格不變，則存貨計價方式的改變將提高毛利率至15%的水平。但事實上，1998年福日電視機產品的毛利率為8%，比1997年的11%還有較大幅度下降（見下表，單位：千元），這從另一方面說明了價格大幅下降反映了該行業(yè)當時

52、的競爭狀況，如果企業(yè)沒有改變存貨發(fā)出計價方法，則毛利率的下降幅度要更大。,項目,1998年度,1997年度,1996年度,主營業(yè)務收入,676 216,413 083,875 399,主營業(yè)務成本,620 844,367 512,792 298,毛利潤,55 372,45 571,83 101,毛利率,8%,11.03%,9.49%,,,案例6：固定資產折舊年限分析,天津一汽夏利汽車股份有限公司（一汽夏利，000927）在2008年年報中對會計政策、會計估計變更進行了專門說明：,本公司董事會于2008 年8 月27 日召開董事會，對機器設備中的模具折舊方法進行了變更。變更前采用的會計政策：對機

53、器設備中的模具采取加速折舊按三年計提折舊，第一年計提50%，后兩年各計提25%。變更后采用的會計政策：對機器設備中的模具采用年限平均法按5 年計提折舊，殘值率為5%。此會計估計變更從2008 年1 月1 日起實施。該項估計變更使公司2008 年度利潤總額增加34 006 456.34 元。,上述會計估計變更對2008 年度凈利潤的影響如下：,項 目 2008 年度,模具計提折舊年限變更

54、34 006 456.34,報告期內，本公司不存在重要的會計政策變更。,2008年度該公司合并凈利潤103 502 012.16元，歸屬于母公司所有者的凈利潤100 037 318.71元。,支付給職工以及為職工支付的現金511 072 426.14元，員工合計6 832人， 511,072,426.14/ 6832=74 805，74 805/1.5=49 870,,,2、,三費項目分析,三費項目指銷售費用、管理費用和財務費用。,一般來說營業(yè)收入、利潤增加而“三費”增加幅度不大的公司競爭力強。分析時,應重點關注是否與企業(yè)的經營業(yè)務規(guī)模相適應，以及三費增減的性質。,“銷售費用”,是指企業(yè)銷售商

55、品和材料、提供勞務的過程中發(fā)生的各種費用，包括保險費、包裝費、展覽費和廣告費、商品維修費、預計產品質量保證損失、運輸費、裝卸費等以及為銷售本企業(yè)商品而專設的銷售機構（含銷售網點、售后服務網點等）的職工薪酬、業(yè)務費、折舊費等經營費用。分析時應重點關注：（1） 銷售費用占營業(yè)收入、利潤總額的比例及其變動；（2）銷售費用增減的性質，尤其是廣告費用等酌量性支出、結算方式、會計政策、會計估計及其變化對銷售費用的影響。,“管理費用”,是指企業(yè)為組織和管理企業(yè)生產經營所發(fā)生的各項費用，包括企業(yè)在籌建期間內發(fā)生的開辦費、董事會和行政管理部門在企業(yè)的經營管理中發(fā)生的或者應由企業(yè)統一負擔的公司經費（包括行政管理部

56、門職工薪酬、物料消耗、低值易耗品攤銷、辦公費和差旅費等）、工會經費、董事會費（包括董事會成員津貼、會議費和差旅費等）、聘請中介機構費、咨詢費（含顧問費）、訴訟費、業(yè)務招待費、房產稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅、技術轉讓費、礦產資源補償費、研究費用、排污費等。分析時應重點關注：（1）管理費用占營業(yè)收入、利潤總額的比例及其變動；（2）管理費用增減的性質，尤其是研究開發(fā)費用、會計政策、會計估計及其變化對管理費用的影響。,“財務費用”,是指企業(yè)為籌集生產經營所需資金等而發(fā)生的籌資費用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損益以及相關的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現金折扣或收到的現金折扣等。為購建或生產滿足資本化

57、條件的資產發(fā)生的應予資本化的借款費用，應計入有關資產的購建或生產成本，不包括在財務費用的核算范圍內。分析時應重點關注：（1）財務費用是否與長短期借款的規(guī)模相適應；（2）財務費用增減的性質，尤其是利息費用的資本化問題。,,,,案例1：銷售費用的分析,運費結算方式變化造成銷售費用大幅變化,唐鋼股份位于河北省唐山市，主要產品為小型材、線材和焊管等，用于建筑行業(yè)和大型工程建設。該公司2001年生產過程中消耗大約623萬噸鐵礦石、231萬噸焦碳及其他輔料，生產鋼材374萬噸，銷售區(qū)域集中于京津唐和東部沿海地區(qū)。這些原材料和產品均需要通過京山、京秦、大秦等鐵路，京唐港、天津港、秦皇島港等港口及公路運輸。,

58、從下表所示公司1999,~2001年的利潤表相關項目的對比中可以看出，1999年該公司的營業(yè)費用占主營業(yè)務收入比為1.36%，到了2000年突然增加到3.1%，而2001年又恢復到1%稍多的水平，如此巨幅的營業(yè)費用占比變化是怎樣產生的？經過對公司報表附注相關披露的查閱，發(fā)現這是因為運輸費用結算方式變化導致的營業(yè)費用占比的大幅波動。2000年之前，該公司對船運費的結算是采用代墊代收方式，但2000年公司將這種結算方式改為將船運費打入銷售收入，同時計入營業(yè)費用，造成當年營業(yè)費用較1999年增加1.76倍。但公司在實行這個新政策后，很顯然出現了一個問題，就是由于運費計入銷售收入，從而把價外費用計入增

59、值稅的稅基，增加了稅負，所以，2001年6月開始，公司又將船運費改回按代墊代收方式結算，使2001年營業(yè)費用下降為上年的43%。,,,案例1：銷售費用的分析,,唐鋼股份1999,~2001年度的利潤表主要數據對照表（單位：元）,,,,,1999年,2000年,2001年,主營業(yè)務收入,5 726 211 024,6 946 615 674,8 083 244 254,主營業(yè)務成本,4 709 471 568,5 488 824 637,6 579 583 557,主營業(yè)務稅金及附加,40 037 909,48 118 676,61 315 008,主營業(yè)務利潤,976 701 547,1 39

60、7 375 101,1 442 345 689,營業(yè)費用,77 991 308,215 427 093,93 246 326,占主營業(yè)務收入比重,1.36%,3.10%,1.15%,管理費用,205 138 823,363 496 949,397 780 238,財務費用,120 346 706,121 058 295,131 799 268,營業(yè)利潤,587 646 658,712 548 616,828 170 017,,,案例2：管理費用的分析,高科技公司的研發(fā)費用——形成企業(yè)核心競爭力的戰(zhàn)略,中興通訊主要從事數字程控交換系統、移動通訊系統、數據通訊系統、多媒體通訊系統、通訊傳輸系統、衛(wèi)

61、星及微波通訊系統、計算機軟硬件技術開發(fā)與生產以及包括承包境內外通訊工程和國際招標在內的各種對內、對外經濟技術合作業(yè)務。該公司是我國為數不多的立足于自主開發(fā)核心技術的高科技企業(yè)。該公司擁有強大的研究開發(fā)力量，并且逐年加大研發(fā)費用投入，其每年用于研究開發(fā)的費用都超過公司銷售收入的10%，2001年的研究開發(fā)費用達到了9.89億元人民幣，占當期管理費用總額的57%，占銷售收入的10.6%（見下表）。依托強大的研發(fā)力量，公司在通訊領域形成了國內比較領先的綜合實力。,,,案例2：管理費用的分析,,中興通訊1998,~2001年利潤表主要數據（單位：元）,,,,,,1998年,1999年,2000年,20

62、01年,主營業(yè)務收入,1 968 441 471,2 538 907 065,4 523 425 803,9 332 020 754,增長率,,29%,78%,106%,主營業(yè)務成本,922 175 999,1 284 295 509,2 761 011 998,5 742 718 055,主營業(yè)務稅金及附加,4 780 822,4 360 426,3 942 647,9 009 103,主營業(yè)務利潤,1 041 484 650,1 250 251 130,1 758 471 158,3 580 293 596,營業(yè)費用,309 660 028,434 769 139,571 144 669,

63、969 998 605,管理費用,319 726 429,567 826 857,733 085 641,1 730 623 977,其中：研究開發(fā)費用,,,,989 000 000,管理費用增長率,,78%,29%,136%,財務費用,79 635 833,53 591 553,112 065 233,202 393 013,營業(yè)利潤,332 713 376,180 700 383,331 639 440,682 520 519,凈利潤,313 793 340,211 471 963,354 152 434,570 268 941,,,案例3：財務費用的分析,財務費用的波動改變對企業(yè)盈利能力

64、的認識,廈門路橋1999年2月在招股說明書中向投資者披露了公司當時主要的收入來源及募集資金的投向。該公司1999年的主營業(yè)務收入來自廈門大橋的過橋費收入，同時從事海滄大橋的投資建設。,廈門海滄大橋橫跨廈門島西部與海滄臺商投資開發(fā)區(qū)，為特大型三跨吊鋼箱梁懸索橋，全長5 926米，工程總投資人民幣287 400萬元，是廈門有史以來投資最大的交通基礎設施建設項目。,根據招股說明書披露，海滄大橋項目的總投資為287 400萬元，項目資金按安排情況為：⑴日本輸出入銀行貸款13 000萬美元，折合人民幣107 900萬元，利率為浮動利率，即6個月的LIBOR（倫敦同業(yè)拆放利率）加0.25%和轉貸手續(xù)費0.

65、6%，期限15年；⑵國家開發(fā)銀行貸款30 000萬元，年利率為12.42%，期限12年；⑶交通部安排車購費26 900萬元；⑷廈門市財政局貼息借款30 000萬元；⑸IPO（首次公開招股）募股資金投入49 617萬元；⑹其余42 983萬元資金缺口已通過廈門大橋過橋費收入補充、財政預算安排、有關金融機構承諾貸款等方式大部分已予以落實。,,,案例3：財務費用的分析,在1999年2月廈門路橋IPO招股的時候海滄大橋已經進入施工期，該橋于1999年12月30日舉行了通車典禮，股份公司于2000年1月3日起開始征收海滄大橋通行費。,從海滄大橋通車后的2000年廈門路橋的利潤情況來看，實現營業(yè)利潤4 6

66、85萬元，比1999年的10 549萬元下降了55.6%(見下表)，其中財務費用上升約8 000萬元是較為主要的一個減利因素。公司的負債規(guī)模并沒有較大改變，卻出現了財務費用的異常變化，核心原因是海滄大橋的竣工使得利息支出不再可以資本化。,海滄大橋1999年對應的貸款利息只計入在建工程費用，而2000年海滄大橋運營后，該項目的貸款利息已計入了公司財務費用。在投入的28億多元資金中，貸款約13億元，由此，每年會增加財務費用8 000多萬元。從利用會計分析評價企業(yè)盈利能力的角度，廈門路橋1999年度的營業(yè)利潤率是不可思議的77%，但我們不能就此認為這是企業(yè)的正常盈利水平，相反，只有自2000年海滄大橋建成通車收費后，廈門路橋的真實盈利能力才在報表中得到了反映，所以，我們看到2000年、2001年的營業(yè)利潤率降到了20%以下，當然，一旦企業(yè)還貸周期結束，或是尋找到其他特殊還貸政策，則企業(yè)的盈利水平又將是另外一番景象。,,,案例3：財務費用的分析,,廈門路橋,2000年度利潤表主要數據(單位：元),,,,2000年,1999年,主營業(yè)務收入,230 175 574,136 978 449,主營業(yè)