月度策略：適度調(diào)整不改上升趨勢0201

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1、12/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/011.101.000.900.800.60相關(guān)研究2013 年 1 月 31 日策略研究報(bào)告月度策略適度調(diào)整不改上升趨勢基本數(shù)據(jù)名稱最新收盤本周漲跌幅（%）本月本年投資要點(diǎn):上證綜指上證 A 股上證 B 股上證 180上證 50深證成指深證 A 股深證 B 股中小板綜創(chuàng)業(yè)板指滬深 300中證 100中證 5002385.422496.83277.775910.271993.259667.6710749.826125.825112.73776.012686.882647.4934

2、79.6384.114.113.894.975.663.323.324.112.541.724.484.953.445.135.0813.426.497.306.056.0525.605.628.716.506.736.225.135.0813.426.497.306.056.0525.605.628.716.506.736.22經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，小周期進(jìn)入回升期。四季度GDP增7.9%超預(yù)期，2012年全年GDP增7.8%，11年為9.2%，超出年初中央控制預(yù)期目標(biāo)7.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中企穩(wěn)。分季度看，四個(gè)季度分別為8.1%，7.6%，7.4%和7.9%，第四季度扭轉(zhuǎn)了GDP增速連續(xù)6個(gè)季度的逐季回

3、落的態(tài)勢。全年CPI同比漲2.6%，11年為5.4%，通脹壓力已明顯緩解。2012年在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，通脹壓力明顯緩解。四季度扭轉(zhuǎn)了自2011年一季度以來GDP增速的連續(xù)下滑，顯示中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回暖。預(yù)計(jì)2013年中國GDP將回升至8.0%左右的增速，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然可控。行情走勢圖通脹進(jìn)入回升周期，但依然可控。12月CPI同比漲幅2.5%，超出市場預(yù)期的2.3%，主要受氣溫驟降所至，蔬菜價(jià)格1.20上證綜指深證成指大幅上漲和豬肉價(jià)格進(jìn)入回升周期，而PPI為-1.9%，可見物價(jià)的上漲是食品價(jià)格大幅上漲的短期現(xiàn)象，而非

4、貨幣現(xiàn)象。預(yù)計(jì)1月份CPI同比漲幅將回落至1.9%水平，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然處于可控，上半年維持在低位，四季度回升至3.0%以上。0.702013 年度投資策略-曙光初現(xiàn)2012 年 12 月投資策略-最后一跌2012 年 11 月投資策略-喜迎十八大策略研究小組流動(dòng)性進(jìn)一步改善。信貸、M1和M2增速保持平穩(wěn)分別為15.0%、6.5%和13.8%，而社會(huì)融資總額保持同比多增態(tài)勢，主要體現(xiàn)在信托等引子銀行，隨著金融自由化，社會(huì)融資對信袋的依賴正在降低，非信貸資金正逐漸成為重要的社會(huì)資金來源。而對流動(dòng)性造成較影響的熱錢在13年有望出現(xiàn)大量流入。目前中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升，依然保持在

5、較高增速水平。國際主要經(jīng)濟(jì)體保持寬松貨幣和低利率政策，此將推高全球流動(dòng)性，而全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，將刺激國際套利資本流向我國。而去年底外匯流入出了較大的反彈，未來有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這將有利于張海東S0120512020001改善國內(nèi)的流動(dòng)性，提升A股的估值水平。8621-68761616-黃岑棟 S胡 青 S聯(lián)系人蘇帥岳 S01206110300108621-68761616*德邦證券有限責(zé)任公司上海市福山路 500 號城建國際中心 26 樓http:/上調(diào)2012年企業(yè)盈利增速至正增長0.5%。中國經(jīng)濟(jì)四季度GDP增速超預(yù)期，我們上調(diào)2012年全年上市公司盈利增速從原來預(yù)測的-0.2%

6、調(diào)高至0.5%。預(yù)計(jì)12年全部上市公司毛利率為16%，凈利率為8.1%，收入增長5.8%，全年凈利潤增速調(diào)高至正增長0.5%，其中銀行盈利增速15%，剔除金融企業(yè)盈利增速從上期預(yù)計(jì)的-15%調(diào)高至-11%，凈資產(chǎn)收益率為11.7%。四季度企業(yè)盈利超預(yù)期回升，其中制造業(yè)回升幅度最快。盈利回升超預(yù)期和流動(dòng)性改善進(jìn)一步推升股市。我們認(rèn)為推動(dòng)股市上漲的基本面并沒有改變，四季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，我們調(diào)高了2012年的企業(yè)盈利增速。美元走勢的持續(xù)偏弱，有望扭轉(zhuǎn)熱錢持續(xù)流出的勢頭，有利于改善國內(nèi)流動(dòng)性。新股發(fā)行依然保持停發(fā)，證券行業(yè)創(chuàng)新措施不斷，二月份上證綜指依然保持上漲勢頭，期間謹(jǐn)防出現(xiàn)調(diào)整可能。行業(yè)配置策

7、略：行業(yè)方面看好低估值的金融服務(wù)和房地產(chǎn)；還有受益基礎(chǔ)建設(shè)向運(yùn)營能力轉(zhuǎn)變的鐵路設(shè)備；以及一季度銷售超預(yù)期的汽車。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分22013 年 1 月 31 日目錄一、上月月策略回顧與市場表現(xiàn) . 3二、本月市場環(huán)境綜述 . 4三、本月國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境 . 4四、海外市場分析與展望 . 5五、本月國內(nèi)宏觀環(huán)境 . 6六、股市資金面 . 9七、本月國內(nèi)市場展望與投資策略 . 10八、行業(yè)策略 . 11圖表目錄圖 1：上月各行業(yè)板塊表現(xiàn) . 3圖 2：上月全球股市與商品價(jià)格指數(shù)表現(xiàn) . 3圖 3：美國 GDP 年化增長率 . 4圖 4：美國 PMI 指數(shù) . 4圖 5：美國新屋開工數(shù)據(jù)和

8、環(huán)比增速 . 5圖 6：美國新建住房銷售數(shù)據(jù)和環(huán)比增速 . 5圖 7：美國 CPI 和美國 PPI . 5圖 8：美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率 . 5圖 9：GDP 當(dāng)季同比 . 6圖 10：工業(yè)增加值累計(jì)同比 . 6圖 11：物價(jià)指數(shù) . 7圖 12：食品和非食品 CPI 指數(shù) . 7圖 13：固定資產(chǎn)投資指數(shù) . 7圖 14：基礎(chǔ)設(shè)施投資增速 . 7圖 15：消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比 . 8圖 16：進(jìn)出口當(dāng)月同比 . 8圖 17：流動(dòng)性指標(biāo) . 8圖 18：外匯占款 . 8圖 19：發(fā)行份額（億份，除貨幣型） . 9圖 20：產(chǎn)業(yè)資本增減持力度和滬深 300 . 9表格 1：2013 年度行業(yè)

9、配置表 . 12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分金融服務(wù)醫(yī)藥生物家用電器化工交運(yùn)設(shè)備綜合機(jī)械設(shè)備信息服務(wù)農(nóng)林牧漁信息設(shè)備公用事業(yè)電子元器件交通運(yùn)輸輕工制造采掘餐飲旅游商業(yè)貿(mào)易有色金屬紡織服裝黑色金屬房地產(chǎn)建筑建材CZCE棉花標(biāo)普500CBOT大豆SHF螺紋鋼CBOT玉米法國CAC上證綜指深證成指恒生指數(shù)日經(jīng)指數(shù)道瓊斯指納斯達(dá)克英國富時(shí)印度指數(shù)澳洲指數(shù)黃金美原油德國DAXLME銅 LME鋁CZCE白糖食品飲料32013 年 1 月 31 日一、上月月策略回顧與市場表現(xiàn)在13年年度策略報(bào)告中，我們認(rèn)為，企業(yè)盈利回升將提升股票吸引力。我們預(yù)計(jì)2013年上證綜合指數(shù)具有500點(diǎn)的上漲空間，全年波動(dòng)區(qū)間（

10、20002600）點(diǎn)。上半年看漲，主要受益經(jīng)濟(jì)回暖和通脹處于低位，投資者信心回升，股指震蕩上行。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤55578億元，同比增長5.3%。雖然增幅較去年大幅下滑，但是我們看到的是截止9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)各月累計(jì)利潤一直是負(fù)增長，但隨著年末（9-12月）的較好數(shù)據(jù)，最終使全年利潤實(shí)現(xiàn)正增長。其中，去年12月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤8952億元，同比增長17.3%。四季度GDP超預(yù)期。2012年GDP增7.8%，11年為9.2%，超出年初預(yù)期目標(biāo)7.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中企穩(wěn)。分季度看，四個(gè)季度分別為8.1%，7.6%，7.4%和7.9%，第

11、四季度扭轉(zhuǎn)了GDP增速連續(xù)6個(gè)季度的逐季回落的態(tài)勢，顯示中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。此外，值得一提的是，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品存貨增速較前年均有所下降。我們在年度策略報(bào)告中就指出，工業(yè)企業(yè)的庫存處于去庫存末期，即將進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。隨著補(bǔ)庫存的來臨，也將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要的因素。市場在盈利預(yù)期改善的大背景下，不斷攀升，表現(xiàn)出來的強(qiáng)勢也超過了此前的預(yù)期。截止到1月31日，滬指收于2385.42點(diǎn)，漲幅5.13%。圖 1：上月各行業(yè)板塊表現(xiàn)14.0012.1511.5912.0010.008.006.004.009.08 8.44 8.43 8.367.47 7.326.555.69 5.66 5.36

12、 5.264.71 4.403.70 3.68 3.172.71 2.46 2.061.812.000.00-2.00-4.00-6.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所圖 2：上月全球股市與商品價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)-4.048.006.004.005.136.055.147.156.154.075.313.427.212.61 2.984.946.693.713.943.035.987.112.000.00-2.00-4.000.101.52-3.19資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所，數(shù)據(jù)截止 2013.1.30請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分07/1008/0108/0408/070

13、8/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0107/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0142013 年 1 月 31 日二、本月市場環(huán)境綜述國際環(huán)境世界經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)下滑放緩；國際市場：歐美股市保持上漲趨勢。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長：GDP增速企穩(wěn)回升；物價(jià)指數(shù)：CPI進(jìn)入回升周期；企業(yè)效益：盈利

14、增速小幅回升。宏觀政策貨幣政策：準(zhǔn)備金率調(diào)降概率降低；財(cái)政政策：財(cái)政政策保持積極；其他政策：房地產(chǎn)依然高壓，關(guān)注收入分配制度出臺。資本市場資金供給：流動(dòng)性小幅改善；證券供給：限售股解禁壓力依然很大；市場監(jiān)管：創(chuàng)新政策加速。三、本月國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境美國經(jīng)濟(jì)增長仍然緩慢美國經(jīng)濟(jì)增長四季度小幅改善。四季度GDP增長預(yù)期為1.5%，消費(fèi)支出放緩，工業(yè)增長不溫不火，核心通脹溫和，就業(yè)增長略有放緩。預(yù)計(jì)13年一季度依然維持在1.5%的疲弱水平，造成疲弱的主要原因是13年的2000億增稅，此外國會(huì)尚未解決的債務(wù)上限和自動(dòng)減赤機(jī)制帶來的減支問題，將繼續(xù)拖累消費(fèi)信心、商業(yè)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長。而房地產(chǎn)市場的進(jìn)一步改善帶來

15、一些積極因素，這將為經(jīng)濟(jì)增長帶來提振，從而帶來一定的抵消作用。圖 3：美國 GDP 年化增長率圖 4：美國 PMI 指數(shù)6420-2-4-6美國:GDP環(huán)比折年率美國:GDP折年數(shù):同比65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.00歐元區(qū):PMI美國:供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM):PMI-830.00-10資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所受益于美聯(lián)儲(chǔ)低利率和量化寬松政策，美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇有所加速。美12月新屋開工的環(huán)比折年化值大漲12.1%至95.4萬套，創(chuàng)四年半以來的最好表現(xiàn)，環(huán)比漲幅遠(yuǎn)高于預(yù)期的3.3%，高于上個(gè)月是-4.

16、27%，同比上漲28.1%，更是創(chuàng)1983年以來的新高。更為領(lǐng)先指標(biāo)建筑許可環(huán)比折年化值為0.33%至90.3萬套，這暗示著2013年初有望重現(xiàn)2012年的暖冬行情，房地產(chǎn)市場或?qū)⒂瓉碛幸粋€(gè)春天。此外，成屋和新屋庫存量接近歷史低點(diǎn)。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分08/07 08/10 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 12/01 12/04 12/07 12/1008/07 08/10 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 10/10 11

17、/01 11/04 11/07 11/10 12/01 12/04 12/07 12/1007/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0107/1008/0108/04 08/0708/10 09/01 09/0409/07 09/1010/0110/04 10/0710/10 11/01 11/0411/0711/10 12/0112/04 12/0712/10 13/0152013 年 1 月 31 日圖 5：美國新屋開

18、工數(shù)據(jù)和環(huán)比增速圖 6：美國新建住房銷售數(shù)據(jù)和環(huán)比增速美國:新屋開工:折年數(shù)（千套）1200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所美國:新屋開工:折年數(shù):環(huán)比25.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)美國:新屋銷售:折年數(shù)（千套）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所美國:新屋銷售:環(huán)比20.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)

19、通脹壓力略微減輕。美12月CPI環(huán)比持平，因食品和住房成本的上漲抵消了汽油價(jià)格的下跌；經(jīng)季調(diào)CPI年率增幅從11月的1.8%回落至1.7%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2.0%的通脹目標(biāo)。不包括價(jià)格波動(dòng)性較大的能源和食品在內(nèi)，核心CPI經(jīng)季調(diào)后增長0.1%，與上月相比持平，經(jīng)季調(diào)核心CPI年率增幅為上月持平的1.9%。從這些數(shù)據(jù)來看，美國通脹處于低位，意味著不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策，使得美聯(lián)儲(chǔ)只需盯住失業(yè)率降至6.5%以下即可。就業(yè)方面，美12月非農(nóng)就業(yè)增15.5萬失業(yè)率7.8%。美國政府發(fā)布的12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，就業(yè)環(huán)比增15.5萬，而失業(yè)率為7.8%與11月持平。這意味著美國雇主的雇傭力度略有下降，經(jīng)濟(jì)

20、增長乏力似乎無法進(jìn)一步顯著壓低仍處高位的失業(yè)率。如此的就業(yè)報(bào)告應(yīng)該會(huì)增強(qiáng)市場對美國經(jīng)濟(jì)將維持約2%增長率的預(yù)期，這樣的增速不太可能快速壓低失業(yè)率，也不可能促成美聯(lián)儲(chǔ)重新考慮其寬松貨幣政策。圖 7：美國 CPI 和美國 PPI美國:CPI:當(dāng)月同比美國:PPI:季調(diào):當(dāng)月同比圖 8：美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率15.00美國:核心CPI:當(dāng)月同比10.50美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)美國:失業(yè)率:季調(diào)600.0010.005.000.00-5.00-10.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所10.009.509.008.508.007.507.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所400.0

21、0200.000.00-200.00-400.00-600.00-800.00-1,000.00四、海外市場分析與展望美股：保持小慢牛走勢美國經(jīng)濟(jì)一季度疲弱不影響全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。美國四季度消費(fèi)支出放緩，工業(yè)增長不溫不火，核心通脹溫和，就業(yè)增長略有放緩。預(yù)計(jì)2013年一季度依然維持在1.5%的疲弱水平。造成疲弱的主要原因是2013年的增稅，債務(wù)上限和自動(dòng)減赤的問題，拖累美國一季度經(jīng)濟(jì)增長疲弱。預(yù)計(jì)2013年3月份以后，債務(wù)上限和自動(dòng)減赤的負(fù)面因素將消除，之后美國經(jīng)濟(jì)將可能率先進(jìn)入增長期。企業(yè)盈利方面，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份2012年全年每股盈利將達(dá)100美元，較2011年增長4%。美國企業(yè)自2

22、011年二季度以來，過去四個(gè)季度的凈利潤率（不含金融和公用事業(yè)股）保持在8.8%左右，12年三季度降至8.6%，預(yù)計(jì)四季度又重新回升至8.8%。預(yù)計(jì)2012年四季度每股盈利26美元，同比增長12%。預(yù)計(jì)2013年盈利增長7%，剔除金融股和公用事業(yè)股的銷售收入增速為4%。因?yàn)?013年經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和利潤率請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分03/0103/0603/1104/0404/0905/0205/0705/1206/0506/1007/0307/0808/0108/0608/1109/0409/0910/0210/0710/1211/0511/1012/0312/0807/0907/1208/03

23、08/0608/0908/1209/0309/0609/0909/1210/0310/0610/0910/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1262013 年 1 月 31 日穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2013/2014年的每股盈利分別為107/114美元，盈利增速分別為7%和6.5%。市場對于一季度經(jīng)濟(jì)疲弱并不擔(dān)心，投資者目光更多的聚焦于未來增長預(yù)期，展望后市美股受2013年經(jīng)濟(jì)加速和企業(yè)盈利擴(kuò)張，美股仍有10%左右的上升空間。美元：歐洲經(jīng)濟(jì)好于美國，貶值仍然延續(xù)經(jīng)濟(jì)方面，美國經(jīng)濟(jì)受3月份自動(dòng)減赤機(jī)制拖累，一季度經(jīng)濟(jì)增長保持疲弱，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長1.5%左右。歐洲經(jīng)

24、濟(jì)明顯改善，歐元區(qū)1月份PMI繼續(xù)回升，創(chuàng)出10個(gè)月來的新高，德國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，給歐元區(qū)其他國家?guī)矸e極因素。目前歐洲經(jīng)濟(jì)相比美國要好。政策方面，美國通脹水平低于政策控制的2%，而失業(yè)率離6.5%以下還有相當(dāng)距離，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策不會(huì)退出，或?qū)⒀娱L至明年。歐洲央行繼續(xù)實(shí)“緊財(cái)政、寬貨幣”的政策，但受歐元區(qū)結(jié)構(gòu)的影響，加上經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，歐洲貨幣政策在一季度或?qū)⑥D(zhuǎn)變將對歐元產(chǎn)生影響。2013年全球經(jīng)濟(jì)增長依然較弱，通脹也處于較低水平，寬松政策不會(huì)馬上退出，一季度歐洲經(jīng)濟(jì)要好于美國，預(yù)計(jì)歐元表現(xiàn)將延續(xù)上漲勢頭，美元震蕩回落。商品：需求改善，價(jià)格有望回升本月大宗商品略有反彈，其中，原油和基本金屬都出

25、現(xiàn)大幅上漲，黃金價(jià)格略有回落。截止30日，原油上漲6.69%，歐美經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)，中國四季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，原油需求提升，刺激原油價(jià)格上漲。黃金微漲0.1%，美國債務(wù)上限如期延后，市場預(yù)期3月份的自動(dòng)減赤終將獲妥協(xié)，投資者對于全年的經(jīng)濟(jì)增長信心較為充足，黃金的避險(xiǎn)功能下降，造成黃金價(jià)格偏弱?；窘饘俜矫妫~價(jià)上漲3.71%，鋁價(jià)上漲1.52%，全球經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，為基本金屬提供支持，預(yù)計(jì)未來基本金屬價(jià)格將出現(xiàn)底部回升。五、本月國內(nèi)宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，小周期進(jìn)入回升期四季度GDP增7.9%超預(yù)期。2012年全年GDP增7.8%，11年為9.2%，超出年初中央控制預(yù)期目標(biāo)7.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中企穩(wěn)。

26、分季度看，四個(gè)季度分別為8.1%，7.6%，7.4%和7.9%，第四季度扭轉(zhuǎn)了GDP增速連續(xù)6個(gè)季度逐季回落的態(tài)勢。全年CPI同比漲2.6%，11年為5.4%，通脹壓力已明顯緩解。三駕馬車，2012年投資從2011年的23.8%回落至20.6%，增速比上年回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)從2011年的17.1%回落至14.3%，比上年回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口增速從去年的22.5%回落至6.2%，增速比上年回落16.3個(gè)百分點(diǎn)。反映經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)，全年工業(yè)增加值10.0%，增速比上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。2012年在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，通脹

27、壓力明顯緩解，四季度扭轉(zhuǎn)了自2011年一季度以來GDP增速的連續(xù)下滑，顯示中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回暖。預(yù)計(jì)2013年中國GDP將回升至8.0%左右的增速，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然可控。圖 9：GDP 當(dāng)季同比圖 10：工業(yè)增加值累計(jì)同比3.00GDP:環(huán)比:季調(diào)GDP:當(dāng)季同比16.00工業(yè)增加值:環(huán)比:季調(diào)工業(yè)增加值:當(dāng)月同比2.502.001.501.000.500.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所14.0012.0010.008.006.004.002.000.001.401.201.000.800.600.400.200.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所

28、25.0020.0015.0010.005.000.00請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分03/0103/0403/0703/1004/0104/0404/0704/1005/0105/0405/0705/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1003/0103/0403/0703/1004/0104/0404/0704/1005/0105/0405/0705

29、/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1007/0907/1208/0308/0608/0908/1209/0309/0609/0909/1210/0310/0610/0910/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1207/09 07/12 08/03 08/06 08/09 08/12 09/03 09/06

30、 09/09 09/12 10/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/1272013 年 1 月 31 日通脹進(jìn)入回升周期，12月CPI同比漲幅2.5%，超出市場預(yù)期的2.3%，主要受氣溫驟降所至，蔬菜價(jià)格大幅上漲和豬肉價(jià)格進(jìn)入回升周期，而PPI為-1.9%，可見物價(jià)的上漲是食品價(jià)格大幅上漲的短期現(xiàn)象，而非貨幣現(xiàn)象。預(yù)計(jì)1月份CPI同比漲幅將回落至1.9%水平，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然處于可控，上半年維持在低位，四季度回升至3.0%以上。圖 11：物價(jià)指數(shù)圖 12：食品和非食品 CPI

31、指數(shù)15.0010.00PPI-CPI差值PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比6.004.0010.008.00CPI:非食品:當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比CPI:食品:當(dāng)月同比25.0020.002.006.0015.005.000.000.00-2.004.002.0010.00-4.000.005.00-5.00-10.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所-6.00-8.00-2.00-4.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所0.00-5.0012月投資累計(jì)增速從上月的20.7%回落至20.6%。環(huán)比增速1.53%，相比上月增加0.27個(gè)百分點(diǎn)，顯示投資依然處于穩(wěn)定期

32、。其中，房地產(chǎn)投資同比增速16.2%，相比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，并沒有延續(xù)上個(gè)月的反彈勢頭。制造業(yè)投資增速22.03%，比上月回落0.72個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出11年6月份下滑以來的新低；基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為13.72%，比上月小幅回落0.23個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回落。投資資金來源從上月的31.30%回落至29.7%,這是首次回落，中央項(xiàng)目投資也是首次現(xiàn)回落，屬于季節(jié)性的回落，并不代表資金的從緊。同時(shí)信貸投放以及影子銀行的發(fā)展、債券發(fā)行量的提高都為投資提供了資金。圖 13：固定資產(chǎn)投資指數(shù)圖 14：基礎(chǔ)設(shè)施投資增速固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)同比城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額

33、:制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資資金來源:國家預(yù)算內(nèi)資金:累計(jì)同比60.00房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)同比60.0050.00160.00140.00120.0040.0040.0030.00100.0080.0020.000.001.8113.7220.0010.0060.0040.0020.00-20.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所0.00-10.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所0.00-20.00消費(fèi)是三大需求中相對穩(wěn)定的因素，消費(fèi)超預(yù)期尤其值得關(guān)注。我們認(rèn)為消費(fèi)超預(yù)期的原因有：一是就業(yè)的穩(wěn)定增長。2012年經(jīng)濟(jì)增長下滑，但就業(yè)

34、基本穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)增長下滑、就業(yè)惡化的惡性循環(huán)；二是國家收入分配向居民傾斜的政策。2012年無論城市還是農(nóng)村居民收入都出現(xiàn)了快于GDP的增長。12月出口和進(jìn)口同比增速分別為14.1%和6.0%，雙雙好于預(yù)期。出口增速和進(jìn)口增速分別比上月增加11.2個(gè)百分點(diǎn)和6個(gè)百分點(diǎn)，高于市場預(yù)期9.4個(gè)百分點(diǎn)和1.6個(gè)百分點(diǎn)。由于出口增加幅度大大超過進(jìn)口提升幅度，導(dǎo)致當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大至316.2億美元。2012年我國對外貿(mào)易進(jìn)出口比2011年增長6.2%，低于年初10%的既定目標(biāo)。考慮到2013年全球經(jīng)濟(jì)增長有望比2012年有小幅改善的判斷，預(yù)計(jì)我國2013年出口比2012年有所好轉(zhuǎn)。請務(wù)必閱讀正文后的免

35、責(zé)條款部分07/09 07/12 08/03 08/06 08/09 08/12 09/03 09/06 09/09 09/12 10/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/1205/12 06/04 06/08 06/12 07/04 07/08 07/12 08/04 08/08 08/12 09/04 09/08 09/12 10/04 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 12/08 12/1208/02 08/05 08/08 08/11 09/02 09/

36、05 09/08 09/11 10/02 10/05 10/08 10/11 11/02 11/05 11/08 11/11 12/02 12/05 12/08 12/1182013 年 1 月 31 日圖 15：消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比圖 16：進(jìn)出口當(dāng)月同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:環(huán)比:季調(diào)社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比1.801.6025.00100.00GDP:實(shí)際同比增長:全球61.4020.0080.0051.201.000.800.600.400.2015.0010.005.0060.0040.0020.000.0007/09-20.0008/0909

37、/0910/0911/0912/0943210.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所0.00-40.00-60.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所0-1M2同比增速13.8%，如期實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)。12月信貸投放4543億元，同比少增1863億，信貸增速15.0%，相比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，維持在低位運(yùn)行。M2同比增長13.8%，相比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度減少，主要和財(cái)政存款投放有關(guān)，由于預(yù)算約束導(dǎo)致年末突擊花錢所至，12月財(cái)政存款投放1.2萬億元。12月份社會(huì)融資總額繼續(xù)保持同比多增態(tài)勢，多增的主要渠道體現(xiàn)在信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)的承兌匯票。1-12月累計(jì)來看，

38、社會(huì)融資總量增加15.76萬億，信貸規(guī)模8.2萬億，占52.1%，比2011年降6.1個(gè)百分點(diǎn)，隨著金融自由化，社會(huì)融資對信貸的依賴正在不斷降低，非信貸資金來源正在成為重要的社會(huì)資金來源。熱錢或?qū)⒋罅苛魅?。在全球流?dòng)性寬裕、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的宏觀背景下，今年我國或?qū)⒚媾R熱錢大量流入的可能，最近國家外匯局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也有類似表示。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)進(jìn)一步顯現(xiàn)，有助于減緩人民幣貶值和資本流出的壓力；國際主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣、低利率政策還在持續(xù)，將繼續(xù)推高全球流動(dòng)性，全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，也將刺激國際套利資本流向我國。去年年底外匯流入出現(xiàn)了較大的反彈，市場對中國經(jīng)濟(jì)的情緒由悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，歐

39、債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)下降帶來資金回流新興市場的動(dòng)力，境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）審批節(jié)奏加快。外資再次看好中國資產(chǎn)，也是近期人民幣匯率走勢偏強(qiáng)的主要原因，市場從做空轉(zhuǎn)向做多人民幣。熱錢如果一旦加快流入國內(nèi)，有利于改善國內(nèi)的流動(dòng)性，提升A股估值水平。圖 17：流動(dòng)性指標(biāo)圖 18：外匯占款45.0040.00信貸增速M(fèi)1:同比M2:同比1,000.00貿(mào)易順差:當(dāng)月值當(dāng)月熱錢流入（美元）實(shí)際利用外資:當(dāng)月值新增外匯占款（美元）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所800.00600.00400.00200.000.00-200.00

40、-400.00-600.00資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分92013 年 1 月 31 日六、股市資金面資金較為寬裕元旦過后市場流動(dòng)性持續(xù)寬裕，短期利率一路走低。資金供給面方面，資本流入增加支撐了市場流動(dòng)性，新增外匯占款在12 月由負(fù)轉(zhuǎn)正，為1,346 億元，而進(jìn)入1 月份以來，1 年期NDF 升水率持續(xù)收窄，甚至在1 月10 日出現(xiàn)20 個(gè)基點(diǎn)的貼水，而后升水率基本一直維持在100 個(gè)基點(diǎn)以下。全球延續(xù)量化寬松、中國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升和人民幣升值預(yù)期可能在1 月份繼續(xù)支撐資本流入，維持市場流動(dòng)性相對充裕。債券發(fā)行在今年一月份明顯降低，周均發(fā)行1,298 億元

41、，低于12 月的1,564 億元，當(dāng)月累計(jì)減少2,131 億債券發(fā)行。資金供給增加而需求減少，維持了流動(dòng)性寬裕的環(huán)境。然而隨著春節(jié)臨近，季節(jié)效應(yīng)可能再次顯現(xiàn)。參照往年情況，短期利率在一般在春節(jié)前2-3 周開始上行，在春節(jié)前一周達(dá)到峰值，隔夜SHIBOR、7 天質(zhì)押式回購、14 天質(zhì)押式回購利率均如此。綜合春節(jié)與經(jīng)濟(jì)所處周期階段，2010年情況與今年最為相似，當(dāng)年短期利率從春節(jié)前三周即開始上漲，早于今年，但上漲幅度很有限，與最高值相比，隔夜SHIBOR 累計(jì)上漲130 個(gè)基點(diǎn)至2.50%，7 天質(zhì)押式回購利率累計(jì)上升151 個(gè)基點(diǎn)至2.85%，14 天質(zhì)押式回購累計(jì)上升93 個(gè)基點(diǎn)至2.59%。

42、預(yù)計(jì)受流動(dòng)性寬裕和央行短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）作用，回升幅度或相對有限。據(jù)研究機(jī)構(gòu)監(jiān)測，截止2013年1月29日，288只開放式股票型基金平均倉位81.81%，與2012年12月29日的平均倉位79.35%相比，倉位明顯上升。考慮到滬深300期間下跌了7.90%，因此股票型基金主動(dòng)加倉約1.24%。隨著市場反彈，股票型基金主動(dòng)加倉明顯。2012年12月發(fā)行了18只基金，募資總額為536.39億份，平均每只新基金募資29.8億份。而2011年同期成立了3只基金，募資總額為32.78億份，平均每只新基金募資10.93億份。總的來看，12月份基金募集情況良好，規(guī)模明顯超出去年同期。產(chǎn)業(yè)資本最近四

43、周(2012.12.28-2013.1.25)產(chǎn)業(yè)資本在二級市場減持約98.98億元；增持約13.04億元。減持力度環(huán)比大幅增加，而增持力度環(huán)比小幅減少?？傮w上看，隨著市場的反彈，產(chǎn)業(yè)資本減持明顯增加，增持變化則不明顯。圖 19：發(fā)行份額（億份，除貨幣型）資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所圖 20：產(chǎn)業(yè)資本增減持力度和滬深 300資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分102013 年 1 月 31 日七、本月國內(nèi)市場展望與投資策略適度調(diào)整不改上升趨勢經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，小周期進(jìn)入回升期。四季度GDP增7.9%超預(yù)期。2012年全年GDP增7.8%，11年為9.2%，

44、超出年初中央控制預(yù)期目標(biāo)7.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中企穩(wěn)。分季度看，四個(gè)季度分別為8.1%，7.6%，7.4%和7.9%，第四季度扭轉(zhuǎn)了GDP增速連續(xù)6個(gè)季度的逐季回落的態(tài)勢。全年CPI同比漲2.6%，11年為5.4%，通脹壓力已明顯緩解。三駕馬車，2012年投資從11年的23.8%回落至20.6%，增速比上年回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)從11年的17.1%回落至14.3%，比上年回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口增速從去年的22.5%回落至6.2%，增速比上年回落16.3個(gè)百分點(diǎn)。反映經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)，全年工業(yè)增加值10.0%，增速比上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。2012年在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

45、下行壓力加大的背景下，經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，通脹壓力明顯緩解，四季度扭轉(zhuǎn)了自2011年一季度以來GDP增速的連續(xù)下滑，顯示中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回暖。預(yù)計(jì)2013年中國GDP將回升至8.0%左右的增速，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然可控。通脹進(jìn)入回升周期。12月CPI同比漲幅2.5%，超出市場預(yù)期的2.3%，主要受氣溫驟降所至，蔬菜價(jià)格大幅上漲和豬肉價(jià)格進(jìn)入回升周期，而PPI為-1.9%，可見物價(jià)的上漲是食品價(jià)格大幅上漲的短期現(xiàn)象，而非貨幣現(xiàn)象。預(yù)計(jì)1月份CPI同比漲幅將回落至2.0%水平，全年通脹預(yù)計(jì)同比漲幅2.8%左右，依然處于可控，上半年維持在低位，四季度回升至3.0%以上。流動(dòng)性進(jìn)一步

46、改善。信貸、M1和M2增速保持平穩(wěn)分別為15.0%、6.5%和13.8%，而社會(huì)融資總額保持同比多增態(tài)勢，主要體現(xiàn)在信托等引子銀行，隨著金融自由化，社會(huì)融資對信袋的依賴正在降低，非信貸資金正逐漸成為重要的社會(huì)資金來源。而對流動(dòng)性造成較影響的熱錢在13年有望出現(xiàn)大量流入。目前中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升，依然保持在較高增速水平。國際主要經(jīng)濟(jì)體保持寬松貨幣和低利率政策，此將推高全球流動(dòng)性，而全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，將刺激國際套利資本流向我國。而去年底外匯流入出了較大的反彈，未來有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這將有利于改善國內(nèi)的流動(dòng)性，提升A股的估值水平。企業(yè)盈利方面，上調(diào)12年企業(yè)盈利增速至正增長0.5%。中國經(jīng)

47、濟(jì)四季度GDP增速超預(yù)期，我們上調(diào)2012年全年上市公司盈利增速從原來預(yù)測的-0.2%調(diào)高至0.5%。預(yù)計(jì)12年全部上市公司毛利率為16%，凈利率為8.1%，收入增長5.8%，全年凈利潤增速調(diào)高至正增長0.5%，其中銀行增速15%，剔除金融企業(yè)盈利增速從上期預(yù)計(jì)的-15%調(diào)高至-11%，凈資產(chǎn)收益率為11.7%。四季度企業(yè)盈利超預(yù)期回升，其中制造業(yè)回升幅度較快。盈利回升超預(yù)期和流動(dòng)性改善進(jìn)一步提升股市上漲動(dòng)力。我們認(rèn)為推動(dòng)股市上漲的基本面并沒有改變，四季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，我們調(diào)高了2012年的企業(yè)盈利增速。美元走勢的持續(xù)偏弱，有望扭轉(zhuǎn)熱錢持續(xù)流出的勢頭，有利于改善國內(nèi)流動(dòng)性。新股發(fā)行依然保持停

48、發(fā)，證券行業(yè)創(chuàng)新措施不斷，二月份上證綜指依然保持上漲勢頭，適度的調(diào)整有利于市場更為健康的上漲。行業(yè)配置策略：看好低估值的金融服務(wù)和房地產(chǎn)；還有受益基礎(chǔ)建設(shè)向運(yùn)營能力轉(zhuǎn)變的鐵路設(shè)備；以及一季度銷售超預(yù)期的汽車。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分112013 年 1 月 31 日八、行業(yè)策略房地產(chǎn):我們認(rèn)為在經(jīng)歷了兩年多的房地產(chǎn)調(diào)控后，無論從行業(yè)成交量亦或是企業(yè)盈利能力的變化均好于預(yù)期，反映出城鎮(zhèn)化進(jìn)程、居民住宅改善要求對于中國房地產(chǎn)市場的巨大推動(dòng)力，整個(gè)地產(chǎn)板塊基本面在2013年有望得到繼續(xù)的改善。從企業(yè)層面來看，受益銷售回款增加以及更為謹(jǐn)慎的經(jīng)營策略，企業(yè)的實(shí)際庫存水平以及負(fù)債率向下的拐點(diǎn)已現(xiàn)，

49、企業(yè)庫存壓力以及償債風(fēng)險(xiǎn)未來將明顯降低。同時(shí)， 地產(chǎn)企業(yè)的利潤率水平有所下降下降，2012年1- 3Q，中信A 股地產(chǎn)企業(yè)營收YOY + 21.1%，凈利潤+4.7%，ROE 7.1% ,分別較上年同期增長6、下降13.2 和下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為行業(yè)盈利能力下降更多源于經(jīng)濟(jì)周期的變化，相比其他行業(yè)，地產(chǎn)企業(yè)的ROE降幅較小，說明企業(yè)在調(diào)控階段更加注重管理與生產(chǎn)效率，因此行業(yè)ROE降幅實(shí)際小于預(yù)期。中期來看，地產(chǎn)企業(yè)ROE的降幅將非常有限，原因如下：1 .行業(yè)需求有力；2 .行業(yè)經(jīng)營效率提升；3 .企業(yè)拿地更加謹(jǐn)慎，土地市場溢價(jià)率下降；4 .房價(jià)未來走勢將較為平穩(wěn)，向下的空間較小。樓

50、市調(diào)控從客觀上提高了行業(yè)的集中度， 有利行業(yè)長期發(fā)展。就個(gè)股而言，龍頭企業(yè)依靠管理與資金（信貸）優(yōu)勢，市場占有率與業(yè)績將實(shí)現(xiàn)雙增長，因此我們也更加看好龍頭個(gè)股的表現(xiàn)。投資建議:萬科、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán) 、華僑城鐵路設(shè)備預(yù)計(jì)未來重心將由基礎(chǔ)建設(shè)向運(yùn)營能力建設(shè)轉(zhuǎn)移。我們預(yù)計(jì)鐵路車輛需求將大幅增長，其增速將遠(yuǎn)快于鐵路基建投資。“十一五”期間，全國鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資共完成1.98萬億元，是“十五”期間的6.3倍。而同期我國機(jī)車車輛購置投資共完成3307億元，僅是“十五”期間的2.5倍。同時(shí)，2008年以來，我國機(jī)車車輛購置增速明顯慢于全國新鋪鐵軌和復(fù)線鐵軌的建設(shè)增速。如果說前面10年主要重心在

51、鐵路網(wǎng)線的平臺建設(shè)的話，未來5年的重心預(yù)計(jì)將是鐵路運(yùn)營能力的建設(shè)。汽車13 年外圍環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可控。對于2013 年的外圍環(huán)境而言，歐美經(jīng)濟(jì)處于低迷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體回升。雖然面對城市擁堵、陰霾及限購三座大山，但是整個(gè)車市風(fēng)險(xiǎn)不大。車市政策總體比較給力，一方面2013年節(jié)能車補(bǔ)貼應(yīng)該會(huì)有所延續(xù)，對節(jié)能及中低端車仍然具備提振左右；一方面公務(wù)車采購有望傾向于自主化，雖然總量相對有限，但對自主品牌形式提升會(huì)有積極的作用。而政策打壓有三包、政策召回、限購影響較大，但是也是我們判斷負(fù)面影響是可以化解的。13 年狹義乘用車增速判斷：一季度高增長，全年預(yù)計(jì)增長10%。因?yàn)?2 年增速低，13 年有望形成低基數(shù)高增長

52、的效果，同時(shí)轉(zhuǎn)移銷量，所以一季度狹義乘用車銷量有望達(dá)到17%甚至20%。12 年二季度行業(yè)較好，由于基數(shù)走高，我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速會(huì)有所下行。12 年3 季度后出現(xiàn)釣魚島等事件影響銷量，所以我們對13 年3-4 季度有比較好的預(yù)期。整體汽車銷量增長在悲觀預(yù)期下為5%，狹義乘用車增長7%，中性預(yù)期下行業(yè)增長8.8%，狹義乘用車增長10%；樂觀預(yù)期下狹義乘用車也有12%以上增長的可能性。總體而且對于13年的汽車市場我們保持樂觀。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分122013 年 1 月 31 日表格 1：2013 年度行業(yè)配置表序號123分A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B 采掘業(yè)C 制造業(yè)類市值占總資產(chǎn)的比例標(biāo)配超

53、配C0 食品、飲料C1 紡織、服裝、皮毛C2 木材、家具C3 造紙、印刷C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料C5 電子C6 金屬、非金屬C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表C8 醫(yī)藥、生物制品C9 其他制造業(yè)標(biāo)配回避回避回避標(biāo)配標(biāo)配超配超配標(biāo)配回避45678910111213D 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E 建筑業(yè)F 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)G 信息技術(shù)業(yè)H 批發(fā)和零售貿(mào)易I 金融、保險(xiǎn)業(yè)J 房地產(chǎn)業(yè)K 社會(huì)服務(wù)業(yè)L 傳播與文化產(chǎn)業(yè)M 綜合類合計(jì)100%超配標(biāo)配回避標(biāo)配標(biāo)配超配超配標(biāo)配標(biāo)配回避資料來源：WIND 資訊，德邦證券研究所注：回避：10%特別聲明本公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告中的信息均來

54、源于已公開的資料，我公司對報(bào)告中信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經(jīng)任何更新，也不保證本公司作出的任何建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。在任何情況下，我公司不就本報(bào)告中的任何內(nèi)容對任何投資作出任何形式的擔(dān)保。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或個(gè)人可能在本報(bào)告公開前已經(jīng)使用或了解其中的信息。本報(bào)告版權(quán)歸德邦證券有限責(zé)任公司所有。未獲得德邦證券有限責(zé)任公司事先書面授權(quán)，任何人不得對本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“德邦證券有限責(zé)任公司”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分