【經(jīng)典資料】比率分析(金橋制衣)案例p

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1、【最新資料，WORD檔，可編輯】 案例：比率分析（金橋制衣公司） 十年前，王鵬和丁山創(chuàng)辦了金橋制衣公司。兩人最初的合作關(guān)系非常融洽。 王鵬極富創(chuàng)造力，在產(chǎn)品和潮流預測方面很有天賦，正由于他的天才金橋商標 已成為高質(zhì)量和時尚服裝的代名詞。丁山善于交際，性格堅強，主要負責生產(chǎn) 和銷售策劃，已成為公司的實際領(lǐng)導者。 王鵬本來對公司的財務沒有興趣，他更樂于設(shè)計新款服裝。然而幾個月前， 他覺得有必要更多地了解公司的財務狀況。 首先，王鵬考慮賣掉他在金橋公司百分之五十的股份。盡管他非常喜歡這 份富有創(chuàng)造性的工作，但已被公司近年來遭遇的現(xiàn)金困難搞得疲憊不堪。金橋 公司的零售商周期性地面臨

2、財務困難，此時，他們紛紛推遲貨款的支付，從而 導致金橋公司的現(xiàn)金短缺。王鵬知道，如果要賣掉股份，一定會卷入關(guān)于公司 價值的繁瑣談判。盡管他已經(jīng)聘請了一個財務顧問幫他談判，但他覺得最好還 是親自了解一下公司的財務狀況。 王鵬對公司財務感興趣的另一個原因是他想更好地評價丁山的管理技巧。 當金橋規(guī)模很小時，王鵬認為丁山做得很好，但隨著金橋規(guī)模的擴大，他懷疑 丁山是否具有足夠的能力管理這樣一家大公司。事實上，如果他認為丁山是一 個能干的管理者，他不會考慮賣掉股份。因為他還是非常希望做一家服裝公司 的股東的。但是，王鵬認為服裝業(yè)在未來的幾年中將面臨更加嚴峻的形勢，他 懷疑丁山是否能夠成

3、功地迎接挑戰(zhàn)。 1 ．關(guān)于借款； 丁山事實上制定了公司的全部經(jīng)營和財務決策。由于對公司經(jīng)營風險上升 的擔心，丁山三年前決定收回全部長期欠款。他把這一決定通知了那些頑固的 零售商，希望他們支持他的要求。丁山還擔心象金橋這樣的公司在保持與銀行 的穩(wěn)固關(guān)系上存在困難。由于日益嚴格的產(chǎn)業(yè)政策，一些銀行已經(jīng)開始收回在 制衣這些低技術(shù)行業(yè)的貸款，許多新貸款的發(fā)放也要仔細檢查。丁山認為銀行 貸款“不可靠”，并且覺得負責貸款的銀行職員簡直是在浪費他的時間。 王鵬并不確切了解這些財務問題，但他擔心過份逃避債務籌資會明顯地降 低公司經(jīng)營的靈活性，因為這意味著所有的投資需求都要由所有者提供。事實

4、 上，過去五年里公司從未發(fā)放過任何股利，所有的利潤都用于再投資。兩年前， 兩位股東還各自貢獻了 15 萬元的現(xiàn)金以滿足公司的現(xiàn)金需求。按照歷史標準， 公司目前的現(xiàn)金狀況依舊比較糟糕，需要注入新的股本。（見表 2） 然而更為重要的是，王鵬認為公司沒有充分利用負債的財務杠桿效應，這 損害了公司兩位股東的獲利能力。 2 ．關(guān)于營運資本 王鵬懷疑金橋公司的存貨過多，沒有必要把資本都掛在存貨上。丁山則 認為高水平的存貨對于迅速滿足顧客的要求是必要的。 王鵬對此表示懷疑，他想知道是否還有其它辦法來實現(xiàn)對顧客的快捷服 務。一位部門經(jīng)理提出，建立一個服裝潮流發(fā)布中心。這個機構(gòu)可以使金橋減

5、少存貨占用，而且能夠獲得許多大零售商的大筆定單。但丁山拒絕了這個建議， 他認為 50 萬元到 80 萬元的投資成本太高了。 王鵬還向丁山詢問了公司的信用標準和收帳政策。他認為丁山在延期付 款方面過于大方，公司幾乎百分之四十的應收帳款均已經(jīng)過期九十天以上，而 且丁山仍向那些顯然沒有支付能力的零售商供貨。丁山認為這樣做的目的是不 想減少銷售額，而零售商面臨的困境只是暫時的。 王鵬還懷疑公司在采購時拒絕現(xiàn)金折扣是否明智。通常的信用條件為 1 ／ 10， n ／ 3 0 ，就是說，十天內(nèi)付款可以享受百分之一的現(xiàn)金折扣，三十天內(nèi) 付款則要支付全部款項。丁山很少獲得現(xiàn)金折扣，因為他總想“盡

6、可能長時間 地控制現(xiàn)金”，并且認為這一折扣條件并不慷慨，因為百分之九十九的貨款仍 然要支付出去。 3 ．最終意見； 盡管王鵬有如此多的擔心，兩位股東的關(guān)系總的來看還是比較融洽的，王鵬 想也可能是自己低估了丁山的管理能力，畢竟他們有過非常良好的合作。 另外，王鵬已和他的財務顧問討論過賣掉股份的問題。由于金橋公司沒有公 開上市，因此公司的股票價值必須經(jīng)過評估。財務顧問評估的結(jié)果是每股價值 在 55 元到 65 元之間。王鵬對此表示滿意。 問題； l ．計算表 3 中金橋公司 1996 年的各項比率指標。 2．王鵬擁有股份的價值部分取決于表 3 中公司各項指標與行業(yè)平均指標的

7、 對比。 （ 1 ）討論這種方法的局限性。 （ 2 ）既然存在這些局限，為什么還要經(jīng)常作這些行業(yè)比較？ 3．王鵬認為公司的獲利能力由于丁山不愿利用大量附息債務而受到損害。 原因何在？請說明。 4．案例中提到丁山很少利用現(xiàn)金折扣（通常 1 ／10， n／ 30），這是一個明 智的財務決策嗎？請說明。 5 ．計算公司市場價值和帳面價值的比率。（共有 50000 股普通股股票）。 6．王鵬懷疑丁山不能勝任公司的管理工作，請用你自己的話并結(jié)合案例說 明理由？ 7．丁山認為他已經(jīng)有效地管理了公司，請用你自己的話并結(jié)合案例說明理 由？ 8．如果你是仲裁者，是否能夠根據(jù)公司的比率分析和案例中的其他信息來 評價丁山的管理能力，請說明理由。 9．（ 1）這些比率你是根據(jù)市場價值還是帳面價值計算出來的？請說明。 （ 2）你計算比率的基礎(chǔ)應該是市場價值還是帳面價值？