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1、編號(hào)：
時(shí)間：2021年x月x日
書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟
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對(duì)牛彈琴---改進(jìn)高級(jí)管理人員持股制度的建議
隨著公司制在我國(guó)企業(yè)中的逐漸推行，經(jīng)理人員持股以及員工內(nèi)部持股等也被引入了我國(guó)。在我國(guó)的上市公司中，高級(jí)管理人員持股如今已經(jīng)相當(dāng)普遍。這也成了上市公司進(jìn)行信息披露時(shí)不可缺少的一個(gè)內(nèi)容。
我國(guó)上市公司的高管持股從一開(kāi)始就是一種定位不明的制度，不可避免地存在許多問(wèn)題，從而影響了該制度的實(shí)施效果。理論和國(guó)際企業(yè)的實(shí)踐都表明，高級(jí)管理人員持股應(yīng)是公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)有效的公司管理的重要手段。我們要有意識(shí)地利用和發(fā)揮這種機(jī)制
2、，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變。
為了更好地推進(jìn)我國(guó)上市公司的健康發(fā)展，這里對(duì)改進(jìn)上市公司高管持股制度，提幾點(diǎn)政策建議。
重新定位上市公司的高管持股制度
雖然我國(guó)上市公司以及其他公司的股權(quán)并不分散，但這些公司大都脫胎于國(guó)有企業(yè)，國(guó)有股占很大比例，因此，代理問(wèn)題在我國(guó)企業(yè)中仍十分突出。而目前我國(guó)企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)和激勵(lì)結(jié)構(gòu)仍有許多不合理之處，薪酬的數(shù)量、結(jié)構(gòu)和生成方式都有許多問(wèn)題，特別是缺乏長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，在一定程度上使“代理問(wèn)題”、“內(nèi)部人員控制”等在我國(guó)企業(yè)中變得越來(lái)越普遍。完善上市公司中的高管持股制度，將會(huì)密切管理人員與股東的利益聯(lián)系，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的約束和激勵(lì)作用。這對(duì)
3、于抑制“內(nèi)部人員控制”，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換會(huì)起積極的作用。到目前為止，上市公司的高管人員持股還只是企業(yè)內(nèi)部職工的一個(gè)附屬部分，沒(méi)有獨(dú)立的目的和運(yùn)做方案，也沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的效果。因此，必須使高管人員的持股從內(nèi)部職工持股中獨(dú)立出來(lái)，重新定位和規(guī)劃上市公司的高管持股，使之能夠獨(dú)立地發(fā)揮對(duì)管理人員的激勵(lì)作用。
改進(jìn)高管持股制度
高管持股應(yīng)當(dāng)成為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)并約束管理人員為公司和股東的長(zhǎng)期利益而努力，為此，必須徹底改變現(xiàn)行制度的福利色彩，打破封閉的體系，代之以一種開(kāi)放、靈活、富有激勵(lì)效應(yīng)的體系。
（1）引進(jìn)經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。經(jīng)理股票期權(quán)（ESO）是目前國(guó)外公司實(shí)行的最重要的
4、一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式。期權(quán)計(jì)劃通常規(guī)定，給予公司內(nèi)以首席執(zhí)行官（CEO）為首的高級(jí)管理人員在某一期限內(nèi)以一個(gè)固定的價(jià)格購(gòu)買公司普通股的權(quán)利，期權(quán)本身不能轉(zhuǎn)讓。
期權(quán)計(jì)劃可以把管理者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)合起來(lái)，鼓勵(lì)員工長(zhǎng)久地為公司服務(wù)，因此期權(quán)計(jì)劃目前在國(guó)外有愈益盛行之勢(shì)。我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)日漸成熟，證券市場(chǎng)監(jiān)管框架也已建立，因此我們有了這一國(guó)際通行的激勵(lì)方式的基本條件。在我國(guó)推行這一方式，可以先進(jìn)行試點(diǎn)，在期權(quán)行使價(jià)格、期權(quán)的行使時(shí)間以及如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理等方面摸索經(jīng)驗(yàn)，并檢驗(yàn)其效果，然后再推廣。
（2）向高級(jí)管理人員定向發(fā)行股票，或者鼓勵(lì)新上任的高級(jí)管理人員從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入股票并鎖
5、定?？梢酝ㄟ^(guò)向高管人員定向發(fā)行股票的方法來(lái)增加管理人員的持股，改變持股比例太低的現(xiàn)狀。向管理人員定向發(fā)售的股票價(jià)格應(yīng)不低于該股票在二級(jí)市場(chǎng)上的市價(jià)，否則，就變成了一種新的福利，不但會(huì)弱化激勵(lì)作用，而且會(huì)有損其他股東的利益。另外，可以要求新上任的高管人員從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買股票并鎖定。這種方法簡(jiǎn)便易行，目前已經(jīng)有一些上市公司開(kāi)始推行。
?。?）向完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的高級(jí)管理人員授予“績(jī)效股權(quán)”。基于管理人員的經(jīng)營(yíng)績(jī)效而決定無(wú)償授予“績(jī)效股權(quán)”在國(guó)外企業(yè)中較為普遍。這樣做既可形成長(zhǎng)遠(yuǎn)的激勵(lì)，又可得到一些稅收優(yōu)惠?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)有一些企業(yè)也開(kāi)始做這方面的嘗試，例如上海儀電控股集團(tuán)決定對(duì)其控股的幾家上市公司的最
6、高經(jīng)營(yíng)者采取股權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)方式，但尚且不知這些獎(jiǎng)勵(lì)的股權(quán)到底能不能流通（或者何時(shí)能流通），如果不能流通，就很難說(shuō)這種做法會(huì)有什么用了。
相關(guān)的政策措施
1、制定有關(guān)管理人員持股和經(jīng)理人員期權(quán)計(jì)劃的規(guī)范制度。目前我國(guó)還沒(méi)有全國(guó)性的規(guī)范管理人員持股的文件，更沒(méi)有關(guān)于經(jīng)理人員期權(quán)的規(guī)定，已有的都是針對(duì)內(nèi)部職工持股的。規(guī)范文件的缺乏使這項(xiàng)制度的推行缺乏明確的行動(dòng)指導(dǎo)，而管理人員持股這種做法在一些方面還顯得較“敏感”。另外，我國(guó)證券法規(guī)規(guī)定個(gè)人持股不能超過(guò)公司總發(fā)行股份的0．5％，這可能已不能適應(yīng)推行管理人員持股計(jì)劃的要求。因此，現(xiàn)在迫切需要制定有關(guān)管理人員持股的全國(guó)性的規(guī)范意見(jiàn)，使管理人員持股
7、從內(nèi)部職工持股中獨(dú)立出來(lái)，并為其推行鋪平道路。目前已有一些地方正在制定管理人員持股的規(guī)定，希望加入這一行列的地方越來(lái)越多。此外，我國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的額度控制，除了送股和配股之外，已發(fā)行股票的公司很難再發(fā)行新的股票（最近受政策扶持的5家紡織行業(yè)上市公司定向發(fā)行新股算是開(kāi)了先例），將來(lái)如果有一些企業(yè)進(jìn)行管理人員持股和期權(quán)計(jì)劃的試點(diǎn)，在增發(fā)新股方面應(yīng)給予方便。
2、加強(qiáng)監(jiān)督。推行管理者持股和期權(quán)計(jì)劃之后，管理人員在公司的利益增大，也客觀上會(huì)助長(zhǎng)其以不當(dāng)方式謀求自己利益以及拿公司冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。國(guó)外一些研究揭示，公司經(jīng)理們一般在公司公布有利消息前不久獲得股票期權(quán)，幾乎所有的ESO都是按股票現(xiàn)價(jià)
8、授予的。這說(shuō)明經(jīng)理們可以通過(guò)操縱ESO授予和消息公布的時(shí)間而輕松獲利。因此，加強(qiáng)監(jiān)督實(shí)有必要。為了保證管理人員持股和期權(quán)計(jì)劃規(guī)范進(jìn)行，一方面，證券監(jiān)督部門要對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的持股、薪酬等方面的信息披露提出更高的要求，另一方面，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等等獨(dú)立的社會(huì)機(jī)構(gòu)在這方面也要加強(qiáng)監(jiān)督作用。
3、培育有效、穩(wěn)定的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的監(jiān)督和激勵(lì)作用建立在有效市場(chǎng)的前提之下，如果市場(chǎng)價(jià)格不能反映公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)信息，企業(yè)家的努力以及公司經(jīng)營(yíng)的成果不能被市場(chǎng)所反映，那么資本市場(chǎng)就失去了發(fā)揮上述作用的基礎(chǔ)。波動(dòng)劇烈的市場(chǎng)、不成熟的市場(chǎng)不能使企業(yè)家對(duì)自己的股份和ESO的收益作出明確的預(yù)期，也會(huì)削弱這些措施的激勵(lì)作用。證券監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，倡導(dǎo)理性投資的理念，審慎調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，使證券市場(chǎng)向穩(wěn)定、高效的方向發(fā)展。由于自身存在著明顯的缺陷，高級(jí)管理人員持股制度雖然早已在我國(guó)的上市公司中普遍推行，但卻收效甚微，因此必須對(duì)其進(jìn)行徹底的改造，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的體制安排和激勵(lì)機(jī)制。我們相信，高管人員持股制度是一種有生命力的制度，只要設(shè)計(jì)合理、方案得當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高起積極作用。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，以管理人員持股為代表的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的建立，對(duì)于完善我國(guó)公司的管理結(jié)構(gòu)、造就中國(guó)的企業(yè)家有重要的意義。
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對(duì)牛彈琴---改進(jìn)高管人員持股的建議
