人民幣均衡匯率問(wèn)題研究綜述

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1、 人民幣均衡匯率問(wèn)題研究綜述 學(xué) 生 ：XXX 專(zhuān) 業(yè) ：金融學(xué) 班級(jí)學(xué)號(hào) ：XXXXXXXXXX 課程名稱(chēng) ：國(guó)際金融管理 摘 要：人民幣匯率如何決定？人民幣匯率是高估了還是低估了？人民幣均衡匯率到底在哪里？面對(duì)這三個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了艱苦卓絕的探討，有關(guān)的文獻(xiàn)也浩如煙海，為了梳理已有的研究成果，給今后的研究提供清晰的脈絡(luò)，本文覺(jué)得有必要對(duì)這些文獻(xiàn)進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)要的綜述。首先對(duì)均衡匯率理論做一個(gè)概述，進(jìn)而介紹國(guó)內(nèi)外學(xué)者的主要研究成果，最后對(duì)這些成果給出簡(jiǎn)評(píng)。 關(guān)鍵詞：均衡匯率理論 人民幣均衡匯率 研究

2、 一、引言 在國(guó)際金融領(lǐng)域,匯率問(wèn)題始終是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn),近年來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深,人們的研究視角發(fā)生了一些變化。其中,有關(guān)均衡匯率的理論與實(shí)證研究尤為引人矚目。2005年7月,我國(guó)政府宣布了新的匯改方案,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參照一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度。為此,人民幣匯率問(wèn)題更加成為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的熱門(mén)話題,匯率水平的高低也成為關(guān)注的焦點(diǎn)。正確地評(píng)估人民幣匯率水平對(duì)于判斷現(xiàn)實(shí)匯率是否合理,以及進(jìn)一步調(diào)整匯率水平都具有重大的意義。 二、均衡匯率理論概述 到目前為止，對(duì)均衡匯率的研究共產(chǎn)生了五種不同的均衡匯率理論，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(Purchasing P

3、ower Parity,縮寫(xiě)為PPP)、均衡實(shí)際匯率模型(Equilibrium Real Exchange Rates,縮寫(xiě)為ERER)、基本因素均衡匯率模型(Fundamental Equilibrium Exchange Rate,縮寫(xiě)為FEER)、自然均衡匯率理論(Natural Real Exchange Rate,縮寫(xiě)為NATREX)和行為均衡匯率模型(Behavioral Equilibrium Exchange Rate,縮寫(xiě)為BEER)。以下分別作簡(jiǎn)要概述： （一）購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)理論 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是1922年卡塞爾提出的，它是將一國(guó)貨幣在商品市場(chǎng)的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值相結(jié)合

4、，認(rèn)為使用同樣數(shù)量的貨幣在均衡的匯率下兌換，在任何國(guó)家都應(yīng)具有相同的購(gòu)買(mǎi)力。從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，可以把購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分為絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是指兩國(guó)貨幣的均衡名義匯率等于標(biāo)準(zhǔn)的一籃子商品在本國(guó)和外國(guó)的價(jià)格之比。注意這里是兩國(guó)相對(duì)價(jià)格水平而非價(jià)格指數(shù)的比率，其基礎(chǔ)是一價(jià)定律。 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)則將匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)歸因于兩個(gè)國(guó)家在這一段時(shí)期中的物價(jià)水平的變化。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立是指名義匯率指數(shù)等于國(guó)內(nèi)外價(jià)格指數(shù)之比，或者說(shuō)名義匯率的變動(dòng)等于本國(guó)和外國(guó)相對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)。在相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)中，如果在基期絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不存在，則匯率的變動(dòng)不能反映兩國(guó)即期通貨膨脹的差異，

5、但是它包含了基期價(jià)格水平對(duì)匯率的影響，因此計(jì)算相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，基期的選擇是至關(guān)重要的。 （二）均衡實(shí)際匯率模型 最早是由塞巴斯蒂安·愛(ài)德華茲(Sebastian Edwards, 1989 )提出來(lái)的,后來(lái)經(jīng)他本人(1994)和Ibrahim A Elbadawi(1992)等人的修正和擴(kuò)展而逐步得到完善。按照愛(ài)德華茲(1989)的定義,均衡實(shí)際匯率是貿(mào)易品相對(duì)于非貿(mào)易品的價(jià)格,在此相對(duì)價(jià)格上,內(nèi)外部同時(shí)達(dá)到均衡。他認(rèn)為,當(dāng)非貿(mào)易品市場(chǎng)現(xiàn)在和將來(lái)出清時(shí),實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡；當(dāng)現(xiàn)實(shí)和未來(lái)經(jīng)常賬戶平衡同長(zhǎng)期可持續(xù)的資本流相一致時(shí),實(shí)現(xiàn)外部均衡。 ERER模型充分考慮了發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn),并把

6、非貿(mào)易品的價(jià)格引入影響匯率變動(dòng)的因素中,因而比較適用于對(duì)發(fā)展中國(guó)家均衡匯率的測(cè)度和現(xiàn)實(shí)匯率評(píng)價(jià)。但是該模型在實(shí)際應(yīng)用中也存在著一個(gè)重要的問(wèn)題,那就是模型中的一些變量在實(shí)證分析中必須進(jìn)行修正；否則,在實(shí)證中相應(yīng)的數(shù)據(jù)難以取得。 （三）基本因素均衡匯率模型 根據(jù)Williamson在1983年提出的FEER概念,它是指與中期宏觀經(jīng)濟(jì)相符的、國(guó)內(nèi)活動(dòng)水平處在正常狀態(tài)下、與世界其他各國(guó)的貿(mào)易頭寸保持在可維持水平的實(shí)際匯率值。有FEER的定義可以看出,FEER是一種實(shí)際匯率水平；其次,“正常”狀態(tài)是指經(jīng)濟(jì)處于自然失業(yè)率狀態(tài),貨幣政策中性,預(yù)期通貨膨脹率為0；再次,FEER是指在中期內(nèi),可以通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)

7、目盈余或者資本與金融賬戶盈余保持國(guó)際收支可維持狀態(tài)下的實(shí)際匯率水平。在對(duì)實(shí)際均衡匯率水平的估計(jì)中,我們首先引入國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系中表示內(nèi)外部均衡即經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的恒等式：CA=-KA。FEER方法擺脫了短期的周期性條件和臨時(shí)因素,把注意力集中到基本經(jīng)濟(jì)要素上,這樣測(cè)算出的均衡匯率更具有可信性,但是這里的基本經(jīng)濟(jì)要素在實(shí)際生活中這些條件是很難達(dá)到的一種理想狀態(tài)。 （四）自然均衡匯率理論 自然均衡匯率理論是由杰羅姆·斯坦(Jerome L.Stein, 1994)系統(tǒng)提出。在不考慮周期性因素、投機(jī)資本流動(dòng)和國(guó)際儲(chǔ)備變動(dòng)的情況下,由實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)要素決定的、是國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)均衡的中期和周期間的實(shí)際

8、匯率。自然均衡匯率是一種動(dòng)態(tài)匯率,它隨著各種內(nèi)生和外生基本經(jīng)濟(jì)要素的持續(xù)變動(dòng)而變動(dòng)。NATREX的基本觀點(diǎn)是:NATREX是與外生和內(nèi)生的基本經(jīng)濟(jì)因素持續(xù)變化相一致的移動(dòng)均衡實(shí)際匯率,現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際匯率不斷的移動(dòng)均衡實(shí)際匯率水平進(jìn)行調(diào)節(jié),但永遠(yuǎn)也達(dá)不到均衡匯率,因而,NATREX只是一種理想的均衡匯率。 （五）行為均衡匯率模型 Clark和MacDonald(1998)提出的行為均衡匯率理論（BEER），與上述其他4種方法不同。該理論將重點(diǎn)放在實(shí)際匯率行為本身，通過(guò)對(duì)實(shí)際匯率有影響的相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量來(lái)解釋實(shí)際觀察到的名義匯率和實(shí)際匯率的變動(dòng)，并運(yùn)用協(xié)整（co-integration）技術(shù)，從統(tǒng)

9、計(jì)學(xué)意義上發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率和早先文獻(xiàn)識(shí)別出的各種中長(zhǎng)期匯率決定因素之間的協(xié)整關(guān)系，以此作為確定均衡匯率和評(píng)估匯率是否失調(diào)的基礎(chǔ)。 由于BEER法只涉及到單一方程簡(jiǎn)約型（reduced form）模型的估計(jì)，較之其它幾類(lèi)均衡匯率方法具有可操作性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)。因此，近年來(lái)BEER法被廣泛應(yīng)用于均衡匯率測(cè)算和匯率失調(diào)問(wèn)題的實(shí)證研究，特別是對(duì)于研究發(fā)展中國(guó)家的匯率失調(diào)問(wèn)題而言，BEER法具有一定的優(yōu)勢(shì)。由于發(fā)展中國(guó)家實(shí)證分析中往往存在諸如樣本量小、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定等問(wèn)題，而B(niǎo)EER法分析的結(jié)果常常能夠如理論預(yù)言的那樣發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率與基本經(jīng)濟(jì)因素之間的協(xié)整關(guān)系，并且估計(jì)出的協(xié)整方程常常能夠重現(xiàn)通過(guò)

10、其它方法識(shí)別出的匯率失調(diào)情況。 三、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率的研究 （一）國(guó)外學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率的研究 國(guó)外學(xué)者比較多地采用PPP來(lái)研究人民幣匯率,如張和紹(Change, Shao)依據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論測(cè)算人民幣均衡匯率,結(jié)論是: 2001年和2003年人民幣兌美元匯率分別被低估了20. 1%和22.5%,顯然人民幣處在被低估的狀態(tài),無(wú)論從外部還是從內(nèi)部因素考慮,中國(guó)都可以從貨幣升值中得到好處。Chou和Shih(1998)以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論為基礎(chǔ)建立了一個(gè)模型,測(cè)算出人民幣實(shí)際匯率并以此作為人民幣均衡匯率考察名義匯率偏離程度。其研究成果結(jié)論是:1978-1989年間除1986年外人民

11、幣兌美元的官方匯率都是被高估,1990-1994間除1993年外人民幣兌美元的官方匯率都是被低估。海塞尼和瑞德萊特(Hussain and Radele，2000)利用中國(guó)貿(mào)易伙伴的批發(fā)物價(jià)和中國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之比得到中國(guó)的均衡實(shí)際匯率指數(shù)。也有一些學(xué)者采用其它理論測(cè)算人民幣均衡匯率,其中影響力較大的是Williamson和他的研究伙伴們?cè)?003年采用FEER測(cè)算人民幣均衡匯率,其結(jié)論是:人民幣顯然處在被低估狀態(tài),無(wú)論從外部還是從內(nèi)部因素考慮,中國(guó)都可以從貨幣升值中得到好處,人民幣需升值20%-25%,人民幣的大幅度升值對(duì)中國(guó)和世界其他國(guó)家都有好處。 （二）國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率的研究

12、 張曉樸（1999）比較人民幣均衡匯率(ERER)與人民幣匯率的實(shí)際值(REER)發(fā)現(xiàn),80年代初以來(lái),人民幣實(shí)際匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡與均衡匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡是基本一致和吻合的,均衡匯率的變動(dòng)總在引導(dǎo)著實(shí)際匯率的波動(dòng),因此說(shuō)明人民幣匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)要素的變動(dòng)具有相當(dāng)?shù)囊恢滦?。但另一方?人民幣實(shí)際匯率與均衡匯率之間始終存在著一定的偏差,這些偏差中,有些幅度較小,持續(xù)時(shí)間較短,是正常的,有些則是不正常的,我們把匯率持續(xù)、較大幅度地偏離其均衡水平定義為匯率失調(diào)。80年代以來(lái),人民幣匯率經(jīng)歷了兩次程度較為嚴(yán)重的匯率高估:一次發(fā)生在1984年初至1985年末,另一次發(fā)生在1989年初至1990年末。而1987年

13、初至1988年末,人民幣幣值則出現(xiàn)低估,尤其以1998年上半年的低估最為嚴(yán)重。但遺憾的是,受制于當(dāng)時(shí)我國(guó)的外貿(mào)管理體制和外匯管理體制,這種幣值低估,并未能改善我國(guó)不利的外貿(mào)收支狀況。 林伯強(qiáng)（2002）基于均衡實(shí)際匯率理論，應(yīng)用多種經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法實(shí)證分析了自20世紀(jì)50年代中期至2000年期間人民幣實(shí)際匯率狀況,估計(jì)出人民幣均衡實(shí)際匯率,進(jìn)而測(cè)算了實(shí)際匯率錯(cuò)位狀況。研究結(jié)果表明:在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,人民幣實(shí)際匯率長(zhǎng)期被高估。改革開(kāi)放后,均衡實(shí)際匯率長(zhǎng)期處于貶值狀況,現(xiàn)實(shí)的實(shí)際匯率長(zhǎng)期被低估。在亞洲金融危機(jī)期間(特別是1997和 1 998年),人民幣實(shí)際匯率出現(xiàn)了明顯的高估。1999年這種高估狀況

14、得到部分緩解；2000年出現(xiàn)了根本性好轉(zhuǎn)。在現(xiàn)實(shí)中,1999年以后中國(guó)出口的快速增長(zhǎng)也證實(shí)了這一結(jié)論。 張斌(2003)采用了1994-2002年期間的季度數(shù)據(jù)測(cè)算均衡匯率水平,建立了一個(gè)簡(jiǎn)約式的單一方程。測(cè)算結(jié)果表明,人民幣均衡匯率在1994-2001年期間保持了穩(wěn)定的升值趨勢(shì),平均每年升值2.6%,推動(dòng)人民幣均衡匯率升值的主要原因是中國(guó)貿(mào)易品部門(mén)較快的相對(duì)生產(chǎn)率進(jìn)步速度和同期FDI的持續(xù)流入。進(jìn)入2002年以后,由于美元貶值帶動(dòng)下的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)下降,人民幣處于相對(duì)低估狀態(tài)。 竇祥勝和楊析(2004)用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)、外匯的影子價(jià)格和因素回歸三種不同的方法,估計(jì)了人民幣和美元的均衡

15、匯率。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和因素回歸兩種方法估計(jì)的人民幣均衡匯率有相似之處。它們的估計(jì)結(jié)果都表明,1985年以前人民幣匯率長(zhǎng)期存在高估的現(xiàn)象,1985年以后則出現(xiàn)高估和低估交替出現(xiàn)的現(xiàn)象,并且人民幣高估或低估的平均幅度有所縮小。影子價(jià)格方法包括關(guān)稅和配額兩種類(lèi)型,估計(jì)結(jié)果表明,現(xiàn)實(shí)的人民幣匯率介于用這兩種類(lèi)型估計(jì)的均衡匯率之間。 儲(chǔ)幼陽(yáng)（2004）在Edwards發(fā)展中國(guó)家均衡匯率模型的基礎(chǔ)上，利用誤差修正模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法構(gòu)造了人民幣均衡匯率模型，實(shí)證測(cè)算出人民幣均衡匯率水平，回答了人民幣中心匯率是否需要調(diào)整的問(wèn)題。他認(rèn)為我國(guó)人民幣1995年以來(lái)一直表現(xiàn)為輕度高估，特別是1997-1998年高估程

16、度有所加劇。進(jìn)入1999年我國(guó)物價(jià)下降，人民幣實(shí)際有效匯率出現(xiàn)了一定程度的貶值，直到2002年以來(lái)人民幣匯率基本處于均衡狀態(tài)。而根據(jù)國(guó)際上的一般經(jīng)驗(yàn)，一國(guó)貨幣高估10%左右時(shí)并沒(méi)有必要貶值，而是可以借助貿(mào)易條件的改善等措施加以解決。因此國(guó)際上對(duì)于人民幣應(yīng)該升值的言論并不是從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā)，人民幣中心匯率目前并沒(méi)有調(diào)整的必要。 施建淮和余海豐（2005）運(yùn)用行為均衡匯率模型對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率和匯率失調(diào)程度進(jìn)行了實(shí)證研究,樣本區(qū)間為1991年1季度—2004年3季度。得出主要發(fā)現(xiàn)是:從1994年4季度起人民幣均衡實(shí)際匯率處于不斷升值的狀態(tài),其背后的主要驅(qū)動(dòng)力量是我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的快速上升

17、和經(jīng)常項(xiàng)目盈余導(dǎo)致的凈對(duì)外資產(chǎn)余額的不斷增加；20世紀(jì)90年代以來(lái),人民幣實(shí)際匯率在大部分時(shí)期偏離均衡實(shí)際匯率軌跡,表現(xiàn)為人民幣匯率的失調(diào)。其中,1992年2季度—1994年4季度為人民幣匯率低估時(shí)期,1995年1季度—1999年2季度為人民幣匯率高估時(shí)期,而1999年3季度往后的時(shí)期人民幣匯率重新轉(zhuǎn)為低估,并且低估程度有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。該文對(duì)人民幣匯率失調(diào)的原因分析表明1997年以來(lái)硬釘住美元的匯率政策是造成人民幣匯率失調(diào)的一個(gè)主要宏觀政策因素。因此,本研究的政策含義是,從應(yīng)對(duì)人民幣匯率失調(diào)的角度,更為靈活的匯率政策將更有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。 孫茂輝（2006）根據(jù)自然均衡匯率理

18、論和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),提出估計(jì)人民幣自然均衡實(shí)際匯率的結(jié)構(gòu)方程,采用1978—2004年的年度數(shù)據(jù),利用全息極大似然法進(jìn)行系統(tǒng)估計(jì),得出人民幣中、長(zhǎng)期自然均衡實(shí)際匯率,測(cè)算出人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度。實(shí)證分析結(jié)果表明,近幾年人民幣存在一定程度低估,但匯率失調(diào)程度趨向收斂。目前人民幣升值壓力主要來(lái)自金融經(jīng)濟(jì)層面。應(yīng)整合中央銀行和外匯管理部門(mén)職能,協(xié)同利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策,進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)形成機(jī)制。 席鑫焱和吳駿（2008）對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)進(jìn)行了重新審視,給出了購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的動(dòng)態(tài)表述,然后依據(jù)動(dòng)態(tài)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論對(duì)人民幣均衡匯率進(jìn)行探討,結(jié)果表明2005年人民幣兌美元的均衡匯率為＄1=￥6左右

19、,在未來(lái)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng),又將使人民幣實(shí)際長(zhǎng)期均衡匯率平均每年將升值2.44%,如果中國(guó)政府計(jì)劃用10年時(shí)間使人民幣市場(chǎng)匯率回歸到長(zhǎng)期均衡匯率,則人民幣實(shí)際匯率平均每年又將升值2.3%,綜合考慮上述兩個(gè)因素的共同作用,則在未來(lái)10年內(nèi)人民幣實(shí)際匯率平均每年將升值4.7%左右,這樣10年后人民幣市場(chǎng)匯率才能回歸到長(zhǎng)期均衡匯率。 杜運(yùn)蘇（2009）在行為均衡匯率分析框架下,利用1995-2007年的季度數(shù)據(jù)對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率及其失調(diào)程度進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)：1994年人民幣匯率并軌以后,名義匯率貶值導(dǎo)致實(shí)際匯率出現(xiàn)低估,這一低估一直持續(xù)到1996年第1季度。此后,隨著通貨膨脹得到有效

20、控制和人民幣在亞洲金融危機(jī)中保持幣值穩(wěn)定,人民幣實(shí)際匯率在1996年第2季度-1998年第4季度期間出現(xiàn)了高估；在1999年第1季度-2005年第3季度期間人民幣實(shí)際匯率出現(xiàn)兩次低估。相對(duì)來(lái)說(shuō),2002年第2季度-2005年第3季度的低估時(shí)間較長(zhǎng),低估的程度也較為嚴(yán)重；2005年第4季度-2007年第4季度,隨著人民幣名義匯率的升值,實(shí)際匯率開(kāi)始出現(xiàn)輕微的高估,而且隨著升值步伐的加快,高估的程度有增加的趨勢(shì)。 四、簡(jiǎn)評(píng) 綜上所述，有關(guān)的均衡匯率理論一般都是國(guó)外學(xué)者首先提出來(lái)的，而國(guó)內(nèi)學(xué)者多是根據(jù)已有的模型進(jìn)行一些修正，建立符合我國(guó)人民幣均衡匯率的測(cè)量模型。應(yīng)該承認(rèn)，對(duì)于原始的理論創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)

21、學(xué)者和國(guó)外學(xué)者相比還有很大差距，我們必須努力進(jìn)行原始的理論創(chuàng)新。但要?jiǎng)?chuàng)新一個(gè)理論并非易事，因此我們只能利用一切已有的創(chuàng)新成果，不過(guò)當(dāng)把這些理論模型應(yīng)用于我們國(guó)內(nèi)的情況時(shí)，決不能一成不變地照搬，我們一定要做必要的修正以符合我們的國(guó)情。從對(duì)人民幣均衡匯率研究的文獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)權(quán)威學(xué)者做得比較好。 從已有的研究成果來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者運(yùn)用的模型隨著國(guó)外學(xué)者創(chuàng)新模型而變，基本上應(yīng)用了所有的模型對(duì)人民幣均衡匯率進(jìn)行研究。也正因?yàn)檫@樣，才導(dǎo)致不同學(xué)者得出不盡相同的結(jié)論。如運(yùn)用購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)理論和基本要素均衡匯率理論不同方法得出的結(jié)論就有差異，甚至是相反的。這也說(shuō)明急需建立屬于人民幣均衡匯率模型的重要性，畢竟已有的理

22、論模型是在西方的土壤上生根發(fā)芽的。 關(guān)于研究者得出不同結(jié)論的原因，除了上面提到的因?yàn)檠芯康姆椒ú煌猓饕怯捎谘芯空呖疾斓臅r(shí)期各異，選取的研究變量也不同。有些學(xué)者利用的數(shù)據(jù)是年度的，而有些是季度的，有些是考察10年，而有些是考察20年等等。而變量的選取對(duì)于問(wèn)題的結(jié)論非常重要，既然選取的變量不同，必然出現(xiàn)結(jié)論不一的結(jié)果。 最后，我們看到目前的研究也有不盡完善的地方，需要我們今后進(jìn)一步努力和改善。比如當(dāng)前關(guān)于微觀和宏觀方法的結(jié)合研究人民幣均衡匯率還只是剛剛開(kāi)始，利用跨期動(dòng)態(tài)的方法進(jìn)行研究的也不是很多等等。總之，關(guān)于人民幣均衡匯率的研究已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成就，但今后的研究任務(wù)也更加艱巨，需要我們

23、共同努力。 參考文獻(xiàn) [1]王雅杰、馮翔.均衡匯率的理論發(fā)展與人民幣均衡匯率測(cè)算方法[J].哈爾濱工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版).2006(5) [2]吳邵蘭.人民幣匯率均衡水平研究綜述[J].全國(guó)商情.2008(8) [3]趙修安.人民幣均衡匯率研究綜述及展望[J].學(xué)術(shù)論壇.2007(3) [4]張曉樸.人民幣均衡匯率的理論與模型[J].經(jīng)濟(jì)研究.1999(12) [5]林伯強(qiáng).人民幣均衡實(shí)際匯率的估計(jì)與實(shí)際匯率錯(cuò)位的測(cè)算[J].經(jīng)濟(jì)研究.2002(12) [6]張斌.人民幣均衡匯率:簡(jiǎn)約一般均衡下的單方程模型研究[J].世界經(jīng)濟(jì).2003(11) [7]竇祥勝、楊

24、析.人民幣均衡匯率估計(jì)—不同方法的比較[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究.2004(4) [8]儲(chǔ)幼陽(yáng).人民幣均衡匯率實(shí)證研究[J].國(guó)際金融研究.2004(5) [9]施建淮、余海豐.人民幣均衡匯率與匯率失調(diào):1991—2004[J].經(jīng)濟(jì)研究.2005(4) [10]孫茂輝.人民幣自然均衡實(shí)際匯率:1978—2004[J].經(jīng)濟(jì)研究.2006(11) [11]席鑫焱、吳駿.基于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的人民幣均衡匯率[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理.2008(7) [12]杜運(yùn)蘇.人民幣均衡匯率與失調(diào)程度:1995—2007[J].世界經(jīng)濟(jì)研究.2009(8) [13]吳駿、周永務(wù)、王俊峰.對(duì)人民幣均衡匯率探討[J].預(yù)測(cè).2005(2)