公司理財(cái)-第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用.ppt

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第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院 世界上每100家破產(chǎn)倒閉的大企業(yè)中 85 是因?yàn)槠髽I(yè)管理者的決策不慎造成的 世界著名的咨詢公司 美國(guó)蘭德公司 一 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 在投資決策中 將一組相互分離 互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案 采納方案組中的某一方案 并不排斥這組方案中的其他方案 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就是要判斷某一個(gè)方案是否具備財(cái)務(wù)可行性 從而做出接受或拒絕該項(xiàng)目決策的過(guò)程 表8 3獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)類型 在投資項(xiàng)目決策過(guò)程中需要注意是 當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn) 利用凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)會(huì)得出完全相同的結(jié)論 只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案才可以接受 完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案只能選擇 拒絕 同步訓(xùn)練8 2 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷 若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算 得出以下結(jié)果 NPV 0 NPVR 0 PI 1 IRR 期望投資報(bào)酬率 PP 項(xiàng)目計(jì)算期的1 2 他認(rèn)為該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性 你認(rèn)為他的評(píng)價(jià)是否恰當(dāng) 為什么 二 多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策 互斥方案是指互相關(guān)聯(lián) 互相排斥的方案 即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替 采納方案組中的某一方案 就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案 一 凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值法 是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法 這種方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策 同步訓(xùn)練8 3 凈現(xiàn)值法的應(yīng)用分析 若中南公司擬投資A B兩項(xiàng)目 建設(shè)期均為2年 運(yùn)營(yíng)期均為8年 其中 A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元 需期初一次投入 B項(xiàng)目在建設(shè)期的期初分次投入 每次投入500萬(wàn)元 經(jīng)估算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為275萬(wàn)元 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值180萬(wàn)元 請(qǐng)問(wèn) 上述項(xiàng)目是否可行 何者更優(yōu) 為什么 提示 都可行 A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目 二 凈現(xiàn)值率法 所謂凈現(xiàn)值率法 是指通過(guò)比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法 在投資額相同的互斥方案比較決策中 采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論 但投資額不相同時(shí) 結(jié)果就不一樣了 該方法更多地適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策 同步訓(xùn)練8 4 凈現(xiàn)值率法的應(yīng)用分析 若西北公司擬投資A B兩項(xiàng)目 為互斥方案 它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同 其中 A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元 B項(xiàng)目500萬(wàn)元 經(jīng)估算 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值160萬(wàn)元 請(qǐng)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo) 并分析能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在A B兩項(xiàng)目之間做出比較決策 三 差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法 是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上 計(jì)算出差額內(nèi)部收益率 并與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較 進(jìn)而判斷方案優(yōu)劣的方法 該法適用于兩個(gè)原始投資不相同 但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí) 原始投資額大的方案較優(yōu) 反之 則投資少的方案為優(yōu) 它更多地被用于更新改造項(xiàng)目的投資決策中 當(dāng)差額內(nèi)部收益率大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí) 應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造 反之 就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造 例8 14 差額投資內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析 A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元 1 10年的凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn)元 B項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元 1 10年的凈現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10 要求如下 1 計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF 2 計(jì)算差額內(nèi)部收益率 IRR 3 用差額投資內(nèi)部收益率法決策 圖8 7A B兩項(xiàng)目差額現(xiàn)金流量 1 差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF0 150 100 50 萬(wàn)元 NCF1 10 30 20 10 萬(wàn)元 2 差額內(nèi)部收益率 IRR 因?yàn)?10 P A IRR 10 50 0所以 P A IRR 10 5 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 可得 P A 15 10 5 0188 5 P A 16 10 4 8332 5所以 15 IRR 16 應(yīng)用插值法求解 折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)15 5 0188 IRR516 4 8332 15 IRR 15 16 5 0188 5 5 0188 4 8332 IRR 15 10 3 用差額投資內(nèi)部收益率法決策因?yàn)?IRR 15 10 10 所以A投資項(xiàng)目?jī)?yōu)于B投資項(xiàng)目 四 年等額凈回收額法 年等額凈回收額法 是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法 該方法適用于原始投資不同 特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策 年等額凈回收額的計(jì)算公式為 年等額凈回收額 方案凈現(xiàn)值 資本回收系數(shù) 方案凈現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù)其計(jì)算原理相當(dāng)于已知現(xiàn)值求年金 年等額凈回收額 實(shí)際上就是把一個(gè)方案的凈現(xiàn)值平均分?jǐn)偟巾?xiàng)目計(jì)算期的各年 采用該方法進(jìn)行決策時(shí) 應(yīng)先選擇年等額凈回收額最大的方案 例8 15 年等額凈回收額法的應(yīng)用分析 中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線 現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇 A方案的原始投資為1000萬(wàn)元 項(xiàng)目計(jì)算期為9年 凈現(xiàn)值為900萬(wàn)元 B方案的原始投資為800萬(wàn)元 項(xiàng)目計(jì)算期為8年 凈現(xiàn)值為800萬(wàn)元 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10 要求 用年等額凈回收額法做出最終的投資決策 相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下 A方案的年等額凈回收額 900 P A 10 9 156 28 萬(wàn)元 B方案的年等額凈回收額 800 P A 10 8 149 96 萬(wàn)元 因?yàn)?156 28 149 96 所以A方案優(yōu)于B方案 三 多方案組合排隊(duì)投資決策 如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立 又不屬于相互排斥 而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì) 則這些方案被稱作組合或排隊(duì)方案 組合排隊(duì)決策包括兩個(gè)方面的含義 一是確定方案組合 二是對(duì)該組合內(nèi)的方案進(jìn)行排隊(duì) 這類決策分兩種情況 1 在資金總量不受限制的情況下可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì) 確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序 2 在資金總量受到限制時(shí)則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小 結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì) 從中選出能使 NPV最大的最優(yōu)組合 例8 16 多方案組合排隊(duì)投資決策 A B C D E五個(gè)投資項(xiàng)目為非互斥方案 有關(guān)原始投資額 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率數(shù)據(jù)如表8 4所示 要求 分別就投資總額不受限制 投資總額受限制等具體情況做出多方案組合決策 表8 4多方案組合排隊(duì)投資決策 1 投資總額不受限制 當(dāng)投資總額不受限制時(shí) 最佳投資組合方案應(yīng)按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì) 確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序 所以 項(xiàng)目投資組合為A C E B D 2 投資總額受到限制 分別為100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000時(shí)的投資組合 當(dāng)投資總額受到限制時(shí) 首先按照各方案凈現(xiàn)值率的大小排序 并計(jì)算累計(jì)原始投資和累計(jì)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù) 其結(jié)果如表8 5所示 然后按照累計(jì)凈現(xiàn)值大小確定最優(yōu)組合 表8 5按凈現(xiàn)值率大小排序的凈現(xiàn)值表