《長期投資決策方法》PPT課件.ppt

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第四篇長期投資決策 第十二章企業(yè)投資決策方法 2020 2 24 長期投資決策方法 2 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 投資回收期法 1 投資回收期法的含義是根據(jù)從實(shí)施投資方案開始 到收回初始投資成本所需要的時(shí)間的長短來作出投資決策的一種方法如果每期的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí) 可以采用下面的公式 2020 2 24 長期投資決策方法 3 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 如果每期的凈現(xiàn)金流量相等時(shí) 可以采用三種方法計(jì)算采用通用公式來進(jìn)行計(jì)算直接用下面的簡單公式計(jì)算采用Excel計(jì)算 找到NPER函數(shù) 在Pmt和Fv中輸入相應(yīng)的數(shù)值 就可以得到計(jì)算結(jié)果 2 投資回收期法的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 簡單 具有很強(qiáng)的可操作性重大缺陷 它沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 也不涉及現(xiàn)金回收期后的流量 2020 2 24 長期投資決策方法 4 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 2 投資報(bào)酬率法 1 投資報(bào)酬率法的含義投資報(bào)酬率法是根據(jù)年平均利潤占總投資的比重的大小來作出投資決策的一種方法 又稱為投資利潤率法或會計(jì)利潤率法 2 投資報(bào)酬率法的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 簡單 考慮了回收期后的收益 使用的是普通會計(jì)學(xué)上的收益與成本的概念 容易被接受和掌握 具有可操作性不足 同樣存在沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的問題 使得在時(shí)間價(jià)值因素影響較大的環(huán)境中進(jìn)行投資決策 得到的結(jié)果會存在偏差 2020 2 24 長期投資決策方法 5 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 1 動(dòng)態(tài)投資決策法的決策變量 1 預(yù)期項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2 項(xiàng)目現(xiàn)金流量貼現(xiàn)中的貼現(xiàn)率 預(yù)期現(xiàn)金流 選取貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)回收期凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率 決策準(zhǔn)則 方案決策 2020 2 24 長期投資決策方法 6 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 1 貼現(xiàn)回收期法 1 決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則貼現(xiàn)回收期 項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值總額等于初始現(xiàn)金流出額所需的年限與要求的回收期比較 決策方案的取舍 2020 2 24 長期投資決策方法 7 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 2 方法評價(jià)計(jì)算簡便易于應(yīng)用且考慮了資金時(shí)間價(jià)值強(qiáng)調(diào)近初始投資額的現(xiàn)金流 易確定 風(fēng)險(xiǎn)小 這對于未來現(xiàn)金流高度不確定 風(fēng)險(xiǎn)隨能力弱的企業(yè)和小企業(yè)尤其重要 主要問題未考慮項(xiàng)目有效期內(nèi)全部現(xiàn)金流量 即只考慮了回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 忽略了回收期后的現(xiàn)金流量 易造成管理人員在決策上的短視 喪失好的投資機(jī)會 因此通常只作為輔助方法或風(fēng)險(xiǎn)控制手段 以排隊(duì)那些回收期較長的項(xiàng)目 決策標(biāo)準(zhǔn)是主觀確定的 選擇回收期缺少公允尺度 2020 2 24 長期投資決策方法 8 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 2 凈現(xiàn)值 NPV 法 1 決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值 NetPresentValue NPV 投資項(xiàng)目實(shí)施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之差 即 在貼現(xiàn)率既定情況下 應(yīng)選擇NPV 0的項(xiàng)目 2020 2 24 長期投資決策方法 9 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 2 方法評價(jià)考慮時(shí)間價(jià)值 重視現(xiàn)金流 成為資本預(yù)算最主要和最有效的方法 綜合考慮了項(xiàng)目有效期全部的現(xiàn)金流狀況 使不同方案具有可比性 決策準(zhǔn)則包含了項(xiàng)目現(xiàn)金流量只有達(dá)到要求的回報(bào)后才可投資的意義 有利于提高公司價(jià)值 符合股東財(cái)富最大化目標(biāo)主要問題貼現(xiàn)率的選取因人而異 需辯證對待NPV的正與負(fù)可以反映項(xiàng)目的總價(jià)值 但不能反映項(xiàng)目自身能達(dá)到的具體報(bào)酬率水平 2020 2 24 長期投資決策方法 10 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 3 獲利指數(shù) PI 法 1 決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則獲利指數(shù) ProfitabilityIndex PI 投資項(xiàng)目實(shí)施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之比 表示每一元投資額未來可得到現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少 即 很顯然 只有PI 1 才是可接受的項(xiàng)目 2020 2 24 長期投資決策方法 11 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 2 方法評價(jià)PI與NPV本質(zhì)上是相同的 但由于PI是以相對數(shù)形式來反映的 因此比NPV更能反映資金的使用效率 4 內(nèi)部收益率 IRR 法 1 決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則內(nèi)部收益率 InternalRateofReturn IRR 投資項(xiàng)目實(shí)施后項(xiàng)目本身可達(dá)到的報(bào)酬水平 即項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值等于初始投資額時(shí)的貼現(xiàn)率 或者NPV 0時(shí)的貼現(xiàn)率 2020 2 24 長期投資決策方法 12 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 IRR不受人為設(shè)定的貼現(xiàn)率的影響 完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 反映了項(xiàng)目所固有的內(nèi)在特性 由于IRR反映的是項(xiàng)目本身可達(dá)到的收益率 因此只有IRR 要求的收益率 才是可接受的項(xiàng)目 2 內(nèi)部收益率的確定規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定 反查系數(shù)與插值計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)NCFt PVIFAi n NCF0 0PVIFAi n NCF0 NCFt根據(jù)相鄰系數(shù)插值計(jì)算出內(nèi)部收益率 2020 2 24 長期投資決策方法 13 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 不規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定 試錯(cuò)與插值直觀選擇一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算其NPV 若NPV 0 則這一貼現(xiàn)率即為IRR 若NPV為正數(shù) 或負(fù)數(shù) 則再提高 或降低 貼現(xiàn)率 再計(jì)算NPV 直至找到兩個(gè)相鄰近的NPV為正 負(fù)值的貼現(xiàn)率 再以插值法計(jì)算出具體的NPV 0的貼現(xiàn)率 即IRR 2020 2 24 長期投資決策方法 14 四 特殊情況下的資本預(yù)算 1 特殊情況下資本預(yù)算概述 1 一般性資本預(yù)算可以直接根據(jù)NPV等方法進(jìn)行項(xiàng)目的取舍 2 特殊資本預(yù)算企業(yè)投資常常受到資金規(guī)模的困擾 缺少足夠的資金滿足投資項(xiàng)目的需要 即涉及資本限量的問題 現(xiàn)實(shí)中有許多投資項(xiàng)目是互斥的 非此即彼 NPV等三種方法對項(xiàng)目的選擇次序可能不同 即涉及項(xiàng)目排序問題 2020 2 24 長期投資決策方法 15 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 5 資本有限量的決策問題 1 基本涵義資本限量是指某一特定時(shí)期內(nèi)資本支出必須控制預(yù)算約束以內(nèi) 即企業(yè)面臨若干可接受的投資項(xiàng)目 但缺乏投資全部可接受項(xiàng)目的資金 決策的準(zhǔn)則是選擇在資金約束條件下凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合 2 決策方法利用IRR進(jìn)行的決策計(jì)算所有項(xiàng)目的IRR依據(jù)要求的收益率和資本預(yù)算約束作出選擇 2020 2 24 長期投資決策方法 16 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 利用PI進(jìn)行的決策計(jì)算所有項(xiàng)目的PI和各項(xiàng)目的初始投資額入圍所有PI 1的項(xiàng)目 若其所需投資額不大于資本預(yù)算約束 則接受所有項(xiàng)目 決策過程結(jié)束 若所有項(xiàng)目所需投資額超過資本預(yù)算約束 則列出在資本約束內(nèi)進(jìn)行所有的項(xiàng)目組合 并計(jì)算各組合的加權(quán)平均PI 選擇接受加權(quán)平均PI最大的組合 2020 2 24 長期投資決策方法 17 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 利用NPV進(jìn)行決策計(jì)算所有項(xiàng)目的NPV和各項(xiàng)目的初始投資額入圍所有NPV 0的項(xiàng)目 若其所需投資額不大于資本預(yù)算約束 則接受所有項(xiàng)目 決策過程結(jié)束 若所有項(xiàng)目所需投資額超過資本預(yù)算約束 則列出在資本約束內(nèi)進(jìn)行所有的項(xiàng)目組合 并計(jì)算各組合的NPV總額 選擇接受NPV總額最大的組合 2020 2 24 長期投資決策方法 18 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 6 項(xiàng)目排序問題 1 基本涵義當(dāng)存在兩個(gè)或多個(gè)投資項(xiàng)目是互相排斥的情況下 盡管以NPV等三種方法評價(jià)均是可接受的項(xiàng)目 但只能選擇其中的一個(gè)項(xiàng)目 按NPV等方法評價(jià)的結(jié)論一般是相同的 但有時(shí)卻是矛盾的 其原因在于 投資規(guī)模的差異現(xiàn)金流量模式的差異項(xiàng)目壽命周期的差異三種不同的項(xiàng)目排序問題 2020 2 24 長期投資決策方法 19 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 2 投資規(guī)模不同的決策決策準(zhǔn)則 應(yīng)選擇NPV最大的項(xiàng)目或組合 3 現(xiàn)金流模式不同的決策決策準(zhǔn)則 應(yīng)綜合權(quán)衡收益的風(fēng)險(xiǎn)和NPV的大小 4 項(xiàng)目壽命不同的決策決策總原則 建立共同的可比基礎(chǔ)方法一假設(shè)運(yùn)行壽命期限短項(xiàng)目的現(xiàn)金流入能以企業(yè)要求的收益率再投資到運(yùn)行壽命期限較長的項(xiàng)目終止時(shí) 2020 2 24 長期投資決策方法 20 第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法 最簡單 但忽略了另一個(gè)NPV為正的更換機(jī)會 實(shí)用價(jià)值低 方法二預(yù)測未來各種可能的再投資機(jī)會 實(shí)際中難度太大 方法三更新鏈法 壽命期限短的項(xiàng)目結(jié)束后 能以相同或相似的項(xiàng)目重復(fù)替換 直到使不同壽命期限的互斥項(xiàng)目期限相同 替換次數(shù)為為同壽命期限的最小公倍數(shù) 有時(shí)達(dá)到等效壽命很困難 如9年和11年的項(xiàng)目的最小公倍數(shù)為99 其計(jì)算相當(dāng)復(fù)雜 2020 2 24 長期投資決策方法 21 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 靜態(tài)投資決策方法與動(dòng)態(tài)投資決策方法的比較 1 貨幣時(shí)間價(jià)值靜態(tài)投資決策方法顯著的特點(diǎn)在于十分簡單 決策也顯得非常容易 20世紀(jì)70年代以前的主流方法 但因其嚴(yán)重忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值 決策的結(jié)果受到質(zhì)疑動(dòng)態(tài)投資決策方法重視貨幣的時(shí)間價(jià)值因素 計(jì)算的結(jié)果具有很強(qiáng)的說服力 它可以修復(fù)靜態(tài)投資決策方法所存在的缺陷 在20世紀(jì)70年代以后 逐漸取代靜態(tài)投資決策方法 成為長期投資決策的主流方法 2020 2 24 長期投資決策方法 22 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 投資方案的鑒別能力靜態(tài)投資決策方法對壽命不同 資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力動(dòng)態(tài)投資決策方法可以結(jié)合各種具體的方法進(jìn)行綜合分析 從而作出正確合理的決策 3 盈利水平的準(zhǔn)確度靜態(tài)投資決策方法由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 有夸大項(xiàng)目的盈利水平之嫌 降低了盈利水平的準(zhǔn)確度動(dòng)態(tài)投資決策方法充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素 其計(jì)算結(jié)果相對比較真實(shí) 2020 2 24 長期投資決策方法 23 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 4 決策方法的客觀性靜態(tài)投資決策方法中的投資回收期法一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的 主觀性較強(qiáng) 缺乏客觀依據(jù)動(dòng)態(tài)投資決策方法中的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法都是以企業(yè)的資金成本為依據(jù)的 其決策的客觀性較強(qiáng)2 靜態(tài)投資決策方法的比較 1 二者的側(cè)重點(diǎn)不同投資回收期的側(cè)重點(diǎn)在于關(guān)注投入資金回收時(shí)間的長短 從而可以反映投資風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)弱投資回報(bào)率則側(cè)重于關(guān)注資金投入后所帶來的收益 從而可以反映投資收益的大小 2020 2 24 長期投資決策方法 24 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 二者所涉及的時(shí)間長短不同投資回收期法只考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 對于回收期之后的現(xiàn)金流量不予以考慮投資報(bào)酬率不僅考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 而且也考慮回收期后的現(xiàn)金流量3 動(dòng)態(tài)投資決策方法的比較 1 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較從理論上看 通常認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法從計(jì)算技術(shù)上看 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法各有利弊實(shí)際工作中對這兩種方法的偏好不同 凈現(xiàn)值法從總體上優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法 2020 2 24 長期投資決策方法 25 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較采用的運(yùn)算方法不同 凈現(xiàn)值法是采用減法來計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)法采用除法來計(jì)算說明的問題不同凈現(xiàn)值法確定的是一個(gè)總量指標(biāo) 代表投資的效益或給企業(yè)帶來的財(cái)富 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益現(xiàn)值指數(shù)法所確定的是一個(gè)相對數(shù) 代表投資的效率 它只反映投資回收的程度 不反映投資回收的多少因此在有資金限量情況下的互斥選擇決策中 應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目 即當(dāng)凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法得到的結(jié)論不同時(shí) 應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)