《企業(yè)投資決策》PPT課件.ppt

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第五章項(xiàng)目投資決策 第五章企業(yè)投資決策 2 第一節(jié)企業(yè)投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量與計算第三節(jié)投資決策指標(biāo)第四節(jié)投資決策應(yīng)用 第五章企業(yè)投資決策 3 第一節(jié)企業(yè)投資概述 一 企業(yè)投資的含義企業(yè)投資概念 是指投資主體將其擁有或籌集的資金加以運(yùn)用 以期獲取未來收益的過程 投資是某個經(jīng)濟(jì)主體的活動 以取得一定的收益為前提 預(yù)期收益具有不確定性 投資具有墊付性 第五章企業(yè)投資決策 4 二 企業(yè)投資的分類 按投資對象的內(nèi)容與形態(tài) 分為實(shí)體投資 項(xiàng)目投資 與金融投資 證券投資 按投資與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系 分為直接投資和間接投資按資金投放的方向 分為對內(nèi)投資和對外投資按投資期限長度 分為長期投資和短期投資 第五章企業(yè)投資決策 5 三 企業(yè)投資的原則 認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析 投資組合與籌資組合相適應(yīng) 投資收益與投資風(fēng)險均衡 第五章企業(yè)投資決策 6 長期投資 是指一年以上才能收回的投資 主要是指固定資產(chǎn)投資 也包括無形資產(chǎn)和長期有價證券投資 項(xiàng)目投資含義 以特定投資項(xiàng)目為對象的長期投資行為 不同于證券投資 四 長期投資 第五章企業(yè)投資決策 7 一 項(xiàng)目投資計算期和資金投入方式1 項(xiàng)目計算期2 資金投入 一次投入 分次投入 012ss 1n 生產(chǎn)經(jīng)營期p 建設(shè)期s 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 第五章企業(yè)投資決策 8 二 固定資產(chǎn)投資 固定資產(chǎn) 是指使用年限在一年以上 單位價值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上 并且在使用過程中保持原來的物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn) 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 1 投資金額大 回收期長 2 投資的一次性和收回的分次性 3 使用效益的逐年遞減性 4 較差的變現(xiàn)性與流動性 5 資金占用數(shù)量的相對穩(wěn)定性 第五章企業(yè)投資決策 9 固定資產(chǎn)投資借款與歸還案例 某企業(yè)購置一項(xiàng)設(shè)備借款100萬元 借款年利率10 設(shè)備的建設(shè)工期為2年 按照借款合同的規(guī)定 第3年該設(shè)備投產(chǎn)時開始還款 第10年年末還清 求每年的平均還款額 第五章企業(yè)投資決策 10 案例 續(xù) 第三年年初設(shè)備投產(chǎn)時 借款本利和 100 1 10 2 100 1 21 121每年應(yīng)還款額為A121 A P A 10 8 A 121 P A 10 8 121 5 335 22 68 第五章企業(yè)投資決策 11 第二節(jié)現(xiàn)金流量與計算 一 現(xiàn)金流量含義現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi) 投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量 現(xiàn)金流入 凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出 凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量 一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 NCF NetCashFlow 第五章企業(yè)投資決策 12 二 現(xiàn)金流量內(nèi)容 按照現(xiàn)金流量發(fā)生的時間分為3種情況 一 初始現(xiàn)金流量 是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資支出墊支的營運(yùn)資本 現(xiàn)金 材料等其他費(fèi)用 籌建費(fèi)用 培訓(xùn)費(fèi) 注冊費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價收入 二 營業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目完成后 在壽命期內(nèi)正常生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量等于營業(yè)現(xiàn)金收入減去營業(yè)現(xiàn)金支出和稅金后的差額 第五章企業(yè)投資決策 13 經(jīng)營現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 收現(xiàn)銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅凈現(xiàn)金流量 銷售收入 付現(xiàn)成本 1 所得稅率 折舊 所得稅率式中 付現(xiàn)成本 一般是指總成本減去固定資產(chǎn)折舊費(fèi) 無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等不支付現(xiàn)金的費(fèi)用后的余額 折舊 所得稅率 稱作稅賦節(jié)余 taxshield 凈現(xiàn)金流量 稅后利潤 折舊 第五章企業(yè)投資決策 14 凈現(xiàn)金流量 收現(xiàn)銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 銷售收入 付現(xiàn)成本 銷售收入 總成本 T 銷售收入 付現(xiàn)成本 銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊等 T 銷售收入 付現(xiàn)成本 銷售收入 付現(xiàn)成本 T 折舊 T 銷售收入 付現(xiàn)成本 銷售收入 付現(xiàn)成本 T 折舊 T 銷售收入 付現(xiàn)成本 1 T 折舊 T收現(xiàn)銷售收入 付現(xiàn)成本 經(jīng)營現(xiàn)金支出 所得稅 收現(xiàn)銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊等 所得稅 折舊等 稅后利潤 折舊 第五章企業(yè)投資決策 15 投資項(xiàng)目的會計利潤與現(xiàn)金流量單位 元 經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測 第五章企業(yè)投資決策 16 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測 第五章企業(yè)投資決策 17 經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測 第五章企業(yè)投資決策 18 終結(jié)現(xiàn)金流量 三 終結(jié)現(xiàn)金流量 是指項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量 1 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入或殘值收入 2 原來墊支在流動資產(chǎn)上的資金收回 3 固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用等現(xiàn)金流出量 4 項(xiàng)目終結(jié)年的經(jīng)營現(xiàn)金流量 第五章企業(yè)投資決策 19 終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 第五章企業(yè)投資決策 20 現(xiàn)金流量預(yù)測方法 計算舉例 參考教材P166 CF0 初始現(xiàn)金流量CF1 CFn 1 經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn 終結(jié)現(xiàn)金流量 三 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計算 第五章企業(yè)投資決策 21 第三節(jié)投資決策指標(biāo) 一 凈現(xiàn)值 NPV 二 內(nèi)部收益率 IRR 三 現(xiàn)值指數(shù) PI 四 投資回收期 PP 五 會計收益率 ARR 六 項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 22 一 凈現(xiàn)值 NetPresentValue 凈現(xiàn)值是指在整個建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和其中 NCFt 第t期凈現(xiàn)金流量K 項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率 為簡化假設(shè)各年不變n 項(xiàng)目周期 指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期 決策標(biāo)準(zhǔn) NPV 0項(xiàng)目可行 第五章企業(yè)投資決策 23 一 凈現(xiàn)值 NetPresentValue 第五章企業(yè)投資決策 24 二 內(nèi)部收益率 IRR InternalRateofReturn IRR是指項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率 決策標(biāo)準(zhǔn) IRR 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 投資項(xiàng)目可行 第五章企業(yè)投資決策 25 采用財務(wù)計算器或EXCEL軟件或試錯法求出IRR 19 73 參考P175 二 內(nèi)部收益率 IRR InternalRateofReturn 第五章企業(yè)投資決策 26 三 獲利指數(shù) PI ProfitabilityIndex 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù) 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量 CIF 現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量 COF 現(xiàn)值 指初始投資的現(xiàn)值 的比率決策標(biāo)準(zhǔn) PI 1投資項(xiàng)目可行 第五章企業(yè)投資決策 27 NPV IRR PI三者關(guān)系 NPV 0NPV 0NPVKIRR KIRR1PI 1PI 1 三 獲利指數(shù) PI ProfitabilityIndex 第五章企業(yè)投資決策 28 四 投資回收期 PP PaybackPeriod 投資回收期是指通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時間 一般以年為單位決策標(biāo)準(zhǔn) 如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期 公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定 時 可接受該項(xiàng)目 反之則應(yīng)放棄 在互斥項(xiàng)目比較分析時 應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案 第五章企業(yè)投資決策 29 四 投資回收期 PP PaybackPeriod 學(xué)生用椅項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位 元 第五章企業(yè)投資決策 30 四 投資回收期 PP PaybackPeriod 投資回收期以收回初始投資所需時間長短作為判斷是否接受某項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn) 方法簡單 反映直觀 為公司廣泛采用投資回收期缺陷投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值 投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮回收期以后各期現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn) 忽略了不同方案的實(shí)際差異 第五章企業(yè)投資決策 31 四 投資回收期 PP PaybackPeriod 第五章企業(yè)投資決策 32 四 投資回收期 PP PaybackPeriod 第五章企業(yè)投資決策 33 五 會計收益率 ARR AccountingRateofReturn 會計收益率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目投資額的比率 其計算公式為 決策標(biāo)準(zhǔn) 會計收益率大于基準(zhǔn)會計收益率 則應(yīng)接受該項(xiàng)目 反之則應(yīng)放棄 在有多個方案的互斥選擇中 則應(yīng)選擇會計收益率最高的項(xiàng)目 第五章企業(yè)投資決策 34 會計收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡明 易懂 易算會計收益率標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值會計收益率是按投資項(xiàng)目賬面價值計算的 當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會成本時 其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大 有時甚至得出相反的結(jié)論 影響投資決策的正確性平均報酬率 年均現(xiàn)金流量 初始投資額 平均 五 會計收益率 ARR AccountingRateofReturn 第五章企業(yè)投資決策 35 六 NPV IRR PI比較與選擇 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值曲線 NPVProfile 凈現(xiàn)值曲線描繪的是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系 貼現(xiàn)率 第五章企業(yè)投資決策 36 NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析產(chǎn)生排序矛盾的基本條件 項(xiàng)目投資規(guī)模不同項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同產(chǎn)生排序矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同NPV K IRR IRRj 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 37 NPV與IRR 投資規(guī)模不同 投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量單位 元 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 38 六 NPV IRR PI比較與選擇 C D項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖 第五章企業(yè)投資決策 39 當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)沖突時 可進(jìn)一步考慮項(xiàng)目C與D的增量現(xiàn)金流量 即D C D C項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位 元 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 40 NPV與IRR 現(xiàn)金流量模式不同 E F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量單位 元 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 41 E F項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 42 NPV 用于項(xiàng)目現(xiàn)金流量再投資的利率K 等于公司資本成本或投資者要求的收益率IRR 項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量可以IRR進(jìn)行再投資 即項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的再投資利率就是該項(xiàng)目本身的IRR如果NPV和IRR兩種指標(biāo)都采取共同的再投資利率進(jìn)行計算 則排序矛盾便會消失 按同一再投資利率計算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率 modified internalrateofreturn 簡稱MIRR 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 43 MIRRE 13 47 MIRRF 16 34 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 44 六 NPV IRR PI比較與選擇 第五章企業(yè)投資決策 45 七 投資項(xiàng)目風(fēng)險調(diào)整 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法根據(jù)項(xiàng)目的類別調(diào)整折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率調(diào)整折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目資本成本確定折現(xiàn)率 第五章企業(yè)投資決策 46 七 投資項(xiàng)目風(fēng)險調(diào)整 確定等值法 CertaintyEquivalentMethod 調(diào)整現(xiàn)金流量法 肯定當(dāng)量法 第五章企業(yè)投資決策 47 第四節(jié)投資決策應(yīng)用 一 新建項(xiàng)目與更新改造項(xiàng)目新建項(xiàng)目是全新的投資項(xiàng)目 往往帶來營業(yè)現(xiàn)金流入和營業(yè)現(xiàn)金流出兩個方面的影響 固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目是對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的固定資產(chǎn) 用新的固定資產(chǎn)更換或用先進(jìn)技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造 更新改造項(xiàng)目一方面有現(xiàn)金流入和流出 可以用凈現(xiàn)值法決策 另一方面也可能只有現(xiàn)金流出的變化 如成本的節(jié)約 而營業(yè)收入沒有變化等 可以比較成本的大小進(jìn)行決策 第五章企業(yè)投資決策 48 二 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值 PC AC 凈現(xiàn)值 凈年值 費(fèi)用現(xiàn)值就是項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和 費(fèi)用年值是通過等值計算將費(fèi)用現(xiàn)值分?jǐn)偟巾?xiàng)目壽命期各年的等額年值 年金 平均成本 一 計算公式nPC COt P F K t t 0AC PC A P K n PC P A K n 1 諸方案具有相同的產(chǎn)出價值 2 或者諸方案能滿足相同的需求 但其產(chǎn)出效益難以用貨幣計量 如環(huán)保 教育 國防 公共設(shè)施等項(xiàng)目 方案僅有費(fèi)用現(xiàn)金流 評價標(biāo)準(zhǔn) PC或AC最小者為優(yōu) 第五章企業(yè)投資決策 49 三 案例 單位 千元 舊設(shè)備購置成本412 已用5年 還可用5年 殘值12 每年收入120 付現(xiàn)成本30 舊設(shè)備出售可變現(xiàn)140 新設(shè)備購置成本400 用10年 無殘值 每年收入140 付現(xiàn)成本40 資金成本8 稅率30 采用直線法計提折舊 問繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新 第五章企業(yè)投資決策 50 解 參考P188 第五章企業(yè)投資決策 51 思考題 比較項(xiàng)目評價指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率 為什么這兩種評價指標(biāo)在項(xiàng)目排序過程中可能發(fā)生矛盾 如何消除這種矛盾 項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)選擇的依據(jù)是什么 如果你是一個項(xiàng)目經(jīng)理 假設(shè)你只能選擇一種指標(biāo)來評價資本投資項(xiàng)目 你會選擇哪個指標(biāo) 為什么