第1章4 匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響

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1、第第1章章 匯率的變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率的變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響n匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響n一國匯率變動對世界經(jīng)濟(jì)的影響一國匯率變動對世界經(jīng)濟(jì)的影響nJ曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)（一）、匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（一）、匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響的影響n體現(xiàn)在：體現(xiàn)在：n國際收支國際收支n一般物價水平一般物價水平n就業(yè)和國民收入就業(yè)和國民收入n國際儲備國際儲備n證券市場、國內(nèi)企業(yè)證券市場、國內(nèi)企業(yè)1、匯率變動對一國國際收支、匯率變動對一國國際收支的影響（以貨幣貶值為例）的影響（以貨幣貶值為例）na. 對貿(mào)易收支的影響對貿(mào)易收支的影響n本幣貶值本幣貶值

2、 出口增加，進(jìn)口品價格上升出口增加，進(jìn)口品價格上升 n 進(jìn)口量下降（貿(mào)易收支改善）進(jìn)口量下降（貿(mào)易收支改善）nb. 對非貿(mào)易收支的影響（旅游業(yè)的影響）對非貿(mào)易收支的影響（旅游業(yè)的影響）n非貿(mào)易收支改善非貿(mào)易收支改善nc. 對資本流動的影響（中長期資本流入，資對資本流動的影響（中長期資本流入，資本項(xiàng)目得以改善，但短期資本不利）本項(xiàng)目得以改善，但短期資本不利）n總結(jié)：總結(jié)：n 一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)致該國國際收支改善，在貿(mào)易收支、致該國國際收支改善，在貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支及資本項(xiàng)目方面均將得非貿(mào)易收支及資本項(xiàng)目方面均將得到改善到改善2、對國內(nèi)物價的影響（以貨、

3、對國內(nèi)物價的影響（以貨幣貶值為例）幣貶值為例）n（1）進(jìn)口品的本幣價格上升）進(jìn)口品的本幣價格上升 國內(nèi)類似消費(fèi)品價格上漲國內(nèi)類似消費(fèi)品價格上漲n（2）進(jìn)口的原材料、中間產(chǎn)品價格上升，）進(jìn)口的原材料、中間產(chǎn)品價格上升，使國內(nèi)相關(guān)商品的價格上漲使國內(nèi)相關(guān)商品的價格上漲n（3）本幣貶值，導(dǎo)致出口增加，在充分）本幣貶值，導(dǎo)致出口增加，在充分就業(yè)狀態(tài)下，相關(guān)投入品的供給沒法相就業(yè)狀態(tài)下，相關(guān)投入品的供給沒法相應(yīng)增加應(yīng)增加, 最終會導(dǎo)致出口品的價格上漲最終會導(dǎo)致出口品的價格上漲n（4）外國居民來本國旅游增加，導(dǎo)致旅）外國居民來本國旅游增加，導(dǎo)致旅游業(yè)的相關(guān)勞務(wù)游業(yè)的相關(guān)勞務(wù) 和商品價格上漲，最終和商品價格

4、上漲，最終使國內(nèi)相關(guān)商品和勞務(wù)的價格上漲使國內(nèi)相關(guān)商品和勞務(wù)的價格上漲n總結(jié)：總結(jié)：n 一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)致一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)致該國國內(nèi)物價上漲該國國內(nèi)物價上漲n主動貶值：法定貶值主動貶值：法定貶值n 一國政府為改善國際收支或減一國政府為改善國際收支或減少國外居民持有的債權(quán)而主動調(diào)整幣值少國外居民持有的債權(quán)而主動調(diào)整幣值n如如206070初，美元貶值初，美元貶值n被動貶值：被動貶值：n一國貨幣定值過高，受到市場沖擊，不一國貨幣定值過高，受到市場沖擊，不得不貶值得不貶值n如泰國如泰國1998年年1月泰銖貶值月泰銖貶值523、對一國證券市場的影響、對一國證券市場的影響n（1

5、）本幣貶值）本幣貶值 國內(nèi)投資者拋售債國內(nèi)投資者拋售債券、股票券、股票 兌換成外幣至境外投兌換成外幣至境外投資資 證券資產(chǎn)價格下降證券資產(chǎn)價格下降 n（2）本幣貶值）本幣貶值 國內(nèi)商品價格上漲國內(nèi)商品價格上漲n 外企利潤下降外企利潤下降 證券價格下降證券價格下降n（3）本幣貶值）本幣貶值 利率上升利率上升(防止短期資防止短期資本流出）本流出） 證券價格下降證券價格下降4 對國內(nèi)企業(yè)的影響對國內(nèi)企業(yè)的影響n本幣貶值本幣貶值 外債成本外債成本 效益效益 還貸能力還貸能力 銀行壞賬銀行壞賬 n 信貸緊縮信貸緊縮 企業(yè)資金短缺企業(yè)資金短缺 倒倒閉閉5、對一國就業(yè)和國民收入的影響、對一國就業(yè)和國民收入的

6、影響n(1)對出口品生產(chǎn)企業(yè)及進(jìn)口替代業(yè)的影響對出口品生產(chǎn)企業(yè)及進(jìn)口替代業(yè)的影響n本幣貶值本幣貶值 X ，M GDP ，就業(yè)就業(yè)n（2）本幣貶值）本幣貶值 國際長期資本流入，國際長期資本流入，投資投資 ，就業(yè)和，就業(yè)和GDP n但是若市場預(yù)期一國貨幣將進(jìn)一步貶值，則資但是若市場預(yù)期一國貨幣將進(jìn)一步貶值，則資本流出本流出 一國貨幣貶值提高其國民收入一國貨幣貶值提高其國民收入的前提條件的前提條件n a 貨幣貶值使得貿(mào)易條件保持不變或得貨幣貶值使得貿(mào)易條件保持不變或得到改善到改善n b 貨幣貶值國還存在閑置資源貨幣貶值國還存在閑置資源（二）、匯率變動對國際儲備（二）、匯率變動對國際儲備的影響的影響n

7、1、儲備貨幣的匯率變動、儲備貨幣的匯率變動n儲備貨幣幣值儲備貨幣幣值 發(fā)行國的債務(wù)發(fā)行國的債務(wù) 儲儲備貨幣的持有國債權(quán)備貨幣的持有國債權(quán) 外匯儲備外匯儲備資產(chǎn)損失資產(chǎn)損失n2、本幣匯率的變動對國際、本幣匯率的變動對國際 儲備的影響儲備的影響n本幣穩(wěn)定本幣穩(wěn)定 資本流入，國際投資資本流入，國際投資 外外匯儲備匯儲備 n本幣貶值本幣貶值X M 外匯收入外匯收入 外匯外匯儲備儲備 n3、國際儲備貨幣的匯率變動對國際儲備、國際儲備貨幣的匯率變動對國際儲備體系的影響體系的影響n儲備貨幣匯率持續(xù)下跌將影響其國際儲儲備貨幣匯率持續(xù)下跌將影響其國際儲備地位，國際社會將適時調(diào)整自己的國備地位，國際社會將適時調(diào)整

8、自己的國際儲備結(jié)構(gòu)際儲備結(jié)構(gòu)（三）、匯率變動對區(qū)域經(jīng)濟(jì)（三）、匯率變動對區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)發(fā)展的影響集團(tuán)發(fā)展的影響n一國貨幣匯率下降一國貨幣匯率下降 導(dǎo)導(dǎo)致貨幣戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)致貨幣戰(zhàn)、匯率戰(zhàn) 區(qū)域性貿(mào)易區(qū)域性貿(mào)易保護(hù)主義保護(hù)主義 促進(jìn)區(qū)域性促進(jìn)區(qū)域性貿(mào)易集團(tuán)建立貿(mào)易集團(tuán)建立二、匯率調(diào)整和二、匯率調(diào)整和J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)n1、匯率調(diào)整：一國政府為維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)、匯率調(diào)整：一國政府為維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以法定的形式對外宣布本幣貶的發(fā)展，以法定的形式對外宣布本幣貶值或升值的政策值或升值的政策n法定形式，法定形式， 升值或貶值升值或貶值2、匯率調(diào)整對一國經(jīng)濟(jì)的影響、匯率調(diào)整對一國經(jīng)濟(jì)的影響n（1）國際收支順差）國

9、際收支順差n大量順差大量順差 提高本幣匯率提高本幣匯率n（2）國際收支逆差）國際收支逆差n大量逆差大量逆差 降低本幣匯率降低本幣匯率n（3）習(xí)慣做法）習(xí)慣做法n順差時很少讓本幣升值，逆差時則采取本幣貶順差時很少讓本幣升值，逆差時則采取本幣貶值的做法值的做法一國貨幣貶值對國際收支的改善取決一國貨幣貶值對國際收支的改善取決于進(jìn)出口商品的匯率需求彈性于進(jìn)出口商品的匯率需求彈性nEx+EM 1 匯率變動能改善國家收支匯率變動能改善國家收支nEx+EM= 1 匯率變動對進(jìn)出口沒影響匯率變動對進(jìn)出口沒影響nEx+EM 1 匯率變動能加劇國家收支匯率變動能加劇國家收支的失衡的失衡 3、J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)n一

10、國貨幣貶值的初期，貿(mào)易差額首先惡化，經(jīng)一國貨幣貶值的初期，貿(mào)易差額首先惡化，經(jīng)過一段時間后才能過一段時間后才能得到改善得到改善n一一國貨幣貶值對其貿(mào)易收支差額先降后升的效國貨幣貶值對其貿(mào)易收支差額先降后升的效果，稱為果，稱為J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)4、 J曲線效應(yīng)的分析曲線效應(yīng)的分析n（1）原有合同的執(zhí)行原有合同的執(zhí)行：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進(jìn)口商品外樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進(jìn)口商品外匯支出增加，故貿(mào)易收支反而惡化匯支出增加，故貿(mào)易收支反而惡化n（2）各種時滯影響各種時滯影響：n a 認(rèn)識時滯認(rèn)識時滯：n本幣貶值后出口商

11、品的新價格信息被需求方了解需一本幣貶值后出口商品的新價格信息被需求方了解需一段時間段時間n b 決策時滯決策時滯:n供求雙方對價格變化對自己經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的影響并進(jìn)供求雙方對價格變化對自己經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的影響并進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整，需一段時間行相關(guān)的調(diào)整，需一段時間n c 生產(chǎn)時滯：生產(chǎn)時滯： n貶值國出口商品的生產(chǎn)供給需一段時間才能提貶值國出口商品的生產(chǎn)供給需一段時間才能提供更多的出口商品供更多的出口商品n d 消費(fèi)時滯消費(fèi)時滯：n貶值國出口商要擴(kuò)大其產(chǎn)品在國外的銷售，需貶值國出口商要擴(kuò)大其產(chǎn)品在國外的銷售，需建立新的銷售渠道，且讓外國消費(fèi)者認(rèn)同該國建立新的銷售渠道，且讓外國消費(fèi)者認(rèn)同該國產(chǎn)品，需要一

12、定的時間產(chǎn)品，需要一定的時間n貨幣貶值的滯后時間：貨幣貶值的滯后時間：n大多數(shù)工業(yè)國家大多數(shù)工業(yè)國家J曲線持續(xù)時間為曲線持續(xù)時間為6個月個月1年年斯波泰勒 E.Spitaller 1984 本幣貶值10% ：n 日本日本 3 個月個月 貿(mào)易收支惡化貿(mào)易收支惡化 n比利時比利時 7個月個月n美國美國 9個月個月n瑞典瑞典 10個月個月n法國法國 11個月個月n英國英國 12個月個月 n德國德國 12個月個月n貨幣貶值要使工業(yè)品出口能力增加貨幣貶值要使工業(yè)品出口能力增加 5年年n3年內(nèi)職能發(fā)揮年內(nèi)職能發(fā)揮50n不同國家貨幣貶值的條件不同，貶值的滯后時不同國家貨幣貶值的條件不同，貶值的滯后時間也各異

13、，最后貶值的效果也不同間也各異，最后貶值的效果也不同三、人民幣匯率制度三、人民幣匯率制度n（一（一)人民幣匯率簡述人民幣匯率簡述n（1）人民幣匯率是人民幣對外幣的比價，）人民幣匯率是人民幣對外幣的比價，是其對外價值的體現(xiàn)是其對外價值的體現(xiàn)n一直由政府授權(quán)國家外匯管理局統(tǒng)一制一直由政府授權(quán)國家外匯管理局統(tǒng)一制定、調(diào)整和管理定、調(diào)整和管理n（2）人民幣匯率采取直接報(bào)價法）人民幣匯率采取直接報(bào)價法n（3）以人民幣兌美元為基礎(chǔ)匯率，人民）以人民幣兌美元為基礎(chǔ)匯率，人民幣與其他貨幣的匯率通過各自與美元的幣與其他貨幣的匯率通過各自與美元的匯率套算出來匯率套算出來n（4）包括現(xiàn)匯買入價，現(xiàn)鈔買入價，賣）包括

14、現(xiàn)匯買入價，現(xiàn)鈔買入價，賣出價及基準(zhǔn)價出價及基準(zhǔn)價（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度的（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度的內(nèi)容內(nèi)容n（1）2005年年7月月21日起：日起： 以市場供求以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度有管理的浮動匯率制度n人民幣匯率不再盯住單一美元，人民幣匯率不再盯住單一美元，n（2）人民銀行在每個工作日閉市后公布）人民銀行在每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間的外匯市場美元等交易貨幣當(dāng)日銀行間的外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，做為下一個工對人民幣匯率的收盤價，做為下一個工作日該貨幣與人民幣交易的中間價格作日該貨幣與人民幣交易

15、的中間價格n（3）2007年年5.21日起，日起，n銀行間外匯交易人民幣對美元交易價格銀行間外匯交易人民幣對美元交易價格浮動由浮動由3%0擴(kuò)大至擴(kuò)大至5%0,即在央行報(bào)出即在央行報(bào)出的中間價基礎(chǔ)上上下的中間價基礎(chǔ)上上下5%0的幅度內(nèi)浮動的幅度內(nèi)浮動n（4）表現(xiàn)）表現(xiàn)n人民幣匯率基本走勢是不斷升值人民幣匯率基本走勢是不斷升值n2005.7月月2006.5，平穩(wěn)升值，維持，平穩(wěn)升值，維持8：1n2006.72008.4加速上升，加速上升， 截至截至2008.4，人民幣對美元中間價：人民幣對美元中間價： 7.002，自自2005年年7月以來至今累計(jì)上升月以來至今累計(jì)上升21n（5）人民幣）人民幣 匯

16、率制度改革的利弊匯率制度改革的利弊n利：推動了人民幣匯率市場機(jī)制的形成利：推動了人民幣匯率市場機(jī)制的形成n有利于外向型企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)有利于外向型企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)n弊：人民幣升值預(yù)期帶來流動性過剩，弊：人民幣升值預(yù)期帶來流動性過剩，導(dǎo)致通脹壓力及房市和股市的起伏變化導(dǎo)致通脹壓力及房市和股市的起伏變化較大較大（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步改革的思考改革的思考（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步改革的思考改革的思考n1、1994匯改以來人民幣對美元一直穩(wěn)匯改以來人民幣對美元一直穩(wěn)中有升，中有升，19942000對美元升值對美元升值44，n1994年為年為8.2

17、8：1，n2、人民幣在地區(qū)金融市場地位大大提高、人民幣在地區(qū)金融市場地位大大提高n在香港、泰國在香港、泰國/新加坡等地很受歡迎新加坡等地很受歡迎n3、人民幣在大陸之外的流通額達(dá)到、人民幣在大陸之外的流通額達(dá)到300億元，億元，n4、西方國家別有用心的指責(zé)、西方國家別有用心的指責(zé)n日本認(rèn)為人民幣貶值，向其他國家輸出日本認(rèn)為人民幣貶值，向其他國家輸出通貨緊縮通貨緊縮n美國希望人民幣升值更大些美國希望人民幣升值更大些5、人民幣大幅浮動的利弊分、人民幣大幅浮動的利弊分析析n人民幣匯率需要保持穩(wěn)定的理由人民幣匯率需要保持穩(wěn)定的理由n（1）宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定）宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定n（2）出口商品結(jié)構(gòu)不合理）出口商品

18、結(jié)構(gòu)不合理n 出口商品很容易被打壓出口商品很容易被打壓n（3）我國金融監(jiān)管體系不健全）我國金融監(jiān)管體系不健全n（4）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)多）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)多n（5）證券市場過度投機(jī)）證券市場過度投機(jī)n（6）收入差距進(jìn)一步拉大）收入差距進(jìn)一步拉大n維持穩(wěn)定的代價維持穩(wěn)定的代價n 央行被迫干預(yù)市場，加大貨幣政策執(zhí)行的難央行被迫干預(yù)市場，加大貨幣政策執(zhí)行的難度和風(fēng)險(xiǎn)度和風(fēng)險(xiǎn)n弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，客觀上助長了企弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，客觀上助長了企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)n進(jìn)一步的對外開放，需要提高市場化程度進(jìn)一步的對外開放，需要提高市場化程度n 本章小結(jié)本章小結(jié)n外匯的含義外匯的含義n外匯匯率外匯匯率n不同匯率制度下匯率的決定和變動不同匯率制度下匯率的決定和變動n影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素n匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響n我國的人民幣匯率制度我國的人民幣匯率制度