期貨市場課件(第一部分).ppt

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第一章期貨交易概述第一節(jié)期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展 一 期貨的概念所謂期貨 是標(biāo)準(zhǔn)化的合約 它是指約定的交易雙方在將來某一特定日期 按照特定的條件購買或出售一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 質(zhì)量 規(guī)格的某一具體商品合約 二 期貨交易的產(chǎn)生期貨交易最早產(chǎn)生于13世紀(jì)的歐洲 古希臘和古羅馬 遠(yuǎn)期契約交易是現(xiàn)代商品期貨交易的雛形 三 現(xiàn)代期貨交易 美國期貨市場的起源美國期貨市場產(chǎn)生于美國中西部的芝加哥 1848年3月13日 由82名谷物商組成了芝加哥貿(mào)易局 1865年 芝加哥貿(mào)易局列出第一批可以嚴(yán)格地稱為期貨的合約 1891年 明尼阿波尼斯谷物所出現(xiàn)了第一個完整的結(jié)算系統(tǒng) 結(jié)算所 并建立了嚴(yán)格的結(jié)算制度 美國期貨交易在19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初期大有發(fā)展 新的交易所在芝加哥 紐約 堪薩斯成立 棉花 黃油 咖啡 可可等新品種陸續(xù)上市 隨著美國工業(yè)的發(fā)展 金屬期貨也開始上市 至此美國期貨市場完全建立起來 四 期貨交易產(chǎn)生的必然性 一 生產(chǎn)的技術(shù)水平不斷提高 剩余產(chǎn)品越來越多 同時社會分工不斷細(xì)化 使得人們的生產(chǎn)及生活與市場的聯(lián)系與越來越密切 二 勞動生產(chǎn)率的提高豐富了市場交換的內(nèi)容 交易人數(shù)以及交易數(shù)量的增加 加之生產(chǎn)和消費的某些時期性的變化使得市場價格的波動十分頻繁 加大了人們參與市場活動的風(fēng)險 三 整個社會的技術(shù)進(jìn)步推動了倉儲 運輸 信息傳遞等與商業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的部門和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 為大規(guī)模的產(chǎn)銷活動提供了必要條件 四 遠(yuǎn)期合約交易的開展為期貨交易的誕生準(zhǔn)備了極有價值的經(jīng)驗 五 期貨交易的發(fā)展 一 期貨市場快速發(fā)展期貨交易最發(fā)達(dá)的美國為例 全美目前有10多家得到聯(lián)邦期貨委員會認(rèn)可的可以進(jìn)行期貨交易的場所 芝加哥商品交易所 最大 以農(nóng)產(chǎn)品為主 紐約商品交易所 能源期貨 商品交易所有限公司 紐約 金屬期貨 費城期貨交易所有限公司 金融期貨 二 交易品種不斷增加 1 早期的期貨交易主要限于部分耐貯藏農(nóng)產(chǎn)品 從20世紀(jì)60年代開始 一些傳統(tǒng)條件下不耐貯藏農(nóng)產(chǎn)品及制造加工品也成為期貨市場交易的對象 主要包括谷物 油料作物 牲畜 纖維 金屬 橡膠 林業(yè)產(chǎn)品 2 70年代開始 金融市場價格波動 也需要引入一種能夠規(guī)避風(fēng)險的機(jī)制 金融期貨隨之而誕生 3 進(jìn)入80年代后 又產(chǎn)生了一種全新的期貨交易品種 期權(quán)交易 4 期貨市場上交易的品種結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化 思考 為什么金融期貨產(chǎn)生晚 而發(fā)展快 全球商品期貨市場目前共有商品期貨和期權(quán)93類商品 267個上市品種 其中僅農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)就達(dá)38類130個品種 能源類期貨和期權(quán)15類46個品種 金屬類期貨和期權(quán)14類26個品種 此外還有貴金屬期貨期權(quán) 軟飲料期貨期權(quán) 橡膠木材期貨期權(quán)等 相比之下中國期貨品種還有巨大發(fā)展空間 三 期貨市場的管理不斷趨于完善1865年芝加哥商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化合約 1870年 該所又推出了保證金制度的補充規(guī)定 目前其西方一些國家在期貨市場管理上已形成了完整的管理層次 政府對期貨市場管理 期貨行業(yè)的自律管理 交易所對會員交易行為的管理 經(jīng)紀(jì)公司的對客戶交易行為的管理等 形成的一整套管理制度 如登記注冊制度 保證金制度 每日結(jié)算無負(fù)債制度 最高持倉制度 風(fēng)險處理制度等 四 期貨交易的國際化 網(wǎng)絡(luò)化 六 我國期貨市場發(fā)展第一階段 理論探索期 1988年 1990年 1988年5月23日 李鵬在全國人大工作會議上指出 加快商品體制改革 積極發(fā)展各類貿(mào)易批發(fā)市場 探索期貨交易 從而確定了在中國開展期貨市場研究的課題 第二階段 市場孕育期 1990年 1992年 1990年10月12日 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) 中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè) 標(biāo)志著中國期貨市場的誕生 1992年9月 第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司 廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立 同年底中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)第三階段 快速發(fā)展期 1992年 1994年 1993年5月28日 鄭州商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 實現(xiàn)由現(xiàn)貨到期貨的過渡 1995年4月19日 上海商品交易所成為第14家試點交易所 第四階段 市場整頓期 1994年 1999年 1995年5月 國債期貨 3 27事件 和 3 19風(fēng)波 導(dǎo)致國債期貨交易被暫停 1998年8月 國務(wù)院發(fā)布 關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知 將原來的14家期貨交易所合并為大連 鄭州 上海三家 1999年12月 大連 鄭州 上海三家期貨交易所分別召開會員大會 第五階段 過渡發(fā)展期 2000年 2003年6月推出強(qiáng)筋小麥期貨合約 在鄭交所上市 2004年6月推出棉花期貨合約 在鄭交所上市 10年來首批真正的燃油期貨合約于2004年8月末開始在上海期貨交易所交易 而中國南部的5個油庫已被指定作為實物交割地點 第二節(jié)期貨交易的特點 重點 一 期貨交易的一般特點 一 期貨交易合約的特點1 交易商品的質(zhì)量交易所通常均按照等級標(biāo)準(zhǔn)對交易商品的質(zhì)量予以明確規(guī)定 在國際貿(mào)易中最通用 交易量較大的商品質(zhì)量等級則一般被定為標(biāo)準(zhǔn)品 如美國芝加哥商品交易所交易的玉米期貨的交易等級規(guī)定為 美國二號黃玉米 詳細(xì)定請查閱交易所規(guī)定 2 交易的數(shù)量期貨交易所對每張期貨合約所包含的商品的數(shù)量也予以明確規(guī)定 這一數(shù)量被稱為交易單位 因此各方在進(jìn)行交易時以買賣合約的數(shù)量來計算交易量的大小 美國商品交易所每張玉米期貨合約所包含的標(biāo)準(zhǔn)品玉米的數(shù)量為5 000蒲式耳 即玉米期貨以5 000蒲式耳為一交易單位 3 價格變動的方式 報價單位 指交易中所使用的某期貨品種的計量單位和貨幣單位 芝加哥商品交易所大豆期貨交易的報價單位為每蒲式耳多少美分 例 568 我國鄭州商品交易所小麥期貨的報價單位元 噸 10000美元 25000 4 最小價格變動單位 指交易所公布的有關(guān)期貨品種每次價格變動的最小幅度 交易者不可隨意報價 必須是以在當(dāng)時價格的基礎(chǔ)上增加或減少若干個最小價格變動單位的整數(shù)倍數(shù)的方式 提出自己報價 我國鄭州商品交易所小麥期貨最小價格變動單位2元 噸 上海期貨交易所的銅期貨最小價格變動單位10元 噸 每日價格變動限額 指某品種期貨每天價格波動的最大限度 例如紐約商品交易所高級銅期貨交易的每日漲跌限制為每磅20美分 交易單位為25000磅 若某交易者在該交易所買賣一張銅期貨合約 并于當(dāng)日平倉 其最不理想的交易情形為漲停板時買入而跌停板時賣出 該交易者可能受到的最大損失為 美元 4 交收月份交收月份是只按規(guī)定應(yīng)進(jìn)行期貨實物交割的月份 例如芝加哥商品交易所的玉米期貨包括三月 五月 七月 九月及12月等五種 交易者可在那里買賣這幾個月份的玉米期貨合約 5 交易時間混盤交易 即在規(guī)定的時間內(nèi)所有在交易所上市的合約品種均可進(jìn)行交易 目前我國采用這種做法 分盤交易 時間被分為若干小節(jié) 每一小節(jié)進(jìn)行一個或幾個相關(guān)品種的期貨交易 倫敦金屬交易所采用這一做法 交易時間被分為24個小節(jié) 上下午各12個 每小節(jié)五分鐘 專門進(jìn)行一個品種的交易 6 交收地點期貨交易中貨物實際交收地點通常為交易所所指定的倉庫 大連商品交易所 大豆期貨合約交易品種黃大豆交易單位10噸 手報價單位人民幣最小變動價位1元 噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3 合約交割月份1 3 5 7 9 11交易時間每周一至周五上午9 00 11 30 下午13 30 15 00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日 遇法定節(jié)假日順延 交割等級具體內(nèi)容見附件交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的7 交易手續(xù)費4元 手交割方式集中交割交易代碼S上市交易所大連商品交易所 小麥期貨合約 鄭州商品交易所 交易品種小麥交易代碼WT交易單位10噸 手報價單位元 噸交割月份1 3 5 7 9 11最小變動價位1元 噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價的 3 最后交易日合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交易時間上午9 00 11 30下午1 30 3 00交易手續(xù)費2元 手 含風(fēng)險準(zhǔn)備金 交易保證金合約價值的7 交割日期合約交割月份的第一交易日至最后交易日交割品級標(biāo)準(zhǔn)品 二等硬冬白小麥符合GB1351 1999替代品 一 三等硬冬白小麥符合GB1351 1999交割地點交易所指定交割倉庫 CBOT的大豆期貨合約合約單位5 000蒲式耳交割等級2等黃大豆或交易所指定的替代品報價單位美分或1 4美分 蒲式耳最小變動價位1 4美分 蒲式耳 12 50 張 日漲跌幅限制比上日結(jié)算價高低30美分 蒲式耳合約月份1 3 5 7 8 9 11最后交易日交割月倒數(shù)第7個交易日最后交割日交割月的最后一個交易日交易時間9 30a m 1 15p m 芝加哥時間 二 期貨交易商品的特點 1 質(zhì)量等級易于劃分 2 易于存儲和運輸 3 價格波動頻繁 4 交易規(guī)模較大且有眾多交易者我國的期貨交易品種 上海期貨交易所 銅 標(biāo)準(zhǔn)陰極銅 鋁 燃料油天然橡膠 膠合板 秈米 大連商品交易所 大豆 豆粕 啤酒大麥 鄭州商品交易所 小麥 綠豆 強(qiáng)筋小麥 棉花紅小豆 花生仁 二 期貨交易的其他交易的比較 一 期貨交易與現(xiàn)貨交易的比較1 交易標(biāo)的不同現(xiàn)貨交易 商品實物為交易標(biāo)的 期貨交易 由交易所統(tǒng)一規(guī)定的期貨合約 2 交易方式不同現(xiàn)貨交易 由交易各方通過一對一的磋商來確定 期貨交易 價格則是由眾多的買主和賣主在交易所規(guī)定的交易時間集中公開競爭確定的 3 交易目的不同現(xiàn)貨交易 交易者參與交易的目的在于進(jìn)行實物交割 期貨交易 回避生產(chǎn)和經(jīng)營過程中的風(fēng)險 獲取高額的投資回報 4 交易保障制度不同現(xiàn)貨交易 適應(yīng) 合同法 為主的一系列法規(guī)的 期貨交易 是有關(guān)期貨交易的專門法規(guī)及各交易所本身所制定的各種制度 二 期貨交易與遠(yuǎn)期合約交易的比較共性 兩種交易都是非現(xiàn)貨交易 從交易發(fā)生到最終的實物交割都有一段間隔期 遠(yuǎn)期交易和期貨交易都與合約有關(guān) 離開合約 交易就無法開展 這兩種交易都可以幫助生產(chǎn)者和經(jīng)營者回避一定風(fēng)險 差異 1 交易所涉及的合約不同遠(yuǎn)期合約交易中 不同的交易者所定立的買賣相同商品的遠(yuǎn)期合約在內(nèi)容上可能存在著很大差異 期貨交易中 合約是標(biāo)準(zhǔn)化的 2 交易過程中面臨的風(fēng)險不同的遠(yuǎn)期合約交易中 交易者始終面臨著信用風(fēng)險 期貨交易中 價格風(fēng)險 3 保證金使用狀況不同遠(yuǎn)期交易中 沒有保證金支付的法定比例 是否支付保證金也并非交易的必要條件 期貨交易中 參加期貨交易的需交付保證金 一般為合約價值的5 10 4 交易方式不同遠(yuǎn)期交易中 分散進(jìn)行 交易條件由交易雙方磋商確定 期貨交易中 是通過經(jīng)紀(jì)人在交易所內(nèi)集中進(jìn)行的 5 交割方式不同遠(yuǎn)期交易中 主要以實物交割為主 期貨交易中 對沖交易在占據(jù)了很大的比例 實物交割往往只占很小一部分 三 期貨交易與股票交易的比較期貨交易和股票交易有許多類似之處 例如兩種交易都必須借助于場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行 交易的場所 期貨交易所和股票交易所實行會員制 差異 1 市場功能及交易者的目的不同 股票交易 籌集資金和獲取利潤為目的 期貨交易 以獲取投機(jī)利潤和套期保值為目的 2 交易的內(nèi)容不同股票交易 雙方成交后即發(fā)生股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移 期貨交易 買賣對象是合約 在買方買入或賣方賣出合約后 并不一定發(fā)生商品實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移 3 交易方式不同股票交易過程中 需要首先買進(jìn) 然后才能賣出 期貨交易過程中 交易者既可以先賣后買 也可以先買后賣 4 交易款項的支付制度不同股票交易 需要支付全部價款 期貨交易 只需支付保證金 通常只占合約總和的5 10 5 面臨的風(fēng)險不等股票交易 風(fēng)險較小 期貨交易 風(fēng)險較大例如 某投資者投資10000元從事股票交易 一周后 股票價格上漲10 則盈利100元 一周以后若價格下降10 則虧損1000元 如果投資者投資10000元 從事某品種期貨交易 一周后 價格上漲10 則盈利10000元 若價格下跌了10 則虧損了10000元 假定保證金占合約總值的10 6 投機(jī)交易的時間性要求不同期貨交易對交易者的時間性要求更高 第三節(jié)期貨市場的功能 一 期貨市場的基本功能 一 價格發(fā)現(xiàn)功能 1 期貨價格的權(quán)威性 期貨價格具有較強(qiáng)的權(quán)威性 是不同的交易者對目前市場供求關(guān)系的認(rèn)識和對未來市場預(yù)期的綜合反映 是大量交易者共同公開競爭的結(jié)果 大量交易者共同公開競爭的結(jié)果 2 期貨價格具有較強(qiáng)的連續(xù)性 標(biāo)準(zhǔn)化的合約買賣總是持續(xù)地進(jìn)行 交易者可以不斷地根據(jù)所獲的最新信息修正原先對市場的看法 形成新的成交價格 3 期貨價格具有較強(qiáng)的超前性期貨價格是未來市場供求關(guān)系在當(dāng)前市場的反應(yīng) 例如 鄭州商品交易所的糧食價格 倫敦金屬交易所的有色金屬價格是晴雨表 二 回避風(fēng)險功能1 期貨價格是眾多交易者對未來市場的權(quán)威性預(yù)期 根據(jù)這個價格安排生產(chǎn) 銷售 消費 可大大降低在未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動中遇到的風(fēng)險 2 各生產(chǎn)者 消費者及中間商可以通過套期保值來達(dá)到其回避價格風(fēng)險的目的 3 期貨市場是流動性極強(qiáng)的市場 可以迅速進(jìn)行對中 以盡量減少損失 4 期貨市場是信用保障程度較高市場 參與者一般不可能面臨信用風(fēng)險 二 期貨市場的作用 一 有助于減少整個社會的物流費用支出一方面 實物交易只占整個成交總額的一個很小比例 物流費用相對于交易總額的比例大大降低 另一方面交易者可以借助于期貨市場來回避價格波動的風(fēng)險 不一定通過大量囤積或儲運 再者 期貨交易所中通常擁有一批便于交易者實物交割倉庫 如倫敦金屬交易所在世界各地許多地方都設(shè)有注冊倉庫 二 有助于降低企業(yè)和社會信息搜集的成本企業(yè)和個人通過了解期貨交易行情 有可能獲得過去需要花費很大精力才能夠獲得的信息 三 有助于市場一體化