《利率風(fēng)險管理》PPT課件.ppt

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第三節(jié)利率風(fēng)險管理 利率風(fēng)險管理原則利率風(fēng)險管理方法 第三節(jié)利率風(fēng)險管理 利率風(fēng)險管理的目標(biāo) 將利率控制在可承受的一定的范圍內(nèi) 1 利率風(fēng)險管理的原則 健全完善的分級授權(quán)管理制度商業(yè)銀行的決策層要全面了解本機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的利率風(fēng)險性質(zhì)和責(zé)任 明確利率風(fēng)險管理的授權(quán)與責(zé)任分工 并定期審查影響利率風(fēng)險的各種因素 重新規(guī)劃整體業(yè)務(wù) 1 利率風(fēng)險管理的原則 制定科學(xué)的風(fēng)險管理政策與程序建立全面的風(fēng)險計量系統(tǒng)具有完善的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計系統(tǒng) 2 利率風(fēng)險管理的方法 利用缺口管理利率風(fēng)險利用久期管理利率風(fēng)險利用利率衍生工具管理利率風(fēng)險資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 2 1 缺口管理 缺口分析報告利率缺口管理 2 1 1 缺口分析報告 銀行的利率風(fēng)險頭寸是由構(gòu)成資產(chǎn)負(fù)債表的無數(shù)筆存款 貸款和投資交易的累積結(jié)果每一筆存款和貸款都有自己的現(xiàn)金流量特征 2 1 1 缺口分析報告 為了對包含在資產(chǎn)負(fù)債表中的利率風(fēng)險有一個全面的了解 銀行需要將所有這些存款和貸款交易加以綜合 并將現(xiàn)金流量狀況和重新定價時間表于一般利率水平的變動聯(lián)系起來 2 1 2 利率缺口管理 根據(jù)敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模 利率敏感性缺口可分為 正缺口負(fù)缺口零缺口 2 1 2 利率缺口管理 正缺口 指的是敏感性資產(chǎn)總量大于敏感性負(fù)債 2 1 2 利率缺口管理 當(dāng)利率上升 商業(yè)銀行對敏感性金融資產(chǎn)負(fù)債重新定價后 由敏感性資產(chǎn)帶來的收入增長幅度要大于敏感性資產(chǎn)負(fù)債帶來的支出的增長幅度 從而使商業(yè)銀行的凈收入增加 盈利水平相應(yīng)提高 2 1 2 利率缺口管理 某商業(yè)銀行總資產(chǎn)有1200萬元 其中敏感性資產(chǎn)1000萬元 平均收益率10 非敏感性資產(chǎn)200萬元 利率8 敏感性負(fù)債800萬元 平均成本8 非敏感性負(fù)債300萬元 平均成本7 自由資本100萬元 利率敏感性缺口管理 利率變化前 2 1 2 利率缺口管理 當(dāng)資產(chǎn)利率和敏感性負(fù)債的利率水平同時上升1個百分點(diǎn) 利率上升時的利率敏感性缺口管理 2 1 2 利率缺口管理 負(fù)缺口 指利率敏感性金融資產(chǎn)總量小于利率敏感性負(fù)債 2 1 2 利率缺口管理 當(dāng)利率上升 商業(yè)銀行對敏感性金融資產(chǎn)負(fù)債重新定價后 由敏感性資產(chǎn)帶來的收入增長幅度要小于敏感性負(fù)債帶來的支出增加的幅度 商業(yè)銀行凈收入將會下降 2 1 2 利率缺口管理 當(dāng)利率水平下降時 敏感性資產(chǎn)的收入和敏感性負(fù)債的支出都會減少 但是前者下降的數(shù)額要小于后者 商業(yè)銀行凈收入反而會比以前有所增加 盈利水平也會相應(yīng)地提高 2 1 2 利率缺口管理 零缺口 指利率敏感性資產(chǎn)總量等于利率敏感負(fù)債總量 2 1 2 利率缺口管理 無論利率水平如何變化 由于資產(chǎn)收入和負(fù)債支出水平將發(fā)生同等規(guī)模的變化 因此利率的變化將不會影響商業(yè)銀行凈收入的變化 2 1 2 利率缺口管理 利率敏感性缺口還可用利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的比率表示利率敏感率 利率敏感性資產(chǎn) 利率敏感性負(fù)債 2 1 2 利率缺口管理 利率敏感率 1 正缺口利率敏感率 1 負(fù)缺口利率敏感率 1 零缺口 2 1 2 利率缺口管理 利率上升時 采用正缺口的管理方式利率下降時 采用負(fù)缺口的管理方式 2 1 2 利率缺口管理 通過改變資金缺口的大小 達(dá)到利潤的最大化 2 1 2 利率缺口管理 在利率周期的第一階段 利率上升時期 銀行應(yīng)建立一個正缺口 正缺口表明一部分利率敏感性資產(chǎn)是由固定利率的負(fù)債來支持的 2 1 2 利率缺口管理 隨著利率的不斷上升 由正缺口帶來的凈收益將不斷增加 最大的正缺口應(yīng)該建立在H點(diǎn) 即利率周期達(dá)到最高點(diǎn)前出現(xiàn) 2 1 2 利率缺口管理 最高點(diǎn)即將來臨時 應(yīng)搶時間按市場利率擴(kuò)大貸款并將貸款定為固定利率貸款 2 1 2 利率缺口管理 如果負(fù)債利率較高 應(yīng)盡量縮短期限 以避免市場利率下降的風(fēng)險 2 1 2 利率缺口管理 按照不對稱風(fēng)險模型 利率下降的速度比上升的速度快因此在接近最高峰時 因不能降低敏感性缺口帶來損失的風(fēng)險大于上升時不愿擴(kuò)大敏感性缺口帶來損失的風(fēng)險 2 1 2 利率缺口管理 利率周期的第二階段 即利率由上升轉(zhuǎn)為下降 開始進(jìn)入低利率階段銀行應(yīng)采取負(fù)缺口戰(zhàn)略 直到利率上升 2 1 2 利率缺口管理 缺口敏感性 2 1 2 利率缺口管理 缺口管理的局限 沒有考慮一個時期內(nèi)各種頭寸的不同特點(diǎn) 特別是假定了所有頭寸時同時到期或者同時重新定價 這種簡化方式會對計算結(jié)果的準(zhǔn)確程度有很大的影響 2 1 2 利率缺口管理 缺口管理的局限 忽略了不同頭寸的利率差異 以及由此產(chǎn)生的不同的現(xiàn)金流 2 1 2 利率缺口管理 某金融機(jī)構(gòu)有敏感性資產(chǎn)8000萬元 預(yù)計下半年資產(chǎn)和負(fù)債的利差率為5 利差率變動幅度為正負(fù)10 利率變動預(yù)期為正負(fù)2 2 1 2 利率缺口管理 敏感性缺口目標(biāo)值為2000萬元 25 8000萬元 假如該銀行目前缺口為1600萬元 當(dāng)利率上升2 時 則應(yīng)增加400萬元的資產(chǎn) 2000萬元 1600萬元 2 2 利用久期管理利率風(fēng)險 利用久期管理利率風(fēng)險的方法 根據(jù)對利率變化趨勢的預(yù)測 利用久期達(dá)到盈利或降低風(fēng)險目的利用久期構(gòu)造免疫資產(chǎn)管理利率風(fēng)險 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 根據(jù)利率風(fēng)險的久期計量模型 債券的久期越大 利率的變化對該債券價格的影響越大 因此利率風(fēng)險越大 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 降息時久期大的債券上升幅度較大 升息時久期大的債券下跌的幅度較大 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 當(dāng)預(yù)期未來升息時 可選擇久期小的債券 這樣債券下跌的風(fēng)險小 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 當(dāng)預(yù)期未來降息時 可選擇久期大的債券 這樣債券上漲的幅度大 P為凈現(xiàn)金流 dP為凈現(xiàn)金流的變化量A為資產(chǎn)現(xiàn)金流 dA資產(chǎn)現(xiàn)金流的變化量L為負(fù)債現(xiàn)金流 dL負(fù)債現(xiàn)金流的變化量 R 1 r 2 分別為資產(chǎn)和負(fù)債的利率t為資產(chǎn)的計劃期t 1 t 2 分別為資產(chǎn)和負(fù)債的持續(xù)期 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 計劃期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等于用持續(xù)期調(diào)整的資產(chǎn)與負(fù)債的未來價值之差 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 某商業(yè)銀行有期限為2年 收益率為12 的1000萬資產(chǎn) 該資產(chǎn)通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單來取得 存單分兩種 一是1年期利率為8 的500萬元存單 另外一種是2年期利率為10 的500萬元的存單 持續(xù)期內(nèi)的銀行凈現(xiàn)金流量變化情況 2 2 1 利用久期控制利率風(fēng)險 如果市場利率減低一個百分點(diǎn) 凈現(xiàn)金流增加5 45萬元利率上升100個基點(diǎn) 凈現(xiàn)金流減少5 45萬元 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 養(yǎng)老基金和人壽基金管理者面臨如何盡心個多種資產(chǎn)的組合投資 以便將來某個時期能夠獲得足夠的投資收益來向投保人支付保險金問題 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 面臨的風(fēng)險 利率風(fēng)險 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫組合的概念組合內(nèi)部 利率變化對債券價格的影響可以相互抵消 因此組合在整體上表現(xiàn)對利率不具備敏感性 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 根據(jù)債券組合的久期等于各債券久期加權(quán)平均和的原理 利用一組債券 可以構(gòu)造出久期等于0的債券組合 即免疫組合 此時該組合對利率不敏感 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 例如一債券投資經(jīng)理 根據(jù)計劃 兩年后需要支付1000萬元 現(xiàn)在市場上有兩種交易債券 期限3年 年息票利息40元 現(xiàn)在市價為950元 到期收益率為5 久期為2 78年的債券 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 另一種是期限1年 年息票利息30元 現(xiàn)在市價為970元 到期收益率為5 到期一次支付1030元的債券 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 問題 債券投資經(jīng)理如何構(gòu)造免疫組合 防止利率風(fēng)險 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 假設(shè)債券投資經(jīng)理構(gòu)建的債券組合為P 因?yàn)閮赡旰笾挥幸淮维F(xiàn)金流出 故該債券組合的久期為2年 債券投資經(jīng)理有多種選擇方案 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 方案一將所有資金投資于1年期債券 1年以后將所有本息再投資于1年期債券 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 該方案的風(fēng)險 如下一年利率下降 則再投資只能獲得低于5 的收益 再投資風(fēng)險 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 方案二將所有資金投資于3年期債券 在兩年末出售 滿足1000萬元的支付需求 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 該方案的風(fēng)險 如果在出售前利率上升 則債券價格會下降 出售的價格會低于1000萬元 利率風(fēng)險 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 為了防范利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險 債券投資經(jīng)理可以將一部分資金投資于1年期債券 其余資金投資于3年期債券 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 w 1 w 3 1w 1 1 w 3 2 78 2第一個方程 兩個權(quán)數(shù)之和必須等于1第二個方程 組合的久期必須等于組合內(nèi)各個債券的平均久期 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 w 1 0 4382w 3 0 5618投資經(jīng)理應(yīng)該將43 82 的資金投資于1年期債券 56 18 的資金投資于3年期債券 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 現(xiàn)在 投資經(jīng)理需要用1000萬 1 5 2即9070295元用于購買債券構(gòu)建免疫組合 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 投資于1年期債券的金額 9070295 43 82 3974603元購買數(shù)量 3974603 970 4098 張 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 投資于3年期債券的金額 9070295 56 18 5059691元購買數(shù)量 5059691 950 5364 張 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫作用 如果收益率上升 組合在2年以后貼現(xiàn)3年債券遭受的損失 可以被1年期債券到期收入和3年期債券的第一年的息票利息的再投資得到的額外收益補(bǔ)償 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫作用 如果收益率下降 則1年后用1年期債券到期的收入和3年期債券的第一年的息票利息 再投資與低利率投資造成的損失 正好可以被以后出售3年期債券價格上升彌補(bǔ) 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 債券組合可以免受未來利率變動所帶來的任何影響 2 2 運(yùn)用久期進(jìn)行免疫 例如 1000元購買的5年保單 5年期滿后支付1469元 2 2 運(yùn)用久期進(jìn)行免疫 策略 1 購買期限為5年的零息債券 2 購買久期為5年的附息債券 1 購買期限為5年的零息債券 面值1000元 到期收益率為8 的5年期貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值 1 購買期限為5年的零息債券 現(xiàn)在買入1000元 利率為8 5年期零息債券 5年期滿返還1469元 1 購買期限為5年的零息債券 債券組合的久期與保險公司保費(fèi)的返還期匹配 1 購買期限為5年的零息債券 零息債券在到期前沒有現(xiàn)金流 所以不會遭受利率風(fēng)險 2 購買久期為5年的附息債券 面值為1000元 期限為6年票面利率為8 的債券久期為4 993年約為5年 2 購買久期為5年的附息債券 保險公司購買久期為5年的債券組合1000元 5年期滿后返還1469元 2 購買久期為5年的附息債券 利率的變化不會影響5年期滿的收益因?yàn)橹型粳F(xiàn)金流的增加 減少 都恰好與收入的減少 增加 相抵消 2 購買久期為5年的附息債券 購買久期與保費(fèi)期限相同的債券組合 可以使保險公司回避利率風(fēng)險 2 購買久期為5年的附息債券 購買1000元期限6年 票面利率為8 的附息債券 假設(shè)5年中市場利率出現(xiàn) 2 1 維持在8 2 2 下降到7 2 3 上升到9 2 1 5年中市場利率維持在8 利息收入 5 80 400 元 再投資收入 69元 2 1 5年中市場利率維持在8 出售債券的收入當(dāng)6年期的債券距到期日還有1年時 保險公司在第五年底賣出債券獲得的收入 1000元 2 2 5年中市場利率下降到7 利息收入 400元再投資收入 60元出售債券的收入 1009元 2 3 5年中市場利率上升到9 利息收入 400元再投資收入 78元出售債券的收入 991元 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫組合存在的問題 如果存在推遲或提前贖回的風(fēng)險 整個組合就失去免疫作用 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫組合存在的問題 如果收益率曲線是非水平的和存在非水平的移動 則組合失去免疫能力因?yàn)槊庖哔Y產(chǎn)和平均期限是以收益率期限是水平的以及移動是平行的這一假設(shè)為前提的 2 2 利用久期進(jìn)行免疫 免疫組合存在的問題 需要重新平衡隨著時間的流逝和收益率的變化 平均期限可能會按不同的速度改變 此時債券組合就不再具有免疫能力 此時需要對組合經(jīng)常地再平衡 通過出售某些債券和購買另一些債券 使新的組合的平均期限與約定的現(xiàn)金流的平均期限一致 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率期權(quán)套期保值原理 持有利率敏感性正缺口 為規(guī)避下跌給商業(yè)銀行可能帶來的損失 可買入看漲期權(quán) 一旦未來市場利率下跌 作為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的利率相關(guān)證券價格將上升 買入的看漲期權(quán)上的獲利將彌補(bǔ)因持有利率敏感性正缺口而遭受的收益損失 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率期權(quán)套期保值原理 持有利率敏感性負(fù)缺口時 為規(guī)避利率上升帶來的損失 可買入看跌期權(quán) 一旦未來市場利率上升 期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的利率相關(guān)證券價格下降 買入的看跌期權(quán)上的獲利將彌補(bǔ)因持有利率敏感性負(fù)缺口而遭受的收益損失 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率上限 下限 期權(quán)套期保值原理 持有浮動利率債務(wù)或利率敏感性負(fù)缺口時 可買入利率上限期權(quán) 為利率債務(wù)成本設(shè)置上限 從而把利率風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi) 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率上限 下限 期權(quán)套期保值原理 持有浮動利率資產(chǎn)或利率敏感性正缺口時 可買入利率下限期權(quán) 為利率資產(chǎn)成本設(shè)置下限 從而把利率風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi) 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率上限 下限 期權(quán)套期保值原理 監(jiān)獄利率敏感性缺口的正負(fù)經(jīng)常發(fā)生變化 可以通過買入雙限期權(quán) 既鎖定利率上漲帶來的風(fēng)險 也防止利率下跌帶來的收益損失 2 3 基于利率衍生工具的風(fēng)險管理 用利率上限 下限 期權(quán)套期保值原理 持有浮動利率債務(wù)或李率敏感性負(fù)缺口時 可買入利率上限期權(quán) 為利率債務(wù)成本設(shè)置上限 從而把利率風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi) 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 資產(chǎn)證券化指的是將非流動性或流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰踪Y產(chǎn)證券的一種技術(shù) 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展與商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理密切相關(guān) 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 20世紀(jì)70年代 發(fā)達(dá)國家利率自由化后利率不斷上升 當(dāng)時商業(yè)銀行收益來自于一些長期的低息貸款資產(chǎn) 因此商業(yè)銀行面臨著不斷增加的利率風(fēng)險 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 為減少利率風(fēng)險 商業(yè)銀行愿意將其低收益的固定利率貸款資產(chǎn)賣給可以接受這一現(xiàn)金流的投資者 從而刺激資產(chǎn)證券化的發(fā)展 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 通過資產(chǎn)證券化 商業(yè)銀行可以把其發(fā)放的長期貸款資產(chǎn)出售 用得到的資金進(jìn)行短期投資 從而減少資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配帶來的利率風(fēng)險 2 4 資產(chǎn)證券化管理利率風(fēng)險 利率下降時 長期貸款借款者可能會提前償還借款 從而使商業(yè)銀行面臨著選擇權(quán)風(fēng)險形式的利率風(fēng)險 通過資產(chǎn)證券化 商業(yè)銀行通過出售其資產(chǎn) 可以有效降低該種形式的利率風(fēng)險