羅斯《公司理財》重點知識整理.doc

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第一章 導論 1. 公司目標：為所有者創(chuàng)造價值公司價值在于其產生現金流能力。 2. 財務管理的目標：最大化現有股票的每股現值。 3. 公司理財可以看做對一下幾個問題進行研究： 1. 資本預算：公司應該投資什么樣的長期資產。 2. 資本結構：公司 如何籌集所需要的資金。 3. 凈運營資本管理：如何管理短期經營活動產生的現金流。 4. 公司制度的優(yōu)點：有限責任，易于轉讓所有權，永續(xù)經營。缺點：公司稅對股東的雙重課稅。 第二章 會計報表與現金流量 資產 = 負債 + 所有者權益（非現金項目有折舊、遞延稅款） EBIT（經營性凈利潤） = 凈銷售額 - 產品成本 - 折舊 EBITDA = EBIT + 折舊及攤銷 現金流量總額CF(A) = 經營性現金流量 - 資本性支出 - 凈運營資本增加額 = CF(B) + CF(S) 經營性現金流量OCF = 息稅前利潤 + 折舊 - 稅 資本性輸出 = 固定資產增加額 + 折舊 凈運營資本 = 流動資產 - 流動負債 第三章 財務報表分析與財務模型 1. 短期償債能力指標（流動性指標） 流動比率 = 流動資產/流動負債 （一般情況大于一） 速動比率 = (流動資產 - 存貨)/流動負債 （酸性實驗比率） 現金比率 = 現金/流動負債 流動性比率是短期債權人關心的，越高越好；但對公司而言，高流動性比率意味著流動性好，或者現金等短期資產運用效率低下。對于一家擁有強大借款能力的公司，看似較低的流動性比率可能并非壞的信號 2. 長期償債能力指標（財務杠桿指標） 負債比率 = (總資產 - 總權益)/總資產 or (長期負債 + 流動負債)/總資產 權益乘數 = 總資產/總權益 = 1 + 負債權益比 利息倍數 = EBIT/利息 現金對利息的保障倍數(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 資產管理或資金周轉指標 存貨周轉率 = 產品銷售成本/存貨 存貨周轉天數 = 365天/存貨周轉率 應收賬款周轉率 = （賒）銷售額/應收賬款 總資產周轉率 = 銷售額/總資產 = 1/資本密集度 4. 盈利性指標 銷售利潤率 = 凈利潤/銷售額 資產收益率ROA = 凈利潤/總資產 權益收益率ROE = 凈利潤/總權益 5. 市場價值度量指標 市盈率 = 每股價格/每股收益EPS 其中EPS = 凈利潤/發(fā)行股票數 市值面值比 = 每股市場價值/每股賬面價值 企業(yè)價值EV = 公司市值 + 有息負債市值 - 現金 EV乘數 = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 銷售利潤率（經營效率）x總資產周轉率（資產運用效率）x權益乘數（財杠） ROA = 銷售利潤率x總資產周轉率 7. 銷售百分比法 假設項目隨銷售額變動而成比例變動，目的在于提出一個生成預測財務報表的快速實用方法。是根據資金各個項目與銷售收入總額的依存關系，按照計劃銷售額的增長情況預測需要相應追加多少資金的方法。 d = 股利支付率 = 現金股利/凈利潤 （b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加額/凈利潤 T = 資本密集率 L = 權益負債比 PM = 凈利潤率 外部融資需要量EFN（對應不同增長率） = ?銷售額銷售額（資產-自發(fā)增長負債）-PM預計銷售額（1-d） 8. 融資政策與增長 內部增長率：在沒有任何外部融資的情況下公司能實現的最大增長率 ROAb1-ROAb 可持續(xù)增長率：不改變財務杠桿的情況下，僅利用內部股權融資所..率 ROEb1-ROEb 即無外部股權融資且L不變 Pb（L+1）T-Pb（L+1） 可持續(xù)增長率取決于一下四個因素： 1. 銷售利潤率：其增加提高公司內部生成資金能力，提高可持續(xù)增長率。 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加內部股權資金，提高..。 3. 融資政策：提高權益負債比即提高財務杠桿，獲得額外債務融資，提高..。 4. 總資產周轉率：提高即使每單位資產帶來更多銷售額，同時降低新資產的需求.. 結論：若不打算出售新權益，且上述四因素不變，該公司能實現的增長率只有一個。 9. 公司可以通過以下方式來提高增長率： 1. 發(fā)行債券或回購股票增加債權比。 2. 更好的控制成本來提升銷售利潤率。 3. 降低資產銷售比，或者更有效利用資產。 4. 降低股利支付率。 第四章 折現現金流量估計 1. 多年期復利 FV = C01+r/mmT 連續(xù)復利 C0erT 2. 年金 PV = CArT = C1-11+rTr 增長年金 PV = C1-1+g1+rTr-g 第五章 債券和股票的定價 1. 名義利率與實際利率：1 + R = （1+r）x（1+h） 2. 普通股價格等于所有預期未來股利現值，三種類型。 股利零增長，固定增長，變動增長（分段求現值）。 3. 參數估計 公司盈利增長率 g = 留存收益比x 留存收益的收益率即ROE （假設股利/盈利比不變） R由固定增長股價公式求得。 4. 增長機會 股價分為兩部分：現金牛價值EPS/R，以及留存盈利用于投資新項目的新增價值NPVGO。 為了提高公司價值：1.保留盈余以滿足項目資金需求；2.項目要有正的NPV。 5. 市盈率（P/EPS） 由NPVGO模型可推導出市盈率 = 1/R + NPVGO/EPS。 市盈率是三個因素的函數： 1. 增長機會：擁有強勁增長機會的公司具有高市盈率。 2. 會計方法：采用保守會計方法的公司具有高市盈率。 3. 風險：低風險股票具有高市盈率。 第六章 凈現值和投資評價的其他方法 1. 凈現值法 定義：投資項目在投資期內各年現金流按一定的貼現率折算為現值后與初始投資額的差額。 所用的折現率可以是企業(yè)資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最小收益率水平。 凈現值法則：接收凈現值大于零的項目，拒絕凈現值為負的項目。 凈現值法三個特點：1. 凈現值使用了現金流量。 2. 凈現值包含了項目的全部現金流量。3. 凈現值對現金流量進行了合理折現。 局限：貼現率難以確定；各項目各自的r不好確定。 2. 回收期法（折現回收期法） 定義：自投資方案實施起，回收初始投資所用的時間。 即與方案相關的累計現金流入等于累計現金流出的時間。特點：1. 標準的確定有較大的主觀臆斷性。 2. 沒有考慮到回收期后的現金流量。 3. 沒有考慮現金流的時間價值。 4. 方法相對簡單，易于管理，常用量篩選大量小型投資項目。 折現回收期法：對現金流折現后求出達到初始投資額所需折現現金流的時間。 3. 平均會計收益率法 定義：扣除稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內平均賬面投資額所得的比率。 其中，平均凈收益，即為扣除折舊與稅的現金流。 優(yōu)點：計算簡便，數據容易從會計賬目中獲得。 缺點：1. 拋開客觀合理的原始數據，使用會計賬目上的數據來決定投資與否。 2. 沒有考慮時間價值因素。 3. 未能提出如何確定合理的目標收益率。 4. 內部收益率法 原理：找出一個能體現項目內在價值的數據，其本身不受市場利率影響。 內部收益率IRR：令項目凈現值為零的貼現率。 基本法則：若內部收益率大于折現率，則項目可以接收，反之不接受。 特點：1. 對于投資項目和融資項目，決策標準相反。 2. 可能出現多個收益率。 3. 互斥項目還可能存在規(guī)模問題與時間序列問題。 4. 優(yōu)點是用一個數字就能概括出項目特性，涵蓋主要信息。 對于互斥項目：1.比較凈現值；2.計算增量凈現值；3.比較增量內部收益率與折現率。 5. 盈利指數法 盈利指數PI = 初始投資帶來的后續(xù)現金流量現值初始投資 決策法則：接收PI>1的獨立項目，以及PI超過1最多的互斥項目之一。 解決資本配置時的排序問題，但是忽略了互斥項目之間規(guī)模上的差異。 第七章 投資決策 1. 名詞解釋 沉沒成本：已經發(fā)生的成本，不屬于增量現金流量。 副效應：分為侵蝕效應和協同效應（新項目減少/增加了原有項目的銷售與現金流）。 增量現金流：公司投資與不投資某項目產生的現金流量差別。 稅收賬簿遵循IRS法則，股東賬簿遵循財務會計準則委員會FASB的法則。 2. 經營性現金流量OCF計算方法 1. 自上而下法：OCF = 銷售額 - 現金成本 - 稅收 2. 自下而上法：OCF = 凈利潤 + 折舊 3. 稅 盾 法： OCF =（銷售額 - 現金成本）x（1 - t）+ 折舊x t 3. 約當年均成本法（不同生命周期的投資） 將設備在周期內的成本折現后，除以年金系數，得到年均成本EAC（與銷售額無關）。 一般計算步驟：OCF，NPV，EAC，例題見P-125。 第八章 風險分析、實物期權和資本預算 1. 敏感性分析 定義：用來檢測某一特定凈現值計算對假定條件變化的敏感度。 優(yōu)點：1. 可以表明NPV分析是否值得信賴。 2. 可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。 缺點：1. 可能會更容易造成“安全錯覺”，即所有悲觀估計都產生正的NPV時， 經理會誤以為無論如何不會虧損，而是市場也存在過分樂觀悲觀估計的情況。 2. 只是孤立地處理每個變量的變化，而忽略了不同變量變化之間可能的關聯。 場景分析：考察一些可能出現的不同場景，每種場景綜合了各變量影響，以補充敏感性分析。 2. 盈虧平衡分析 定義：根據成本、銷售收入、利潤等因素之間的關系， 預測企業(yè)實現盈虧平衡時所需要達到的銷售量，是對敏感性分析的有效補充。 會計利潤的盈虧平衡點 = （固定成本+折舊）（1-t）（銷售單價 - 單位變動成本）（1-t） 凈現值的盈虧平衡點 = EAC+ 固定成本1-t - 折舊t銷售單價 - 單位變動成本(1-t) 即：稅后成本/稅后邊際利潤 3. 蒙特卡羅模擬* 定義：對現實世界的不確定性建立模型的進一步嘗試。 步驟：1. 構建基本模型。 2. 確定模型中每個變量的分布。 3. 通過計算機抽取一個結果。 4. 重復上述過程。 5. 計算NPV。 4. 實物期權 定義：標的物為非證券資產的期權，給投資者一種決策彈性，使其可以靈活適應市場變化。 相對于“金融期權”，具有非交易性，非獨占性，先占性，復合性。 類型：擴展期權，放棄期權，擇機期權，修正期權。 決策樹：一種決策的圖解方法，用以存在風險或不確定性情況下進行決策。 第九章 風險與收益：市場歷史的啟示 1. 總收益 = 股利收益 + 資本利得（or資本損失） 2. 算數平均值適宜對未來的估值，幾何平均值（一般較小）適宜描述歷史投資行為。 3. Blume公式：已知過去N年中某資產的幾何與算數平均收益率，求未來T年中收益率最佳估計 RT= N-TN-1算數平均 + T-1N-1幾何平均 第十章 收益和風險：資本資產定價模型CAPM 1. 系統(tǒng)風險：不能通過多元化投資組合消除的風險，是影響市場中大部分企業(yè)的風險。 非系統(tǒng)風險：可以通過多元化投資組合消除的風險，是公司或行業(yè)特有的風險。 2. 投資組合（Portfolio） 組合期望收益率，組合方差的計算略。 多種組合收益的方差更多取決于證券之間的協方差而非單個方差。 重點在于比較組合標準差與標準差的加權平均：只要相關系數小于一，組合標準差更小。 3. 兩種資產組合的有效集 一條曲線代表投資的機會集或可行集，包括最左側的最小方差組合MV。 一段向后彎曲的曲線：意味著可行集某部分隨收益上升方差隨之下降。（多元化導致，對沖） 有效集或有效邊界：投資者只考慮MV以上的部分。 4. 多種資產組合有效集（一個平面區(qū)域） 有效集：相同收益率下方差最小的點，即最左側邊界，且高于MV。 5. 多元化 實際收益率 = 預期收益率 + 系統(tǒng)風險 + 非系統(tǒng)風險 多元化的本質：降低非系統(tǒng)風險，但無法分散系統(tǒng)風險。 6. 最優(yōu)投資組合 資本市場線CML：在σ，R平面內，表示風險資產的有效組合，與無風險資產有效再組合。反映了有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單線性關系。經過無風險資產點（0，RF），且與有效集左側相切。分離定理（MM定理三）：投資者的投資決策包括兩個不相關的決策： 1. 選擇最有效市場組合，此時不考慮自身風險偏好。 2. 根據自身風險偏好選擇市場資產組合與無風險資產的組合比例。 假設：同質預期，即所有投資者可以獲得相似的信息來源。 市場均衡：在一個具有同質預期的世界里，所有投資者都會持有CML上的風險資產組合。 7. 資本資產定價模型（期望收益與風險之間的關系） 貝塔系數：度量一種證券對于市場組合變動的反應程度（即證券收益率/市場收益率）。 實際定義：βi= CovRi，RMσ2RM 定義：該模型認為，當市場處于均衡狀態(tài)時，某種資產組合的期望收益是其貝塔的線性函數 R = 無風險資產收益率RF + 證券的貝塔系數β 風險溢價RM-RF 證券市場線SML：在β，R平面內，反映風險資產的預期收益與貝塔之間的線性關系。 注意：對于單個證券及投資組合均成立，注意區(qū)別CML & SML。 貝塔衡量系統(tǒng)風險，總風險由標準差衡量。 第十一章 套利定價模型APT 1. 成長型投資組合：即高市盈率投資組合，由一批市盈率高于市場平均的股票組成。 價值型投資組合：即低市盈率投資組合，也叫收入型投資組合。 2. 因素模型：認為各種證券的收益率均受某些因素影響的一種資產定價模型。 各種證券收益率之所以會相關主要是因為他們都會對這些共同因素發(fā)生反應。 該模型主要目標即是找出這些因素并確定證券收益率對這些因素變動的敏感度。 考慮三種因素（系統(tǒng)風險來源），通貨膨脹，GNP，利率。 R= R+ βIFI+ βGNPFGNP+ βrFr+ ε 其中因素F為意外變動，即實際值減去預期。 簡化為市場模型：R= R+βRM- RM + ε，對于投資組合，非系統(tǒng)風險→0。 3. APT & CAPM區(qū)別 APT可以很好的補充CAPM，可以增加因素，處理多個因素。 第十二章 風險、資本成本和資本預算 1. 一個簡單的資本預算法則：項目的折現率應該等于同樣風險水平的金融資產期望收益率。 其中，折現率 = 必要收益率 = 資本成本，取決于項目風險而不是資金來源。 加權平均資本成本 RWACC= SS+BRS+ BS+BRB1-tC 平均發(fā)行成本類似。 2. 使用CAPM估計權益資本成本 根據公式，需要估算以下三個變量： 1. 無風險利率：由于CAPM是逐期模型，選擇短期財務收益率，選擇一年期國債利率。 未來X年預期的一年期平均利率為，最近X年期國債收益減去期限溢價。 2. 市場風險溢價：運用歷史數據或者使用股利折現模型DDM。其中DDM：資本成本r = 下一年股利收益率D/P + 股利增長率g （問題：低股利是否仍有高資本成本？） 3. 貝塔的估計：利用多個觀測值，按照貝塔的公式進行估計。 存在問題：1. 貝塔可能隨時間推移發(fā)生變化。 2. 樣本容量可能太小。 3. 貝塔受財務杠桿和經營風險變化的影響 解決辦法：1. 問題1,2,可以通過更加復雜的統(tǒng)計技術加以緩解。 2. 問題3，根據財務風險和經營風險變化對貝塔做相應調整。 3. 注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計。 3. 如果公司所有項目均按同一個折現率折現？ 有可能接收不盈利的高風險項目（A點） 或者接收盈利的低風險項目（B點），如右圖 4. 為什么有財務杠桿的情況下，權益貝塔一定大于資產貝塔？ 資產貝塔 = S/(S+B) x 權益貝塔 + B/(S+B) x 負債貝塔 其中負債貝塔近似于零，因此 資產貝塔 = S/(S+B) x 權益貝塔 < 權益貝塔 PS：影響貝塔的因素：收入周期性，經營杠桿（固C/變C），財務杠桿，均正相關。 第十三章 公司融資決策和有效資本市場 1. 如何創(chuàng)造有價值的融資機會：愚弄投資者，降低成本或提高補貼，創(chuàng)造一種新證券。 2. 有效市場假說EMH 重要意義：由于信息立刻反映在價格里，投資者應該只能預期獲得正常收益率。 公司從他出售的證券中應該預期得到公允價值。 基于假設：理性，即假設所有投資者都是理性的。 獨立的理性偏差，即并不要求全部是理性的個人，只要相互抵消各種非理性。 套利，即假設只有兩種人，非理性的業(yè)余投資者與理性的專業(yè)投資者。 因而如果專業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機，市場依然有效。 具體類型：分析三種信息對價格的作用，即過去價格的信息，公開信息，所有信息。 1. 弱型有效市場：滿足弱型有效假說（資本市場完全包含了過去價格的信息）。 數學表示：Pt = Pt-1 + 期望收益 + 隨機誤差股票價格遵循隨機游走。 2. 半強型有效市場：價格反映了所有公開可用的信息，包括財報和歷史價格。 除了內幕信息，被公開的信息就可以為每位投資者所有。 無論什么類型的投資者，對所有公開的信息判斷都一致。 3. 強型有效市場：價格反映了所有的信息，包括公開的和內幕信息。 信息的產生，公開，處理，反饋，幾乎是同時的。 有關信息的公開是真實的，信息處理正確，反饋準確。 常見誤解：投擲效率，價格波動，股東漠不關心。 3. 序列相關系數：即時間序列相關系數，衡量一種證券現在收益與過去收益之間的相關關系。 如果該系數接近零，說明股票市場與隨機游走假說一致。 第十四章 長期融資：簡介 1. 長期融資來源：普通股，優(yōu)先股，長期負債。 2. 優(yōu)先股與負債之間有什么區(qū)別？ 1. 優(yōu)先股體現的是投資關系，而負債券體現的是借貸關系。 2. 公司對優(yōu)先股沒有必須發(fā)放股利的義務，但是對債券必須支付利息。 3. 優(yōu)先股投資只能轉讓而不能撤回，但公司對債務到期還本付息。 4. 股利不能抵稅，但是利息可以。 5. 破產清算時，優(yōu)先股的求償權在債務之后，普通股之前。 3. 發(fā)行優(yōu)先股對某些公司有利的原因 1. 由于公用事業(yè)機構的收費是根據規(guī)章制定的，因此受管制的公共事業(yè)機構可以將 發(fā)行優(yōu)先股產生的稅收劣勢轉嫁給顧客。 2. 向美國稅務總署匯報虧損的公司可以發(fā)行優(yōu)先股。 因為這些公司沒有任何債務利息用來抵稅，所以優(yōu)先股與負債比較而言不存在稅收劣勢。 3. 可以避免債務融資方式下可能出現的破產威脅。 未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務，故優(yōu)先股東不能因未發(fā)放股利而威脅公司破產清算。 4. 普通股股東享有權利 1. 公司剩余風險和收益。 2. 投票表決權。 3. 有限責任。 第十五章 資本結構：基本概念 1. 餡餅模型：用于研究公司資本結構的模型，討論應該如何選擇負債權益比的問題。 該理論認為，債權人和股東將分別得到帶下不同的餡餅塊，但是整個餡餅的大小，即 公司的實際價值，卻完全不受餡餅分割方式的影響。即，公司實際價值不受利潤分配 方法的影響。當且僅當企業(yè)價值提高時，資本結構變化對股東有利。 餡餅模型將價值分為兩類索取權 市場性索取權：可在市場上交易的財產索取權，包括股票，債券。 非市場性索取權：不能在市場上交易的的財產索取權，包括稅，破產成本。 2. 財務杠桿與有關計算 財務杠桿：衡量某一債務比率下，公司稅前利潤變動對每股凈收益所產生的作用。 流向股東的價值 S= (EBIT-tCB)1-tCRS，有新項目時，公司價值 V1 = V + 項目NPV。 如果負債下降到B1，V下降為V-(B -B1)tc，對于已知B，求VS，先求V，S = V - B。 3. MM定理 假設條件：1. 公司的經營風險可以計量，經營風險相同的公司可以被看成同類公司。 2. 信息是公開的，所有投資者能對公司的利潤和風險有理性相同預期。 3. 股票和債券交易時無傭金與交易成本。 4. 公司負債無破產風險。 5. 所有現金流為永續(xù)年金。 6. 企業(yè)和個人可以在市場上以同樣的利率借到資金。 無稅條件下的命題（權益負債比不影響WACC） 命題Ⅰ：杠桿公司的價值等同于無杠桿公司的價值。VL= VU= EBITRWACC= EBITR0 推論一：通過自制財務杠桿，個人能消除或復制公司財務杠桿的影響。 推論二：WACC與公司資本結構無關，等于無負債企業(yè)的股本成本 命題Ⅱ：權益的期望收益率是公司負債權益比的線性函數。 （由MMI可知，RWACC = Ro，得出下式：） RS= R0+ BS (R0- RB) 見后圖（Ro是一個點，RWACC是一條線） 推論：Rs隨著財務杠桿而上升，因為權益的風險隨財務杠桿而增加。 公司稅條件下的命題（負債比重與WACC反相關） 命題Ⅰ：杠桿企業(yè)的價值 = 無杠桿企業(yè)的價值 + 稅盾現值 VL= EBIT1-tCRWACC = VU+ tCB = EBIT1-tCR0+ tCB 推論：公司利息可抵稅，而股利不能，故公司的財務杠桿使稅收支付減少。 命題Ⅱ：杠桿企業(yè)的股本成本 = 無杠桿企業(yè)的股本成本 + 風險報酬RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC) 見后圖推論：由于權益風險隨財務杠桿而增加，故權益成本隨財務杠桿而增加。 公司稅下加權平均資本成本RWACC= SVLRS+ BVLRB(1-tC) 第十六章 資本結構：債務運用的限制因素 1. 財務困境成本：早期研究中稱為破產成本，指從破產清算或債務重組中產生的成本。分為三部分，企業(yè)，債權人，以及其他利益當事人所分別承擔的利益損失。 2. 財務困境成本種類 1. 直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本（律師會計等費用）。 2. 間接成本：經營受影響等。 3. 代理成本：公司出現財務困境，股東與債權人利益沖突擴大，誘使股東尋求利己策略。 1. 冒高風險的動機：瀕臨破產的公司容易冒巨大的風險。 2. 投資不足的動機：對于犧牲股東利益而補償債權人的新投資，投資動機不足。以上兩條說明財務杠桿導致的投資政策扭曲。 3. 撇脂：在財務困境時期支付額外股利或其他分配項目，因而剩余給債權人的少。 僅當有破產可能的時候才能發(fā)生上述策略的扭曲，故理性的債權人在困境時不指望股東。 3. 降低財務困境成本的措施 1. 保護性條款：作為股東與債權人之間協議的一部分，對債權人權益進行保護的特殊條款。 消極條款限制或制止公司可能的行動； 積極條款規(guī)定了公司同意采取的行動，或必須遵守的條件。 2. 債務合并：通過債權人和股東之間適當安排，緩和不同債權人的競爭，降低公司破產成本。 3. 債務回購：通過消除負債消除破產成本。 4. 優(yōu)序融資理論 概述：是有關融資方式選擇的理論，放寬MM定理完全信息的假定，以不對稱信息理論， 考慮交易成本，認為權益融資會傳遞企業(yè)經營負面消息，且外部融資要支付更多成本， 因而企業(yè)融資順序遵循內部融資，債務融資，權益融資。 準則：1. 采用內部融資，從留存收益中籌集項目資金。 2. 先發(fā)行穩(wěn)健的證券。 推論：1. 不存在財務杠桿的目標值，債務邊際收益等于邊際成本時，產生最優(yōu)財務杠桿。 2. 盈利的公司應用較少的債務，盈利的公司由內部產生現金，則外部融資需求少。 3. 公司偏好財務松弛，在將來為有利可圖的項目提前積累資金。 5. 公司如何決定資本結構? 1. 大部分公司具有低負債資產比. 2. 許多公司不使用債務，完全權益公司較杠桿公司風險少。 3. 財務杠桿的變化影響公司價值。 4. 不同行業(yè)資本結構存在差異。富有未來投資機會的高增長行業(yè)中，負債水平趨于很低， 投資機會少的行業(yè)增長緩慢，趨向使用最大限度債務。 6. 決定目標債務權益比的因素 1. 稅收：具有高應稅收入的公司應更依賴債務。 2. 資產類型：高比例無形資產如研究開發(fā)公司持有低負債，有形資產為主則高負債。 3. 經營收入的不確定性：經營收入具有不確定性的公司主要依賴權益。 7. 權益代理成本的來源 1. 怠工：持有少份額的管理者易存在怠工現象，損害公司利益。 2. 在職消費：管理者有增加在奢侈品及額外津貼上的開支的動機，該成本卻由股東承擔。 8. 投資者把負債當成公司價值的一個信號，提升杠桿，股價提升。 9. 增長與負債權益比：無增長情況下最優(yōu)負債-價值比接近100%；有增長則小于100% 10. 存在個稅與公司稅情況下，杠桿公司價值 VL= VU+ 1-1-tC(1-tS)1-tBB 當tC=tS時，VL= VU+ tCB，其中 VU= EBIT1-tC(1-tS)R0 11. 計算相關 1. 風險概率下，計算S,B,V（注意t的折現） 期望收益率 = 一年后的EB / 現在的EB； 承諾收益率 = 給定B/現在的EB 2. 債券持有人預期收益 = min（公司價值，債務賬面價值）期望收益率 = 債券期望值/債券市值 -1； 承諾收益率 = 債務面值/債務價值 -1 第十七章 杠桿企業(yè)的股價與資本預算 1. 調整凈現值APV法 定義：項目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價值 = 無杠桿企業(yè)項目NPV + 籌資方式副效應凈現值 APV = NPV + NPVF = t=1∞UCFt(1+R0)t + 副效應凈現值 — 初始投資額 籌資方式的副效應包括：1. 債務的節(jié)稅效應（影響最大）。 2. 新債券的發(fā)行成本。3. 財務困境成本。4. 債務融資的利息補貼。 2. 權益現金流AFTE法 定義：只對杠桿企業(yè)項目所產生的屬于權益所有者的現金流量按WACC進行折現。 步驟：1. 計算有杠桿現金流LCF，現金流入-成本-利息-稅；或者 = UCF +1-tCRBB 2. 計算RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC)； 或者RS= RF+ βS（RM-RF） 3. 計算 t=1∞LCFt(1+RS)t —（初始投資額—借入款項） 3. 加權平均資本成本WACC法 定義：對無杠桿企業(yè)的現金流量按WACC折現，從而對企業(yè)估價。 t=1∞LCFt(1+RWACC)t —初始投資額； 若項目無限期，UCFRWACC—初始投資額 4. 三種方法比較及應用指南 1. APV法與WACC法比較：二者比較類似，分子均為UCF，APV法用R0折現并加上副效應， 而WACC法則用RWACC折現。均通過調整適用于無杠桿企業(yè)的基本 NPV公式來反映財務杠桿帶來的稅收利益。 2. 估價主體比較：FTE法只評估流向權益所有者的現金流LCF，相反，APV與WACC法評價的 則是流向整個項目的現金流UCF的價值。由于LCF中已經扣減了利息支付， 而UCF不扣減，因此相應地，初始投資中也應該扣減債務融資部分。 3. 應用指南：1. 若企業(yè)的目標負債價值比適用于項目的整個生命期，用WACC or FTE。 2. 若項目壽命期內負債絕對水平已知，用APV。 5. 貝塔系數與財務杠桿 不考慮稅收：βS= βA1+BS； βU= βSSS+B 考慮稅收： βS= βU1+B1-tS； βU= βSSS+B1-t 可以由Rs反求Ro：RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC) 部分其他專業(yè)考研真題 1. 某公司興衰概率對半，對應現金流分別為100,50，債務支付60，折現率0.1，求承諾收益率。 EB=(600.5+500.5)/1.1 = 50， 承諾收益率 = 60/50 - 1 = 20% 2. 一些名詞解釋 投資基準：在評價投資組合的管理者的業(yè)績中所使用的基準。 資本結構：指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系。 沉沒成本：指無法收復的成本，傳統(tǒng)經濟理論認為，當前決策只應受未來成本的收益影響。 3. 風險相關內容 來源：系統(tǒng)風險，非系統(tǒng)風險。 公司本身：經營風險（市場銷售，生產成本，技術），財務風險（負債） 系統(tǒng)風險：用貝塔衡量，又稱不可分散風險或不可回避風險，是指由于某種全局性的共同 因素引起的投資收益可能的變動，原因包括經濟周期，利率和購買力等波動。 非系統(tǒng)風險：用標準差衡量，又稱可回避風險或可分散風險，指只對某行業(yè)或個別公司的債券產生影響的風險，通常由一些特殊因素引起，包括經營狀況財務狀況等。 4. 資產負債率：衡量企業(yè)長期償債能力的指標，指企業(yè)總負債與總資產的比率。 1. 從債權人的立場：最關心的是款項的安全程度，希望比率越低越好，償債有保障。 2. 從經營者的角度：若舉債很大，超出債權人的心理承受程度，就難以借到錢， 若企業(yè)不舉債或借債比例很小，說明企業(yè)對前途信心不足。 3. 從股東角度：關心的是全部資本利潤率是否超過貸款利率，當高于利率時，希望負債比例越大越好，反之越小越好。 5. 比較長期投資項目評價常用三種方法 1. 凈現值法：NPV指投資項目在投資期內各年現金流按一定的貼現率折算為現值后與 初始投資額的差額，所用貼現率可以是企業(yè)資本成本或要求的最低收益率水平。 計算公式： NPV= t=1nCFt(1+r)t-C0 決策原則：1. 接收正NPV項目，放棄負NPV項目；2. 多個項目選NPV最大。 適用范圍：非常廣泛。 優(yōu)缺點：... 2. 內部收益率法：指能使全部現金流入量現值等于流出量現值的貼現率，即使NPV=0的r。決策原則：1. IRR大于r0則接收，反之拒絕；2. 多個項目選IRR大的。適用范圍：對于兩個獨立方案，很難根據凈現值法來排定優(yōu)先順序，則IRR。 優(yōu)缺點：... 3. 回收期法？ 6. 貝塔系數相關 定義：一種測定證券的均衡收益率對證券市場平均收益率變化敏感程度的指標。 用來測算某種證券或資產組合系統(tǒng)風險的大小。定義式見整理部分。 1. 市場證券組合貝塔系數為1。 2. 若某證券或資產組合貝塔為1，說明它的系統(tǒng)風險與整個市場相當。 3. 大于一，高，小于一，低。 7. 何為“經營風險”和“財務風險”？ 經營風險：指某企業(yè)或企業(yè)某項目的經營條件發(fā)生變化。造成企業(yè)盈利能力與資產價值發(fā)生 變化的可能性，可以進一步劃分為內部原因與外部原因。 內部原因：由于企業(yè)本身經營管理不善造成的盈利波動，如決策失誤管理不善。 外部原因：企業(yè)外部因素變化對企業(yè)經營收益的影響，如政府政策調整等。 衡量標準是經營杠桿。 財務風險：指企業(yè)因借入資金而產生的失去償債能力的可能性，以及企業(yè)利潤的可變性。 如果企業(yè)決策正確管理有效，即可實現其經營目標。在市場經濟下市場情況瞬息 萬變，企業(yè)間競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理失當，從而使籌集資金 產生風險。 公司理財名詞解釋及簡單題匯總 1公司理財：在市場經濟條件下，研究以現代化企業(yè)——公司為代表的企業(yè)的理財（或稱財務管理）行為，包括公司如何組織好其籌資、投資、營運資金管理、利潤分配管理等理財活動和如何處理好公司與其相關利益主體的經濟關系。 2財務活動：作為一種資本經營活動，其實質是一種管理活動，它直接地作用于經濟活動過程，而不僅僅是一種對經濟活動所進行的觀念總結 3資產負債表：反映公司在某一特定日期財務狀況的會計報表。 4資產：過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給公司帶來經濟利益. 5負債：過去的交易、事項形成的現時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出公司。 6所有者權益：所有者在公司資產中享有的經濟效益，其金額為資產減去負債后的余額。 7利潤表：反映公司在一定期間經營成果實現情況的報表 8利潤:公司在一定期間的經營成果，它通常用來作為公司經營業(yè)績的評價指標，從數量上看，它是收入與費用相抵后的差額，從總額考察，扣減的費用必須低于該期的收入，才會有利潤；反之，該一會計期間的經營成果就將反映為虧損. 9現金流量表：反映公司在一定期間內現金流入和現金流出情況的報表，它反映的是一定會計期間內的數據，屬于動態(tài)的年度報表. 10現金等價物：公司持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額現金、價值變動風險很小的投資。 11股利：是股息和紅利的總稱，它由公司董事會宣布從公司的凈利潤中分配給股東，作為股東對公司投資的報酬。 12、剩余股利政策：將公司的盈余首先用于良好的投資項目，然后將剩余的盈余作為股利進行分配。 13、固定股利額政策：公司不論稅后利潤為多少，都支付給股東一定數額的固定股利，并不因為公司稅后利潤的變化而調整股利數額。 14、固定股利支付率政策：由公司確定一個股利占盈余的比率，長期按照這個比率支付股利。 15、低正常股利加額外股利政策：公司每年只支付數量較低的股利，在公司經營業(yè)績非常好時，除定期股利外，再增加支付額外的股利。 16、現金股利：以公司當年盈利或積累的留存收益用現金形式支付給股東的股利。 17短期借款：公司向銀行等金融機構借入的，期限在1年以內（含1年）的借款。 18長期借款：公司向銀行借入的，期限在5年以上（不含5年）的借款 19租賃：出租人（資產所有者）將資產出租給承租人（資產使用者），按照契約或合同的規(guī)定，按期收取租金的一種經濟行為 20經營租賃：由出租人將自己的設備或用品反復出租，直到該設備報廢為止。 21融資租賃：因承租人需要長期使用某種資產，但又沒有足夠的資金自行購買，由出租人出資購買該項資產，然后出租給承租人的一種租賃方式 22商業(yè)信用：一種在商品交易中，公司之間由于延期付款或預收貨款所形成的借貸關系 23.資本成本：用百分數表示的、公司取得并使用資本所應負擔的成本，即資本是不能無償使用的 24.財務風險：公司資本結構不同而影響公司支付本息的能力所產生的風險。 25財務杠桿：公司在作出資本結構決策時對債務籌資的利用程度。 26.財務杠桿系數：普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，它衡量的是公司使用具有固定資本成本的負債及優(yōu)先股融資時，對普通股每股利潤影響的大小 27最優(yōu)資本結構：公司在一定時期內，使其加權平均資本成本最低、公司價值最大時的資本結構 28現金凈流量：投資項目在未來一定時期內，現金流入和現金流出的數量。 29風險報酬（風險價值）：投資者因冒著風險進行投資而要求的、超過貨幣時間價值的那部分通常按百分率劑量的額外報酬 30回收期法：以收回原是投資所需時間作為評判投資方案。 31年平均報酬率：平均每年的現金凈流入量或凈利潤與原始投資額的比率。 32凈現值：投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之間的差額 33獲利能力指數：投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之比 34內含報酬率：一個投資方案的內在報酬率，它是在未來現金凈流入量的現值正好等于投資額的現值的假設下所求出的貼現率 35成本分析模式：通過分析持有現金的成本，確定使現金持有成本最低的現金余額 36應收賬款政策（信用政策）：公司對應收帳款進行規(guī)劃和控制的一些原則性規(guī)定，是公司財務政策的組成部分，主要包括信用標準和信用條件兩大部分 37壞賬損失：因債務人破產或者死亡，以其破產財產或者遺產清償后，仍然不能收回的應收帳款，或者因債務人逾期未履行償債義務超過3年然仍然不能收回的應收帳款。 38信用標準：賒購方的信用等級。 39信用條件：公司給予客戶購貨的付款條件，主要包括信用期限、折扣率和折扣期限 40經濟批量：一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。 簡單題 1為什么以股東財富最大化作為公司理財目標？ 答：采用股東財富最大化作為公司理財目標，考慮到了貨幣時間價值和風險價值，也體現了對公司資產保值增值的要求，有利于克服公司經營上的短期行為，促進公司理財當局從長遠戰(zhàn)略角度進行財務決策，不斷增加公司財富。因而這一目標模式對現代公司來講，應是符合理論與實踐需要的 2公司理財的具體內容是什么？ 答：①籌資決策②投資決策③股利分配決策 3簡述資產的含義及其特征。 答：資產是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給公司帶來經濟利益。特征：①資產的實質是經濟資源，這些資源能為公司帶來未來的經濟利益 ②資產必須為公司所擁有或控制 ③資產必須能以貨幣計量 ④資產可以是有形的，也可以是無形的 4、簡述負債的含義及其特征 答;負債是指過去的交易、事項形成的現時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出公司。特征：①負債是現在已經存在，且是由過去經濟業(yè)務多產生的經濟責任 ②負債是公司籌措資金的重要渠道，但它不能歸公司永久支配使用，必須按期依資產或勞務償付。 ③負債是能夠用貨幣確切地計量或合理地估計的債務責任 ④負債專指對公司的債權人承擔的債務，不包括對公司所有者承擔的經濟責任 5、簡述所有者權益的含義及其包括的具體內容。 答：所有者權益是指所有者在公司資產中享有的經濟效益，其金額為資產減去負債后的余額。所有者權益包括以下四項具體內容: ①投入資本②資本公積金③盈余公積金④未分配利潤 6、公司的稅后利潤應如何分配？ 答：①被沒收的財物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款 ②彌補公司以前年度虧損 ③提出法定盈余公積金 ④提取公益金 ⑤向投資者分配利潤 7、公司為什么要編制現金流量表？ 答：①現金流量表能直接揭示公司當前的償債能力和支付能力。投資者最關心的信息是公司如何籌集資金、運用資金、支付股利、償還貸款的能力，對債權人來講，最關心的當然是到期是否能夠收回本金和利息，也就是這個公司的償債能力。 ②對投資者和債權人來講，現金流量表可以用來評估公司未來的現金流量 ③對公司的經營管理者來說，通過分析現金流量表，可以掌握當前現金流量情況，合理安排資金，編制下一期的現金收支計劃，提高理財的靈活性和應變能力，降低風險。 8、如何看待和分析資產負債率？ 答：①該指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱作舉債經營比例。如果資產負債率過高，說明公司償債能力較差，財務風險較大 ②從債權人的角度看，他們希望公司的資產負債率較低，因為他們關系的是到期是否能收回貸款本息 ③從投資者的角度看，完全靠自己投資，資本擴張的速度不僅慢，而且投資風險都要由投資者來承擔。負債經營不僅可以用別人的錢為自己生利，而且可以將一部分經營風險轉嫁給債權人，因此投資者當然希望資產負債率較高為宜 ④從經營者的角度看，公司不舉債或舉債數額很小，說明公司不具備利用舉債進行經營的能力，“小本經營”，不思進取，公司擴張無力 9、股票有哪些特點？答：①股票表示的是對公司的所有權②股票持有者不能向公司索還本金③股票不能獲得穩(wěn)定的收益④股票是可以轉讓的 ⑤股票價格具有波動性 10、公司發(fā)行新股必須具備哪些條件？答：①前一次發(fā)行的股份已募足,并間隔一年以上 ②公司在最近3年內連續(xù)盈利，并可向股東支付股利，但以當年利潤分派新股不受此限 ③公司在最近3年內財務會計文件無虛假記載 ④公司預期利潤率可達同期銀行存款利率 11、簡述公司增資擴股發(fā)行新股的程序。答：①股東大會做出發(fā)行新股的決議 ②董事會向國務院授權的部門或者省級人民政府申請批準 ③公司經批準向社會公開發(fā)行新股時，須公告新股招股順明書和財務會計報表及附屬明細表，并制作認股書。 ④公司根據其連續(xù)盈利情況和財產增值情況，確定其作價方案。 ⑤公司發(fā)行新股募足股款后，向公司登記機關辦理變更登記，并發(fā)布公告。 12、股份有限公司申請股票上市應具備哪些條件？答：①股票經國務院證券管理部門批準向社會公開發(fā)行 ②公司股本總額不少于人民幣5000萬元 ③開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設立的，或者在《公司法》實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的可連續(xù)計算④持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上 ⑤公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載 ⑥國務院規(guī)定的其他條件 13、上市公司的股票暫停上市的情形有哪些？答：①公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 ②公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載③公司有重大違法行為 ④公司最近3年連續(xù)虧損 14、普通股籌資有何優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①普通股股本是公司的永久股本，不需要償還，在公司存續(xù)期內可以自由安排使用，是公司最穩(wěn)定的資本來源，除非公司破產清算時才予以償還。 ②普通股籌資方式可以使公司不必負擔固定的利息費用 ③采取普通股籌資所冒風險小 ④普通股籌資方式容易吸收社會資本 ⑤普通股構成支付公司債務的基礎，發(fā)行較多的普通股，意味著公司對債權人提供了較大程度的保護，能有效地增強公司借款能力與貸款信用。缺點：①籌措普通股時發(fā)生的費用高 ②普通股的增加發(fā)行往往會使公司原有股東的參與權摻水 15、優(yōu)先股籌資有何優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金 ②股利的支付既固定又有一定的靈活性 ③保持普通股股東對公司的控制權 ④從法律上講，優(yōu)先股股本屬于自由資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強公司的自由資本基礎，可適當增強公司的信譽，提高公司的借款舉債能力缺點：①優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但比債券高 ②可能形成較重的財務負擔 16、公司比較常用的股利政策有哪些？答：①剩余股利政策 ②固定股利額政策 ③固定股利支付率政策 ④低正常股利加額外股利政策 17、簡述剩余股利政策的實施步驟。答：①測定合理的資本結構，使加權平均資本成本達到最低水平 ②確定在此資本結構下投資所需要的自有資本數額 ③最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需要的自有資本數額 ④投資方案所需要的自有資本數額完全滿足后，若還有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。 18、在實際工作中為什么許多公司愿意采取固定股利額政策？答：①股利支付數額的波動將會導致股票價格的波動，應因此提高公司普通股股本的成本 ②穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常運營的信息，有利于樹立公司良好的形象，穩(wěn)定股票的價格 ③利用股利來支付當期消費的股東，，通常希望能依靠固定的股利收入來維持其日常生活指出。 ④為維持穩(wěn)定的股利水平，會采取延緩某些投資計劃，將實際資本結構脫離目標資本結構或出售普通股以籌措資金等措施 19簡述長期借款的程序。答：①公司提出借款申請②銀行審核借款申請③簽訂借款合同④公司取得借款⑤公司歸還借款 20、長期借款有哪些優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①借款比較便利②籌資成本相對較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財務杠桿的作用缺點：①財務風險較高②限制條款較多③籌資數額有限 21、簡述發(fā)行公司債券的條件。答：①股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元 ②累計債券總額不超過公司凈資產額的40% ③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利潤 ④籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策 ⑤債券的利率不得超過國務院限定的利率水平 23、發(fā)行債券籌資有哪些優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①借款比較便利②籌資成本相對較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財務杠桿的作用缺點：①財務風險較高②限制條款較多③籌資數額有限 24、經營租賃有哪些特點？答;①租賃期短，承租人只是短期使用租入的設備，一般不涉及長期而固定的業(yè)務 ②租賃合同比較靈活，在合理的條件下，承租人可以在租賃期間事先通知出租人解除租賃合同 ③經營租賃通常是一些通用設備，設備更新較快，出租人需要承擔設備過時的風險 ④出租人需要提供專門服務，如負責租賃資產的維修保養(yǎng)和技術指導等服務 ⑤經營租賃的租金較高 ⑥租賃期滿，租賃資產一般應歸還給出租人 25、融資租賃有哪些特點？答:①租賃期長，租期一般為租賃資產預計使用年限的一半以上 ②租賃合同比較穩(wěn)定，在合同有效期內雙方均無權單方面撤銷合同 ③出租人不承擔租賃資產的維修等服務，有關租賃資產的維修、保險、管理等均由承租人負責 ④租賃期滿，對租賃資產的處理往往有這樣幾種辦法：將設備作價轉讓給承租人；由出租人收回；延長租期續(xù)租 26、融資租賃的含義及其具體形式。答：融資租賃是因承租人需要長期使用某種資產，但又沒有足夠的資金自行購買，由出租人出資購買該項資產，然后出租給承租人的一種租賃方式。其具體形式有： ①直接租賃②返回租賃③杠桿租賃 27、融資租賃籌資有哪些優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①具有一定的籌資靈活性②享受稅收優(yōu)惠③避免設備過時的風險④維持一定的信用能力缺點：①租金費用較高②損失資產殘值 28、什么是財務風險？公司財務風險具體表現在哪些方面？答：財務風險主要指公司資本結構不同而影響公司支付本息的能力所產生的風險。表現：①負債程度②負債償還順序③現金流量脫節(jié) 29、什么是財務風險？影響公司財務風險的因素有哪些？答：財務風險主要指公司資本結構不同而影響公司支付本息的能力所產生的風險。影響因素：①資本供求的變化②利率水平的變動③公司獲利能力的變化④公司內部資本結構的變化，即財務杠桿的利用程度 30、什么是最優(yōu)資本結構？其判斷標準是什么？答：最優(yōu)資本結構是指公司在一定時期內，使其加權平均資本成本最低、公司價值最大時的資本結構。標準：①有利于最大限度地增加股東財富，使公司價值最大化 ②使公司加權平均資本成本達到最低，這是一條主要標準 ③保持資本的流動性，使公司的資本結構具有一定的彈性 31、影響公司負債比率合理化的因素主要有哪些？答：①公司的生產經營中狀況 ②公司的投資決策 ③流動資產與固定資產的比例關系 32、現金流量一般是由哪幾部分組成的？答：①項目的投資額②現金凈流量③終結現金流量 33為什么公司在進行長期投資決策時應依據現金流量而非利潤指標？答：①長期投資決策分析必須考慮貨幣的時間價值，而利潤指標是以權責發(fā)生制為基礎，不考慮現金流入和現金流出的時間。②利潤實現的時間和數額有多種選擇③對客觀經濟環(huán)境的適應性 34、回收期法有什么優(yōu)缺點？答：優(yōu)點：①投資方案的回收期可以作為衡量備選方案風險程度的指標 ②回收期法可以衡量出投資方案的變現能力，即投資的回收速度 ③方法簡便，決策的工作成本較低。缺點：①回收期法忽視了投資方案的獲利能力 ②回收期法另一個主要缺點是沒有考慮貨幣的時間價值因素 第八章 流動資產投資管理 35、簡述公司現金管理的目的和內容。答：現金管理的目的：在保證公司正常業(yè)務經營及償還債務和繳納稅款需要