外匯期貨與期權(quán)(國(guó)際金融學(xué)-云南大學(xué)婁鋒).ppt

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第十三章外匯期貨與期權(quán),第一節(jié)外匯期貨市場(chǎng)一、外匯期貨概述外匯期貨是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進(jìn)行的買賣外匯期貨合同的交易。,外匯期貨交易的特點(diǎn)：1它的交易的對(duì)象是外匯期貨合同，而現(xiàn)貨交易的標(biāo)的是實(shí)際貨物。2它只能在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，而現(xiàn)貨交易可以在任何地點(diǎn)進(jìn)行。3實(shí)行保證金制度。4實(shí)行日清算制度。5外匯期貨交易實(shí)行限價(jià)制度。6外匯期貨交易公開喊價(jià)方式。,二、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同,外匯期貨交易由遠(yuǎn)期外匯交易發(fā)展、演變而來(lái)，故二者間存在著共性，如都有相同的交易原理;都是規(guī)定在未來(lái)日期按既定匯率交割若干數(shù)量的外幣;都可以作為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行外匯投機(jī)的手段等。但兩種交易之間仍存在著許多區(qū)別。區(qū)別如下：,1市場(chǎng)參與者有所不同。2交易場(chǎng)所與方式不同。3交易金額、交割期的規(guī)定不同。4交割方式與報(bào)價(jià)性質(zhì)不同。5交易成本與信用風(fēng)險(xiǎn)情況不同。6有無(wú)保證金的不同。7受監(jiān)管的方式不同。,三、外匯期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu),外匯期貨市場(chǎng)是一個(gè)具體的市場(chǎng)，它由以下因素構(gòu)成。1期貨交易所。它是從事外匯期貨交易的當(dāng)事人依照法律所組成的一種自主管理的非盈利性的會(huì)員制團(tuán)體組織。每個(gè)交易所均有各自關(guān)于交易、組織及會(huì)員制的規(guī)則，其目的是借以維持金融上穩(wěn)定、有序、富有競(jìng)爭(zhēng)而又受到有效監(jiān)督的市場(chǎng)體系。交易所的董事會(huì)監(jiān)督日常事務(wù)，并服從官方監(jiān)督，英國(guó)倫敦國(guó)際金融期貨交易所就接受英格蘭銀行的監(jiān)督。,2清算所。清算所是期貨交易所之下的負(fù)責(zé)期貨合同交易的盈利性機(jī)構(gòu)，它擁有法人地位。交易所的會(huì)員要想成為清算會(huì)員必需單獨(dú)申請(qǐng)，每筆期貨契約交易的登記與清算需要另外付費(fèi)。若非清算會(huì)員的交易所會(huì)員必須與清算會(huì)員有賬戶關(guān)系，通過(guò)清算會(huì)員清算，并繳納一定傭金。3期貨傭金商。期貨傭金商是一個(gè)代表金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾進(jìn)行期貨和期權(quán)交易的商號(hào)，亦可稱經(jīng)紀(jì)人公司、經(jīng)紀(jì)人事務(wù)所、電話所、傭金行等。為方便交易和掌管為進(jìn)行期貨交易而開立的賬戶，期貨傭金商必須是經(jīng)注冊(cè)登記的期貨交易所會(huì)員公司，但是交易所的會(huì)員資格只能為個(gè)人所有。因此期貨傭金商或經(jīng)紀(jì)人公司通過(guò)其在交易所注冊(cè)登記的職員進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易活動(dòng)。,4市場(chǎng)參與者。期貨交易的參與者是指那些非交易所會(huì)員的客戶，也指代表期貨傭金商從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的場(chǎng)內(nèi)交易商。按市場(chǎng)交易參與者的主要目的區(qū)分，可分為商業(yè)交易商與非商業(yè)性交易商兩大類。,第二節(jié)外匯期貨交易,一、外匯期貨交易的程序外匯期貨交易的程序客戶要進(jìn)行外匯期貨交易，其基本程序是:1.第一步，客戶要選擇經(jīng)紀(jì)人。2第二步，經(jīng)紀(jì)人公司收到客戶的委托書后，即將指令用電話、電傳或計(jì)算機(jī)終端傳送到交易所，通知場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。,3第三步，代理買方的經(jīng)紀(jì)人和代理賣方的經(jīng)紀(jì)人就期貨合同的價(jià)格達(dá)成協(xié)議后，在規(guī)定的時(shí)間之前把談判結(jié)果連同客戶的委托書送交清算所。經(jīng)過(guò)清算所確認(rèn)后，期貨買方和期貨賣方分別同清算所建立了契約關(guān)系。經(jīng)紀(jì)人再把交易完成的情況通知客戶。此后，客戶還面臨逐日結(jié)算問(wèn)題。特別是當(dāng)期貨價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，他可能要追加保證金。直到客戶通過(guò)對(duì)沖進(jìn)行另一筆反向期貨交易之后，他對(duì)這筆期貨交易的義務(wù)才得以結(jié)束。,二、外匯期貨交易的類型,外匯期貨交易基本上可分為兩大類:套期保值交易和投機(jī)性期貨交易。1外匯期貨中的套期保值。套期保值的原意為"兩面下注"，引申到商業(yè)上是指人們?cè)诂F(xiàn)貨幣場(chǎng)和期貨交易上采取方向相反的買賣行為。即在買進(jìn)現(xiàn)貨的同時(shí)賣出期貨，或在賣出現(xiàn)貨的同時(shí)買進(jìn)期貨，以達(dá)到避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。外匯期貨套期保值的目的就是回避或降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，確保外幣資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值。套期保值的客觀基礎(chǔ)在于:期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨幣場(chǎng)價(jià)格存在平行變動(dòng)性和價(jià)格趨同性。,正是由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在上述關(guān)系，期貨交易能夠適應(yīng)人們套期保值的需要，這也是它得以產(chǎn)生的基本原因。套期保值可分為多頭套期保值和空頭套期保值兩大類。,2投機(jī)性期貨交易。投機(jī)性期貨交易指那些沒(méi)有現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)的期貨交易者，根據(jù)自己對(duì)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，而進(jìn)行的以牟取期貨價(jià)格差額為目的，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易。外匯期貨幣場(chǎng)的外匯投機(jī)業(yè)務(wù)有兩種基本手法。一種手法是:當(dāng)投資者預(yù)測(cè)價(jià)格將會(huì)下降時(shí)，他們會(huì)首先賣出期貨，待期貨價(jià)格下降后再買入期貨，從中獲取差額利潤(rùn)。投機(jī)者和套期保值者參與期貨交易的動(dòng)機(jī)是不同的。投機(jī)者通過(guò)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，力圖獲取投機(jī)收益。套期保值者進(jìn)行期貨交易是為了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，存在一定數(shù)量的投機(jī)者是期貨幣場(chǎng)發(fā)育的必要條件。,三、外匯期貨交易的應(yīng)用,1進(jìn)口商利用外匯期貨交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)(具體內(nèi)容見教材)。2出口商利用外匯期貨交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)(具體內(nèi)容見教材)。,第三節(jié)外匯期權(quán)交易,一、外匯期權(quán)概述1.外匯期權(quán)的產(chǎn)生歸因于兩個(gè)重要因素:國(guó)際貿(mào)易迅速發(fā)展和國(guó)際金融市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的匯率波動(dòng)。因而越來(lái)越多的交易商開始尋求更為有效的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑。期權(quán)的定義：P188,2外匯期權(quán)的定義。外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是二種選擇權(quán)契約，指期權(quán)買方以一定保險(xiǎn)金為代價(jià)，獲得是否在一定時(shí)間按照協(xié)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。當(dāng)行市有利時(shí)，他有權(quán)買進(jìn)或賣出該種外匯資產(chǎn)，如果行市不利，他也可不行使期權(quán)，放棄買賣該種外匯資產(chǎn)。而期權(quán)賣方則有義務(wù)在買方要求履約時(shí)賣出或買進(jìn)期權(quán)買方進(jìn)或賣出的該種外匯資產(chǎn)。,3兩類外匯期權(quán)市場(chǎng)。目前世界主要外匯期權(quán)市場(chǎng)主要由兩大部分組成:交易所外匯期權(quán)市場(chǎng)和銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)。期權(quán)又可分場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)和場(chǎng)外交易期權(quán)。(1)交易所外匯期權(quán)市場(chǎng)。以費(fèi)城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場(chǎng)。(2)銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)。以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)。銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)即場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)交易標(biāo)準(zhǔn)化程度較差，交易金額、期權(quán)到期日以及履行價(jià)格都可靈活商定。通常場(chǎng)外交易金額比交易所場(chǎng)內(nèi)交易金額大得多，且交易的貨幣種類也較多。就期限而言，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的期限較靈活，可有一年內(nèi)甚至超過(guò)一年的任何一段有效期。,4外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)。從根本上說(shuō)，外匯期權(quán)交易有兩個(gè)最顯著的特點(diǎn):一是期權(quán)向其購(gòu)買者提供的是按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買或出售規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利而不是義務(wù);二是期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的不對(duì)稱性。對(duì)期權(quán)購(gòu)買者而言，他所承受的最大風(fēng)險(xiǎn)是事先就明確的權(quán)利金，而他所可能獲得的收益卻是無(wú)限制的;對(duì)于期權(quán)出售者而言，他能實(shí)現(xiàn)的收益是事先確定的、有限的，但他承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻是無(wú)限制的。,二、外匯期權(quán)的種類,根據(jù)外匯交易和期權(quán)交易的特點(diǎn)，可以把外匯期權(quán)交易分為現(xiàn)匯期權(quán)和期貨期權(quán)。1現(xiàn)匯期權(quán)。現(xiàn)匯期權(quán)即期權(quán)買方以一定的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，獲得在一定時(shí)間里按照協(xié)定匯價(jià)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯現(xiàn)貨的選擇權(quán)。2外匯期貨期權(quán)。外匯期貨期權(quán)即期權(quán)買方以一定期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，獲得在一定時(shí)間里按協(xié)議匯率購(gòu)入或售出外匯期貨合同的選擇權(quán)。與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，外匯期貨期權(quán)的合同交易金額與期貨合同相同，且期貨期權(quán)的行使有效期均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時(shí)候使用。,三、外匯期權(quán)價(jià)格,外匯期權(quán)價(jià)格，即外匯期權(quán)的市價(jià)，表現(xiàn)形式就是期權(quán)費(fèi)，也稱權(quán)利金和保險(xiǎn)金，是外匯期權(quán)買方為買入一份期權(quán)所支付的、外匯期權(quán)賣方以出售一份期權(quán)而收入的貨幣數(shù)量。外匯期權(quán)價(jià)格由以下幾個(gè)因素決定:1外匯期權(quán)協(xié)定匯價(jià)與即期匯價(jià)的關(guān)系。2外匯期權(quán)的期限。3匯價(jià)波動(dòng)幅度。4利率差別。5遠(yuǎn)期性匯率。,五、外匯期權(quán)交易與其它避險(xiǎn)交易的比較,外匯期權(quán)交易可作為規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效保值工具，在這個(gè)意義上，它是遠(yuǎn)期外匯抵補(bǔ)與期貨交易保值的延伸，但它與后兩者之間存在極其明顯的差別。,期權(quán)交易還具有的優(yōu)點(diǎn):1期權(quán)買方一開始就能預(yù)知最壞的情形，即最大的損失就是所支付的權(quán)利金。因?yàn)椴槐馗镀渌F(xiàn)金，權(quán)利金便能固定匯率行情不利的風(fēng)險(xiǎn)。2期權(quán)無(wú)須履約的義務(wù)，因此常是對(duì)于可能發(fā)生，但不一定實(shí)現(xiàn)的期資產(chǎn)或收益的最理想的保值。3期權(quán)可說(shuō)是保值交易中靈活性較大的一種，因?yàn)樗芴峁┮幌盗械膮f(xié)定匯價(jià)。而遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易只能在市場(chǎng)現(xiàn)有的某個(gè)遠(yuǎn)期匯價(jià)上成交。4期權(quán)毋庸置疑地為企業(yè)和交易商們?cè)黾恿诵碌谋Ｖ祷蛲稒C(jī)工具?？砂阉鼏为?dú)用于保值，也可和遠(yuǎn)期交易或期貨交易結(jié)合起來(lái)以達(dá)到綜合保值和盈利的目的。,本章作業(yè),P195——1、2、3、4,