期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程

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. 期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程 20世紀(jì)80年代末，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮越來(lái)越大的作用，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度增大，這不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和社會(huì)穩(wěn)定。1988年2月，國(guó)務(wù)院指示有關(guān)部門(mén)研究國(guó)外期貨制度。1988年3月，《政府工作報(bào)告》指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)，探索期貨交易?！睆拇?，我國(guó)開(kāi)始了曲折的期貨市場(chǎng)實(shí)踐。 一、發(fā)展歷程 我國(guó)期貨市場(chǎng)大體經(jīng)歷了初期發(fā)展、清理整頓和逐步規(guī)范三個(gè)階段。 （一）初期發(fā)展階段 1988年～1993年 1988年5月國(guó)務(wù)院決定進(jìn)行期貨市場(chǎng)試點(diǎn)，并將小麥、雜糧、生豬、麻作為期貨試點(diǎn)品種。1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，逐步引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式開(kāi)業(yè)。1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級(jí)鋁標(biāo)準(zhǔn)合約，正式的期貨交易真正開(kāi)始。之后，各期貨交易所陸續(xù)成立，開(kāi)始期貨交易。 試點(diǎn)初期，受行業(yè)利益驅(qū)使，加上市場(chǎng)監(jiān)管不力，交易所數(shù)量和交易品種迅猛增加，全國(guó)最多的時(shí)候出現(xiàn)了50多家交易所，市場(chǎng)交易品種達(dá)到30多個(gè)，開(kāi)業(yè)的交易所有2300多個(gè)會(huì)員，期貨經(jīng)紀(jì)公司300多家（包括50多家合資公司），有7大類50多個(gè)上市交易品種。 在初期發(fā)展階段，我國(guó)期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀和積累。期貨市場(chǎng)中的會(huì)員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為很不規(guī)范，大戶壟斷、操縱市場(chǎng)、聯(lián)手交易、超倉(cāng)、借倉(cāng)、分倉(cāng)等違規(guī)行為嚴(yán)重，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營(yíng)輕代理的，這些行為投機(jī)性強(qiáng)，使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價(jià)格，不能發(fā)揮期貨對(duì)現(xiàn)貨的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，加大了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，阻礙了期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。 （二）清理整頓階段 1993年底～2000年 為規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)務(wù)院和監(jiān)管部門(mén)先后在1994年和1998年，對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了兩次清理和整頓。 1993年11月4日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》，開(kāi)始了第一次清理整頓工作，當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院證券委及中國(guó)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，最終有15家交易所被確定為試點(diǎn)交易所。1994年暫停了期貨外盤(pán)交易；同年4月暫停了鋼材、煤炭和食糖期貨交易；10月，暫停粳米、菜籽油期貨交易。1995年2月發(fā)生國(guó)債期貨“327”風(fēng)波，同年5月發(fā)生國(guó)債期貨“319”風(fēng)波，當(dāng)年5月暫停了國(guó)債期貨交易。 1998年8月1日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》，開(kāi)始了第二次整頓工作。在這次清理整頓中，期貨交易所撤并保留了上海、鄭州和大連3家，當(dāng)時(shí)期貨品種壓縮為12個(gè)，這些品種是：上海交易所的銅、鋁、膠合板、天然橡膠、秈米5個(gè)；鄭州商品交易所的綠豆、小麥、紅小豆、花生仁4個(gè)品種；大連商品交易所的大豆、豆粕、啤酒大麥3個(gè)品種，并且各個(gè)品種在各個(gè)交易所不再重復(fù)設(shè)置。交易品種只有銅、鋁、天然橡膠、大豆、小麥、豆粕等6個(gè)。 1999年5月，國(guó)務(wù)院通過(guò)了《期貨交易管理暫行條例》，并于1999年9月1日實(shí)行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又組織制定了《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》和《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》。這套法規(guī)對(duì)期貨市場(chǎng)各主體的權(quán)利、義務(wù)等都作了規(guī)定，為市場(chǎng)參與者提供了行為規(guī)范，也為期貨市場(chǎng)的監(jiān)督管理提供了法律依據(jù)。證監(jiān)會(huì)還統(tǒng)一了三個(gè)交易所的交易規(guī)則，提高了對(duì)會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金和財(cái)務(wù)實(shí)力的要求，修改了交易規(guī)則中的薄弱環(huán)節(jié)，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制制度。 2000年之前，我國(guó)期貨監(jiān)管體制比較混亂，一是政出多門(mén)，缺少統(tǒng)一的監(jiān)管部門(mén)；二是監(jiān)管部門(mén)以“管得住”作為監(jiān)管思路，在監(jiān)管手段上以行政性指令為主。 清理整頓實(shí)際上是用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段管理期貨交易這種純市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，雖然為依法治市奠定了基礎(chǔ)，但也導(dǎo)致期貨成交量急劇下降，市場(chǎng)慢慢萎縮，期貨交易量與成交額都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，到2000年期貨市場(chǎng)總成交量為5461.07萬(wàn)張，不及1995年的1/10。 1993～2007年中國(guó)期貨交易成交額和成交量情況 （三）逐步規(guī)范階段 2000年之后 經(jīng)過(guò)兩年多的整合，期貨市場(chǎng)已走出低迷，出現(xiàn)較大的恢復(fù)性增長(zhǎng)，期貨市場(chǎng)逐漸走向規(guī)范。 1. 全面推進(jìn)法規(guī)基礎(chǔ)制度建設(shè)，市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)和監(jiān)管環(huán)境大為改善。 2003年10月黨的十六屆三中全會(huì)，將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”寫(xiě)入《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，這是首次在黨的會(huì)議決議中寫(xiě)入期貨市場(chǎng)的發(fā)展方針。2004年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的發(fā)布，為期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。此后，一系列引領(lǐng)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的法規(guī)制度得以修改完善，多項(xiàng)關(guān)系期貨市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)制度逐步建立健全，一批關(guān)系國(guó)計(jì)民生的商品期貨品種相繼上市交易。2007年4月，國(guó)務(wù)院修訂發(fā)布了《期貨交易管理?xiàng)l例》，證監(jiān)會(huì)八個(gè)配套的規(guī)章和規(guī)范性文件也已發(fā)布實(shí)施，為強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展金融期貨奠定了法規(guī)基礎(chǔ)。 圍繞保護(hù)投資者合法利益、提高期貨公司資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，期貨市場(chǎng)建立健全了三項(xiàng)基本制度：一是2006年建立了期貨交易保證金安全存管制度，從制度上解決了困擾多年的期貨公司挪用客戶保證金的問(wèn)題。二是全面實(shí)施了期貨公司以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系，使期貨公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與其資本實(shí)力掛鉤。三是2007年建立了期貨投資者保障基金，實(shí)施投資者利益補(bǔ)償機(jī)制。通過(guò)法規(guī)調(diào)整和一系列的基礎(chǔ)制度建設(shè)，期貨市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，為推出股指期貨等金融期貨交易創(chuàng)造了條件。 2. 商品期貨品種創(chuàng)新步伐加快，金融期貨市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)妥起步。 2004年“國(guó)九條”發(fā)布后，先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、PTA、鋅、菜籽油、塑料、棕櫚油等10個(gè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品期貨交易品種，黃金期貨也于2008年1月順利上市，從而使商品期貨交易品種達(dá)到17個(gè)。黃金期貨作為我國(guó)首個(gè)推出的貴金屬期貨，兼有商品和金融兩種屬性，使商品期貨市場(chǎng)具有了金融屬性。至此，我國(guó)覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、賤金屬、貴金屬、能源和化工等領(lǐng)域的商品期貨品種體系初步形成，除原油外，國(guó)際市場(chǎng)主要的商品期貨交易品種都在我國(guó)上市交易了。 我國(guó)期貨交易品種分布情況 （2008年） 交易所名稱 交易所所在地 農(nóng)產(chǎn)品期貨品種 上海期貨交易所 上海 天然橡膠、銅、鋁、燃料油、鋅、黃金 大連商品交易所 大連 大豆（大豆1號(hào)、大豆2號(hào)）、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、LLDPE（線型低密度聚乙烯） 鄭州商品交易所 鄭州 小麥（硬麥、強(qiáng)麥）、白糖、棉花、菜籽油、PTA（精對(duì)苯二甲酸） 2006年9月，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，股指期貨上市的制度和技術(shù)準(zhǔn)備工作基本完成，投資者教育和培育工作深入開(kāi)展，中介機(jī)構(gòu)參與金融期貨相關(guān)的行政許可審批工作基本完成，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置體系以及監(jiān)管安排基本到位。 3. 市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)實(shí)力有所增強(qiáng)。 近幾年國(guó)內(nèi)期貨交易規(guī)模年增長(zhǎng)率超過(guò)50％，超過(guò)國(guó)際市場(chǎng)20％的增長(zhǎng)率。其中大商所已連續(xù)五年居國(guó)際前10位。2007年期貨市場(chǎng)交易量達(dá)到7.28億手；交易金額達(dá)到41萬(wàn)億元，為歷史新高。目前，大連、上海、鄭州三家商品期貨交易所的交易量在世界的排名分別居于第9、16和18位。 從成交量上分析，農(nóng)產(chǎn)品期貨占據(jù)主導(dǎo)地位，其原因是：我國(guó)期貨市場(chǎng)是從農(nóng)產(chǎn)品期貨起步的，農(nóng)產(chǎn)品期貨品種多，市場(chǎng)有更多的保值需求和投資需求；農(nóng)產(chǎn)品期貨的合約價(jià)值一般比較低，容易吸引資金參與。 2006年和2007年大類品種交易量比較 單位：萬(wàn)手 科目 2006 2007 成交量 占總量比重 成交量 占總量比重 農(nóng)產(chǎn)品 38502.2 85.66％ 63099.72 86.6% 金屬 3864.98 8.6% 6273.4 8.6% 能源 2546.81 5.7% 2401.02 3.3% 其他 33.444 0.04% 1068.53 1.5% 2006年和2007年具體品種交易量比較 單位：萬(wàn)手 品種 2006 2007 成交量 占總量比重 成交量 占總量比重 豆粕 6309.9 14.0％ 12943.9 17.8% 玉米 13529 30.1% 11887.3 16.3% 黃大豆一號(hào) 2934 6.5% 9486.5 13% 強(qiáng)筋小麥 1779.4 3.96% 7795.7 10.7% 銅 1078.7 2.4% 3265.6 4.5% 2000~2006年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易成交量（萬(wàn)手） 從業(yè)務(wù)開(kāi)展看，鄭商所在1999年之前一直是我國(guó)期貨交易所的老大，但2000年后其成交額占全國(guó)比重大幅下降，在三大交易所中居末席。近年來(lái)，三家期貨交易所的成交量都不斷增加，其中大商所的成交量始終穩(wěn)占全國(guó)總成交量的一半以上，上期所占國(guó)內(nèi)成交額的一半以上。 各交易所成交量比重 （2004～2007年） 年份 上期所 大商所 鄭商所 成交量（萬(wàn)手） 占總量比重（％） 成交量（萬(wàn)手） 占總量比重（％） 成交量（萬(wàn)手） 占總量比重（％） 2004 8156.3 26.5 17606.8 57.6 4845.7 15.9 2005 6757.9 20.9 19834.9 61.4 5691.9 17.6 2006 11621.2 25.9 24069 53.6 9256.2 20.5 2007 17112.8 23.5 37122.8 50.9 18607.1 25.6 2007年中國(guó)期貨交易情況一覽表 單位：手、億元 交易所 成交量 比重 成交額 比重 上海期貨交易所 171127666 23.49％ 231304.66 56.46％ 大連商品交易所 371227674 50.97％ 119245.39 29.09％ 鄭州商品交易所 186071454 25.54％ 59172.38 14.45％ 總計(jì) 728426794 100％ 409722.43 100％ 以發(fā)展股指期貨為契機(jī)，通過(guò)提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，實(shí)現(xiàn)了對(duì)期貨公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)了期貨公司的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)管理水平?，F(xiàn)有177家期貨公司，449家期貨營(yíng)業(yè)部，期貨公司總資產(chǎn)達(dá)119億元（不含客戶資產(chǎn)）。期貨市場(chǎng)投資者達(dá)到35萬(wàn)戶，期貨保證金358億元。 4. 市場(chǎng)功能初步顯現(xiàn)，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的水平不斷提高。 近年來(lái)，在國(guó)際期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)品種價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件。通過(guò)幾年的平穩(wěn)運(yùn)行，期貨市場(chǎng)健全了相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制，在反映各種資源的稀缺程度、整合產(chǎn)業(yè)資源、理順產(chǎn)業(yè)關(guān)系等方面起到了積極作用。宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)開(kāi)始將大宗商品期貨價(jià)格作為制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要參考信息。越來(lái)越多的行業(yè)和企業(yè)自覺(jué)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的價(jià)格和信息，安排生產(chǎn)消費(fèi)，積極利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。部分期貨品種參與全球定價(jià)的影響力日益增強(qiáng)。例如，國(guó)內(nèi)80%的銅行業(yè)企業(yè)參與了上海期貨交易所的銅期貨交易，上海銅期貨價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考，并對(duì)倫敦市場(chǎng)形成較大的牽制和制衡。2004年上期所上市的燃料油期貨，逐步形成了亞太區(qū)域的燃料油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)到新加坡采購(gòu)時(shí)有了談判依據(jù)，一改過(guò)去任人定價(jià)的被動(dòng)局面。 農(nóng)產(chǎn)品期貨在服務(wù)“三農(nóng)”中發(fā)揮了積極的作用。經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐，探索出了以“公司＋農(nóng)戶”、“訂單＋期貨”為代表的期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的操作模式，積極支持了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。東北、華北等地區(qū)的農(nóng)民利用農(nóng)產(chǎn)品期貨信息改善種植結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)效益，并通過(guò)龍頭企業(yè)或農(nóng)業(yè)中介組織參與期貨套期保值，為穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和農(nóng)民收入創(chuàng)造了條件。期貨市場(chǎng)促進(jìn)了分散的、信息滯后的農(nóng)民與全國(guó)乃至全球大市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合。 5． 監(jiān)管思路和監(jiān)管方式有所轉(zhuǎn)變 一是期貨監(jiān)管權(quán)全部劃歸證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)下設(shè)期貨監(jiān)管部，專門(mén)負(fù)責(zé)期貨市場(chǎng)監(jiān)管。各地證管辦變更為證監(jiān)局后也下設(shè)期貨處，負(fù)責(zé)各地的期貨市場(chǎng)和期貨機(jī)構(gòu)，這就理順了中央到地方的監(jiān)管體系。 二是由行政性監(jiān)管向市場(chǎng)化監(jiān)管轉(zhuǎn)變，在品種推出、分類監(jiān)管、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理和推動(dòng)市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新等方面都做了一些有實(shí)效的工作。 三是從“以監(jiān)管為主”向“監(jiān)管與服務(wù)并重”轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會(huì)相繼修訂一系列“條例”、“辦法”，頒布“公司治理準(zhǔn)則”，還通過(guò)研究、開(kāi)發(fā)和試點(diǎn)運(yùn)行客戶保證金存管系統(tǒng)、投資者保護(hù)基金等，保護(hù)中小投資者的利益。 全國(guó)期貨市場(chǎng)交易概況 （1993～2007） 年份 全年成交額（億元） 全年成交量（萬(wàn)手） 全年總實(shí)物交割額（億元） 全年總實(shí)物交割量（萬(wàn)手） 1993 5521.99 890.69 1994 31601.41 12110.72 1995 100565.3 63612.07 181.52 83.09 1996 84119.16 34256.77 174.13 78.33 1997 61170.66 15876.77 93.75 38.18 1998 36967.24 10445.57 48.04 20.56 1999 22343.01 7363.91 109.41 16.12 2000 16082.29 5461.07 65.11 8.40 2001 30144.98 12046.35 57.54 64.85 2002 39490.28 13943.37 101.44 141.16 2003 108396.59 27992.43 127.34 129.54 2004 146935.32 30569.76 181.68 31.32 2005 134463.38 32287.41 141.87 29.23 2006 210063.37 44950.82 216.93 28.68 2007 409722.43 72842.68 我國(guó)期貨市場(chǎng)交易品種變化（1992～2008） 年份 交易品種 1992 銅、鋁 1993 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米 1994 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油 1995 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡、啤酒大麥 1996 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡、啤酒大麥 1997 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡 1998 膠合板、綠豆、天然橡膠、銅、玉米、大豆、鋁、小麥、秈米 1999 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、秈米 2000 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、豆粕 2001 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、豆粕 2002 綠豆、天然橡膠、銅、大豆、黃大豆一號(hào)、鋁、豆粕、小麥 2003 綠豆、天然橡膠、銅、大豆、黃大豆一號(hào)、鋁、豆粕、小麥 2004 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號(hào)棉 2005 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號(hào)棉 2006 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號(hào)棉、豆油、白糖、PTA 2007 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號(hào)棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕櫚油、LLDPE 2008 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號(hào)棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕櫚油、LLDPE、黃金 二、存在的問(wèn)題 雖然我國(guó)期貨市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但從我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，政府一直是推動(dòng)期貨市場(chǎng)制度變遷的主體。以政府制度供給為主導(dǎo)的發(fā)展模式，雖然能在短期內(nèi)建立起期貨交易市場(chǎng)，但也存在一定缺陷，期貨市場(chǎng)整體效率不高，比如： （一）交易所與會(huì)員之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系有待調(diào)整。 我國(guó)期貨交易所的組織形式是會(huì)員制，會(huì)員大會(huì)雖然名義上是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，但交易所的經(jīng)營(yíng)、人事等，直接受到監(jiān)管部門(mén)的行政管理，成為監(jiān)管部門(mén)的行政附屬機(jī)構(gòu)，期貨品種由證監(jiān)會(huì)規(guī)定哪個(gè)品種在哪個(gè)交易所上市，交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會(huì)任命的。期貨交易所是交易規(guī)則的制訂者，處于壟斷地位，享受壟斷利潤(rùn)；眾多期貨公司作為會(huì)員只是交易規(guī)則的接受者，有出資義務(wù)，卻難以享受利潤(rùn)分配權(quán)利，處于明顯的弱勢(shì)地位。 期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的紐帶，從業(yè)人員最多，提供的服務(wù)最多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，按理應(yīng)該獲得大部分利潤(rùn)。然而，目前我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司只能享有交易手續(xù)費(fèi)的20％～30％，并且這是唯一的營(yíng)利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續(xù)費(fèi)收入以外，還享有結(jié)算手續(xù)費(fèi)、固定的會(huì)員席位費(fèi)，也就是年會(huì)費(fèi)。席位費(fèi)每年是2萬(wàn)元，期貨公司每增加一個(gè)席位就再出2萬(wàn)元。三家期貨交易所的營(yíng)利總額要比全國(guó)180多家期貨公司營(yíng)利總額多得多。 （二）期貨公司沒(méi)有享有金融企業(yè)的權(quán)利。 期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下，我國(guó)的期貨公司沒(méi)有融資權(quán)、擔(dān)保權(quán)和破產(chǎn)權(quán)，連普通公司都不如?，F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī)，只允許期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不允許從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，并且只能代理終極客戶交易，不能從事多級(jí)代理；期貨交易的融資業(yè)務(wù)僅限于交易所的倉(cāng)單質(zhì)押，而期貨公司不能開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。 我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本最低限額為3000萬(wàn)元，現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中，80%的期貨公司注冊(cè)資本剛剛超過(guò)3000萬(wàn)，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)高度同質(zhì)化，行業(yè)長(zhǎng)期陷入手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費(fèi)的年終獎(jiǎng)勵(lì)返還，竟然規(guī)定，只要客戶繳納交易所手續(xù)費(fèi)就代理交易。這種同質(zhì)化、低層次的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致部分期貨公司經(jīng)營(yíng)每況愈下，違規(guī)操作，出現(xiàn)誠(chéng)信危機(jī)。 （三）期貨交易制度和新品種上市制度有待改善 期貨各品種的保證金水平基本相同，各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的，缺乏依據(jù)，不夠靈活；還沒(méi)有推出期貨期權(quán)品種的交易，使國(guó)內(nèi)投資者缺乏避險(xiǎn)工具等。 我國(guó)期貨新品上市機(jī)制采用的是非市場(chǎng)化的行政層層審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意，決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。一個(gè)期貨新品種上市，首先要經(jīng)過(guò)期貨交易所反復(fù)研究審核，之后上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)做出相應(yīng)審核后，再上報(bào)國(guó)務(wù)院；國(guó)務(wù)院則需要征詢國(guó)家相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門(mén)以及有關(guān)省市意見(jiàn)，綜合各方面反饋后，國(guó)務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時(shí)候，上市品種推出要18個(gè)部委批準(zhǔn)，而且實(shí)行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，所以期貨交易品種不多，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在很大差距。 目前國(guó)內(nèi)活躍著大量現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)，有一些市場(chǎng)采取保證金制度，允許雙向交易，具有明顯的期貨特征。另外，銀行間利率遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，也反映了金融機(jī)構(gòu)急切的避險(xiǎn)需求。場(chǎng)外交易繁榮，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有滿足投資者的需求，擴(kuò)充場(chǎng)內(nèi)交易容量、提升場(chǎng)內(nèi)交易水平迫在眉睫。 （四）投資主體尚需進(jìn)一步完善，許多潛在的投資者入市積極性不高。 我國(guó)農(nóng)民的組織化程度低，以家庭為單位農(nóng)戶生產(chǎn)分散，規(guī)模太小，同集中而大宗的期貨交易相矛盾，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約規(guī)定的交易一般每次不得少于一手（10噸），一般的農(nóng)戶顯然難以達(dá)到這一要求。小農(nóng)經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)?；蜋C(jī)械化，也無(wú)法利用先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化，這就決定了絕大多數(shù)農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品只能進(jìn)入初級(jí)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，很難直接進(jìn)入較高層次的糧食批發(fā)市場(chǎng)，更不要說(shuō)期貨市場(chǎng)了；對(duì)國(guó)有企業(yè)入市的限制過(guò)多過(guò)死，造成國(guó)有企業(yè)無(wú)法自由進(jìn)入期貨市場(chǎng)，致使我國(guó)期貨市場(chǎng)缺少國(guó)有企業(yè)這樣的保值者主體；國(guó)內(nèi)期貨投資基金尚未起步，私募基金得不到法律法規(guī)的認(rèn)可。我國(guó)期貨市場(chǎng)不允許外資自由進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)和投資者參與國(guó)際期貨市場(chǎng)交易實(shí)行管制，只有少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)具有外盤(pán)交易資格，我國(guó)期貨市場(chǎng)基本處于比較封閉的狀態(tài)，與開(kāi)放程度日益提高的現(xiàn)貨市場(chǎng)不相稱。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上近95％的交易者是中小散戶，只有5％是機(jī)構(gòu)投資者，影響了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。 （五）社會(huì)各界對(duì)期貨市場(chǎng)的理解和支持不夠 期貨市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)程度較高，社會(huì)各界對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)尚不統(tǒng)一。盡管近年來(lái)中央文件中多次提出積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)，但人們對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)一直存在誤區(qū)，尤其是我國(guó)糧棉企業(yè)在國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)生了一些巨額虧損事件后，如“中儲(chǔ)棉”、“大豆風(fēng)波”、“中盛糧油”事件等，加深了人們對(duì)期貨市場(chǎng)的偏見(jiàn)，社會(huì)的理解與支持不夠。其實(shí)，正因?yàn)檫@些事件，我國(guó)才更應(yīng)該重視國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。另外，期貨市場(chǎng)是一種“零合博弈”，在期貨市場(chǎng)的損失，一般會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)有所收獲，人們往往只看到了前者，而忽視了后者。 （六）農(nóng)村市場(chǎng)信息閉塞 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)農(nóng)民信息閉塞，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。未來(lái)農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村進(jìn)步、農(nóng)民增收都離不開(kāi)市場(chǎng)機(jī)制的作用，農(nóng)民掌握市場(chǎng)信息將成為關(guān)鍵。我國(guó)農(nóng)業(yè)人口眾多，地域分散，僅依靠期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)民進(jìn)行培訓(xùn)的范圍太過(guò)狹窄，市場(chǎng)知識(shí)單一。因此若想提高農(nóng)民素質(zhì)，增強(qiáng)農(nóng)民市場(chǎng)意識(shí)，推廣農(nóng)業(yè)技術(shù)，需要調(diào)動(dòng)方方面面的力量對(duì)農(nóng)民進(jìn)行全面的培訓(xùn)。 等等。 三、展望 我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展取得的成績(jī)來(lái)之不易，但與歐美成熟市場(chǎng)比，我國(guó)期貨市場(chǎng)還存在規(guī)模較小、投資者結(jié)構(gòu)不合理、功能發(fā)揮有限等問(wèn)題，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融規(guī)模也很不相稱。與美國(guó)相比，我國(guó)GDP是美國(guó)的22%，貿(mào)易量是其64%，證券市場(chǎng)規(guī)模是其22%，但期貨市場(chǎng)交易規(guī)模不足美國(guó)的1%。期貨市場(chǎng)已成為我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步改革發(fā)展的短板。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，是加快發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇。隨著監(jiān)管體制的理順，法規(guī)制度的完善，市場(chǎng)基礎(chǔ)的牢固，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的豐富，期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境。今后一個(gè)時(shí)期，期貨市場(chǎng)要繼續(xù)深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，堅(jiān)持從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管創(chuàng)新，促進(jìn)期貨市場(chǎng)更好地為現(xiàn)貨市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。 （一）加強(qiáng)法制建設(shè)。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，法制先行。期貨交易投機(jī)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)性大，近幾十年來(lái)，西方國(guó)家發(fā)展期貨市場(chǎng)，大多是先立法，后建交易所，而我國(guó)至今尚未出臺(tái)《期貨法》，法制建設(shè)相對(duì)滯后。隨著期貨業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，需要更加完善的法律體系予以保護(hù)。因此，除了行業(yè)自律管理外，我國(guó)要根據(jù)國(guó)情，健全期貨市場(chǎng)法律體系，為期貨市場(chǎng)健康營(yíng)造更加良好的法制環(huán)境。 （二）合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。 期貨公司在承擔(dān)出資義務(wù)的同時(shí)，要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權(quán)利。對(duì)于期貨交易所，其發(fā)展方向應(yīng)該有二：一是公司制。CME公司化改造后，2002年交易量比2001年增長(zhǎng)了40％。2006年9月8日，我國(guó)第四家期貨交易所——中國(guó)金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試。二是真正的會(huì)員制。在真正的會(huì)員制下，交易所的手續(xù)費(fèi)，會(huì)員單位是有決定權(quán)的。交易所的手續(xù)費(fèi)是用于返還、用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、還是用于用于市場(chǎng)開(kāi)拓和培育應(yīng)當(dāng)由理事會(huì)來(lái)決定。 （三）保障期貨公司金融企業(yè)的權(quán)利。 期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。要對(duì)期貨公司應(yīng)實(shí)行業(yè)務(wù)、資質(zhì)等差異化管理，可以區(qū)分為綜合類期貨公司和經(jīng)紀(jì)類期貨公司；解除期貨公司內(nèi)部對(duì)沖的禁止，發(fā)展多級(jí)結(jié)算和代理體系；允許一部分經(jīng)營(yíng)較好、風(fēng)險(xiǎn)控制制度完善的期貨公司進(jìn)行自營(yíng)交易；對(duì)包括期貨公司在內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)予以許可，允許發(fā)起設(shè)立期貨投資基金，為培育期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應(yīng)允許其開(kāi)展對(duì)有信用的客戶提供透支業(yè)務(wù)服務(wù)，并收取傭金和利息，促進(jìn)期貨經(jīng)紀(jì)公司向期貨公司的轉(zhuǎn)變。逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開(kāi)展期貨資產(chǎn)管理、期貨投資咨詢、境外期貨經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù)，以應(yīng)對(duì)國(guó)際期貨市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)；逐步放開(kāi)銀行、保險(xiǎn)、社保、國(guó)有企業(yè)、外資、基金等資金參與期貨交易的比例，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的資金來(lái)源，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。 （四）強(qiáng)化基礎(chǔ)制度建設(shè)和市場(chǎng)監(jiān)管。 要嚴(yán)格按照市場(chǎng)“三公”原則，進(jìn)一步貫徹落實(shí)各項(xiàng)監(jiān)管措施和制度，不斷提高監(jiān)管水平，加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度，探索和總結(jié)應(yīng)對(duì)解決新問(wèn)題的辦法；全面落實(shí)跨現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，從制度上對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，堅(jiān)決維護(hù)投資者合法利益。 （五）完善期貨交易制度和品種上市制度。 要結(jié)合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，積極推進(jìn)具備條件的商品期貨品種上市交易，不斷完善市場(chǎng)品種體系。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，逐步將上市期貨品種的機(jī)制由審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制，改變目前多部門(mén)參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監(jiān)管部門(mén)成立審批權(quán)限集中而明確的上市決策機(jī)構(gòu)，建立高效的市場(chǎng)化品種創(chuàng)新機(jī)制，只要是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“無(wú)害”的品種，就應(yīng)該允許其上市，從“重事前監(jiān)管”向“重事后監(jiān)管”過(guò)渡。生豬期貨、稻谷期貨、鋼材期貨已具備上市條件。不以實(shí)物為交割對(duì)象的天氣衍生品——溫度指數(shù)期貨值得研究。 建立和完善動(dòng)態(tài)的保證金系統(tǒng)，可考慮持倉(cāng)頭寸的差異，按照凈持倉(cāng)收取保證金；對(duì)于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)者、投資者和套利者，由于他們購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)他們應(yīng)收取不同比率的保證金和手續(xù)費(fèi)；對(duì)比較成熟的交易品種，實(shí)行動(dòng)態(tài)漲跌幅限制，以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性；合理設(shè)置期貨交割的倉(cāng)庫(kù)，提高交易所對(duì)交割倉(cāng)庫(kù)的管理水平，降低倉(cāng)單生成的費(fèi)用，提高整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作效率；重視商品期貨期權(quán)的研究和試點(diǎn)（比如小麥期權(quán)），抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)狀況的出現(xiàn)，遏制市場(chǎng)操縱行為。 另外，期貨合約是一個(gè)不斷發(fā)展、探索和完善的過(guò)程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對(duì)比較大。CME每年上市四五個(gè)新品種合約，80％是失敗的。目前，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開(kāi)發(fā)的，只有3％的合約是20年前的老產(chǎn)品。所以，我國(guó)有必要建立期貨品種的試運(yùn)行機(jī)制，以降低合約上市的成本。 （六）穩(wěn)步發(fā)展金融期貨市場(chǎng)。 股指期貨的推出，將是我國(guó)期貨品種由單一的商品期貨向金融期貨方向發(fā)展邁出的第一步。要進(jìn)一步完善股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，實(shí)現(xiàn)股指期貨的順利上市和平穩(wěn)運(yùn)行；加強(qiáng)市場(chǎng)的宣傳和引導(dǎo)，大力培育股指期貨機(jī)構(gòu)投資者；切實(shí)落實(shí)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，嚴(yán)格防范跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；繼續(xù)深入開(kāi)展期貨市場(chǎng)投資者教育，把投資者教育作為促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的重要工作。 條件成熟時(shí)，恢復(fù)國(guó)債期貨，研究推出利率期貨、外匯期貨等其他金融期貨品種。 （七）大力加強(qiáng)農(nóng)業(yè)信息化建設(shè)。 要充分利用各種新聞媒體，加大對(duì)期貨知識(shí)和典型案例的宣傳，組織好相關(guān)企業(yè)和農(nóng)民的培訓(xùn)，甚至可以成立期貨知識(shí)普及工作組，定期到糧食主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行期貨知識(shí)的普及教育，通過(guò)培訓(xùn)使農(nóng)民成為期貨市場(chǎng)的參與者。 參考文獻(xiàn) 中國(guó)金融年鑒（1993～2007），中國(guó)金融出版社。 中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒（1992～2006），學(xué)林出版社。 李亞光. 論中國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制[M]. 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2001。 華仁海. 對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析[ J ]. 南開(kāi)管理評(píng)論， 2002 (5) 。 華仁海，仲偉俊. 對(duì)上海期貨交易所金屬銅量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證分析[ J ]. 統(tǒng)計(jì)研究，2003（8）。 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