羅斯《公司理財(cái)》第八版第一章公司理財(cái)導(dǎo)論.ppt

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第1章公司理財(cái)導(dǎo)論,教師：李連軍博士教授上傳者郵箱：coolnote@,個(gè)人簡(jiǎn)介與聯(lián)系方式,李連軍，博士，教授，財(cái)務(wù)管理系主任。電子信箱：lianjunly@博客主頁(yè)：電話：85554030，13770606317,考核方式與成績(jī)?cè)u(píng)定,考核方式閉卷考試成績(jī)?cè)u(píng)定期末考試成績(jī)占70％平時(shí)成績(jī)占30％，包括課堂討論、作業(yè)、出勤等,本章內(nèi)容,1.1什么是公司理財(cái)1.2企業(yè)組織1.3財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.4代理問(wèn)題與公司的控制1.5金融市場(chǎng),第1章公司理財(cái)導(dǎo)論,什么是公司理財(cái)？英文名：corporatefinance，也譯為公司財(cái)務(wù)、公司金融。完全等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價(jià)值。,財(cái)務(wù)是什么？,什么是財(cái)務(wù)(Finance)？:anythingaboutmoney！財(cái)務(wù)關(guān)注價(jià)值的確定，“某物值多少？”在中國(guó)，財(cái)務(wù)按其主體分：政府－財(cái)政；家庭－個(gè)人理財(cái)；公司－公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)、公司金融、財(cái)務(wù)管理；銀行等－金融。在北美，財(cái)務(wù)一般包括公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與中介、投資學(xué)三部分。,財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、審計(jì),財(cái)務(wù)管理處理實(shí)實(shí)在在的money（howtoearnit?）會(huì)計(jì)處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)的information審計(jì)鑒證和監(jiān)督money的使用和information的呈報(bào)。,《公司理財(cái)》告訴我們的智慧,1.投資才有收益。比如讀大學(xué)、出國(guó)留學(xué)等就是一種投資。2.（適度）分散化投資。3.衡量一家公司（或個(gè)人）經(jīng)濟(jì)價(jià)值的基本方法是看它未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。4.資本市場(chǎng)是有效的，個(gè)人很難戰(zhàn)勝和預(yù)測(cè)市場(chǎng)。建議個(gè)人投資指數(shù)基金。5.負(fù)債是雙刃劍。適度負(fù)債可以增加公司價(jià)值；過(guò)度負(fù)債是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。6.如何創(chuàng)造價(jià)值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽(yù)以及敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能獲得額外報(bào)酬。7.收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等。風(fēng)險(xiǎn)提高了資本成本（或稱折現(xiàn)率），所以降低了投資價(jià)值。牢記沒(méi)有免費(fèi)的午餐這句話是防止上當(dāng)受騙的不二法門！,1.1什么是公司理財(cái),比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問(wèn)題？公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？資本預(yù)算公司如何籌集所需的資金呢？資本結(jié)構(gòu)公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本,從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財(cái),資產(chǎn)負(fù)債表,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無(wú)形固定資產(chǎn),資產(chǎn)總價(jià)值,所有者權(quán)益,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,投資者擁有的總價(jià)值,,(1)公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？,(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢,,,,凈營(yíng)運(yùn)資本,(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來(lái)支付賬單？,資本結(jié)構(gòu),融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公司的價(jià)值V，寫作V=B+S式中B—負(fù)債的價(jià)值；S—所有者權(quán)益的價(jià)值。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。,資本結(jié)構(gòu)1,資本結(jié)構(gòu)2,,,,,企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖,,,,,補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖,總經(jīng)理,副總經(jīng)理,黨委書記工會(huì)主席,商務(wù)部,采購(gòu)部,工程部,財(cái)務(wù)部,人力資源部,總經(jīng)辦,黨群部,武漢項(xiàng)目組,副總經(jīng)理,,,,,,,,物流部,質(zhì)量部,持改部,副總經(jīng)理,,,,,,,,,,,,,,,,財(cái)務(wù)經(jīng)理,財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價(jià)值的呢？(1)購(gòu)買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。(2)發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。,公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流,來(lái)自公司的現(xiàn)金流量(C),,公司,,政府(D),公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金(A),稅收,公司投資的資產(chǎn)(B),股利和債務(wù)支付(F),流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn),,金融市場(chǎng),短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本,資產(chǎn)總價(jià)值,公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,銷售100萬(wàn)美元，還沒(méi)收到現(xiàn)金。成本為90萬(wàn)美元。,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn),,,？,哪個(gè)方案更好？,現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),選擇日本投資嗎？,1.2企業(yè)組織,個(gè)體獨(dú)資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。,公司制與合伙制的比較,公司制度是人類商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一,公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過(guò)程的產(chǎn)物，在此過(guò)程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會(huì)。無(wú)論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。——MichaelC.JensenandWilliamH.Meckling,1976,1.3財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo),生存避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化成本最小化利潤(rùn)最大化維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng),財(cái)務(wù)管理目標(biāo),最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值思考：這是從股東的角度來(lái)看待財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒(méi)有可交易的市場(chǎng)，那么，更一般的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值,股東,債權(quán)人員工政府供應(yīng)商顧客社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境經(jīng)理,公司財(cái)務(wù)關(guān)系：一組契約,1.4代理問(wèn)題與公司的控制,代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問(wèn)題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個(gè)人（代理方）代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問(wèn)題。,代理成本,代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。比如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資機(jī)會(huì)。,管理層與股東的利益沖突,討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過(guò)某些支出獲得了價(jià)值，比如座高級(jí)小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制權(quán)之爭(zhēng)代理權(quán)之爭(zhēng),利益相關(guān)者（stakeholder）,除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財(cái)務(wù)方面的利益。討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？,公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密在《國(guó)富論》中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過(guò)，在錢財(cái)?shù)奶幚砩希煞莨镜亩率菫樗吮M力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多少難免的弊端?！?公司治理：全球的熱點(diǎn),公司治理：股東、董事會(huì)成員與高級(jí)管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。,股東控制管理者的措施（制度安排）,股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。(1)股東通過(guò)投票決定董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。(2)制定與管理者簽定的合同和收入報(bào)酬計(jì)劃，如“股票期權(quán)計(jì)劃”，激勵(lì)管理者追求股東的目標(biāo)。(3)如果因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)。(4)經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)（經(jīng)理人有維護(hù)自己聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)）也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。,1.5金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。貨幣市場(chǎng)短期的債券市場(chǎng)，要在一年內(nèi)償還。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券和權(quán)益?zhèn)袌?chǎng)，其中長(zhǎng)期債券的期限為一年以上。,一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)形成于政府或公司首次發(fā)售證券時(shí)。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開(kāi)發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易。二級(jí)市場(chǎng)也可以分為兩種類型：經(jīng)銷商市場(chǎng)和拍賣市場(chǎng)。上市公司股票的交易掛牌交易,《薩班斯-奧克斯利法案》對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?美國(guó)國(guó)會(huì)在2002年頒布了《薩班斯-奧克斯利法案》，旨在保護(hù)投資者不受公司的欺詐。法案要求公司年報(bào)必須評(píng)估公司的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)報(bào)告。審計(jì)人員必須評(píng)價(jià)并且證明管理當(dāng)局對(duì)這些事實(shí)的評(píng)估屬實(shí)。公司的管理者必須對(duì)年報(bào)做出評(píng)論并簽字。他們必須明確地宣布該年報(bào)不包含任何虛假陳述或者重大遺漏；財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)地反映了財(cái)務(wù)狀況；他們對(duì)內(nèi)部控制負(fù)責(zé)。公司執(zhí)行該法案的財(cái)務(wù)后果是成本高昂。,作業(yè)1:10萬(wàn)元的投資組合,假如你的家人給你10萬(wàn)元，用于資本市場(chǎng)中的投資，投資期限為四個(gè)半月（一學(xué)期），請(qǐng)問(wèn)你的投資組合是什么？并說(shuō)明這樣投資組合的理由。投資途徑有很多，本題要求主要限于股票和基金兩種。學(xué)期結(jié)束，以每個(gè)人的虛擬投資收益率來(lái)給這次作業(yè)打分！,