家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與

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西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實(shí)證研究 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 2014 屆 本科畢業(yè)論文 論文題目： 家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與 績效關(guān)系的實(shí)證研究 學(xué)生姓名： 所在學(xué)院： 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 專 業(yè)： 會計(jì)學(xué)（CPA方向） 學(xué) 號： 指導(dǎo)教師： 2014 年 3 月 1 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。 本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。 特此聲明。 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 作者專業(yè)：會計(jì)學(xué)（CPA方向） 作者學(xué)號： ________年____月____日 2 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告表 論文（設(shè)計(jì)）名稱 家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實(shí)證研究 論文（設(shè)計(jì)）來源 自選題目 論文（設(shè)計(jì)）類型 B—應(yīng)用研究 導(dǎo)師 學(xué)生姓名 學(xué)號 專業(yè) 會計(jì)（CPA） 1.論文設(shè)計(jì)的目的和意義： 我國證券市場的發(fā)展存在著許多的問題，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不均衡，一股獨(dú)大，使得其余小股東對于大股東們的制衡力十分微弱，也給大股東利用控制權(quán)掏空公司謀取私利，而這種行為不但危害公司同時(shí)也對市場的穩(wěn)健發(fā)展影響惡劣。以家電行業(yè)上市公司為樣本，研究分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，并希望通過所得出的研究結(jié)果為我國家電行業(yè)上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上提供借鑒。 2.論文的要求、思路和預(yù)期成果： 論文的寫作需要綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為文章研究的基礎(chǔ)，結(jié)合過往專家學(xué)者對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系所得出的相關(guān)研究結(jié)果，利用多元線性回歸模型對樣本進(jìn)行嚴(yán)密的邏輯推理分析。文章采用實(shí)證分析的辦法，以我國家電行業(yè)中15家公司作為研究對象，從公司的收益率、各股東股權(quán)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)著手，研究分析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。旨在通過對各公司相應(yīng)指標(biāo)的比較得出股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的影響，從而為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提供相應(yīng)方向性的引導(dǎo)。 3.論文寫作計(jì)劃及時(shí)間安排： 第一階段：查找、閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成開題報(bào)告 2013年11月30日前 第二階段：繼續(xù)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成文獻(xiàn)綜述的寫作 2013年12月30日前 第三階段：根據(jù)文獻(xiàn)閱讀資料，完成畢業(yè)論文粗綱 2014年01月24日前 第四階段：與導(dǎo)師溝通，修改初稿，完成論文終稿 2014年03月21日前 4.調(diào)研資料的準(zhǔn)備計(jì)劃： ①胡蕓《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績研究》 《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》 2009年第35期；②顧水彬 《資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實(shí)證研究》，《財(cái)會通訊》 2009年7月；③張麗麗 《我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析》 《經(jīng)濟(jì)論壇》 2009年3月；④懷那、馬建 《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效關(guān)系研究》 《華東經(jīng)濟(jì)管理》 2008年6月；⑤Joshua Abor, Nicholas Biekpe《Corporate governance, ownership structure and performance of SMEs china: implications for financing opportunities》 《Corporate Governance》 2007年3月；⑥Me Connell J, Servaes H, Lins K《Changes in insider Ownership and Changes in the Market Value of the Firm》 《Journal of Corporate Finance》 2008年。 5.完成論文所具備的條件因素： （1）具有扎實(shí)的會計(jì)專業(yè)知識及較強(qiáng)的線性代數(shù)與統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)，具備較強(qiáng)的邏輯分析能力； （2）利用網(wǎng)絡(luò)平臺可以搜集到豐富的行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)以及相關(guān)文獻(xiàn)材料； （3）圖書館有大量相關(guān)的資料； （4）能夠熟練掌握Excel、spss等相關(guān)統(tǒng)計(jì)軟件，便于對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理； （5）在寫作過程中積極主動地與導(dǎo)師進(jìn)行溝通、交流，征詢導(dǎo)師的意見。 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 論文（設(shè)計(jì)）類型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計(jì)等； 4 摘要 近年來，家電行業(yè)的發(fā)展速度正在變慢，為了能在激烈的競爭中生存下來，必須不斷提升企業(yè)自身的績效。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，與公司績效關(guān)系十分密切。本文選取了我國家電業(yè)15家上市公司作為研究對象，從股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個(gè)方面，對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系進(jìn)行回歸分析，得出股權(quán)集中度與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系，國有股比例與公司績效呈U型關(guān)系，法人股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系,流通股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。最后根據(jù)研究的結(jié)果，結(jié)合家電行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，提出了優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)從而提高公司績效的建議。 關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司績效 回歸分析 家電行業(yè) 4 Abstract In recent years, the development speed of household electrical appliances industry is slow. In order to survive in the fierce competition，companies must constantly improve their performance. Shareholding structure of listed companies as an important part of the corporate governance structure, there is a very close relationship with the companys performance. This paper selected 15 listed companies in the household appliance industry as a research object, from two aspects of ownership concentration and equity properties; regression analysis was carried out on the relationship between ownership structure and corporate performance. It is concluded that ownership concentration were positively correlated with corporate performance, the proportion of state-owned shares were u-shaped relationship with corporate performance, legal person share proportion were positively correlated with corporate performance, and the proportion of tradable shares were negatively correlated with corporate performance. Finally, according to the results of the study, combined with the characteristics of the household appliance industry ownership structure, that shareholding structure of the company is proposed to optimize the performance of recommendations to improve the company. Key words: Shareholding structure Corporate Performance Regression analysis Appliance industry 6 目 錄 一、引言 1 （一）、研究背景 1 （二）、研究意義 1 （三）、研究方法 2 二、理論分析與研究假設(shè) 2 （一）、股權(quán)集中度與公司績效 2 （二）、股權(quán)性質(zhì)與公司績效 3 1、國有股比例 3 2、法人股比例 3 3、流通股比例 4 三、樣本數(shù)據(jù)及研究變量 4 （一）、樣本的選取 4 （二）、變量的選取 5 1、被解釋變量的選取 5 2、解釋變量的選取 5 3、控制變量的選取 5 四、家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的回歸分析 6 （一）、構(gòu)建回歸模型 6 （二）、回歸結(jié)果分析 6 1、股權(quán)集中度與公司績效關(guān)系的回歸分析 7 2、股權(quán)性質(zhì)與公司績效關(guān)系的回歸分析 8 五、結(jié)論 12 文獻(xiàn)綜述 15 參考文獻(xiàn) 23 致謝 25 7 一、引言 （一）、研究背景 隨著我國市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不斷發(fā)展，各個(gè)行業(yè)也面臨著更加激烈的競爭。以家電行業(yè)為例，近年來，家電業(yè)正處在發(fā)展的低谷期，2012年中國家電業(yè)的銷售額增長速度明顯變慢，2013年，消費(fèi)品市場沒有新的熱點(diǎn)來刺激家電業(yè)的加速發(fā)展，同時(shí)對家電業(yè)發(fā)展有利的如“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”等政策也將結(jié)束，對家電行業(yè)的銷售額的影響也正在逐步降低，家電業(yè)總體的發(fā)展速度放緩。 隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的生活水平提高，百姓對于日用電器的高科技智能程度有了更高的要求，對生活質(zhì)量的要求也日益提高，不斷涌現(xiàn)出的新產(chǎn)品對傳統(tǒng)市場產(chǎn)生了沖擊。其次，現(xiàn)在社會提倡節(jié)能減排，對于那些高耗能的產(chǎn)品而言，不會有“節(jié)能惠民”政策的優(yōu)勢，同時(shí)也會對環(huán)境造成影響，產(chǎn)品的更新?lián)Q代已刻不容緩。面對新的挑戰(zhàn)，如何提高公司業(yè)績，已經(jīng)成為各個(gè)企業(yè)決策者所關(guān)心的問題。只有不斷提升企業(yè)自身的績效，才能夠在這個(gè)激烈的市場中生存下來。 （二）、研究意義 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份制公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系，是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分 對股權(quán)結(jié)構(gòu)的解釋摘自文獻(xiàn)：賈海山，《上市公司股權(quán)屬性和股權(quán)集中度對公司業(yè)績的影響》，《魅力中國》，2010年8月第3期。 。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)經(jīng)營績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績,是企業(yè)綜合實(shí)力的體現(xiàn) 對企業(yè)經(jīng)營績效的解釋摘自文獻(xiàn)：王西星，《基于PLS的企業(yè)經(jīng)營績效影響因素研究》，《統(tǒng)計(jì)與決策》，2008年第21期。 。 在我國，股權(quán)的構(gòu)成上和國外相比，還是有著不小的差異，如國有股，流通股，這些股權(quán)構(gòu)成部分都是國外沒有的。我國的上市公司，有很大一部分是由國有絕對控股的，如何平衡好大股東與廣大中小股東之間的利益關(guān)系，對于公司和諧發(fā)展很關(guān)鍵。因此對于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究是十分有意義的，能夠讓我們更加準(zhǔn)確的了解國內(nèi)市場上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效有何影響。本研究因小見大，以我國家電行業(yè)上市公司為例，對其股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效進(jìn)行實(shí)證分析，找到股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系，對于公司治理將起到重要借鑒作用。 （三）、研究方法 本文將采用實(shí)證分析的辦法，綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為文章研究的基礎(chǔ)，定性與定量相結(jié)合，利用多元線性回歸模型對樣本進(jìn)行嚴(yán)密的邏輯推理分析。以我國家電行業(yè)上市公司作為研究對象，通過對公司的收益率、各股東股權(quán)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究，得出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的影響。 二、理論分析與研究假設(shè) 我國證券市場的開通比較晚，所以國內(nèi)對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究起步得比較晚，大部分研究的理論依據(jù)都建立在國外已有的研究成果上。從以往的研究來看，國內(nèi)對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究主要從兩方面分析，一是股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系，另一種是股權(quán)性質(zhì)與公司績效的關(guān)系。因此，本文也將在從股權(quán)集中度與公司績效和股權(quán)構(gòu)成與公司績效兩方面來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。 （一）、股權(quán)集中度與公司績效 我國上市公司的股權(quán)集中度較高，第一大股東對于公司的控制力度比較強(qiáng)，在公司決策問題上更有話語權(quán)，起到了主導(dǎo)地位。因此，本文認(rèn)為，第一大股東在公司中占據(jù)更大的份額，通過所占股份的分紅，能夠從公司取得更多的回報(bào)，大股東往往會認(rèn)為公司利益與自己息息相關(guān)，公司的業(yè)績上升也代表著自己的收益上升。大股東為了提升公司業(yè)績獲得更好的回報(bào)，會對管理層的監(jiān)管力度越大，同時(shí)自身在公司整體決策上也會更盡心盡力，希望公司向一個(gè)好的方向發(fā)展，更加有動力將上市公司業(yè)績做好。通過以上分析，提出本文假設(shè)1。 假設(shè)1：上市公司股權(quán)集中度與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系 （二）、股權(quán)性質(zhì)與公司績效 1、國有股比例 我國的股權(quán)構(gòu)成有其獨(dú)特性，大部分的上市公司都會有國有股成分在內(nèi)，這是與國外不同的地方。當(dāng)國有控股處于絕對控股的時(shí)候，公司可能會淪為只為大股東賺取利益的工具，從而損害了眾多中小股東的利益，畢竟國家與其余股東相比，處于一個(gè)強(qiáng)勢的地位。在國有股持股的上市公司中，還可能會有“裙帶”關(guān)系，使他們的利益串連在一起，很可能董事會不能發(fā)揮應(yīng)有的作用，做出正確的決策，那些為了一己私欲的決策者，不可能會考慮到公司整體業(yè)績的問題，只會考慮自身利益能有多少，造成了其他股東的損失?；谝陨戏治?，提出假設(shè)2 。 假設(shè)2：國有股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 2、法人股比例 雖然上市公司股權(quán)分制改革后法人股也能在證券市場上流通，但法人股相對還是比較穩(wěn)定的。法人股股東更關(guān)注公司的長期經(jīng)營發(fā)展，企業(yè)法人可以對其他企業(yè)投資，從而成為其他公司的股東，這種投資往往是以盈利為目的，并且是長期投資。法人股的股東肯定是希望公司保持一個(gè)良好的業(yè)績，使投資能夠得到回報(bào)，而不是虧損。法人股東能夠在董事會的決議中也可以起到作用，因此為了達(dá)到自身投資盈利的目的，也會將公司的決策引向一個(gè)正確的方向。因此，法人股的持股人是希望公司治理優(yōu)化，從而獲取更好的收益。通過以上分析，提出假設(shè)3。 假設(shè)3：法人股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系 3、流通股比例 在股改后許多上市公司的國有股和法人股也能夠在證券市場上流通，但是為了更好的研究股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中所起的作用，本文選擇不將國有股和法人股納入流通股。流通股能夠在證券市場上進(jìn)行自由流通，流通股的股東往往是散戶或者個(gè)人投資者，他們一般不能參與到公司的決策中，因此不能夠給公司治理帶來什么有利的建議。當(dāng)流通股比例很高時(shí)，會減少董事會手中股票的比例，降低他們對公司的影響力，從而對公司治理起到不良影響。因此，流通股的持股人對公司治理不能起到有效監(jiān)管作用，也不能做出決策，無法提升公司業(yè)績。通過以上分析，提出假設(shè)4。 假設(shè)4：流通股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 三、樣本數(shù)據(jù)及研究變量 （一）、樣本的選取 本文將2011-2013年作為數(shù)據(jù)窗口，選取了格力電器（000651）、青島海信電器（600060）、蘇泊爾（002032）等15家典型的有代表性的家電行業(yè)上市公司作為樣本（總樣本數(shù)為45），將其3年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)作為研究的樣本數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫與巨潮資訊網(wǎng)。 （二）、變量的選取 1、被解釋變量的選取 被解釋變量即公司績效指標(biāo)，本文在被解釋變量的選取上，使用主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率（CROA）作為公司業(yè)績的考量指標(biāo)。CROA是主營業(yè)務(wù)利潤與總資產(chǎn)的比例，一般使用的凈資產(chǎn)收益率（ROE）則是凈利潤與資產(chǎn)的比例，相較于ROE，CROA由于使用了主營業(yè)務(wù)利潤所以更加的穩(wěn)定客觀，更能體現(xiàn)出公司核心競爭力。 2、解釋變量的選取 解釋變量即股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)，本文使用第一大股東持股比例（CR1）來描述公司股權(quán)集中度，使用國有股比例（SSP），法人股比例（LSP），流通股比例（PSC）對公司的股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行描述。鑒于有許多學(xué)者提出過國有股與公司績效呈U型關(guān)系，本文為驗(yàn)證是否真的存在U型關(guān)系，將國有股比例的平方（SSP^2）也納入變量中。 3、控制變量的選取 為了排除其他對研究產(chǎn)生影響的因素，本文在研究中加入了控制變 量。由于公司規(guī)模會對公司業(yè)績造成影響，借鑒其他研究者常用的方法，將公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)(log TA)來描述公司規(guī)模，作為控制變量。同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用也會對公司的業(yè)績有所影響，所以也將資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）作為控制變量。各變量的定義見表1。 四、家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的回歸分析 （一）、構(gòu)建回歸模型 根據(jù)前文的研究假設(shè)，建立四個(gè)回歸模型，分別對股權(quán)集中度與公司績效，以及股權(quán)構(gòu)成與公司績效關(guān)系進(jìn)行回歸分析。 模型1： 模型2： 模型3： 模型4： 模型1是描述股權(quán)集中度與公司績效的回歸模型，模型2，模型3和模型4是描述股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的回歸模型。其中，β0表示截距，log（TA）表示公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)，μ表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。 （二）、回歸結(jié)果分析 結(jié)合以上模型以及收集到的相關(guān)數(shù)據(jù)，并使用SPSS19.0進(jìn)行了回歸分析，取得了以下結(jié)果 1、股權(quán)集中度與公司績效關(guān)系的回歸分析 對于模型1，使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，得出的回歸結(jié)果見表2、表3和表4。 表2 模型匯總 模型 R R 方 調(diào)整 R 方 標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差 1 .655a .429 .387 .1033013 a. 預(yù)測變量: (常量), CR1, Size, DAR。 表3 Anovab 模型 平方和 df 均方 F Sig. 1 回歸 .329 3 .110 10.261 .000a 殘差 .438 41 .011 總計(jì) .766 44 a. 預(yù)測變量: (常量), CR1, Size, DAR。 b. 因變量: CROA 表4 系數(shù)a 模型 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig. B 標(biāo)準(zhǔn) 誤差 試用版 1 (常量) -.148 .357 -.414 .681 Size .005 .018 .050 .263 .794 DAR .133 .174 .194 .764 .449 CR1 .760 .180 .820 4.219 .000 a. 因變量: CROA 從表2中可以看出，R方=0.429，說明該模型的擬合優(yōu)度較好；表3中顯示顯著性水平Sig.=0.000，小于0.05，說明該回歸模型是十分有效的，自變量和因變量間存在線性關(guān)系；表4中，第一大股東持股比例的系數(shù)為0.760，CR1的t檢驗(yàn)的Sig.值為0.000，說明CR1對CROA作用顯著，該回歸分析具有說服力。因此對于家電行業(yè)，第一大股東持股比例與公司績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。 對于模型1的回歸分析結(jié)果表明，就家電行業(yè)來說，公司第一大股東持股比例對公司主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率有顯著影響，且呈正相關(guān)關(guān)系。由此可見，第一大股東的持股比例越高，公司主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率越高。就家電行業(yè)來看，公司最大控股股東持股比例越高，其對于公司控制力度越大，其自身利益與公司利益更加一致，通過這種控制力將公司導(dǎo)向一個(gè)好的發(fā)展軌道，從而能促進(jìn)公司治理的成效，提高了上市公司的業(yè)績。通過回歸分析的結(jié)果可以確認(rèn)假設(shè)1成立。 2、股權(quán)性質(zhì)與公司績效關(guān)系的回歸分析 表6 Anovab 模型 平方和 df 均方 F Sig. 2 2 回歸 .276 4 .069 5.620 .001a 殘差 .490 40 .012 總計(jì) .766 44 a. 預(yù)測變量: (常量), SSP方, Size, DAR, SSP。 b. 因變量: CROA 對于模型2，使用SPSS做出回歸結(jié)果見表5-表7。 表5 模型匯總 模型 R R 方 調(diào)整 R 方 標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差 2 .600a .360 .296 .1107246 a. 預(yù)測變量: (常量), SSP方, Size, DAR, SSP。 表7 系數(shù)a 模型 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig. B 標(biāo)準(zhǔn) 誤差 試用版 1 (常量) .070 .376 .187 .853 Size .014 .019 .153 .759 .453 DAR -.093 .166 -.136 -.558 .580 SSP -1.609 .488 -1.712 -3.300 .002 VAR00001 3.711 1.120 1.543 3.314 .002 a. 因變量: CROA 從表4看，該模型的R方=0.36，擬合度在可接受的范圍之內(nèi)，說明雖然有影響力，但影響力一般。Sig. =0.001，說明存在回歸關(guān)系。國有股比例的系數(shù)為-1.609，t檢驗(yàn)的Sig.值為0.002，顯著性高。僅以此來看，國有股比例與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是本文還考慮了國有股比例的平方，通過回歸分析得出的結(jié)果，其系數(shù)為3.711，t檢驗(yàn)的Sig.值為0.002，顯著性水平同樣很高，對CROA有顯著影響。由此可以得出，國有股比例與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率不僅僅存在著單一的線性關(guān)系，國有股比例與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率呈顯著的U型關(guān)系，假設(shè)2不成立。 對于模型3，使用SPSS做出回歸結(jié)果見表8-表10。 表8 模型匯總 模型 R R 方 調(diào)整 R 方 標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差 3 .656a .430 .388 .1031994 a. 預(yù)測變量: (常量), LSP, Size, DAR。 表9 Anovab 模型 平方和 df 均方 F Sig. 3 回歸 .329 3 .110 10.309 .000a 殘差 .437 41 .011 總計(jì) .766 44 a. 預(yù)測變量: (常量), LSP, Size, DAR。 b. 因變量: CROA 表10 系數(shù)a 模型 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig. B 標(biāo)準(zhǔn) 誤差 試用版 3 (常量) -.288 .365 -.791 .434 Size .015 .017 .165 .878 .385 DAR .060 .162 .088 .372 .712 LSP .471 .111 .806 4.232 .000 a. 因變量: CROA 由表8看出，R方=0.430，說明該模型的擬合度較好，表9顯示Sig.小于0.05，顯著性水平高。綜上來看，該回歸模型的結(jié)果是有說服力的，法人股比例與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率有著顯著的回歸關(guān)系。法人股比例的系數(shù)為0.471，t檢驗(yàn)的Sig.值為0.000，顯著性強(qiáng)。由此可以得出，法人股比例與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，法人股比例越高，公司的業(yè)績也就越好，由此假設(shè)3成立。 對于模型4，使用SPSS做出回歸結(jié)果見表11-表13。 表11 模型匯總 模型 R R 方 調(diào)整 R 方 標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差 4 .644a .414 .372 .1045959 a. 預(yù)測變量: (常量), PSC, Size, DAR。 表12 Anovab 模型 平方和 df 均方 F Sig. 4 回歸 .317 3 .106 9.673 .000a 殘差 .449 41 .011 總計(jì) .766 44 a. 預(yù)測變量: (常量), PSC, Size, DAR。 b. 因變量: CROA 表13 系數(shù)a 模型 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig. B 標(biāo)準(zhǔn) 誤差 試用版 4 (常量) .180 .354 .509 .614 Size .017 .018 .188 .986 .330 DAR -.126 .142 -.184 -.883 .382 PSC -.488 .121 -.614 -4.044 .000 a. 因變量: CROA 由表11看出，R方=0.414，說明該模型的擬合度較好，表12顯示顯著性水平Sig.為0.000小于0.05，說明顯著性水平高。綜合來看，該模型的回歸結(jié)果是具有說服力的，流通股比例與公司主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率存在著顯著的回歸關(guān)系。由表13可知流通股比例的系數(shù)是-0.488，且t檢驗(yàn)的sig.小于0.05，PSC對CROA作用顯著，由此可以得出，流通股比例與公司主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即流通股比例越高，則公司績效越差，因此假設(shè)4成立。 就家電行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系來看，國有股對公司績效影響力一般，法人股與流通股都對公司績效有顯著的影響。國有股比例與公司績效呈顯著的U型關(guān)系，當(dāng)國有股比例小于拐點(diǎn)時(shí)，國有股比例越高則對公司業(yè)績造成負(fù)面影響，當(dāng)國有股比例大于拐點(diǎn)時(shí)，國有股比例越高則對公司業(yè)績造成正面影響?；貧w分析的結(jié)論與假設(shè)2的觀點(diǎn)不同，說明假設(shè)2的觀點(diǎn)有些片面，沒有考慮到國有控股可能給公司帶來的有利影響。由于國有控股比例的增加，代表著國家在公司內(nèi)部希望獲得利益更大，會使政府關(guān)注度增大，從而加大扶持力度，出臺一些好政策，使公司更加具有競爭力，提高了公司的業(yè)績。就國內(nèi)行情的來看，政府出臺的相關(guān)政策，對于公司發(fā)展是有幫助的，政府對企業(yè)持打壓或者扶持是有影響力的。但從家電業(yè)總體來看，國有股的比例并不大，國有股的股東持股比例不高，或是根本沒有國有持股，這也導(dǎo)致了國有股比例對家電業(yè)公司績效影響力一般，并不顯著。 法人股往往是其他公司進(jìn)行的投資，是希望得到回報(bào)的，因此法人股的股東會對公司業(yè)績是極為看重的，因?yàn)橹挥泄镜臉I(yè)績上升，才能為其帶來更多的收益。法人股股東對公司管理層的有效激勵(lì)與監(jiān)督，這對公司的治理是有促進(jìn)作用的。 流通股的持有者往往都是散戶，而且擁有的股票數(shù)量一般不大，無法在公司治理上提供有效的監(jiān)管或建議。雖然他們也希望公司業(yè)績上升，但是心有余而力不足，無法提供實(shí)質(zhì)性的幫助。 五、結(jié)論 從以上回歸分析可以得出： 結(jié)論1：上市公司股權(quán)集中度與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系； 結(jié)論2：國有股比例與公司績效呈U型關(guān)系； 結(jié)論3：法人股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系； 結(jié)論4：流通股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 對于家電業(yè)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效具有影響力。首先就股權(quán)集中度而言，對家電業(yè)公司績效的影響力比較明顯，第一大股東持股比例越高，對公司績效越有利。家電業(yè)的大股東能夠?qū)镜闹卫砥鸬胶芎玫谋O(jiān)督作用，從而促進(jìn)了公司績效的提升。從股權(quán)構(gòu)成來看，國有股的比例對家電行業(yè)公司績效影響力一般，國有股比例與公司績效呈U型關(guān)系；法人股比例對家電業(yè)公司績效影響力明顯，因?yàn)榧译娦袠I(yè)大部分公司都是由法人股股東控股，且法人股占了較大的比例，法人股比例對家電業(yè)公司績效也是有積極影響的；流通股比例較高的企業(yè)，公司的業(yè)績都差強(qiáng)人意，降低流通股比例，能夠提高公司績效。 在競爭激烈的家電行業(yè)中，家電業(yè)公司第一大股東的持股比例并不高，均值僅為33.28%(通過SPSS對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)得出)，因此第一大股東應(yīng)當(dāng)加持股票，提高自身在公司治理中的決策權(quán)，從而避免多個(gè)有話語權(quán)，導(dǎo)致為了達(dá)成統(tǒng)一意見浪費(fèi)過長的時(shí)間，從而錯(cuò)失機(jī)會，影響公司的發(fā)展。同時(shí)還可以加大對公司的監(jiān)督效率，提高公司治理的效率。但第一大股東持股比例也不宜過高，以避免第一大股東濫用職權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)存在，一般在50%左右最好。既能保持其在公司董事會中的話語權(quán)，同時(shí)也能有一定的股權(quán)制衡作用，避免第一大股東濫用職權(quán)謀取私利。 國有股在家電業(yè)上市公司中并不多，有些公司還沒有國有股的存在，通過研究來看，國有股對于公司績效影響一般，但也是有影響的，也是提高公司績效的途徑之一。因此對于家電行業(yè)的公司而言，部分已有國有股的企業(yè)接近但并未到達(dá)拐點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)適度增加國有股的比例，這樣能使國有股處在一個(gè)適宜的比例，使國有股東在公司治理時(shí)能最大效率的發(fā)揮其應(yīng)有的作用，提高公司績效。但那些本身就沒有國有股的企業(yè)，可以不用考慮國有股的加入，因?yàn)樵诘陀诠拯c(diǎn)值時(shí)，國有股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?？梢钥紤]改變其他股權(quán)來達(dá)到提高公司績效的目的。 法人股是一種長期穩(wěn)定的持股，在家電行業(yè)的一些公司中，法人股的比例也是比較高的。法人股比例較高的家電業(yè)的上市公司應(yīng)當(dāng)盡量維持現(xiàn)狀，穩(wěn)定法人股的數(shù)量，法人股比例較低的企業(yè)，吸引法人股也是一條不錯(cuò)的途徑，以此來提升公司績效，這樣不但可以改善公司內(nèi)部治理效率，從而提升公司績效，還能在公司長期治理中，獲得穩(wěn)定的監(jiān)督者，公司的長期績效也能得到提高。 流通股的流通性很強(qiáng)，在公司治理上起不到作用，反而會阻礙公司業(yè)績的提升，在家電行業(yè)的一些公司中，流通股占了比較大的比例，如：格力電器、青島海爾、四川長虹等。這些公司的大股東們，應(yīng)該加持股份，使自己的控制力度加大，讓自己在公司的決策上更有話語權(quán)，能夠更有效地進(jìn)行決策與監(jiān)督，從而提高公司績效。適當(dāng)控制流通股的，在吸引市場資金的同時(shí)，還能夠提高公司的績效。 本文在運(yùn)用回歸分析進(jìn)行研究時(shí)也存在一些不足，首先，在研究樣本的選取時(shí)，由于上市的家電行業(yè)本身就不多，再將ST、PT股以及近年來出現(xiàn)過意外事故的企業(yè)加以排除，因此樣本容量并不大，得出的數(shù)據(jù)可能存在著誤差。其次，實(shí)證研究時(shí)影響公司績效的因素有很多，在對控制變量的選取過程中，還沒有考慮的很全面，只選取了公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行考慮，在今后的進(jìn)一步研究中，應(yīng)當(dāng)引入更多的控制變量，減少誤差，提高研究的準(zhǔn)確性。并且由于本文運(yùn)用的是SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行回歸分析，對于國有股比例與公司績效的U型關(guān)系，不能算出具體的拐點(diǎn)值。最后，對于股權(quán)集中度的研究時(shí)，本文只采用了第一大股東持股比例來分析，可能會造成忽略了其他大股東對于公司績效的影響，選取前十大股東持股比例進(jìn)行分析，結(jié)果可能會更加的準(zhǔn)確。 文獻(xiàn)綜述 摘要：上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，與公司績效關(guān)系十分密切。因此，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系已成為國內(nèi)外眾多學(xué)者研究的問題，也出現(xiàn)了大量關(guān)于此類研究的文獻(xiàn)。本文對家電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀做出簡要概述，并且通過梳理已有的文獻(xiàn)資料，得出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效存在影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)在集中度與股權(quán)性質(zhì)兩個(gè)方面都對公司績效產(chǎn)生了影響，簡述了國內(nèi)外學(xué)者不同的研究方法和結(jié)果，并對此做出總結(jié)。 關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司績效 家電業(yè) 關(guān)系研究 一、 前言 近年來，在消費(fèi)品市場整體增長速度變緩的大環(huán)境中，家電業(yè)的市場消費(fèi)力明顯不足，雖有“節(jié)能補(bǔ)貼”等新政策的出臺，但增長速度放緩趨勢比較明顯。作為公司治理結(jié)構(gòu)中的重要一部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)是否對公司產(chǎn)生有利影響，可能是提升公司業(yè)績的有效途徑之一。 國內(nèi)學(xué)者對于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的研究并不算太長，相較于國外，國內(nèi)對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究還有所不足。學(xué)者們所得出的結(jié)論也沒有一致性，造成這種不同結(jié)論的主要原因在于樣本的選取上以及所選用的財(cái)務(wù)指標(biāo)具有差異。國外對于此問題的研究成果相比之下更加的豐富，但同樣也沒有達(dá)成一致的結(jié)論。找到股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系，對于公司治理將起到重要借鑒作用。 二、 正文 （一）、我國家電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的概述 2012年中國家電市場歷經(jīng)十年以來的發(fā)展低谷，銷售增速大幅度放緩。2013年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的平穩(wěn)發(fā)展趨勢依然延續(xù)，消費(fèi)品市場也沒有新的消費(fèi)熱點(diǎn)刺激家電業(yè)的加速發(fā)展；同時(shí)影響家電業(yè)市場多年的家電下鄉(xiāng)將完全退出市場，家電消費(fèi)需求提前被透支，短期之內(nèi)將不會再有大規(guī)模的需求。但相比于12年，在國家收入分配改革持續(xù)推進(jìn)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程腳步的加快，以及節(jié)能補(bǔ)貼的政策影響下，家電市場需求有所增加。 隨著家電下鄉(xiāng)政策的結(jié)束，農(nóng)村消費(fèi)者的需求也隨之轉(zhuǎn)變，不再是簡單的能夠使用，而是向著品牌化，功能多元化轉(zhuǎn)變。城市市場的需求也向者產(chǎn)品的更新?lián)Q代，更加的高端化、智能化、綠色化的創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。我國家電行業(yè)在國際上的地位也在逐步提高，企業(yè)更加注重于核心競爭力的創(chuàng)造。 消費(fèi)者對新興產(chǎn)品的需求程度的提高，家電行業(yè)的企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新上加大投資力度，面對新的市場挑戰(zhàn)，對于公司的治理而言，公司的績效如何，是否能在日去追求新產(chǎn)品的市場中生存下來，將會是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要部分，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究，會成為眾多學(xué)者的研究課題。 （二）國內(nèi)外股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效研究概述 １、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的含義 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份制公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。這也就意味著股東地位以及對于公司的控制力度不同。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，對于公司各方面均有影響，如：管理權(quán)競爭、對于管理者的監(jiān)督，獎勵(lì)機(jī)制等。公司績效是指在一定的經(jīng)營管理時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營的效益和經(jīng)營者的工作業(yè)績。 ２、國外股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的相關(guān)理論 國外對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究最早始于1937年Berle 和 Meanas，理論上的正式研究始于1976年Jensen 和 Meckling。在這些學(xué)者之后，又有許多學(xué)者加入到研究之中。Shleifer 和Vishny，La Porta等人的研究結(jié)果均表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效存在著非常明顯的相關(guān)關(guān)系。因此，之后的學(xué)者研究股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績效，主要從兩方面分析，一是股權(quán)集中度分析，二是從股權(quán)性質(zhì)分析。 （1）股權(quán)集中度與公司績效的相關(guān)理論 第一類是股權(quán)集中的公司，這主要是從公司治理的獎勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制來說，對此種股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系最早的研究，是一篇名為“The Modern Corporation and Private Property”的文章，由Berle 和 Meanas于1937年發(fā)表。他們指出，當(dāng)經(jīng)理人員只擁有少量股份且股東分散時(shí)，經(jīng)理人員可能會將公司用于最大化自己的利益而不是股東的利益，小股東缺少對公司的控制權(quán)，缺乏對于經(jīng)理人的監(jiān)督；經(jīng)理人為了獲取更多的報(bào)酬，損害利益。因此，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠提高公司績效。Shleifer 和 Vishny于1986年發(fā)表的“Large Shareholders and Corporate Control”中也指出了股權(quán)集中型公司使得大小股東利益趨于一致，能夠激勵(lì)管理層優(yōu)化公司業(yè)績，避免了股權(quán)分散情況下搭便車的情況。 第二類是股權(quán)分散的公司，與之前集中型公司相對，該種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)分散型公司的績效較好。Demsetz和La Porta 指出股權(quán)過于集中時(shí)，大小股東之間會因大股東為獲取更大利益而利用自身公司控制權(quán)犧牲中小股東利益的情況發(fā)生，大股東不再以公司利益最大化而考慮，而是以自身利益最大化為考慮。因此認(rèn)為股權(quán)分散型公司對公司績效有積極影響。Demsetz以1980年511家美國公司為樣本，進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，也驗(yàn)證了該觀點(diǎn)。 （2）股權(quán)性質(zhì)與公司績效的相關(guān)理論 國外的股權(quán)性質(zhì)主要指的是內(nèi)部股權(quán)，并有股權(quán)性質(zhì)與公司績效有顯著的曲線關(guān)系這一結(jié)論。 Morck、Shleifer和Vishny以1980年財(cái)富500強(qiáng)中371家作為樣本，使用托賓Q值，進(jìn)行了線性回歸。研究了績效與內(nèi)部股權(quán)比例之間的關(guān)系，得出了，Q值在內(nèi)部股權(quán)比例在0%-5%之間公司績效隨之增加，在5%-25%之間時(shí)管理績效由增加到變差，當(dāng)超過25%時(shí)公司績效會緩慢增加。他們又在1990年以1976年1173家在美國的上市公司和1986年1093家公司為樣本，進(jìn)行托賓Q值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的線性回歸分析。研究結(jié)果得出，當(dāng)內(nèi)部股東持股比例在40%-50%之前時(shí)，呈上升狀態(tài)，在40%-50%之后呈下降狀態(tài)。他們的研究表明了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效呈非線性關(guān)系，也就是說并不是越集中越好，也不是越分散越好。 2、國內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的相關(guān)理論 由于國內(nèi)證券市場的開通比較晚，所以國內(nèi)對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究起步的比較晚，大部分研究的理論依據(jù)都建立在國外已有的研究成果上。相較于國外，我國特有的國有制持股，具有獨(dú)特性，同時(shí)具有集中度和股權(quán)性質(zhì)的雙重特點(diǎn)，我國學(xué)者對此也進(jìn)行了多方面的研究。還有一點(diǎn)，我國股市的股票有一部分是非流通股，而國外的公司股票都是可以流通的，這也造成了中國市場的獨(dú)特性。因此，國內(nèi)學(xué)者一是依據(jù)國外已有的理論基礎(chǔ)上，對股權(quán)集中度與公司績效關(guān)系進(jìn)行了研究，另一種則是依據(jù)國內(nèi)實(shí)際情況，對國有股比例，法人股比例，流通股比例等與公司績效關(guān)系進(jìn)行研究。 （1） 關(guān)于股權(quán)集中度與公司績效關(guān)系的相關(guān)理論 經(jīng)國內(nèi)眾多學(xué)者對于集中度與公司績效關(guān)系的研究表明，股權(quán)集中度與公司績效成正相關(guān)關(guān)系。集中度的一般選取的考量指標(biāo)為第一大股東的持股比例，前五大股東的持股比例等。 2006年 ，官升東、申尊煥、郝淵曉以滬深兩市2003年285家有競爭性股權(quán)的上市公司為樣本，將前五大股東持股比例與大股東數(shù)量同時(shí)考慮，并與公司營業(yè)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。得出了，公司績效與前五大股東持股比例依次顯著正相關(guān)。說明了，股權(quán)越是集中的公司。在公司業(yè)績上會有更加好的表現(xiàn)。 2008年，駱振心、杜亞斌以滬深兩市1997-2005年間的上市公司為樣本，作者采用基于面板數(shù)據(jù)的聯(lián)立方程模型。將企業(yè)規(guī)模、成長性、代理成本、行業(yè)特征、企業(yè)控制權(quán)特征為主要公司描述變量。研究結(jié)果同樣是股權(quán)集中度與公司績效呈顯著正相關(guān)。 但也有學(xué)者的研究結(jié)果表明，股權(quán)集中度與公司績效呈負(fù)相關(guān)。 馬鵬在2007年對于公司股權(quán)集中的描述指標(biāo)是選用了CR指數(shù)，并 采用凈資產(chǎn)收益率和綜合業(yè)績評價(jià)作為對公司績效的考量指標(biāo)。以2005年A股上市公司中1091家符合一般情況的公司為樣本，進(jìn)行分組模型分析，最后得出了“一股獨(dú)大”與公司績效呈負(fù)相關(guān)。 （2） 國有持股比例、法人持股比例與公司績效關(guān)系的相關(guān)理論 2005年，奉立城、周吉人在研究中，以公司持股人第一大股東持股比例高為基礎(chǔ)，將第一持股人分為國有持股和法人持股。作者認(rèn)為主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率（CROA）更加穩(wěn)定，并以之為描述公司績效的變量。通過使用多元線性回歸模型，檢驗(yàn)了公司績效與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響因素，得出了國有持股比例對于公司的業(yè)績是不利的，而法人股持股比例對于公司業(yè)績是有利的。 2006年，徐煒、胡道勇提出了不同的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為國有持股比例、法人股比例與公司績效之間的關(guān)系為“U”關(guān)系。以1997-1999年滬市的183家上市公司，除去其中ST、PT的8家企業(yè)和一家金融機(jī)構(gòu)為樣本，他們從相對托賓Q值得角度來對該問題進(jìn)行研究的，以托賓Q值作為描述公司績效的變量更加準(zhǔn)確，并和國有股持有比例，法人股持有比例進(jìn)行了多元線性回歸分析。最后得出了他們的結(jié)論，國有股比例、法人股比例都與公司績效呈U型關(guān)系。 2003年劉芍佳、孫霈、劉乃全是用中級產(chǎn)權(quán)倫對中國上市公司的股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了重新分類，發(fā)現(xiàn)84%的上市公司還是由國家控股，只有16%的是非國家控股。他們認(rèn)為官方統(tǒng)計(jì)報(bào)告中對法人股國有股界定不清，使得其他學(xué)者對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究誤入歧途。他們對績效進(jìn)行分組篩選比較，羅列出了中國特色的金字塔型控股體系。又以1997年到2000年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，采用年利潤、年經(jīng)濟(jì)增長值、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)描述公司績效，并按照不同分組進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)了上市公司中，具有國家間接控股、同行同專業(yè)的公司控股、整體上市這些特點(diǎn)的公司，公司績效較好的結(jié)論。 （3）、流通股比例與公司績效的相關(guān)理論 國內(nèi)的學(xué)者普遍認(rèn)為，流通比例與公司績效存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說，流通股比例越高公司的績效反而越差。 2011年王新霞、劉志勇、孫婷在對股權(quán)分置改革后的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究中，得出了流通股比例與公司績效存在著顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，在研究中他們以2005-2007年股改前后的滬深兩市上市公司為樣本，進(jìn)行了相關(guān)性分析以及多元回歸分析。 2013年朱敏怡以2011年上市公司為樣本，進(jìn)行多元回歸分析，也同樣得出了流通股比例與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，此外，他還認(rèn)為近年來境內(nèi)發(fā)起人的學(xué)歷水平，管理水平越高越有利于公司績效。 三、 總結(jié) 家電行業(yè)正迎來了新的發(fā)展上升期，如何把握機(jī)會，提高公司管理效率，從而提升公司績效，已經(jīng)成為了家電業(yè)企業(yè)一個(gè)新的挑戰(zhàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，有一個(gè)好的股權(quán)結(jié)構(gòu)對一個(gè)公司而言至關(guān)重要。 通過以上對文獻(xiàn)的歸納梳理，可以看出對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究，主要在兩個(gè)方向，一是從股權(quán)集中程度，另一個(gè)是從股權(quán)性質(zhì)來看。這為之后的研究提供了指導(dǎo)性的方向。 如何選擇優(yōu)良的公司績效指標(biāo)也是該研究中關(guān)鍵的一步，一般選取托賓Q值、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行描述，有時(shí)候還會選取多個(gè)指標(biāo)來描述，使得研究的結(jié)果更加的準(zhǔn)確。 在股權(quán)結(jié)構(gòu)的描述指標(biāo)里，股權(quán)集中度的描述指標(biāo)一般有第一大股東持股比例，前五大股東持股比例，股東總數(shù)量等。股權(quán)性質(zhì)的描述指標(biāo)，國內(nèi)由于擁有其獨(dú)特性，則可以有更加多的考量指標(biāo)，國有持股比例，法人持股比例，流通股比例，這些也都是重要的描述指標(biāo)。研究方法也很多樣，最主要的還是使用多元線性回歸分析，并對得出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。 總的來說，當(dāng)下對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系已經(jīng)有了海量的研究成果，這為論文的寫作提供了可靠地理論基礎(chǔ)，為今后更加科學(xué)全面的研究該問題提供了有力幫助。 參考文獻(xiàn) [1]官升東，申尊煥，郝淵曉，2006：《競爭性股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效：基于中國上市公司的實(shí)證研究》，《財(cái)經(jīng)論叢》，2006年11月； [2]駱振心，杜亞斌，2008：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的再考量：內(nèi)生化視角》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》，2008年第9期； [3]馬鵬，2007：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效多模型比較與分析》，《財(cái)會通訊》，2007年第3期； [4]張麗麗，2009：《我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析》，《經(jīng)濟(jì)論壇》，2009年第13期； [5]徐煒，胡道勇，2006：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效-相對托賓Q視角下的實(shí)證研究》，《南京師大學(xué)報(bào)》，2006年1月； [6]朱武祥，宋勇，2001：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值-對家電行業(yè)上市公司實(shí)證分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2001年第12期； [7]胡蕓，2009：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績研究》，《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》，2009年第35期； [8]奉立城，周吉人，2005：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效-上市公司“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的實(shí)證研究》，《國際商務(wù)-對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)》，2005年第6期； [9]劉芍佳，孫霈，劉乃全，2003：《終極產(chǎn)權(quán)論、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績效》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2003年第4期； 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