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1、高級財務管理 經濟與管理學院 汪潔 2021/1/24 1 滁州學院 前言 財務管 理課程 體系 中級 財務 管理 高級 財務 管理 財務 管理 原理 財務管理的基本概念、 理論和方法（基礎） 財務管理的方法體系 （核心） 財務管理的深入和細 化（拓展） 2021/1/24 2 滁州學院 二、高級財務管理課程 的內容 1. 深入和細化 （ 1）財務管理一般理論和方法的深化 例如資本結構理論的深化、企業(yè)價值 的評價方法的深化等。 （ 2）特殊的財務管理問題 例如購并財務問題、企業(yè)集團財務管 理、國際財務管理、破產清算財務管理等 2021/1/24 3 滁州學院 前言 2. 課程的內容 （ 1）資
2、本市場、資本結構理論與政策 （ 2）資產評價理論與方法 （ 3）現(xiàn)金流量管理 （ 4）風險與企業(yè)價值管理 （ 5）破產清算財務管理 （ 6）企業(yè)并購財務管理 2021/1/24 4 滁州學院 前言 前言 三、高級財務管理 課程的學習方法 1. 掌握扎實的財務管理基礎知識 2. 注重理論分析 3. 注重學科發(fā)展的最新進展 4. 案例研究 2021/1/24 5 滁州學院 第 1章 緒論 一、公司財務目標 二、有效市場假設 三、風險與報酬 四、資本成本 2021/1/24 6 滁州學院 第 1章 第一節(jié) 公司財務 目標 一、公司及公司目標 （一）公司 現(xiàn)代企業(yè)組織形式： 獨資企業(yè) 、 合伙企業(yè) 、
3、 公司 公司： 有限責任公司 、 股份有 限公司 （二）公司的目標 表述： 利潤最大化 、 股東財富 最大化 、 企業(yè)價值最大化 2021/1/24 7 滁州學院 第 1章 影響企業(yè)目標的因素 （ 1）股東 決定因素 （ 4）政府 (5)消費者 2021/1/24 8 滁州學院 (2)債權人 （ 3）職工 （ 6）社會責任 第 1章 現(xiàn)代企業(yè)目標的基本特征 （ 1） 盈利是公司目標的基本要素 。 （ 2）其他利益相關者的利益要求在一定 程度上限制了股東對最大利潤目標的追求。 （ 3）公司目標是所有利益相關者的個別 目標的折中，是短期盈利和長期戰(zhàn)略之間的平 衡。 2021/1/24 9 滁州學院
4、 第 1章 (一 ) 進步 （ 1） 利潤最大化考慮的是利潤的絕對水平 ， 而財富最大 化考慮的是相對水平 。 （ 2） 利潤最大化注重的是期間利潤 ， 而財富最大化要考 慮時間價值和風險因素 。 公司財務目標 利潤最大化 財富最大化 公司價值最大化 =負債價值 +股票價值 2021/1/24 10 滁州學院 第 1章 （ 3）財富最大化不僅關心投資問題還關心籌資和股利政策。 （ 4）財富最大化體現(xiàn)股東對于長遠利益的關注促使公司更加 關心其他利益相關者的利益要求有助于協(xié)調各個利益相關者 的關系保證公司的長遠發(fā)展。 （二）問題 （ 1）經營權和所有權的分離。代理問題、道德風險 （ 2）債權人等其
5、他利益相關者。負債比例較高時股東和經理 會投資一些高風險、但是一旦成功收益很高的項目。 2021/1/24 11 滁州學院 第二節(jié) 有效 市場假說 有效市場是指這樣一種市場在這個市 場上所有信息都會很快被市場參與者 領悟并立刻反映到市場價格之中 . 根據(jù)市場對不同信息的不同反映，有 效市場分為 弱型有效市場 、 半強型 有效市場 和 強型有效市場 。 有效市場假設對于公司財務的意義是： 如果市場是有效的，那么，大多數(shù)證 券的價格就將是合理的，是處于均衡 狀態(tài)下的均衡價格。 2021/1/24 12 滁州學院 第 1章 第三節(jié) 風險與 報酬 一、風險及其衡量 （一）風險 1.含義 （ 1）未來投
6、資收益的不確定性。 （ 2）未來遭受損失的可能性。 2021/1/24 13 滁州學院 第 1章 2.風險與不確定性 （ 1）嚴格意義上的“風險”已知 各種結果和出現(xiàn)的概率。 （ 2）不確定性 不知道所有可能的結果或知道結果不 知道概率。 （ 3）財務學種的風險 嚴格意義上的“風險”和可估測概率 的不確定性問題。 2021/1/24 14 滁州學院 第 1章 2021/1/24 15 滁州學院 （二）風險的衡量 風險的大小可以用方差或標準差進行衡 量。 標準差：期望收益率的分散 /偏離 程度。 n i iiR PR 1 )( n i iPRR i 1 2 第 1章 2021/1/24 16 滁
7、州學院 第 1章 當兩個投資項目的期望值不相等 （尤其是差異比較大）時，用變異 系數(shù)來衡量風險并在項目之間進行 比較。 變異系數(shù)是標準差與期望值的比 例，即： q= /R 式中： q： 變異系數(shù)； ： 標準 差； R： 期望值 2021/1/24 17 滁州學院 風險越大，投資所要求的報酬率越高。 期望報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 （ 1）無風險報酬率可視為政府（短期）債券利率 （ 2）風險報酬率（風險貼水、風險溢價）與風險程度 有關；與投資者的風險偏好有關。 二、風險與報酬的關系 第 1章 2021/1/24 18 滁州學院 風險報酬率 =風險報酬斜率 風險程度 其中，風險程度可用標
8、準差或變異系數(shù)等計量；風 險報酬斜率取決于全體投資者的風險回避態(tài)度，可通過統(tǒng) 計的方法測定。 二、風險與報酬的關系 第 1章 2021/1/24 19 滁州學院 三、投資組合 在一定市場條件下由不同類型和種類， 并以一定比例搭配的若干證券所組成的一項 組合資產。又叫證券組合。從 個別投資者的 角度看，證券市場上的投資風險可分為系統(tǒng) 風險和非系統(tǒng)風險兩類。 第 1章 2021/1/24 20 滁州學院 三、投資組合 系統(tǒng)風險：對所有公司都產生影響的風險。 包括經濟周期風險、利率風險、通貨膨脹風 險等。不能通過多元化投資來分散。 非系統(tǒng)風險：只對某個行業(yè)或個別公司產生 影響的風險。包括經營風險 (
9、商業(yè)風險 )、財 務風險 (籌資風險 )等。可以通過多元化投資 來分散。 第 1章 2021/1/24 21 滁州學院 1、從融資角度看 企業(yè)籌資所需支付的代價，或者股東與債權人提供 資金所要求的報酬。 第四節(jié) 資本成本 一、資本成本的含義 第 1章 2021/1/24 22 滁州學院 2、從投資角度看 企業(yè)投資所要求的最低可接受報酬率。 單項資本的成本 =資金的時間價值 +風險報酬 全部資本的成本 =單項資本成本的加權平均數(shù) 第 1章 二、債券資本成本 2021/1/24 23 滁州學院 式中： P0 債券的市場價格 It 第 t年支付給債權人的年利息 F 債券的到期值或面值 Kd 債券的到
10、期收益率 (亦即稅前債券資本成 本 ) n d n t t d t K F K IP )1()1(10 第 1章 2021/1/24 24 滁州學院 如果債券期限較長，且每年利息相等，則可將 其視為永續(xù)年金。這樣，就可用下式估算 ： f 債券籌資費用率 (籌資費用占籌資總額的 百分比 ) )1(0 fP IK d 第 1章 2021/1/24 25 滁州學院 三、優(yōu)先股資本成本 第 1章 優(yōu)先股 （ preference share or preferred stock）是 相對于普通股普（ common share）而言的。主要指在 利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。 它 首先
11、 體現(xiàn)在公司資產破產清算的受償順序方面， 它是排在債權之后比普通股優(yōu)先； 其次 它在股利分配順 序方面較普通股優(yōu)先，而且通常按事先約好的股息率發(fā) 放； 再次 ，優(yōu)先股通常在股東大會上無表決權。優(yōu)先股 股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有 參與權，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回 條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。 2021/1/24 26 滁州學院 三、優(yōu)先股資本成本（續(xù)一） Kp 優(yōu)先股成本 Dp 優(yōu)先股每年的股息 P0 發(fā)行優(yōu)先股總額 f 籌資費用率 (籌資費用占籌資總額的百分 比 ) )1(0 fP D K pp 第 1章 2021/1/24 27 滁州學院 四、
12、 普通股資本成本 股利折現(xiàn)模型 P0 當前股票價格， D1 預期第 1年普 通股股利， Ks 普通股資本成本（即普 通股股東所期望的報酬率） sK D P 10 第 1章 2021/1/24 28 滁州學院 四、 普通股資本成本（續(xù)一） 無增長假設下的普通股資本成本估算模型： 假設普通股股利以固定的年增長率 (g)遞增， 則有： gPDK s 0 1 0 1 P DK s 第 1章 2021/1/24 29 滁州學院 四、 普通股資本成本（續(xù)二） 資本資產定價模型 Krf 無風險報酬率 (政府公債利率 ) Km 市場組合期望收益率 股票的系統(tǒng)風險 (俗稱 系數(shù) ) )( rfmrfs KKKK 第 1章 案例 案例 1 國美電器大股東 與董事會權力之爭 案例 2 晉生公司的資本成本 2021/1/24 30 滁州學院 第 1章
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