長期投資管理 課件

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1、長期投資管理 二、投資的種類二、投資的種類（一）按投資時(shí)間長短不同分為短期投（一）按投資時(shí)間長短不同分為短期投資和長期投資資和長期投資（二）按投資方式不同分證券投資和直（二）按投資方式不同分證券投資和直接投資接投資（三）根據(jù)投資方向可分為對(duì)內(nèi)投資和（三）根據(jù)投資方向可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)外投資三、投資決策的影響因素三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規(guī)模（一）可利用資本的成本和規(guī)模（二）項(xiàng)目的盈利性（二）項(xiàng)目的盈利性（三）企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力（三）企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力第二節(jié)第二節(jié) 長期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算長期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算一、投資決策中的現(xiàn)金流量一、投資決策中的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量：這是由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的，在未現(xiàn)金流量：這是由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的，在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。注意：現(xiàn)金流入、流出與會(huì)計(jì)上營業(yè)收入、支注意：現(xiàn)金流入、流出與會(huì)計(jì)上營業(yè)收入、支出的區(qū)別。出的區(qū)別?，F(xiàn)金流出，記為現(xiàn)金流出，記為CO；現(xiàn)金流入，記為現(xiàn)金流入，記為CI。同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的代同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的代數(shù)和（數(shù)和（CICO）稱為凈現(xiàn)金流量（）稱為凈現(xiàn)金流量（NCFt）。（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 一般包括：固定資產(chǎn)上的投資、新增流動(dòng)一般包括：固定資產(chǎn)上

3、的投資、新增流動(dòng)資金投資、其他投資費(fèi)用、原有固定資產(chǎn)的變資金投資、其他投資費(fèi)用、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入價(jià)收入 。2營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。流出的數(shù)量。年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅 =是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用,一般情況下一般情況下 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=營業(yè)成本營業(yè)成本折舊折

4、舊3終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量.1)回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值 2)回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金 回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動(dòng)資金額統(tǒng)回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動(dòng)資金額統(tǒng)稱為回收額。稱為回收額。（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算一定時(shí)期的凈現(xiàn)金流量一定時(shí)期的凈現(xiàn)金流量 =一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量 -一定時(shí)期的現(xiàn)金流出量一定時(shí)期的現(xiàn)金流出量見教材見教材P159P159【例例61】進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析 練習(xí)練習(xí).例：某企業(yè)投資方案例：某企業(yè)投資方案A A的年銷售收

5、入為的年銷售收入為180180萬元，年銷售成本和費(fèi)用為萬元，年銷售成本和費(fèi)用為120120萬元，其萬元，其中折舊為中折舊為2020萬元，所得稅稅率為萬元，所得稅稅率為30%30%，則，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（）萬）萬元元.A.42 B.62 C.60 D.48A.42 B.62 C.60 D.48答案答案:B:B180-(120-20)-(180-120)180-(120-20)-(180-120)*30%=6230%=62二、投資方案經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系二、投資方案經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系考慮了資金時(shí)間價(jià)值考慮了資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法：凈的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指

6、數(shù)法、內(nèi)部收益率現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率法）等；（內(nèi)含報(bào)酬率法）等；不考慮資金時(shí)間價(jià)值不考慮資金時(shí)間價(jià)值的非貼現(xiàn)法：的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、投資收益率法等。投資回收期法、投資收益率法等。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法（一）（一）靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)投資回收期（Pt）。）。概念理解概念理解，162162頁。頁?；厥掌诘挠?jì)算：累計(jì)的現(xiàn)回收期的計(jì)算：累計(jì)的現(xiàn)金流入量總額與累計(jì)的投資額相等為止。金流入量總額與累計(jì)的投資額相等為止。0)(0tPttCOCIPt 靜態(tài)投資回收期；靜態(tài)投資回收期；CI 現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量；CO 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t

7、第第t年的凈現(xiàn)金流量。年的凈現(xiàn)金流量。在具體計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)又分以下在具體計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)又分以下兩種情況兩種情況:項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（也即項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：期的計(jì)算公式如下：RKPt式中：式中：K 全部投資；全部投資；R-每年的凈收益。每年的凈收益。見教材見教材【例例62】項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得，其計(jì)算公式為：求得，其計(jì)算公式為：當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈

8、現(xiàn)金流量絕現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出1tP見教材見教材【例例63】熟悉靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行熟悉靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)的基本做法評(píng)價(jià)時(shí)的基本做法,見教材見教材P163 了解靜態(tài)投資回收期了解靜態(tài)投資回收期(Pt)指標(biāo)的指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足。優(yōu)點(diǎn)和不足。案例資料案例資料:設(shè)貼現(xiàn)率為設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)資料數(shù)據(jù)如表，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)資料數(shù)據(jù)如表期間期間A方案方案 B方案方案 C方案方案 凈收益凈收益 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 凈收益凈收益 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0（20000）（9000）（12000）11800 11800 （

9、1800）1200 600 46002324013240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計(jì)合計(jì)5040 4200 4200 1800 1800計(jì)算三種方案的投資回收期計(jì)算三種方案的投資回收期.C方案每年的現(xiàn)金凈流入量相等則C方案 回收期=12000/4600=2.61（年）1、B方案回收期測(cè)算表 A方案 現(xiàn)金流量 回收額 未回收額 原始投資（2 0 0 0 0）現(xiàn)金流入 第一年 1 1 8 0 0 1 1 8 0 0 8 2 0 0（2 0 0 0 0-1 1 8 0 0）第二年 1 3 2 4 0 8 2 0 0 0 回收期=1+（8 2 0

10、0 1 3 2 4 0）=1.6 2 （年）B方案 現(xiàn)金流量 回收額 未回收額 原始投資（9 0 0 0）現(xiàn)金流入 第一年 1 2 0 0 1 2 0 0 7 8 0 0（9 0 0 0-1 2 0 0）第二年 6 0 0 0 6 0 0 0 1 8 0 0（7 8 0 0-6 0 0 0）第三年 6 0 0 0 1 8 0 0 0 回收期=2+（1 8 0 0 6 0 0 0）=2.3 0（年）(二）投資收益率二）投資收益率 概念理解概念理解,計(jì)算公式計(jì)算公式:%100項(xiàng)目全部投資年凈收益投資收益率%100項(xiàng)目全部投資年平均凈收益投資收益率 當(dāng)項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況當(dāng)項(xiàng)目在正常生

11、產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時(shí)也可采用下列公式進(jìn)行計(jì)算：變化幅度較大時(shí)也可采用下列公式進(jìn)行計(jì)算：例題見教材例題見教材【例例64】熟悉以下幾點(diǎn)：熟悉以下幾點(diǎn)：1、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 將計(jì)算出的項(xiàng)目的投資收益率與行業(yè)的將計(jì)算出的項(xiàng)目的投資收益率與行業(yè)的平均投資收益率進(jìn)行比較；若高于或等于行平均投資收益率進(jìn)行比較；若高于或等于行業(yè)平均投資收益率則項(xiàng)目可以考慮接受，若業(yè)平均投資收益率則項(xiàng)目可以考慮接受，若低于行業(yè)平均投資收益率則項(xiàng)目不可行。低于行業(yè)平均投資收益率則項(xiàng)目不可行。2、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn) 3、不足、不足 貼現(xiàn)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法 （一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算

12、期內(nèi)，按行業(yè)基凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：tCnttiCOCINPV)1()(0式中：式中：NPV 凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；第第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量；n 項(xiàng)目計(jì)算期；項(xiàng)目計(jì)算期；i 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。tCOCI）（tCOCI）（NCFt凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則：若若 ，說明方案可行，如果幾個(gè)，說明方案可行，如果幾個(gè)方案

13、的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。0NPV0NPV0NPV若若 ，說明方案不可行，說明方案不可行 若若 ，說明方案可考慮接受，說明方案可考慮接受 練習(xí)分析練習(xí)分析【例例65】n關(guān)于折現(xiàn)率的確定：關(guān)于折現(xiàn)率的確定：（1 1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2 2）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；（3 3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率；）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率；（4 4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)

14、目折現(xiàn)率。熟悉凈現(xiàn)值（熟悉凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足課堂練習(xí)課堂練習(xí)1 1：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100100萬元，萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為1010年，期末無年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利可獲利1010萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為為10%10%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。原始投資額原始投資額=100=100萬元萬元投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量=10+100

15、=10+10010=2010=20（萬元）（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-100+20=-100+20（P/AP/A，10%10%，1010）=22.892=22.892（萬元（萬元）課堂練習(xí)課堂練習(xí)2 2：假設(shè)其他條件與假設(shè)其他條件與1 1相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有時(shí)有1010萬元?dú)堉?。?jì)算其凈現(xiàn)值。萬元?dú)堉怠Ｓ?jì)算其凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-100+19=-100+19（P/AP/A，10%10%，9 9）+29+29（P/FP/F，10%10%，1010）20.620.6（萬元）（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-100+19=-100+19（P/AP/A，10%10%，1010）+10+10（P

16、/FP/F，10%10%，1010）20.620.6（萬元）（萬元）課后思考：課后思考：假如其他資料與練習(xí)假如其他資料與練習(xí)1 1相同，但建設(shè)相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入年末各投入5050萬元，期末無殘值。萬元，期末無殘值。則其凈現(xiàn)值為多少？則其凈現(xiàn)值為多少？（二）現(xiàn)值指數(shù)法（二）現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法是指未來報(bào)酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比是指未來報(bào)酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率率，現(xiàn)值指數(shù)可看作是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形現(xiàn)值指數(shù)可看作是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形式，即將絕對(duì)量表示的價(jià)值轉(zhuǎn)換為相對(duì)式，即將絕對(duì)量表示的價(jià)值轉(zhuǎn)換為相對(duì)數(shù)表示的比值指標(biāo)數(shù)表示的比值指

17、標(biāo) 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI=各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值合計(jì)合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值ttttiCOiCIPI)1()1(現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則若若PI1方案可行；方案可行；PI1，則方案不可行；，則方案不可行；各方案均各方案均PI1，則最大的方案為最優(yōu)方案。，則最大的方案為最優(yōu)方案。熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足例：某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入例：某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資原始投資400400萬元，建設(shè)期為萬元，建設(shè)期為0 0，獲利，獲利指數(shù)為指數(shù)為1.351.35，則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為（，則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為（）萬元。萬元。A

18、.540 B.140 A.540 B.140 C.100 D.200 C.100 D.200答案答案:B :B 400400*1.35-400=140(1.35-400=140(萬元萬元)（三）（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(IRR)內(nèi)部收益率的概念：內(nèi)部收益率是指內(nèi)部收益率的概念：內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是項(xiàng)目的值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，其計(jì)算公式為：0)1()(0tnttIRRCOCI 根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值根據(jù)凈現(xiàn)值與

19、折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在方案評(píng)價(jià)時(shí)判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出指標(biāo)在方案評(píng)價(jià)時(shí)判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的判別準(zhǔn)則，即：用內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的判別準(zhǔn)則，即：若若 ，則，則 方案可以考慮接受；方案可以考慮接受；若若 ，則，則 方案可以考慮接受；方案可以考慮接受；若若 ，則，則 方案不可行。方案不可行。ciIRR0NPVciIRR 0NPVciIRR.0NPV 判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則當(dāng)項(xiàng)目滿足以下條件時(shí)，可按簡便算法當(dāng)項(xiàng)目滿足以下條件時(shí)，可按簡便算法求得內(nèi)含報(bào)酬率。求得內(nèi)含報(bào)酬率。1 1 全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。2 2 投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流

20、量相等（年金投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等（年金形式）。形式）。IRRIRR的確定可參照以下步驟：的確定可參照以下步驟：內(nèi)部收益率的計(jì)算內(nèi)部收益率的計(jì)算 1 1 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)（C C）=原始投資額（原始投資額（I I）/年均凈年均凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（NCFNCF）（P/AP/A，IRRIRR，n n）=I/NCF=I/NCF2 2 根據(jù)計(jì)算出來的年金系數(shù)根據(jù)計(jì)算出來的年金系數(shù)C C，查，查n n年的年金現(xiàn)年的年金現(xiàn)值系數(shù)表。值系數(shù)表。3 3若在若在n n年系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值年系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值C C的年金現(xiàn)值（的年金現(xiàn)值（P

21、/AP/A，i im m，n n）,則該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的則該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率折現(xiàn)率i im m 即為即為IRR。4 若在系數(shù)表上找不到若在系數(shù)表上找不到C，則用插值法（內(nèi)插，則用插值法（內(nèi)插法）計(jì)算近似內(nèi)含報(bào)酬率。法）計(jì)算近似內(nèi)含報(bào)酬率。（P/A，im，n）=CmC（P/A，im+1，n）=Cm+1CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)為了減少誤差，按照有關(guān)規(guī)定，為了減少誤差，按照有關(guān)規(guī)定，im+1與與im之間的之間的差不得大于差不得大于5%。例：例：P160甲方案計(jì)算甲方案計(jì)算IRR若項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，無若項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，無法應(yīng)

22、用簡便算法，必須按定義逐次測(cè)試逼近法，法應(yīng)用簡便算法，必須按定義逐次測(cè)試逼近法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。參見教材參見教材P168說明及例題。說明及例題。內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；能夠直接衡量項(xiàng)目的真正的投期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；能夠直接衡量項(xiàng)目的真正的投資收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而資收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。該指標(biāo)的不足該指標(biāo)的不足:需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)

23、據(jù)，計(jì)算比需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。至不存在。例例:某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資250000250000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為1515年，每年年，每年可獲現(xiàn)金凈流量可獲現(xiàn)金凈流量5000050000元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。報(bào)酬率。（P/AP/A，IRR IRR，15)=250000/50000=515)=250000/

24、50000=5查表，查表，i=18%i=18%時(shí)，（時(shí)，（P/AP/A，18%18%，15)=5.09215)=5.092 i=20%i=20%時(shí)，（時(shí)，（P/AP/A，20%20%，15)=4.675 15)=4.675 故故 18%IRR 20%18%IRRMM公司股票價(jià)公司股票價(jià)值值7.957.95元元N N公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股7 7元元NN公司股票價(jià)值公司股票價(jià)值7.57.5元元應(yīng)當(dāng)購買應(yīng)當(dāng)購買N N公司股票。公司股票。（五）投資基金的管理（了解）（五）投資基金的管理（了解）1.投資基金的特點(diǎn)投資基金的特點(diǎn)2.投資基金的分類投資基金的分類（六）投資組合（六）投資組合.投資組合的目的投資組合的目的2.投資組合的基本原則投資組合的基本原則：安全性原則安全性原則、流動(dòng)性原則、流動(dòng)性原則、收益性原則、收益性原則 3.投資組合的方式：投資組合的方式：投資工具組合、投資期限組合投資工具組合、投資期限組合、投資的區(qū)域組合、投資的區(qū)域組合 4.投資組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)投資組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)第五節(jié)第五節(jié) 無形資產(chǎn)管理無形資產(chǎn)管理（了解）（了解）一、無形資產(chǎn)的概念一、無形資產(chǎn)的概念二、無形資產(chǎn)的分類二、無形資產(chǎn)的分類三、無形資產(chǎn)的管理三、無形資產(chǎn)的管理